前沿拓展：

IT硬件與設備行業:智能家居成為物聯網重要發展部分

類別：行業研究 機構：國信證券股份有限公司

事項:

近日,引領世界消費類電子技術和產品發展潮流風向標的CES展覽會在美國舉辦。展會上,物聯網成為了熱門話題。而智能家居作為物聯網發展的重要組成部分,引起行業內的高度關注。

評論:

智能家居成為物聯網發展重點,迎來高速發展時代

2014年以來,家電廠商、互聯網巨頭、創業公司等等紛紛進入智能家居領域,行業迎來高速發展階段。本次CES展會中,LG公司展出了對Home Chat智能家庭系統應用的升級,系統包括設備控制、家庭瀏覽和智能客戶服務三大主要功能。三星則展出了一系列基于Smart Home的智能家居新品。Google宣布Nest增加了15家全新的合作伙伴,意欲大力推動公司在智能家居業務方面的發展。蘋果雖然沒有參加本次CES展會,但其iDevice智能插座、Schlage Sense智能門鎖等基于Home Kit的硬件產品在展會上不斷涌現。另外一邊,國內廠商也緊隨其后,海信推出Smart Home智能家庭解決方案,聯想推出全新智能家居New Home。可以看出,業界對于智能家居未來的發展相當看好,皆積極布局,推出基于自主平臺的相關產品。

根據Juniper Research的研究報告,到2018年,智能家居市場總規模將達到710億美元。2014年中國智能家居市場規模有望達到286億元,而2018年市場規模或將達到1396億元。數據顯示,目前我國雖然處在智能家居產業發展的初級階段,較大產業規模尚未形成,但增幅已經達到30%以上。且未來兩年,隨著物聯網、云計算等戰略性產業的迅速發展,中國智能家居將保持高增長態勢,預計2015年產業規模就將達到1240億元左右,增長率超35%。中國智能家居市場規模在2018年將占全球智能家居市場規模的32%左右,成為全球最重要的智能家居市場之一,擁有巨大的發展潛力。可以預見,智能家居將成為物聯網時代的發展重點之一,迎來高速發展的時期。

看好智能家居產業鏈,建議關注核心部件智能控制器

不論是家電廠商還是各類智能家居的新進入者,都在推出各類自己的智能家居產品。而幾乎所有的智能家居單品都要用到智能控制器。智能控制器是完成特定用途的計算機控制單元,是智能家居的核心部件,也是基礎物理硬件。實現家電智能化必然要求智能硬件替代傳統非智能產品,且智能控制器的優劣將直接影響著家電產品的性能和品質的好壞,因此成為眾多智能家居開發廠商所重點關注和發展的部分。從產業演變趨勢方面看來,家電廠商智能控制器的生產逐漸呈現外包趨勢,智能控制器生產將呈現明顯專門化。專業化智能控制器生產商將顯著受益智能家居產業發展。

根據IMSResearch的預測,從2012年至2017年,全球智能家居設備市場將實現4倍的增長,從不足2000萬個節點增長到9000多萬個節點。智能控制器從2010年以來快速增長,從6357億美元到2013年萬億美元的突破,展現出智能控制器持續的需求增長。近年來,尤其是具有通訊功能的新型智能控制器發展更為迅速。市場份額有望從2014年的1.6%提高到2017年的8.7%,對應市場規模提高到8295億元。且未來幾年每年的增速都有望穩定在60%以上。

國內智能控制器制造發展空間巨大,增長迅速

智能控制器隨著智能家居的逐步發展,市場規模增長迅速。全球市場空間已經達到萬億美元水平,而中國市場空間也有望繼2013年的8322億元后,在2015年突破萬億元的容量。且新型智能控制器的提升有望更為顯著,預計整體中國市場份額有望從目前的0.8%提高到2017年的9.7%,市場規模達到1369億元,實現翻倍式增長。

另一方面,由于勞動力成本優勢及龐大的本土市場,控制器訂單向中國轉移的趨勢明顯。資料顯示,國外大型家電廠商諸如伊萊克斯和西門子等的采購訂單逐漸向中國轉移。且預計到2017年,國內專業化智能控制器廠商面臨本土需求達到683億元,而出口需求增至3588億元。國內不僅面臨本土市場的需求,也面臨著海外市場更為龐大的需求,對國內控制器生產廠商來說無疑是一個巨大的發展機遇。

