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發布日期：2023-01-28 15:33:40 瀏覽：

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2021年即將進入尾聲，不過對于家電行業而言，這一年過的并不如意。

據工信部發布的數據顯示，2021年1-9月，全國家用電器行業利潤總額822.2億元，同比下降1.8%；而2020年1-9月，全國家用電器行業利潤總額833.4億元，同比下降2.8%。這意味著今年前三季度家電行業的整體盈利水平還在去年受疫情沖擊的基礎上出現進一步縮水。

奧維云網的數據也顯示，今年前三季度中國家電市場零售額規模5414億元，比2020年同期提升7.7%，但較2019年同期下滑8.7個百分點。奧維云網指出，2021年市場需求持續低迷，消費者信心不足，更新換代需求釋放緩慢，家電消費也不是居民消費主要的支撐點。雖然同比規模提升，但與疫情前水平相比仍未恢復。

今年以來，A股家電板塊的表現也折射出投資者信心的低迷。據統計，今年前三季度家電板塊累計下跌24.2%，位列申萬一級行業末位，為該板塊2005年至今表現最糟糕的年度。光大證券在研報中直言，2021年是家電板塊的“失意之年”。

不過，就在全行業低迷的背景下，作為行業龍頭的三家企業，美的集團、格力電器、海爾智家，不約而同地逆周期加大了資本開支力度，一方面是在二級市場上大手筆回購自家股份，另一方面則是加大在收并購方面的投資力度。

回購規模均創歷史新高

2021年，股份回購成為三大家電巨頭提振市場信心、維護自身股價的重要手段。就連長年未進行過回購的海爾智家，也在2021年3月拋出回購方案，擬投入20億-40億元的資金回購股份。在此之前，海爾智家曾于2015年推出過一份回購方案，回購金額上限不超過5億元。

美的集團則長期以來都是A股回購大戶，自2018年-2021年每年都會推出至少一期回購計劃。其中，2018年計劃回購不超過40億元，2019年計劃回購不超過66億元，2020年計劃回購不超過52億元，2021年分別在2月和6月推出了兩期回購，前一期計劃回購不超過140億元，后一期計劃回購25億元-50億元。從規模上來看，2021年的回購規模顯然創下歷史之最。

格力電器近兩年也愛上了股份回購。2020年4月，格力電器歷史上首次推出回購方案，回購金額為30億元-60億元；2020年10月推出第二期回購，規模同樣為30億元-60億元。2021年5月推出第三期回購，這一期的規模高達75億元-150億元，上限甚至超過了2020年前兩期回購的總和。

從實施結果情況來看，海爾智家于今年11月完成回購，回購總金額為22.02億元；格力電器繼前兩期回購均以60億元頂格完成后，第三期回購同樣以150億元頂格完成任務。

美的集團在2018年以40億元頂格完成回購，2019年和2020年分別回購了32億元和27億元。2021年，家電板塊整體出現明顯下跌，美的集團的回購也更加賣力。其中，前一期最終完成回購86.64億元，后一期則以上限50億元頂格完成。

綜合來看，2021年，無論從回購計劃規模，還是實施完成的情況來看，家電三大巨頭均創下了歷年之最。其中，格力電器在近兩年累計投入回購資金高達270億元，而美的集團自2018年至今累計投入的回購資金則超過235億元。

雖然行業整體盈利情況下滑，但三大巨頭依然家底雄厚。截至2021年三季度末，格力電器、美的集團和海爾智家的賬面貨幣資金分別為1195.32億元、558.71億元和414.15億元。

“基于過去多年以來優異的現金流，讓家電三巨頭手中囤積了大量現金，但過量現金留在賬面產生的價值也不大。以格力電器為例，其賬面長期趴著千億以上的現金，從投資收益的角度來看，存款利息的年化收益率還不到2%，而格力電器自身的股息率則遠高于這一數字，在管理層看來，回購自家股份顯然比繼續存銀行更劃算。”一位投行人士向證券時報·e公司記者分析。

格力連啟兩收購大舉進軍新能源

除了在回購股份上形成默契一致以外，家電三大巨頭在2021年內都在投資并購方面有所動作。其中，格力電器在對外并購上最為積極，今年先后宣布控股收購銀隆新能源和盾安環境兩家企業。

