桐鄉(xiāng)歐派燃?xì)庠罹S修(桐鄉(xiāng)歐派燃?xì)庠罹S修店)

前沿拓展：

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鐵漢生態(tài):中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期 股權(quán)激勵(lì)再添動(dòng)力

類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)中投證券有限責(zé)任公司研究員：李凡日期：2017-07-17

事件:公司公布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)上半年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為2.31-2.84億元,較上年同期增長(zhǎng)30%-60%。

投資要點(diǎn):

PPP助力業(yè)績(jī)釋放,未來(lái)高速增長(zhǎng)可期。上半年公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng),主要是因?yàn)楣敬罅ν七M(jìn)PPP業(yè)務(wù)模式,認(rèn)真抓好各項(xiàng)在建工程項(xiàng)目施工管理,業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司目前在手訂單飽滿,2016年至今,累計(jì)獲得重大訂單195.59億元,營(yíng)收保障系數(shù)為4倍,其中PPP訂單為146.90億元,占比達(dá)75%;2017年公司業(yè)務(wù)拓展態(tài)勢(shì)良好,累計(jì)獲得訂單84.44億元,預(yù)計(jì)2017全年訂單規(guī)模有望達(dá)300億元。隨著未來(lái)兩年公司PPP項(xiàng)目將進(jìn)入集中落地期,“項(xiàng)目-訂單-業(yè)績(jī)”轉(zhuǎn)化的逐漸兌現(xiàn),將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。

擬實(shí)施第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,業(yè)績(jī)釋放再添動(dòng)力。繼公司近日完成規(guī)模達(dá)7.78億元、激勵(lì)對(duì)象為不超過(guò)1000人的第二期員工持股計(jì)劃,公司近日公告擬籌劃2017年度股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃股票不超過(guò)股本總額的10%(即15196.5萬(wàn)股),任何一名激勵(lì)對(duì)象通過(guò)全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的本公司股票總數(shù)不超過(guò)公司股本總額的1%,激勵(lì)對(duì)象為公司董亊、中高級(jí)管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員和其他員工,這有利于充分激發(fā)管理團(tuán)隊(duì)和核心員工的工作積極性,提高經(jīng)營(yíng)效率,促進(jìn)公司業(yè)績(jī)快速釋放和提升。

擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債+設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金,充足資金確保訂單實(shí)施。公司擬發(fā)行為期6年,總額約11億元的可轉(zhuǎn)換債券,用二PPP項(xiàng)目實(shí)施,目前已獲得證監(jiān)會(huì)受理。公司先后發(fā)起設(shè)立“招華城市發(fā)展”、“蘇銀鐵漢”、“北銀鐵漢”、“桐鄉(xiāng)鐵漢甲萬(wàn)政社”、“寧夏惠民”等多家PPP投資基金,主要用二公司參與PPP項(xiàng)目而設(shè)立的SPV公司的股權(quán)及債權(quán)投資。豐富的融資渠道有利于滿足項(xiàng)目實(shí)施所需資金,確保PPP訂單有效落地,為公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張以及市場(chǎng)開(kāi)拓提供保障。

維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司17~19年歸母凈利潤(rùn)為8.47/11.81/15.13億元,對(duì)應(yīng)EPS為0.56、0.78、1.00,對(duì)應(yīng)PE分別為34、24、17倍。給予公司未來(lái)6-12個(gè)月30倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.50元,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:PPP項(xiàng)目執(zhí)行不達(dá)預(yù)期,戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果不達(dá)預(yù)期。

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威創(chuàng)股份:幼教服務(wù)龍頭地位凸顯 二次騰飛蓄勢(shì)待發(fā)

類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司研究員：馬曉天日期：2017-07-17

轉(zhuǎn)型2年勵(lì)精幼教,千帆過(guò)盡龍頭地位凸顯。公司自2014年引入和君資本后,開(kāi)始轉(zhuǎn)型幼教,現(xiàn)旗下紅纓教育、金色搖籃為國(guó)內(nèi)幼教加盟中的佼佼者。后又引入戰(zhàn)略合作伙伴安賜資本,欲在兒童成長(zhǎng)領(lǐng)域開(kāi)疆拓土。公司16年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.51億元,同比增長(zhǎng)12.11%;

歸母凈利1.82億元,同比增長(zhǎng)52.53%。16年公司幼教板塊實(shí)現(xiàn)收入3.95億元,毛利2.29億元,歸母凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)超過(guò)1.6億。教育業(yè)務(wù)在收入中的占比為37.5%,在歸母凈利潤(rùn)中的占比為87.9%。從早布局、發(fā)展快、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上看,公司幼教龍頭地位穩(wěn)固。

