前沿拓展：

1.鋼銀電商(NQ835092)

2021 年，鋼銀電商結算量達 4614.24 萬噸，較上年同期增長 5.87%；增長乏力。

鋼銀電商營收同比增長12.27%，扣非凈利潤同比增長16.93%，每10股分紅1.2元。公司平臺交易服務費及結算價格相比去年同期增加，寄售交易服務業務毛利率大幅提升，這應該是公司利潤增長大于結算量增長和營收增長的原因。

2021年年報中最大的亮點是公司當期經營現金流凈額轉正，結束了此前持續6年的現金流為負情況。

現金流回正的原因一是公司加大了銷售回款能力，二是公司應收賬款中保理業務中無追索權的保理業務占比上升，無追索權保理是指供應商將債權轉讓給保理商，供應商向保理商融通貨幣資金后，當購貨商拒絕付款或無力付款時，保理商放棄對供應商追索的權利，保理商獨自承擔購貨商拒付或無力付款的風險。此舉能夠使企業可以獲得提前融資，緩解資金壓力。

公司信用減值4859.26萬，較上期8925.43萬下降較多，但絕對金額還是較高。近兩年公司信用減值額較大，從賬齡結構上看公司約有9%的賬齡在1年以上。

公司投資收益較上年同期大幅增長，同比增長377.38%。其主要原因是報告期內，參股公司收益增加。

公司員工數較上年增加156人，但期間員工流動性大幅提升，2020年公司期初1020，期中流動人數只有12人。而2021年公司期初人數1020人，員工流動數卻高達337人。

再看競爭對手情況。歐冶云商目前正在申報創業板IPO。

截至2021年6月30日，歐冶云商綜合平臺共有企業注冊用戶15.1萬家，鋼鐵交易SKU數178萬個。2021年1-6月，綜合平臺鋼鐵交易及服務量達2974萬噸，歐冶物流平臺倉儲服務量達1993萬噸。

業績方面，2018年至2021年1-6月，歐冶云商實現營業收入分別為284.44億元、559.84億元、747.72億元、649.94億元；同期實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-3509.43萬元、5125.55萬元、2.77億元、1.70億元。

歐冶云商IPO擬募集資金為15億元，將投資于“歐冶云商生態運營平臺升級建設項目”、“研發中心及基礎環境升級建設項目”、“大宗商品智慧物流服務平臺建設項目”、“智慧加工服務系統建設項目”，并補充流動資金。

可見，歐冶云商在業績方面大幅超越鋼銀電商。如果IPO完成，公司具有資金優勢，將和鋼銀電商進一步拉開差距。

2021年，鋼銀電商增速大幅下降，目前已經落后于最大競爭對手歐冶云商，面臨激烈的市場競爭。

2.華信永道(NQ:837592)

公司2021年營收同比增長30.57%，扣非凈利潤同比增長218.01%。看起來增長較高的原因是2020年基數低。公司2021年營收還不如2019年。

2020 年是受新冠疫情影響，上半年各政府客戶因疫情防控需要，普遍推遲項目招投標時間和服務進場時間并加強管控，而下半年部分地市出現疫情反復的狀況，增加了項目的實施難度，造成部分簽約和終驗的延期。

此外，受新冠肺炎疫情影響，春節后公司正常復工時間延期，導致部分采購項目和實施計劃延后，使得公司收入和利潤較去年同期相比有所下降。

2021 年度隨著疫情緩解，公司各項業務逐漸恢復正常，2020年部分延期項目也都開始實施，所以恢復到接近疫情前水平。與2019年相比公司營收同比下滑2.3%，扣非凈利潤同比增長21.42%，業績并沒有看到的那么亮眼。凈利潤有增長不是業務規模擴大推動，而是成本降低，比如研發費用大幅下降。所以這種增長并不是很良性的增長。

