前沿拓展：

電氣設備：巨頭合作推動燃料電池發展 薦2股

事件：

4月5日，燃料電池系統集成商普拉格能源(PLUG)發布公告，公司于2017年4月4日與亞馬遜(AMZN)達成交易協議，亞馬遜獲得購買公司不超過23%股權的權利，購買權生效的條件是亞馬遜在協議期內對公司的采購金額達到6億美金。亞馬遜目前是全球最大的零售商，將在其全球11個運營中心布置燃料電池叉車。

投資分析：

巨頭推動燃料電池應用，系統集成商盈利有望大幅提升。燃料電池作為叉車電源具有電能補給快，更清潔，動力穩定性更好的優勢，伴隨成本不斷下降，應用有望成為趨勢。國外零售商樂意與有成功經驗的系統集成商合作，在倉儲中心用的叉車上搭配燃料電池。全球做燃料電池系統集成的企業并不多，普拉格是杰出代表，歷史客戶包括耐克與沃爾瑪，亞馬遜選擇與普拉格順理成章。此次交易協議體現了亞馬遜對燃料電池應用的積極態度，獲取認購權證的動作也體現了對普拉格未來盈利能力的信心。根據協議，我們預計2017年亞馬遜采購金額有望達到7000萬美金，2018年有望翻倍，2016年普拉格營收8592.8萬美元，未來新簽訂單彈性可觀。

國內燃料電池元年到來，千臺落地彰顯國產化崛起。燃料電池是我國新能源汽車“三橫三縱”發展路線的重要分支，作為最清潔且無里程焦慮的應有限情況看做是移動能源領域的“終極方案”。目前全球燃料電池發展較領先的是日本與歐美，但規模有限情況下成本下降較慢，我們認為未來真正引領燃料電池產業化的將是中國。政策層面《能源技術革命重點創新行動路線圖》、《中國制造2025》等最新文件都將燃料電池行業作為重點支持產業，補貼層面《關于2016-2020年新能源汽車推廣應用財政支持政策的通知》明確表示燃料電池汽車不退坡，需求層面公交車與物流車示范運營逐漸放量，根據公開信息整理，東風、福田、宇通等整車企業訂單充足，我們預計2017年國內有望實現上千臺燃料電池汽車落地，國產化崛起正在發生。

投資建議：

緊盯優質電堆國產化，重視核心零部件自主供應商。與往年燃料電池海外映射偏主題不同，國內此次核心標的兩個：大洋電機(參股巴拉德9.9%股權，電堆國產化唯一標的，近日簽署模塊組裝框架協議，后續更多合作落地催化)、富瑞特裝(目前已能生產70MPA儲氫罐，16年底與普拉格及國內某專用車廠簽訂合作協議，3年內推廣13500輛燃料電池專用車，17年500輛)。

重視電堆龍頭巴拉德，今年是業績拐點。我們提示不要忽視電堆龍頭巴拉德動力系統，亞馬遜的訂單將向其穿透。巴拉德在14年底之前是普拉格的獨家電堆供應商，之后排他性協議取消，但巴拉德依然是供貨核心(產品質量決定)。因此我們認為后續普拉格訂單落地之后，巴拉德也會見到相應的電堆訂單。另外，巴拉德17年在中國發展勢頭迅猛，結合與大洋電機以及國鴻氫能的合作，電堆國內銷售放量疊加國產化合作加速，17年巴拉德扭虧為盈值得期待。

及時披露上市公司公告，提供公告報紙版面信息，權威的“中證十條”新聞，對重大上市公司公告進行解讀。(申萬宏源)

家用電器：布局業績超預期和改善型公司 薦5股

本期投資提示：

一季度空調出貨量增速顯著，行業整體毛利率或承壓。根據產業在線數據，2017年1-2月，我國冰箱行業銷量1030萬臺，同比增長4.78%，其中出口389.3萬臺，同比增長20.53%，內銷640.70萬臺，同比下滑2.95%；空調行業銷量2018.10萬臺，同比增長39.45%，其中出口1057.60萬臺，同比增長13.60%，內銷960.50萬臺，同比增長86.04%；洗衣機行業銷量986.50萬臺，同比增長8.18%，其中出口299.50萬臺，同比增長15.64%，內銷687萬臺，同比增長5.14%。根據奧維云網統計，2017年1-2月彩電累計線下、線上的零售量分別為596.21萬臺和251.26萬臺，增速分別為-8.58%和7.00%。原材料價格2016年末以來快速上漲，截至目前，銅和鋁一季度均價分別為46981元/噸和13451元/噸，分別同比上漲29.67%和22.25%，同期國內鋼材和塑料價格指數分別同比上漲53.83%和24.15%。原材料在白電中成本占比超過85%，面板在黑電中占比70%左右，一季度家電行業毛利率或受一定影響，隨著整機廠商向上游零部件供應商轉移壓力、逐步提升產品出廠均價、對內提高生產效率，龍頭公司全年盈利能力有望繼續小幅上升。

