1、一個大寫的中長線機會?去年跌到懷疑人生,今年開始重啟上行周期,機構配置資金蠢蠢欲動！

年后以來,—二線城市的房地產成交明顯活躍。地產及地產后周期相關的投資機會開始被密集關注。國君家電團隊分析指出,家電行業從2019Q1未期便會開始出現一個6-8個季度的上行周期,2019Q2有望看到終端零售數據出現全面回升。

① 家電估值底部

總的來看,影晌家電行業短周期的因子主要包括:更新周期、房地產成交量、消費者可支配收入變化、消費杠桿、消費補貼政策、原材料成本波動、產品創新等,另外在空調行業中,庫存周期也是影晌短周期的關鍵因子。國君指出,房地產因子、消費者可支配收入及消費杠杄因子在2018年對家電的貢獻均明顯為負,但在新的低基數上,預計上述因子在2019年對家電的貢獻均會轉為大于等于零,推動家電消費出現趨勢性修復周期。

另外,地產與家電存在相對穩定的領先滯后關系,空冰洗的周期滯后關系在2-4個季度,廚電則穩定滯后2-3個季度。依據此關系,也可以判定家電增速正處于底部位置。需求將伴隨地產市場升溫而好轉的趨勢也基本確定。

② 其他因子分析

此外,一些轉好的因素包括：

成本。家電主要原材料銅、塑料、鋁、鋼板等等,這些原材料的上行趨勢在2018年逐步結束,開始走穩或合理調整,對家電行業的盈利能力形成利好。

庫存:廚電的庫存去化完成預計能夠在2019Q1-Q2完成,空調的庫存去化預計能夠在2019Q3-Q4完成,而冰洗、小家電等庫存(若有)的去化應該在2018年就基本完成了。

更新周期:過去的06-07、09-10年受地產周期和家電補貼兩輪推動,是家電的增速高峰。這些短期中快速積累的存量家電勢必需要在某個時刻對整個行業的需求產生影響。考慮家電的合理使用壽命,有望在不遠的將來產生更新需求。這其中,以冰箱的更新周期最為值得關注

消費杠杄:2018年政府調整棚改貨幣化政策對三四線市場構成了明顯的流動性壓制,進而影響消費行為。從目前的情況看,棚戶區改造規模的下降以及貨幣化安置率的下降可能還會在未來1-2年繼續影響消費動能,但

壓力的最大值應該就出現在2018H22019H的趨勢拐點處,未來的壓力有望逐步減小。

③廚電的修復彈性最大

國君指出,上述的短期因子都出現了積極變化,結合2019年舂節后一二線城市明顯強勁的成交數據來看,本輪將是一二線地產率先反轉。家電復蘇也將是以一二線需求引領無疑。后周期板塊中,廚電在2018年大幅下跌,成長性被周期性掩蓋。隨著板塊復蘇,周期性和成長性將共振,彈性最大的子板塊。

具體邏輯看下圖。以華帝、老板為代表的廚電在12-16年相對于白電,因為有成長性一直存在著估值優勢,但在17年以來這一優勢趨于收窄,特別是18年下行周期中,由于廚電公司的營收及利潤增速出現全面放緩,市場對廚電龍頭的成長性預期進行了高強度調整,在2018年底,這一估值優勢幾乎消失,反映市場對于廚電板

塊的成長性優勢預期基本消失。

這里正是被錯殺,有預期差的地方。國君指出,廚電行業的滲透率、產品延展以及行業集中度提升并未完成,整體上廚電行業尤其是廚電龍頭公司在中期的成長性仍舊會明顯強于白電行業。因此,本輪估值修復的過程中,廚電行業的估值將得到更大程度的修復以反映其成長性優勢方為合理。標的老板電器、華帝股份。

此外,后周期標的中,燈飾龍頭歐普照明、小家電彈性較大的萊克電氣、白電彈性青島海爾、海信家電等都值得關注

2、同志醒醒!還在用老思維看這個全面回暖的板塊?分析師手把手算出40%估值抬升空間！

在以往的認知里,似乎房地產行業行業估值上限就是8-10倍,目前一線房企8倍左右,二線房企6-8倍之間(年初至今已有不少漲幅),空間有限。但華創地產卻認為,今時不同往日,房地產估值還有40%提升空間

(1)行業估值周期復盤:目前處合理區間中下沿、仍有40%提升空間

過往四輪小周期,房地產板塊估值峰值一路下行。但值得注意的是,2012-2014年以及2015年至今的兩輪小周期中,房地產板塊 PE TTM估值的峰值穩定在16-18倍,底部穩定在9-11倍。即使只修復到2013年1月和2018年1月的估值位置,也仍有42%和54%的估值空間;如果參考2015年牛市表現,估值提升空間將更大。

(3)二線估值謚價分析:彈性更大,賦予額外50%溢價空間

①線房企萬科、保利、金地、招蛇凈負債率均值73.1%,二線房企中新城、中南、陽光城、華夏幸福、榮盛均值為142.2%,利息支岀下降、拿地策略易調整,高杠杄屬性決定二線受益資金競松程度更強。

②從2019年銷售目標來看,二線房企的銷售目標增速基本在20-30%,而一線房企普遍在10%左右。二線房企銷售和業績增速更高,對應將獲得更高的估值溢價。

華創地產給出了兩條主線：

一二線龍頭(受益一二線需求彈性):金地集團、萬科、招商蛇口、融創中國、保利地產;

二線藍籌(受益資金放松受益):新城控股、中南建設、陽光城、首開股份、榮盛發展、華夏幸福、藍光發展

3、不到3億拿下尖端PCB廠商,19年甩清所有包袱凈利率提升4倍+營收6億美元,翻倍增長開啟！

更新一下緊密跟蹤的兩只個股動態:東山精密、欣旺達,19的業績彈性非常高。

①東山精密

從行業來看,滬電、深南2家頭部PCB企業最新財報均超出市場預期,表明目前通訊板公司受益細分行業景氣度向上,盈利能力很強。

從產業鏈來看,通訊板訂單可見度非常高,19年基站端同時疊加4G補站和5G放量需求,以及IDC市場持續高增長,都是通訊板充沛成長動能。

對于東山精密,19年最大看點在于 Multek(18年2.9億收購)業務優化后巨大成長性和利潤彈性。

Multea是技術比肩深南/滬電的PCB板廠商,此前三費較高高導致凈利率水平僅2.4%,經歷瓶頸工序優化以及客戶廬產品結構調整,盈利能力將顯著改善,19年凈利率能回到10%,6億美金收入,將大幅增厚公司業績。

同時,艾福陶瓷介質濾波器在18年通過華為認證并獲得批量訂單,是國內和國際通訊設備商的核心供應商,19年Q1已經開始放量。

③ 欣旺達

公司27日公告,將此前募集的24億資金中富余的5.1億參與南京溧水動力電池產業園建設(項目總投資120億),進一步加強在莆田、柳州等就近整車布局,同時亦證明公司后發優勢明顯,新產線單位投資成本更低。

公司三元電芯能量密度215WH/kg已達頭部廠商標準,客戶持續取得突破,已經出貨東風、三四月出貨一線車廠、七八月出貨國際大客戶。19年產能快速提升至3-4GW進入第一梯隊,業務將實現扭虧為盈。

消費電芯業務亦將維持大幅增長,從手機快速向筆記本、智能硬件產品延伸并進一步提升電芯自供率,筆記本市場未來空間將和手機相當

天風給出很高的業績預測

投資建議:預計公司18-20年凈和潤為7.21/11.13/19.21億元,維持買入評級。