今年8月，格力電器以司法拍賣的形式競得銀隆新能源30.47%的股權，耗資18.28億，再結合董明珠個人17.46%持股表決權的委托，合計控制47.93%的表決權，成功控股銀隆新能源。近日，銀隆新能源還更名為格力鈦新能源。

受原實控人涉嫌利益侵占等負面因素影響，銀隆新能源近年來業績表現不佳，2020年凈虧損6.88億元，2021年1-7月凈虧損7.63億元，但格力電器依然對其頗為欣賞。公告稱，銀隆新能源是是全球少數掌握納米級鈦酸鋰材料及電池生產工藝的新能源企業之一，擁有鈦酸鋰和磷酸鐵鋰生產線40余條，電池板塊總體實際產能約18.31GWh/年，其中鈦酸鋰電池實際產能為2.85GWh/年，在全球排名前列。

格力電器認為，公司與銀隆新能源在汽車工業產品、儲能相關的電器產品、精密模具、新能源、再生資源等多個業務板塊擁有協同空間。公司儲能相關的電器產品可以借助銀隆新能源的電池及相關技術進行優化、提高產品競爭力；公司可以利用銀隆新能源提高公司汽車工業產品在電機、控制器等汽車核心零部件行業的市場份額；此外，公司再生資源板塊也可以與銀隆新能源電池材料回收形成合力、規模化發展，實現“1+1>2”的效果

緊接著，11月16日，格力電器宣布，擬受讓盾安環境2.7億股股份，總交易為21.90億元。同時，格力電器還擬以8.10億元認購盾安環境的定增。如股權轉讓和定增均實施完成，格力電器將持有盾安環境38.78%的股份。根據協議，格力電器將有權改組董事會并提名半數以上的董事，盾安環境將成為格力電器的控股子公司。

盾安環境主營制冷元器件，也是格力電器上游供應商之一，2019年和2020年分別向格力電器供貨約15億元和12億元。格力電器認為，公司看好盾安環境作為全球制冷元器件行業龍頭企業的產業價值，此項交易是公司落實完善核心零部件產業布局戰略的重要舉措，有利于提高空調供應鏈的穩定性。同時，盾安環境新能源熱管理器相關產品矩陣完善，公司可快速切入新能源乘用車熱管理賽道，同時發揮雙方的協同效應，完善公司新能源汽車核心零部件的產業布局。

美的控股萬東醫療擬私有化庫卡

美的集團歷來是國內企業中的并購常客。今年上半年，美的集團以23億元受讓萬東醫療29.09%的股份，成為新控股股東。7月，萬東醫療又推出逾20億元的定增預案，擬由美的集團全額認購。若定增按發行上限完成，則美的集團的持股比例有望增至45.46%。

在美的集團看來，中國本土醫療影像診斷企業擁有巨大的發展潛力與市場機遇，而萬東醫療是我國醫用X射線機行業龍頭企業及醫學影像設備行業領先企業，旗下的萬里云平臺走在醫學影像大數據云平臺的行業前端。美的集團希望藉由本次交易助力萬東醫療抓住國產替代的歷史機遇，通過進一步在核心技術上取得重大突破，推進醫療資源下沉基層。

最近的一次投資者調研活動中，美的集團向投資者描述了一幅智慧醫療的美好藍圖：相比人類而言，美的智能機器人在準確性、精密度具有突出優勢，為醫療手術、康復醫學、健康管理、醫學影像等領域提供了全新的醫療解決方案，例如庫卡旗下的手術機器人，能實現無接觸低溫激光切割，精準控制切割形狀；萬東血管介入解決方案采用AI神經網絡算法，以更低的劑量實現高清晰成像，影像檢查結果可通過萬里云影像平臺進行專家會診。

除了萬東醫療，美的集團今年的另一大動作就是私有化庫卡。11月23日，美的集團公告，公司已通過境外子公司MECCA間接持有庫卡94.55%股權，將繼續收購剩余5.45%股權，實現100%控股，庫卡也將順勢從法蘭克福交易所退市。

