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無錫帥康燃氣灶售后維修(帥康煤氣灶售后服務)

發布日期：2023-01-02 18:41:54 瀏覽：

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作者 | 小黎飛刀

流程編輯 | 白鶴芋

2006年，一年一度的“服不服全球富豪榜”上，來自江蘇的光伏巨擘施正榮以186億身價力壓群雄，榮登中國首富寶座。而在施正榮的背后，是中國新能源行業里掀起的史無前例的狂潮。

在二十一世紀的第一個十年里，中國新能源行業里掀起的波瀾，絲毫不遜色于互聯網產業。以施正榮領導的無錫尚德、彭小峰領導的江西賽維、韓俊良領導的華銳風電為代表，一大批能源新貴開始在中國商界縱橫捭闔呼嘯江湖。

在風險資本的加持下，這些能源新貴們狂飆突進，在短短三五年之間砍下了數百億甚至上千億的市值，迅速成為商業世界里滾燙的傳奇。

在這一浪高過一浪的造富神話里，新能源成為了當時最炙手可熱的行業之一。

一、日出東方，紅勝火

在掘金新能源產業的大軍之中，與風頭無兩的施正榮相比，他的老鄉徐新建要低調得多。

創立了太陽雨集團的徐建新，據說為人謙遜不善言辭，但他應該是一個富有詩意的商人，這一點從其公司和產品名字可以窺探一二，比如集團公司——太陽雨，上市公司——日出東方，投資公司——太陽神、月亮神，兩大品牌——太陽雨、四季沐歌，都充滿了文學色彩。

在新能源產業如火如荼之際，以20萬元起家的徐新建，領導著太陽雨集團一路高歌猛進，到2009年，太陽雨集團的太陽能熱水器產銷量率先突破百萬大關，一舉刷新中國太陽能光熱行業產銷記錄，崛起為中國第一大太陽能熱水器巨頭。

這一年，徐新建在新浪上開通了博客，在他的第一篇博文里，風頭正勁的徐老板喊出了“五年內率先突破一百億規模”的小目標。當年，公司的營收規模不到20億，離百億規模還差80個小目標。

2009年11月，太陽雨集團以2.2億的價格，拿到了央視黃金廣告資源《天氣預報》、《朝聞天下》全年特許冠名，開創了新能源行業央視黃金廣告資源投放新高。

在廣告的轟炸下，公司的營收規模高歌猛進，根據日出東方招股書數據，到2011年，其營收達到30.95億，這個數據是2009年（15.38億）的2倍。

2012年，頂著“中國光熱第一股”的光環，太陽雨控股集團旗下的實體公司——日出東方，在A股市場搶灘登陸，融資規模高達21.5億，是當年名噪一時的IPO項目。

二、落毛鳳凰不如雞

巴菲特有句名言：只有當潮水退去的時候，才知道誰在裸泳。那些在風口浪尖上向眾人炫耀肱二頭肌的能源新貴們，根本沒來得及套上小內內，就被時代的板磚拍在了沙灘上。

在進入二十一世紀的第二個十年之后，曾經如日中天的無錫尚德、江西賽維、華銳風電迅速陷入困境，死的死殘的殘。

剛剛上市的太陽能光熱巨頭日出東方，也僅僅傲嬌了半年而已。在2012年取得33.65億營收和4.27億歸母凈利，創出最高歷史記錄以后，日出東方很快就墜入了衰退的深淵，從此一發而不可收。

我們先看第一張圖。從2013年開始，日出東方的營收和凈利潤一路下滑，2017年營收之所以有所上升，是因為當年收購的帥康電氣貢獻了5.66億營收。截止到2017年，日出東方的凈利潤已經從12年的4.27億暴跌至0.55億，年復合增長率-33.63%，這還是在巨額理財產品收益和并購標的貢獻利潤的情況下取得的成績。

再看其太陽能熱水器（含工程類熱水產品）的營收規模，從2012年的30.84億下滑至2017年的14億，一路節節敗退，年復合增長率為-14.61%。

那么問題來了，看起來高大上的太陽能熱水器行業為何迅速走向了衰落？

風云君認為這與其產品特性密切相關。太陽能熱水器至少存在這么兩個明顯的弊端：一是安裝不便；二是穩定性不佳。

太陽能熱水器在農村地區有一點市場，但是難以在城市大規模推廣。這是由居住環境決定的。因為農村家庭基本是獨棟房屋，安裝太陽能熱水器不算很麻煩，裝屋頂上就可以，但是城市里就不行，都是高樓，要裝在屋頂上很困難，你裝浴室里是沒有卵用的。

所以安裝不便嚴重限制了其推廣，太陽能熱水器當初之所以能火起來，主要得益于國家2007年開始推出的“家電下鄉”政策，由于它的主戰場在農村，所以火了一把，補貼政策一退出，很快就歇菜了。

這種產品的另一個弊端是缺乏穩定性，天氣好，陽光充足，你洗個熱水澡不成問題，但是碰到陰雨天就杯具了，特別是冬天，你想舒舒服服洗個熱水澡，洗一半變冷水了，你什么感受？

