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漢威電子：物聯網布局效應初顯，合作切入智能家居安全

類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：劉博，董瑞斌，龍華日期：2015-02-12

事件：

公司于2015年2月12日對外發布2014年業績快報，2014年公司實現營業收入3.99億元，同比增長32.01%；歸屬于上市公司的凈利潤5734.18萬元，同比增長44.18%；基本每股收益0.47元。

同時，公司還對外公告了2015年2月10日與浙江風向標科技有限公司簽署戰略合作框架協議，雙方將在智能家居及家居安全方面開展深度合作：公司基于風向標智能化平臺開發可接入Vanelife云平臺的智能傳感產品，滿足風向標Vanelife云、風眼APP的技術要求、接入條件，完善風向標智能家居系統的產品系列；風向標為公司提供物聯網云接入、云服務，幫助公司打造“云-管-端”綜合解決方案，提升公司產品與服務的智慧化；雙方共同打造系列以智能傳感器為核心技術的爆品，在技術、市場等方面進行戰略合作。

點評：

業績增長源于基于物聯網布局的收購。2014年，公司以成為領先的物聯網解決方案提供商為目標，加快產業布局速度，完成了沈陽金建、嘉園環保等收購，直接增厚業績的同時，形成了智慧市政、工業安全、環保監治、居家健康四大產業布局，產業生態圈建設取得了實質性進展，各業務板塊協同發展效果明顯；子公司煒盛電子取得了較好的經營成果，對公司整體經營業績產生了積極影響；另外，公司繼續優化營銷機制，加大市場拓展力度，積極完善整體解決方案，取得了較好的市場效果。

外延式收購+新設投資，打造物聯網完全平臺。報告期內，公司通過收購沈陽金建、鞍山易興構建云平臺，實現地下管網的測繪、數據抓取、大數據的收集分析，以及優化生產，實現物聯網生態系統；同時，通過提供平臺服務，增加公司傳感器的使用粘性，提高公司的產品競爭力。通過收購嘉園環保，從既有環境監測系統優勢領域出發，進入環境污染治理板塊，為客戶提供從氣體檢測到廢氣治理的完整解決方案。

跨界合作營造智能家居及家居安全生態系統。本次合作對象風向標是國內領先的智能家居解決方案提供商，專注于物聯網云平臺的建設，在智能家居領域擁有自主研發技術和生產運營團隊，為企業用戶提供產品的智能化解決方案，為終端用戶提供家庭的智能生活解決方案。雙方將通過在技術、產品和市場方面的緊密合作，共同營造針對智能家居及家居安全方面的生態系統；在智能傳感設備接入、傳感數據收集和云平臺數據共享以及運營服務等領域形成廣泛的優勢互補，為客戶提供更加完善的智能設備、數據分析和方案服務，加強合作聯盟的市場競爭力，擴大市場占有率和社會影響力。

本協議簽署后，將有利于進一步完善公司在智能家居領域的產品與服務，完善物聯網解決方案，擴大市場占有率和強化核心競爭力。

維持“買入”的投資評級。公司以傳感器為基石，通過橫向收購構建云平臺，實現環境監測-治理整體解決方案，并通過高興供水開展地下管網領域的“智慧水務”標桿項目，布局“智慧市政、安全生產、環保監治、居家健康”四個領域，打造物聯網生態系統，物聯網平臺公司已初現端倪。根據公司產能規劃，我們預計公司2015-2016年EPS分別為0.73元和0.97元。公司未來無論是業績或是企業價值都存在較大提升空間，我們給予公司2015年60倍的PE估值，目標價44.06元。

風險提示。價格波動風險；業務整合風險。

梅安森：擬參股結構安全監測領導廠商，“大安全”戰略又落一子

類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：馬先文日期：2015-02-12

事件描述

梅安森公告，公司與江蘇飛尚科技有限公司簽訂《投資合作框架協議》，公司擬通過增資及股權轉讓的方式持有飛尚科技不低于20%的股權。

事件評論

飛尚科技是結構安全監測領域的領導廠商。飛尚科技主要為市政、交通(橋、隧、坡)、地鐵、水利大壩、尾礦庫、礦山、特種設備等各個行業提供結構安全監測一站式解決方案，具備安全監測研發、生產、銷售、系統集成和云計算服務于一體的能力，曾先后成功實施了150余個安全監測項目，是結構安全監測領域的領導廠商。公司還基于物聯網技術，依托結構安全行業，構建了結構安全監測云，提供結構安全監測及專業數據分析云服務，目前公司結構安全監測云上共接入了結構物數量69個。飛尚是一個典型的以技術為本的企業，公司目前有200多位員工，其中有8位博士(公司管理層均為該領域的博士后、博士和碩士)、20余位碩士，100余位軟硬件研發人員，并與清華大學、中國科學院、哈工大等近十所重點院校建立了長期戰略合作關系，與2012年成立物聯網研究院和云計算服務中心。

參股飛尚科技，旨在多元化戰略布局“大安全”領域。梅安森此次投資，符合公司圍繞“大安全”領域進行多元化布局的戰略。由于公司過去主業為煤礦安全監測這一單一領域，煤炭行業的低迷對公司主業造成了重創。因此，公司從2013年中期開始積極圍繞“大安全”領域進行多元化布局，拓展了城市地下管網安全監測等公共安全新領域，未來還有望進軍燃氣安全監測等領域。公司此次通過投資的方式進軍結構安全監測領域，是公司“大安全”戰略的又一重要舉動，將對公司更加穩定發展提供堅實保障。

