前沿拓展：

開工第一天，被“抱團”的白馬股們有點慘：A股跌完，港股跌，港股跌完，美股跌。

2月18日，A股的“抱團”白馬股也遭遇大跌，美的集團大跌超8％、?？低暣蟮?％、貴州茅臺罕見大跌5％。港股的核心資產也崩了，阿里巴巴跌超2％，美團、快手跌超5％，海底撈、高瓴資本的第二大重倉股百濟神州跌幅均超過9％。緊接著，美股三大指數集體收跌，道指跌0.38％，標普500指數跌0.44％，納指跌0.72％。中概股多數下跌，斗魚跌超7％，蔚來、小鵬汽車跌超5％，拼多多、百度跌超3％。

增產傳言打壓，原油市場也撐不住了？WTI原油期貨收跌1.01％，報60.52美元/桶；布倫特原油期貨收跌0.64％，報63.93美元/桶。天然氣期貨日內大跌逾4％，現報3.09美元/百萬英熱。

上期所原油期貨主力合約夜盤收跌1.45％，報393.7元人民幣/桶。

春節前后的央行公開市場操作情況總會受到市場高度關注。2月18日，央行罕見實現凈回籠2600億元。資金利率上行，債市承壓。分析人士認為，考慮到央行近期操作情況以及節后仍有大量資金到期，資金面波動料繼續。央行通過官媒發文稱，當前已不應過度關注央行操作數量，否則可能對貨幣政策取向產生誤解，重點關注的應當是央行公開市場操作利率、MLF利率等政策利率指標，以及市場基準利率在一段時間內的運行情況。

據多家美國媒體報道，美國的得克薩斯州近日遭遇強烈寒潮襲擊，一些地方的溫度甚至創下了數十年的新低。得州本地媒體的報道則顯示，雖然美國許多遭遇寒潮的地方都出現了電力吃緊的情況，但得州的問題卻比其他地方那種持續大約1小時左右的“輪流停電”要更為嚴重——由于該州的電網系統沒有考慮到寒冬天氣的影響，導致其供電設備在這種天氣條件下被直接凍壞了。受歷史上得州分裂主義的影響，該州的電網是獨立于覆蓋美國全國許多地方的聯邦電網體系的，于是，美國聯邦電網系統采取的許多應對寒冬天氣的標準和措施，也未能被得州自己的電網系統采用。根據當地媒體的報道，得州科羅拉多市的市長蒂姆·博伊德（Tim Boyd）當地時間周二早上發布的一則網貼中寫道：“我們不欠你和你的家庭什么，當地政府的責任不是在這種困難的時候給你們提供幫助！生存還是死亡是你們自己的選擇！政府和電力供應商以及其他服務供應商并不欠你們什么！”

長假歸來，國內牛年首個交易日A股市場高開低走，商品期市則“漲聲一片”，有色、黑色及能化板塊普遍走強，其中，苯乙烯、乙二醇、短纖漲停，原油、鐵礦石大漲逾7％，雙焦、銅、鋅、錫等多品種強勢收漲。

中國期貨市場資產即將破萬億，成交創歷史新高。數據顯示，2020年中國期貨市場高速發展，成交量61.53億手創歷史新高，連續兩年大幅增長。此外，中國4家期貨交易所全球排名穩中有升；在各品種全球成交量排名中，農產品表現亮眼，包攬前10名。中國期市進入高速增長期，企業和機構的高度增長，創新業務的蓬勃發展以及資金增發流向，將成為主要推動力！

春節假日期間，海外市場總體表現偏樂觀，全球流動性充裕，美國會兩院順利通過2021年財年財政預算決議，同時拜登提出的1.9萬億美元的財政刺激法案有望最快在2月底或3月初落地，美聯儲將維持長一些的寬松。國內經濟延續復蘇態勢，社融增量高于預期，原油價格走高助推市場通脹預期升溫。疫情防控上，國內外形勢持續改善，新增確診病例數快速下降，新增死亡病例數也見頂回落，經濟從疫情中恢復的節奏沒有改變，對風險資產的價格起到支撐作用。

