美的洗衣機(jī)e9(美的洗衣機(jī)e94故障掉落風(fēng)險(xiǎn))

前沿拓展：

美的洗衣機(jī)e9

顯示E9的意思是高溫保護(hù)超過(guò)30度。　　

1、拔掉電重新插上，或者是從另外一個(gè)拉一個(gè)插線板，我都遇上好幾個(gè)這樣的用戶了，這是因?yàn)闄C(jī)器受潮，容易漏電，機(jī)器的自我保護(hù)功能。 最好是從別處拉一個(gè)插線板試試，還不行的話，就放到通風(fēng)的地方，通下風(fēng)，在拉插線板試試。　　

2、去掉電路板上的電阻R436或者將R346電阻腳剪斷就好了。

3、洗衣機(jī)蓋未關(guān),導(dǎo)致程序安全自檢無(wú)法通過(guò),產(chǎn)生自動(dòng)報(bào)警并停止運(yùn)行。關(guān)好洗衣機(jī)蓋子。

4、排水管路有雜物賭賽,導(dǎo)致閉合錯(cuò)誤,洗衣機(jī)停運(yùn)。需拆開(kāi)洗衣機(jī)后擋板卸下排水管,用工具夾出異物。

5、大電流鎖故障,需更換電腦版。

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（報(bào)告出品方/作者：中信建投證券，楊光、李長(zhǎng)鴻）

一、玻璃纖維為主流增強(qiáng)材料，技術(shù)拉動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)

1.1 玻纖作為主流增強(qiáng)材料，下游應(yīng)用可涵蓋交通領(lǐng)域

玻璃纖維是以葉蠟石、石英砂、石灰石等礦物為原料，配合純堿、硼酸等化工原料經(jīng)高溫熔制、拉絲、絡(luò) 紗、織布等工藝制造成的纖維增強(qiáng)材料；傳統(tǒng)的金屬材料及非金屬材料相比，玻纖具有耐高溫、抗腐蝕、強(qiáng)度 高、比重輕、延伸小及電絕緣性能好等特性。玻璃纖維復(fù)合材料是以玻璃纖維及其制品（玻纖紗、布、氈等） 為增強(qiáng)材料，以合成樹(shù)脂為基體材料，經(jīng)復(fù)合工藝制作而成的功能型材料；玻纖復(fù)材不僅繼承了玻纖自身的優(yōu) 點(diǎn)，還具備節(jié)約能源、設(shè)計(jì)自由度大、以及適應(yīng)性廣等特點(diǎn)。目前玻纖類占到增強(qiáng)纖維復(fù)材整體約 90%，廣泛 用于建筑、工業(yè)管罐、汽車與交通運(yùn)輸、電子電氣、風(fēng)電等領(lǐng)域。

玻纖多樣性決定玻纖增強(qiáng)材料多元化發(fā)展。目前，國(guó)際上玻纖應(yīng)用品種已達(dá) 5,000 多種，60,000 多個(gè)規(guī)格 用途，品種與規(guī)格以每年平均增長(zhǎng) 1,000-1,500 種的速度迅猛發(fā)展，品類繁多的玻璃纖維也決定了玻璃纖維增強(qiáng) 材料的多元化。玻璃纖維增強(qiáng)材料按增強(qiáng)材料的類型可以分為玻纖紗增強(qiáng)復(fù)合材料以及玻纖氈增強(qiáng)復(fù)合材料； 按照基體樹(shù)脂的不同，可分為玻纖增強(qiáng)熱固性復(fù)合材料以及玻纖增強(qiáng)熱塑性復(fù)合材料，其中玻纖增強(qiáng)熱固性復(fù) 合材料主要以熱固性樹(shù)脂如不飽和聚酯樹(shù)脂、環(huán)氧樹(shù)脂、酚醛樹(shù)脂、乙烯基酯樹(shù)脂等為基體，熱塑性以聚丙烯 樹(shù)脂（PP）、聚酰胺（PA）為主。多元化的玻纖增強(qiáng)材料性能各異，為適應(yīng)不同領(lǐng)域的需求奠定了基礎(chǔ)。

玻纖增強(qiáng)復(fù)合材料已形成完整產(chǎn)業(yè)鏈，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。目前，世界玻纖產(chǎn)業(yè)已形成從玻纖、玻纖制品到玻 纖復(fù)合材料的完整產(chǎn)業(yè)鏈，其上游產(chǎn)業(yè)涉及采掘、化工、能源，下游產(chǎn)業(yè)涉及建筑建材、電子電器、軌道交通、 石油化工、汽車制造等傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域及航天航空、風(fēng)力發(fā)電、過(guò)濾除塵、環(huán)境工程、海洋工程等新興領(lǐng)域。

中國(guó)交通領(lǐng)域玻纖需求占比 16%，較全球尚有提升空間。據(jù) OC 統(tǒng)計(jì)，2020 年全球玻璃纖維市場(chǎng)中建筑領(lǐng) 域（包括住宅、商業(yè)建筑、水儲(chǔ)運(yùn)等）的玻纖需求約占 35％；交通運(yùn)輸（轎車、卡車、公共汽車、火車、航海 等）約占 26％，電子電器等消費(fèi)領(lǐng)域 15%，工業(yè)領(lǐng)域（管罐等）13%，風(fēng)電及能源領(lǐng)域 11%。國(guó)內(nèi)玻纖應(yīng)用領(lǐng) 域與全球類似，但交通運(yùn)輸領(lǐng)域占比 16%，較全球比例尚有一定提升空間。

1.2 技術(shù)升級(jí)提高材料性能，長(zhǎng)玻纖增強(qiáng)熱塑性材料成為主流

從熱固到熱塑、從短玻纖到長(zhǎng)玻纖，汽車領(lǐng)域玻纖應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)開(kāi)拓。20 世紀(jì) 30 年代玻璃纖維問(wèn)世以來(lái)， 如何將玻纖更好的用于增強(qiáng)復(fù)合材料成為熱點(diǎn)問(wèn)題。20 世紀(jì)中葉，人們首先將玻璃纖維與熱固性樹(shù)脂相復(fù)合， 推出 SMC 為代表的的熱固性復(fù)合材料，可用于汽車的車門(mén)、保險(xiǎn)杠等制件。1972 年人們第一次將玻璃纖維氈 用做增強(qiáng)材料，研發(fā)出 GMT 即玻纖氈增強(qiáng)熱塑性材料，多應(yīng)用于座椅骨架、車頂棚、發(fā)動(dòng)機(jī)保護(hù)罩等。20 世 紀(jì) 90 年代，長(zhǎng)玻纖熱塑材料 LFT 的推出，將應(yīng)用領(lǐng)域拓展至汽車前端支架、儀表盤(pán)、車底護(hù)板等。當(dāng)前玻纖 增強(qiáng)材料技術(shù)大幅提升，應(yīng)用領(lǐng)域也明顯拓寬。從技術(shù)發(fā)展的步伐判斷，玻纖增強(qiáng)材料整體的發(fā)展趨勢(shì)：由玻 纖增強(qiáng)熱固性復(fù)合材料向玻纖增強(qiáng)熱塑性復(fù)合材料發(fā)展，由短玻纖增強(qiáng)復(fù)合材料向長(zhǎng)玻纖增強(qiáng)復(fù)合材料發(fā)展。

從熱固到熱塑

SMC 材料開(kāi)啟玻纖增強(qiáng)材料工藝化應(yīng)用大門(mén)。SMC 是一種玻纖增強(qiáng)熱固性復(fù)合材料，被定義為可壓塑的、 B 階的片狀熱固性復(fù)合材料，實(shí)質(zhì)上是一種特殊形態(tài)的預(yù)浸料。最早的 SMC 配方以不飽和聚酯為基體樹(shù)脂，后 來(lái)升級(jí)到可選用性能更好但成本更高的乙烯基酯樹(shù)脂。其性能優(yōu)越，玻璃相對(duì)密度（比重）小，為 1.6～2.0， 比最輕的金屬鋁還輕；比強(qiáng)度高，遠(yuǎn)高于鋼材和鑄鐵。同鋼材、鑄鐵比較，抗拉強(qiáng)度雖與鋼材有一定差距，但 已與鑄鐵相當(dāng)甚至超過(guò)，而壓縮強(qiáng)度和彎曲強(qiáng)度已接近于鋼材。

