高成長股票更受青睞

中國證券報

□本報實習記者 黎旅嘉

對A股市場來說，北向資金動向不失為一個重要的參考指標。觀察資金流向，當前北向資金其實更加偏愛“高成長”，而非此前青睞的“低估值”。此外，近期北向資金再度出現的凈流入，是否意味著市場筑底預期正在提升？

“財大”所以“氣粗”

今年以來，A股市場呈現出了清晰的“二八分化”局面，即市場中僅有20%的股票上漲，而80%的股票則呈現出不同程度下跌。而這一格局形成，北向資金大舉流入被指為其背后主要推手。

根據招商證券策略團隊侯春曉測算，2017年前11個月，A股市場社保資金、保險資金等機構投資者的資金流入6352億元，而IPO融資、再融資及凈減持等帶來資金流出6356億元，資金凈流入-4億元。同時，根據央行的統計，截至2017年9月末，境外機構和個人增持國內股票的規模為3718億元。這個數據進行兩個加工：一方面，考慮相比2016年末滬、深股通股票總市值漲幅為11.4%，如果扣除掉存量股票資產增值影響，境外資金實際凈流入規模應為2678億元；另一方面，陸股通10月和11月兩個月累計凈買入額新增245億元。綜合考慮兩個方面的因素，保守估計前11個月海外資金凈流入A股金額為2923億元，是市場中最大的一個增量資金。誰“財大”，自然誰就可以“氣粗”，而海外資金的投資風格對今年的結構性行情具有顯著影響。

Wind數據顯示，北向資金前十大活躍個股上榜天數與其年初以來漲幅間的確存在相當程度關系。根據中國證券報記者統計，年初至上周四，北向資金前十大活躍個股上榜天數居于前十個股分別為中國平安（230日）、美的集團（230日）、海康威視（230日）、貴州茅臺（230日）、五糧液（223日）、格力電器（216日）、招商銀行（176日）、京東方A（141日）、恒瑞醫藥（140日）、洋河股份（134日），同時期上述個股的漲幅分別達到115.65%、104.37%、155.21%、107.11%、143.19%、91.68%、74.14%、108.22%、87.16%、72.84%，可謂翻倍牛股輩出。然而相比于同時期上榜天數11-20位的伊利股份、海螺水泥、上汽集團、興業銀行、中國建筑、云南白藥、平安銀行、萬科A、寶鋼股份、中信證券這十只個股同時期的漲幅則分別為95.52%、77.74%、42.17%、10.13%、8.14%、35.68%、50.99%、49.54%、36.81%、15.62%的漲幅，均未超過100%。不難發現，上榜天數與漲幅間存在一定的正相關關系，即北向資金越青睞哪些個股，哪些個股就越容易獲得較大漲幅。

此外，對北向資金每日前十大活躍個股梳理，截至21日，中國平安、美的集團、海康威視、貴州茅臺每日都出現在榜單中，五糧液、格力電器、招商銀行、京東方A、恒瑞醫藥、洋河股份超過一半時間均出現在榜單中。在上榜行業里，過半行業中市值排名第一的公司其累計凈買入也在行業中排名第一，市盈率在行業中也均處于比較低的位置。

通過上述個股的觀察，大市值、低估值的個股無疑更易受到海外資金偏愛。北向資金集中持股風格對股價也產生了實質性的影響，很大程度上成就了此前的“漂亮50”。

北向資金展“猴性”

一方面，從年初以來在對趨勢及風格把握方面，北向資金的確做到了“先知先覺”。但另一方面，從其在持續調整的近期市場表現來看，由于欠缺“準頭”，展現出了其“猴性”的一面。根據昔日經驗來看，北向資金逆勢流入往往意味著市場開始筑底。近期從北向資再度出現明顯資金凈流入來看，上述經驗是否依然繼續成立呢？

事實上，12月以來，北上資金流向與行情之間走勢背離已越來越明顯。以12月15日為例，當日，長江電力、中國重工均獲北上資金凈流入超1億元，但兩者股價卻表現一般。15日，長江電力震蕩走低，直至尾盤小幅拉升，但上漲動力不足，以收跌告終。中國重工走勢與之雷同，當日微跌0.99%。而當日上證綜指也僅收跌0.8%。此外，當日伊利股份獲北上資金買入2.14億元，賣出11.4億元，凈賣出9.26億元，為年內北上資金單日最大凈賣出金額。但如此大額的凈賣出并未帶動伊利股份大幅下挫，當日午后，伊利股份還出現了直線拉升勢頭，尾盤有所回落，全天僅收跌1.13%。

再以今年以來的“明星股”貴州茅臺為例，12月19日、20日這兩個交易日，北上資金凈賣出0.14億元、2.40億元。但這兩個交易日里，貴州茅臺的股價卻均收漲，依次上漲了0.20%和2.67%。而12月8日，北上資金凈買入貴州茅臺6.45億元，為年內北上資金最大單日凈買入金額。但如此大額的凈流入，也只為貴州茅臺帶來了1.72%的漲幅。類似的“背離現象”也多次出現在中國平安身上。

