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發布日期：2022-12-03 10:16:41 瀏覽：

前沿拓展：

引言

11月22日，來自廣東汕頭的奇士達控股有限公司向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市。奇士達控股曾于2016年11月18日在新三板掛牌上市，后于2018年8月28日從新三板摘牌。

奇士達控股前身是“澄海市喜木塑膠玩具有限公司”，于2001年5月成立；2003年更名為“汕頭市澄海區喜木塑膠玩具有限公司”；之后于2016年正式更名為“奇士達智能科技股份有限公司”。目前，公司主要提供設計、開發、制造及銷售：1）智能車模、2）智能交互式玩具、3）傳統玩具及 4）智能硬件。

玩具制造行業分散度高

規模增長前景受限

作為玩具制造業，奇士達2018年整體營業收入僅為2.18億元人民幣，這一體量不算大，但在行業中已經居于前列。

按2018年的銷售收益計，奇士達在中國國內玩具制造市場上排名第九；在中國智能車模制造業的銷售中排名第二，（如下圖）而排名第一的為星輝娛樂股份有限公司。

上圖我們可以看到，除了星輝互動娛樂，奇士達控股市場份額占比為0.8%，排名第二，與緊隨其后的其它制造企業相差不大，而且縱觀整個中國車模制造業前十大公司總共只占市場份額的5.9%，說明目前的車模制造行業集中度很低，行業的品牌力尚未形成辨識度，企業間缺乏核心護城河優勢，低市占率容易被趕超，單一企業并沒有產生明顯規模效應優勢。

而從行業和地區劃分的增速來看。

根據灼識諮詢報告，2014年-2018年，全球玩具市場零售值年復合增長率僅為3.3%，預計2018年-2023年為3.8%。看得出，行業零售值多年維持低增速趨勢。

按地區來看，增長率最高依次為中東及非洲、中國，以及拉丁美洲，而增速明顯放緩的為北美洲和歐洲，北美洲甚至出現負增長趨勢，這一放緩現象預計在2018-2023年還會繼續惡化。

然而，奇士達控股的車模玩具出口海外市場主要為中國、歐洲以及北美洲。（如下圖）這么看來，未來除了中國地區外，歐洲和北美洲地區零售情況則前景堪憂。

雖然，玩具制造行業天花板不算高，規模長期增長也十分有限，但是俗話說行行出狀元，奇士達控股作為中國較早進入車模制造的企業，在行業格局未定之時若能成功跑出，也不失為一條好路子。

那么奇士達控股是否具備這樣的潛力呢？

首先，從發展時間上，奇士達經過20多年沉淀積累，產品線上較為豐富，除了開發出自有品牌，還擁有托馬斯、風火輪、海綿寶寶等著名IP授權的聯合品牌。特別是智能車模方面，公司獲得的授權生產汽車模型的汽車品牌數量在國內同類企業中居于前列，包括萊肯、布加迪、蘭博基尼、保時捷、路虎、奔馳、福特、通用、大眾等多個知名汽車品牌。

另外，銷售渠道上奇士達網絡布局較同行全面，其產品可直接銷售到多家世界級大型商超、零售連鎖及玩具專賣店，包括：沃爾瑪（WLAMART）、塔吉特（TARGET）、歐尚(Auchan)、Argos、玩具反斗城（TOYSRUS）、哈姆雷斯(Hamleys)、迪奇寶寶玩具（DICKIE）、伍爾沃斯（WOOLWORTH）、克羅格（KROGER）等。

但即便如此，由于長時間以來中國玩具制造還是以代工為主，所以在產品上議價能力較弱，奇士達產品又多以出口海外為主，對于海外大客戶訂單的依賴性就不言而喻，這些在公司盈利能力的波動性上表現的尤為突出。

增收不增利

財務穩定性存疑

從業績來看，招股書顯示，奇士達營業收入呈現逐年增長的態勢。在過去的2016年、2017年、2018年和2019年前八個月，公司營業收入分別為 2.14 億、2.59 億、2.79 億和 2.10 億元人民幣，年復合增長率為14.18%；凈利潤分別為 3344.5 萬、3608.7 萬、3275.3 萬和 3063.2 萬人民幣，可見公司凈利潤三年間并不穩定，存在一定的波動性。（如下圖）

另外，公司面臨增收不增利的情況。2016年奇士達控股的毛利率為39.6%，到了2018年下降至34.3%；凈利潤率也從2016年的15.6%下降至2018年的11.8%。盈利能力得不到保障，長期持續性發展陷入僵局。

再來看負債情況，奇士達控股近年銀行借款額不斷攀升，截止至2019年9月已達1.42億元人民幣，同比增加 55%，而銀行現金存款僅為1.06億元人民幣，公司現金儲備無法完全覆蓋借款額，另外，從2017年-2018年，公司有息負債占總資產由19.15%上升至24.56%的水平，說明公司整體財務穩定性不足急需資金補給來改善。

奇士達目前處于擴張期，急需資金以補助產能擴充和品牌建設，這也是奇士達從新三板轉戰主板的原因所在。

根據市場信息顯示，奇士達此次上市募集的資金，約70.8%將用于為擴張計劃提供資金。因為近年相比傳統的玩具生產，利用IP開發生產玩具更加流行起來，而奇士達控股也看準IP作為創造力與未來用戶市場的源頭和潛力，不惜大額投入研發成本做布局與探索，甚至在此盲目擴張中以犧牲財務穩定性作為代價，所以長期來看，這一舉措會否導致公司失去核心競爭力成為值得思考的問題。

結語

總體來看，奇士達控股營收體量屬于較小規模，雖擁有海內外多個知名品牌聯名合作打造流量產品，但由于自有品牌辨識度不高影響其議價能力，導致近三年盈利能力持續下滑，以及受到擴產帶來的計息借款持續加大，致使負債率升高，加上行業增長前景有限，如果公司能夠順利上市，想必還有很長一段路需要走。

作者 | 亞軒

來源 | IPO那點事（ID：ipopress）

數據支持 | 勾股大數據

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