紅纓教育:定位中端需求,量?jī)r(jià)齊升,連鎖加盟幼兒園總規(guī)模突破3000家。紅纓教育的模式為加盟幼兒園,疊加商品銷(xiāo)售和服務(wù)提供。紅纓在2016年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)倍增,加盟幼兒園所數(shù)量接近3200家,堪稱締造業(yè)界傳奇。2016年全年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.02億元,較去年同期增長(zhǎng)81%,比對(duì)賭業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)4300萬(wàn)元高出137%。近三年的總資產(chǎn)回報(bào)率和凈資產(chǎn)回報(bào)率都處于上升通道,展現(xiàn)其優(yōu)異的成長(zhǎng)性。

金色搖籃:定位高端需求,17年進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。截至16年底,金色搖籃共有托管幼兒園19所,加盟幼兒園410所,托管小學(xué)2所,品牌加盟小學(xué)3所,直營(yíng)早教中心2所,加盟早教中心10所,區(qū)域城市合伙人6家,其中品牌加盟園全年新增270家。金色搖籃2016年實(shí)現(xiàn)收入1.09億元,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6039萬(wàn)元,稍高于承諾的5300萬(wàn)元 。金色搖籃在 2014年已進(jìn)入該領(lǐng)域,開(kāi)設(shè)了七彩寶屋早教機(jī)構(gòu),并一直持續(xù)從事相關(guān)業(yè)務(wù),在機(jī)構(gòu)管理、師資培養(yǎng)、內(nèi)容開(kāi)發(fā)等方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。我們認(rèn)為2017年金色搖籃進(jìn)入了高速增長(zhǎng)通道,利潤(rùn)完成情況將大幅好于去年。

周邊布局日臻完善,定增后羽翼豐滿積極聚焦兒童成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)。公司除了紅纓和金色搖籃外,合作和投資的還包括可兒教育、貝聊、幼師口袋等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,以幼教為抓手,拓展兒童成長(zhǎng)的豐富產(chǎn)業(yè)。公司定增募集資金9.18億投建兒童藝體培訓(xùn)中心獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò),延共計(jì)發(fā)行6892萬(wàn)股,發(fā)行價(jià)13.33元/股。我們認(rèn)為,本次定增完成后,公司將如虎添翼,有望二次騰飛。

公司為目前A 股財(cái)務(wù)情況最優(yōu)的教育公司,首次覆蓋,給予增持評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司旗下的紅纓教育和金色搖籃將持續(xù)保持較高增速,同時(shí)公司也將積極布局兒童發(fā)展產(chǎn)業(yè)的相關(guān)方向。基于上市公司體內(nèi)現(xiàn)有業(yè)務(wù),我們預(yù)測(cè)公司2017-2019年EPS 分別為0.35元、0.45元、0.57元,對(duì)應(yīng)PE 為37、28、22倍。增發(fā)攤薄后EPS 為0.32元、0.42元、0.52元,對(duì)應(yīng)PE 為40、30、25倍。此外公司股權(quán)激勵(lì)設(shè)定的17、18年凈利潤(rùn)分別不低于3.6億元、6億元,在此激勵(lì)下公司業(yè)績(jī)存超預(yù)期可能。首次覆蓋,給予增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1)加盟園新增量、續(xù)約率、提價(jià)不及預(yù)期;2)大屏顯示業(yè)務(wù)下滑服務(wù)超預(yù)期。

渤海輪渡:治超提振主業(yè) 多面布局未來(lái)

類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司研究員：王曉艷,瞿永忠日期：2017-07-17

渤海輪渡是亞洲規(guī)模最大的客滾運(yùn)輸企業(yè)。公司實(shí)際控制人為遼寧省國(guó)資委,主營(yíng)業(yè)務(wù)包括客滾輪運(yùn)輸及郵輪業(yè)務(wù),客滾輪業(yè)務(wù)收入占80%以上。公司主營(yíng)煙臺(tái)-大連航線,海上距離89海里,是公路繞行距離的九分之一。公司在渤海灣客滾輪市場(chǎng)占有率排名第一,在煙大航線擁有大型客滾輪9艘,總噸位數(shù)25.6萬(wàn)噸,總車(chē)道線2萬(wàn)米、總客位1.5萬(wàn)個(gè)。

宏觀經(jīng)濟(jì)回暖與“921治超”提振需求,供給穩(wěn)定具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2016年四季度以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,腹地經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn),帶動(dòng)內(nèi)需復(fù)蘇。“921治超”拆分重車(chē)、增加流量,客滾輪運(yùn)輸比公路繞行距離短、檢查關(guān)卡少,為客滾運(yùn)輸帶來(lái)結(jié)構(gòu)性客流增量。運(yùn)力供給端,明文規(guī)定渤海灣地區(qū)“停止審批新的客滾運(yùn)輸企業(yè),除原有客滾船更新外,不再審批新增運(yùn)力”,運(yùn)力供給穩(wěn)定。公司市占率60%,船隊(duì)船齡與船型優(yōu)于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,運(yùn)送特種車(chē)輛技術(shù)領(lǐng)先,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。