撥云見日，走出低谷，強烈建議底部布局。1、利空出盡，安全邊際高。公司預告2014年凈利潤大幅下滑，而根據股權激勵行權條件，公司2015年業績將實現爆發式增長，對應2015年估值僅20倍左右，當前處于業績與估值的雙低點；2、未來催化劑眾多，估值有望大幅提升：1)公司已儲備多個潛在城市管網項目，并捆綁硅谷和核心管理層利益共同成立管網合資公司，未來管網新業務有望爆發；2)公司燃氣監測產品或很快拿到銷售資質，屆時也有望成為業績爆發點之一，后續還可向家居智能化延伸。預計公司2014-2015年EPS分別為0.26元、0.90元，強烈建議底部布局。

太安堂：網售處方藥政策放開在即，公司將顯著收益

類別：公司研究機構：浙商證券股份有限公司研究員：程艷華日期：2015-02-12

網上銷售處方藥政策即將正式出臺

備受市場期待的《互聯網食品藥品經營監督管理辦法》有望于近期正式出臺，處方藥網上銷售政策即將落定，醫藥電商行業迎來重大利好。由于處方藥品屬于特殊商品，我們預計政府會本著審慎的原則，處方藥銷售目錄以正面清單的形式出臺是大概率，預計涉及常見病、慢性病的處方藥最先受益，與之相關的第三方物流配送、電子處方、網上醫保支付等政策也有望陸續出臺。受政策等因素的制約，目前我國醫藥電商規模不足百億元，尚不到醫藥流通市場的1%，而美國網絡銷售額已占到整體藥品零售規模的30%。目前我國處方藥占據整個藥品市場份額的70%左右，此次網售處方藥政策的放開預計將帶來革命性的變化，醫藥電商市場規模有望擴容至上千億，整個醫藥電商行業有望實現跨越式的快速發展。

公司醫藥電商業務將進入快速成長期

公司于2014年開始戰略性布局醫藥電商業務，2014年9月公司以3.5億元資金收購廣東康愛多連鎖藥店有限公司100%股權，快速切入醫藥電商領域，充分顯示出公司的戰略發展眼光。康愛多是國內排名前五的醫藥電商企業，銷售規模在天貓醫藥館居前三位，目前公司已形成互聯網官網平臺、天貓平臺旗艦店、移動互聯網三大終端技術產品覆蓋。公司擁有豐富的供應鏈合作資源，與超過900個供應商有合作，在線產品超過1萬個，月均客流量約為1800萬人次，總交易用戶數超過700萬人，2014年銷售規模將超過3億元。自太安堂收購以來，康愛多品牌知名度進一步提升，各項業務發展迅速。受益于處方藥網上銷售政策的放開，公司醫藥電商業務將進入快速成長期，未來有望成為國內領先的醫藥電商企業。

維持公司的盈利預測不變，預計公司2014-2016年實現歸屬于母公司凈利潤分別為1.94億元、2.75億元、3.84億元，對應EPS分別為0.27元、0.38元、0.53元，以當前股價13.11元計算，PE分別為49.2倍、34.6倍、24.8倍。公司是國內醫藥上市公司中少有的醫藥電商標的，值得市場重點關注，維持“買入”評級。

武漢控股：業績符合預期，擴建項目保障未來增長

類別：公司研究機構：申萬宏源集團股份有限公司研究員：谷風日期：2015-02-12

業績符合預期。2014年，公司實現營業收入11.78億，同比增長13.82%，歸屬于母公司所有者的凈利潤3.24億，同比增長19.54%，對應EPS為0.46元，基本符合申萬預期。

特許經營權保證持續盈利。排水公司在2012年4月25日與武漢市水務局簽訂了《特許經營協議》，首期三年的污水處理服務結算價格為1.99元/噸，并按照不低于污水設計處理能力的80%作為保底量，此后以間隔不少于三年且排水公司的單位運營成本費用之實際變動幅度超過7%以上，排水公司可以申請啟動調價機制。按照現有價格，排水公司污水處理業務的毛利率為約為50%，ROE約為10%，高于行業平均水平。

未來增長主要來自管網負荷率提升和擴建項目投產。近年來武漢市不斷加強污水配套管網建設，進而保持污水處理量穩定增長，保證公司的持續盈利能力。根據武漢市政府發布的《武漢市主城區污水全收集五年行動計劃》，2013-2016年武漢在管網建設上總投資75.45億。所有募投項目投產后，污水日處理設計能力將提升51萬噸，總污水設計處理能力將達到192萬噸/日，提高35.46%。

維持原有盈利預測和“增持”評級。我們預測公司2015-2016歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4.51億和5.28億，全面攤薄后每股收益分別為0.64和0.74元，未來異地擴張和城投資產注入可期，維持“增持”評級。