伴隨著營收的恢復，公司應收賬款同比增長77.79%，快于營收增速，由于下游客戶多為政府機構，所以公司賬期相對長。

公司信用減值損失393.79 萬元，較上年同期大幅增加，公司1年以上賬齡占比為12%左右，需要注意壞賬風險。

公司員工流動性較大，本期員工減少數占期初總數的38%。公司近年來員工人數呈下降趨勢，2019年-2021年分別為836人、768人、743人。

3.晟矽微電

公司2021年營收同比增長60.62%，扣非凈利潤同比增長2150.81%。業績大幅上漲，主要得益于2021年MCU的供求關系緊張，價格大幅上升。在產品價格大幅上漲的情況下，公司60%的營收增長算不上很高，反映下游需求端未必可以持續下去。

在常態下，芯片價格應該是隨著技術進步和成本降低而不斷下降。因此，在非常態過去后，公司還能否維持高增長，就要看公司能否不斷推出符合市場需求的新產品，來擴大銷量。

公司研發費用為7654萬，增長94.65%，主要原因為研發薪酬及股份支付增加、研發設備折舊攤銷增加所致；研發人員93人，增長21人。可見，公司在加大研發力度。

公司應收賬款余額較上年期末減少 67.53%，可見在供需失衡情況下，公司的議價權變強。

公司存貨余額較上年期末增加 68.61%，與營收增速基本保持一致，主要是備貨。

公司管理費用、銷售費用同比增幅均超過100%，公司在2021年對72名核心員工進行了股權激勵綁定，可見行業內對于相關優秀技術人才的競爭較強，此外公司本期新增員工56人。

公司報告期內擁有的專利數大幅提升，2020年為28項，2021年為50項，公司在當年共發布了 7 個新產品，其中 6 個 8 位 MCU 產品和 1 個 32 位 MCU 產品。

8 位 MCU產品主要應用在電機、家電、觸摸、遙控器等工業類和家電類應用等領域；32 位 MCU 產品可以應用于汽車電子和工業控制領域。實現量產的是6個8位的MCU產品，依然屬于中低端產品。相對于家電MCU，應用于汽車電子和工業控制的32 位 MCU 產品更加高端，毛利率更高，成長前景更好。

MCU行業的主要增長邏輯是國產替代，全球車規MCU市場主要由海外廠商占據。根據StrategyAnalysis數據，2020年海外廠商瑞薩電子、恩智浦、英飛凌、賽普拉斯、德州儀器、微芯科技、意法半導體市占率達到98%。

目前國內該行業市場參與者眾多，產品同質化嚴重，競爭非常激烈。公司原為無生產線的 Fabless 設計公司，公司主要負責芯片產品的定義和方案數據設計，將自主設計的芯片委托晶圓廠商生產晶圓，再將晶圓委外封裝測試，最終形成芯片產品對外銷售。

2021 年度，公司通過自購設備的方式建立了一條封測生產線，用于公司自有產品的封裝測試，公司調整為采用 Fabless+（即 Fabless 設計公司+自建封裝測試產線）的商業模式，從輕資產模式轉向資產相對較重的模式。這有利于提升公司產能，縮短給客戶的供貨周期。

4.川東磁電(NQ:831433)

公司是一家專業從事敏感元器件與傳感器、控制器件研發、生產和銷售一體企業，產品包括溫敏開關、溫控器、傳感器、接近開關、限溫器等。公司下游主要應用于家電行業，家電零部件行業的市場規模與公司發展息息相關。

公司已經成為松下、東芝、愛信伊奈、夏普、科勒、美的、格蘭仕、海爾、海信、蘇泊爾、九陽、美菱等企業的合格供應商。但是由于下游家電行業目前已經較為成熟，所以公司的增速不快，成長性一般。

家電零配件產業為勞動密集型產業且產業市場分散，相對于下游已規模化的家電廠商，零配件廠商議價能力較弱，所以公司的應收賬款占營收比較高，經營現金流凈額低于凈利潤，反映凈利潤質量較低。

公司上游最主要原材料為干簧管，占原材料的總金額約為50%。干簧管屬于高精度溫敏元器件，加工技術長期由美國、日本、俄羅斯等國家壟斷，市場受國際需求影響較大，所以公司上游供應存在一定的外部依賴風險。