高壓系列研究報告之一:特高壓,中國電力設備國際銘牌,2015年放量雄起

類別：行業研究 機構：平安證券有限責任公司

特高壓建設支撐多個國家戰略推進,解決社會痛點,大規模開建已獲國家高層認可。特高壓建設是我國能源結構調整戰略、環保戰略以及"一路一帶走出去"戰略的重要支撐。由于我國能源結構的不合理以及資源稟賦地與資源負荷地遠距離分離決定了特高壓建設在中國大規模推廣是必然,而在習近平主席提出的"一路一帶"戰略框架下,電力設備走出去需要國際名片,特高壓作為中國少有的國際標準以中國為準的行業,將帶動電力設備出口的增加。從2014年以來國家領導人以及能源局、發改委對電力外送通道和能源基地建設的表態來看,未來特高壓大規模、常態化開建已經獲得國家高層和政策制定部門的認可。

2015年是特高壓放量之年,國家電網年度工作會議進一步釋放未來龐大建設規劃:我們認為2015年特高壓的放量主要體現在兩個方面,一個方面從最保守的角度來看,2015年也將有2交4直特高壓獲得核準(只考慮2014年批復的4交4直方案以及南方電網的滇西北到廣東特高壓直流);另一方面,考慮到國家電網年度工作會議的"6交8直"方案,如果該規劃能夠順利兌現,2015年特高壓核準將爆發性增長,預計投資金額將高達近3000億。此外國家電網還提出了啟動國內"一交四直"以及四條國際互聯特高壓、超高壓線路的可研,為特高壓建設的持續性奠定基礎。

從三個方面篩選特高壓投資機會、最為看好輸變電設備的業績彈性:對于特高壓大規模建設推進帶來的投資機會應該從如下幾個維度篩選:(1)特高壓建設線路中,輸變電設備投資將大增。(2)特高壓建設有利于我國新能源并網占比增加,將利好新能源產業鏈公司。(3)特高壓送端坑口電站配套電源規模巨大,且坑口電站大部分位于西北部缺水區域,將帶來電站節水環節的機會。其中特高壓輸變電設備估值低、彈性大、受益最直接,我們最為看好。

投資建議:特高壓輸變電設備,從估值、業績彈性以及預期反轉的角度綜合考慮我們強烈推薦平高電氣、許繼電氣、大連電瓷;新能源方面,光熱看好首航節能,風電看好金風科技、華儀電氣,光伏看好隆基股份、京運通;線路送出端的投資機會我們看好首航節能和特變電工,首航節能是電站空冷的龍頭,特變電工在送端擁有煤炭、火電廠以及風電和光伏等資源。

風險提示:1)電網投資低于預期的風險;2)國家電網特高壓建設規劃沒有如期兌現的風險;3)特高壓海外拓展、國際互聯無法順利推進的風險。

家用電器周報:12月空調產銷情況符合預期

建議配置確定性強、業績有支撐、估值有安全邊際的標的,推薦美的、格力、老板、海爾、億利達,建議關注浙江美大

類別：行業研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司

本周觀點與推薦

產業在線12月空調產銷數據:內銷維持低位運行、出口景氣度繼續復蘇詳情:12月總產量為900萬臺,增長0.68%,總銷量為814萬臺,增長5.12%,其中內銷494萬臺,增長0.25%,出口320萬臺,增長13.65%;總庫存924萬臺,增長17.00%;重點公司中,格力電器內銷增長2.23%,出口增長6.00%;美的集團內銷量增長9.60%,出口增長7.69%;海爾內銷下滑4.46%,出口增長6.67%。

簡評:12月空調產銷數據整體基本符合預期,在高基數、渠道充沛庫存影響下內銷增速保持低位運行;受新興市場需求回升影響,出口有所復蘇。競爭格局方面,在行業增速趨緩、價格競爭激烈的環境下,龍頭企業市場份額進一步提升,集中度有所提升。

奧維周度數據15W02周(1.5-1.11)

黑電:本周線下市場彩電銷量19.4萬臺,同比下滑39%;銷額6.78億元,同比下滑40%。本周線上市場彩電銷量16.6萬臺,同比增長164%;銷額4.77億元,同比增長140%。