庫卡是全球領先的機器人及自動化生產設備和解決方案的供應商，被稱為全球機器人“四大家族”之一。2016年，美的集團向庫卡發出要約收購，以接近300億元的代價取得了庫卡94.55%股權。

不過，在美的集團控股后，庫卡業績不增反降。財報顯示，庫卡2017至2020年的營收分別為34.79億歐元、32.42億歐元、31.93億歐元、25.74億歐元，凈利潤分別為0.89億歐元、0.13億歐元、0.10億歐元、-1.03億歐元，均呈現逐年下滑的趨勢。

“庫卡本身是一家非常優質的企業，美的收購庫卡在大的邏輯上是正確的。”家電行業資深觀察家劉步塵在接受證券時報·e公司記者采訪時表示，2016年正處于勞動力成本上升較為明顯的周期，美的看重的也是未來機器換人的巨大空間。但后面幾年發現，市場需求的增長并沒有原先預期的那么大。另一方面，由于庫卡此前許多客戶來自于歐美的汽車行業，在中美貿易摩擦發生后，相關客戶的訂單受到影響，進一步拖累了庫卡的業績。

對于本次私有化交易，美的集團表示，有利于庫卡專注業務經營并提升公司在機器人與自動化相關業務領域的內部資源協同和共享。據了解，庫卡將積極協助美的集團提升智能制造水平，截至2021年7月，美的機器人使用密度已超過320臺/萬人，并計劃在2023年實現530臺/萬人的目標。

在家電/IT行業分析師梁振鵬看來，此前庫卡雖然被收購，但一直還是德國上市公司，美的要對庫卡進行經營干預、戰略整合等動作時，還需要經過層層規定，種種情況都掣肘美的的管理。只有對庫卡進行全面收購并私有化，美的才能夠實際控制庫卡，從而進行大刀闊斧式的改革和管理。

國泰君安指出，美的私有化庫卡完成后，將便于與美的先前收購的Servotronix、埃弗特等業務進行內部資源協同。同時參考美的私有化威靈電機的案例，考慮到庫卡目前的流通股比例較少，私有化有利于減少強制性信息披露和節省維持上市狀態所必需的成本。

劉步塵則認為，美的將庫卡私有化，短期內未必會有立竿見影的效果。“私有化后，如果沒有‘德國制造’的背書，短期內庫卡在國際市場上的開拓也未必順利。不過從長期來看，工業互聯網是大勢所趨，庫卡的價值也會越來越明顯。”

海爾全資控股重要子公司

相比格力電器和美的集團，今年海爾智家在并購上的動作要低調許多。10月30日，海爾智家公告，擬以現金收購海爾集團持有的大連海爾電冰箱10%股權、青島海爾特種電冰柜3.94%股權以及海爾質量檢測公司100%股權，金額合計1.05億元。收購完成后將實現對該三家公司的全資控股。

從交易目的來看，大連海爾電冰箱和青島海爾特種電冰柜均系海爾智家體系內盈利能力強的重要生產性經營實體，從控股股東海爾集團手中收回少數股權，有利于理順股權結構，加快子公司決策，提升整體管理效率。此外，全資收購的海爾質量檢測公司主要為海爾智家及子公司各產品線提供質量檢測、產品認證等服務，收購后有利于補充公司在質量檢測、產品認證方面的業務能力，更好地推動質量檢測公司與公司各產品線的協同，并減少關聯交易。

與另兩家巨頭相比，海爾智家的收購更傾向于“加強內功”。值得一提的是，雖然今年收購動作不大，但過去10余年間，海爾系先后將日本三洋電機、新西蘭斐雪派克、美國通用電氣家電業務、意大利Candy等國際知名企業納入旗下，累計并購金額接近500億元。

與此同時，海爾智家今年在海外投資布局的力度也持續加大。繼印度北部工業園、羅馬尼亞冰箱工廠、俄羅斯冰箱互聯工廠開建或投產后，海爾智家近期又在海外新增兩座工廠，即土耳其干衣機工廠和洗碗機工廠。據介紹，土耳其兩座工廠總投資額超過8500萬歐元，預計年產能將超250萬臺。兩座新工廠的奠基與開業，將成為海爾智家進軍歐洲行業前三的關鍵一步。