玻纖增強(qiáng)熱固性復(fù)合材料除具有良好的機(jī)械力學(xué)性能、物理化學(xué)性能外，還具有良好的加工性能和成型性 能。通常采用的制造工藝有手糊、樹(shù)脂傳遞閉合模壓工藝（RTM）、片狀模壓成型工藝（SMC）。其中手糊和 RTM 成型周期長(zhǎng)，不適合進(jìn)行大批量的生產(chǎn)。而 SMC 工藝有較高的生產(chǎn)效率，制品尺寸精確，表面光潔，多數(shù)結(jié)構(gòu) 復(fù)雜的制品可一次成型，無(wú)需有損制品性能的二次加工，制品外觀及尺寸的重復(fù)性好，容易實(shí)現(xiàn)機(jī)械化和自動(dòng) 化生產(chǎn)，適合于制造批量大的結(jié)構(gòu)件、連接件。自 20 世紀(jì) 60 年代德國(guó)拜耳公司實(shí)現(xiàn)了片狀模塑料(SMC)工業(yè) 化生產(chǎn)后，70 年代 SMC 得到迅速發(fā)展，壓制成型了各種車輛零件和殼體。由于產(chǎn)品質(zhì)量好、機(jī)械化程度高， 推動(dòng)了復(fù)合材料在車輛制造中的發(fā)展和應(yīng)用。在 1990s 末期，美國(guó)的燃料價(jià)格空前高漲，汽車減重的壓力空前 巨大，SMC 材料由于能良好的替代汽車上的部分金屬，發(fā)展達(dá)到頂峰。

SMC 發(fā)展受限于材料性能，玻纖增強(qiáng)熱塑性材料有望接下玻纖增強(qiáng)材料發(fā)展接力棒。如果說(shuō) SMC 材料叩 開(kāi)了玻纖復(fù)合材料的大門(mén)，那么玻纖增強(qiáng)熱塑性材料則給行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了新的希望。當(dāng) SMC 材料開(kāi)始大規(guī)模 應(yīng)用時(shí)，由于自身材料性能的限制，在面對(duì)很多更高要求的挑戰(zhàn)時(shí)就會(huì)顯得力不從心，例如 SMC 進(jìn)入了很多汽 車器件，突然間要承受一些汽車制造商采用的范圍更寬的電泳和涂裝溫度，因而在很多工廠中出現(xiàn)了起泡和油 漆空鼓的問(wèn)題，同時(shí)，廢氣治理及固廢回收處理技術(shù)不成熟，也是影響熱固性復(fù)合材料生產(chǎn)和應(yīng)用的主要問(wèn)題。 玻纖增強(qiáng)熱塑性材料（GMT 為例）自 1972 年研發(fā)成功以來(lái)，由于其自身的種種優(yōu)點(diǎn)，不僅成功對(duì) SMC 材料 的原有領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了升級(jí)，更是填補(bǔ)了 SMC 材料的空白領(lǐng)域，被譽(yù)為最受寵的“21 世紀(jì)綠色復(fù)合材料”。

2013-2021 年，中國(guó)熱塑產(chǎn)量復(fù)合增速 9.05%，高于熱固 7.45 個(gè)百分點(diǎn)。熱塑性復(fù)合材料投資門(mén)檻較高， 但產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程自動(dòng)化程度高、較易實(shí)現(xiàn)清潔生產(chǎn)及產(chǎn)品回收再利用，并且憑借其優(yōu)良的性能對(duì)熱固實(shí)現(xiàn)一定 替代。2013-2021 年，熱塑產(chǎn)量從 137 萬(wàn)噸提升至 274 萬(wàn)噸，CAGR 達(dá) 9.05%；同期熱固產(chǎn)量從 273 萬(wàn)噸提升至 310 萬(wàn)噸，CAGR 僅 1.60%，低于熱塑 7.45 pct。熱塑產(chǎn)量長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯，主要受益于汽車、家電等領(lǐng)域復(fù) 合材料的快速滲透；熱固 2020 年增速激增，超過(guò) 30%，主要受益于陸上風(fēng)電搶裝需求。

歐洲市場(chǎng)熱塑產(chǎn)量增速也明顯超過(guò)熱固，目前仍以 SFT 為主。據(jù) AVK 公司編制的《2021 復(fù)合材料市場(chǎng)報(bào) 告》，歐洲熱固產(chǎn)量從 2011 年的 94.4 萬(wàn)噸小幅提升至 2021 年的 94.8 萬(wàn)噸，CAGR 僅 0.04%。同期 SFT、LFT、 GMT、CFRTP 等熱塑產(chǎn)品 CAGR 達(dá) 3.26%。2021 年，熱塑類產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 25.57%至 166 萬(wàn)噸，占比提升 3.12pct 至 56.04%。2021 年歐洲碳纖維增強(qiáng)塑料產(chǎn)量 5.2 萬(wàn)噸，過(guò)去 10 年 CAGR 為 10.59%，處于較快發(fā)展的階 段。

玻纖增強(qiáng)熱塑性材料更能適應(yīng)當(dāng)前環(huán)境，市場(chǎng)拓展不斷有新突破。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)綠色化轉(zhuǎn)型和綠色經(jīng)濟(jì)發(fā) 展，熱塑性復(fù)合材料已經(jīng)在汽車及軌道交通輕量化、智能物流、綠色建筑、體育休閑及現(xiàn)代農(nóng)牧業(yè)養(yǎng)殖等領(lǐng)域 展現(xiàn)出了巨大市場(chǎng)潛力。例如，福建海源成功研發(fā)出建筑模板制品，進(jìn)入建筑模板市場(chǎng)；杭州華聚的連續(xù)擠拉 成型的熱塑性蜂窩夾芯板材已經(jīng)成功應(yīng)用于國(guó)內(nèi)外各類箱式貨車、物流車和房車領(lǐng)域；河北立格與中鐵聯(lián)運(yùn)物 流股份有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，成功進(jìn)軍物流運(yùn)輸行業(yè)。

從短玻纖到長(zhǎng)玻纖

玻纖長(zhǎng)短對(duì)復(fù)合材料性能影響較大，長(zhǎng)玻纖性能優(yōu)于短玻纖。玻璃纖維增強(qiáng)熱塑性復(fù)合材料根據(jù)玻璃纖維 增強(qiáng)方式的不同，分為短玻纖(SFT)、長(zhǎng)玻纖(LFT)和玻璃纖維氈(GMT)增強(qiáng)三種類型。短玻纖長(zhǎng)度一般在 6mm 以下，長(zhǎng)玻纖一般在 10-15mm。據(jù)研究顯示，玻纖的長(zhǎng)度越長(zhǎng)，玻纖復(fù)合材料制品的性能就越好。SFT 是玻纖 增強(qiáng)熱塑性復(fù)合材料的主要品種，具有成型工藝簡(jiǎn)單、周期短等優(yōu)勢(shì)，但是其性能在很多地方仍不能滿足汽車 零部件的需求。相比之下，LFT 增強(qiáng)熱塑性復(fù)合材料的性能比 SFT 高很多，在相同玻纖質(zhì)量分?jǐn)?shù)的情況下，長(zhǎng) 玻纖增強(qiáng)材料的拉伸強(qiáng)度、彎曲強(qiáng)度、沖擊強(qiáng)度均高于短玻纖增強(qiáng)材料。因此，LFT 產(chǎn)品在汽車領(lǐng)域的應(yīng)用將 會(huì)比 SFT 更加廣泛。

