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隨著2021年基金年報陸續披露，一批基金“隱形”重倉股得以浮出水面。根據年報披露的11至20大持股，并剔除重倉股持有市值前100名的股票統計，公募基金第一大隱形重倉股為

觀察上表，從行業分布看，公募基金隱形重倉股重點布局了高端制造企業。

前二十大隱形重倉中，屬于材料和工業行業的企業達9家。相比重點布局大消費的基金重倉股，隱形重倉股更偏向于配置具有科技實力的行業小巨人。

根據中歐醫療健康的2021年年報，截至去年末，該基金的隱形重倉股依次為：智飛生物、昭衍新藥、恒瑞醫藥、歐普康視、長春高新、美迪西、我武生物、藥石科技、普利制藥和同仁堂。

葛蘭表示，“整體而言，我們依然看好醫藥生物板塊的中長期投資機會，但短期市場波動難以避免，本基金將繼續努力為持有人創造長期投資回報。”

經歷了近兩年的快速上漲和新冠疫情反復的擾動，2021年醫藥生物板塊出現了較大波動。基本面方面，行業仍保持了較強的韌性。經營層面，企業正在走出疫情影響，逐步恢復到基本正常的狀態，同時更加注重研發的科學布局、管理的精細化提升，為后續長期增長打基礎。政策方面，總體延續了穩健、積極的趨勢，引導行業向有真正創新、有臨床價值、提供高性價比產品及服務轉變的導向沒有變化。

在基金操作層面，葛蘭表示，“我們仍嚴格按照我們的投資框架自上而下尋找中長期景氣度較高的子行業，并自下而上精選個股。在長期看好的核心創新藥、創新器械，創新產業鏈，醫療服務以及消費性醫療等方向進行了著重布局。”

與此同時，葛蘭在此份年報中更為詳細地分析了行業發展趨勢，重申其對于創新藥板塊的看好。她指出創新是醫藥生物行業成長最主要的驅動力，也是行業的核心魅力所在，創新藥、創新器械等長期仍有廣闊的成長空間。

具體到公司層面，企業轉型創新的趨勢仍在延續，創新藥臨床申請數量逐年創出新高。創新質量方面，近幾年整體研發管線布局更加理性，資源向差異化方向傾斜，甚至有全球競爭力的創新品種誕生，隨著海外臨床的逐步推進，預計我國創新產品也將在海外逐步進入收獲期。

與此同時，國內的創新藥服務企業也逐步形成了有全球競爭力的產業集群，在部分細分領域達到了全球領先的水平，創新產業鏈未來幾年仍將保持高景氣度。此外，伴隨我國居民人均收入及認知水平快速提升，醫療服務以及消費性醫療的需求仍在快速增長且未得到充分滿足，未來空間依然巨大。

"芯片一哥"蔡嵩松：出現分歧的時候正是需要重視和布局的時刻

3月31日諾安成長披露了2021年年報，截至去年末，該基金隱形重倉股為滬硅產業、億華通、衛士通、晶銳電材、紫天科技、盛美上海、三峽能源、大全能源、百濟神州和時代電氣。

年報所披露的持倉顯示了諾安成長持股的持股集中度較高的特點，隱形重倉股中，15-20大重倉股的持倉比例均低于0.5％。

蔡嵩松表示，這只基金在運作過程中，細分到科技賽道，遵循自上而下選股的框架。首先選擇高景氣周期的賽道，在好賽道中再選擇龍頭公司。在這個大前提下，遵循產業邏輯去投資。

持股周期較長，伴隨著產業成長。理想狀況是持倉的公司到了成熟狀態，我國的硬核科技騰飛，不再被卡脖子。在這個成長的過程中，需要仔細甄別、密切跟蹤、抓主要矛盾，最重要的是對產業的理解，既要有對產業周期的把握，也要有對個股技術壁壘和產品護城河的理解，換言之既要格局夠大，高度夠高，又要對細節有充分的認知和敏銳的洞察力。

不過他也表示，股價是受多方面因素影響的，會有波動，但最重要的是抓每個時期的主要矛盾，在產業邏輯不發生變化的情況下，陪伴優秀公司成長。

展望2022年，蔡嵩松表示，一方面，芯片行業缺貨漲價可能會更加緊張，目前某些品類的芯片交期已經達到了自2017年的峰值，并且還在不斷延長；另一方面，自主關鍵技術即將突破。

這兩者一個是行業景氣度繼續加速，另外一個是替代的大幕拉開。2022年產業面臨的是兩者疊加的最強邏輯。但是股價卻在低位徘徊，甚至由于某些因素擾動繼續向下，目前狀況又出現了2021年一季度的情況，就是產業和股價的剪刀差越來越大。

2022年，雖然企業盈利形勢不明朗，但是宏觀經濟環境“貨幣、財政、信用”處于寬松的周期，這對資本市場是有利的環境。在宏觀經濟政策邊際向好的背景下，我們更多需要關注的是產業本身，出現分歧的時候正是需要重視和布局的時刻。

本文源自金融界

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