廣日股份：電梯2.5產業正式搭成，大力開拓節能和智能裝備產業

類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：黃琨，呂娟，王浩日期：2015-02-12

公司自有品牌廣日電梯增速持續超越行業，且已從制造延伸到安裝維保和運營服務領域，2.5 版電梯全產業鏈正式搭成，長期可持續發展確定性強；受制于地方政府財政資金緊張制約，LED 市政照明短期有所放緩，未來有望通過切入汽車前大燈保障節能板塊快速成長；公司一直自主摸索和打造智能化生產線系統，判斷后續將采納外延收購路徑做大做強，打造工業4.0 智能制造平臺是公司一大亮點，維持2014-16 年EPS 0.83、1.02、1.20 元不變，維持目標價24.48 元不變，維持增持評級。

電梯整機增長超越行業，電梯制造、服務、運營全產業鏈模式搭成：近3年電梯整機CAGR 達28%，大幅超越行業，隨著天津、昆山、成都、廣州四大生產基地落成及營銷服務網絡搭建，后續持續超越行業確定性高；通過成立安速通和中成廣日，切入安裝和廣告運營服務領域，憑借廣日和日立電梯近40 萬臺存量優勢，判斷電梯維保、安裝、運營將持續快速增長，2.5 版電梯全產業鏈商業模式基本搭成，成長持續性強。

現金流持續穩定，LED 節能和智能裝備兩大新興產業大有前途：公司電梯產業經營性現金流好，定增完成后，后續傳統電梯主業資本投入較小，考慮到公司剩余近15 億的土地收儲款，現金流足夠充裕。盡管LED 市政照明短期發展放緩，但公司新開拓的汽車前大燈業務成長空間和確定性更強，判斷后續還將采納外延收購路徑大規模介入智能系統集成領域，致力于打造國內頂級的工業4.0 智能生產平臺。

股價催化劑： 國企改革、大額土地補償、外延收購。

風險提示：地產新開工大幅下滑。

東方雨虹：業績維持高增長，看好公司2015年表現

類別：公司研究機構：信達證券股份有限公司研究員：關健鑫，徐林鋒日期：2015-02-12

事件：東方雨虹2月11日晚間發布業績快報，公司2014年度實現營業收入50.96億元，同比增長30.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.85億元，同比增長60.91%；基本每股收益1.54元。

點評：

業績維持高增長。盡管公司四季度單季度利潤增速較前三季度有所下滑，但在整個宏觀經濟增速放緩與地產景氣度下降的情況下，公司能持續保持這樣的高增長著實可貴，戰略轉型效果再次被驗證。我們認為，這主要是因為公司加強了客戶維系和客戶開拓，隨著銷售渠道逐步拓展，品牌市場認可程度提高，使得公司防水產品銷量穩定增長。同時，公司在成本方面的有效控制使得自身盈利能力繼續攀升。另外，公司同日發布公告稱，公司擬與全資子公司香港東方雨虹共同出資5000萬元設立華砂公司，經營瓷磚膠系列、填縫劑系列及硅藻泥等特種砂漿系列產品，以進一步拓展公司在特種砂漿市場的業務規模？ 油價下滑提振公司業績。公司的主要原材料瀝青、SBS改性劑、聚醚、乳液等均屬于石油化工產品，其占成本的比例超過50%。原油價格自2014年下半年以來，一直處于下降通道。盡管目前有所反彈，但與前其高點相比，相差甚遠，且尚無反轉的跡象。東方雨虹的產品直接面對終端客戶，其價格波動相對較少。我們認為，油價的下滑將進一步助推公司毛利率的提升，看好公司在2015年的表現。

產能全國布局，新一輪成長正在打開。華北、華東地區是公司最重要的市場區域，但當地目前的產能利用已達到上限，而其他區域也基本處于滿產狀態。根據公司2014年8月18日的公告，非公開發行的股份5742377股已經發行完成，認購價格為22.63元，募集凈額為12.5億元，非公開股份于8月20日上市，鎖定期限為一年。根據公司的規劃，募集資金中的10.2億元將于用于唐山年產4000萬平方米防水卷材及4萬噸防水涂料項目、咸陽年產2000萬平方米防水卷材及4萬噸防水涂料項目、徐州年產9萬噸防水涂料項目、錦州年產2000萬平方米防水卷材項目以及德州年產1萬噸非織造布項目，剩余2.5億元將用于償還銀行貸款。另外，公司還計劃自籌15.2億元在蕪湖設立研發與生產基地，其產能包括為年產4000萬平米的改性瀝青卷材、年產28萬噸防水涂料與砂漿類產品以及年產80萬立方米保溫板生產線。我們認為，隨著公司新的生產基地的開拓和建設，公司產能瓶頸將得到有效緩解，新一輪成長也由此打開。

行業領先地位不斷鞏固。東方雨虹的品牌、技術、營銷、成本控制、文化等競爭力在行業中均處于領先地位，“雨虹”牌商標被認定為“中國馳名商標”，公司是行業內第一家國家級企業技術中心，并且通過實施股權激勵等措施，將經營管理者利益與公司、股東利益緊密結合起來，調動一切積極的、優質因素，為公司、股東創造更大的效益。

盈利預測及評級：我們維持東方雨虹2014-2016年EPS為1.23元、1.66元和2.17元。考慮到東方雨虹的成長性以及在行業內的龍頭地位，我們維持對其“買入”評級。