溫敏材料家電零部件行業，行業內廠商眾多，不同產品的競爭態勢不盡相同。公司在溫敏開關、接近開關和高端限溫器三個領域的市場占有一席之地，溫控器和傳感器市場由于技術含量較低，競爭白熱化，公司市場占有率較小。主要競爭對手有：上海土倫自動化、無錫夏音電器、廣東福爾電子、江東電子等。

公司在2020年業績同比大幅提升的原因是因為凈利率的提升，主要原因有兩點：一是公司采取降成本措施降低生產損耗、減少不合格產品、提高生產效率、降低生產輔助費用，導致公司銷售產品的成本較上年同期降低；二是在報告期內公司應對疫情盡可能減少銷售人員外出節省費用，銷售費用大幅下降。

公司目前正在擴充產能，擬在佛山市高明區楊和鎮高明大道以南、和明路以東地塊（粵（2019）佛高不動產權第（0007892 號）新建廠房（含新型傳感器研究院），新建廠房用地面積 27,029.81 平方米，建筑面積約 43,700 平方米，項目總投資預計不超過 10,500 萬元（含配套設施）。建成后預期將大幅提升公司產能。

2022年3月公司向核心員工進行了一次定向增發，以3.92元/股募資1254.4萬元，以2021年扣非凈利潤計算PE（TTM）約為9.7倍，公司目前在基礎層，此舉應該是為進創新層做準備。

從財務指標上看，公司目前已經符合北交所申報條件，在進入創新層后有可能申報北交所上市輔導。

5.百博生物(NQ:830774)

公司主要從事體外診斷試劑研發、生產及銷售的國家高新技術企業，產品主要涉及醫學體外診斷行業項下的微生物診斷，生化診斷，POCT快速檢測，分子診斷，以及前端樣本采集、保存、提取，細菌接種、培養、鑒定等4大領域。

2020年公司業績爆發的原因系疫情因素，下游需求量較大。2021年前三季度公司扣非凈利同比下滑71.92%，原因是隨著新冠疫情在國內及全球的逐步穩定，國內外市場對用于新冠采樣的“病毒采樣類”產品的需求逐漸降低，另外公司在2020年業務中很大一部分是代理其他企業的體外診斷試劑產品，在2021年開始從代理轉向自主研發生產。

公司重點發展的微生物檢測產業處于體外診斷試劑行業的細分領域，規模較小。2021上半年，公司微生物培養基類、試劑盒和臨檢類產品收入分別較上年同比 增長 79.58%、34.26%，發展趨勢不錯。但是這塊業務的增長無法彌補新冠產品的巨大下滑，所以短期業績可能會持續下滑。

6.海格物流

公司專注在零售及快消品行業，下游客戶主要有耐克體育、亞馬遜、孩之寶遠東等。海格物流 從歷年凈利潤變動上看，波動較大。公司2021年上半年業績較好的原因同樣系國內出口較為景氣。公司毛利率低，凈利率非常低，ROE非常低，盈利能力很差 。

7.索拉特

公司2021年報：典型的增收不增利，公司營收同比增長76.45%，凈利潤同比下滑0.43%。

現金流大幅惡化，由正轉負。短期借款大幅增加，主要用于投資安慶子公司、泰州子公司產能擴建。

公司研發費用大增，但是里面大部分是材料費用，研發人員數量并不多，有可能故意做高研發費用。公司發明專利僅有1項，可見研發實力一般。

公司第五大供應商為旗濱集團(SH:601636)，這是公司的競爭對手，可見公司在原材料方面布局還比較欠缺。

公司原有329個員工，本期新增274名員工，大部分是生產員工，可見產能擴張很厲害。

綜上，可見公司是重資產運營，獲取自由現金流能力較弱；公司在產業鏈中地位較弱，受到上游原材料供應商和下游大客戶的雙重擠壓，業績波動較大。

具體來看，2021年營收增長主要是安慶子公司和泰州子公司投產運營，泰州子公司新建三條大尺寸的光伏玻璃深加工生產線，總設計產能為 3600萬㎡/年已經于年末投產。

安慶子公司太陽能裝備用輕質高透面板制造項目一期已經點火運營。根據新聞報道：安慶子公司用地200畝，協議總投資8億元（含配套設施），其中固定資產投資6.2億元。全部達產后可年產6600萬平方米光伏蓋板玻璃。根據目前產品價格測算，全部投產后預估給公司帶來13億元營收，凈利潤可能在1億元-2億元。

