前沿拓展：

文 ? 林夏浙

編輯 ? 劉肖迎

“有家，有愛，有歐派。”

這句廣告語依然熟悉。

因櫥柜業(yè)務(wù)打響名氣的歐派家居（603833.SH），近幾年，在“全屋定制”的口號下，開始大力發(fā)展衣柜業(yè)務(wù)，衣柜業(yè)務(wù)營收年復(fù)合增長率高達(dá)38%，趕超衣柜領(lǐng)域的巨頭索菲亞。

房地產(chǎn)政策變化下，歐派家居提前布局，先一步加強(qiáng)和地產(chǎn)商的合作，進(jìn)一步搶占新房市場。

發(fā)展勢頭大好，歐派家居卻頻頻因質(zhì)量問題被通報。

有人說歐派“沒愛”了。

2019年4月9日晚，歐派家居公布了2018年年度報告。

全年實(shí)現(xiàn)營收115.09億元，同比增長18.53%，歸母凈利潤15.72億元，同比增長20.9%。

櫥柜業(yè)務(wù)創(chuàng)收57.65億元，撐起半邊天；衣柜業(yè)務(wù)創(chuàng)收41.48億元，占總營收的37%；剩下的衛(wèi)浴、木門和墻飾等業(yè)務(wù)各占總營收的4%，但增幅分別高達(dá)49.51%、47.69%和70.12%，潛力十足。

近幾年，歐派家居的毛利率逐年遞增，2018年毛利率為38.38%，較2011年26.86%的毛利率，提高了11.52個百分點(diǎn)。

對比行業(yè)內(nèi)其他公司，行業(yè)龍頭歐派家居的毛利率最低，讓人不解的是其定價卻是最高的。

以官網(wǎng)推出的招牌套餐為例，歐派家居推出的全屋整裝套餐價為119,800元。而索菲亞和尚品宅配在官網(wǎng)首頁的全屋套餐價分別為19,800元和34,000元。

高定價似乎并沒有給歐派家居帶來更高的利潤率，這是什么原因？

市界研究后發(fā)現(xiàn)，主要在于其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不同。

相比于好萊客和索菲亞，歐派家居的營收主力還是櫥柜業(yè)務(wù)，而好萊客全部為衣柜業(yè)務(wù)，索菲亞超過8成的業(yè)績由衣柜業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。

與衣柜業(yè)務(wù)相比，定制櫥柜通常包含一系列利潤相對較低的五金件，同等條件下櫥柜的毛利率就低于衣柜。

另外，近幾年，全屋定制的熱潮下，歐派家居開始大力發(fā)展定制家具業(yè)中份額最大衣柜業(yè)務(wù)。為了搶占衣柜市場，歐派家居采取面向經(jīng)銷商的低定價策略（比索菲亞和好萊客低了4-8個百分點(diǎn)）。

“忍一時風(fēng)平浪靜，退一步海闊天空”。

2018年，歐派家居衣柜業(yè)務(wù)營收41.50億元，相較于2011年4.34億元的營收，增加了近9倍，年復(fù)合增長率達(dá)38%，超過了索菲亞6個百分點(diǎn)，好萊客8個百分點(diǎn)。

有所成績后，歐派通過調(diào)整經(jīng)銷商級別和提高經(jīng)銷商結(jié)算系數(shù)逐步提高自身毛利率（簡單理解為提高銷售給經(jīng)銷商的單價）。2018年，衣柜業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到41.97%，超過了自身櫥柜業(yè)務(wù)的毛利率，也超過了索菲亞衣柜業(yè)務(wù)的毛利率。

截止2018年末，歐派家居整體衣柜經(jīng)銷商約1691家，獨(dú)立衣柜門店2113家，與索菲亞全屋定制系列下1400家經(jīng)銷商、2600家專賣店相比，歐派整體衣柜平均門店銷售額還有差距，但按照目前的增速，衣柜業(yè)務(wù)上趕超索菲亞并非不可能。