白電：一季度空調加速補庫存，行業景氣度向好。2017年1、2月空調企業出貨量增速分別為16.79%和71.64%，零售終端增速分別為-15.72%和21%(中怡康)，漲價預期下渠道備貨積極性高，空調行業進入加速補庫存階段，預計將持續到2017年5月份結束，受益于此空調行業2017年一季度營收有望快速放量；冰洗行業營業收入將保持平穩增長。

行業龍頭經營業績總體表現不一：由于去年一季度毛利率處于全年高點，無法完全轉移成本壓力，預計美的集團凈利潤或可實現8%左右的增長，小天鵝凈利潤增長26%左右、格力電器和青島海爾凈利潤分別上漲25%和13%、美菱電器凈利潤增長8%、惠而浦業績或可能實現個位數增長。

廚電和小家電：龍頭公司業績或超預期。廚房電器需求中70%左右來自于房地產拉動，2017年1-2月商品房銷售面積和銷售額分別同比增長25.10%和26%，在三四線房地產需求回暖背景下，廚電龍頭公司股價創歷史新高。我們預計廚電龍頭老板電器在房地產市場需求帶動及三四線渠道持續下沉的影響下，2016年一季度業績超預期可能性大，同時一季度收到6312.58萬元政府補助(其中4829萬確認一季度營業外收入)，凈利潤增速有望達到40%以上；針對SEB出口重新走上增長通道，同時收到合并武漢和紹興子公司少數股東權益影響，蘇泊爾凈利潤增速在20%以上。

黑電：競爭整體趨緩，面板價格影響整體盈利水平。互聯網公司對黑電行業沖擊趨緩，隨著樂視、小米紛紛提價，與傳統電視企業產品價格相比已基本沒有優勢；加之傳統黑電企業加速內容布局，行業競爭格局有望改善。此外，我們認為目前面板價格基本趨穩，下半年隨著國內面板產能釋放，供給增加價格有望回落改善盈利。龍頭企業中，我們預計海信電器一季度凈利潤增速或與去年持平左右。

重點配置超預期或業績改善可能性較大公司。在年報和一季報披露關鍵時間點，從兩條線布局家電行業：可關注業績可能超預期的老板電器、小天鵝，繼續布局估值相對處于中樞位置、分紅或超預期的格力電器；重點關注股價在底部，同時存在補漲可能、業績或持續改善的九陽股份、日出東方。(申萬宏源)

化工：華星光電投巨資建OLED項目 薦7股

投資觀點：

我國OLED面板企業僅位于三星和LG之后，位于國際第二梯隊，未來崛起的可能性較大；國內面板企業的崛起將會帶動國內材料企業的快速發展。OLED傳輸和發光材料企業重點關注萬潤股份、濮陽惠成、強力新材；OLED水汽阻隔膜重點關注康得新、萬順股份；聚酰亞胺(PI)基材重點關注時代新材、丹邦科技。當前OLED主題行情尚缺乏催化劑，我們預計2017年蘋果手機采用OLED和下半年京東方OLED面板生產線的投產將是兩個重大的催化劑，有望帶來板塊啟動。

板塊走勢：

本周OLED板塊黑牛食品以漲幅10.84%居首，丹邦科技、錦富技術、京東方A分別以10.06%、6.55%以及6.28%的漲幅位居二到四位。凱盛科技、大富科技持平，強力新材下跌1.70%，跌幅最大。過去12個月超聲電子累計漲幅74.86%，位居榜首，萊寶高科、東旭光電、京東方A以及歐菲光的漲幅位居二到五位。隆華節能跌幅最大，達到113.54%。

企業要聞：

黑牛食品發布2016年年度報告，2016年公司營業收入15915.76萬元，比上年下降63.03%；實現歸屬于母公司凈利2618.54萬元，比上年同期增長104.08%。報告期內公司已開始進行非公開發行股票事項，擬通過非公開發行股票募集資金進軍OLED產業，積極推進公司業務轉型，增強持續經營能力。

行業要聞：

華星光電與武漢東湖新技術開發區管委會簽訂合作協議，投資350億元在東湖新技術開發區智能制造產業園建設6代LTPS-AMOLED柔性顯示面板生產線。在華星光電顯示面板產線中的項目編號為T4。據介紹，華星光電T4項目最終的產品目標是生產3英寸-12英寸高分辨率柔性和可折疊式智能手機用顯示面板。

風險提示：替代技術的出現；行業競爭加劇。(中信建投)