凈利潤下滑的主要原因是產品價格的下降以及原材料成本的上漲。公司主要原材料和能源為石英砂、低鹽重堿、燃料油、天然氣和電，2021 年由于大宗商品價格持續上漲，光伏玻璃的原材料和燃料價格也相應上漲，導致營業成本的增幅較大，高于營收增速。

此外2021 年第二季度開始光伏玻璃的價格大幅下降，導致公司利潤承壓。公司2021年毛利率較2020年下滑12.38%，凈利率較2020年下滑10.44%。根據同行福萊特在2021年年報中披露的信息為：光伏玻璃行業新增產能逐步釋放導致供應量增加，導致了光伏玻璃價格大幅下降。

2021 年 5 月，為降低原材料價格波動對公司經營業績的影響，公司新設本溪索拉特礦業有限公司，向產業鏈上游延展。

根據福萊特年報信息披露，隨著光伏玻璃行業的快速增長，產地分布有限的優質石英砂將成為相對緊缺的資源，優質、穩定的石英砂供應是光伏玻璃企業發展的保障。2022 年 2 月 13 日公司與鳳砂礦業訂立股權轉讓協議之補充協議。三力礦業和大華東方礦業已成為公司的全資子公司。

可見行業內都在加緊在上游進行布局。公司應收票據在2021年同比增長130.03%，漲幅較高，其中商業承兌匯票占比為17.95%，大幅提升。

2022年2月份，光伏壓延玻璃行業受前期產能擴張較快、原燃料成本增加、市場需求處于淡季等因素影響，總體呈現庫存較高、利潤下降的態勢，部分企業采取限產減產的措施。

2月份產量94.9萬噸，同比增加41%。企業平均庫存量約21天，2mm光伏壓延玻璃平均價格為20.2元/平方米、3.2mm光伏壓延玻璃平均價格為26.3元/平方米，同比分別下降41.4%、38.4%。

追蹤公司未來業績變動的重點在泰州子公司產能的釋放，上游原材料價格、產品價格的變動情況。

8.四川美豐(SZ:000731)

公司主要產品是化肥（尿素、復合肥）、車用尿素，另外還有三聚氰胺、硝酸硝銨、 液化天然氣（LNG）、天然氣銷售、包裝塑料制品等業務。

尿素、三聚氰胺和硝酸銨行業產能均處于過剩狀態，技術門檻不高，市場競爭激烈 。 公司競爭對手有陽煤化工(600691.SH)、遠興能源(000683.SZ)、云天化(600096.SH)、圣濟堂(600227.SH)、瀘天化(000912.SZ)等眾多企業。

因此，公司毛利率和凈利率很低，ROE僅有3.63%，長期盈利能力是很差的。

不過，公司主要產品化肥、液化天然氣等產品目前大幅上漲，導致公司利潤大增。

國內方面， 上游合成氨、硫酸等原材料價格上漲，支撐化肥產品的價格。由于產品價格處于高位，化肥企業開工率較高，然而國內疫情導致物流受限，國內現貨供應不足。需求方面，國內當前已進入農需旺季，下游旺盛的需求推動氮磷鉀三種單質肥及復合肥價格上漲。

海外方面， 3 月 10 號， 俄羅斯工業部長對外宣布， 由于所受的制裁影響出口能力， 俄羅斯決定暫時中止化肥出口。俄羅斯是全球重要的肥料生產國，在俄羅斯化肥產品宣布暫時退出全球貿易市場后，貿易商由于擔憂后續供應進一步減少，當前海外市場出現集中采購潮， 海外尿素、 磷肥、鉀肥價格均出現大幅上漲。