長(zhǎng)玻纖相較于短玻纖、玻纖氈具備超額增速。據(jù) RePort Link 的市場(chǎng)研究預(yù)計(jì)，2017 年至 2021 年之間全球 長(zhǎng)玻纖增強(qiáng)材料的復(fù)合增長(zhǎng)率為 8.5%，短增強(qiáng)玻纖熱塑性塑料的復(fù)合增長(zhǎng)率僅為 4.5%；同期歐洲市場(chǎng) LFT 實(shí) 際產(chǎn)量復(fù)合增速 3.68%，SFT 產(chǎn)量復(fù)合增速僅 0.61%。從玻纖加工形態(tài)來(lái)看，由一步法直接生產(chǎn)的 LFT 生產(chǎn)成 本理論上要比 GMT 材料成本低 20%~50%，抗沖擊性能和生產(chǎn)效率等綜合性能反而有所提升，因此近年來(lái)歐洲市場(chǎng) LFT 的市場(chǎng)份額更具優(yōu)勢(shì)且逐年提升。全球汽車行業(yè)的 LFT 消耗量約占 LFT 總消耗量的 80％，而當(dāng)前汽 車等交通工具輕量化已經(jīng)成為交通行業(yè)的增長(zhǎng)熱點(diǎn)，需求空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。

二、汽車輕量化大時(shí)代來(lái)臨，或成為拉動(dòng)玻纖需求的最快馬車

政策推進(jìn)“以塑代鋼”，汽車及交通領(lǐng)域受影響顯著。我國(guó)自“十一五”以來(lái)，就明確將“以塑代鋼”作為 節(jié)約能源和資源的重要舉措，并將“復(fù)合材料、高分子材料、工程塑料及其低成本化、新型塑料合金生產(chǎn)”作 為調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、發(fā)展高新技術(shù)的重點(diǎn)。我國(guó)改性塑料產(chǎn)量從 2010 年的 705 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至 2021 年的 2650 萬(wàn)噸， CAGR 達(dá) 12.8%，改性化率從 16.2%逐步提升至 24.0%。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2020 年汽車領(lǐng)域改性塑料需 求大約占比 19%，僅次于家電領(lǐng)域。考慮到汽車改性塑料對(duì)于強(qiáng)度有更高要求，因此對(duì)玻纖增強(qiáng)材料的需求拉 動(dòng)更為明顯。

微觀數(shù)據(jù)層面，汽車改性塑料銷量占比呈提升趨勢(shì)。以國(guó)內(nèi)最大的改性塑料龍頭企業(yè)金發(fā)科技為例，2021 年車用材料銷量同比增長(zhǎng) 26.82%至 61.75 萬(wàn)噸，在改性塑料銷量中占比提升 3.9 pct 至 35.4%，這主要受益于國(guó) 內(nèi)新能源汽車銷量的翻倍式增長(zhǎng)。

橫向比較：我國(guó)塑鋼比處于較低階段，人均玻纖消費(fèi)量尚有較大提升空間。相較于國(guó)外市場(chǎng)改性塑料行業(yè) 的成熟發(fā)展，我國(guó)塑鋼比水平較低。2012 年，美國(guó)塑料和鋼鐵應(yīng)用（體積）比例為 70:30，德國(guó)為 63:37，世界 平均水平也達(dá)到 50:50，同期國(guó)內(nèi)塑鋼比僅 30:70。從細(xì)分的玻纖增強(qiáng)塑料市場(chǎng)來(lái)看，雖然我國(guó)是世界玻纖產(chǎn)量 第一大國(guó)，但 2018 年玻纖人均消費(fèi)量?jī)H為 2.4 千克/人，不到美國(guó)人均消費(fèi)量的 45%，未來(lái)國(guó)內(nèi)玻纖增強(qiáng)材料滲 透率存在長(zhǎng)期提升空間。

縱向比較：當(dāng)前我國(guó)塑鋼比還有持續(xù)提升的動(dòng)力。通過(guò)跟蹤鋼材、塑料產(chǎn)量，并假設(shè)鋼鐵密度 7.85g/cm3、 塑料密度 0.9g/cm3，折算出 2021 年塑鋼比約為 42:58。塑鋼比較 10 年前提升明顯，目前仍低于世界平均水平， 未來(lái)仍有提升動(dòng)力。

2021 年國(guó)內(nèi)玻纖增強(qiáng)復(fù)合材料制品產(chǎn)量維持較高增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)上實(shí)現(xiàn)從風(fēng)電到汽車輕量化的交棒。2021 年全 國(guó)玻璃纖維增強(qiáng)復(fù)合材料制品總產(chǎn)量為 584 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 14.51%，延續(xù)了 2020 年的亮眼增速。2020 年主要 受益于風(fēng)電市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，而 2021 年則受益于新能源汽車產(chǎn)量的增長(zhǎng)，以及電子電氣領(lǐng)域玻纖增強(qiáng)材料的支 撐。隨著下游需求完成“交棒”，2022 年及以后汽車領(lǐng)域有望成為拉動(dòng)玻纖需求最快的馬車。

2.1 汽車：輕量化趨勢(shì)持續(xù)創(chuàng)造需求，新能源車大爆發(fā)貢獻(xiàn)新動(dòng)能

傳統(tǒng)汽車：輕量化持續(xù)滲透

汽車減重為長(zhǎng)期趨勢(shì)，輕量化勢(shì)在必行。汽車工業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，輕量化一直為多方關(guān)注的重要領(lǐng)域，就 其原因在于以下幾點(diǎn)：①汽車輕量化是節(jié)油和降低排放的重要方法和途徑。實(shí)驗(yàn)表明：油耗與車體質(zhì)量成線性 關(guān)系，每百公里油耗 y（單位 L）和汽車自身質(zhì)量 x（單位 kg）的關(guān)系為：y=0.003x+3.3434，即對(duì)一般汽車而 言，質(zhì)量減少 10%，可節(jié)油 6%~8%，可以相應(yīng)減少二氧化碳排放；②從駕駛方面來(lái)講，汽車自重減輕后，加速 性提高，穩(wěn)定性、噪音、振動(dòng)方面也均有改善；③從安全性考慮，汽車質(zhì)量減輕后，碰撞時(shí)慣性小，制動(dòng)距離 減小，車輛對(duì)人的沖擊小得多，所以更加安全。因此，在雙碳政策背景下，疊加環(huán)保、交通安全要求趨嚴(yán)，汽 車輕量化是長(zhǎng)期趨勢(shì)。

中國(guó)制造 2025 規(guī)劃明確輕量化路線，材料為輕量化筑牢根基。汽車輕量化的途徑一般主要表現(xiàn)在三個(gè)方面： ①結(jié)構(gòu)輕量化：最容易實(shí)施也是成本最低的一種設(shè)計(jì)手段；②輕量化材料：最基礎(chǔ)也是最有效的手段；③先進(jìn) 工藝：先進(jìn)輕量化材料應(yīng)用的保障。中國(guó)制造 2025 規(guī)劃了重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)路線圖，從上述 3 種途徑對(duì)汽車輕量化 做了重要規(guī)劃和思路建設(shè)，其中輕量化材料方面多次強(qiáng)調(diào)使用纖維復(fù)合材料作為發(fā)展方向。隨著該技術(shù)路線圖 的不斷推進(jìn)，纖維增強(qiáng)材料已經(jīng)承擔(dān)起輕量化的重任，成為輕量化材料中的“主力軍”。

玻纖增強(qiáng)材料質(zhì)輕價(jià)廉，為當(dāng)前汽車輕量化材料首選。玻纖增強(qiáng)的復(fù)合材料已成為汽車工業(yè)的主要原材料 之一，其優(yōu)勢(shì)在于擁有優(yōu)良的材料特性、良好的經(jīng)濟(jì)性、大量供應(yīng)的可能性、較好的可回收性。玻璃纖維增強(qiáng) 型熱塑性復(fù)合材料具有低密度、設(shè)計(jì)自由度高、耐腐蝕、抗沖擊以及吸收震動(dòng)等優(yōu)點(diǎn)，可以替代鋼、鋁用于結(jié) 構(gòu)件，輕量化效果顯著。現(xiàn)在最常用的長(zhǎng)玻纖增強(qiáng)型材料已經(jīng)可以完全取代金屬材料用于前端模塊上，達(dá)到輕 量化目的，減重達(dá) 30~50%。目前，大眾和馬自達(dá)等合資企業(yè)已有較普遍的應(yīng)用，改用長(zhǎng)玻纖增強(qiáng)型材料后，無(wú) 論是重量還是成本都有明顯下降，可謂“質(zhì)輕價(jià)廉”。