此外，隨著毛利率相對較高的衣柜業(yè)務(wù)收入比重增大，歐派家居的整體毛利率也將得到提高。

提高毛利率，歐派家居還有辦法。

2017年4月，住建部印發(fā)的《建筑業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》指出，到2020年，房地產(chǎn)新開工面積中全裝修成品住宅面積要達(dá)到30%。

截止2018年6月，北京、山東、浙江、四川、河南、上海等11個省市或直轄省會城市已經(jīng)推出成品住宅政策，對新建住宅大多要求在2020年前后核心城區(qū)做到100%全裝修，部分對縣城也做出相應(yīng)要求，比如河南省要求縣城新建住宅中全裝修房需占比60%。

該政策無疑對房地產(chǎn)下游的家裝企業(yè)將產(chǎn)生巨大影響。

家裝行業(yè)同時面向新房和二手房，但二手房市場只是一小塊蛋糕，歐派家居董秘辦在互動平臺上表示，2017年櫥柜業(yè)務(wù)在新房和二手房的比重接近8:2，衣柜業(yè)務(wù)的這一比重為9:1。

這意味著在未來幾年內(nèi)，家裝企業(yè)必須加強(qiáng)和地產(chǎn)企業(yè)的合作，才是明智之舉。

歐派家居深諳此道。

據(jù)2017年招股說明書披露，公司大宗業(yè)務(wù)客戶中已有多家房地產(chǎn)企業(yè)。

除了上圖明細(xì)中的地產(chǎn)企業(yè)外，近年來歐派家居還與正榮、中糧、時代、恒大、招商、碧桂園、萬科、萬達(dá)、綠地等知名地產(chǎn)集團(tuán)簽訂了戰(zhàn)略協(xié)議。

2019年，“中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)500強(qiáng)首選供應(yīng)商”評比中，歐派家居以15%的品牌首選率在櫥柜類別和定制家居類別中均排名第二。

年報顯示，近年來歐派家居的大宗業(yè)務(wù)銷售額不斷增長，占收入比重基本在逐年提高。2018年，歐派家居大宗業(yè)務(wù)銷售額達(dá)到14.18億元（同期索菲亞大宗業(yè)務(wù)銷售額5.84億元），占收入比重上升到12.32%。

值得一提的是，區(qū)別于“量大價優(yōu)”概念，年報中顯示大宗業(yè)務(wù)毛利率其實(shí)并不低。2018年大宗業(yè)務(wù)毛利率為49.48%，高于歐派家居整體毛利率，該業(yè)務(wù)增加后，將進(jìn)一步增加公司的整體毛利率。

然而，大宗業(yè)務(wù)需要的驗(yàn)貨、收款周期相對零售業(yè)務(wù)而言更長，隨著大宗業(yè)務(wù)的增加，歐派家居的應(yīng)收賬款將增加。2018年末，歐派家居應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款余額3.69億元，同比增長71.5%。

貨款變現(xiàn)緩慢，增加了壞賬風(fēng)險，同時也減少了公司的營運(yùn)資金，降低公司的營運(yùn)能力。

但就目前情況來看，這一問題并不會對歐派家居產(chǎn)生影響。

截止2018年12月31日，歐派家居資產(chǎn)負(fù)債率下降為32%，負(fù)債中有近13億元為預(yù)收賬款，有息負(fù)債僅1.52億元，賬面可用資金高達(dá)25億元，可謂毫無償債壓力，營運(yùn)資金充足。

隨著大宗業(yè)務(wù)占比越來越大，如果忽視了對應(yīng)收賬款的把控，勢必會對公司產(chǎn)生影響。

不管如何發(fā)展業(yè)務(wù)，質(zhì)量都應(yīng)該是底線。

2017年、2018年，歐派曾3次因質(zhì)量問題而被相關(guān)部門通報。

有許多報道將這些質(zhì)量問題與歐派的代工模式聯(lián)系起來，似乎代工模式成為質(zhì)量問題的直接原因。

其實(shí)不然，細(xì)看三次被通報的詳細(xì)內(nèi)容，其實(shí)只有2017年12月抽檢不合格的抽油煙機(jī)為代工產(chǎn)品。

2017年12月28日，內(nèi)蒙古自治區(qū)工商行政管理局通報，歐派家居生產(chǎn)的一款強(qiáng)力型吸油煙機(jī)多個項(xiàng)目不合格，一款家用吸油煙機(jī)也被檢測出不合格，標(biāo)稱生產(chǎn)單位都為“廣東歐派科技有限公司監(jiān)制”

