前沿拓展：

首先先看疫情部分，境內的經濟活動無法在3月后全部恢復，并且可能面臨國外輸入感染的風險，大規模的聚集活動很危險（新冠潛伏期長，甚至檢測不準確），大概率全面恢復繁榮要在5月左右，因為疫情，政策將需要著眼于經濟修復，基建將成為托底經濟的有效手段。基建板塊迎來短線布局機會。究其原因，因為疫情，政策將需要著眼于經濟修復，“寬財政、放貨幣、松地產、上基建”，將成為托底經濟的有效手段。又因疫情慢慢得到緩解，各地紛紛解除一級響應，經濟重心回歸復工復產。反映到股市里，基建股迎來短期布局機會。當然，僅限短線機會，長期機會不看好，長期更看好以5G、物聯網、充電樁等為代表的“新基建”概念。所以我自己的5G跟云概念股也依然持倉沒什么變化這部分。

為什么要說基建呢？第一這個板塊已經連跌了5年了，中證基建工程指數從2015年的最高點11388點，跌到2月13日收盤的3501點，跌的可以說渣都不剩了，整整跌去70%，估值只有8.05倍，不過股息率不高，只有2.1%左右。與之形成對比的，2019年前三季度建筑行業上市公司營收同比增長15.9%，收入提速，增速創近年來新高；歸母凈利潤同比增長7.1%，利潤增速回升，有望繼續回暖。行業訂單觸底回升，同比增長4.4%。細分板塊來看，基建業績提速，房建整體平穩，鋼結構增速放緩，化學工程改善明顯，國際工程觸底回升，裝修裝飾業績下滑，園林工程繼續探底。所以說價值方面有點跌無可跌了。

建材，鋼構最近都漲的很好雖然周五小調整但是今天基本集體雄起了，從水泥板塊的漲停就可以看出來資金做多的意愿，而且股價都是歷史低位，其實三一，北新，雨虹，蘇博特 都漲了不少整體也都沒掉隊，工程機械三一重工、建設機械、恒立液壓、浙江鼎力、艾迪精密高景氣維持了挺久了，工程機械從17年的供給側改革到現在，一直是高景氣，但工程機械這個行業，格局比較好就幾家公司，傳統行業就是頭部集中，傳統的周期行業一旦經歷一輪大周期，就開始整合洗牌形成幾家龍頭集中的局面，周期屬性開始減弱，鋰電池正在經歷這個過程，所以我一直說如果再買新能源就買寧德時代，豬肉估計以后也就是牧原和新希望的天下了。頭部企業的市值基本是跟全球前排對齊有點類似今年科技股的龍頭估值對標，然后不斷弱化周期屬性走趨勢。如果遇到創新跟新需求增加會刺激下股價的短期漲幅，然后大部分時間還是走的箱體，這就是主要幾個頭部企業的未來的主要走勢。

從目前各級政府以及金融機構的表態來看，疫后將力保全面實現2020年的目標。從目前三家馬車來看，投資是最確定的，也是今年保目標的最有力的抓手。今年以來，地方債發行規模已經達到8000億元，加上去年提前發行的1萬億，總共已發行規模已經達到1.8萬億。從公開信息看，1月專項債發行規模超預期，將大幅拉動今年1季度的基建投資增速。1月2日，河南省、四川省合計約875.71億元的專項債發行拉開了新一年地方政府債發行的帷幕。而從廣東、海南等省披露的債券信息文件來看，近期還有超千億的地方債待發，根據東北策略的粗略統計，各地地方債2020年發行規模將超過11萬億。基建投資總額萬億以上的排序：云南（5萬億）>四川（4.4萬億）>河南（3.3萬億）& 陜西（3.3萬億) & 福建（3.8萬億）> 重慶（2.6萬億）。