家用電器：持續推薦冰箱產業鏈及競爭格局改善標的 薦3股

冰箱外銷保持高速，帶動銷量提升2017年2月，冰箱銷售486.6萬臺，同比增9.4%。其中，內銷303.9萬臺，同比增3.8%；出口182.7萬臺，同比增20.2%。

2017年1-2月，冰箱累計銷售1030.1萬臺，同比增4.8%。其中，內銷累計640.7萬臺，同比下滑2.9%；出口累計389.4萬臺，同比增長20.7%。

洗衣機內銷穩定，外銷迎來高增長2017年2月，洗衣機銷售431.9萬臺，同比增8.7%。其中，內銷301.1萬臺，同比增7.5%；出口130.8萬臺，同比增11.8%。

2017年1-2月，洗衣機累計銷售986.5萬臺，同比增8.2%。其中，內銷累計687.0萬臺，同比增5.1%；出口累計299.4萬臺，同比增15.8%。

冰洗均外銷拉動明顯，龍頭份額繼續提升2月單月數據，冰洗均有較好增長冰箱銷量同比增9.4%，前三中海爾、美的、海信科龍增速分別為5.7%、46.0%、-3.1%，市場占比分別為19.7%、14.9和12.4%。

洗衣機銷量同比增8.7%，前二中小天鵝、海爾增速分別為22.8%、3.8%，市場占比分別為26.3%、24.0%。

前2月累計數據冰箱廠商分化明顯，小廠商市場份額受擠壓前2月累計，冰箱同比增4.8%，海爾、美的、海信科龍增速為0.2%、30.2%、-1.7%，其中美的增速大幅高于行業均值4.8%。銷售前三市占率達到46.2%，同比增0.7個百分點。其中，海爾份額穩定，占比達到20.2%；海信科龍下滑至13.2%；美的份額有較大增長，占比達到12.6%，同比提升2.4個百分點。冰箱行業的新能耗標準將對行業產業鏈重新劃分，將出現強者恒強，份額向龍頭靠攏。

洗衣機龍頭份額領先，小天鵝增速明顯超過行業水平前2月累計，洗衣機同比增8.2%，其中海爾增速為4.1%，而小天鵝增速為14.4%，顯著高于行業均值8.2%。市場前二海爾、小天鵝累計市占率達到50.4%，其中海爾市占率為25.6%，小天鵝市占率為24.8%。

短期來看，三四線地產數據增速超預期，家電需求將持續維持較高增速。而在成本端壓力持續高企的背景下，依托于龍頭較強的定價權和渠道掌控力度，未來龍頭仍會優于行業整體增速。

中長期來看，行業龍頭受益競爭格局改變，集中度或繼續提升。

冰箱產業鏈推薦標的：美的集團、華意壓縮。

推薦行業競爭格局優化標的：小天鵝A。

風險因素：地產需求不振；原材料價格持續波動；人民幣匯率波動加劇。(中信建投)

建材：回歸本質厘清需求 薦2股

報告要點玻纖：增強材料本質決定需求難量化玻纖紗以玻纖制品形式應用于下游領域，其品類及工藝多樣，且玻纖及制品主要作為增強材料存在于復合材料中，應用極廣泛，使得測算玻纖需求存在難度。

玻纖紗：按玻璃成分分為無堿和中堿，無堿應用更廣價格較高；按單絲直徑分為細紗和粗紗，細紗用于電子、工業，粗紗多進行再加工。無捻粗紗最為常見。

玻纖制品：分為無紡制品和紡織制品，前者以氈為主，后者以布、帶為主，無紡制品進一步加工成玻璃鋼。玻璃鋼為玻纖與樹脂的復合材料，約占玻纖制品總量的70-75%。玻纖多用作增強材料，約占全球復合材料所用增強材料的90%。

如何測算玻纖需求？基于建筑業、交通、工業、風電領域需求占比(合計需求占比約80%)及增速測算國內玻纖需求：2010-2015年需求增速分別為22%、13%、6%、7%、9%、8%，對應實際需求增速27%、16%、6%、6%、5%、8%，除2010、2014年外其他年份需求增速擬合較好。2016年擬合需求增速約-0.7%，當年國內供給沖擊約1.3%，這是去年國內玻纖價格下降的原因。

供需格局改善，建議配置龍頭國內風電、基建、電子紗需求回暖。預計全年需求增速將超過5%，基于以下假設：風電領域需求增速回升至15%(去年葉片庫存消耗較多，去庫存后今年的裝機需求將充分體現在玻纖紗的需求上，故今年風電紗的需求增速好于新增裝機的增速)；建筑業需求增速回升至4%(一是受益基建投資升溫，二是作為地產后端材料受益于銷售傳導)；工業領域需求小幅回升(受益銅箔產業鏈，電子紗量價齊升，約占玻纖產能的15%)；交通領域相對平穩；其他行業增速不變。