所以太陽能熱水器的穩定性跟電熱水器和燃氣熱水器沒法比，另外價格上沒有任何優勢，再加上電和燃氣也不貴，所以太陽能熱水器的推廣可以說是舉步維艱。

說到這里順便多說一句。人類在對新能源的追求方面一直是野心勃勃，這些年新能源行業也一直很熱鬧，但是這個行業迄今為止的發展并不盡如人意。新能源似乎都存在穩定性和持續性這個問題，太陽能、風能、地熱能，穩定性都不好，再加上利用的技術難度大，都難以大規模推廣。

新能源里唯一穩定性比較好的是核能，但是這種東西一方面對技術的要求極高，另一方面對人傷害性大、破壞性強，所以核能除了在電力和軍事方面有較大規模的應用外，在其他方面的應用寥寥無幾。

三、募投項目面目全非，理財收益支撐業績

2012年上市時，日出東方以21.5元每股的價格發行1億股，一把融了21.5億。

最初的募投項目有5個，其中3個生產性項目、1個營銷項目以及1個研發項目，具體如下：

先看連云港160萬臺熱水器項目。這個項目原本預算投資5億，2014年追加至6.5億。2015年7月，日出東方發布公告，將該項目一拆為二，變更成“建筑一體化太陽能熱水器項目”和“高效反滲透凈水機項目”，分別投資3億和2億。

這兩個項目最終分別投資了2.38億和7140萬，較預算大幅減少，最終都沒有達到預期效益。三個太陽能熱水器項目新增的產能高達240萬臺，而彼時日出東方的太陽能熱水器的產能為200萬臺，新增總產能是原有產能的1.2倍。

就在日出東方厲兵秣馬準備大干一場之際，迅速惡化的市場環境令其猝不及防，其三個募投的生產性項目幾經波折，最終都被改得面目全非。

沈陽50萬臺熱水器項目原計劃投資1.8億，后把實施地點從沈陽改為洛陽，變更為“洛陽生產基地年產50 萬臺太陽能熱水器建設項目”，這個項目最終僅投入了2730萬，2015年5月，該項目被終止實施，投資基本上打了水漂。

陽臺壁掛熱水器項目原計劃投資1.5億，于2015年7月變更為“南方基地熱能項目—空氣能子項目”，最終投資了1.35億，也沒有達到預計效益。

營銷網絡項目原計劃投資3億，砸了1.57億之后，宣布終止實施。

目前來看，只有研發項目是按照原計劃進行的，最終投了9978萬，比原計劃少了2000萬。

日出東方募投的五個項目兩個被終止，兩個被變更，與最初的募投計劃相比幾乎是面目全非，而最終砸進去的7個多億資金，帶來的收益寥寥無幾。所以我們在日出東方的財報里看到一個很有意思的現象：資產負債表里的固定資產規模在節節攀升，而營收和凈利潤在節節敗退。

那么問題來了，隨著行業的惡化和產能過剩，日出東方的固定資產充分計提了減值準備嗎？

我們先來看日出東方太陽能熱水器的產量：

單位：臺

我們看到，日出東方太陽能熱水器的產量從2014年（12、13年財報未披露產銷量）的203.11萬臺下滑至2017年66.67萬臺，降幅超過67%。

根據日出東方的招股說明書，其太陽能熱水器的產能在2011年達到200萬臺，其后花了2.38億投資建設“建筑一體化太陽能熱水器項目”，雖然這個項目的產能不詳（未披露），但是可以肯定的是，目前日出東方的太陽能熱水器產能至少在200萬臺以上，也就是說2017年的產能利用率最多僅為33.34%，大概就是三分之一的水平。

所以不管從日出東方所處的行業和市場環境，還是其自身的營收規模、盈利能力、產能利用率來看，其固定資產發生減值的跡象其實已經很明顯了。

但是，牛批的來了：自上市以來，日出東方未曾在任何年度對其固定資產計提過減值準備。

通過IPO融資21.5億之后，日出東方最熱衷的事情不是建設募投項目，而是購買理財產品。

根據其歷年的現金流量表數據，2013年至2018年三季度，日出東方投資支付的現金累計金額為114.8億元，基本上都是用來購買理財產品。自上市以來，日出東方一共發布了642條公告，其中購買理財產品相關的公告高達89條，占其總公告數量的13.86%。

2014年到2017年，日出東方每年的理財收益少則數千萬，多則上億，在其主業大幅下滑之際，這些理財收益為公司歷年業績做出了重大貢獻。

實際上，日出東方2017年扣除非經常性損益后的凈利潤為-0.36億。在最近4年里，日出東方理財收益累計金額3.69億，占其累計總利潤的將近一半。特別是2017年，理財收益甚至超過了凈利潤。

