前沿拓展：

時代商學院研究員 黃祐芊

【上周回顧】

過會率100%，科創(chuàng)板占比5成

上周（3月29日—4月2日），A股合計有12家企業(yè)首發(fā)上會，過會率100%。其中，科創(chuàng)板上會企業(yè)數(shù)量占五成，合計有6家；創(chuàng)業(yè)板、主板上會企業(yè)數(shù)量分別為5家、1家。

截至4月2日，今年審核機構(gòu)已合計審核IPO企業(yè)133家，過會率為90.23%；2020年同期，合計有57家企業(yè)上會，過會率為94.74%；2019年同期，合計有16家企業(yè)上會，過會率為75%。時代商學院梳理IPO上會通過率發(fā)現(xiàn)，2021年審核機構(gòu)的審核速度較前兩年增長迅猛，過會率比2019年高出近15個百分點，但比2020年下滑約4個百分點。

新股上市方面，上周A股合計有11家新股上市，分別為恒宇信通（300965.SZ）、芯碁微裝（688630.SH）、富信科技（688662.SH）、元琛科技（688659.SH）、翔宇醫(yī)療（688626.SH）、品茗股份（688109.SH）、深水海納（300961.SZ）、建工修復（300958.SZ）、通業(yè)科技（300960.SZ）、艾隆科技（688329.SH）、和林微納（688661.SH）。其中，在科創(chuàng)板上市的企業(yè)有7家，創(chuàng)業(yè)板有4家。11家企業(yè)的平均中簽率為0.025%，首發(fā)市盈率均值為29.01倍。

本周概覽

一、 6企本周上會，粵蘇占比超6成

本周（4月5日至9日），6家企業(yè)即將首發(fā)上會，分別為華研精機、維克液壓、萬祥科技、鴻富瀚、孩子王、依依股份。從板塊分布看，有5家企業(yè)擬于創(chuàng)業(yè)板上會，占比83.33%；剩余1家企業(yè)擬在深交所主板上市。

按地域看，本周來自廣東、江蘇的上會企業(yè)分別各有2家，合計占當周上會企業(yè)總數(shù)的比重為66.68%；其余2家上會企業(yè)分別來自湖南、天津。

二、部分IPO企業(yè)風險提示

基于招股說明書，時代商學院整理了鴻富瀚、萬祥科技、日禾戎美的主要風險點。

1.鴻富瀚

（1）被競爭對手替代風險

消費電子行業(yè)的產(chǎn)品更新迭代迅速，產(chǎn)品功能和組件性能持續(xù)上升，相應對消費電子功能性器件的要求也在不斷上升，對于產(chǎn)品性能、品質(zhì)、產(chǎn)量無法跟進終端品牌商要求的供應商將被逐步淘汰。另外，隨著主要功能性器件企業(yè)技術實力增強、產(chǎn)能規(guī)模擴大，均在積極拓展新的業(yè)務領域，爭取其他競爭對手優(yōu)勢業(yè)務領域的市場份額，鴻富瀚需要持續(xù)升級自身技術實力及生產(chǎn)能力，在技術研發(fā)和產(chǎn)能上保持比較優(yōu)勢，并保障產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，以應對下游客戶對消費電子功能性器件不斷提高的要求及日益激烈的競爭格局。如該公司未能對技術和產(chǎn)能進行持續(xù)升級，則可能因市場競爭逐漸加劇而面臨部分產(chǎn)品市場份額下降甚至被競爭對手替代的風險，對該公司持續(xù)經(jīng)營造成不利影響。

（2）客戶集中度較高的風險

鴻富瀚產(chǎn)品主要應用于智能手機等消費電子產(chǎn)品及其組件，直接客戶主要為電子產(chǎn)品制造服務商、組件生產(chǎn)商，如富士康、鵬鼎控股、歐菲光等，最終應用于蘋果、微軟、亞馬遜、華為、小米等知名消費電子產(chǎn)品終端品牌商，由于下游品牌集中度較高，因此導致該公司客戶集中度較高。