玻纖增強(qiáng)材料應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，由內(nèi)而外對(duì)全車實(shí)現(xiàn)覆蓋。隨著玻纖增強(qiáng)材料工藝技術(shù)的不斷發(fā)展，玻纖增 強(qiáng)材料在汽車輕量化中的應(yīng)用場(chǎng)景也越來(lái)越廣泛。回顧玻纖增強(qiáng)材料的發(fā)展過(guò)程我們可以看出，前期玻纖熱固 性增強(qiáng)材料，例如片狀模塑料（SMC），樹(shù)脂轉(zhuǎn)移模塑（RTM）技術(shù)，一般用于車門(mén)、引擎蓋、翼子板等 A 級(jí) 表面制件，而現(xiàn)階段廣泛應(yīng)用的玻纖熱塑性增強(qiáng)材料進(jìn)一步擴(kuò)大了應(yīng)用范圍，包括儀表盤(pán)支架、前端支架、保 險(xiǎn)杠、車底護(hù)板以及發(fā)動(dòng)機(jī)周邊部件，實(shí)現(xiàn)了對(duì)全車大部分零件和次結(jié)構(gòu)件的覆蓋。

玻纖增強(qiáng)材料能較完美的配飾各個(gè)部件，輕量化效果顯著。玻纖增強(qiáng)材料不僅在汽車輕量化中的應(yīng)用場(chǎng)景 實(shí)現(xiàn)了多元化，更是在多種類的同時(shí)保證了每一個(gè)組件都能發(fā)揮玻纖增強(qiáng)材料的優(yōu)勢(shì)。在福特和捷豹的車門(mén)板 中應(yīng)用了 Cslstran+PP-GF20-05 熱塑性長(zhǎng)纖維增強(qiáng)材料，在高度集成的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了高強(qiáng)度、高顏值以及高沖擊 吸能效果；在福特的前端板塊中使用了長(zhǎng)玻纖（LFT）增強(qiáng)聚丙烯（PP），實(shí)現(xiàn)了單車減重 1.4kg，降低成本 3 美元，并滿足了傳統(tǒng)車輛上部件變形<1mm 的結(jié)構(gòu)要求。

國(guó)內(nèi)車用玻纖增強(qiáng)材料滲透空間巨大。20 世紀(jì) 90 年代，發(fā)達(dá)國(guó)家汽車平均用塑料量 100~130kg/輛，占整 車重量的 10%左右；日本每輛汽車平均使用塑料量 100kg，占車重的 12%。歐洲汽車塑料占車重量的 10%左右。 1996 年，北美轎車的塑料平均用量為 116.5kg/輛，2003 年增加到 142kg。截至 2013 年，以德國(guó)為首的歐洲國(guó)家 單車用塑料復(fù)合材料（以玻纖增強(qiáng)塑料為主）已經(jīng)達(dá) 300~365kg，占車重 22.5%；美國(guó)的單車用量也達(dá)到 200~249kg， 約占車重 16.5%；而我國(guó)單車用量?jī)H為 90~110kg，僅占車重 8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家的平均水平。在汽車輕量化 的大趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)玻纖增強(qiáng)材料市場(chǎng)前景廣闊。

新能源車：需求大爆發(fā)貢獻(xiàn)新動(dòng)能

燃油車退出是大勢(shì)所趨，新能源汽車輕量化成為行業(yè)痛點(diǎn)。隨著石油資源的逐漸變少以及人類生態(tài)環(huán)境保 護(hù)的需要，近年來(lái)許多汽車工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家已開(kāi)始布局汽車產(chǎn)業(yè)升級(jí)戰(zhàn)略，荷蘭、挪威、德國(guó)、印度、法國(guó)、英 國(guó)等先后通過(guò)不同的組織和方式提出了停售燃油汽車時(shí)間表，沃爾沃、寶馬、大眾、豐田等名車企也先后透露 出停止生產(chǎn)燃油車的動(dòng)向和計(jì)劃時(shí)間表，燃油車退出市場(chǎng)，新能源汽車“新王上位”已成定局。然而據(jù)國(guó)家新 能源汽車技術(shù)創(chuàng)新中心總經(jīng)理原誠(chéng)寅表示，新能源汽車由于電動(dòng)化、智能化等配置需求，增加了三電系統(tǒng)及大 量智能化設(shè)備，相比較傳統(tǒng)汽車增重較多。研究表明，新能源汽車質(zhì)量降低 10%，對(duì)應(yīng)續(xù)航里程可增加 5%~10%， 節(jié)約 15%~20%的電池成本以及 20%的日常損耗成本。因此，新能源汽車整車減重的需求比傳統(tǒng)汽車更加迫切。

當(dāng)前主流新能源車普遍偏重，日系燃油車整體最輕。以各大廠商部分中型車為例，特斯拉 Model Y 的質(zhì)量 達(dá) 2010kg，基本處在其所有車型的中位數(shù)水平，最輕的 Model 3 也重達(dá) 1761kg。國(guó)內(nèi)新能源車以比亞迪為例， 各車型重量中位數(shù)大致在 1940kg。德系奔馳、奧迪中型燃油車質(zhì)量約 1600-1700kg；而寶馬則更接近日系車， 質(zhì)量在 1400kg 的量級(jí)。

除了傳統(tǒng)部件輕量化，新增部件也將帶來(lái)玻纖增強(qiáng)材料需求。除了對(duì)傳統(tǒng)部件輕量化的需求迫切，新能源 汽車新增的零部件以及配套裝置也面臨減重需求。玻纖增強(qiáng)尼龍因?yàn)橘|(zhì)量輕、強(qiáng)度高、耐磨耐腐蝕、絕緣性能 好而在新能源車中廣泛使用，具代表性的應(yīng)用有交流電機(jī)外殼、電池箱、充電系統(tǒng)（例如充電槍模塊）、電子控 制器零部件、旋轉(zhuǎn)變壓器等。因此，玻纖增強(qiáng)材料不僅在傳統(tǒng)車型、傳統(tǒng)部件中快速滲透，也將在新能源車、 新模塊中也將占據(jù)份額。

2021 年我國(guó)汽車市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性正增長(zhǎng)，新能源車銷量占比 13.4%。我國(guó)汽車銷量經(jīng)歷了 2018-2020 年連 續(xù) 3 年下滑，在 2021 年實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性正增長(zhǎng)。2021 年汽車總銷量達(dá) 2627.5 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 3.81%；其中新能源 汽車銷量同比增長(zhǎng) 157.48%至 352.05 萬(wàn)輛，在汽車總銷量中占比提升 8pct 至 13.4%。

2022 年 1-6 月新能源汽車銷量繼續(xù)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng) 115.61%至 259.95 萬(wàn)輛。1-6 月，汽車總銷量 同比下滑 6.47%至 1205.7 萬(wàn)輛，剔除新能源車后降幅約 19.07%，主要系疫情擾動(dòng)下增速受到壓制。而隨著新能 源汽車銷量的爆發(fā)式增長(zhǎng)，將帶動(dòng)全年汽車總銷量增速回升。

需求測(cè)算：2025 年國(guó)內(nèi)汽車用玻纖增量需求超 80 萬(wàn)噸，CAGR 達(dá) 16%

參考<中國(guó)制造 2025>重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)路線圖(2015 版)，要求 2015-2025 年汽車?yán)塾?jì)減重 30%，平均每年減重 3%，參考大約 2.0/1.6 噸的初始重量，大約每年減重 60/50kg。到 2025 年，預(yù)計(jì)新能源汽車/燃油車改性塑料使 用比例分別提升至 24%/20%。參考中信建投電新團(tuán)隊(duì)對(duì)新能源汽車銷量的判斷，以及我們對(duì)于燃油車逐年減量 的保守估計(jì)，預(yù)計(jì) 2025 年汽車改性塑料需求量提升 391 萬(wàn)噸，幾乎全部由新能源汽車貢獻(xiàn)；單車平均用量提升 約 136 kg，其中新能源車平均提升 181 kg，燃油車平均提升 71 kg。預(yù)計(jì) 2025 年國(guó)內(nèi)汽車用玻纖增量需求超 80 萬(wàn)噸，2021-2025 年 CAGR 達(dá) 16%。熱塑短切屬于玻纖粗紗中的高端制品，若按照 8000 元/噸的均價(jià)，2025 年汽車用玻纖市場(chǎng)約 145 億元；近 3 年金發(fā)科技改性塑料均價(jià)約 1.37 萬(wàn)元/噸，由此估算 2025 年汽車改性塑料市 場(chǎng)規(guī)模約 1180 億元。