二季度將成為基建趕進度的高峰時段，并且今年基建趕工將成為全年的主題，國務院明確了2020年首批專項債重點投資領域：鐵路、軌道交通、城市停車場等交通基礎設施，城鄉電網、天然氣管網和儲氣設施等能源項目，農林水利，城鎮污水垃圾處理等生態環保項目，職業教育和托幼、醫療、養老等民生服務，冷鏈物流設施，水電氣熱等市政和產業園區基礎設施。隨著支持政策的不斷出臺，預計基建投資增速將穩步回升，2020年基建投資增速有望回升至7%至8%。考慮Q1為建筑施工淡季且后續可趕工期等因素，若2月份能復工，全年實質性影響或較輕。所以總體來說劃重點的部分也是我主要關注的部分。

澤平觀點中啟動“新”一輪基建，關鍵在“新”這部分基本跟我一開始的觀點一致的，從上市公司的歷史看，政策驅動的大牛股很多，包括光伏、新能源汽車、芯片、半導體等長線牛股，也包括ETC、汽車尾氣檢測這些短線牛股，甚至還包括傳統行業中討論比較多的水泥、鋼鐵等行業的股票。目前經濟發展到了一個瓶頸期，各行各業的競爭格局基本成型了，所以未來的牛股一定是要到新興產業和消費產業中去尋找的。2020年底5G基站數達到30萬個的目標不變。中國聯通明確要求各省公司突出重點、加快5G建設，上半年與中國電信力爭完成47個地市、10萬基站的建設任務，三季度力爭完成全國25萬基站建設，較原定計劃提前一個季度完成全年建設目標，所以這個部分肯定是有持續性的。

要用改革創新的方式推動新一輪基礎設施建設，而不是簡單重走老路，導致過剩浪費和“鬼城”現象。未來“新”一輪基建主要應有四“新”：

1. 是新的地區。2019年中國城鎮化率為60.6%，而發達國家平均約80%，中國還有很大空間，但城鎮化的人口將更多聚集到城市群都市圈。我們預測，到2030年中國城鎮化率達71%時，新增2億城鎮人口的80%將集中在19個城市群，60%將在長三角、粵港澳、京津冀等7個城市群，未來上述地區的軌道交通、城際鐵路、教育、醫療、5G等基礎設施將面臨嚴重短缺。對人口流入地區，要適當放松地方債務要求，不搞終身追責制，以推進大規模基建；但對人口流出地區，要區別對待，避免因大規模基建造成明顯浪費。

2. 是新的主體。要進一步放開基建領域的市場準入，擴大投資主體，尤其是有一定收益的項目要對民間資本一視同仁。

3. 是新的方式。基建投資方式上要規范并推動PPP，避免明股實債等，引進私人資本提高效率，拓寬融資來源。

4. 是新的領域。調整投資領域，在補齊鐵路、公路、軌道交通等傳統基建的基礎上大力發展5G、人工智能、工業互聯網、智慧城市、教育醫療等新型基建，以改革創新穩增長。

新基建較為寬泛，主要包括定義下的信息基建，如5G基站建設、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、電動汽車充電樁、大數據中心、工業互聯網等。而實際上大部分人說的新基建僅僅是指5G產業鏈的建設。按照目前的預估，中國5G網絡建設的總投資額大概是1.5萬億，這，但是相比于傳統基建來說還是體量太少了，5G網絡建設，涉及到基站天線、射頻器件、小基站、光纖光纜、PCB、主設備、光模塊。其實這些板塊在18年底就已經開始逐漸的發力，比如PCB去年漲幅就非常大，而今年的光模塊逐漸的發力，但是很顯然的是，光纖光纜的需求預期仍舊處在底部。5G網絡建設對相關產業鏈的帶動都會比較明顯，這個是新基建的投資邏輯。5G更下游包括數據中心產業鏈，這個更長，這個開其他貼展開，總之投資的規模相對有限。接下來主要說舊基建部分。