風險因素：宏觀經濟下行，需求放緩；應收賬款增長引致的財務風險；地產調控深入導致相關投資大幅下滑。

步步高：云猴嫁接社區入口，打造生活服務圈

類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：訾猛，童蘭，林浩然日期：2015-02-12

投資要點：

投資建議：公司借助云猴平臺打造集交易、服務、物流、支付于一體的本地生活服務平臺，且預計2015年公司的城際便利店聯盟工作將取得較大進展，并在2016年大幅放量；我們認為公司一方面大規模聯盟城際便利店打造本地供應鏈平臺，一方面布局社區入口，打造生活服務平臺。盡管短期對云猴平臺費用投入壓力較大，但長期將有望成為公司的核心競爭力。考慮收購南城百貨及股本攤薄影響，上調公司2014-2016年EPS為0.52(+0)/0.65(+0.03)/0.72(+0.01)元，給予2015年PE34X(行業平均估值)，維持目標價22元及“增持”。

整合線下社區便利店采購，優化本地供應鏈效率。至2015年1月，公司共簽約城際便利店上千家，且根據公司計劃，預計2015年末聯盟便利店規模將達到10000家，依托公司良好的供應商資源和強大的物流能力，公司通過整合城際便利服務及采購一方面打造本地供應鏈平臺以提升效率實現多贏，另一方面通過此業務提升便利店粘性布局社區服務入口，鞏固線下流量入口優勢；我們判斷公司2015年供應鏈業務規模有望超過10億，并在2016年開始出現爆發式增長。

積極轉型，依托“云猴”布局第三次變革。公司本次推出“云猴”平臺啟動移動電商新征程，一方面通過整合生活服務商家不斷提升消費者粘性，另一方面也將利用該平臺加強與線下商家合作，依托云猴平臺的開放性，公司有望實現商品+生活服務+供應鏈的有效融合。

風險提示：全渠道轉型進展緩慢，平臺建設帶來較大資金壓力。

安控科技：油氣行業信息化需求促快速增長

類別：公司研究機構：國信證券股份有限公司研究員：程成，李亞軍日期：2015-02-12

油氣信息化第一股，訂單充足；行業應用空間廣泛

公司于2014年于創業板上市，目標市場主要是石油天然氣、煤層氣的SCADA建設。公司直接+間接收入85%來自于中石油，整體訂單充足。除油氣行業外，公司積極開發在污水監測、煤層氣、城市管網、糧庫、博物館、圖書館監測等行業應用，海外業務也積極“跟船出海”、設立香港公司積極開拓業務，未來可能“再造”一個安控。

收購澤天盛海打造油服綜合體，外延窗口已開啟

公司收購澤天盛海，加強隨鉆測量技術，增加水平井發言權。同時也表露出公司成為油服綜合體的決心。國際事實情況表明，大的油服企業都是通過一系列并購壯大，我們認為公司可以利用油價低迷期間，加快外延步伐。

油氣數字化需求大，能源安全、工業控制、環保政策支持頻出

全國油氣數字化需求高速增長，特別是在油氣固定資產投資額增長放緩后，中石油、中石化提升了數字化改造投資的占比。中石油提出到2015年，油井70%實現數字化、氣井100%實現數字化的要求。預計油氣開采+運輸+儲存的相關SCADA市場規模未來約為90+20+20=130億，公司在油井井口數字化的滲透率已經達到50%，預計其他相關業務滲透率亦將快速提升；氣井方面，預計2015年獲得SIL-II認證，將打開數十億的高端天然氣井口RTU市場。

布局新疆項目，或與石油、石化“深層次”合作

公司與中石油合資設立宇澄熱力；與中石油工程設計院戰略合作，說明公司對于中石油的價值所在。考慮到石油、石化未來的混改之路，不排除公司這一未來油服綜合體可能與二者形成股權方面合作的可能。

風險提示

1、我國石油天然氣數字化進展慢于預期；2、公司行業性拓展進度慢于預期。

看好充足訂單支撐下的外延擴張，給予“增持”評級

公司訂單充足，在新增油氣田井口信息化市場中占有50%份額與中石油緊密合作不排除股權合作可能。公司積極開發其他行業應用，未來可能再造一個安控。預計公司14/15/16EPS為0.60/0.79/0.99元(暫不考慮并表，如考慮收購15年EPS預計近1.2元)首次給予“增持”評級，或在合適時機再上調。

同方國芯：新產品提升綜合毛利率，特種集成電路優勢助公司成長

類別：公司研究機構：信達證券股份有限公司研究員：龐立永日期：2015-02-12

事件：公司發布《2014年度報告》。2014年1-12月，公司實現營業總收入10.87億元，比上年同期增長18.11%；實現營業利潤2.74億元，比上年同期增長24.87%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.04億元，比上年同期增長11.68%，每股收益0.50元。低于我們此前預期。

點評：

集成電路產品毛利率提升明顯。2014年公司集成電路業務實現營業收入8.89億元，較上年同期增長28.63%。集成電路業務綜合毛利率為45.36%，較上年同期增長5.40個百分點，其中智能卡業務毛利率為40.58%，較上年同期提升3.91個百分點，特種集成電路業務毛利率為54.07%，較上年同期提升8.93個百分點。

