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華夏時(shí)報(bào)（www.chinatimes.net.cn）記者 閆曉寒 盧曉 北京報(bào)道

在11個(gè)交易日后，“炊具第一股”蘇泊爾將迎來(lái)公司史上最大規(guī)模解禁——12月21日，蘇泊爾的控股股東SEB集團(tuán)持有的2.06億股股份將被解禁，解禁市值超過(guò)120億元，占總股本的25.52%。

更為重要的是，伴隨著12月21日的解禁，SEB集團(tuán)在此前公告中提出的“至少保留蘇泊爾現(xiàn)有或任何未來(lái)總股本的25%”的十年承諾也將到期。

引起市場(chǎng)關(guān)注的是，今年以來(lái)，包括蘇泊爾在內(nèi)的小家電企業(yè)股價(jià)一路走低。截至12月3日收盤，蘇泊爾60元的股價(jià)相較2020年7月87.27元的歷史高點(diǎn)已經(jīng)跌超三成。在股價(jià)低迷的情況下，2.06億股解禁和將到期的“十年承諾”又會(huì)給蘇泊爾在資本市場(chǎng)帶來(lái)哪些不確定因素？

最大規(guī)模解禁

1994年冬天，蘇增福創(chuàng)立了蘇泊爾。2004年，蘇泊爾作為中國(guó)“炊具第一股”在深交所上市。2007年，蘇氏家族通過(guò)定向增發(fā)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式逐步將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給世界炊具行業(yè)龍頭SEB集團(tuán)，后者在2007年年底成為蘇泊爾的控股股東。

截至2021年三季度末，SEB集團(tuán)通過(guò)全資子公司SEB國(guó)際持有蘇泊爾82.44%的股份，為蘇泊爾實(shí)控人。按照計(jì)劃，12月21日，SEB國(guó)際持有的2.06億限售流通股將解禁。需要提及的是，此次解禁是蘇泊爾歷史上最大規(guī)模的解禁。

公開(kāi)資料顯示，法國(guó)SEB集團(tuán)是世界知名的炊具研發(fā)制造商和小家電制造商，擅長(zhǎng)通過(guò)并購(gòu)全球各地的優(yōu)秀品牌來(lái)擴(kuò)大其在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)地位。

此前，SEB國(guó)際所持蘇泊爾股份曾有兩次解禁：2019年6月27日解禁6500萬(wàn)股，占總股本比例為7.91%。稍大規(guī)模的一次在2010年9月6日，共解禁1.52億股。

在SEB集團(tuán)持有的蘇泊爾股份變?yōu)闊o(wú)任何限制的流通股后，是否會(huì)有后續(xù)減持動(dòng)作受到市場(chǎng)關(guān)注。

12月3日，《華夏時(shí)報(bào)》記者以投資者身份致電蘇泊爾董秘辦，工作人員表示此次解禁主要是時(shí)間到期，目前沒(méi)有聽(tīng)到SEB集團(tuán)有減持的意向。“SEB集團(tuán)已成為蘇泊爾控股股東多年，此前SEB集團(tuán)從未減持過(guò)公司股份，且兩家公司合作穩(wěn)定，股份解禁后股東大規(guī)模減持的可能性不大。”

家電分析師丁少將對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者分析，此次解禁后，SEB國(guó)際很大可能會(huì)對(duì)蘇泊爾進(jìn)行減持，一方面，SEB國(guó)際并不需要持有當(dāng)前這么高的股份也能實(shí)現(xiàn)對(duì)蘇泊爾的控股，另一方面，小家電行業(yè)目前處于下行狀態(tài)，尤其是蘇泊爾這樣的傳統(tǒng)小家電企業(yè)，在渠道變革、技術(shù)創(chuàng)新等方面有較大壓力，SEB國(guó)際通過(guò)減持套現(xiàn)一部分資金是合理的邏輯。

需要提及的是，伴隨著11個(gè)交易日后的解禁，SEB集團(tuán)與蘇泊爾的“十年之約”也即將到期。2012年，SEB國(guó)際發(fā)布追加承諾公告，表示自2011年12月22日起至2021年12月21日止，SEB國(guó)際至少保留蘇泊爾現(xiàn)有或任何未來(lái)總股本的25%——但這一約定在12月21日之后宣告到期。

不過(guò)，丁少將認(rèn)為，SEB大規(guī)模減持的可能性不大，這源于在業(yè)務(wù)上SEB集團(tuán)要確保供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性。他認(rèn)為，目前SEB需要通過(guò)資本方式深度綁定供應(yīng)鏈企業(yè)，另外近年來(lái)兩家企業(yè)的合作處于穩(wěn)中有升的狀態(tài)。

外銷業(yè)務(wù)靠代工

在SEB集團(tuán)控股之下，蘇泊爾對(duì)SEB有較高的依賴。2013年至2021年上半年，SEB集團(tuán)及關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易占蘇泊爾總營(yíng)收的比重長(zhǎng)期保持在24%到32%之間。

而據(jù)記者了解，除了一小部分外銷收入來(lái)源于自有品牌在東南亞地區(qū)的銷售外，為SEB集團(tuán)做代工也是蘇泊爾外銷收入的主要來(lái)源。2018到2020年，蘇泊爾的外銷業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為26.57%、25.74%、30.80%。2021年上半年，蘇泊爾的外銷業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)三成。

另外，財(cái)報(bào)顯示，相較受疫情影響嚴(yán)重的2020年同期，蘇泊爾今年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)27.44%，其中內(nèi)銷業(yè)務(wù)收入僅同比增長(zhǎng)13.9%，而外銷業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)68.7%。由此來(lái)看，蘇泊爾在今年上半年的營(yíng)收增長(zhǎng)主要靠外銷帶動(dòng)。

但代工模式也導(dǎo)致蘇泊爾的外銷業(yè)務(wù)毛利率遠(yuǎn)低于其內(nèi)銷業(yè)務(wù)。

東方證券在一份研報(bào)中稱，由于蘇泊爾外銷業(yè)務(wù)主要為代工業(yè)務(wù)，毛利率穩(wěn)定在18%左右，顯著低于以自有品牌銷售為主的內(nèi)銷業(yè)務(wù)。財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，蘇泊爾內(nèi)銷和外銷業(yè)務(wù)毛利率分別為31.70%、14.16%。其中，蘇泊爾外銷毛利率同比下降3.6%。

對(duì)于外銷業(yè)務(wù)毛利率下降，12月1日，《華夏時(shí)報(bào)》記者曾以投資者身份致電蘇泊爾董秘辦，工作人員表示，公司利潤(rùn)率受外銷影響較大，而今年外銷業(yè)務(wù)毛利率因原材料上漲有所下滑，“明年年初公司會(huì)與控股股東SEB集團(tuán)重新商定新的原材料價(jià)格，預(yù)計(jì)明年公司利潤(rùn)率會(huì)有所改善。”

丁少將對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，企業(yè)在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)，最終還是要看自身在市場(chǎng)上的核心競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)蘇泊爾需要在渠道上進(jìn)行更均衡的布局，在營(yíng)銷和產(chǎn)品上更貼合品牌年輕化，將更多精力放在增強(qiáng)產(chǎn)品力和營(yíng)銷力上。

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