前沿拓展：

鋼鐵行業：汽車產銷改善驗證板材價格上調

觀點：汽車產銷走好獲驗證，繼續看多板材個股1)上周滬深300漲1.29%，鋼鐵指數漲1.43%，*ST華菱低估值連續5天漲停；2)前期判斷近期板材需求走強，或與汽車產銷改善有關，已獲汽車6月產銷數據驗證，近期寶鋼、河鋼、首鋼等多個鋼廠大幅上調板材價格，漲幅在300元左右；3)從低估值、后期盈利等角度看，推薦關注*ST華菱、南鋼股份、馬鋼股份、寶鋼股份等；4)此外，關注鋼廠及鋼貿商應對采暖季限產事宜。

行業、公司要聞：鋼鐵去產能任務已完成84.8%1)截至2017年5月末，鋼鐵、煤炭去產能完成當年任務的84.8%和65%；2)2017年上半年河北省共計化解煉鐵產能1408萬噸，煉鋼產能1572萬噸；3)國資委將在涉及煤炭、鋼鐵等產能過剩行業試點市場化退出機制；4)歐浦智網擬現金收購廣東永通起重機械股份有限公司60%股權、蘭格電子商務有限公司60%股權、上海永空實業有限公司60%股權；5)三鋼閩光公告稱公司擬發行股份購買鋼鐵行業資產；6)本鋼板材以自有資金10.38億元對東北特鋼集團增資，占重整后東北特鋼注冊資本的10%。

價格：二級冶金焦價格繼續上漲螺紋、熱卷分別報3873、3743元/噸,對應周變動2.22%、3.34%;螺紋、熱卷期貨分別報3551、3598元/噸，對應周變動3.59%、4.47%;唐山66%鐵精粉報585元/噸，與上周持平。巴西、澳洲鐵礦到岸價分別為640、515元/噸，周變動分別為3.23%、3.00%。巴西、澳洲至中國海運費分別為12、5美元/噸，周變動分別為12.11%、16.86%。山西二級冶金焦報1550元/噸，周漲幅3.33%。

利潤：板材利潤改善明顯加權生鐵和鋼坯成本分別報1895、2354元/噸,周漲幅分別為1.27%、1.25%。分產品看，螺紋、線材、熱卷、冷板、中板的加權利潤分別為766、750、500、555、366元/噸，周變動分別為41、48、72、50、56元/噸。

產銷存：熱軋、冷軋銷售走好截至本周末，社會庫存總計922.73萬噸，周環比上漲0.57%；分產品來看，現建筑用鋼、熱卷的庫存分別為500.10、220.45萬噸，周變動幅度分別為-0.70%、-2.25%。上周建筑用鋼終端采購變動為15.17萬噸,周變動10.41萬噸。上周建筑用鋼產量為476.36萬噸,周環比增長0.11%。

風險提示：原材料價格波動，宏觀政策變化，下游需求變化。

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南鋼股份:多元化發展齊頭并進

南鋼股份 600282

研究機構：中泰證券 分析師：篤慧 撰寫日期：2017-06-30

事件:公司今日發布公告稱公司控股子公司江蘇金凱節能環保投資控股有限公司與上海復星高科技有限公司共同投資云南菲爾特環保科技有限公司。投資總金額為1億元,其中金凱節能環保、復星高科技分別出資3000萬元、5000萬元對菲爾特進行增資;同時,金凱節能環保出資2000萬元收購菲爾特實際控制人持有的菲爾特548.57萬股股份。上述增資及股權轉讓完成后,兩者合計持有菲爾特2548.57萬股,占股份總數的50.97%,其中,金凱節能環保占比25.97%;

相關事件回顧:6月14日,公司公告稱擬與關聯方共同認購杭州天創環境科技股份有限公司定向發行的股票,認購完成后,將合計持有天創環境1300萬股,占股份總數19.85%,為公司第二大股東。6月26日,天創環境已審議通過本次股票發行方案;

多元化發展齊頭并進:從近期公司一系列動作可以看出,能源環保將是未來公司產業升級重要方向之一。天創環境主營為廢水處理,涉及工業、醫療水處理設備及整體解決方案,膜產品的研發、生產和銷售;菲爾特主營為廢氣處理,涉及陶瓷和高分子新材料研究,尾氣治理用蜂窩陶瓷載體、微粒捕集器、柴油內燃機尾氣凈化裝置和凈化系統生產業務。瞄向節能環保方向的實業投資平臺金凱節能經過兩年積淀,終于開始有實質性動作落地;

鋼鐵主業盈利維持高位:公司2017年一季度實現營業收入85.1億元,同比增長77.2%;歸母凈利潤5.5億元,同比增長4830.4%;扣非后歸母凈利潤4.4億元,同比增長1390.3%。公司產品結構50%為中厚板,是國內最大的單體中厚板生產企業,對應主要下業為工程機械等。從我們測算的行業噸鋼盈利數據可以看出,二季度中厚板盈利依然穩健,近期根據制造業投資數據和微觀盈利數據判斷,制造業后期擴張或超預期,對應板材類鋼企后期盈利可以獲得充分保證;