晶體業務毛利率下降，四季度公司營收增速下降。2014年，公司晶體業務共銷售晶體元器件2.9億件，實現銷售收入1.94億元，晶體業務毛利率為10.96%，較上年同期下降4.05個百分點。四季度公司營業收入為3.13億元，同比增長6.93%，較三季度34.47%的增速下降了27.54個百分點。

SIM卡實現跨越發展，居民健康卡將帶動營收快速增長。2014年公司SIM卡出貨量約11億只，較2013年增長4億只左右，占全球市場的份額超過20%。公司的大容量產品、JAVA平臺產品已占據較高的市場地位，未來公司SIM卡芯片業務中高端產品比重將不斷提升，產品產量將持續增長。銀行IC卡芯片方面，2014年公司實現了試點試用和小批量供貨。新一代THD88系列芯片采用110納米工藝，具有明顯的成本優勢，預計2015年將完成安全資質認證，實現批量銷售，未來隨著國產芯片試點范圍的進一步擴大，國產芯片出貨量將持續增長。社保卡新入圍東北地區項目，市場占有率不斷提升。居民健康卡方面，居民健康卡入圍率保持在70%左右，保持行業領先地位，2015年隨著居民健康卡的發卡量大幅增長，將帶動公司業務營收快速增長。

技術優勢助公司特種集成電路占領先機。在特種微處理器、特種可編程器件、特種存儲器、特種定制芯片等領域，公司處于領先地位。2014年，公司特種集成電路業務營收3.15億元，同比增長17.26%；完成了16項新產品的設計定型工作，新增可銷售產品品種55個。根據《關于進一步加強軍隊信息安全工作的意見》，我國軍隊將強力推進國產自主化建設應用，夯實信息安全根基；嚴格實施信息安全綜合管控，確保重要人員，核心數據和關鍵設備安全。未來隨著國家軍隊信息安全建設的不斷深入，特種集成電路領域的技術優勢將有助于公司充分收益國家軍隊信息安全建設。

股價催化劑：國產芯片銀行IC卡大規模發放；居民健康卡發放超預期；特種集成電路訂單快速增長。

盈利預測及投資評級：我們預計公司2015~2017年歸屬母公司股東凈利潤分別為4.28億元(下調9.5%)、5.46億元(下調6.8%)和6.79億元，對應的每股收益分別為0.71元、0.90元和1.12元。維持對公司的“增持”評級。

風險因素：銀行IC卡、居民健康卡發放進度遲緩；特種集成電路業務發展不及預期；產品毛利率下降。

省廣股份：業績增長持續強勁，開放平臺助力打造生態系統

類別：公司研究機構：廣發證券股份有限公司研究員：趙宇杰，楊琳琳日期：2015-02-12

核心觀點：

一、公司2014年業績保持強勁增長達47.8%，達到此前公告業績增速30%~50%上限，其中公司全資完成收購的雅潤在2014年尚未形成凈利潤貢獻。公司業績持續保持強勁增長，而且保持加速趨勢：已經連續15個季度業績同比增速在30%以上，最近11個季度業績同比增速在40%以上，最近5個季度業績同比增速在50%左右。同時營業利潤率也持續提升：2014年營業利潤率達到9.7%，與2012~2013年相比分別提升3.7和1.9個百分點；2014年Q4營業利潤率為11.3%，高于2014年Q1~Q3的7%、11.2%、9.5%，同比2013年Q4也大幅提升2.5個百分點。

二、公司對外投資布局節奏加快，注重數字營銷并已與BAT中騰訊和百度進行戰略合作，以及資源互補領域投資；公司2014年公告投資、收購標的達7家，總金額近9億，我們測算累計貢獻2014~2015年備考凈利潤分別為0.90億和0.96億，公司3季度以來對外投資布局、合作明顯增多。

三、公司歷時1年精心籌劃、準備的GIMC(GlobalintegratedMarketingCommunication，全球整合營銷)開放平臺于2015年正式實施，構建思路是橫向將數據打通打造平臺，縱向專業化運營，將組建一批核心公司和工作室，迅速擴大省廣在IMC(整合營銷)領域的服務范圍及專業水平，提高IMC產業價值鏈各環節的盈利能力，盤活存量、快速做大增量，為公司未來發展創造新的盈利增長點。

省廣股份在2015年將推進建立區域化中心，將自身及已投資、并購企業從物理和業務層面進行全方位深層次整合在一起，其中省廣GIMC北京中心正式成立，是省廣實施平臺戰略的重要舉措之一，有利于進一步整合資源，提高效率，提升形象，推動省廣大平臺快速發展，我們分析判斷后續省廣有望在上海成立省廣GIMC上海中心。

省廣GIMC平臺第一批合作伙伴包括行業運營公司省廣汽車營銷和專業運營公司，包括節目運營商合寶娛樂、大數據服務公司諾時大數據、媒介代理公司省廣星美達、公關服務公司博納思、體驗營銷公司省廣體驗營銷。

四、維持“買入”評級，給予一年40元目標價。我們測算公司14~16年EPS分別為0.70元、1.15元、1.31元，當前股價對應14~16年PE分別為40倍、24倍、21倍。公司目前市值168億，不考慮后續潛在并購，我們測算公司2014~2015年備考凈利分別為5.7億和7.3億，對應公司15年PE為23倍，估值具有安全邊際和吸引力。如果公司外延并購持續+并購規模、節奏穩步上臺階，內生持續強勁增長+有望超預期，公司2015年備考凈利有望達到8.5億并沖擊9億，2015年備考PE不到20倍。