按受同一實際控制人控制的客戶合并計算，2018年、2019年及2020年，鴻富瀚前五大客戶合計銷售額占營業(yè)收入的比重分別為90.83%、90.74%及91.04%，其中對富士康集團的銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為39.63%、36.65%及34.78%，對鵬鼎控股銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為37.24%、35.94%及40.16%，整體集中度較高。

報告期內(nèi)，鴻富瀚對富士康集團、鵬鼎控股的銷售收入占比較高，如果該公司未能持續(xù)滿足富士康集團、鵬鼎控股的功能性器件、自動化設備等產(chǎn)品需求，或出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)能保障的問題，導致其在未來減少對鴻富瀚產(chǎn)品的采購，而鴻富瀚又未能通過持續(xù)開拓新的客戶降低客戶集中度，將會對該公司經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。

2.萬祥科技

（1）毛利率下滑的風險

毛利率水平是影響企業(yè)盈利能力的重要因素，報告期內(nèi)，受產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整、價格變動、市場競爭加劇等因素的影響，萬祥科技產(chǎn)品主營業(yè)務毛利率分別為31.77%、23.32%及24.94%，呈下降趨勢。

若未來行業(yè)競爭加劇、萬祥科技議價能力下降、原材料和人工價格上漲，則該公司面臨毛利率進一步下降的風險。另外，由于萬祥科技產(chǎn)品種類較多，不同種類產(chǎn)品毛利率差異較大，且主要產(chǎn)品隨著終端產(chǎn)品更新?lián)Q代而更替變化，該公司銷售產(chǎn)品組合的變化也可能導致毛利率水平下降。

（2）募投項目實施影響現(xiàn)有業(yè)務的風險

報告期內(nèi)，萬祥科技主要客戶集中于鋰電池行業(yè)，隨著智能手表、智能眼鏡、無線藍牙耳機等可穿戴設備需求的爆發(fā)式增長，更多廠商將投入到微型鋰離子電池業(yè)務中。若該公司主要客戶未來從事與其微型鋰離子電池產(chǎn)品相類似的業(yè)務，則萬祥科技現(xiàn)有產(chǎn)品的銷售可能因產(chǎn)品與客戶存在競爭關系而受到不利影響。

3.戎美股份

（1）銷售渠道集中度較高的風險

報告期內(nèi)，戎美股份銷售收入通過淘寶、天貓等第三方平臺實現(xiàn)，公司通過淘寶、天貓平臺實現(xiàn)的銷售收入占比達99%以上，該公司銷售渠道具有較高的集中度。品牌服裝線上零售企業(yè)主要通過第三方電子商務平臺進行銷售與客戶服務。

但如果該等第三方電子商務平臺自身經(jīng)營的穩(wěn)定性或業(yè)務模式、經(jīng)營策略發(fā)生重大變化，或?qū)⑾嚓P規(guī)則向不利于平臺商家的方向調(diào)整，則可能會對戎美股份的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。此外，如果該公司與第三方電子商務平臺的穩(wěn)定合作關系在未來發(fā)生重大變動，亦可能會對其經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

（2）倉儲物流管理風險

為提升倉儲及物流環(huán)節(jié)的運營效率，降低管理成本，戎美股份將成衣倉儲環(huán)節(jié)交由百世物流管理，物流環(huán)節(jié)則交由順豐速運負責，聘請專業(yè)化的倉儲管理公司及物流配送公司幫助其提升倉儲物流環(huán)節(jié)的管理水平、降低倉儲與物流成本、提升整體運營效率。

未來如果因第三方倉儲及物流企業(yè)管理不當或操作失誤，或其他不可控因素導致貨物損壞、錯誤配送等情況發(fā)生，可能造成戎美股份倉儲損失或運輸效率降低，從而對該公司的銷售及經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