記者觀察：家電行業進入存量競爭頭部企業亟尋增量

“今年家電巨頭為什么會出現這么多大型并購？我認為應該放在一個大背景下來看，國內家電行業發展到現在，行業的巔峰期已經過去，目前已進入存量競爭時代。”劉步塵向證券時報·e公司記者表示，在這個大背景下，所有企業都在思考未來的發展空間在哪里，而頭部企業對這個問題尤為看重，他們很難‘躺平’，必須要為企業的發展尋求外部增量。

獨立經濟學家王赤坤也表示，傳統家電消費已達到峰值，市場規模不再有新增機會。隨著消費升級和分化，家電行業面臨被多種商品替代或絞殺的危險；加之家電新勢力華為、小米等舉品牌、資本、流量及生態之力紛紛增加投資，使得家電行業供給迅速擴大，擠占傳統家電企業市場空間。“大家在有限的存量市場下拼殺，不是共同成長，而是此消彼長。在行業紅利消失、競爭非常激烈的情況下，單靠運營已經無力推動主營業務增長。”

奧維云網白色家電事業部研究總監裴東敏也指出，留給家電產業的新增需求空間將越來越窄，需求結構都以換新需求為主。“大家電有8-12年的使用生命周期，這個換新周期，意味著換新需求節奏釋放相對來說是平穩且緩慢的過程。”

一方面是需求端的增量不再，另一方面供給側的成本不斷攀升。自去年以來，多項大宗商品掀起較大漲幅，使得以銅、鋁、鋼材等為基礎原材料的家電行業成為受波及程度較深的行業之一。財報顯示，今年前三季度，格力電器的綜合毛利率比去年下降約2個百分點，美的集團的綜合毛利率也下降了約1.3個百分點。

兩頭承壓之下，家電企業如何尋找外部增長空間？劉步塵認為不外乎四個方向：一是向非家電外圍產業延伸，例如格力進入新能源，以及美的進入醫療領域；二是從國內市場拓展至國際市場，例如海爾的國際化；三是開發新產品，如智能家電，這也是大部分企業發力的方向；四是加大科技研發力度，向更高端的市場要空間。

“在這四個方向中，后面三點的難度都相對較大。”劉步塵指出，在國際化上，美的和格力基本還以OEM和ODM模式為主，占比也不高。海爾在國際化上的成功也是長期耕耘的結果，張瑞敏曾經說過，要在母國之外創造一個品牌，至少要做好虧8年的準備。而新產品和創新技術研發也需要長時間的積累，絕非一朝一夕之功。因此，只剩下外延并購操作起來相對容易，但并購后也非常考驗企業的整合管理能力。

值得一提的是，美的集團和海爾智家都已經是有著10余年經驗的“并購老手”，而格力電器的并購戰略啟動相對較晚，但最近的并購力度則大有趕超前兩家的勢頭。

對于這一現象，產經觀察家丁少將認為，格力高度依賴空調業務，空調市場高度飽和，整個行業下行壓力逐漸增大，同時美的、海爾、海信等品牌還在強力分食市場，因此必須加速多元化的發展，以分擔空調業務的壓力，為格力帶來第二、第三增長跑道。無論是通過投資并購還是自主研發布局的方式加速這一進程，都有著現實緊迫性。

從2021年中報數據來看，格力電器空調業務占總營收的比重依然高達73.80%；相比之下，美的集團則是空調和消費電器兩條腿走路，輔以機器人自動化等其他業務；而海爾智家的電冰箱、洗衣機、空調和廚電四大板塊占比則相對均衡。

“家電行業處于低迷，這對有實力的家電巨頭們來說是一個非常好的并購時機。因為整個行業的低迷，會壓低并購目標的并購價格，能夠買到物美價廉的優質企業。同時低迷的行業會讓很多競爭對手消失，也會拉大各企業之間的差距，這對于行業巨頭來說是能夠大展宏圖的好機會。”全聯并購公會信用管理委員會專家安光勇表示。

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