前沿拓展：

華寶國際（0336.HK ）調(diào)研紀(jì)要20211128

對新型煙草行業(yè)的看法

產(chǎn)品認(rèn)知:從去年開始，霧化煙深入人心，大家對這個(gè)產(chǎn)品的認(rèn)知比較強(qiáng)。 但新型煙草不局限于電子煙，從狹義來講，HNB和電子霧化產(chǎn)品是兩類主要的新型煙草。電子煙，是介于消費(fèi)品和煙中間的東西。HNB是純粹的煙草的東西，和傳統(tǒng)煙草非常像。固態(tài)產(chǎn)品,屬于本草煙,形態(tài)類似HNB ,本質(zhì)是電子煙.

趨勢：HNB煙彈目前國內(nèi)沒有銷售。全球HNB滲透率5% ,中國還沒有開放的情況下。全球領(lǐng)先的煙草公司都在朝新型煙草布局，包括產(chǎn)品研發(fā)花費(fèi)了大量的資金，菲莫煙草150W大箱，今年1000W件，2030年完全轉(zhuǎn)型為新型煙草。新型煙草是大勢所趨，預(yù)測國內(nèi)不擁抱這個(gè)趨勢是不太可能的，只是時(shí)間的問題。

煙草市場規(guī)模:全中國煙草銷量4750W大箱，利稅1.2W-1.3W億,消費(fèi)者2.5W億。全球6000W大箱。

對煙草本身的理解人類卷煙有一百年歷史，但是煙草的歷史有幾百年, 只是形態(tài)一直在變化。在HNB相對于卷煙大幅減害的情況下，HNB的發(fā)展空間很大。消耗品（快消），消耗非常快，才能造就這么大的市場。

供應(yīng)商的機(jī)會(huì):

傳統(tǒng)卷煙供應(yīng)鏈：煙絲、調(diào)香香精、煙盒、煙紙。

HNB和卷煙很像，也包括這么多環(huán)節(jié),只是有些變化:香精（用料更多， 技術(shù)指標(biāo)不一樣，對薄片和煙絲的重要程度不一樣）、薄片（非標(biāo)準(zhǔn)品）、嘴棒（重要性突顯，各家公司有各家專利，非標(biāo)準(zhǔn)品）。

香精：傳統(tǒng)卷煙里，香精只是煙絲的副品，但是對于薄片來說在打香的時(shí)候就已經(jīng)加入香精。

煙絲:傳統(tǒng)卷煙，煙絲是農(nóng)產(chǎn)品，沒有經(jīng)過工業(yè)加工，是標(biāo)品。但是薄片是工業(yè)產(chǎn)品，煙葉作為原材料加工后的產(chǎn)品，同樣等級的煙葉工廠加工出來的薄片效果不一樣，是個(gè)非標(biāo)準(zhǔn)品。

嘴棒:不同的嘴棒對煙質(zhì)的效果不同，很關(guān)鍵。煙彈煙油本質(zhì)是香精，薄片不全部是香精。產(chǎn)品力與行業(yè)里研發(fā)的積淀和持續(xù)研發(fā)迭代的能力有關(guān)。

二、對華寶的看法

30年煙用香精，10年薄片經(jīng)驗(yàn)，一直保持龍頭的地位。圍繞一支煙做技術(shù)卡位和全面布局，靠的是一貫的持續(xù)的投入，構(gòu)成了華寶在行業(yè)里的競爭力。

風(fēng)格:踏實(shí)，專注于業(yè)務(wù)掙錢。低調(diào)。前瞻投入，執(zhí)著于業(yè)務(wù)的發(fā)展。

業(yè)務(wù)服務(wù)能力:服務(wù)中煙靠的是產(chǎn)品，當(dāng)然也包含和客戶維護(hù)良好的關(guān)系。

各地中煙公司推出的產(chǎn)品實(shí)際是競爭關(guān)系。很少有公司像華寶一樣能服務(wù)幾乎所有的中煙公司，體現(xiàn)了公司強(qiáng)大的服務(wù)能力，墊底了公司在行業(yè)內(nèi)的地位。從國際上的公司來看華寶實(shí)際上也是肯定了公司的綜合服務(wù)能力。 繼續(xù)保持競爭能力的關(guān)鍵點(diǎn)。

持續(xù)的研發(fā)投入:新型煙草，特別是HNB垂直一體化的布局。2016年率先布局，在此之前敏銳地感覺到行業(yè)的機(jī)會(huì)，早于2018年的悅刻。電子霧化煙的煙油本質(zhì)就是香精，是華寶的老本行。一直沒有大規(guī)模去做是因?yàn)檎呱蠜]有特別的明確。行業(yè)最難的不是在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)賺錢，而是持續(xù)賺錢的能力。

