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前沿拓展：

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格蘭仕董事長梁昭賢“再造一個格蘭仕”的計劃，有可能會加入一個新名字——“惠而浦”。

上周，惠而浦(中國)股份有限公司發布公告稱，公司收到格蘭仕要約收購，擬向惠而浦全體股東要約收購公司總股本61%，要約收購價格為5.23元/股，最高資金總額為24.45億元。消息傳出后，資本市場對于格蘭仕“借殼”之舉的興趣不斷攀升，到9月2日收盤時，惠而浦的股價已經漲到10.21元（漲幅超過90%）。

顯然，年營收超200億元卻沒有上市的格蘭仕，要約收購營收只有50多億（年營收）的上市公司惠而浦，讓外界產生了無數想象。而借殼或許是格蘭仕此次收購的動機之一，并非全部。

24億出價高不高？

目前格蘭仕只是給出收購意向，距離雙方真正達成交易還有很長一段距離，而且最終能不能成還兩說。但既然意向已經提出，外界也在分析這24億元收購價格值不值，尤其是對于業績不斷滑坡的惠而浦而言。

作為1994年進入中國市場的美國老牌家電企業，惠而浦在國內摸爬滾打了26年。雖然其一直希望將自己打造成"中國市場外資家電第一名"，但這個擁有百年歷史的家電品牌一直身居二線陣營，而且近兩年的日子越來越難過。

惠而浦對于收購是不陌生的，這些年其進行過多次收購舉措，之后的結果也是敗多成少。比如早先年收購的北京雪花冰箱、上海水仙洗衣機、順德蜆華微波爐和深圳藍波空調，最終都夭折了。而在2014年收購合肥三洋大部分股權之后，也讓今天的惠而浦擁有了三洋、惠而浦、帝都和榮事達等一眾家電品牌。

不過，這支“國內外家電品牌混合艦隊”的經營狀況，在近五年來卻不斷下滑，而且是負面纏身。

根據惠而浦歷年的財報顯示，從2015年其營收到達66.8億元后就不斷下滑，2017年至2019年的營收分別為63.64億元、62.86億元、52.82億元。公司凈利潤也從2015年的3.4億元下滑至去年的凈虧損3.22億元。

同時，其2015~2016年公布的財報數據，在2017年還遭到了有關部門的調查，原因是涉嫌信批違法。今年7月底，經過兩年多的調查后證監部門查明，惠而浦（中國）公司存在五項違規行為：一、編制虛假的銷售訂單并確認收入以及提前確認未發貨的訂單收入，虛增2016年度營業收入和利潤；二、少記銷售折扣，虛增2015年度和2016年度營業收入和利潤；三、延遲確認銷售費用，虛增2015年度和2016年度利潤；四、收入跨期確認，導致少記 2015 年度營業收入和利潤，多記2016年度營業收入和利潤；五、少記營業成本，虛增2016年度利潤。

到了2020年，其上半年營收和凈利潤更是出現同比大幅下滑的情況。財報顯示，惠而浦上半年營收為21.56億元，較去年同期下降19.90%；凈利潤虧損1.16億元，較去年同期下降93.35%。

這就是惠而浦目前的狀況。

當然，惠而浦旗下還是有一些“真金白銀”的。一直以來三洋品牌都是惠而浦的現金牛，只是三洋品牌的使用權已經在2019年10月到期了。此外惠而浦空調、熱水器以及小家電的品牌使用權，也一直掌握在蘇寧手里，榮事達的品牌所有權則是歸合肥國資委所有。至于帝度，已經不再作為單獨品牌而是惠而浦冰箱的一個系列。

對于惠而浦的現狀，相關家電行業觀察人士對懂懂筆記表示：：“洗衣機業務很長時間以來都是惠而浦最重要的營收來源，其中絕大部分營收又是來自三洋品牌，所以失去三洋對于惠而浦的影響還是很大的。雖然惠而浦過去幾年也在嘗試推動切換和過渡，但效果并不好。”

至于惠而浦品牌本身，由于蘇寧擁有品類品牌使用權，在品牌戰略的打造上雙方一直難以達成一致。上述人士指出：“蘇寧這兩年一直在通過貼牌代工進行惠而浦空調、熱水器、小家電等品類的銷售。而蘇寧使用的是低價政策，而這種戰略選擇得益于蘇寧的銷售渠道，使得蘇寧獲得了不少利潤，但對于惠而浦品牌卻是一種傷害。”

此前，無論是惠而浦全球董事會主席馬克·比澤爾，還是惠而浦中國董事長吳勝波，都曾做出對中國市場充滿信心的表態。但有信心并不代表會有成績，目前惠而浦在國內這種相對尷尬的情況，也導致其在品牌管理上的難度極高，最終呈現的結果也非常混亂。

目前隨著收購消息的曝光，截至目前惠而浦的股價已經上漲至10.21元每股，比格蘭仕方面給出5.23元價格高出很多，這對于格蘭仕而言會不會造成一定影響？

對此，上述行業觀察家分析強調：“收購消息放出之后被收購方股價上漲是在預料之中的，但收購方不會因為短時間內的股價上漲就隨之提高收購價格，還是要看企業真正的價值。“

綜合來看，格蘭仕給出的24.45億元報價其實并不高。“另外這筆交易目前還是八字沒一撇的狀態，最終要看惠而浦愿不愿意賣，如果愿意，價格究竟多少合適？這些都要看接下來的變化。”上述觀察人士表示。