就股市來看，節后第一個交易日主板和創業板均呈現高開低走態勢，深成指和創業板指出現一定幅度下跌。值得注意的是，股市的市場風格差異相當顯著。指數方面，在中證500指數呈現一定幅度上漲，上證50和滬深300均下跌。個股賺錢效應表現較好，但節前強勢的“抱團”白馬股遭遇重挫。

“股指單邊高開低走的主要原因在于市場預期節后流動性收縮。2月18日，央行等量對沖MLF操作，但同時減量對沖逆回購到期，資金面如預期維持緊平衡給股指一定壓力?！闭闵唐谪浌芍钙谪浉呒壏治鰩熃疠x表示。

對于后市，金輝認為，當前企業盈利對指數有支撐，但流動性依舊存收緊預期，因此指數上方壓力增大。后續IF與IH強于IC依舊是大概率事件。

有色金屬價格全線上揚，銅價跳漲至十年高點

昨日，有色金屬板塊強勢上漲，截至收盤，滬銅與滬錫主力漲幅超過5％，滬鋅與滬鋁主力漲幅超4％。

春節假期期間，海外市場有色金屬已開啟新一波上漲。東證衍生品研究院資深有色金屬分析師曹洋向期貨日報記者表示，有色板塊最重要的驅動仍在于宏觀預期，核心是通脹預期顯著抬升，底層邏輯在于政策刺激與經濟復蘇。

據他介紹，市場對拜登紓困計劃的推出更加樂觀，且美聯儲會議紀要顯示，一段時間內不會縮減資產購買，海外貨幣與財政刺激的邊際依然較強，在疫情逐步得到控制的背景下，政策加持無疑令市場對經濟復蘇更加樂觀，這是通脹抬升預期的基礎。從基本面角度看，曹洋表示，多數有色金屬短期供需短缺的問題依然沒有解決，節后在低庫存水平之上將繼續去庫，部分金屬已出現逼倉預期，例如錫在LME市場的表現。

就銅而言，他介紹，短期精銅供給恢復節奏受到缺礦的抑制，智利惡劣天氣對國內精銅進口形成阻礙，節后下游新一輪補庫預期將逐步釋放。曹洋認為，國內季節性累庫將逐步轉為節后去庫，現貨偏緊預期將繼續對銅價及結構形成支撐。海外市場需求的復蘇才剛剛開始，后續仍有較大的修復空間，從而推動海外庫存去化。宏觀與微觀雙驅動的邏輯仍在，銅價將繼續振蕩上漲。

“值得注意的是，美元最近走勢較強，銅價一定程度受制于美元反彈。與此同時，人民幣匯率階段貶值，滬倫比價有上修壓力。這一輪上漲，滬銅走勢或強于倫銅。”曹洋提到。對于銅價走勢展望，他認為決定趨勢的仍然是宏觀因素，雖然銅價有泡沫化傾向，但短期的問題在于刺破泡沫的關鍵因素還未出現，因此，預計上半年依舊延續上行趨勢。

品種價格重心上移，能化工板塊強勢上揚

美國受空前寒潮影響，國際原油集體上漲，同時全球疫情好轉，世衛組織表示新冠病例新增確診連續第五周下降，國內方面春節檔票房火爆，利好商品。受此提振，節后首日化工板塊強勢上漲。

據東海研究所高級能化分析師李婉瑩介紹，節假日期間，受到地緣政治以及美國惡劣天氣的影響，國際油價上行，目前布倫特油價站穩65美元/桶。節后首個交易日，上海原油期貨主力跟漲近7％。對于后市，暴雪對美原油市場仍存短期影響。據相關媒體報道，美國得克薩斯州寒冷天氣導致油井結凍和煉油廠停工，天然氣和原油管道也因結凍而限制了運營。