多業(yè)務(wù)布局疊加國(guó)企改革紅利。1)公司國(guó)際客滾新船“海藍(lán)鯨”投入運(yùn)營(yíng),穩(wěn)健貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?)兩艘退役客滾輪用作貨滾運(yùn)輸,成本低收益高。與深國(guó)投在物流領(lǐng)域強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,共享大客戶、強(qiáng)化物流資源整合。3)設(shè)立郵輪文化基金強(qiáng)化郵輪業(yè)務(wù)布局。4)設(shè)立租賃公司強(qiáng)化金融業(yè)務(wù)布局。遼漁集團(tuán)混改,公司作為集團(tuán)唯一上市平臺(tái),具備整合空間,股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)為公司注入長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。經(jīng)濟(jì)回暖與治超因素保證了公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性,同時(shí)公司客滾主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局良好、護(hù)城河高,員工持股為公司發(fā)展注入長(zhǎng)期動(dòng)力。預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.77/0.84/0.88元,對(duì)應(yīng)PE為14.7/13.6/12.9倍,給與“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn);安全生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn);東北亞政治局勢(shì)惡化風(fēng)險(xiǎn)。

新宙邦:原料漲價(jià)拉低業(yè)績(jī) 看好未來(lái)繼續(xù)成長(zhǎng)

類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司研究員：商艾華日期：2017-07-17

事件:公司發(fā)布 中期業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)今年上半年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)11828.36 萬(wàn)元-13073.46 萬(wàn)元,與上年同期業(yè)績(jī)基本持平,變動(dòng)區(qū)間為-5%至5%。

公司是國(guó)內(nèi)電容器化學(xué)品和電解液龍頭,也是國(guó)內(nèi)最大六氟丙烯下游精細(xì)氟化學(xué)品生廠商。上市之初,公司主要產(chǎn)品是鋁電解電容器化學(xué)品、固態(tài)高分子電容器化學(xué)品、超級(jí)電容器電解液和鋰離子電池電解液。2014 年以來(lái),公司收購(gòu)南通托普、瀚康化工、海斯福、巴斯夫電池材料(蘇州)四家公司,增資認(rèn)購(gòu)福建永晶科技25%股權(quán)。

公司上半年整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定。今年上半年,公司鋁電容化學(xué)品的市場(chǎng)回暖帶來(lái)需求增加,業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng);鋰離子電池電解液上半年收到政策和市場(chǎng)的需求變化影響,銷(xiāo)售增幅放緩,競(jìng)爭(zhēng)加劇,毛利率有所下滑;有機(jī)氟化學(xué)品市場(chǎng)需求基本平穩(wěn),客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步多元化,整體利潤(rùn)率有所下降;半導(dǎo)體化學(xué)品銷(xiāo)售增速較大,但目前基數(shù)較小。上半年公司的非經(jīng)常性損益約為600 萬(wàn)元,對(duì)公司凈利潤(rùn)影響不大。

HF 漲價(jià),可能對(duì)海斯福業(yè)績(jī)有一定影響。海斯福2016年度業(yè)績(jī)亮眼,在公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入占比19.27%,單體凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高,除了海斯福主營(yíng)的有機(jī)氟化學(xué)品業(yè)務(wù)銷(xiāo)售穩(wěn)定增長(zhǎng)之外,主要原材料六氟丙烯去年價(jià)格處于相對(duì)低位也是原因。今年第二季度,原材料氫氟酸等價(jià)格上漲,預(yù)計(jì)對(duì)海斯福業(yè)績(jī)產(chǎn)生了一定影響。

看好公司未來(lái)繼續(xù)成長(zhǎng)。新能源車(chē)6 月銷(xiāo)售量超預(yù)期,預(yù)計(jì)新能源車(chē)銷(xiāo)量在第三季度將會(huì)走強(qiáng)起量,帶動(dòng)電解液銷(xiāo)售。惠州二期基地是公司重點(diǎn)打造的新增長(zhǎng)點(diǎn),未來(lái)隨著產(chǎn)能的逐漸釋放,有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。按最新總股本計(jì)算,我們預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.75 元、0.88 元、1.00 元,考慮到公司作為電解液龍頭企業(yè),將受益于電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量的提升,另外,氟化工業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定,而且值得期待的是,2018 年公司惠州二期將投產(chǎn),釋放2.4 萬(wàn)噸半導(dǎo)體化學(xué)品產(chǎn)能等一系列新產(chǎn)能,實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代,成為公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)支柱。給予公司30.8 元的目標(biāo)價(jià),對(duì)應(yīng)2018 年35 倍PE,給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源車(chē)銷(xiāo)量低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),氫氟酸價(jià)格繼續(xù)上漲的風(fēng)險(xiǎn),并購(gòu)企業(yè)并表及項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),半導(dǎo)體化學(xué)品等新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

長(zhǎng)生生物:上半年核心疫苗品種批簽發(fā)進(jìn)展順利

類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：廣州廣證恒生證券研究所有限公司研究員：唐愛(ài)金日期：2017-07-17