鋼構：2019 年鋼結構裝配式有兩大重要變化，一是首次明確提出鼓勵住宅試點并有 7 省試點，二是裝配式鋼結構住宅技術標準正式推出；政策利好加碼+行業發展障礙掃除，鋼結構裝配式將駛入快車道。鋼結構滲透率將實現從7%到 30%躍遷，是業績彈性最大、最具前景朝陽行業，是建筑第三次α翻倍行情。你仔細看鋼構的股走勢主要還是和放水相關，錢流入房地產有關，08經濟危機之后，09年開始大放水，放到11年之后12-14是房地產政策緊縮，14年底又是一波4萬億放水，所以這種基建股就是和貨幣政策強關聯的。鋼結構 8 家上市公 司有 3 家公司公布業績預告，3 家全部預增。其中一到三季度的平均利 潤增速為 81.58%，后續四季度平均利潤增速達到 108.52%比前三季度有 進一步提升，火神山、雷神山醫院急速完工大幅提升全社會對裝配式鋼結構關注度。鋼結構裝配式建筑工程的總承包業務：潛在的市場規模大、技術含量高、回款有保障、利潤相對穩定。鋼結構制造業務的周期：絕大多數的訂單大約1-2個月左右，因為中小合同都是要及時需要的，所以不會時間跨度很長的需求。

精工鋼構 :公司為國內鋼結構龍頭綜合實力強，GBS 體系為同業覆蓋最全面且裝配化率可高達95%，2019年前三季度訂單：前三季度累計承接新業務350項約112.24億元，同比增長18.90%。其中工業建筑、公共建筑、商業建筑、裝配式建筑業務承接額分別為54.49億元、36.96億元、15.15億元、4.87億元。裝配式建筑業務中含技術授權業務2單共計1億元。

鴻路鋼構 ：公司湖北地區產能50萬噸，占總產能比重有限。截至目前公司擁有十大生產基地，其中位于湖北的生產基地分三期建設，分別于2009、2010、2013年投產，是公司最為成熟的生產基地之一，目前產能共計50萬噸。隨著公司新產能逐漸建成投產，2020年公司年內平均產能將達400萬噸，光靠產能增速都有30%.兩個相比其實鴻路的業績更好一些。成本比其他幾個鋼構股每噸少了1000多，有成本優勢。相對于鋼結構工程業務更少墊資，回款好，現金流好。

工程機械：單拿三一來看，主導產品為混凝土機械、挖掘機械、起重機械、筑路機械、樁工機械、風電設備、港口機械、石油裝備、煤炭設備、精密機床等全系列產品，行業龍頭參考價值最高。從大周期看06-11年這五年，是高速成長期，之后迎來整個行業長達5年多的斷崖式下跌的崩潰時期，16年底又迎來高速成長期，至今繁榮景氣已三年多時間。中國工程機械行業的周期變化規律目前可以參考的就是過去15年的歷史，基本上是5年高潮，5年低谷。所以你自己算一下基本要進入消退期了，這個部分放棄。但是前面也說了傳統行業個股已經進入寡頭壟斷格局，周期屬性減弱，所以你說這里是頂也不一定，但是值博率不高，所以我不展開了。

三一重工 恒立液壓 徐工機械 中聯重科

濰才動力：行業門檻高，護城河深。基建，重工設備，要靠濰柴動力。上次大基建過去十年了，十年換新的影響，業績優。

建筑施工類：低利率、寬松的貨幣政策疊加擴張的財政政策，而且要在較長一段時間內維持，能形成這樣的預期，那么建筑施工類企業就會有投資的價值，建筑施工類的企業，其股價驅動的因素，主要是貨幣政策的寬松，或者利率下行。這個行業是需要不斷融資墊資才能維持業務運轉，而且對上下游沒有議價能力。所以核心競爭力就是融資能力，能借到越多的錢，這部分國企就有絕對優勢，借錢的成本越低就越有競爭力。

