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一個人身上總是有很多標(biāo)簽，廣發(fā)聚優(yōu)、廣發(fā)估值優(yōu)勢基金經(jīng)理張東一為人熟知的是“消費(fèi)愛好者”、“基金圈中的才女”等等，在真實(shí)生活中的張東一，又是怎樣一副模樣呢？

廣發(fā)基金國際業(yè)務(wù)部基金經(jīng)理張東一

頭發(fā)不長，很是干練的樣子，說話快言快語，這是張東一留給我們的第一印象。在大多數(shù)人的心中，女性的風(fēng)格往往與保守相掛鉤，但張東一在投資上很果斷，看好的股票敢于重倉持有。公司領(lǐng)導(dǎo)也曾戲言，“看你基金的操作就不像一個女孩兒。”

從業(yè)績表現(xiàn)來看，張東一任職滿兩年的產(chǎn)品有兩只，管理時間最長的是廣發(fā)聚優(yōu)（000167），這只基金的投資范圍僅限于A股。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，廣發(fā)聚優(yōu)混合近1年、近2年和近3年收益率同類排名均在前6%，任職累計收益達(dá)198.17%，榮獲銀河證券、海通證券、招商證券三大權(quán)威機(jī)構(gòu)三年期5星評級。

另一只是廣發(fā)估值優(yōu)勢A（006136），投資范圍涵蓋A股和港股，不到三年的任職時間內(nèi)累計收益達(dá)180.12%，表現(xiàn)同樣優(yōu)異。

數(shù)據(jù)來源：銀河證券，Wind 截止至2021/4/30 廣發(fā)聚優(yōu)為靈活配置型基金（股票上下限0-95%+基準(zhǔn)股票比例30%-60%）；廣發(fā)估值優(yōu)勢為偏股混合型基金（股票上下限為60%-95%）。基金歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

張東一任職滿兩年的兩只基金，均取得了翻倍的佳績，她的投資秘籍是什么？

財務(wù)報表是投資的好朋友

張東一是約克大學(xué)理學(xué)碩士、倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院（LSE）雙料碩士，數(shù)理金融學(xué)和財務(wù)會計學(xué)雙學(xué)位出身，在她眼中，報表是投資不可或缺的一位好朋友。她于2008年踏入金融行業(yè)，開始研究消費(fèi)行業(yè)，通過實(shí)地調(diào)研、看報表、拆報表來熟悉行業(yè)。

隨著研究的深入，張東一對企業(yè)報表的運(yùn)用能力進(jìn)一步增強(qiáng)。在她看來，可以通過報表解讀來發(fā)現(xiàn)企業(yè)的商業(yè)本質(zhì)。為了更好地把握對企業(yè)的認(rèn)知，她常常是報表不離身，工作時自不必多說，閑暇時她也會看報表，琢磨企業(yè)的商業(yè)模式、行業(yè)周期、管理方式等等。

除了拆解報表，張東一還喜歡到企業(yè)實(shí)地調(diào)研，“眼見才能為實(shí)”，張東一不僅會對企業(yè)當(dāng)下的經(jīng)營情況進(jìn)行調(diào)研，同時也會關(guān)注企業(yè)的發(fā)展歷程，深度研究后挖掘出符合標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

“我熱愛投研，正因發(fā)乎內(nèi)心的愛好，才會日積月累的鉆研。”張東一表示，投資中短期最優(yōu)解和長期最優(yōu)解并不是一個解。長期做好必須要有一份熱愛在其中，在持之以恒中積累，唯熱愛方能長久。

堅定持有長期看好的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

近幾年，價值投資、長期投資的理念深入人心，張東一對此頗為認(rèn)同，她覺得，投資必須有穩(wěn)定的投資框架，通過深度的基本面研究精選企業(yè)，“淘出”那些真正值得購買的好公司。

從她的投資框架出發(fā)，張東一主要關(guān)注兩類資產(chǎn)，一類是長期穩(wěn)定、具有高ROE的資產(chǎn)；另一類是通過PB-ROE策略，選擇相對其ROE，PB低估的資產(chǎn)，或者是目前ROE水平波動，但是存在周期拐點(diǎn)的資產(chǎn)。

“市場是聰明的，三年的股價往往會反映五年的問題。因此，對于一只股票，如果想持有三年，必須要考慮五年甚至更長時間維度的情況。”自2016年6月開始管理公募，張東一始終將這一點(diǎn)記在心間。在她看來，公募基金是更重視長周期收益的產(chǎn)品，所以應(yīng)該放眼長期，保持定力，不受短期波動的影響。