2.2 其他領(lǐng)域：緊扣交通與輕量化主線，玻纖材料長(zhǎng)期滲透

航空航天：特種高性能玻纖不可或缺，金屬材料之友

航空航天復(fù)合材料用量比重逐年增大，特種高性能玻纖優(yōu)點(diǎn)顯著。當(dāng)前復(fù)合材料與鋁合金、鋼、鈦合金 3 大金屬材料成為航空工業(yè)不可或缺的材料。無(wú)論是民用客機(jī)還是軍用飛機(jī)，都需要使用高性能玻璃纖維增強(qiáng)的 復(fù)合材料，這種材料具有優(yōu)良的力學(xué)性能、優(yōu)異的抗疲勞和耐腐蝕性，優(yōu)良的透波介電性能；其結(jié)構(gòu)利于整體 設(shè)計(jì)和制造，可實(shí)現(xiàn) 20%~30%的結(jié)構(gòu)減重，在提高飛機(jī)結(jié)構(gòu)效率和可靠性的同時(shí)，降低制造成本。歐洲空客公 司最具代表性的 A380-800 飛機(jī)重約 583 噸，機(jī)身大部分是鋁，但也采用了 20%以上的先進(jìn)復(fù)合材料。除了碳/ 環(huán)氧、玻纖/環(huán)氧復(fù)合材料，還有 GLARE（玻璃纖維增強(qiáng)鋁）復(fù)合材料，它是由多層玻璃纖維和鋁合金粘合而 成，比傳統(tǒng)用的鋁合金輕，但有更佳的抗侵蝕和抗撞擊能力。目前，先進(jìn)的軍用飛機(jī)、民用客機(jī)的復(fù)合材料用 量迅速增加，預(yù)計(jì)今后復(fù)合材料的用量將超過(guò)飛機(jī)總重量的 50%。

特種高性能玻纖在航空領(lǐng)域多元化發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，提高飛機(jī)性能。航空用特種高性能玻璃纖維的種類主要包括 2 大類，一類用于結(jié)構(gòu)增強(qiáng)的主、次承力結(jié)構(gòu)件中，如 GLARE 層板、直升機(jī)旋翼等；一類是應(yīng)用在有特殊電性 能要求的功能結(jié)構(gòu)件以及內(nèi)飾中，如機(jī)頭罩、天線罩和雷達(dá)罩，以及艙內(nèi)地板等。在主承力結(jié)構(gòu)件中，玻纖增 強(qiáng)材料主要用于直升機(jī)的旋翼槳葉，提高了槳葉的抗拉剛度、揮舞及擺振剛度以及抗沖擊性能；在次承力結(jié)構(gòu) 件中，玻纖增強(qiáng)材料主要用于飛機(jī)的機(jī)翼固定前緣、方向舵、尾翼和尾錐等部件上；在內(nèi)飾方面，主要將高均 勻性緞紋玻璃纖維織物與阻燃環(huán)氧、酚醛制成的復(fù)合材料用于飛機(jī)的地板和天花板等部分，其具有高比強(qiáng)度和 比剛度的特點(diǎn)，阻燃和低煙霧的優(yōu)勢(shì)明顯。

玻纖復(fù)合材料占航空復(fù)合材料市場(chǎng)比例不斷提升，其需求量在 2023 年有望將達(dá)到 5.02 萬(wàn)噸。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè) 研究院數(shù)據(jù)，玻纖復(fù)合材料在我國(guó)航空航天領(lǐng)域應(yīng)用較廣，占航空復(fù)合材料市場(chǎng)的比重有望逐年提升；2017 年 該比例約為 14.2%，預(yù)計(jì) 2023 年將提升至 18.5%。隨著我國(guó)航空領(lǐng)域的發(fā)展對(duì)耐用、重量輕、無(wú)腐蝕產(chǎn)品的需 求日益增加，2023 年玻纖復(fù)合材料在航空領(lǐng)域的需求量有望達(dá)到 5.02 萬(wàn)噸。

船舶：中小漁船乘風(fēng)破浪，玻纖材料廣闊藍(lán)海

玻纖增強(qiáng)材料為 FRP（玻璃鋼）漁船的主流材料，玻璃鋼漁船或代表漁船行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。FRP 漁船的主 流材料為玻璃纖維增強(qiáng)材料。相比于木材和金屬材料，玻璃鋼在滿足力學(xué)性能要求的同時(shí)，具有自重小，耐鹽 水腐蝕，隔熱性能好，可設(shè)計(jì)性強(qiáng)等特點(diǎn)。1）航行性能方面，玻璃鋼船在波浪中行駛穩(wěn)定性更強(qiáng)，抗風(fēng)能力更 好；相同條件下，玻璃鋼漁船的航速比鋼制漁船提高了 0.5-1.0 節(jié)。2）在經(jīng)濟(jì)性方面，玻璃鋼船燃油消耗比同尺寸的鋼制、木質(zhì)漁船更小。玻璃鋼本身耐腐蝕、抗老化的優(yōu)點(diǎn)也增加了玻璃鋼漁船的壽命，玻璃鋼漁船的理 論壽命一般在 50 年左右，為鋼制漁船的 4-5 倍，維護(hù)頻率和費(fèi)用也遠(yuǎn)低于鋼制漁船。

當(dāng)前我國(guó)木制漁船存量巨大，漁船更替將帶來(lái)玻纖增強(qiáng)材料需求。目前，F(xiàn)RP 漁船是國(guó)內(nèi)外漁船的主流方 向。在歐美發(fā)達(dá)沿海國(guó)家，木質(zhì)和金屬制中小型漁船已經(jīng)基本淘汰，F(xiàn)RP 漁船的占比高達(dá) 80%~90%。其中，美 國(guó)的近海漁船已經(jīng)全部更換為 FRP 漁船，每年用于制造漁船的 FRP 總量超過(guò) 20 萬(wàn)噸。日本的 FRP 漁船起步較 晚，但通過(guò)木質(zhì)漁船 FRP 改造，2008 年其 FRP 漁船的保有量為 35 萬(wàn)艘，占日本漁船總量的 90%。 2021 年末我國(guó)漁船總數(shù) 52.08 萬(wàn)艘，較 2015 年削減一半，仍是全球漁船最多的國(guó)家，但玻璃鋼漁船占有率 極低。截至 2013 年，全國(guó) 20 米以上純復(fù)合材料作業(yè)漁船不足 500 艘，所有尺寸的玻璃鋼漁船僅占漁船總量的 1%左右。同等船長(zhǎng)的玻璃鋼漁船造價(jià)比鋼制漁船高 30%~50%，但考慮到使用壽命，玻璃鋼漁船更具性價(jià)比。 借鑒國(guó)外“大型漁船鋼質(zhì)化，中小型漁船玻璃鋼化”的經(jīng)驗(yàn)，倘若未來(lái) 10 年我國(guó) FRP 漁船保有量逐步達(dá)到 30 萬(wàn)艘，每艘使用 10 噸 FRP，則面臨 300 萬(wàn)噸總替代空間，年均玻纖復(fù)材需求 30 萬(wàn)噸。隨著“以塑代鋼”推進(jìn)， 在如此大的存量、如此低的占有率下，船舶用玻纖增強(qiáng)材料將面臨一片廣闊“藍(lán)海”。

家電：輕量化、定制化持續(xù)推進(jìn)，拉動(dòng)玻纖增強(qiáng)復(fù)合材料增長(zhǎng)

玻纖增強(qiáng)復(fù)合材料性能優(yōu)良，擁有豐富的家電產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景。家電行業(yè)是改性塑料行業(yè)最重要的下游產(chǎn)業(yè) 之一，改性塑料擁有質(zhì)輕而高剛度、安全、無(wú)毒、節(jié)能環(huán)保、抗菌抗霉變、低成本等特性，能滿足人們對(duì)家電 輕量化、健康化的需求。隨著改性設(shè)備、改性技術(shù)不斷發(fā)展成熟，過(guò)去占塑料行業(yè) 90%以上的通用塑料通過(guò)改 性提高了強(qiáng)度、耐熱性等指標(biāo)，具備了工程塑料的性能，并已經(jīng)搶占了部分傳統(tǒng)工程塑料的應(yīng)用市場(chǎng)。玻纖增 強(qiáng)改性作為塑料改性的重要途徑之一，在家電產(chǎn)品中應(yīng)用廣泛。

