前沿拓展：

1.1 何為集成灶？

集成灶是指將傳統燃氣灶和傳統吸油煙機進行集成結合，同時整合搭配消毒柜、烤箱、整箱等不同功能產品的新型廚房電器。集成灶通過模塊化的產品設計和低空下排的吸油煙方式實現更加高效的油煙凈化能力和更低的噪音。

第一代集成灶——深井下排式集成灶（2003 年）。鍋架是下凹進去的，鍋放在下凹處烹飪，井沿一圈是吸煙口，貼附式吸煙。由于是貼附式吸煙，很容易將燃氣與烹飪過程中產生的火苗以及食用油一起卷入油煙機內，從而導致集成灶爆炸。

第二代集成灶——側吸下排式集成灶（2005 年）。采用側面吸煙的方式，從而達到了油煙分離的效果，完美解決了第一代的安全隱患，且吸煙率仍可以高達98%以上。第二代集成灶在技術上已經相對較為成熟，但仍有因吸煙孔過多，造成煙油洗排路徑紊亂的問題。

第三代集成灶——側吸式模塊化集成灶（2011 年）。將吸油煙機、灶具、消毒柜等進行了獨立式設計的基礎上，又徹底解決了第一和第二代產品存在的安全、維修、清洗等一系列難題。

1.2 集成灶存在以下幾點優勢

（1）吸油煙率較好：傳統的吸油煙機由于設計構造，使油煙在市內流通距離相對較長，容易擴散，吸油煙率相對較低。而集成灶則縮短了油煙在室內流通的距離，在油煙大范圍擴散前吸除，從而提升了吸油煙率。

（2）增加了空間利用率：集成灶將吸油煙機、燃氣灶和消毒柜等功能融為一體，相較于傳統的吸油煙機，一定程度上節省了廚房空間，增加了廚房空間利用率。

（3）清潔維護較為容易：由于傳統的吸油煙機安裝位置較高，清潔維護工作難度相對較高。而集成灶采用了模塊化設計，各部分拆卸簡單，更易于日常清潔維護。

2.1 投資邏輯：銷量大增，行業高景氣

根據奧維云網，2021年1-9月我國集成灶線下、線上銷額同比分別提升63.8%和30.0%，集成灶線下、線上均價分別提升11.5%和17.2%。集成灶線下銷量三季度增速較快，7-9月份增速分別為34.57%、18.65%、35.87%，行業持續保持高增，零售量/額增速雙線領跑廚電品類。根據中怡康預測，2021年集成灶整體規模有望突破300萬臺，零售額突破240億，在廚電市場中的占有率將進一步提高，行業整體維持高景氣度。

2.2 投資邏輯：滲透率有較大提升空間

奧維云網預計21年集成灶滲透率達到15%，集成灶產品不斷升級，產品單價提升明顯，配置蒸烤一體款機型的比重明顯提升。2020年我國廚房場景容量達到2907億，已超過客廳場景容量，成為中國家庭中場景容量最大、場景認知最強的區域空間。而在設計和居住習慣上，我國廚房普遍都偏小，但相比之下，廚房內的電器卻最為密集的。根據奧維云網統計數據顯示，我國目前家庭廚房面積6平米以下的占20.1%，6（不含）-8 平方米的占48.4%，遠小于歐美國家。所以，在有限的空間內，電器集成化則成為未來發展的趨勢。

2.3 投資邏輯：房地產復蘇

廚房電器行業屬于房地產后周期板塊，其景氣度一定程度上受房地產行業的影響。下半年以來受到頭部房地產資金鏈斷裂和地產竣工累計增速放緩影響，板塊整體走勢承壓。11 月以來，國家開展有序房貸+降準，地產政策邊際向好，板塊走勢回升。

2021年三季度以來，面對行業信用危機事件、不斷下行的市場形勢，和房企流動性緊張造成諸多問題的惡性循環，政策基調開始轉向。

12月的中央經濟工作會議上，提出“加強預期引導，堅持租購并舉，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，因城施策促進房地產業良性循環和健康發展”等方向。12月中旬，就陸續有中海、金融街、碧桂園、華潤置地、金地等優質房企在陸續發行國內債券。

3.1 代表性企業

605336 帥豐電器

公司成立于1998年，專注于集成灶產品的研發、生產和銷售。

投資要點：

1、高增長賽道紅利疊加產品推新放量

21Q3集成灶品類持續增長，8月推出T1-7B蒸烤一體集成灶，據第三方數據， 新品 8、9月淘系平臺銷額分別為903.2/538.66萬元，分別貢獻旗艦店當月總銷額的 45.6%/42.6%，新品放量帶動公司Q3營收同比+29.2%至2.68億元。據奧維， 8、9月公司集成灶市場銷額份額分別為7.3%、5.5%，同比+2.74%/+1.24%。

2、產能持續釋放

公司“新增的40萬臺智能化高效節能集成灶產業化示范項目”已經釋放部分產能，預計今年可釋放部分集成灶的生產，同時新增部分洗碗機、櫥柜產品的生產。

3、多層次營銷順利，線上線下齊布局

公司立足經銷渠道，持續推進多元化的銷售渠道建設，在全國范圍內鋪設線下渠道，截至 2021H1公司專賣店超過1300家；公司加強電商團隊建設和人才培養，上半年成立杭州電商中心，快速引進人才，提升運營能力。公司在多個新媒體平臺進行宣傳投入，提高品牌知名度，公司入駐天貓、京東和蘇寧易購等大型電商平臺，同步推出線上特供款，同時通過點淘、京東、抖音、微信等平臺長期多內容直播，實現安利種草從而促進銷售轉化。

風險提示：原材料價格或大幅波動、集成灶滲透率提升不及預期。

拓展知識：