前沿拓展：

核心觀點

歐央行大幅加息。9月歐央行議息會議宣布加息75bp，以抑制高企的通脹。除加息之外，歐央行還宣布將繼續全額再投資APP和PEPP計劃的到期收益，以對沖加息導致的貨幣緊縮帶來的金融風險。由于歐央行加息，歐洲經濟衰退預期繼續升溫，德意利差又現走闊趨勢，除APP和PEPP外，未來歐央行或將不得不動用之前設立的反金融碎片化工具（TPI），以維持歐元區金融穩定。另外，歐央行還上調了2022年的通脹預期，從6.8％上調至8.1％，指向未來通脹上行壓力較大。能源危機愈演愈烈。本輪能源通脹主要由天然氣推動，地緣沖突是石油和天然氣價格飛漲的重要原因。歐洲主要國家對俄羅斯天然氣具有很強的依賴性。近日，俄羅斯宣布“北溪一號”因故障關閉，停止天然氣輸送，并且有機構預測歐洲目前的天然氣庫存將在2023年3月前耗盡，如果歐洲各國不能找到有效的能源替代，則未來能源短缺將對工業生產和居民生活持續帶來沉重打擊。

斷氣仍在制約生產。PMI持續走弱，主因能源價格飆升對歐洲工業產生巨大沖擊，多數公司宣布減產或停產。產能受限，歐元區出口增速放緩。歐洲工業品成本因能源顯著上行，而我國工業品生產中能源成本較歐洲更低，具備較強競爭力，歐洲出口疲弱或將利好我國出口。在能源危機和經濟衰退的雙重壓力下，歐元持續貶值，盡管歐元貶值一定程度上利好出口，但受能源拖累，工業產能受限，歐元貶值對出口的提振作用可能有限。

正文

1. 海外聚焦：歐洲經濟困境，激進加息是良方？

現有資產購買計劃持續至2024年。歐央行還宣布將繼續全額再投資APP和PEPP計劃購買的到期證券收益，以對沖加息導致的貨幣緊縮帶來的金融風險，保證充足的流動性和穩定貨幣政策立場。其中PEPP的收益再投資將至少持續至2024年。

TPI或將派上用場。由于歐央行加息，歐洲經濟衰退預期繼續升溫，德意十年期國債利率均有上行，且利差再現擴大趨勢。在能源危機的持續影響下，經濟發展的不均衡或將推動邊緣國家主權債務問題再次惡化。除APP和PEPP外，未來歐央行或將不得不動用之前設立的反金融碎片化工具（TPI），以維持歐元區金融穩定。

加息并非緩解通脹的最優解。除公布加息和現有計劃外，歐央行上調了2022年的通脹預期，從6.8％上調至8.1％，指向未來通脹上行壓力較大。能源依舊是歐洲通脹的主要推手，未來能源短缺若難以有效緩解，歐元區價格上行壓力將繼續擴大。

能源危機愈演愈烈。本輪能源通脹主要由天然氣推動，地緣沖突是石油和天然氣價格飛漲的重要原因。德國、意大利對俄羅斯天然氣具有很強的依賴性。近日，俄羅斯宣布“北溪一號”因故障關閉，天然氣管道輸送將完全停止。俄羅斯稱，此次無期限斷氣是西方制裁所致，如果西方不解除對俄羅斯的制裁，則俄羅斯將不會恢復天然氣供給。如果歐洲各國不能找到有效的能源替代，則未來能源短缺將對工業生產和居民生活持續帶來沉重打擊。

現有庫存何時用完？目前歐洲天然氣儲量基本上已超過2021年同期水平，儲氣率超過80％，大體完成前期儲備計劃。但“北溪一號”無限期關閉，美國自由港斷供，荷蘭天然氣減產，再加上可能的極端天氣的影響，今年冬天歐洲去庫存速度或有明顯加快。根據ICIS的模型預測顯示，即使在俄羅斯天然氣仍少量供應且歐洲未遭遇極端寒冷天氣的情況下，如果歐洲各國不減少能源的使用，歐洲的天然氣庫存也將在2023年3月前耗盡。

斷氣仍在制約生產。歐元區多國制造業PMI跌破榮枯線，德國制造業PMI已連續兩個月位于榮枯值以下，英國8月PMI大幅下行，跌破榮枯值，錄得47.3。PMI持續走弱，主因能源價格飆升對歐洲工業產生巨大沖擊，多數公司宣布減產或停產。全球最大的鋼鐵制造商之一，安賽樂米塔爾公司表示，由于電價飆升，其將關閉兩家在德國的工廠，全球最大鋁業公司挪威海德魯公司稱將停止其在斯洛伐克的一家冶煉廠鋁的生產。