此外，從近期滬、深股通資金流向來看，藍籌股走勢和北上資金凈買賣情況的相關性也在降低。20日，北上資金凈賣出9.34億元，但次日上證50指數全天卻出現了0.55%的漲幅。而當日北向資金再度凈買入12.52億元，隔日上證50指數卻出現了0.50%的跌幅。由此可見，北向資金當前多數時候已是在“順勢而為”，更難言左右趨勢。因此，后市企穩回升已不能再完全指望北向資金。

招商證券指出，種種跡象表明，當前A股市場中內地資金所受到的負面影響在逐步減退，隨著內資的“王者歸來”，市場風格也將會更加異彩紛呈。

風格切換漸成形

分析人士指出，相對于A股市場龐大的體量來說，北向資金雖并非絕對的行情風向標，但卻不失為一個重要的參考指標。而近期，北向資金偏好的明顯切換則最應引起重視。

Wind數據顯示，相較此前活躍的滬股通，深股通凈買入的“熱度”正在逐漸上升。近三個月滬股通凈買入為46.56億元，相比之下深股通同時期的凈買入達到245.42億元。從近一個月的情況來看趨勢則更為明顯，本月以來，深股通凈買入為33.20億元而同期滬股通凈買入則僅為1.03億元。

此外，從北向資金重倉股來看，持股風格的變化也已比較明顯。一方面，本月以來，滬股通中的上海機場、飛科電器，深股通中的老板電器獲得了北向資金的大舉加倉。其中，滬股通中的飛科電器更成為了年中以來北向資金加倉最多的一只股票，與6月30日的1.56%相比，增倉逾20%，達到21.88%，成為滬股通中僅次于上海機場的北向資金第二大重倉股。而獲得北向資金持續流入的老板電器更是當前深股通中北向資金的第一大重倉股。從持倉比例可以發現，當前北向資金的偏好正轉向機場、航空等交通運輸股票以及消費類白馬股。而另一方面，統計也顯示，在加倉成長股的同時，北向資金也在“悄然”撤離前期活躍股。近三個月，貴州茅臺北向資金凈流出39.24億元，伊利股份凈流出21.67億元，中國平安凈流出10.13億元。

針對上述現象，長江證券認為，年初北向資金更傾向于購買低PB的股票，對股票的成長能力則并無過多要求。然而當前北向資金的偏好似乎正在發生明顯的改變，北向資金當前似乎已更愿意購買高成長性的股票，而對股票估值水平沒有過多的要求。此前中金公司就曾表示，其實今年的大部分時間，A股價值與成長風格的相對表現，與外圍主要市場的走勢是反向的。即全球主要股市今年多數時候都是成長跑贏價值；但A股中，多數時間都是價值跑贏成長，特別是上半年。而下半年以來，A股在消費、科技、醫藥等偏成長性的板塊的帶領下，出現了成長跑贏價值的現象，已逐漸與全球主要市場趨于一致。

展望后市，招商證券指出，海外資金很重要的一個特征就是多變。由于受到多重因素的影響，海外資金波動性強，具有所謂“猴性”。而2014年來，韓國、臺灣和印度三個代表性經濟體資本市場中的海外資金流動情況就是生動的例證。考慮A股納入MSCI等制度性和結構性因素的影響，可以預計，2018年海外資金仍然是影響內地市場的一個非常重要的因素。因此，在深知海外資金具有“猴性”特征的同時，后市也仍需堅持研判和密切監測其最新流向。