盈利持續性有望改變預期:目前宏觀經濟走勢依然穩健,行業下半年需求并不悲觀。工業企業近年來供給端調整充分,盈利依然處于較高水平,高盈利的時間跨度有望進一步修復企業資產負債表和帶來對經濟中長期預期的變化,從而促使企業獲得重新擴張的動力。同理鋼鐵企業盈利的持續性有望改變市場對經濟過于悲觀的預期,整個鋼鐵板塊估值抬升;

投資建議:公司鋼鐵主業盈利穩中向好,盈利的持續性有望使市場過于悲觀的預期得以修復,帶來整個板塊估值抬升。同時公司產業升級穩步推進,將為公司長期發展提供新動能。預計公司2017/18年EPS分別為0.50元、0.52元,維持“增持”評級。

風險提示:利率上行過快。

馬鋼股份:產品結構多元發展,盈利能力全面升級

馬鋼股份 600808

研究機構：申萬宏源 分析師：劉曉寧 撰寫日期：2017-05-23

投資要點:

產品結構多元發展,盈利能力全面升級。公司是我國最大鋼鐵生產和銷售商之一。目前公司鋼材年產能達到2127萬噸,其中板材能產能1000余萬噸,長材年產能近960萬噸,輪軸年產能110萬件。產品涵蓋板帶、長材、輪軸三大系列。公司專注提升具有比較效益的高強汽車板、車輪、彩涂板、工業用線棒材、高強機械用鋼等高附加值產品比重提高核心競爭,同時跨系統、全方位、多層次的對標挖潛、降本增效,助力噸鋼毛利大幅提升。

全面布局輪軸業務,鐵路終端需求高確定性疊加產品高盈利彈性,意義非凡。根據“十三五”規劃,“十三五”期間鐵路投資3.5-3.8萬億元,預計2017-2020年鐵路固定資產投資維持8000億元以上高位。我們預計高鐵持續高投資拉動十三五期間動車輪約114億市場空間。馬鋼股份是國內車輪制造行業龍頭,擁有110萬件、超30萬噸的火車輪、輪箍及環件的配套生產能力。目前公司350km/h高速車輪開始批量供貨,預計市場占有率50%,同時,公司是國內唯一一家具備從煉鋼到高速車軸制造全流程一體化的生產企業。

公司成立輪軸事業部,實現軌道交通裝備產業升級。我們認為公司輪軸業務終端需求高確定性疊加高盈利彈性,意義非凡。

受益江蘇中頻爐事件,核心技術支撐長材優勢品種。2017年6月30日之前,“地條鋼”生產企業將被全部清除。我們預計去“中頻爐”將減少全國有效供給6750萬噸,影響江蘇省建筑鋼材日均產量的25%-30%。毗鄰江蘇,馬鋼將從中頻爐事件中受益。馬鋼H型鋼和高速線材等核心技術產品占據業內領先地位,公司2016年國內熱軋H型鋼占全國市場份額的11.1%,出口至美國、日本、韓國等十多個國家地區,精品高線也應用于德國大眾、美國通用等企業產品和楊浦大橋等眾多重大項目建設。快速發展的汽車板后起之秀。

我們預計2017年汽車板耗鋼量同比上升2.70%。近兩年鋼企積極布局高強度汽車板,預示著競爭將會更加激烈。目前馬鋼汽車板產品實現了1000MPa以下第一代先進高強鋼等7個鋼種的系列全覆蓋,公司開發應用了1500MPa熱成型鋼及零件,實現了汽車板產品結構升級,同時引入了EVI先期介入和成熟車型的VAVE項目,2015-2016兩年累計銷量超過360萬噸,行業排名第四,市場占有率約10%。目前汽車板主要客戶包括江淮、奇瑞起亞、廣汽、現代等,客戶逐漸從低端向中高端發展。

投資建議:馬鋼是我國最大鋼鐵生產和銷售商之一,產品涵蓋板帶、長材、輪軸三大系列。

我們看好公司的中長期發展,預計2017-2019年公司營業收入為64,433、67,828、69,094百萬元,EPS為0.32、0.39、0.42,當前股價對應PE為10.00、8.12、7.65倍,較行業平均低26.39%、35.30%、33.47%,因此給予“買入”評級,目標價4.33元,對應2017年PE13.59倍,股價尚有35.86%上漲空間,首次覆蓋,給予“買入”評級!