白電:冰箱銷量7.95萬臺同比下滑29.8%,銷額2.58億元同比下滑28.1%;洗衣機銷量12.37萬臺同比下滑24.2%,銷額2.55億元同比下滑24.3%;空調銷量5.87萬臺同比下滑11.2%,銷額2.3億元同比下滑14.1%。

冰箱均價3239元,同比增長2.4%;洗衣機均價同比下降0.1%至2060,空調均價同比下滑3.2%至3917。

②觀點與投資建議:

從基本面來看:(1)地產銷售回暖正面提振家電需求預期。重點城市一、二手房銷售有所回升,短期有利于龍頭估值提升,中長期有助于提振家電行業需求,建議關注與地產最為相關的廚電龍頭老板電器。(2)成本端原料價格下降,龍頭業績確定性增強。近期大宗原材料價格繼續下跌,白電產品成本中原材料占比高達80%-90%,且由于品牌效應存在,終端議價能力強,盈利能力有望進一步提升。

從行業配置的角度看:監管層限制券商兩融業務、中信證券大股東減持,逐步進入到年報業績披露期,在市場走向面臨諸多不確定的環境下,強烈建議逢低配置有扎實業績支撐、估值有安全邊際的家電龍頭(上周小天鵝業績預告50-75%,已收獲較好表現)。

我們重點推薦美的集團(戰略調整,機制理順,牽手小米推動智能家居、電商等體系變革,15PE10.1X)、格力電器(股息率高;國企改革有望引入戰投進一步優化治理結構,15PE8.1X)、老板電器(渠道變革有望引領下一輪增長,年報有望超預期,15PE17.6X)、青島海爾(全球白電資產整合關鍵年,15PE10.8X)。小市值公司中,建議積極關注億利達、浙江美大。

推薦國內智能控制器領先企業:拓邦股份

拓邦股份是國內領先的智能控制系統方案提供商,在智能控制領域具有領先的核心技術。一方面,智能家居的持續發展將為公司的家電智能控制器業務帶來巨大發展機遇。另一方面,公司動力鋰電池業務將受益于新能源汽車的持續發展,有用較好前景。公司兩塊業務都具有較廣闊的成長空間,

我們預計公司14-16年營業收入分別為12.87/17.791/22.31億元,同比增長28.9%/38.2%/25.4%,實現凈利潤達0.69/1.22/1.66億元,同比增長69.5%/77.2%/36.4%,對應的EPS分別為0.31/0.56/0.76元,公司業務具有良好發展前景,未來市場空間大,具有持續發展廣闊潛力,我們維持公司"買入"評級。

醫藥生物行業2015年第2周周報:一周醫藥招標、政策縱覽

類別：行業研究 機構：信達證券股份有限公司

上周省級藥械招標動態。浙江發布2014年藥品集中采購(第二批)實施方案(征求意見稿),招標針對招標平臺中非基藥原中標且有配送記錄的企業,價格降幅延續第一批招標藥品的思路,幅度非常大,所有藥品在現有交易價格下強制降價10%,其中中藥注射劑、抗菌藥物及配送金額前200位的藥品還要在此基礎上價格下降2%-5%,企業同意則中標,否則還必須提交不同意的書面說明。同時采取價格聯動機制,如果外省市(廣東、福建和軍區除外)藥品集中采購的中標價格低于現有價格,進行調整。湖南基層醫療衛生機構采購非基藥目錄將于近日掛網,重點排除抗微生物藥、中成藥注射劑。廣東對第二批基本藥物交易未簽訂藥品購銷合同機構進行處理,力度驚人,其中醫療機構依法依規追究單位和相關責任人的責任,生產企業取消該企業全部藥品兩年內的掛牌交易資格,配送企業取消該企業兩年內的藥品交易配送資格。

上周重要政策。國家衛計委關于推進和規范醫師多點執業的若干意見,但是限制很多,目前允許臨床、口腔和中醫類別醫師多點執業,且對醫生職務、工作年限有所要求,仍然采取注冊制管理,但是可以探索實行備案管理和區域注冊。衛計委公示重大新藥創制科技重大專項擬推薦優先審評18個藥物品種,新藥審批可能會逐步加快。

