中國(guó)基金報(bào) 泰勒

最近人民幣匯率一直跌，已經(jīng)快到7.0的關(guān)口。剛剛，央行出手了。

根據(jù)央行官網(wǎng)，為提升金融機(jī)構(gòu)外匯資金運(yùn)用能力，中國(guó)人民銀行決定，自2022年9月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行8%下調(diào)至6%。

消息發(fā)布后，人民幣隨之跳漲，在岸人民幣兌美元一度拉升100點(diǎn)報(bào)6.93，離岸人民幣兌美元一度短線拉升逾200點(diǎn)。不過(guò)這個(gè)跳漲的幅度還是略小。

調(diào)整金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率具體將會(huì)起到什么作用？金融機(jī)構(gòu)會(huì)按照規(guī)定，將其收取外匯存款的一定比例交至人民銀行。通過(guò)調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金率，可以影響外匯市場(chǎng)上外匯的供給量和流動(dòng)性水平，同時(shí)改變金融機(jī)構(gòu)的交易成本。

因而，央行此次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率，可以增加市場(chǎng)上的外匯供給，同時(shí)對(duì)沖人民幣匯率的貶值壓力。

據(jù)平安證券分析，近期人民幣匯率貶值有兩方面觸發(fā)因素：

一方面，美元指數(shù)再創(chuàng)20年新高。其主要受到三方面因素的共同影響：1）8月美國(guó)PMI、就業(yè)、通脹等指標(biāo)均好于預(yù)期；2）美聯(lián)儲(chǔ)打消了市場(chǎng)對(duì)于放緩加息的期待；3）極端干旱、高溫天氣使得歐洲能源危機(jī)問(wèn)題雪上加霜。

另一方面，中美貨幣政策分化加深。8月15日中國(guó)人民銀行意外祭出降息工具，中美國(guó)債收益率倒掛程度進(jìn)一步加深。特別是，8月22日以來(lái)美元指數(shù)高位企穩(wěn)，但人民幣對(duì)美元匯率仍在以較快速度走貶，中美貨幣政策分化影響更趨主導(dǎo)。

平安證券稱，1）后續(xù)有較大可能推出抑制人民幣貶值的政策工具，包括：上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、大幅下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，調(diào)節(jié)全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，調(diào)節(jié)境內(nèi)企業(yè)境外放款宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)等，重啟逆周期因子的可能性也在加大。2）匯率因素對(duì)貨幣政策的掣肘可能重新強(qiáng)化。尤其是，港元匯率在美聯(lián)儲(chǔ)加息過(guò)程中或?qū)⒊掷m(xù)處于弱方兌換保證附近，捍衛(wèi)香港聯(lián)系匯率制度對(duì)香港金管局外匯儲(chǔ)備消耗較大。中國(guó)大陸作為港元的最堅(jiān)強(qiáng)后盾，今年以來(lái)我們的外匯儲(chǔ)備規(guī)模也趨于下降。因此，需采取更加適度的貨幣政策、更有針對(duì)性的穩(wěn)增長(zhǎng)政策，避免人民幣急貶與港元觸發(fā)弱方兌換保證形成共振。

信達(dá)宏觀稱，這次力度大于4月份。

央行：未來(lái)世界對(duì)人民幣的認(rèn)可度會(huì)不斷增強(qiáng)這是長(zhǎng)期趨勢(shì)

9月5日，在國(guó)務(wù)院新聞辦舉行的國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上，人民銀行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)認(rèn)為，人民幣長(zhǎng)期的趨勢(shì)應(yīng)該是明確的，未來(lái)世界對(duì)人民幣的認(rèn)可度會(huì)不斷增強(qiáng)，這是長(zhǎng)期趨勢(shì)。但是短期內(nèi)應(yīng)該是這樣的，雙向波動(dòng)是一種常態(tài)，有雙向波動(dòng)，不會(huì)出現(xiàn)“單邊市”，但是匯率的點(diǎn)位是測(cè)不準(zhǔn)的，大家不要去賭某個(gè)點(diǎn)。合理均衡、基本穩(wěn)定是我們喜聞樂(lè)見(jiàn)的，我們也有實(shí)力支撐，我覺(jué)得不會(huì)出事，也不允許出事。