家電為我國(guó)改性塑料第一大消費(fèi)領(lǐng)域，2020 年應(yīng)用占比 34%。改性塑料下游主要為家電、汽車、辦公設(shè)備、 電子電氣和電動(dòng)工具，其中家電是第一大消費(fèi)領(lǐng)域，2020 年占比約 34%。2021 年，我國(guó)空調(diào)產(chǎn)量為 21835.7 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 3.66%，彩電產(chǎn)量為 18496.5 萬(wàn)臺(tái)，同比下降 5.76%，家用電冰箱和洗衣機(jī)產(chǎn)量分別為 8992.10 萬(wàn) 臺(tái)和 8618.50 萬(wàn)臺(tái)，同比分別下降 0.25%和增長(zhǎng) 7.17%。整體來(lái)看，2021 年我國(guó)四大家用電器產(chǎn)量較 2020 年實(shí) 現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。

以空調(diào)、冰箱為例，2021 年城鎮(zhèn)和農(nóng)村冰箱滲透率均超過(guò) 100%，農(nóng)村空調(diào)保有量快速提升至 89%，但仍 有較大的增量空間。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和居民收入不斷提高，家電市場(chǎng)特別是縣城、農(nóng)村等下沉市場(chǎng)將帶來(lái) 較大的增量需求，進(jìn)而拉動(dòng)改性塑料及玻纖增強(qiáng)復(fù)合材料銷量的增長(zhǎng)。未來(lái)家電行業(yè)加快向智能化方向升級(jí)， 消費(fèi)者不僅對(duì)家用電器的阻燃性、強(qiáng)度、耐候、環(huán)保等基礎(chǔ)性能有較高要求，而且對(duì)易成型、色彩豐富、吸震 消音等定制化和輕量化提出了挑戰(zhàn)，未來(lái)高端家電對(duì)改性塑料及玻纖增強(qiáng)材料的用量及性能需求將不斷提升。

供需判斷：2022 年產(chǎn)能投放加快，格局仍然集中

中國(guó)是全球最大的玻纖生產(chǎn)國(guó)，產(chǎn)量占比超過(guò) 66%。2012 年至 2020 年，全球玻纖總產(chǎn)量由 530 萬(wàn)噸增加 至 820 萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率 5.61%；同期國(guó)內(nèi)玻纖總產(chǎn)量由 288 萬(wàn)噸增加至 541 萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率 8.20%。 2021 年國(guó)內(nèi)玻纖產(chǎn)量達(dá) 624 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 15.2%。玻纖是建材行業(yè)中少有的出口產(chǎn)品，2021 年度玻纖及其制 品出口量為 168.3 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 26.54%，出口占國(guó)內(nèi)產(chǎn)量比例提升 2.4 pct 至 26.97%。

玻纖行業(yè)資金與技術(shù)壁壘驅(qū)使玻纖產(chǎn)能集中，整體市場(chǎng)格局穩(wěn)定。1）資金投入方面，以粗紗為例，每萬(wàn)噸 玻璃纖維所需固定資產(chǎn)投入約為 1 億元。國(guó)家發(fā)改委、工信部不斷提高玻纖行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，新建無(wú)堿玻璃纖維 池窯法粗紗拉絲生產(chǎn)線單窯產(chǎn)能規(guī)模從 2012 年的 5 萬(wàn)噸/年提高至 2019 年的 8 萬(wàn)噸/年，則投資一條年產(chǎn) 8 萬(wàn)噸 的粗紗生產(chǎn)線需要約 8 億元的固定資產(chǎn)投入。高模、電子、低介電等類型玻纖等投資則更為巨大，這構(gòu)成了玻 纖行業(yè)新進(jìn)企業(yè)的資金壁壘。2）技術(shù)方面，玻纖企業(yè)需要掌握池窯設(shè)計(jì)、節(jié)能燃燒、玻璃配方、漏板設(shè)計(jì)與制 造、表面處理、纖維成型等多項(xiàng)技術(shù)。其中浸潤(rùn)劑原材料及配方技術(shù)是體現(xiàn)各類玻纖制品內(nèi)在質(zhì)量的關(guān)鍵技術(shù)， 玻纖及其制品的競(jìng)爭(zhēng)很大程度上依賴于浸潤(rùn)劑原材料及配方技術(shù)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊和星智研究數(shù)據(jù)，世界玻纖產(chǎn) 能集中度 CR3 和 CR5 分別為 47%和 64%；截至 2022H1 國(guó)內(nèi)玻纖在產(chǎn)產(chǎn)能 663.5 萬(wàn)噸，集中度 CR3 和 CR5 分別高達(dá) 60%和 71%。

從發(fā)展路徑看，龍頭企業(yè)與二三線企業(yè)實(shí)現(xiàn)了差異化發(fā)展。粗紗領(lǐng)域，中國(guó)巨石享有行業(yè)內(nèi)最為顯著的規(guī) 模優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)。風(fēng)電紗領(lǐng)域，中國(guó)巨石、泰山玻纖、國(guó)際復(fù)材、山東玻纖優(yōu)勢(shì)較突出，分別研發(fā) E9、THM-1、 TMII 和 ECER 的超高模量玻璃纖維紗，逐步應(yīng)用于大型及超大型葉片中。電子紗領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)以宏和科技為首的 企業(yè)逐步攻克高端電子紗、電子布制備技術(shù)，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。玻纖復(fù)合材料方面，長(zhǎng)海股份已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)短切 氈、濕法氈等細(xì)分領(lǐng)域龍頭，形成玻纖、樹(shù)脂和玻璃鋼完整產(chǎn)業(yè)鏈。2021 年龍頭玻纖企業(yè)營(yíng)收顯著增長(zhǎng)，毛利 率同步回升。從時(shí)間序列來(lái)看，毛利率變化均受行業(yè)供需影響；但橫向比較，龍頭在盈利能力方面具有穩(wěn)固的 行業(yè)地位。

預(yù)計(jì) 2022 年新增粗紗產(chǎn)能 76 萬(wàn)噸，新增電子紗 22 萬(wàn)噸。2021 年國(guó)內(nèi)主要新增產(chǎn)能來(lái)源于邢臺(tái)金牛新點(diǎn) 火 10 萬(wàn)噸粗紗，中國(guó)巨石 15 萬(wàn)噸短切原絲及 6 萬(wàn)噸電子紗，長(zhǎng)海股份、泰山玻纖、山東玻纖各 10 萬(wàn)噸粗紗， 黃石宏和 6 萬(wàn)噸電子紗，同時(shí)存在少量計(jì)劃冷修的產(chǎn)線。合計(jì)增量 55 萬(wàn)噸粗紗及 12 萬(wàn)噸電子紗，大部分在 9 月以后釋放。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2022 年新增無(wú)堿粗紗產(chǎn)能為巨石成都 3 線 15 萬(wàn)噸，國(guó)際復(fù)材長(zhǎng)壽 F12 線 15 萬(wàn) 噸，重慶三磊、邢臺(tái)金牛各 10 萬(wàn)噸，以及九江華源、四川裕達(dá)分別 6 萬(wàn)噸、3 萬(wàn)噸產(chǎn)能。考慮潛在的冷修技改增產(chǎn)，預(yù)計(jì)合計(jì)新增 76 萬(wàn)噸，產(chǎn)能增長(zhǎng) 15%左右，節(jié)奏較 2021 年有所加速。2022 年中國(guó)巨石、泰山玻纖、建 滔化工合計(jì)新增電子紗 22 萬(wàn)噸，對(duì)電子紗價(jià)格的沖擊已經(jīng)在上半年充分體現(xiàn)。