卓越推:本期卓越推推薦一心堂、康恩貝、羚銳制藥

風險提示:新一輪醫藥招標價格過低,改革配套政策不能及時出臺。

中國醫藥醫療板塊:板塊復蘇跡象初現

類別：行業研究 機構：招商證券(香港)有限公司

中國醫療板塊H股初現復蘇跡象。然而,我們預計個股股價將在公司公布2015年盈利預期前仍然波動。

近期股價波動可反映市場對公司2014年度業績期望(我們覆蓋公司的每股盈利成長預測平均為26%)。2015年2月底至3月底(業績公布期)的一段時間內,公司和投資者所采取的行動都非常重要。

板塊自2014年11月的高位已經回落20%,但基本因素并沒有改變,因此我們相信現時醫療板塊股價具有吸引力。基于估值原因,我們把四環醫藥和中國生物制藥上調至買入評級,并重申石藥集團、先鋒醫藥、東瑞制藥和億勝生物科技的買入評級。

事件,投資策略及建議

我們相信,1)尤其對于行業龍頭企業,利好醫療板塊的基本因素沒有改變,及2) 我們覆蓋公司的平均估值已回落至低于20倍的FY15E市盈率,而每股盈利的增長率預期為24%(相當于FY15E 0.8倍的預測動態市盈率),我們對現時的投資策略更為樂觀。具體而言,我們預期板塊將分批反映有關因素,流動性和市值較高的股票(市值超過50億美元及每日成交額500萬美元以上)將率先反彈,而市值較低的股票將會跟隨。我們注意到中小型股票的平均上漲空間為34%,而大型公司的則為19%。政府減低對醫療行業的監管仍然是板塊的主要推動因素,如放寬藥價管制、開放網上處方藥市場及醫院改革(如零加成、二次議價、醫藥分家等)。

估值/主要風險

我們推薦距離目標價還有超過20%上漲空間及FY15E每股盈利增長超過20%的股票,包括四環醫藥、石藥集團、先鋒醫藥、東瑞制藥和億勝生物科技。

2015年環保行業投資策略:站在投資風口,掘金水處理和危廢

類別：行業研究 機構：國金證券股份有限公司

十二五收官之年,環保投資力度大。新環保法開始實施,執行力度大,倒逼潛在環保需求釋放;加上政府考核壓力,十二五收官之年相關環保項目將加快釋放和落地。從歷年五年規劃最后一年的情況看,環保投資力度都較此前顯著加大,行業景氣度上行。

政策蜜月年,十三五規劃開始預熱。15年進入政策釋放"小高峰",且開始制定十三五規劃,政策預期回暖。除了將出臺的綱領性的"水十條""土十條""環境稅"等政策,PPP、排污權/水權交易和第三方治理推行也會出臺多項配套政策。

改革加速推進,開啟行業新篇章。1)PPP模式大力推行。新環保項目(PPP)釋放加快;政府存量環保資產證券化,推動行業整合加速,龍頭企業獲取集中度提升機會。2)價改進入實質推行階段。排污權/水權交易試點推廣;水資源費進入集中上調期+階梯水價全面推行+污水處理費上調,水務企業盈利能力提升。

投資建議:建議從年初積極配臵環保板塊,博取貫穿全年的環保主題投資機會;節奏上,1季度和3季度最可能是投資甜蜜期。基于細分行業景氣度和受益改革情況,我們重點推薦水處理和危廢兩條主線,相關公司包括:水處理-首創股份、國禎環保、碧水源、巴安水務、康達環保(H股),危廢處理-東江環保(A+H);其他板塊推薦投資標的包括:固廢-瀚藍環境、綠色動力(H股)、光大國際(H股);大氣-國電清新。

家用電器行業-家電1月份投資策略:白電龍頭估值上行預期依舊存在

類別：行業研究 機構：長江證券股份有限公司

維持行業"看好"評級

近期能效領跑者方案出臺將推動行業產品結構加速升級,具備技術優勢的家電龍頭受益更為顯著,同時大宗價格持續下行使得龍頭業績確定性進一步提升;此外,在無風險收益率下行背景下,業績確定、分紅率高且相對估值仍偏低的白電龍頭估值修復空間猶存;綜上,我們維持行業"看好"評級,持續推薦低估值三大白電龍頭,同時堅定看好成長性確定的廚電龍頭老板電器與華帝股份。