2017年H1總體批簽量略低于2016年同期

根據(jù)中檢所的數(shù)據(jù),2017年1-6月疫苗總批簽量為2.23億支/瓶/粒,較2016年同期下降5.38%,其中6月份總批簽量為3897萬(wàn)支/瓶/粒,同比下滑35.80%。2017年上半年總批簽量略低于2016年同期,我們認(rèn)為原因可能是新政之后廠家不能通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商壓貨,市場(chǎng)的庫(kù)存量減少,同時(shí)疫苗終端銷(xiāo)售還處在逐步恢復(fù)的過(guò)程,因此廠家的批簽發(fā)進(jìn)度相比新政前有所放緩。目前,全國(guó)大部分省份已完成公共資源交易平臺(tái)的建設(shè)并開(kāi)始二類(lèi)疫苗的掛網(wǎng)采購(gòu),下半年疫苗市場(chǎng)有望進(jìn)一步回暖。

分公司看,長(zhǎng)生生物仍然是二類(lèi)疫苗批簽量最多的上市企業(yè)

我們統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)主要疫苗上市企業(yè)2017年上半年的批簽發(fā)情況:批簽量最高的是康泰生物(包括民海生物),接近3000萬(wàn)支,其中超過(guò)80%為乙肝疫苗(10μg和20μg),屬于一類(lèi)疫苗;排名第二是長(zhǎng)生生物,超1900萬(wàn)支/瓶(相當(dāng)于其2016年總批簽量的79%),其中狂苗1168萬(wàn)支(約233萬(wàn)人份)、甲肝260萬(wàn)瓶、水痘148萬(wàn)瓶、四價(jià)流腦16萬(wàn)瓶,其批簽發(fā)進(jìn)度延續(xù)了一季度的較快趨勢(shì),是二類(lèi)苗中批簽量最多的上市企業(yè);其后依次為成大生物(916萬(wàn)支)、天壇生物(841萬(wàn)支)、沃森生物(565萬(wàn)支)、智飛生物(488萬(wàn)支)等。

分產(chǎn)品看,乙肝疫苗批簽量穩(wěn)居首位,狂犬病疫苗次之

分品種來(lái)看,2017年1-6月批簽量最大的疫苗為乙肝疫苗(約3732.01萬(wàn)瓶,其中10μg占比93.25%),遠(yuǎn)超其他品種;其后依次為狂苗(3120.82萬(wàn)支)、百/白/破疫苗(2617.68萬(wàn)支)、流腦疫苗(2591.76萬(wàn)瓶)、麻/風(fēng)/腮疫苗(2579.89萬(wàn)瓶),其中狂苗是批簽量最大的二類(lèi)疫苗。

重點(diǎn)疫苗品種的批簽發(fā)競(jìng)爭(zhēng)格局分析:長(zhǎng)生生物上半年核心品種(狂苗+水痘)批簽發(fā)進(jìn)展順利,中報(bào)業(yè)績(jī)有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)

我們統(tǒng)計(jì)了幾個(gè)重要疫苗產(chǎn)品2017年H1的批簽發(fā)數(shù)據(jù):1)乙肝疫苗:康泰生物排名第一,占比64%;2)狂犬病疫苗:長(zhǎng)生生物批簽發(fā)234萬(wàn)人份,占比36%,排名第一;3)水痘疫苗:長(zhǎng)春祈健、長(zhǎng)春百克、長(zhǎng)生生物三家公司的占比分別為36%、35%、24%;4)流腦疫苗:國(guó)有企業(yè)中生集團(tuán)旗下的蘭州所和武漢所合計(jì)占比達(dá)65%,民營(yíng)企業(yè)中沃森生物占比最高,約占20%;5)Hib疫苗:智飛生物第二季度批簽發(fā)進(jìn)度加快,超過(guò)賽諾菲排名第一(智飛占比36%),緊隨其后的是民海生物(28%)、賽諾菲(24%)、沃森生物(12%),生產(chǎn)廠家均為民營(yíng)企業(yè);6)甲肝疫苗:浙江普康264萬(wàn)瓶排名第一,長(zhǎng)生生物260萬(wàn)瓶(相當(dāng)于公司2016年甲肝疫苗批簽發(fā)總量的66%)位居第二,市場(chǎng)占比超31%;7)百/白/破疫苗:武漢所2221萬(wàn)瓶排名第一,長(zhǎng)生生物323萬(wàn)瓶排名第二,占比12%。

盈利預(yù)測(cè)與估值受益“疫苗終端銷(xiāo)售恢復(fù)+一票制加價(jià)”,疫苗流通渠道簡(jiǎn)化,我們預(yù)計(jì)公司2017年扣非利潤(rùn)增長(zhǎng)約35%,測(cè)算公司17-19年EPS分別為0.54/0.67/0.80元,對(duì)應(yīng)26/21/18倍PE。未來(lái)“水痘(2針)+四價(jià)流感+帶狀皰疹+23價(jià)肺炎”四大品種有望打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。公司將借助資本市場(chǎng)平臺(tái)不斷拓寬公司生物醫(yī)藥發(fā)展領(lǐng)域,重點(diǎn)關(guān)注新型疫苗、單抗、高分子藥物等重磅品種,估值有提升空間,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:疫苗市場(chǎng)恢復(fù)不及預(yù)期;渠道整合風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。