遠(yuǎn)期行業(yè)落后產(chǎn)能將逐漸出清，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)將轉(zhuǎn)向有效供給。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019 年本）》，文件將“中堿玻璃纖維池窯法拉絲生產(chǎn)線；單窯規(guī)模小于 8 萬(wàn)噸/年（不含）的無(wú)堿玻璃纖維粗紗池窯 拉絲生產(chǎn)線；中堿、無(wú)堿、耐堿玻璃球窯生產(chǎn)線；中堿、無(wú)堿玻璃纖維代鉑坩堝拉絲生產(chǎn)線”列入限制類。政 策端對(duì)玻纖小產(chǎn)能、落后高耗能產(chǎn)能進(jìn)行了強(qiáng)管控，占比近 10%的坩堝產(chǎn)能將逐步被淘汰，小企業(yè)小產(chǎn)線將逐 步出清。根據(jù)玻璃纖維“十四五”發(fā)展規(guī)劃，文件指出“十四五”期間，要嚴(yán)格控制玻璃纖維紗總產(chǎn)能過(guò)快增 長(zhǎng)，將行業(yè)年度玻璃纖維紗實(shí)際總產(chǎn)量同比增速控制在不高于當(dāng)年 GDP 增速 3 個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)能耗雙控和 雙碳目標(biāo)大背景下，遠(yuǎn)期供給端產(chǎn)能將逐漸與需求端匹配，市場(chǎng)供需失衡和惡性競(jìng)爭(zhēng)情況將大幅改善，行業(yè)重 點(diǎn)將轉(zhuǎn)向有效供給擴(kuò)產(chǎn)，從而對(duì)玻纖長(zhǎng)期價(jià)格形成支撐。

價(jià)格判斷：1）粗紗：2022 年上半年 2400tex 纏繞直接紗均價(jià)約 6190 元/噸；7 月底多數(shù)廠報(bào)價(jià) 5400-5900 元/噸，均價(jià) 5657 元/噸。8 月仍未走出需求淡季，且前期新點(diǎn)火產(chǎn)能逐步釋放、庫(kù)存積累，粗紗價(jià)格將逐漸觸 底，考慮到龍頭企業(yè)挺價(jià)意愿較強(qiáng)，均價(jià)跌破 5000 元/噸的概率不大。預(yù)計(jì) 9 月以來(lái)產(chǎn)量環(huán)比逐漸趨穩(wěn)，下游 需求提升，粗紗價(jià)格弱勢(shì)復(fù)蘇。我們判斷 2022 年全年均價(jià) 5800-5900 元/噸，較 2021 年全年均價(jià)（約 6080 元/ 噸）降幅僅 3.0%-4.6%。2023 年預(yù)計(jì)汽車、風(fēng)電需求提升，能耗指標(biāo)持續(xù)收緊，但成本支撐有望弱化，綜合來(lái)看，均價(jià)展望平穩(wěn)。2）電子紗：2022 年價(jià)格底部（約 8750 元/噸）已經(jīng)在 4 月體現(xiàn)，下半年價(jià)格向上彈性充足， 但難以超越 2021 年全年 15500 元/噸的高基數(shù)。截至 7 月底暫無(wú)較大新增產(chǎn)能規(guī)劃，因此即便不考慮下游需求 超預(yù)期，本輪價(jià)格復(fù)蘇趨勢(shì)也有望持續(xù)到 2023 年三季度。

三、重點(diǎn)公司分析

3.1 中國(guó)巨石：全球領(lǐng)先的玻纖龍頭，短切熱塑擴(kuò)產(chǎn)鎖定高端市場(chǎng)

玻纖行業(yè)翹楚，產(chǎn)能領(lǐng)跑全球，十年凈利潤(rùn)復(fù)合增速 35.34%

中國(guó)巨石為中國(guó)建材控股子公司，玻纖業(yè)務(wù)始于桐鄉(xiāng)問(wèn)鼎全球。中國(guó)巨石的前身為“中國(guó)化學(xué)建材股份有 限公司”，于 1993 年成立、1999 年上市交易，證券簡(jiǎn)稱“中國(guó)化建”，并在 2004 年、2015 年依次變更為“中國(guó) 玻纖”、“中國(guó)巨石”。經(jīng)過(guò) 22 年的股權(quán)變更，中國(guó)巨石目前是中國(guó)建材控股的主營(yíng)玻璃纖維業(yè)務(wù)的核心子公司， 持股比例為 26.97%，第二股東振石集團(tuán)持股比例為 15.59%。巨石的玻纖業(yè)務(wù)自桐鄉(xiāng)開(kāi)始逐漸布局全國(guó)，2000 年收購(gòu)九江玻纖總廠并崛起為國(guó)內(nèi)玻纖龍頭企業(yè)；后在桐鄉(xiāng)建成數(shù)條 10 萬(wàn)噸級(jí)別超大玻纖生產(chǎn)線，迅速擴(kuò)大產(chǎn) 能，年產(chǎn) 60 萬(wàn)噸玻纖的桐鄉(xiāng)生產(chǎn)基地的落成，標(biāo)志著公司生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到全球第一；2012 年后，公司實(shí)施全球 布局戰(zhàn)略，在五大洲均設(shè)立子公司并建立銷售網(wǎng)絡(luò)。

巨石 2021 年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，行業(yè)處于持續(xù)高景氣。公司 2021 年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 197.07 億元，同比增長(zhǎng) 68.92%；歸母凈利潤(rùn) 60.28 億元，同比增長(zhǎng) 149.51%；扣非歸母凈利潤(rùn) 51.50 億，同比增長(zhǎng) 165. 22%。2021 年，公司國(guó)內(nèi)營(yíng)收占比 67.15%，與上年基本持平；玻纖及制品占總營(yíng)收比例為 94.97%。2021 年公 司實(shí)現(xiàn)粗紗及制品銷量 235.28 萬(wàn)噸；電子布銷量 4.40 億米，處于歷史最高位。過(guò)去 10 年公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增 長(zhǎng)，營(yíng)收復(fù)合增速為 14.61%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為 35.34%。

公司成本管控優(yōu)勢(shì)明顯，2021 年凈利率創(chuàng) 10 年新高。經(jīng)歷了 2018-2020 年的玻纖下行周期后，公司玻纖制 品 2021 年全年毛利率大幅回升。2021 年公司毛利率為 45.31%，同比提升 11.53 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率 31.15%，同 比提升 10.49 個(gè)百分點(diǎn)。2021 年公司期間費(fèi)用率同比下降 0.25 個(gè)百分點(diǎn)至 12.76%，延續(xù)下降趨勢(shì)；其中財(cái)務(wù)費(fèi) 用率同比下降 1.68 個(gè)百分點(diǎn)至 2.48%的新低水平。利率水平的下行，以及公司融資手段從公司債、定向工具、 中期票據(jù)逐漸轉(zhuǎn)換成短期融資券，是長(zhǎng)期中公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率持續(xù)下降的重要因素。2022Q1 公司銷售毛利率提升 1.05pct 至 44.57%，凈利率提升 10.07pct 至 36.81%，再創(chuàng)歷史新高。

2021 年公司產(chǎn)能超過(guò) 230 萬(wàn)噸，智能化產(chǎn)線人均效率領(lǐng)先全球。1）總產(chǎn)能：公司目前已建成包括浙江桐 鄉(xiāng)、江西九江、四川成都、埃及蘇伊士、美國(guó)南卡的五大生產(chǎn)基地，2021 年合計(jì)產(chǎn)能超過(guò) 230 萬(wàn)噸。考慮到冷 修技改、在建擬建，未來(lái)供應(yīng)能力還將大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2023 年公司產(chǎn)能將超過(guò) 300 萬(wàn)噸。2）智能制造：公司 投資超過(guò) 100 億元的桐鄉(xiāng)新材料智能制造基地，最初計(jì)劃建設(shè) 45 萬(wàn)噸粗紗生產(chǎn)線和 18 萬(wàn)噸細(xì)紗生產(chǎn)線；截至 2021 年，3 條智能化粗紗、2 條電子紗已經(jīng)實(shí)現(xiàn)點(diǎn)火，還順利擴(kuò)建智能化 4 線，年產(chǎn) 15 萬(wàn)噸短切紗；2022 年第 3 條智能制造電子紗產(chǎn)線從計(jì)劃 6 萬(wàn)噸變更至 10 萬(wàn)噸，并于 6 月順利點(diǎn)火。智能制造生產(chǎn)基地所有產(chǎn)線均可實(shí) 現(xiàn) 480 噸/人的效率，領(lǐng)先全球，效益的提升將使得平均成本顯著下降。