汽車行業周報:國企改革、業績及估值優勢,行業將穩定增長

推薦上汽江鈴華域重汽均勝電子

類別：行業研究 機構：中國銀河證券股份有限公司

2014年汽車銷售總體情況:

2014年,全國汽車產銷分別為2372萬輛和2349萬輛,同比增長7.3%和6.9%。其中,乘用車產銷分別為1992萬輛和1970萬輛,同比增長10.2%和9.9%;商用車產銷分別為380萬輛和379萬輛,同比下降分別為5.7%和6.5%。

2014年汽車銷量保持平穩增長,但增速低于年初預期;乘用車銷售增速平穩,SUV、MPV繼續高速增長;受宏觀經濟和相關政策法規影響,商用車市場銷量降幅較大,同比下降6.5%;受國際市場變化影響,出口繼續下降

2015年汽車市場預測分析

受GDP增速緩中趨穩的影響,汽車市場隨之也進入到了一個相對穩定的增長階段,在今后不出現影響較大的刺激政策前提下,我國汽車市場預計會維持平穩的增長水平。

《汽車銷售管理辦法》的修訂和實施對汽車廠家、經銷商等相關企業在產品的銷售、渠道的建設以及提供服務等方面都會帶來不同程度的影響,由此將導致營銷模式的變化、增加市場的不確定性。

公車改革,黃標車淘汰政策將增大汽車需求

商用車受到宏觀經濟影響較大,除了消費投資等經濟指標下滑外,公路貨運及客運量也呈現下降趨勢,造成市場需求的疲軟,商用車預計會在未來一段時期處于微增長狀態。

元旦至今,汽車股指數上漲9.18%;其中,乘用車、整車和商用客車分別漲幅達到11.06%、8.1%和4.3%。其中,整車企業長安汽車、江鈴汽車、華域汽車、中通客車、上汽集團、一汽轎車漲幅均超過10%,上漲以"低估值和國企改革"為主。

個股方面,均勝電子、中國重汽、江鈴汽車、上汽集團、華域汽車和一汽轎車值得關注。

電源設備行業:國家電網2015年擬電網投資4202億

類別：行業研究 機構：中國民族證券有限責任公司

投資要點:

據報道,2015年國家電網的電網投資將達4202億元,同比增幅達24%,投資金額再創歷史新高。而2014年,國家電網的投資金額達到3385億元,同比2013年增幅達到14.1%,較13年電網投資規劃增長10%。

其中輸變電斱面,國家電網2015年計劃開工110(66)千伏及以上交流線路6.4萬公里、變電容量3.5億千伏安,直流線路1.3萬公里、換流容量1.4億千瓦;投產110(66)千伏及以上交流線路4.6萬公里、變電容量2.4億千伏安。建成庫車-喀什輸電線路等重點工程,確保西北750千伏主網架進一步完善。

智能電網斱面,國家電網2015年年內將建成50座新一代智能變電站。安裝智能電表6060萬只,實現3.16億戶用電信息自勱采集。國家電網還將建成投運廈門柔性直流示范工程,完成36套地調系統改造升級;加快"三線一環"高速公路城際互聯快充網絡建設。

配電網斱面,國家電網將完成30個重點城市市區、30個非重點城市核心區配電網建設改造,重點城市市區配電網自勱化覆蓋率超過50%。用兩年時間完成農村"低電壓"綜合治理。年內解決505萬戶"低電壓"和21個縣域電網與主網聯系薄弱問題;完成4.5萬戶、18.8萬無電人口通電任務,全面實現大電網范圍內"戶戶通電"。

受益"一帶一路的推勱,"國家電網此前提到的全球能源互聯網將啟勱。2015年,國家電網將開展哈薩克斯坦埃基巴斯圖茲-南陽±1100千伏特高壓直流工程、俄羅斯葉爾科夫齊-河北霸州±800千伏特高壓直流工程、蒙古錫伯敖包-天津和新疆伊犁-巴基斯坦伊斯蘭堡±660千伏直流工程前期工作。

電網的投資創新高,預計增量將主要來自特高壓斱面,預計特高壓交流和直流在15年各將有3條以上獲核準。特高壓投資占比將繼續提升,看好特高壓板塊全年的行情,重點推薦平高電氣,大連電瓷和中國西電。