“值得注意的是，冷凍氣候不僅導致每天100萬—200萬桶的原油生產陷入了停頓，日產能超過300萬桶的得克薩斯州海灣沿岸煉油廠也受到影響。據悉，美油生產或在22日之后恢復正常。”李婉瑩提到。另外，市場利好集中釋放后，油價進一步上行的動力將取決于供應端變化，因此需要密切關注3月初的OPEC會議，目前已有市場傳言在當前的原油價格背景下OPEC或宣布增產。考慮到內盤長期以來處于低估狀態，預計上海原油期貨價格在短期內將延續強勢。

成品油方面，昨日瀝青與燃料油均上漲約5％。李婉瑩認為，來自原油的成本推動較好地反映在了當前的成品油品種上?；久鎭砜矗际袌鰧嶋H產銷較為清淡，隆眾資訊顯示，當前船用油市場商家在未來幾日將陸續復工。受到油價上行的提振，預計首個工作日上下游謹慎詢單居多，低價惜售心態明顯。瀝青方面，截至2月16日企業綜合開工率為37.5％，較節前無明顯變化；伴隨成本上移利潤偏低以及季節性因素，檢修涉及產能占比30％。短期來看，成品油受油價影響預計將偏強運行，中長期相對看好瀝青走勢。

聚酯板塊，中短纖和乙二醇昨日相繼漲停。浙商期貨聚酯研究員朱立航表示，除了春節期間國際原油價格大漲帶來的成本端驅動，自身的供需面向好也是價格大漲的主要原因。就乙二醇而言，朱立航介紹，受到冬季風暴影響，美國大量乙二醇裝置被迫停車，影響日產能在300萬噸以上，目前西北歐和國內價差仍然較大，預計進口量偏少的情況將維持到4、5月份。且春節以后下游聚酯復工預期好于往年，乙二醇走勢仍將偏強。而短纖的低庫存對價格支撐較強，且下游織造企業訂單排產較多，后續需求持續看好。但目前PF2105合約的盤面利潤已經接近1500元/噸高位，超過歷史上短纖現貨利潤的最高值，追高仍需謹慎。

聚烯烴板塊，牛年首個交易日L2105合約收漲640元/噸至8585元/噸，漲幅達8.06％，PP2105合約收漲588元/噸至8705元/噸，漲幅達7.03％，均創近兩年來新高。浙商期貨烯烴研究員溫珍垠認為，這主要還是受外盤帶動。

據了解，春節假日期間，受極端天氣影響，外盤原油及聚烯烴價格大幅走強。美國得州和路易斯安那海岸陷入嚴寒，導致工廠關閉、設備故障、火炬，其中包括臺塑（276萬噸乙烯）、LyondellBasell、ExxonMobil Baytown等，進一步加劇北美原本就已緊張的供應局面。此外，假日期間日本福島海岸發生7.3級地震，導致日本東北部十幾家燃煤和燃氣發電廠關閉。地震后，ENEOS在仙臺也關閉了為14.5萬桶/天的煉油廠，三井公司確認關閉千葉裂解裝置，年產乙烯61.2萬噸，丙烯33萬噸。

“外盤裝置因不可抗力導致的停產進一步加劇了全球聚烯烴供應緊張的局面，外盤價格持續走高?！睖卣溘蟊硎荆獗P影響外，國內聚烯烴本身基本面也具備一定的上漲基礎。一方面新增產能短期較難落地，供應增量有限，同時上游庫存持續處在低位運行，供應壓力一般；另一方面，伴隨國內經濟持續復蘇，塑料制品下游需求維持旺盛，產業鏈庫存整體不高。對于后市，溫珍垠預計海外裝置在1—2周內仍較難恢復正常運行，美盤價格或維持強勢，國內經濟大概率延續復蘇趨勢，需求端有望得到支撐，隨著下游企業在元宵節前后陸續復產復工，需求或進一步走強，國內聚烯烴價格有進一步上漲空間。