歐元區出口增速明顯放緩。能源的短缺嚴重打擊歐洲制造業生產，企業紛紛減產停產。7月法國、德國出口增速明顯下行，歐元區出口增速較前幾個月有所放緩。歐洲工業品成本因能源顯著上行，而我國工業品生產中能源成本較歐洲更低， 具備較強競爭力，歐洲出口疲弱或將在一定程度上支撐我國出口。

歐元持續走弱。在能源危機和經濟衰退的雙重壓力下，歐元持續貶值，近期歐元兌美元已跌破平價。盡管歐元貶值一定程度上利好出口，但受能源拖累，工業產能受限，歐元貶值對出口的提振作用可能有限 。

2. 疫情：國內疫情防控承壓，全球新增確診加速回落開學季為國內疫情防控增壓。截至9月8日，我國大陸及港澳臺地區一周新增確診病例分別超2100例和24萬例。除我國港澳臺地區外，現存2865個中高風險地區。北京市近日疫情主要為高校聚集性疫情。學校人員密集，是疫情防控的重中之重。海南省全省單日報告感染者數降至個位數，全省疫情進入掃尾清零階段。

新疆本輪疫情是由奧密克戎變異株BA5.2進化分支引起，其傳染性極強，傳播速度快，傳播非常隱匿，疫情形勢較為復雜，給全面實現社區面清零帶來了較多困難和挑戰。國家衛生健康委疾控局副局長吳良有在國務院聯防聯控機制新聞發布會上介紹，當前，全國疫情在局部時有發生。前期疫情較重的重點省份取得疫情防控的階段性成效，個別省份的部分地市疫情仍在發展中。

全球新增確診加速回落。截至9月7日，全球新冠肺炎一周新增確診病例錄得約361萬，相較前一周下降21.5％。歐洲本周新增約98萬，較上周下降19％。本周海外主要經濟體新增確診普遍大幅回落。美國本周新增約47.6萬例，較上周大幅下降20.6％。德國本周新增約18萬例，較上周下降17.1％。日本本周新增約86萬例，較上大幅下降31.1％。

全球死亡數大幅回落。截至9月7日，全球新冠肺炎一周新增死亡病例11000余人，較上周下降17.2％。歐洲一周新增死亡2600余人，較上周大幅下降30.7％。本周，亞洲多個國家新增死亡人數逆勢上升。印尼本周新增死亡約150例，相較上周大幅上升18.0％。日本本周新增死亡2000余例，相較上周小幅上升2.1％。馬來西亞本周新增死亡約40例，相較上周小幅上升2.3％。

新冠醫藥研發持續進展。美國波士頓兒童醫院研發出的一款新的抗體在測試中可以有效地消滅所有已知的新冠變種毒株包括奧密克戎。美國哥倫比亞大學微生物及免疫學教授David Ho發現全球唯一的新型冠狀病毒感染預防的藥物Evusheld對奧密克戎變種毒株BA4.6幾乎無效。我國三葉草生物公告稱正在進行的SCB-2019新冠加強針候選疫苗臨床數據積極，可以有效誘導針對新冠野生毒株和奧密克戎變異毒株亞型BA.1和BA.2的中和抗體。

多國疫情管控持續放寬。韓國中央防疫對策本部強調，本次中秋是取消保持社交距離措施后迎來的首個重要節日，需謹防人口大量移動引發疫情反彈，為此韓國將在中秋節期間保持足量的篩查診所、診療機構及藥店暢通營業。日本首相岸田宣布，將計劃從本月26日開始全日本統一采取簡化統計方式，新冠感染者的報告對象僅限為老年人等高風險人群，此舉作為實現“與新冠共存”的過渡性政策。美國白宮要求國會今年秋天通過一筆471億美元新緊急資金，其中部分將用以對抗新冠疫情。

多國推薦加強針應對秋冬疫情。截至9月9日，全球疫苗接種總量本周新增約4000萬劑，較上周新增幅度持平。全球加強針已累計接種約24億劑，較上周小幅上升1％。全球加強針接種率為31.1％，較上周上升0.5％。其中歐美累計加強針接種占全球15.7％，較上周小幅下降0.1％。歐洲疾控中心近期推薦兩款二價疫苗Comirnaty和Spikevax用于加強針，并建議疫苗接種機構在秋冬季優先將這兩款疫苗接種給60歲以上老人等高危人群，且指出加強針接種間隔期可以適當超過4個月。