當前海外天然氣價格持續上漲，對海外部分化工品成本形成支撐。隨著海外高成本化工品的成本進一步提升，帶動行業成本曲線趨陡，處于供需緊平衡的化工品價格有望持續上漲，有利于低成本領先的企業 。

作為中石化集團成員，四川美豐在主要原材料上長期依賴關聯方中石化供給，一方面具有很高的關聯交易，另一方面原材料供給有保證。

但是，這種成熟行業的大宗商品價格難以持續保持在高位，因為產能供給端比較容易擴充。因此，公司2021年的業績高增長預計難以持久。公司過往業績也顯示出很大的波動性，具有明顯周期性。

9.名創優品(NYSE:MNSO)

公司定位于高性價比產品的連鎖零售。

從需求端看，即使一個國家進入富裕發達行業，依然有很多下沉人群，對于廉價商品有著廣泛持久的需求。參照日本和美國的“十元店”Dollar General、 Dollar Tree、 Five Below、 Daiso 大創、 唐吉可德、大創、 Dollar General等。截至 2019 年，該行業規模超過 1000 億元人民幣，市場規模很大，還有很大的增長空間。

從供應端看，公司的供應商大多是給名牌企業做貼牌代工的企業，有成熟低成本的制造能力，但缺乏品牌和渠道能力。國內制造業發達，產業鏈完善，有很多這樣的企業。

所以，企業所處的行業空間大，有長久的發展前景。

但是，這類零售企業門檻不高，市場競爭激烈，名創優品自創立以來， 模仿者不下 100 個，包括 “ 尚優凡品”、 “優宿優品”、“ NOME”等。

另外，疫情對于線下零售沖擊很大。名創優品自2020年開始業績增長乏力，短期內看不到改善的跡象。

10.合肥高科(NQ:430718)

公司是一家家用電器配件模塊化供應服務商，產品涉及彩晶玻璃、沖壓件、注塑件等家用電器專用配件和家電、汽車模具等領域。公司第一大客戶海爾集團占公司總營收的77.07%，因此公司對于單一大客戶存在嚴重依賴。公司毛利率低，ROE低于8%，盈利能力差，從近幾年營收凈利增長情況來看，沒有什么成長性。

11.知識星球精選問答

提問：確安科技的重組報告，是否意味著業績拐點到了？謝謝！

重組報告主要內容是公司向上海御渡半導體科技有限公司采購了1 臺全新測試機設備，合同不含稅價格為300.57萬元，合同總金額為339.65萬元。

公司采購該設備是用于浙江海寧測試基地項目的產能提升。浙江海寧測試基地建設，共占地28.64 畝，計劃建設 33939 平方米的廠房，項目總投入 5.45 億，建設以 12 寸先進工藝制造的高端晶圓為主、以高性能測試系統為核心的全自動測試生產線,覆蓋 IGBT 和 MOSFET 等大功率器件、SoC、CPU、FPGA、 RF、存儲器、汽車電子和信息安全芯片等多個領域。預計 2024 年實現每年 60 萬片晶圓的測試規模。

2020 年 4 月公司完成一期無塵車間裝修及廠務設備調試,6 月完成生產設備裝機及試產，7 月完成客戶稽核及實現量產。

公司自 2021 年 4 月至 2022 年 2 月連續 11 個月自東京精密、愛德萬、上海 御渡、蘇州星創、鴻勁精密、中茂電子、天津金海通、北京華峰和華越自動化 9 家公司進行采購。采購建設海寧基地項目的全新設備，主要包括探針臺、測試機、 分選機和檢查機。購買設備總額 10,264.64 萬元.