2018年2月8日，上海市質(zhì)監(jiān)局發(fā)布的木門產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查結(jié)果，一款標(biāo)稱商標(biāo)為“歐鉑尼”、規(guī)格型號為“浪琴/蘇香桐PWMA0001”、生產(chǎn)企業(yè)(標(biāo)稱)為“歐派家居集團(tuán)股份有限公司”的實(shí)木復(fù)合門不合格；

2018年10月8日，國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局發(fā)布《2018年第3批食具消毒柜產(chǎn)品質(zhì)量國家監(jiān)督抽查不合格企業(yè)名單》，其中，歐派家居集團(tuán)股份有限公司”(以下簡稱“歐派家居”)生產(chǎn)的“歐派ZTD105-A618嵌入式消毒柜”不合格。

那么代工模式究竟合不合理？

年報中披露，OEM（代工模式）是公司的輔助生產(chǎn)模式，僅涉及整體櫥柜和整體衛(wèi)浴產(chǎn)品的組成部件，包括消毒柜、烤箱、凈水器、抽油煙機(jī)、爐具、浴缸、陶瓷潔具、龍頭、花灑等，不涉及整體家具生產(chǎn)。

歐派采取這種代工模式 ，一方面是由于涉及的部件已經(jīng)實(shí)現(xiàn)專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化生產(chǎn)，珠三角長三角一帶有充足的優(yōu)質(zhì)廠商可為公司供貨，相比于公司重新自建生產(chǎn)線來生產(chǎn)，采用OEM模式更為經(jīng)濟(jì)有效；另一方面則是由于公司自有產(chǎn)能不足，OEM模式能快速響應(yīng)訂單。

即使募資項(xiàng)目完工投產(chǎn)，原先的代工部件中也只有抽油煙機(jī)和爐具將實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)，并不改變其他部件的代工模式。

聽起來相對合理，市界致電“中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)500強(qiáng)首選供應(yīng)商”櫥柜類別排名第一的金牌櫥柜，詢問其是否也存在這樣的代工模式，答案是肯定的。

金牌櫥柜董秘辦公室人員告訴市界，他們的五金件及櫥柜配套的電器，只有小部分是自行生產(chǎn)，大部分還是通過進(jìn)口和其他代工模式，行業(yè)內(nèi)也基本都是這個情況。

目前為止，他們并沒有發(fā)生過類似歐派家居被曝出的質(zhì)量問題，主要是通過對產(chǎn)品的再次檢驗(yàn)、對供應(yīng)商每年的核查的等措施保證產(chǎn)品質(zhì)量。

歐派家居出現(xiàn)三次的質(zhì)量問題中，后兩次檢查不合格的木門（型號為“浪琴/蘇香桐”）和消毒柜（型號為”歐派ztd105-A618”）都是歐派自行生產(chǎn)的。

因此代工并不是質(zhì)量問題的直接原因，關(guān)鍵還是歐派家居對自身產(chǎn)品和代工產(chǎn)品的質(zhì)量監(jiān)督機(jī)制不完善或執(zhí)行不到位。

不論是要加強(qiáng)與地產(chǎn)企業(yè)的合作，還是向“全屋定制”邁出更大一步，歐派快速發(fā)展的基礎(chǔ)都應(yīng)該是嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)。

畢竟如出現(xiàn)問題的木門、櫥柜這一類家具，都屬于百姓生活中的耐用品，不比電子產(chǎn)品的更換速度。要贏得消費(fèi)者的信任，還得靠時間檢驗(yàn)質(zhì)量，靠口碑堆砌品牌。

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