全球猴痘疫情增速放緩。截至9月9日，全球猴痘病例報告數一周新增約4100例，較上周下降20.1％。全球累計報告總數超57000例，較上周上升7.7％，增速有所放緩。中國香港確認首例輸入性猴痘感染病例。香港特區政府已經啟動了猴痘準備及應變計劃“戒備”級狀態，并正在采購猴痘疫苗。美國食品藥品監督管理局批準奎斯特診療公司猴痘檢測的緊急使用授權。世衛組織總干事譚德塞表示，歐洲區域新增猴痘病例數繼續下降，但一些美洲國家上報的猴痘病例數繼續增加，難以準確評估當地疫情形勢。世衛組織繼續建議所有國家針對具體情況具體定制防疫措施，包括公共衛生措施、檢測、研究和有針對性的猴痘疫苗接種，并鼓勵社區參與到抗擊猴痘疫情的工作中。

3. 海外：美聯儲鷹聲高昂，歐央行加息75個基點美聯儲鷹聲高昂。美聯儲“鷹王”布拉德表示，強烈傾向于加息75bp，前置加息越快越好，希望在2022年底前達到3.75％-4％的利率水平。

亞特蘭大聯儲行長博斯蒂克指出，美聯儲的抗通脹行動還未結束，當前的通脹率距離美聯儲2％的目標還很遠，必須讓經濟放慢下來，實現軟著陸非常困難。

美聯儲副主席布雷納德認為，美聯儲的政策利率需要進一步提高，并可能需要維持一段時間的限制性貨幣政策以確保通脹率正在降至2％。

美聯儲理事沃勒表示，支持FOMC繼續上調政策利率，支持在下次會議上上調政策利率，以使政策利率達到明顯限制需求的水平。未來關于額外加息規模和本輪政策利率目標的決定，應完全由數據及其對經濟活動、就業和通脹的影響決定。

美國財政部長耶倫表示，目前美國出于充分就業的狀態，是一個擴張供給面來實現長期增長和降低不平等的獨特機遇。

歐央行加息75個基點。歐央行議息會議宣布加息75bp，較7月加息幅度上升25bp，為1999年以來幅度最大的單次加息。

歐央行管委諾特表示歐洲央行加息75bp是有力信號，并會有更多舉措出臺。

管委卡茲米爾認為加息75bp的決定是史無前例的，但也是不可避免和正確的。

法國總統馬克龍呼吁法國人節約能源，例如冬天將室內暖氣溫度降低至19度。

德國經濟部文件顯示，家庭基本用電將得到補貼，德國還將為中小型企業提供更便宜的電力供應。

歐盟委員會正在準備一項提案，通過抑制消費者需求和限制非天然氣發電的價格來應對飛漲的電價。歐洲各國部長將討論激進的措施來控制飆升的能源成本，從天然氣價格上限，到暫停電力衍生品交易。

全球持續面臨異常高溫天氣。美國西部持續極端高溫天氣，多州最高溫度超45度。加州正同時面臨高溫、山火及熱帶風暴三重威脅，電力系統承壓。加州州長紐森上調緊急狀態，停電迫在眉睫。

據聯合國糧食及農業組織的最新報告顯示，在高溫影響下今年全球谷物產量預測將比去年減少近4000萬噸，下降1.4％。美國服務業PMI逆勢上升。美國8月服務業PMI小幅抬升至56.9。

歐洲日本服務業PMI跌破榮枯線。歐元區8月服務業錄得49.8，近一年半來首次跌破榮枯線，前值51.2。

日本8月服務業PMI錄得49.5，前值50.3。

英國8月服務業PMI錄得50.9，前值52.6。ISM主席Nieves指出，美國8月份服務業的增長得益于商業活動、新訂單和就業的增加。盡管勞動力市場受限，但就業略有改善。

美國初領失業金人數降至5月以來最低。美國勞工部最新數據顯示，當周初領失業金人數為22.2萬人，為近3個月以來最低。續請失業金人數持續上升，最新為147.3萬人，是四月初以來最高。牛津經濟研究院的經濟學家Houten指出，預計未來初領失業金人數不會繼續下行，但也不會快速爬升。在目前高利率的環境下，預計雇主會優先減少招聘而不是直接裁員。

風險提示：政策變動，經濟恢復不及預期、刪節和修改。

本文源自金融界

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