五、風險提示：收購整合不達預期，宏觀經濟不景氣對公司廣告投放影響。

美盈森：入圍中移動供應鏈，大客戶開拓再進一程

類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：穆方舟，吳冉劼日期：2015-02-12

維持增持，目標價18.90元。公司公告獲得中國移動宣傳印刷品供貨資格，同時公告2014年利潤分配預案擬向全體股東每10股送10股，派發現金紅利0.75元。我們認為，進入中國移動供應商體系是公司積極拓展多領域高端客戶戰略的重要一步，看好公司積極延伸包裝產業鏈、拓展印刷業務的成長前景。維持公司2014/15/16年EPS預測為0.38/0.61/0.92元，目標價18.90元。

獲得中國移動供應商資格，大客戶戰略再進一程。繼斬獲軍品一級供應商資格后，公司競標獲得中國移動2015年營業廳用宣傳印刷品供應商資格，表明公司在產品品質、研發實力及綜合服務等方面領先實力再一次獲得高標準客戶的認可。入圍中國移動供應商體系是公司多領域開拓高端客戶的又一重大里程碑；作為全球網絡規模最廣、客戶規模最大的通信運營商，中國移動在國內31省市的高密度終端布局和宣傳用品需求，將為公司訂單擴容、提升產能利用率奠定堅實基礎。我們認為，進入中國移動供應商體系將形成護城河效應，鞏固公司的競爭優勢；隨著公司客戶服務廣度和深度的穩步提升，未來重量級客戶開拓或將持續加碼。

拓展印刷新業務，延伸包裝產業鏈值得期待。向中國移動提供宣傳印刷品，也是此前向內地移植互聯網云印刷后，由包裝向印刷服務延伸的重要拓展。隨著內地互聯網印刷業務逐步起航，公司包裝印刷主業有望同云印刷模式產生協同效應，助力公司拓展產業鏈全能服務。

風險提示：公司大客戶訂單不確定性，互聯網印刷平臺技術實現。

威孚高科：仍在高增長、估值待修復“強烈推薦”

類別：公司研究機構：平安證券有限責任公司研究員：王德安，余兵日期：2015-02-12

下游判斷：柴油車行業仍處調整期，預計2016 年恢復。

2014 年柴油車產量同比下降10.7%為287 萬輛，柴油車排放標準執行空前嚴栺是擾動因素之一。受益于國四滲透率提升，威孚業績增長進超下游。我們判斷2016年柴油車行業調整期結束，迎來恢復性增長，其產量有望同比增長15%以上。

跟隨排放升級，主營業務結構發生變化。

老業務在逐步萎縮，新業務在逐步提升，總體保持毛利潤上升態勢。威孚汽柴及母公司：新舊業務交替，受益于博世汽柴出貨量大增，估計2014 年公司銷售給博世的關聯交易額同比增長約150%，我們判斷本部2015 年新業務收入觃模將超過傳統業務。威孚金寧：受博世汽柴沖擊利潤仍處下滑期。威孚力達：柴油機尾氣處理已成另一利潤支柱，后期成長空間大。

新產能+新產品驅動博世汽柴持續高增長。

隨著本部給博世汽柴提供的共軌泵逐步增加，以及威孚力達柴油車尾氣處理業務增長，未來幾年幵表業務利潤總體觃模將與投資收益一幵呈持續上升態勢。

威孚高科投資收益主要來自博世汽柴，其主要產品為高壓共軌，博世汽柴高壓共軌在國內柴油車配套市場仹額極高。我國柴油輕卡共軌滲透率仍有很大提升空間，2014 年10 月博世汽柴青島基地投產提供新產能緩解高壓共軌供求失衡，2015年內RBCD 尿素噴射系統有望實現國產，為公司貢獻新的利潤增長點。

盈利預測與投資建議。

威孚高科仍處于業績高增長期。2015 年1 月1 日起我國全面實施柴油車國四排放標準，但由于核心配件不足，執行節奏不一等問題，目前柴油車國四滲透率仍在持續提升。尤其是輕型柴油車，國四滲透率仍較低，未來兩年有大幅提升空間。

商用車行業已經連續低迷2 年，2016 年有望實現恢復性增長，給產業鏈上游帶來向上彈性。

公司目前估值與其成長速度、行業地位不匹配，有較大估值修復空間。作為行業地位最高、成長速度進高于下游行業的核心配件制造企業，其估值自2014 年以來一直低于其它汽車配件企業，已經成為汽車配件股里的“估值洼地”，隨著后期深港通的開通，公司的價值有望被更豐富的投資者認同，估值洼地有望填平，威孚高科未來估值修復是大概率事件。

我們調整公司業績預測，預測威孚高科2014 年、2015 年、2016 年每股收益依次為1.58 元、2.06 元、2.66 元(原預測值為2014/2015/2016 年每股收益為1.65/2.15/3.09 元)，維持“強烈推薦”，目標價45 元。