這次購買設備只是總的設備采購計劃中很小比例，對于公司業績影響不會很大。

提問：昨天公布了今年第一批40家擬進創新層企業名單。為什么有的企業已經公布了年報也符合進入創新層條件卻不在首批晉層名單中？

可以去對照《全國中小企業股份轉讓系統分層管理辦法》中第二章“ 創新層的進層條件和降層調整情形”，沒有晉層的通常是有些標準沒有達到。

提問：電子煙行業的五輪科技，感覺行業空間巨大，同時電子煙生產標的不多，應該除了霧芯科技和思摩爾國際之外少有的電子煙生產標的。

對標思摩爾國際（新三板麥克韋爾）的成長之路，五輪科技是否有機會復制（雖然不一定有思摩爾的規模），另外想請您幫忙分析一下他存在的劣勢。

我整理了下自認為的該企業特點：

1.所處賽道寬廣，國外政策相對開放，滲透率還有較大提升空間，能夠容納較多企業成長；2.企業自身創立時間較早，OEM代工和品牌均是對海外，對比雜牌等具備部分先發優勢；

3.國家為就業、創匯等會放寬管制要求，例如新一版本的電子煙管理辦法放松出口管制；

4.該企業有部分專利儲備，其中發明專利6項；

5.近期現狀不斷大量招工，還有代工廠加工，企業自身也提出營收保6爭10，預期較高，對比目前的市值感覺還有較大空間；

電子煙行業受到政策影響較大。公司2020年國外營收占比約為88%，國內占比約為12%。公司主營業務是電子煙及其配套產品的研發、生產及銷售。

2022年3月11日國家煙草局發布國家煙草專賣局關于發布《電子煙管理辦法》的公告。對于公司影響較大的一條為：

第33條：不在中國境內銷售、僅用于出口的電子煙產品，應當符合目的地國家或地區的法律法規和標準要求；目的地國家或地區沒有相關法律法規和標準要求的，應當符合我國的法律法規和標準相關要求。

正式版與之前的《征求意見稿》的差異在于刪除了原“生產不在中國境內銷售、僅用于出口的電子煙產品的企業，應按照本辦法規定進行產品登記，取得煙草專賣生產企業許可證。”這意味著公司如果業務完全在國外則可能就不需要取得煙草專賣生產企業許可證。

但是管理辦法第十一條?：電子煙生產企業、霧化物生產企業和電子煙用煙堿生產企業等為擴大生產能力進行基本建設或者技術改造，必須經國務院煙草專賣行政主管部門批準。

該項是否會影響公司未來的擴產能還存在一定的不確定性。

此外，對于公司業務影響較大的因素還有海外市場的拓展情況。

根據智研咨詢數據，全球電子霧化設備市場規模由2014年的18.3億美元迅速增至2019年的67.0億美元，復合年增長率為29.7%。隨著全球需求不斷增加，全球電子霧化設備的市場規模預期將于2024年達到227.2億美元，復合年增長率達27.7%。行業增速較快，下游市場方面，美國擁有全球最大的電子霧化設備市場。2019年美國電子霧化設備市場份額占比達57.1%，歐盟及英國、中國、日本分別占全球電子霧化設備市場份額的19.4%、6.7%及1.0%。

電子煙制造中心在中國，深圳是我國以及全球電子煙生產的中心，全國總計有超過 500 家電子煙制造廠家，絕大多數采用 OEM/ODM 進行銷售，國內企業在出口市場充分激烈競爭。其次，其次，公司在2020年年報問詢函中披露下游OEM客戶選擇加工廠商的主動權太強，到處尋低價供應商，可見下游客戶對于價格較為敏感，所以行業的競爭格局不佳。

招工一定程度上能夠體現公司業務的擴張情況，但從公司過往人員流動來看，人員的流動性非常強。比如2019年公司員工數減少297人，員工數減少過半。2021年僅上半年，員工流動數就超過1300人，而報告期底公司員工總數才468人，所以對于員工流動率這么高的公司該指標的參考意義相對較小。