劉國(guó)強(qiáng)在發(fā)布會(huì)上表示，因?yàn)橹袊?guó)是開(kāi)放經(jīng)濟(jì)，所以人民幣匯率必然會(huì)受到各種因素的影響，近期主要是美國(guó)加碼貨幣政策調(diào)整，美元今年以來(lái)升值了14.6%，在美元升值背景下，SDR籃子里其他儲(chǔ)備貨幣對(duì)美元都大幅度貶值，人民幣也貶值了8%左右，但是和其他非美元貨幣相比，貶值幅度是最小的。比如1-8月歐元貶值了12%，英鎊貶值了14%，日元貶值了17%，人民幣貶值8%，就是人民幣貶值相對(duì)較小，而且在SDR籃子里，應(yīng)該說(shuō)人民幣除了對(duì)美元貶值以外，對(duì)非美元貨幣都是升值的，而不是說(shuō)對(duì)SDR籃子其他貨幣也是貶值的。這樣的話，在SDR貨幣籃子里，一個(gè)基本情況是美元升值了，人民幣也升值了，但美元的升值幅度比人民幣的升值幅度要大一些。所以，人民幣并沒(méi)有出現(xiàn)全面的貶值。

劉國(guó)強(qiáng)表示，除了看匯率也要關(guān)注市場(chǎng)運(yùn)行變化情況。目前來(lái)看中國(guó)外匯市場(chǎng)運(yùn)行正常，跨境資金流動(dòng)有序，受美國(guó)貨幣政策的溢出效應(yīng)雖然有影響，但是影響可控。這既得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有變，經(jīng)濟(jì)韌性比較強(qiáng)，而且目前我非常相信經(jīng)濟(jì)又進(jìn)入了一個(gè)上行的階段，另外也得益于中國(guó)的匯率機(jī)制，我們以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的匯率制度改革不斷深化，宏觀審慎的管理不斷完善，匯率的彈性也明顯增強(qiáng)，這樣就比較好地發(fā)揮調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的功能。

劉國(guó)強(qiáng)表示，人民幣長(zhǎng)期的趨勢(shì)應(yīng)該是明確的，未來(lái)世界對(duì)人民幣的認(rèn)可度會(huì)不斷增強(qiáng)，這是長(zhǎng)期趨勢(shì)。但是短期內(nèi)應(yīng)該是這樣的，雙向波動(dòng)是一種常態(tài)，有雙向波動(dòng)，不會(huì)出現(xiàn)“單邊市”，但是匯率的點(diǎn)位是測(cè)不準(zhǔn)的，大家不要去賭某個(gè)點(diǎn)。合理均衡、基本穩(wěn)定是我們喜聞樂(lè)見(jiàn)的，我們也有實(shí)力支撐，我覺(jué)得不會(huì)出事，也不允許出事。

劉國(guó)強(qiáng)還表示，因?yàn)樨泿耪呤菫榻?jīng)濟(jì)服務(wù)的，不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基本面不一樣，金融環(huán)境不一樣，貨幣政策也理所當(dāng)然應(yīng)該不同，這個(gè)道理就像不同的人穿不同的鞋子一樣，不同的經(jīng)濟(jì)要實(shí)行不同的貨幣政策。中國(guó)作為經(jīng)濟(jì)大國(guó)，更應(yīng)該立足自己的國(guó)情自主實(shí)施貨幣政策。疫情發(fā)生以后，中國(guó)高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)，使我國(guó)有條件也有必要實(shí)施正常的貨幣政策，堅(jiān)持不搞大水漫灌，不超發(fā)貨幣，沒(méi)有實(shí)施非常規(guī)貨幣政策，沒(méi)有把工具箱掏空。所以當(dāng)前中國(guó)貨幣政策的空間還比較充足，政策工具豐富，既不缺價(jià)格工具，也不缺數(shù)量工具。

劉國(guó)強(qiáng)表示，下一步，我們將堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，有力有度有效用好政策工具，兼顧好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)與穩(wěn)通脹的關(guān)系，應(yīng)對(duì)好各種風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。