太極股份:受益央企背景 自主可控集成商有望騰飛

類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：東吳證券股份有限公司研究員：郝彪日期：2017-07-17

自主可控成為公司邊際增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素:公司為政務(wù)云板塊的龍頭企業(yè)之一,目前公司的收入主要構(gòu)成中主要為行業(yè)解決方案,占比超過(guò)70%,已經(jīng)成為政務(wù)、金融、能源、制造、公共事業(yè)等行業(yè)信息化建設(shè)的領(lǐng)先企業(yè),政務(wù)云領(lǐng)域的業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定;IT增值產(chǎn)品與咨詢服務(wù)共計(jì)占比30%。目前在自主可控領(lǐng)域,公司依靠自身的特一級(jí)資質(zhì)集成商地位,先后戰(zhàn)略投資慧點(diǎn)科技、人大金倉(cāng)數(shù)據(jù)庫(kù)和金蝶中間件,逐步建立起較完善的自主可控的產(chǎn)業(yè)體系。我們判斷,自主可控行業(yè)進(jìn)展將在近年迎來(lái)發(fā)展高峰,并為公司提供全新的邊際增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。

太極自主可控市場(chǎng)早有布局,從集成到基礎(chǔ)軟件和應(yīng)用軟件逐步拓展:太極股份上市以來(lái),積極利用資本市場(chǎng)拓寬自主可控產(chǎn)業(yè)鏈,經(jīng)過(guò)多年的積累,目前在數(shù)據(jù)庫(kù)、中間件、自主操作系統(tǒng)等自主可控細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)具備較強(qiáng)的產(chǎn)品、技術(shù)和客戶,擁有龍頭中間件及數(shù)據(jù)庫(kù)、辦公OA,收購(gòu)量子偉業(yè)進(jìn)軍管理軟件的計(jì)劃目前正在實(shí)施中,同時(shí)與普華軟件形成了操作系統(tǒng)層面的合作。目前太極股份通過(guò)戰(zhàn)略投資分別持有慧點(diǎn)科技91%股權(quán)、人大金倉(cāng)38.18%股權(quán)(2017年5月實(shí)施增資)和金蝶中間件21%的股權(quán),在自主可控產(chǎn)品的基礎(chǔ)軟件和應(yīng)用軟件領(lǐng)域已做出多重布局。同時(shí),公司作為央企背景的特一級(jí)集成商,預(yù)計(jì)在集成商中將享有較高份額,是自主可控產(chǎn)業(yè)鏈的高彈性標(biāo)的。

維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2017-2019年凈利潤(rùn)分別為3.87億、5.12億和6.32億,EPS分別為0.93/1.23/1.52元,現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)31/23/19倍PE。目前公司收購(gòu)量子偉業(yè)已經(jīng)獲批,備考凈利潤(rùn)有望達(dá)成,若考慮量子偉業(yè)并購(gòu)?fù)瓿?公司2017-2018年備考凈利潤(rùn)分別為4.30億、5.66億和6.96億元,對(duì)應(yīng)攤薄EPS分別為1.00/1.32/1.62元,對(duì)應(yīng)28/22/18倍PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示:自主可控行業(yè)推進(jìn)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),公司市場(chǎng)份額低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),并購(gòu)失敗風(fēng)險(xiǎn)。

弘亞數(shù)控:定制家具崛起 板式家具機(jī)械龍頭充分受益

類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券股份有限公司研究員：馮勝日期：2017-07-17

具備地產(chǎn)后周期屬性,消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)定制家具崛起,設(shè)備需求有望爆發(fā)。定制家具較成品家具具有個(gè)性化、風(fēng)格化、整體性的特點(diǎn),是消費(fèi)升級(jí)的必然產(chǎn)物。由于滲透率的不斷提升,定制家具細(xì)分領(lǐng)域的增速高于家具消費(fèi)的整體增速,5家定制家具上市企業(yè)(歐派家具、索菲亞、尚品宅配、好萊客、皮阿諾)2014-2016年合計(jì)收入的CAGR為30.48%,而同期家具行業(yè)整體增速僅10%左右。2016年國(guó)內(nèi)商品房銷(xiāo)售達(dá)到15.73萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)22.5%;2016年下半年開(kāi)始,受地產(chǎn)調(diào)控加碼影響,一線城市增速回落,但部分三四線城市地產(chǎn)銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng),形成有效對(duì)沖。一般而言,家居銷(xiāo)售滯后于地產(chǎn)銷(xiāo)售1年左右,由此推算2016年2月以來(lái)商品房銷(xiāo)售熱潮對(duì)家居市場(chǎng)需求的帶動(dòng)將在今年逐步體現(xiàn),進(jìn)一步帶動(dòng)板式家具機(jī)械的需求。2017年1季度公司營(yíng)收1.88億元,同比增長(zhǎng)83.28%;凈利潤(rùn)0.53億元,同比增長(zhǎng)153.22%。受益于下游高景氣,預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績(jī)將保持高速增長(zhǎng)。