格蘭仕想要的是什么？

將目光轉移到這次收購的主角——格蘭仕身上，上一次其引起輿論巨大關注還是去年和天貓互懟一事。但除了口水仗之外，格蘭仕其實一直有一個極為遠大的目標。

今年4月，格蘭仕宣布進入開源芯片領域，同時表示將投資超100億元推進工業4.0項目。至于這些舉措背后的目的，從格蘭仕副董事長惠強此前接受媒體采訪時的一番話中可以看到：集團的目標是世界500強，在未來3-5年達到超過1000億元的年營收規模。

不過，這個目標對于格蘭仕而言并不容易。根據據全國工商聯頒布的《中國民營企業500強榜單》顯示，2017年、2018年格蘭仕的營業收入分別為200.92億元及212.44億元。而《財富》官方最新公布的2020年世界500強企業排名顯示，排在第500位的是山西晉城無煙煤礦業集團年營收為253.85億美元，大約是格蘭仕的8倍左右。

從目前市場狀況來看，整個家電行業上半年的日子也不好過，疫情造成的負面效應或將延續較長時間。根據中國電子信息產業發展研究院發布的《2020上半年中國家電市場報告》數據顯示，上半年我國家電市場零售額規模為3690億元，同比去年下降了14.13%。

這種市場下行趨勢，在國內家電三巨頭美的、格力、海爾的半年報中也可以清楚看到。今年上半年，格力電器實現營業收入695.02億元，同比下降28.57%，凈利潤63.62億元，同比降53.73%；海爾智家營業總收入957.3億，同比下降4.3%，實現歸母凈利潤27.8億，同比下降45%；美的集團實現營收約1390.67億元，同比下滑9.56%；凈利潤約為139.28億元，同比下滑8.29%。

有一點值得注意：格力、海爾的凈利潤均出現了大幅下滑甚至是腰斬，而美的下滑幅度則低于格力、海爾，這里面又是什么原因？

在上半年整個家電行業下行的同時，小家電這個細分領域卻保持了不錯的增勢。這讓美的避免了凈利潤的大幅下滑，對于格蘭仕而言，也可能是眾多消極因素中的的最大利好。

根據前瞻產業研究院公布的數據顯示：2019年中國小家電市場規模達到4015億元，而在2012-2019年這七年時間里，小家電市場的年復合增長率竟高達13.3%。這與整個家電市場規模多年來的停滯相比，確實令人側目。

顯然，小家電市場的活躍，不僅讓家電三巨頭的營收狀況產生了變化，也對小家電市場中的重要玩家產生了“催化”效果。

對此，相關家電行業觀察家對懂懂筆記表示：“從三巨頭的財報來看，美的上半年業績下滑不大的主要原因，得益于線上渠道和海外市場的表現。另外美的收入結構相較另外兩家更健康，也是很重要的因素之一，格力和海爾都非常倚重自己的主力產品如空調和冰箱，但美的目前的三大業務里除了機器人之外，空調和小家電的收入也很高，其中小家電的營收下滑狀況也是三大業務中最低的。”

同樣，格蘭仕本身的業務布局雖然覆蓋了微波爐、空調器、電飯煲、電磁爐、電烤箱、電水壺、冰箱、洗衣機、吸塵器等多個品類，但最主要的支柱仍是微波爐。格蘭仕的目標是從微波爐制造企業向綜合性白色家電集團轉型，并且要在幾年內實現年營收千億的規模，最佳方式就是并購其他品牌、形成協同效應。

面對市場下行趨勢以及三巨頭的存在，格蘭仕實現“千億目標”的可能性首先來自于小家電需求的持續增長，其次就是并購舉措的不斷推進。惠而浦目前是其“一血”目標，至于Double Kill、Trible Kill甚至Quadra Kill，也不是不可能。

從惠而浦在國內市場的產品線來看，洗衣機和廚電是格蘭仕最需要的，其小家電產品同樣也擁有一定知名度，而且品質方面在國內用戶的認知里具有一定保障。如果能夠成功拿下惠而浦，格蘭仕無疑將獲取轉型中的極大助力。

當然，即便并購成功也只是小小的開局，未來的挑戰還包括惠而浦（中國）在國內市場的品牌所有權問題，過于分散的所有權能否通過收購一并收入囊中，目前仍是一個未知數；另外，惠而浦在國內市場近兩年本身的經營狀況不好，格蘭仕要憑借自身的資源拉動惠而浦在國內市場的回升，同樣是一個巨大挑戰。

【結束語】

無論是要挺進世界500強還是“再造一個格蘭仕”，加速并購都是格蘭仕要首先推進的舉措，通過并購優質資產本身也是行業通行的打法。但格蘭仕這次收購最終能否成功？成功之后又能否形成理想中的協同效應，真正實現1+1>2？一切仍充滿未知。

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