黑色系表現強勢

昨日，黑色系板塊也均出現大幅上漲，螺紋、熱卷主力合約漲幅超過3％，原料端鐵礦石、焦炭漲幅均超過5％。

南華期貨金屬分析師王澤勇認為，節假期間焦炭現貨持穩，焦企高利潤下開工正常，假期發運受到影響庫存有小幅累積。鋼廠估算利潤已經大幅虧損，生產積極性偏弱，有意控制到貨量以及運輸問題影響下庫存下滑。目前焦炭缺口仍在，供需保持小幅偏緊。產能逐步釋放下2月焦炭產量仍將出現增加，供需缺口邊際收窄。2月是供需相對較好的時候，3月焦企產能凈淘汰，同時節后鐵水產量逐步回升，供需缺口仍能保持。在當前現貨保持堅挺的情況下，盤面有修復貼水的必要。但中長期看，焦炭產能持續投放，粗鋼產量同比持平，焦炭供需將逐步走向過剩，可等待機會逢高建倉2109合約空單。

就鐵礦而言，王澤勇表示，供應方面，節前澳洲受颶風天氣影響，巴西港口受雨季及泊位檢修影響，發運均呈現大幅回落態勢。春節期間外礦發運下降影響到港量，但因為假期因素，鋼廠基本停止補庫，疏港量也出現大幅下滑，節后鋼廠正式開工后，港口庫存有進一步降低的可能。

王澤勇表示，春節期間部分高爐復產，主要集中在河北地區，其他地區生產基本持穩。海外生鐵產量持續回升，高爐生產仍有恢復空間，鐵礦石需求將維持穩中有增趨勢?！坝捎诮衲攴掂l民工大幅減少，預計節后工地開工情況較為樂觀，鋼材需求情況較好，將提升鐵礦需求。節后礦價在供應減量和需求的雙重作用下，價格或偏強運行。”王澤勇說。

農產品牛年開門紅

農產品方面，油脂油料板塊題材變化不大，美豆振蕩運行，馬棕櫚油、美豆油價格在原油的帶動下走高。國內三大油脂開盤跟隨外盤漲勢，均錄得3％左右漲幅。在油脂強勢背景下粕類表現相對較弱，豆粕微漲0.17％。

據光大期貨農產品分析師王娜介紹，南美降水較好，產量基本無憂，隨著行業開工，市場進入年后補庫、學校等集團集中采買階段，接下來重點關注走貨量變化，預計油強粕弱的格局還會繼續。春節期間美玉米先跌后漲，國內農歷小年后，玉米現貨市場提前休市。受商品整體上漲氛圍影響，內盤玉米主力2105合約上漲1.98％。節后豬肉需求轉弱，飼料需求也將進入淡季，預計玉米價格面臨調整風險。國產大豆方面，豆一2105合約上漲0.89％，上游基本處于停工狀態，下游主要消耗前期備貨庫存，預計節后仍將維持節前偏緊的供需格局。但隨著時間推移，天氣轉暖，消費走低，供需格局會逐漸邊際改善，需關注下游提貨態度以及儲是否會有后續收儲、輪儲動作。

養殖板塊，雞蛋2105合約大漲3.07％。王娜表示，春節長假期間，雞蛋現貨市場總體較穩定，因“就地過年”，現貨端節前未出現大幅上漲情況，春節期間現貨價格也未出現大幅下跌的行情，后市重點關注節后需求。生豬方面，進入2月份生豬現貨價格逐漸走低，王娜認為，主要原因一是東北地區春節前散戶手里的大體重豬節后集中出欄；二是節后屠宰量整體低位；三是非瘟疫情導致低體重豬拋售嚴重。

春節過后，是中小養殖戶補欄高峰期，王娜預計春節后仔豬價格或持續上漲。生豬期貨2109合約上漲1.26％收復27000元/噸大關，2111、2201合約漲幅均超2.3％，顯示市場對于后市生豬存欄的擔憂。未來要重點關注非瘟疫情的發展，如果疫情得不到有效控制，預計生豬期貨還會繼續振蕩走高。

本文源自期貨日報

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