封邊機(jī)奠定國(guó)內(nèi)板式家具行業(yè)龍頭地位,CNC加工中心和數(shù)控鉆等新產(chǎn)品提供業(yè)績(jī)彈性。公司的封邊機(jī)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)較為突出;2016年該產(chǎn)品營(yíng)收3.12億元,毛利率高達(dá)50.80%,均顯著高于可比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,主要原因是公司產(chǎn)品性能、可靠性以及市場(chǎng)口碑、定價(jià)均高于其他國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。跟德國(guó)豪邁、意大利比雅斯等國(guó)外廠商相比,國(guó)內(nèi)的技術(shù)水平和整線能力還有一定的差距;近年來(lái)公司大力增加在CNC加工中心和數(shù)控鉆等新產(chǎn)品方面的研發(fā)投入,2016年研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比達(dá)到5.42%,預(yù)計(jì)將給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)新的增量。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)穩(wěn)健,市占率有望持續(xù)提升。公司構(gòu)建了較具競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)營(yíng)模式,公司主要負(fù)責(zé)總體設(shè)計(jì),除核心支撐件、結(jié)構(gòu)件、數(shù)控軟件外,主要采用外協(xié)加工模式。這種模式有效提升公司產(chǎn)能擴(kuò)張的速度和降低產(chǎn)品的綜合采購(gòu)成本。2017年1季度公司應(yīng)收賬款2847.75萬(wàn)元,占營(yíng)收的15.07%,存貨為5386.23萬(wàn)元,占營(yíng)收的28.51%,均顯著低于可比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。目前板式家具機(jī)械市場(chǎng)集中度低,CR4市占率低于15%,中長(zhǎng)期來(lái)看,行業(yè)市場(chǎng)集中度提升是大勢(shì)所趨,公司經(jīng)營(yíng)模式高效、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)穩(wěn)健,市占率有望持續(xù)提升。

首次覆蓋給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2017-19年歸母凈利潤(rùn)為2.19、3.19、4.28億元,對(duì)應(yīng)EPS為1.64元/股、2.39元/股、3.21元/股,按照最新收盤(pán)價(jià)56.84元計(jì)算,對(duì)應(yīng)PE分別為35、24、18倍。考慮到下游定制家具持續(xù)高景氣,公司有望充分受益,首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:下游定制家具行業(yè)增速放緩;板式家具機(jī)械行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

安琪酵母:業(yè)績(jī)符合預(yù)期 增長(zhǎng)持續(xù)可期

類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司研究員：張芳日期：2017-07-17

事件。

公布2017半年報(bào)。

公司2017H1營(yíng)收實(shí)現(xiàn)29.1億,同比增22.4%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.21億,同比增61.06%;扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)3.97億,同比增78.88%;加權(quán)ROE 為12.01%,同比提升3.73pect。2017H1EPS是0.51元。單二季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)14.91億,同比增19.1%;單二季度歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2.08億,同比增41.24%。

公布對(duì)外投資調(diào)整公告。

投資俄羅斯2萬(wàn)噸酵母項(xiàng)目投資額由原投資額4.98億人民幣增加至6.79億人民幣,凈增1.81億人民幣,增加比例為36%。

簡(jiǎn)評(píng)營(yíng)收業(yè)績(jī)符合預(yù)期,延續(xù)較高增長(zhǎng)。

2017H1營(yíng)收實(shí)現(xiàn)29.1億,同比增22.4%,單二季度營(yíng)收增速19.1%,受新疆伊犁子公司停產(chǎn)檢修設(shè)備影響,單二季度增速環(huán)比微降。分業(yè)務(wù)看,傳統(tǒng)酵母增速約19%,保健品基數(shù)較低依然維持70%的高速增長(zhǎng);分地區(qū)看,國(guó)內(nèi)國(guó)外業(yè)務(wù)占比維持在70%和30%,單二季度國(guó)外增速快于國(guó)內(nèi)增速,我們估計(jì)單二季度國(guó)外酵母業(yè)務(wù)增速約25%左右。

公司上半年歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)4.21億,同比增61%,延續(xù)了此前較快增長(zhǎng),環(huán)比和同比增速均有所放緩,在此前業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高基數(shù)之上我們認(rèn)為50%-60%的盈利增速符合預(yù)期。