中國建筑 ：漲幅在不到一個季度內超過80%，從中國建筑新簽合同金額增速看，中國建筑新簽合同金額最高增速和中國鐵建同一水平，均超過中國中冶，但是中國建筑勝在維持高增速時間較長，從2016年中開始增速持續維持在25%以上，中國建筑今年如果今年 420億利潤PE只有5，跌出了價值且最符合行業投資邏輯。

騰達建設：騰達建設主要從事市政工程和公路工程建設,包括道路、大型橋梁、高速公路等工程建筑，浙江民企。今年2月份有2個漲停，周四漲停板未能封住。公司預計2019年凈利潤增加52439萬元到57439萬元，同比增加2047.60%到2242.83%。破凈股，低位低價，在現在的市場環境下會比較安全。預計年報業績:凈利潤5.5億元至6億元,增長幅度為20.48倍至22.43倍。近日，北京市、福建省、河南省、云南省、江蘇省等地發布了2020年重大項目投資計劃清單，總投資額合計逾11萬億元，其中基建投資仍是重要部分。財政部專家庫專家、360金融PPP研究中心研究總監唐川表示，受疫情影響，各地一度出現了不同程度的停工、停產。為平滑疫情造成的缺口，各省市紛紛出臺了新一輪的基建發展計劃，確保經濟增長穩定在合理區間。

蘇交科：蘇交科集團是一家以交通工程咨詢與工程承包業務為主要業務的公司，主要提供交通項目前期咨詢和科研,道路、橋梁、鐵路與軌道交通、巖土與隧道工程、水運工程與市政工程的勘察、設計、咨詢、試驗檢測、監理、相關技術服務、工程總承包及其他承包業務等服務。公司是早通過國家實驗室認可的檢測機構之一，是國內同行業企業擁有檢測參數最齊全的機構之一。

交運：目前，全國鐵路在建項目的復工率達到 38.9%，較上周末提高 2.8 個百分點。公路水路計劃總投資在 10 億元以上 的重點在建項目復工率為 37.2%，提高了 24.2 個百分點，其中高速公路、普通國省道、水運項目復工率分別達到 51.1%、26.4%和 29%。福建、山東、江西和云南省的復工率已經超過 50%。民航機場建設項目的復工率達到 25.9%，比上周 末提高了 8.6 個百分點。

中國交建 ：名字就是龍頭，2019 年 1-9 月公司 實現營業收入 3746.89 億元，同比增長 14.04%；實現歸母凈利潤 133.41 億元，同比增長 3.73%；今年訂單大于預期，目前pe 8機構普遍給的預期是10....ennn炒就是了。

中國鐵建 ：訂單增速最早出現拐點，資產質量也很硬，其實在交通強國戰略下，大家還是比較關注輕軌以及磁懸浮技術的應用以及拓展，軌道交通的市場空間以及密度都還非常非常大提升。從基本面的情況看，這兩家是比較硬的吧。這兩家公司都有較強的分拆上市的預期，鐵建重工已經在做，中鐵下面的資源其實也是比較值錢的，大家給的估值比較低，剔除這些資產以外，估值至少現在的基礎上又打個大的折扣。低PE，低PB，在手大量訂單。港資不斷買入，央企分拆第一股。

交建股份 多喜愛（2019年浙建集團成功借殼多喜愛還未更名）

水泥：我最能看懂的部分，骨料長期看漲，暴漲概率很低但是虧錢很難，海螺水泥主要邏輯是現金流折現，海螺的成本是全國最低的未來也沒有大的資本支出，也是一個現金奶牛，從炒作彈性去看地域性炒作模式比較合理，關注基建投資萬億以上的地區水泥股。考慮疫情，目前如果實現6%的GDP增長目標不變，或者5.5%的目標，意味著基建投資增速需要上新臺階（去年狹義3.8%），地產投資也需要保持5-10%（市場預期是0增長），意味著水泥需求增速從0%的增速重新修正到1-3%，全年角度利好水泥股；一季度通常占水泥企業10-15%的收入和利潤，其他建材企業利潤占比一季度很多小于10%，淡季發生疫情本身對利潤沖擊比較有限；從估值角度上看，多數水泥企業估值經歷了較大回撤后，開始顯著便宜，動態PE估值普遍只有5-8倍，動態PB估值普遍只有1.2-2倍，原本的應該發生春季躁動行情（天氣支持、項目多、資金面暖），現在給了更好的買點；并且對于北方的水泥股來說，實際上并無實質影響，本身開工日期華北就是3月后，西北在3月底4月初；