國內新增產能投放低于預期。玻纖紗尤其是低端紗價格在2016年一路下滑，價格回到上一輪周期漲價前的水平，處于歷史低位，從而新增產能投放低預期，尤其是產品結構偏中低端的新進入者。跟蹤數據顯示，今年新點火僅泰山玻纖10萬噸(目前已投產)，在所有冷修產能復產的前提下，全年產能沖擊約3%。

海外市場穩中向上趨勢明朗。我國玻纖產量依賴海外市場消化，凈出口規模占比約30%，但凈出口市場與國內市場相對獨立，2016年表現迥異：國內需求回落，價格下半年顯著下滑；凈出口市場向好，全年量增10%且價格下半年有所上揚。在美國經濟復蘇和匯率調整背景下，1季度大企業出口持續向好。

綜上，國內供需格局改善，玻纖價格將迎拐點；同時海外市場向上趨勢明朗，出口價格亦迎來上漲。繼電子紗、中堿紗后，近日部分無堿紗品類迎來上漲。

建議配置行業龍頭中國巨石、中材科技，二者均有國企改革預期。(長江證券)

汽車：特斯拉市值超通用 薦10股

特斯拉市值超通用，智能+電動凸顯行業趨勢上周汽車板塊整體表現強于大市，子板塊全面上漲。特斯拉市值超越通用，帶動特斯拉概念股表現較強，但其可持續性較弱。3月庫存預警指數仍處警戒線上，需求端表現不振，銷售兩極分化越發明顯，與我們此前判斷行業景氣度下行觀點相符，建議乘用車投資集中在SUV新品較多、銷量邊際變化大如上汽集團、福田汽車等少數有向上經營趨勢的公司。

行業觀點滬指增長強勢，汽車板塊全面上漲。受雄安新區概念帶動，上周上證指數收于3,286.62點，滬深300上漲1.7%。中信汽車指數上漲2.0%，跑贏大盤0.3個百分點。乘用車、商用車、零部件及汽車銷售及服務子板塊分別上漲1.6%、0.9%、2.1%、4.8%。

估值超通用，特斯拉成全美市值第一汽車制造商。受騰訊17.8億美元入股、1季度銷量超預期等因素影響，特斯拉股價大漲，突破300美元，市值隨之相繼超越福特和通用等傳統汽車巨頭。但與之相比，特斯拉去年全年銷量卻不到通用全年銷量的1%，盈利狀況更是仍在虧損中掙扎。顯然，是投資者對其未來的高成長預期支撐了其高股價和估值，具備互聯網企業與傳統車企的雙重屬性，而其強勁的汽車銷售和陸續推出的新產品更是不斷地提振了投資者信心。去年特斯拉28億美元收購太陽城(SolarCity)之后，對能源業務的涉及彰顯特斯拉意欲打造類似“石油企業和汽車生產商的結合體”的行業垂直一體化公司性質。

因而即便2016年特斯拉虧損達6.8億美元，其過去兩年的市值仍舊增加了41%，傳統車企福特卻縮水了近28%。目前雖然特斯拉規模化生產能力和在自動駕駛技術上遇到瓶頸，Model3能否如期交付也仍待確認，但特斯拉引領著汽車行業未來“電動化、智能化”的發展方向，推動著全球汽車行業變革進程，電動化與智能化仍是未來汽車行業長期的投資主線。

3月庫存預警指數仍處警戒線上，銷售呈兩極分化。受購臵稅減半政策退坡與去年底銷售透支較多影響，今年開年以來，國內狹義乘用車銷量遭遇了10多年來少見的負增長。經銷商陸續開展的促銷活動更使得消費者更傾向于觀望而非購買，需求端壓力仍較大。3月庫存預警指數處于警戒線上則提醒廠家需要根據市場情緒情況，及時調整產量規劃，避免持續增加經銷商手中的庫存，給予市場消化之前存量的時間。銷售情況整體不振，細分來看，兩極分化狀態有加劇的趨勢。開年后數據顯示，在品牌系別上，韓系、美系增長緩慢，日系和德系較為穩定；在產品結構上，SUV產品銷量持續良好表現，考慮到對產品結構需求的改變需要一定時間，所以今年SUV系列產品較大可能繼續走強。我們堅持認為2017年行業景氣度會下行，但會有5%-7%的銷量增長，SUV仍是增長動力。我們建議2017年汽車行業乘用車投資集中在SUV新品較多、銷量邊際變化大的公司，堅定看好上汽集團、福田汽車等有經營趨勢向上少數企業。(中銀國際)

拓展知識：