成長(zhǎng)源于產(chǎn)能擴(kuò)張和技術(shù)改造,毛利率顯著提升。

公司營(yíng)收業(yè)績(jī)延續(xù)高速增長(zhǎng),2017H1毛利率實(shí)現(xiàn)36.19%,同比提升4.53pct,主要源于一方面,技術(shù)設(shè)備改造升級(jí)帶來(lái)產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張,德宏產(chǎn)能擴(kuò)建新增4000噸酵母產(chǎn)能至3萬(wàn)噸產(chǎn)能,埃及通過(guò)技術(shù)改造新增產(chǎn)能6000噸將產(chǎn)能提升至2.3萬(wàn)噸,同時(shí)通過(guò)生產(chǎn)技術(shù)提升促進(jìn)提升生產(chǎn)率,促使成本下降;另一方面,上半年公司研發(fā)費(fèi)用9645萬(wàn)元由營(yíng)業(yè)成本計(jì)入到管理費(fèi)用中,使得營(yíng)業(yè)成本增幅低于營(yíng)收增幅8.13pct,毛利提升顯著;同時(shí)原材料糖蜜價(jià)格較上年下降20%顯著降低營(yíng)業(yè)成本。

俄羅斯項(xiàng)目追加投資,8月即將投入生產(chǎn)。

俄羅斯生產(chǎn)項(xiàng)目增加1.81億總投資額至6.79億,公司調(diào)整投資主要考慮到俄羅斯二期項(xiàng)目的公用設(shè)施需求,以及俄羅斯當(dāng)?shù)亟ㄖ┕ひ约皻夂蛱攸c(diǎn)對(duì)工程建設(shè)預(yù)算的影響,公司此次調(diào)整投資金額并不影響整體項(xiàng)目的投產(chǎn)和效益。

目前俄羅斯2萬(wàn)噸酵母項(xiàng)目處于調(diào)試設(shè)備階段,預(yù)計(jì)8月1日投入生產(chǎn)。

產(chǎn)能投產(chǎn)和產(chǎn)品提價(jià),業(yè)績(jī)穩(wěn)增有保障。

2017年俄羅斯2萬(wàn)噸酵母項(xiàng)目、柳州2萬(wàn)噸YE以及德宏技改新增0.4萬(wàn)噸酵母產(chǎn)能相繼投產(chǎn),公司投資的赤峰1.6萬(wàn)噸酵母產(chǎn)能和埃及1.5萬(wàn)噸YE產(chǎn)能將分別于2018年和2019年投產(chǎn),未來(lái)三年公司均有新增產(chǎn)能釋放,并共計(jì)新增3.5萬(wàn)噸YE,考慮YE噸價(jià)將近高于傳統(tǒng)酵母噸價(jià)1.5倍,并且海外市場(chǎng)需求較高,我們認(rèn)為未來(lái)會(huì)提升整體酵母業(yè)務(wù)毛利率。此外,公司原計(jì)劃2017年對(duì)國(guó)內(nèi)小包裝酵母提價(jià),但目前并未實(shí)施,預(yù)計(jì)有可能推遲到2018年,公司小包裝酵母營(yíng)收占比酵母業(yè)務(wù)15%左右,年收入5.6億左右,小包裝酵母的毛利率40%以上,如果2018年對(duì)小包裝酵母提價(jià)5%并疊加我們對(duì)2017年?duì)I收預(yù)測(cè),我們認(rèn)為將會(huì)貢獻(xiàn)2018年?duì)I收7-8億,凈利預(yù)計(jì)3億左右。

盈利預(yù)測(cè)及估值。

公司近期受到第二股東日升科技減持影響,短期股價(jià)承壓,我們認(rèn)為7月中下旬伴隨減持實(shí)施落地,負(fù)面影響會(huì)逐漸消除,長(zhǎng)期看公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)并且增長(zhǎng)可持續(xù),維持原來(lái)預(yù)測(cè)不變,2017/2018EPS為1.01、1.31元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)30元。

先導(dǎo)智能:龍頭擴(kuò)張加速 上調(diào)盈利預(yù)測(cè)

類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：東興證券股份有限公司研究員：東興證券研究所日期：2017-07-17

事件:

公司發(fā)布2017年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)1.62~1.92億元,同比增長(zhǎng)70~100%。單看二季度,歸母凈利潤(rùn)0.71億元~1.01億元,單季度業(yè)績(jī)?cè)鏊?4%~120%。

主要觀點(diǎn):

1.收購(gòu)?fù)瓿赏晟飘a(chǎn)品線資源共享釋放協(xié)同效應(yīng)

公司對(duì)泰坦新動(dòng)力收購(gòu)?fù)瓿?公司的產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)一步向鋰電制造后段的分容、檢測(cè)環(huán)節(jié)延伸,整體產(chǎn)品線價(jià)值預(yù)計(jì)從30%提升至50%。公司與泰坦新動(dòng)力將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同,客戶資源的共享。同時(shí),公司長(zhǎng)期在研的涂布機(jī)等設(shè)備已趨近成熟,將逐步實(shí)現(xiàn)鋰電池全流程設(shè)備的生產(chǎn),未來(lái)將更加充分的受益于行業(yè)整體的增長(zhǎng)。公司與格力智能(格力電器全資子公司)所簽訂單金額為11億,超過(guò)公司2016年全年?duì)I業(yè)收入,若訂單充分履行,將大大增厚公司業(yè)績(jī),預(yù)計(jì)2018年業(yè)績(jī)將充分釋放。此次訂單的簽訂,為公司擬收購(gòu)泰坦新動(dòng)力的協(xié)同效應(yīng)初步體現(xiàn),格力智能是泰坦新動(dòng)力的第一大客戶。長(zhǎng)期來(lái)看,公司與泰坦新動(dòng)力上游供應(yīng)商趨同,下游客戶重疊度高,成功收購(gòu)泰坦新動(dòng)力后,公司與泰坦新動(dòng)力的客戶資源相互導(dǎo)入,未來(lái)在新客戶拓展和獲取新訂單的方面將進(jìn)一步加快。