【本周觀察】

年內(nèi)36%新股實際募資不達預期，生益電子募資完成率僅為50%

今年1月1日至3月31日，證監(jiān)會合計審核130家IPO企業(yè)，其中，117家上會獲通過，過會率達90%；上會被否企業(yè)數(shù)量為8家，分別為鴻基節(jié)能、華夏萬卷、匯川物聯(lián)、康鵬科技、運高新能、燦星文化、九恒條碼、速達股份；4家被取消審核，分別為林華醫(yī)療、海普潤、森泰木塑、鴻銘智能；1家被暫緩表決，為晶云藥物。

企業(yè)在IPO進程中，過會并不意味著最終“勝利”，企業(yè)需獲得證監(jiān)會注冊申請批文，才能發(fā)行上市。此前，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板就出現(xiàn)IPO企業(yè)過會后主動撤回材料的情況。僅2021年一季度，便有4家企業(yè)過會后撤回材料，與A股市場擦肩而過，它們分別是廈門多想互動文化傳播股份有限公司、江蘇安凱特科技股份有限公司、無錫市尚沃醫(yī)療電子股份有限公司、慧翰微電子股份有限公司。

那么，今年一季度，到底有哪些企業(yè)成功叩開資本市場大門，順利登陸A股？哪些省份為資本市場輸送最多新鮮血液？這些新上市公司主要由哪些保薦機構(gòu)為其服務？

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2021年一季度，A股合計有100家新上市公司，其中科創(chuàng)板新股數(shù)量最多，達36只；創(chuàng)業(yè)板以33只新股的數(shù)量緊追其后；主板、中小板的新股數(shù)量分別為21只、10只。

按省份看，今年一季度，新上市企業(yè)主要集中在浙江、廣東、江蘇三地，占一季度整體新上市企業(yè)數(shù)量的6成。具體而言，浙廣蘇新上市公司數(shù)量分別為21家、20家、19家；北京以7家新上市企業(yè)數(shù)量排名第4；×上海新上市企業(yè)數(shù)量為6家，位列第5。此外，四川、山東、安徽各有4家新上市企業(yè)，河南、重慶、湖北的新上市企業(yè)數(shù)量各有2家；湖南、河北、海南、云南則各有1家新上市企業(yè)。

按保薦機構(gòu)看，海通證券、中信證券、華泰聯(lián)合證券、長江證券、招商證券、中信建投證券、國金證券、中金公司熱度較高。100家新上市企業(yè)中，有11家選擇了海通證券作為其保薦機構(gòu)；其次，選擇中信證券、華泰聯(lián)合證券的企業(yè)各有8家；選擇長江證券作為保薦機構(gòu)的新上市企業(yè)數(shù)量有6家；招商證券、中信建投、國金證券分別為5家新上市企業(yè)提供保薦服務；中金公司則以4單保薦業(yè)務數(shù)量位列榜單第5。

值得一提的是，100家新上市企業(yè)中，有36家企業(yè)實際募資金額低于預期，其中，創(chuàng)業(yè)板有19家，科創(chuàng)板有16家，主板有1家。

按行業(yè)看，36家實際募資金額不及預期的新上市企業(yè)中，排名前3的分別為專用設備制造業(yè)、計算機通信和其他電子設備制造業(yè)、生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)，上述行業(yè)分別有6家、5家、4家企業(yè)，實際募資金額低于預期，占該行業(yè)新上市企業(yè)總數(shù)的比重分別為31.25%、50%、80%。

這意味著，上述行業(yè)實際募資未達標的比重較高，最高達80%（生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)），最低亦有31.25%（計算機通信和其他電子設備制造業(yè)），募資情況不容樂觀。其中，生益電子（688183.SH）預計募資金額為39.61億元，但實際募資金額僅為20.66億元，兩者相差18.95億元，即實際募資金額僅為預期的一半左右，差距較大。

【嚴正聲明】

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