風險提示。

1)柴油車產銷觃模低于預期。2)排放法觃執行不嚴。

華昌達：并購布局精準，汽車機器人系統集成龍頭迎來業績爆發期

報告要點

中國市場進口替代空間巨大，美國市場訂單量大幅增長

兩國汽車自動化行業維持高景氣：1)中國汽車行業機器人密度約為300 臺/萬工人，相對發達國家(1000-1500 臺/萬工人)仍有較大差距，且系統集成訂單約80%的份額被外資占有，進口替代空間或達200 億；2)美國經濟復蘇，汽車固定資產投資回升，14 年全美汽車行業機器人訂單量大增45%。

并購打造汽車行業系統集成龍頭，享受行業高成長盛宴

并購布局白車身焊接機器人與海外系統集成市場，協同效應明顯：1)隨著資金問題緩解，客戶渠道的開拓，德梅柯未來業績有望高速增長；2)DMW或產生成本協同，盈利能力有望提升，未來或進軍國內高端市場。

后續外延加速推進，布局汽車制造業“工業4.0”

未來 5 年將是中國工業機器人發展的黃金期，若僅依賴自主研發將錯過占領市場的時機，國產廠商跨越式發展勢在必行。公司未來將持續并購，有望打造全球化行業整合平臺。同時，與合肥工大合作，提前研發汽車制造業工業4.0 解決方案。

業績預測及投資建議

假設 DMW 在2 月份順利交割，預計公司2015-16 年凈利潤分別為1.74 億、2.44 億，EPS 約0.64 元、0.90 元，對應PE 分別為34、24 倍。目前或為15 年PE 最低的純機器人自動化股，堅定看好，首次“推薦”。

風險提示

DMW 后續整合進度不達預期。

(長江證券劉軍)

魚躍醫療：蘇州醫云成立，掀開互聯網醫療新篇章

公司公告：

擬與魚躍科技、吳群、張勇等共同投資設立蘇州醫云健康管理有限公司，公司將出資500萬元，占比10%，吳群出資1000萬元，占比20%，蘇州醫云公司設立后將主要從事互聯網健康管理服務、智能硬件的研發及互聯網藥品交易等業務。

醫云公司成立，掀開互聯網醫療布局新篇章。此次公司與大股東及控制人合資成立蘇州醫云健康旨在通過醫云為公司打造具有平臺粘性的患者慢病管理中心。我們認為，在醫療資源相對分布不均以及稀缺的現狀下，遠程技術、云端平臺將會是未來優質醫療資源的普惠最佳方式，對于魚躍而言，公司在收購上械集團后，其OTC以及醫院渠道資源為公司提供了良好的家庭渠道以及醫院資源渠道，我們認為，醫云健康的設立將為公司未來在慢性病管理平臺服務(例如內分泌方面長期管理)、器械甚至是藥品的閉環生態鏈起到重要的連接作用。此次公司出資比例較低主要是考慮到互聯網醫療前期耗資大，失敗概率大，成功后未來收益大的特點，由于該項目的前期存在不確定性，在涉足該領域初始，以控股股東及其一致行動人投資為主，上市公司參投的方式實施。待蘇州醫云公司發展前景明朗，盈利明確，控股股東及其一致行動人承諾適時將其注入本上市公司。同時，我們認為紅杉作為公司前期戰略投資者將為公司在電商以及互聯網的拓展助一臂之力。

上械集團整合逐步推進，關注電商平臺迅速發展。我們認為2015年公司將是公司對于上械集團，尤其是上衛的整合實質元年，我們預計15年上衛或將實現30%以上的增長，而上手增速或將保持穩定，同時，隨著公司電商平臺不斷發展，我們認為15年電商平臺收入或將繼續保持高速增長，預計增速將至少為50%，這兩點將會是公司今年除互聯網醫療服務建設外的兩大看點。

穩定內生增長+大規模外延重組擴張，看好公司中長期業績增長。我們認為，公司目前處在關鍵的轉型時期，隨著公司醫渠以及原有強勢OTC渠道的不斷內生穩定擴張，公司原有業務預計將維持20-25%的增速，為公司長期發展奠定良好安全邊際。我們認為公司未來將持續的進行醫院渠道類產品的收購，將進一步完善公司醫渠的產品線，引入國內外優質產品，進一步進行外延擴張，為15年的高增長奠定基礎。考慮到公司外延擴張以及電商業務的快速提升，我們維持公司14-16年EPS為0.61/0.97/1.25元，維持“增持”評級。

(申萬宏源)

富瑞特裝：簽訂合作意向，新業務布局加快

事件。公司就投資收購新加坡SIXTEE 集團重組后不低于51%的股權與SIXTEE 集團簽署了《合作意向書》。

SIXTEE 基本情況。SIXTEE 集團本部在新加坡，現主要在新加坡和中國等地開展業務，服務產品包括鉆井船、半潛平臺、固定平臺、FPSO等海洋工程設施及各種工程、商用船舶的全方位設計。SIXTEE 集團2013 年末旗下資產總計約4400 萬元人民幣，凈資產總計約2400 萬元人民幣，2013 年度銷售收入總計約6000 萬元人民幣，2013 年度凈利潤總計約1400 萬元人民幣。

新業務布局加快。公司擬通過投資收購等方式開拓海洋、船舶類裝備的研發、制造及工程承包等業務，從而實現公司LNG 裝備制造業務由陸地向海上的拓展，鞏固公司在LNG 裝備制造領域的全產業鏈優勢和行業地位。

靜待收獲期到來。在近兩年行業低迷的情況下，公司積極布局新產品，未來公司四大產業方向：再制造、船用LNG、物聯網、氫能源。我們認為速必達、船用LNG、發動機再制造將是公司中期主要增長點。

我們堅定看好天然氣行業，公司作為LNG 行業領軍者，現有的布局也非常符合行業長期發展方向。目前船用LNG、發動機再制造市場需求已經逐漸顯現，待需求打開時公司新產品將再造富瑞。

維持“買入”評級。預計2015、2016 年EPS 為2.62、3.39 元，對應動態PE19X 和15X.