2.補(bǔ)貼退坡新能源車(chē)銷(xiāo)量短期下滑市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

2017年新能源乘用車(chē)單車(chē)中央與地方綜合財(cái)政補(bǔ)貼額相對(duì)于2015年綜合下降超過(guò)20%。據(jù)我們草根調(diào)研情況了解,目前大部分規(guī)模較小車(chē)企能承受的價(jià)格變化上限不超過(guò)10%,如果按國(guó)家和地方單車(chē)補(bǔ)貼額占車(chē)輛銷(xiāo)售價(jià)格的30%~60%測(cè)算,產(chǎn)品成本相對(duì)上升20.4%~24%,最終導(dǎo)致中小車(chē)企產(chǎn)能將逐步退出。與此同時(shí),北汽、上汽、華泰等規(guī)模較大車(chē)企宣布2017年對(duì)于全系車(chē)型不會(huì)漲價(jià)或暫時(shí)不漲價(jià),企業(yè)將出資承擔(dān)補(bǔ)貼退坡部分的車(chē)價(jià)成本,讓利給終端消費(fèi)者,我們判斷大型車(chē)企借助規(guī)模和資金優(yōu)勢(shì)對(duì)小型車(chē)企市場(chǎng)份額的侵占力度將大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。今年1月~5月,新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)14.7萬(wàn)輛和13.6萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)11.7%和7.8%。我們測(cè)算,到2020年鋰電需求達(dá)到120GWh,2017~2020年均約新增30GWh。按照每1GWh產(chǎn)能設(shè)備投資4億元計(jì)算,年均需求120億元。

3.鋰電池產(chǎn)能向高端聚集龍頭企業(yè)做大做強(qiáng)

2017年《汽車(chē)動(dòng)力電池行業(yè)規(guī)范條件》出臺(tái),中小鋰電廠商將逐步退出,新能源龍頭車(chē)企承擔(dān)退坡補(bǔ)貼,車(chē)企將進(jìn)一步壓縮上游鋰電池采購(gòu)成本,同時(shí)龍頭車(chē)企產(chǎn)能擴(kuò)張將持續(xù)升級(jí),搶占市場(chǎng)份額。2015年,鋰電池市場(chǎng)前5強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)占比56.3%,2016年提升至64.5%。2016年底,我國(guó)動(dòng)力電池單體能量密度已經(jīng)達(dá)到220瓦時(shí)/公斤,價(jià)格低到1.5元/瓦時(shí),與2002年相比,能量密度提高1.7倍,價(jià)格下降60%,鋰電池生產(chǎn)規(guī)模化、高端化趨勢(shì)明顯,鋰電池廠商對(duì)鋰電設(shè)備自動(dòng)化要求和生產(chǎn)質(zhì)量要求將進(jìn)一步提高,鋰電設(shè)備行業(yè)洗牌基本結(jié)束,行業(yè)壁壘大幅提升,市場(chǎng)呈現(xiàn)龍頭企業(yè)贏者通吃競(jìng)爭(zhēng)格局。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):

公司未來(lái)增長(zhǎng)具備想象空間。除去本輪鋰電池廠商的快速擴(kuò)產(chǎn)能帶動(dòng)的設(shè)備需求,我們認(rèn)為長(zhǎng)期來(lái)看公司產(chǎn)品還有以下增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素。1)切入比亞迪、特斯拉等國(guó)內(nèi)外高端廠商供應(yīng)鏈;2)鋰電池產(chǎn)品升級(jí)帶來(lái)的鋰電設(shè)備與產(chǎn)線的更新?lián)Q代需求;3)業(yè)務(wù)延伸至儲(chǔ)能設(shè)備等領(lǐng)域,我們堅(jiān)定看好公司未來(lái)發(fā)展。此次新簽訂單將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響,我們?cè)俅紊险{(diào)公司盈利預(yù)測(cè),我們預(yù)計(jì)公司2017~2019年?duì)I業(yè)收入分別為26.2億元、41.98億元和53.08億元,凈利潤(rùn)分別為6.39億元、10.20億元和12.85億元,EPS分別為1.57元、2.50元和3.15元,對(duì)應(yīng)PE分別為40X、25X和20X,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

新能源汽車(chē)政策趨嚴(yán),訂單簽訂不達(dá)預(yù)期。

拓展知識(shí)：