風險提示:鐵路投資低于預期,動車采購量低于預期,導致動車輪需求受限;去中頻爐執行不到位,去化速度不及預期;汽車銷量低于預期,導致汽車板需和價格求受限。

寶鋼股份:鋼鐵領軍者,高端板材代言人

寶鋼股份 600019

研究機構：國信證券 分析師：方焱 撰寫日期：2017-06-21

靠近原料和市場的先天地理位置優勢

寶鋼股份主要生產基地均有沿海或沿江優勢,因此進口鐵礦石運費較低,生產成本具有很強的競爭力。同時,生產基地多位于華東和華南,靠近鋼材消費市場,且當地多為鋼材凈流入市場,一方面可以降低銷售費用,另外還可以享受當地的價格優勢。

高端產品溢價較高

公司獨有、領先產品所占銷售量的比重達到60.4%,其中汽車板市場占有率超過50%,高端取向硅鋼市場占有率超80%。和其他鋼鐵企業的同類產品價格相比有500元/噸以上的價格優勢。

湛江生產基地未來利潤的貢獻者

2017年1-4月份,寶鋼湛江基地鐵、鋼、材產量分別為68.3萬噸、67.3萬噸和56.5萬噸,同比分別增長了116.4%、113.2%和97.8%。其中,鐵和鋼產量已經基本達產。湛江基地生產成本大幅低于寶山基地,同時鍍鋅產品價格又高于上海地區,因此其利潤有望快速增長,成為寶鋼股份新的盈利增長點。

盈利預測:17年利潤在170億元以上,首次覆蓋給予“買入”評級

我們預測公司2017-2019年實現營業收入3112.45/3330.33/3396.93億元,實現歸母凈利潤154.09/183.55/189.86億元,折合每股收益0.7/0.83/0.86元,按照6月19日價格6.45,對應動態PE分別為9.25/7.77/7.51x,給出預計2017年市盈率為11.6,公司股票的合理價格在8元左右。另外,對比產品均為板材的河鋼股份、首鋼股份、本鋼板擦的PB分別為1.02、1.31和1.22,平均1.18,而寶鋼股份PB為0.96,仍有23%的上漲空間。首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示

湛江地處廣東南部,部分時段會受到臺風的影響。惡略性天氣會影響湛江基地的正常生產和盈利水平。鋼材消費量出現大幅下滑,以及去產能政策的松動。

*ST華菱:回歸鋼鐵,重啟光榮之路

*ST華菱 000932

研究機構：長江證券 分析師：王鶴濤,肖勇 撰寫日期：2017-07-11

重組終止,回歸鋼鐵

公司原定從鋼鐵主業轉型為“金融+能源”控股平臺。不過,周期復蘇背景之下,鋼鐵資產業績顯著回暖,公司預計上半年盈利9~10億元,或為公司上市以來半年度最優;同時擬置入的金融資產業績已現虧損,因而公司順應行業間景氣切換,終止重組,未來有望實現鋼鐵業務轉型升級以及長遠發展。

地產、汽車有望轉好,周期階段復蘇

即期盈利高位之下,唯有需求持續才能保障產業鏈利潤。后期地產和汽車有望好轉并支撐鋼材需求企穩。地產方面,銷售高增持續疊加土地供應增加帶動開發商主動拿地意愿提升,銷售與竣工強弱顯著分化,催生的后期剛性支出則進一步夯實開發商客觀投資意愿;此外,銷售回款依然強勁且開發貸款持續走高,兩者合計占資金比重升至近66%歷史高位,因而地產開發意愿和能力兼備共同鞏固投資企穩態勢。汽車方面,歷史經驗表明,汽車產銷與二手房交易及房地產竣工面積更為相關,預計3季度地產竣工增速或現高峰,且購置稅優惠臨近取消將刺激汽車搶購熱潮。鋼材需求景氣由此得到支撐。

產品結構調整,公司盈利步入快車道

公司作為板材主導型區域性龍頭鋼企,在上半年板材行情弱勢之下盈利逆勢環比高增,更多源于產品結構升級疊加降本增效等企業自身顯著經營優勢。隨著近年造船和鋼管行業需求疲弱,而與地產、基建等相關的工程機械、高層建筑和橋梁等領域復蘇明顯,公司快速將中厚板供應造船廠比例和鋼管供應油氣管道比例由近60%壓縮至33%。公司產品結構布局成功從低迷領域調整至景氣產業,未來經營業績高增值得期待。此外,中長期鋼鐵需求悲觀之下,成本為決定鋼企競爭力的主要因素。當前公司非剛性成本以及費用均處于行業中高位,挖潛增效空間較大,未來業績彈性可期。

噸鋼市值最低,兼具安全與彈性

板塊行情高漲之下,公司復牌后具備明顯配置優勢。一方面,公司當前噸鋼市值僅668.43元,位居冶煉鋼企最低水平;另一方面,公司2017Q1年化ROE達18.79%,創2000年以來新高,且2季度業績預計環比大增93%~125%,ROE分位高于PB分位映射其靜態估值水平偏低,且公司兩者分位差位居板塊第三,印證公司股價安全邊際較高且上行彈性空間顯著。

預計公司2017、2018年EPS為0.69元、0.81元,上調至“買入”評級。

風險提示:

1.鋼鐵行業需求超預期波動。

拓展知識：