先發(fā)優(yōu)勢：產(chǎn)品看起來是toB的生意，但本質(zhì)是toC ,消費(fèi)者的反饋會(huì)很快傳導(dǎo)到整個(gè)供應(yīng)鏈。新型的產(chǎn)品對于萬億的市場來說，現(xiàn)在是剛剛起步的階段。其他的供應(yīng)商還不具備特別大的優(yōu)勢，在全球華寶都是走得很靠前的。和十來年的研發(fā)投入和沉淀有關(guān)。這種先發(fā)優(yōu)勢在隨著產(chǎn)品的不斷迭代會(huì)不斷地體現(xiàn)。

Nuso是公司大股東下面的公司（不在上市公司體內(nèi)），海外市場銷量很好。具備把一整只煙做出來的能力。有能力成為全球新型煙草的核心供應(yīng)商。

三、產(chǎn)品、技術(shù)

?如何構(gòu)建HNB比較高的技術(shù)壁壘

高效的創(chuàng)新運(yùn)營機(jī)制

產(chǎn)品重要的指標(biāo)：舒適性、滿足感、輕松感。

新型煙草定義：電子霧化煙+ HNB+口含煙，由這三類構(gòu)成。發(fā)展比較好的是霧化煙，由于HNB有比較強(qiáng)的技術(shù)壁壘，全球能做出來的不超過3家，其中包含華寶。

HNB核心部件

煙芯：發(fā)生了顛覆性的變化，所以取了新的名字。全球能生產(chǎn)的廠家不超過3家，包含華寶。公司煙芯技術(shù)自成一家，差異化產(chǎn)品。個(gè)性化、定制化產(chǎn)品。

煙芯的重要組成部分:

1）原料、香精香料的配方，配方技術(shù)。

2 ）生產(chǎn)過程中的工藝體系。

3）結(jié)合工藝體系提出來的定制化的裝備。全國唯一個(gè)再造煙葉重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室。行業(yè)內(nèi)唯 個(gè)首席工業(yè)單位。工藝決定了（至少一半）產(chǎn)品。裝備為工藝服務(wù)，工藝為產(chǎn)品服務(wù)。

嘴棒:也發(fā)生了顛覆性的變化，加熱之后能夠快速降溫。2018年的時(shí)候收購了湖南一家制濾棒的公司。濾泵全球能生產(chǎn)濾棒的有兩家，但是被大的煙草公司排他了，原料都買不到。濾泵的原料是受專賣控制的。國際大公司100多項(xiàng)煙支的專利，公司從開始學(xué)習(xí)開始到現(xiàn)在已經(jīng)有100多項(xiàng)專利。完整地構(gòu)建了生產(chǎn)能力。以煙能否點(diǎn)燃來判斷是收30%\70%的稅。不被點(diǎn)燃靠的是卷煙紙。

煙機(jī)：全球能夠制造煙機(jī)的公司只有2-3家，一旦煙機(jī)技術(shù)實(shí)現(xiàn)，就會(huì)被煙草公司鎖定。菲莫發(fā)現(xiàn)煙機(jī)能夠生產(chǎn)，就鎖定了設(shè)備，排他。

學(xué)習(xí)、理解、開發(fā)。

?服務(wù)客戶中煙：

目前市場能看到的中煙體系下的HNB產(chǎn)品，有一半是和公司相關(guān)。能夠給中煙提供整體解決方案，是因?yàn)楣敬怪币惑w化的布局。

第一顆本草是公司自己做的，但是政策的不確定性比較大。但是公司具備技術(shù)，一旦有政策，公司能立馬成套地做出來。

技術(shù)上不斷地積累，技術(shù)的研發(fā)都是正確的事情，在合適的時(shí)間出來。

Nuso對公司的意義:能夠?qū)⒌谝皇值淖钫鎸?shí)的市場信息反饋給公司，公司能做最及時(shí)的反應(yīng)

交流環(huán)節(jié)Q&A

Q1 :給中煙做配套，專利最后歸誰？

A :配方很少去做專利的申請，是個(gè)knowhow的東西。專利主要是，煙支的結(jié)構(gòu)，提供一攬子服務(wù)的，會(huì)將專利一起給到客戶。供應(yīng)鏈賴以生存的專利，是自己所有。還有部分比較淺層次的三方共享專利。17家煙草其實(shí)是一家，行業(yè)內(nèi),體制外。假設(shè)給A中煙一個(gè)技術(shù)，B中煙也要,如果我們給B ,其實(shí)A也不會(huì)很介意，只要他保持領(lǐng)先。

Q2 :海外建廠進(jìn)度?

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拓展知識(shí)：