推薦： 海螺水泥 華新水泥（求穩）福建水泥（彈性）

軌交：2020年是鐵路客運裝備、鐵路貨運裝備、城軌裝備、維修需求共同向上的一年。通過在建線路自下而上的梳理，高鐵年均投產新線超過5000公里，城軌年均通車里程超過1500公里，且均為2020年彈性最大。成本占比最大的是土建跟機電設備

推薦： 科安達 尼康機電

宏潤建設：是位于浙江的民營企業，主要經營市政公用工程、房屋建筑工程、城市軌道交通工程施工和房地產開發。從1995年開始參與上海軌道交通工程建設,是國內第一家進行城市軌道交通盾構施工的民營企業。

特高壓：國家電網公司近日印發2020年重點工作任務，詳細規劃了電網建設、輸配電成本、增量配電等十大類31項具體工作內容，其中電網建設部分內容再超預期。除了此前公布的開工項目，國網年內還將加快推進核準南陽-荊門-長沙、南昌-長沙等5交2直共7條特高壓工程，并加快推動閩粵聯網等多項電網工程的前期工作。根據以往經驗，一條特高壓工程的投資通常在200億元左右。相對來說，特高壓是增量投資，泛在是存量投資，特高壓的投資金額和拉動gdp的能力更強。在選擇個股方面，業績彈性大，國網系，19年扭虧，股價處于歷史低位區，總市值不大。電網可能開始逆周期調節，加大投資強度經過過去幾年的消化，發電、用電資產的利 用率企穩并略有回升；同時，主要電網公司的負債都比較低，國家電網公司目前負債率 56%左右，帶息負債率 20%左右，有較強的投資支撐能力。

國電南自 ：電力自動化設備，變電站什么的，看不懂

保變電氣 ：公司主導產品為220kV-1000kV超高壓、大容量變壓器。收購保定多田冷卻設備有限公司51%，這個還是比較強勢的

許繼電氣：核心設備是換流閥和換流變，主要供應商。國電/許繼高壓直流控制保護、特高壓直流換流閥占主要份額，根據中標資料特高壓直流換流閥國電南瑞市占40%左右，許繼電氣約30%；

其他材料：防水龍頭東方雨虹、科順股份，集中度提升和成長邏輯未被破壞，現金流改善；剛發布回購、依然處于業績快速放量增長期的涂料龍頭三棵樹。瓷磚龍頭蒙娜麗莎等繼續推薦，主材在一季度可能業績有波動，尤其是C端，但是后面由于趕工效應，繼續保持30%的成長中樞不變，動態估值僅10-12倍；石膏板龍頭+防水龍頭北新建材，估值合理14x，關注布局時機的出現；同時，關注深跌的玻璃龍頭旗濱集團受益，玻璃的邏輯弱于水泥

科順股份（防水材料）公司主要從事 從事新型建筑防水材料研發、生產、銷售并提供防水工程施工服務。科順產能放量，攤低固定成本，修復roe。行業是下游地產和建筑商市占率上升，同行業加快淘汰假冒偽劣產品及高成本生產的小廠，截止2019年9月30日，科順股份營業收入33.2631億元，歸屬于母公司股東的凈利潤2.6948億元，較去年同比增加66.5617%，基本每股收益0.44元，46.84市凈率：2.79 具體良好的價值。也屬于龍頭企業。

東方雨虹（防水材料龍頭）

蘇博特（減水劑+砂石）

作者：貓小夜小不懂

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拓展知識：