商貿零售行業月報:國內奢侈品電商成長路徑

類別：行業研究 機構：平安證券有限責任公司

平安零售指數下跌0.56個基點,跑輸滬深300指數14.43個基點。

2014年12月15日至2014年1月16日,我們構建的平安零售指數(含69個樣本)下跌0.56個基點,同期上證指數上漲13.56個基點,滬深300指數上漲13.87個基點。69家樣本公司中25家上漲,44家下跌,1家停盤。從細分行業走勢來看,當期平安百貨指數下跌0.43個基點,平安超市指數下跌3.75個基點,平安專業市場指數(含6個樣本公司)下跌0.22個基點,平安專業專賣店指數下跌0.03個基點。

低估值彰顯安全邊際,產業資本增持引發市場重新關注

報告期內大盤低估值藍籌股繼續表現強勁,加之零售板塊整體估值較低,產業資本入股、國企改革等催化劑共同帶動零售板塊部分個股上漲。我們覆蓋的69支個股中,25家上漲。其中,廣州友誼受越秀金控平臺金融資產注入,且正值金融類個股普漲的的市場情緒下,報告期內實現漲幅55.44%。由于市值大幅低于自有物業重估估值,身處價值洼地的歐亞集團處在估值修復過程中,本期累計漲幅也達17.06%。文峰股份漲幅15.33%,大股東協議轉讓29.76%的股權,募集資金8.6億投資電商等新興產業,投資人澤熙的入股引發市場對零售低估值與跨界轉型概念的重新關注。下跌個股數量為44支,茂業物流以15.98%的跌幅位居跌幅榜首。

低估值的零售板塊安全邊際較好,關注國企改革主題

近期大盤波動加劇,投資者風險偏好出現分化,考慮到零售板塊公司相對估值仍較低、且賬面資金及物業價值較好,整體下行風險不大。我們認為重資產、賬面資金充裕、漲幅落后、估值較低的百貨股仍具吸引力,建議關注大商股份、王府井、銀座股份、中央商場等。國企改革步伐加速,相關零售個股將持續享受制度紅利,我們重點推薦定增引入產業資本,實現大規模員工持股的鄂武商,建議關注百聯股份、友誼股份等上海國企股及重百、合百等地方國企龍頭。

我們繼續推薦輕奢需求改善主線,標的飛亞達、潮宏基、老鳳祥;電商大發展對供應鏈提出要求,相關公司受益,標的紅旗連鎖、怡亞通、蘇寧云商;O2O轉型和移動支付場景領先的步步高、王府井、天虹商場。

本月隨筆:國內奢侈品電商成長路徑

相比服飾、鞋包、化妝品等可選消費品類,奢侈品、珠寶腕表在電商渠道發展較為落后,目前我國奢侈品網購銷售額僅占總體的3%,線上增速遠高于線下,市場潛力較大。隨著電商平臺品類、客戶競爭的日趨激烈,且品類運營能力的逐步成熟,主流電商紛紛加大了奢侈品類的推動力度。除了天貓、京東陸續上線奢侈品渠道,銀泰網、走秀網、第五大道、佳品網、尚品網、聚尚網、優眾網等一系列主打奢侈品電商網站涌現。但由于奢侈品電商盈利模式主要存在正品貨源和供應鏈管理難度大、營銷成本高,尋找和鞏固細分客戶群困難、用戶數量和銷售規模很難取得突破等特點,國內能夠生存下來并快速發展的奢侈品電商很少。目前來看,線上銷售奢侈品主要包括以天貓為代表的平臺模式、以寺庫網為代表的O2O模式和以走秀網為代表的垂直模式三類。我們較為看好天貓為代表的平臺電商模式,授權海外名品+品牌百貨進駐+國內品牌發力,預計未來三年天貓平臺的奢侈品類將維持50%以上的復合增速。寺庫網通過會員制將線上商城和線下業務打通的O2O模式,規避了傳統奢侈品電商客戶獲取、維護困難的弱勢,成為最受風投市場青睞的奢侈品電商。

風險提示:經濟低迷,消費者信心較弱;互聯網對傳統供應鏈的沖擊等。

拓展知識：