公司應該難以復制思摩爾國際的走勢，首先主要消費市場的政策有變化，美國美國在18年末19年初爆發了電子煙肺炎。學界觀點說主要是香料和CBD（大麻）中的一些成分反應導致。因此從2019年9月開始，美國若干州的州長宣布電子煙的臨時香味禁令。而且公司與思摩爾國際的質地也存在差距，思摩爾國際的業務毛利能達到50%左右，公司的毛利率則是不到30%，而且現在與思摩爾當時的市場環境也存在差異。

除了出口業務，公司還有一部分自有品牌業務，但是在2020年美國出臺法案，要求在美銷售電子煙必須向FDA申請PMTA，在2020年9月9日之后未申請PMTA的電子煙企業須將其電子煙在美國下架。

根據媒體數據，平均一款硬件PMTA的費用為200萬元人民幣，每增加一款產品就增加一次費用。所以公司想在海外打開自有品牌的成功概率較小，根據公司2020年年報問詢回復函中的披露稱“自主品牌運營多年，但效果不佳。”可見這塊的潛力并不算大。

公司還有可能存在的風險是：

1、主流產品類型變化

電子煙行業存在HNB加熱不燃燒和Vape煙油霧化兩種類型。根據公開轉讓說明書信息，公司的產品應該主要是煙油霧化類型。

加熱不燃燒煙最早在日本引爆市場，之后在韓國、意大利等市場也經歷了快速發展，2019年加熱不燃燒煙全球消費量中日本占比56.42%，其次是韓國，占比10.55%。加熱不燃燒煙增長勢頭強勁，目前已經覆蓋了全球50多個市場。若未來市場主流發生變化，會對公司經營造成風險。

2、公司財務風險

公司2015年時主要通過關聯方香港五輪世嘉集團有限公司銷售，現在是否存在關聯交易還存在不確定性，可以打電話問董秘；其次公司存貨占流動資產比很高，2020年大幅計提跌價損失，被會計師事務所出具保留意見的審計報告。

提問：目前港股通中部分藍籌股股息率高于百分之五，市盈率低于五倍，甚至二倍多，市凈率低于零點五，甚至零點三，盈利和營收均穩定增長，有央企和世界五百強，財務穩健。類似這樣股票是否值得防御性配置，如遇美股暴跌，是否仍有可能大幅下跌。謝謝！

投資，切忌以線性外推的方式去思考。當前股息率大于5%，PE<5, 明年還是這樣嗎？三年、五年后還是這樣嗎？到底能維持多久？目前看起來的“盈利和營收均穩定增長”，可能某一天就突然變了。港股是外資主導的，會更看重企業的長期邏輯。長期邏輯立不起來，會一直低估下去，可以從5倍PE跌到3倍甚至1倍PE。

中國金茂(HK:00817），從2008年到現在，業績翻了很多倍，股價幾乎沒漲。

中國華融(HK:02799）在暴雷前，各種指標都極度低估，暴雷后腰斬，現在市盈率(TTM)：73.67。

所以，籠統的說這種PE、PB指標很低的港股央企是否值得配置，很難判斷，不一定是看起來的那么低估，完全有可能繼續低估下去。還是去具體到個股去分析。

提問：雙塔食品的投資價值？

看不到什么投資價值。公司業務是雜豆、薯類粉絲(條)及淀粉、面條、花生制品、食用菌、蔬菜、水果的生產和銷售，沒有什么門檻和技術含量，上市10多年來業績波動極大，通過貿易業務、融資租賃等非主營業務來粉飾調節業績，毛利率和凈利率波動極大.

不斷進行巨額融資卻從來沒有實現預期目標反而越做差，那么多資金去哪里了？證券網 - 《證券市場周刊》旗下網站 — 廢水撈黃金？撒謊者“雙塔食品”

提問：索拉特董事長夫妻的自愿限售？

沒什么特殊意義，上市前公司基本都會有這個流程。比如近期發布限售公告的還有華洋賽車(834058.NQ)、天馬新材(838971.NQ)、新贛江(873167.NQ)、飛宇科技(831237.NQ)、力王股份(831627.NQ)、豐安股份(870508.NQ)、中紡標(873122.NQ)等

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