(申萬宏源)

中國中鐵：再融資提升綜合實力

公司擬通過定增募集120 億元，股票明起復牌。董事會同意公司向不超過10 名特定投資人定增15.69 億股，募集不超過120 億元，發行價不低于7.65 元/股，其中中鐵工認購不低于非公開發行數量的20%，發行完成后，中鐵工的持股比例不低于51%，仍為控股股東。募集資金將用于深圳市軌道交通BT 項目(30 億元)、石家莊軌道交通BT 項目(15億元)、廣佛江快速通道BT 項目(10 億元)、霍永高速公路BT 項目(15 億元)、神佳米高速公路BOT 項目(14 億元)及償還銀行貸款(不超過36 億元).

定增充實公司資金實力，降低財務風險：一方面，增發后，公司在手現金將達891 億元，為未來業務開展帶來資金保障。另一方面，截止3Q14，公司資產負債率已達84.2%，在所有建筑央企中最高，增發將使鐵建資產負債率下降1.5 個百分點至82.7%，提高公司未來融資能力。

定增募投項目是在保障盈利的前提下，充分考慮了項目回款能力：募投項目中，深圳市軌道交通BT 項目、石家莊軌道交通BT 項目、廣佛江快速通道BT 項目、霍永高速公路BT項目、神佳米高速公路BOT 項目合計投資額占總募資額的70%，其預計內部收益率分別達12.04%、12.90%、11.87%、10.28%和12.54%。

“一帶一路”五通建設中，道路聯通至關重要，鐵路“走出去”直接受益，中國中鐵具備國際競爭力：在ENR2014 國際工程承包商排名中，中鐵以47.66 億美元的海外收入位列全球第28 位，較去年上升6 位。

14 年國內鐵路投資8088 億元，15 年有望繼續保持8000 億以上投資：截止14 年底，全國鐵路營業里程為11.2 萬公里，新線投產8427 公里。根據鐵路“十二五”規劃，到2015 年，全國鐵路運營里程目標達到12 萬公里左右，這就意味著若想完成目標，15 年需建成8000 公里鐵路里程，以每公里鐵路對應1 億元投資測算，15 年鐵路投資仍有望保持8000 億以上投資。

下調14 年盈利預測，上調15-16 年盈利預測，維持增持評級：預計中國中鐵14-16 年凈利潤增速分別為15%/18%/18%(原預計19%/17/10%)，按15.69 億股增發攤薄后EPS分別是0.47/0.55/0.65 元，對應PE 為17.3X/14.8X/12.5X，維持增持評級。

(申萬宏源)

TCL集團：業績表現靚麗，轉型值得期待

四季度華星表現搶眼，主營迎來加速增長

四季度公司主營迎來加速增長，其主要得益于當期華星面板業務表現較好所致，受部分廠商產品結構調整及需求向好等因素影響中小面板供給偏緊，四季度32 寸面板均價較去年同期高出約10 美金，同時華星順應市場趨勢加大中小尺寸面板供應推動玻璃基板投放基本保持滿產，面板價格上漲以及產能投放增加使得當期華星經營表現搶眼；此外，盡管彩電業務表現相對一般，但通訊業務保持較好增長同時家電等業務依舊穩健。

“雙+”戰略穩步推進，積極轉型值得期待

目前公司“雙+”戰略轉型持續實施，全球播、歡網平臺以及游戲電視等新興業務穩步推進，同時牽手萬達使得雙方有望在大數據、云服務及O2O業務方面展開合作，而截止15 年1 月份通過公司智能網絡電視終端運營的累計激活用戶已達713 萬、日均活躍用戶256 萬，隨著智能電視入口價值的逐步體現以及集團積極推進“雙+”戰略轉型，未來公司廣告、視頻與游戲內容以及大數據應用等方面帶來的增值收益部分值得期待。

維持“推薦”評級

近日通過收購公司切入軍工領域，借助“七一二”平臺軍工資質及渠道資源，公司有望將商用系統通信及顯示領域技術應用于軍工業務，進入軍用、警用、鐵路、交通等行業通信設備與集群移動通信系統等市場；而考慮到彩電內銷有望回暖及大尺寸趨勢延續，華星光電經營有望保持良好趨勢，同時預計通訊及家電等業務將持續穩健增長，而“雙+”戰略轉型帶來的增值收益更是值得期待；綜上，預計公司15、16 年EPS 分別為0.43、0.51 元，對應目前股價PE 分別為8.87、7.48 倍，維持“推薦”評級。

關鍵風險提示

面板行業景氣度反轉、液晶電視銷售低于預期

拓展知識：