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（原標題：奧普家居：在港股上市十年后退市，如今選擇回A！原因在這……）

近日，奧普家居股份有限公司（下稱：奧普家居）在證監會官網首次公布招股書，拉開了A股IPO大幕。

雖然名字帶有“家居”二字，但奧普家居的主營業務可以概括為家電（浴霸）以及家裝（集成吊頂）。

數據來源：招股書

奧普家居招股書顯示，報告期內（即2015年-2017年），浴霸產品銷售占比約為55％，集成吊頂占比約40％，剩余則為廚電、照明、晾衣架等產品。

依靠浴霸和集成吊頂打天下的奧普家居，有哪些看點值得關注？

港股退市回A

奧普家居雖然是首次嘗試A股IPO，但并不是第一次在資本之海浮沉。此前，奧普家居曾于香港上市，采取的是紅籌模式，即奧普家居的原間接控股股東奧普集團曾于2006年12月在香港聯合交易所公開發行股票并上市，并已于2016年9月完成香港聯合交易所退市流程。

數據來源：招股書

如上圖所示，紅籌模式下，在香港聯交所上市的主體是注冊于開曼群島的奧普集團，奧普集團100％控股注冊于英屬維京群島的Ableby公司，Ableby公司則100％控股注冊于香港的Tricosco公司，最終，Tricosco公司100％控股注冊于杭州的杭州奧普衛廚科技有限公司，該公司為奧普家居的前身。

數據來源：招股書

紅籌模式下，企業的退市一般需要進行私有化操作。

2016年4月5日，奧普集團上市前的股東（Fang James、方勝康、盧頌康及柴俊麒）通過各自控制的境外公司在開曼群島設立了兩層控股公司作為實施私有化的主體，自上至下分別為Crista、Upwind Holding，后者即為本次私有化的主體。

2016年5 月18 日，奧普集團收到要約人Upwind Holding提出將奧普集團進行私有化的建議。收購價格主要為兩大方面：一是向公眾股東支付每股2.71港元作為注銷代價；二是向購股權所有人支付每份購股權0.64港元作為注銷代價。

2016 年9月30日，香港聯合交易所批準撤銷奧普集團股份的上市地位，奧普集團私有化完成。

在業內人士看來，奧普集團在香港上市10年后選擇退市沖擊回A，應該與港股估值較低不無關系。

數據來源：wind

Wind顯示，奧普集團上市以來，股價均在低位徘徊，最低值僅為每股0.11港元，至2015年初，也就是上市8年多，奧普集團的股價均未突破過每股1.3港元。

奧普家居董秘劉文龍在接受《國際金融報》記者采訪時表示，本次A股IPO一方面是為公司擴大規模化經營提供充沛的資金來源，為公司未來在資本市場的再融資建立通道，另一方面，是增加公司對優秀人才的吸引力，提高公司的人才競爭優勢，有利于提高公司的社會知名度和市場影響力。

營收、凈利優秀

A股IPO審核趨嚴已是市場各方的共識，奧普家居選擇在此時回A，利潤體量或許是其自信的原因之一。

數據來源：招股書

報告期內，奧普家居的營業收入分別約為9.45億元、12.5億元、15.84億元，對應的歸母凈利潤分別約為2.45億元、2.68億元、2.7億元，同期的凈利率則分別約為25.93％、21.44％、17.05％。從趨勢上看，奧普家居在報告期內營業收入和歸母凈利潤逐年增長，而凈利率則逐年下滑。

從法定和實務中的IPO審核財務門檻來看，奧普家居營收、凈利潤較為優秀，達到IPO門檻。

經銷商渠道為主

主打浴霸和集成吊頂的奧普家居，客戶大多為終端消費者個體，有經銷商、大宗客戶、外銷、KA、直營等多種銷售渠道。

招股書顯示，經銷商渠道系奧普家居主要銷售渠道，報告期內各年占奧普家居主營業務收入的比例均在82％以上；大宗客戶渠道系奧普家居重要銷售渠道之一，該渠道的客戶主要系房地產開發企業以及家裝公司，該渠道最近兩年的銷售占比均為10％以上，上升迅猛，已成為奧普家居的第二大渠道。

另外，外銷渠道主要是為國外知名電器品牌代工以及少量自有品牌外銷；KA渠道客戶主要系各大知名賣場，如蘇寧、國美等；直營渠道是銷售占比最少的渠道，包括了收購上海逸盛接管的線下店面以及2017年12月收回的天貓旗艦店運營權。

中國家電協會的相關人士接受《國際金融報》記者采訪時表示，浴霸這類電器與傳統的白電黑電有較大不同，更具小眾性，分析這類細分行業的單獨某家企業，可以結合第三方發布的行業報告進行分析。

不過，在本次披露的招股書中，奧普家居并沒有披露任何第三方發布的報告，奧普家居在招股書中的自我定位是“領軍品牌”。

資深家電行業分析師梁振鵬則表達了更為謹慎的觀點，在其看來，浴霸和集成吊頂這兩大領域，現在的技術相對比較成熟穩定，被新技術新產品替代的風險較低，而這兩大產品與房地產行業聯系緊密，就目前國內行情看，還有一定的上升空間。不過，依賴經銷商模式可能看起來相對落后，經銷商模式在如今電子商務日益流行的背景下，一定程度上會成為奧普家居的負擔。

被問及奧普是否在未來有提高直營和電子商務比例的計劃時，劉文龍表示，未來，奧普將進一步加強與大宗客戶、KA客戶及外銷客戶的合作，推進渠道多元化戰略，同時奧普將著力發展浴霸產品線上直營銷售渠道，依托大型電商平臺，做強做大線上銷售旗艦店，使線上銷售渠道成為公司營銷渠道的重要補充。

分紅9億多，擬募資9億

奧普家居本次IPO擬發行新股4001萬股，占發行后總股本的比例為 10％，計劃募資總額約為91776萬元，其中，40034萬元擬用于奧普嘉興生產基地建設項目，25742萬元擬用于營銷渠道建設項目，剩余2.6億元擬用于補充流動資金，補充流動資金的比例為28.33％。

值得一提的是，奧普家居在報告期內分紅同樣“豪爽”。奧普家居2015年共分紅3.05億元，2016年共分紅2.4685億元，2017年共分紅3.45億元，2018年4月9日，分配現金紅利總額為3960萬元。

綜上所述，奧普家居從報告期至今，已累計分紅約9.3645億元。

最新的IPO審核51條標準指出，在審企業可以進行現金分紅，但是不能進行股票分紅。

在談及募資計劃必要性時，劉文龍認為本次的募資項目，一方面將擴大公司集成吊頂、集成灶等家居產品生產規模，優化產品結構，以更好地滿足市場需求，另一方面，通過加大在品牌推廣和廣告營銷方面投入，增加在三四線市場的覆蓋率，擴大公司品牌的知名度，進一步提升公司綜合競爭力。

本文源自國際金融報社

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