在她樸實(shí)的價值觀中，她認(rèn)為長期發(fā)展空間大的好企業(yè)，長周期持有的超額收益大概率不會差，短期市場波動無法動搖她堅守這些資產(chǎn)的信心。為此，對于那些有長期發(fā)展空間的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，她從來都是買定離手。

根據(jù)招商證券統(tǒng)計，自2017年一季度至2021年一季度的17個季度中，張東一管理的廣發(fā)聚優(yōu)，有13只股票持有至少一年。其中，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖的持有期超過三年；格力電器、邁瑞醫(yī)療、順鑫農(nóng)業(yè)等持有周期也超過兩年。持有期間這些重倉股漲幅也較大，貢獻(xiàn)了較高的收益。

表：廣發(fā)聚優(yōu)重倉股的業(yè)績表現(xiàn)情況

數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券 數(shù)據(jù)僅做展示 不做個股推薦

看見“消費(fèi)女神”的另一面

也許是因?yàn)閺垨|一從消費(fèi)研究員做起，同時持倉中以消費(fèi)股居多，外界通常會給以她“消費(fèi)女神”的定位。但在張東一看來，雖然從持倉看她的投資偏好大消費(fèi)，但其實(shí)她并沒有行業(yè)偏見。由下表可知，她投資的行業(yè)是以消費(fèi)為核心，同時覆蓋醫(yī)藥、TMT、中游制造等行業(yè)。

表：廣發(fā)聚優(yōu)2020Q1-2021Q1前十大持倉及所屬行業(yè)

數(shù)據(jù)來源：Wind 數(shù)據(jù)僅做展示，不做個股推薦

在張東一看來，每個行業(yè)都有自己的興衰周期，所謂成長行業(yè)或成長股只是因?yàn)榫皻庵芷谔貏e長而已。產(chǎn)生周期的本質(zhì)是因?yàn)楣┙o和需求產(chǎn)生錯配，由于資本的趨利性，必然會加大投入來獲得超額回報，直至達(dá)到一個平衡點(diǎn)。所以，她不會有行業(yè)偏見，更看重的是那些風(fēng)險收益比合適的資產(chǎn)。

一旦挑選出這些資產(chǎn)，張東一就會像一個經(jīng)驗(yàn)豐富的獵人，耐心等待時機(jī)，買入后堅持長期持有，讓時間慢慢證明企業(yè)的價值。

值得一提的是，作為國際業(yè)務(wù)部基金經(jīng)理，張東一也是一位在A股和港股選股的基金經(jīng)理。曾有人問她投資H股和投資A股是否有所區(qū)別，張東一給出的答案是，無論是A股還是港股，核心都是選出長期看好的優(yōu)質(zhì)公司，并綜合考慮估值因素、行業(yè)因素來進(jìn)行配置。

招商證券在一份研究報告中亦指出，張東一在進(jìn)行港股和A股投資時，投資框架并沒有太大差別，只是行業(yè)分布略有不同；一些行業(yè)在A股中的好公司更多，而在一些行業(yè)中港股標(biāo)的更好。具體來說，港股近幾年信息服務(wù)業(yè)的市值占比較高，不斷有新標(biāo)的在香港上市；醫(yī)藥、消費(fèi)品也出現(xiàn)很多新公司。此外，香港市場的一些金融服務(wù)業(yè)個股是A股所沒有的，也會有所關(guān)注。

正因張東一投資理念與投資行為的知行合一，廣發(fā)估值優(yōu)勢A機(jī)構(gòu)投資者比例也不斷上升，截止至2020年年報，機(jī)構(gòu)投資者持有比例達(dá)到43.98%，足可見機(jī)構(gòu)投資者對于張東一的認(rèn)可。

圖：廣發(fā)估值優(yōu)勢A持有人結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)估值優(yōu)勢A各季度季報

5月18日至5月21日，擬由張東一管理的新基金——廣發(fā)滬港深價值精選（A類：0111908；C類：011909）將在中信銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道發(fā)行。根據(jù)基金合同，該基金有20%-50%的倉位可以投資港股，有利于張東一在滬港深三地把握優(yōu)質(zhì)公司的投資機(jī)會。

（備注：基金歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。）

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