四、并購謀轉型，商譽將爆雷

在太陽能熱水器行業持續萎靡不振之際，日出東方先后試水了凈水業務和空氣能業務，但是收效甚微。2017年，日出東方以7.35億現金（IPO募集資金）的對價，收購了浙江帥康電氣股份有限公司（以下簡稱“帥康電氣”）75%股權，大舉進軍廚衛電器行業。

帥康電氣的主營產品是油煙機，在行業內頗有名氣，但是其財務數據非常難看，以下是日出東方披露的帥康電氣簡易財務數據：

從資產結構來看，2015年和2016年年底，帥康電氣的資產負債率分別是96.1%和92.25%，已經到了“登峰造極”的地步。從經營業績來看，2015年和2016年的營收分別是7.48億、7.73億，凈利潤分別是2447.5萬元和4125.46萬元，銷售凈利率僅為3.27%和5.34%——行業龍頭老板電器的銷售凈利率在20%左右。

雖然負債率極高、盈利能力不佳，但是帥康電氣的估值高達9.8億，溢價率高達696.75%，以2016年凈利潤來測算，市盈率將近24倍。

這樣的高估值顯然難以說服廣大中小股東，所以在收購方案中，帥康電氣將凈利潤進行了“調整”，剔除了2015年和2016年“因關聯方非經營性資金占用導致負債增加而增加的財務利息（稅后）”4393.84萬元、4726.76萬元，其“經調整并扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤”分別為7267.53萬元和9090.53萬元，這樣一來，其盈利能力看起來就漂亮多了。

但是這樣的業績美容并沒有什么卵用，并購之后的帥康電氣，盈利能力不僅沒有起色，而且出現了下滑。

并購時交易對手方帥康集團的業績承諾為：帥康電氣在2016-2018年的利潤補償期內經會計師事務所審計后的累計凈利潤（剔除關聯方資金占用導致非經營性負債而產生的相關財務費用）不低于30,940.15萬元，其中：2016年、2017年、2018年凈利潤分別不低于8,500.04萬元、10,200.05萬元、12,240.06萬元。其后進一步調整為2016-2020年不低于51,106.34萬元。

那么帥康電氣并購之后業績如何呢？根據財報數據，其2017年4-12月實現凈利潤2397.69萬元，2018年上半年虧損1134.85萬元。這跟業績承諾相差甚遠，特別是2018年上半年，已經開始虧損了。

當然，我們注意到業績承諾里有一個奇妙的名詞——剔除關聯方資金占用導致非經營性負債而產生的相關財務費用。也就是說，要想完成業績承諾，帥康電氣必須向其老東家帥康集團收取巨額資金占用費。但是從日出東方的2017年年報及2018年半年報的合并報表來看，帥康集團并沒有占用帥康電氣什么資金，帥康電氣也沒有收到任何資金占用費。

也就是說，帥康電氣2018年上半年虧損1134.85萬，就是它實打實的業績。

花了7.35億買了一個虧貨，本來就是一件操蛋的事情，更操蛋的是，2018年1月，日出東方再次斥資1.62億元，收購帥康電氣15%股份，這次收購的估值高達10.8億，比2017年并購時還要高出1億。

這姿勢太浪太風騷，風云君不忍直視。

這起并購案令日出東方合并報表里形成了5億商譽（第一次并購形成，第二次收購屬于同一控制下并購，不形成商譽），從帥康電氣目前的財務業績來看，商譽爆雷就在眼前了。

五、大股東的敦刻爾克

在主業持續萎靡、并購標的業績變臉的雙重夾擊下，2018年前三季度，日出東方虧損4222.11萬元，扣非后凈利潤虧損7818.21萬元。

眼看著大事不妙，大股東麻溜的把收割機轟隆隆地開了出來。

繼2017年減持了446萬股之后，2018年2月，公司公告控股股東一致行動人“太陽神”、“月亮神”、“新典”分別計劃減持128萬股、128萬股、92萬股，不過由于股價持續下跌，這次減持并沒有完成。

2018年9月，公司繼續發布減持公告，控股股東一致行動人“太陽神”、“月亮神”、“新典”分別計劃減持不超過580萬股、505萬股、460萬股。根據11月6日發布的進展公告，三家公司分別減持了310萬股、290萬股、200萬股，共計800萬股，套現2791萬元。

跟隨控股股東一致行動人一起減持的，還有公司數名董事和高管。

結束語

2013年3月，由于無法按期償還70億元銀行貸款，無錫尚德破產重整；2015年8月，由于無法償還270億巨額債務，江西賽維破產重整；2012年，華銳風電的業績遭到斷崖式下跌之后，韓俊良辭任董事長之職，并在其后因財務造假之事遭到法律制裁。如今的華銳風電，早就是奄奄一息。

2009年喊出百億小目標的日出東方，在盛極一時之后，最終光環褪去，走向衰落。

商業世界里就是這般無常，其興也勃其亡也忽，樓起樓塌就在彈指之間。當昔日的豪言壯語被時間撕碎，只剩下一副殘留的軀殼，去迎接那并不光輝的歲月。

END

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