上周滬港通北上資金成交活躍股

代碼 證券名稱 交易日期 類型 成交金額（億） 收盤價 市盈率（TTM） 市凈率（MRQ）

600519.SH 貴州茅臺 2017-12-20 滬股通 6.0496 684.91 35.50 10.20

600887.SH 伊利股份 2017-12-18 滬股通 5.7969 31.83 31.16 8.00

600519.SH 貴州茅臺 2017-12-21 滬股通 5.2215 681.74 35.33 10.15

601318.SH 中國平安 2017-12-19 滬股通 4.9601 73.58 18.63 3.00

601318.SH 中國平安 2017-12-21 滬股通 4.4364 74.91 18.97 3.05

600519.SH 貴州茅臺 2017-12-19 滬股通 4.3253 667.09 34.58 9.93

000858.SZ 五糧液 2017-12-18 深股通 4.0240 77.08 33.83 5.78

600887.SH 伊利股份 2017-12-20 滬股通 3.8566 33.13 32.43 8.33

601318.SH 中國平安 2017-12-18 滬股通 3.8471 70.67 17.89 2.88

600519.SH 貴州茅臺 2017-12-18 滬股通 3.6780 665.77 34.51 9.91

000858.SZ 五糧液 2017-12-21 深股通 3.4641 82.15 36.06 6.16

601318.SH 中國平安 2017-12-20 滬股通 3.4620 73.94 18.72 3.02

002415.SZ 海康威視 2017-12-21 深股通 3.4531 39.90 42.20 13.68

000333.SZ 美的集團 2017-12-20 深股通 3.4521 55.07 21.37 5.06

000333.SZ 美的集團 2017-12-18 深股通 3.2800 55.32 21.47 5.09

000858.SZ 五糧液 2017-12-19 深股通 3.2089 78.42 34.42 5.88

000725.SZ 京東方A 2017-12-21 深股通 3.1509 5.91 25.03 2.46

000725.SZ 京東方A 2017-12-20 深股通 2.8597 5.66 23.97 2.35

000725.SZ 京東方A 2017-12-19 深股通 2.7097 5.65 23.93 2.35

600887.SH 伊利股份 2017-12-21 滬股通 2.6623 33.29 32.59 8.37

000858.SZ 五糧液 2017-12-20 深股通 2.3320 81.60 35.82 6.12

002415.SZ 海康威視 2017-12-18 深股通 2.2842 37.63 39.80 12.90

002415.SZ 海康威視 2017-12-20 深股通 2.1819 37.80 39.98 12.96

000333.SZ 美的集團 2017-12-21 深股通 2.1464 55.94 21.71 5.14

000725.SZ 京東方A 2017-12-18 深股通 2.1294 5.53 23.42 2.30

600048.SH保利地產2017-12-21 滬股通 2.1165 13.03 11.38 1.64

002304.SZ 洋河股份 2017-12-21 深股通 2.1081 119.10 27.32 6.30

000001.SZ 平安銀行 2017-12-19 深股通 2.0487 13.28 9.90 1.05

600900.SH 長江電力 2017-12-19 滬股通 1.8147 16.38 16.23 2.76

000651.SZ 格力電器 2017-12-19 深股通 1.8140 44.58 13.65 4.57

002251.SZ步步高2017-12-20 深股通 1.7383 17.33 105.18 2.39

600887.SH 伊利股份 2017-12-19 滬股通 1.7298 31.96 31.29 8.03

600667.SH太極實業2017-12-20 滬股通 1.7208 8.91 38.35 3.10

000002.SZ 萬科A 2017-12-18 深股通 1.7130 28.46 13.17 2.70

000333.SZ 美的集團 2017-12-19 深股通 1.6093 55.44 21.51 5.10

600030.SH 中信證券 2017-12-20 滬股通 1.5848 17.87 20.92 1.47

601398.SH工商銀行2017-12-20 滬股通 1.5757 5.97 7.51 1.02

600900.SH 長江電力 2017-12-20 滬股通 1.5669 16.43 16.28 2.77

600276.SH 恒瑞醫藥 2017-12-21 滬股通 1.5600 70.80 66.74 13.82

002415.SZ 海康威視 2017-12-19 深股通 1.5154 38.03 40.23 13.04

601933.SH永輝超市2017-12-20 滬股通 1.4933 10.95 57.62 5.38

000002.SZ 萬科A 2017-12-21 深股通 1.4549 29.72 13.76 2.82

600036.SH 招商銀行 2017-12-19 滬股通 1.4204 29.36 10.77 1.69

600048.SH 保利地產 2017-12-20 滬股通 1.4005 12.09 10.56 1.52

600036.SH 招商銀行 2017-12-21 滬股通 1.3550 29.64 10.87 1.71

601888.SH中國國旅2017-12-20 滬股通 1.3320 43.61 37.75 6.33

600036.SH 招商銀行 2017-12-18 滬股通 1.3218 28.33 10.39 1.63

600690.SH青島海爾2017-12-18 滬股通 1.3043 18.89 16.70 3.81

002304.SZ 洋河股份 2017-12-20 深股通 1.2911 117.95 27.06 6.24

002027.SZ分眾傳媒2017-12-21 深股通 1.2883 14.00 32.80 20.64

600900.SH 長江電力 2017-12-21 滬股通 1.2809 16.50 16.35 2.78

000651.SZ 格力電器 2017-12-18 深股通 1.2657 43.95 13.45 4.51

000001.SZ 平安銀行 2017-12-21 深股通 1.2355 13.54 10.09 1.07

002027.SZ 分眾傳媒 2017-12-18 深股通 1.2117 13.32 31.21 19.64

600030.SH 中信證券 2017-12-19 滬股通 1.1534 18.27 21.39 1.51

600176.SH中國巨石2017-12-21 滬股通 1.1508 15.98 24.16 3.94

002508.SZ 老板電器 2017-12-21 深股通 1.1436 49.80 32.24 9.93

002008.SZ大族激光2017-12-18 深股通 1.1266 52.16 34.28 8.07

002027.SZ 分眾傳媒 2017-12-19 深股通 1.1255 13.54 31.72 19.96

601933.SH 永輝超市 2017-12-18 滬股通 1.1097 10.33 54.35 5.08

600276.SH 恒瑞醫藥 2017-12-18 滬股通 1.1031 68.14 64.24 13.30

600048.SH 保利地產 2017-12-18 滬股通 1.0995 12.13 10.59 1.53

600009.SH 上海機場 2017-12-19 滬股通 1.0676 44.38 25.20 3.54

000651.SZ 格力電器 2017-12-20 深股通 1.0600 44.48 13.62 4.56

600030.SH 中信證券 2017-12-18 滬股通 1.0522 18.03 21.11 1.49

601601.SH中國太保2017-12-19 滬股通 1.0422 43.19 27.65 2.88

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