把握海外需求+短切熱塑兩條主線，產(chǎn)能擴(kuò)張順應(yīng)輕量化行情

海外短切熱塑產(chǎn)品需求增長(zhǎng)，外國(guó)本土企業(yè)受成本提升影響產(chǎn)能出現(xiàn)調(diào)整，利好公司海外市場(chǎng)份額的提升。 2021 年我國(guó)玻纖及制品出口總量達(dá) 168.3 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 26.5%；2022 年以來(lái)海外需求持續(xù)景氣，上半年出口 量同比增長(zhǎng) 42.1%至 107.9 萬(wàn)噸。2021 年公司海外營(yíng)收占比約 33%，2022 年隨著海外需求的不斷釋放，占比有 望顯著提升。近年來(lái)，歐美汽車工業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇，對(duì)熱塑產(chǎn)品的需求增速較快，而歐美本地企業(yè)供應(yīng)能力并未顯 著提升；2022 年歐洲天然氣成本激增進(jìn)一步加劇了供需矛盾，因此對(duì)中國(guó)玻纖企業(yè)的依賴度明顯提升。中國(guó)巨 石通過(guò)埃及、美國(guó)產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)“以外供外”，并從國(guó)內(nèi)海運(yùn)出口實(shí)現(xiàn)“以內(nèi)供外”，海外市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。

公司熱塑性玻璃纖維品類齊全，廣泛用于汽車、家電、基建等領(lǐng)域。2021 年公司熱塑短切產(chǎn)品比例快速增 長(zhǎng)，全年高端產(chǎn)品比例已超過(guò) 80%。未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)雙碳目標(biāo)的不斷推進(jìn)和國(guó)外需求持續(xù)高景氣，汽車輕量化主 要利好的熱塑產(chǎn)品需求有望保持高增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升。

短切原絲產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，積極布局熱塑性復(fù)合材料產(chǎn)品高端市場(chǎng)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)公司十四五發(fā)展目標(biāo)。2021 年 3 月，公司擬投資 17.96 億元，建設(shè)年產(chǎn) 15 萬(wàn)噸玻璃纖維短切原絲生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目；2022 年 2 月，巨石成都投 資 17.98 億元，建設(shè)年產(chǎn) 15 萬(wàn)噸玻璃纖維短切原絲生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目。當(dāng)前上述項(xiàng)目均已投產(chǎn)，專用于提升熱塑 短切產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，迎接汽車輕量化行情。未來(lái)公司將持續(xù)著力擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，“十四五” 末粗紗中熱塑的比例有望提升至 45%-50%；整體實(shí)現(xiàn)熱固粗紗、熱塑短切、電子紗及電子布“三足鼎立”的產(chǎn) 品結(jié)構(gòu)。

3.2 長(zhǎng)海股份：國(guó)內(nèi)車頂短切氈市占率超 50%，熱塑領(lǐng)域核心受益標(biāo)的

國(guó)內(nèi)短切氈、濕法氈等細(xì)分領(lǐng)域龍頭

江蘇長(zhǎng)海復(fù)合材料股份有限公司（簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)海股份”）成立于 2000 年 5 月，2011 年在創(chuàng)業(yè)板上市。公司主 營(yíng)業(yè)務(wù)為玻纖制品及玻纖復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括玻纖紗及玻纖制品短切氈、濕法薄氈、 蓄電池復(fù)合隔板、玻纖涂層氈等，其中短切氈應(yīng)用于汽車頂棚、衛(wèi)浴潔具、大型儲(chǔ)罐等，濕法薄氈應(yīng)用于內(nèi)外 墻裝飾、屋面防水、電子基材等。經(jīng)過(guò)多年創(chuàng)新發(fā)展，公司深耕無(wú)紡玻纖制品賽道，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)短切氈、濕 法氈等細(xì)分領(lǐng)域龍頭。除了玻纖業(yè)務(wù)以外，公司通過(guò)子公司天馬集團(tuán)進(jìn)行樹(shù)脂產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，基于不飽和 聚酯樹(shù)脂等和玻纖打造復(fù)合材料一體化產(chǎn)業(yè)鏈。

長(zhǎng)海股份實(shí)際控制人為楊國(guó)文、楊鵬威父子，持股 52.28%，持股比例較高，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。截至 2022 年 一季度末，楊國(guó)文、楊鵬威父子合計(jì)持有 21367.44 萬(wàn)股，占公司總股本的 52.28%，二人為一致行動(dòng)人且為公司 的實(shí)際控制人。自公司成立以來(lái)，楊國(guó)文、楊鵬威父子的合計(jì)持股比例一直維持在 47%以上，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn) 定。截至 2022Q1，前 10 大股東合計(jì)持股 64.00%，其中機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持股 9.49%。

公司 2021 年以來(lái)業(yè)績(jī)屢超市場(chǎng)預(yù)期，2022Q1 歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng) 115%。公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，2021 年以來(lái)持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)，2008-2021 年，公司營(yíng)收 CAGR 達(dá) 20%，歸母凈利潤(rùn) CAGR 達(dá) 28.22%。截至 2021 年， 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 25.06 億元，同比增長(zhǎng) 22.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5.72 億元，同比增長(zhǎng) 111.46%。2022Q1，新 增產(chǎn)能快速釋放使得公司業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期；其中營(yíng)收同比增長(zhǎng) 36.05%至 7.54 億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 115%至 2.28 億元。公司規(guī)模仍處于快速成長(zhǎng)的早期階段，產(chǎn)能及產(chǎn)銷量彈性高，相較于同行業(yè)獲得顯著的超額增速。

公司實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，玻璃纖維及制品仍為支柱業(yè)務(wù)。2012~2021 年，公司營(yíng)收呈現(xiàn)多元化發(fā)展，玻璃 纖維及制品收入占比從 92.20%下降至 68.76%；化工制品（不飽和樹(shù)脂等產(chǎn)品）收入占比從 7.80%提升至 27.24%。 2015 年新增玻璃鋼制品業(yè)務(wù)，收入占比保持穩(wěn)定，從 5.29%下降至 3.77%；2018 年新增氣體銷售業(yè)務(wù)，收入占 比較小，2021 年僅占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 0.23%。公司產(chǎn)品布局逐漸完善，從橫向、縱向兩個(gè)方面積極擴(kuò)展自身業(yè) 務(wù)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，其中玻璃纖維及制品仍為支柱業(yè)務(wù)。細(xì)拆玻纖結(jié)構(gòu)，公司氈類及熱塑紗產(chǎn)能占比預(yù)計(jì) 超過(guò)一半，并且在國(guó)內(nèi)車頂氈市場(chǎng)的市占率已超過(guò) 50%。

公司近年來(lái)毛利率和凈利率呈上升趨勢(shì)，盈利空間充裕。2021 年，公司毛利率達(dá) 33.72%，同比提升 5.33pct； 凈利率達(dá) 22.80%，同比提升達(dá) 9.56pct。2022 年一季度毛利率同比增長(zhǎng) 5.78pct 至 38.81%；凈利率同比提升 11.11pct 至 30.23%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司玻璃纖維及制品毛利率明顯高于其他業(yè)務(wù)；化工制品近年來(lái)毛利率相比其他業(yè)務(wù) 增速最快，隨著樹(shù)脂項(xiàng)目產(chǎn)能的全面釋放，盈利能力仍有提升空間。

公司期間費(fèi)用率穩(wěn)中有降，研發(fā)費(fèi)用與人數(shù)持續(xù)上升。2015~2021 年，公司期間費(fèi)用率整體趨于下降；截 至 2021 年，銷售費(fèi)用率同比下降 1.54pct 至 2.36%；管理+研發(fā)費(fèi)用率同比下降 0.50pct 至 7.70%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同 比下降 0.62pct 至 0.45%。近 3 年公司研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)定在 4.1%以上；研發(fā)人員數(shù)量穩(wěn)步提升，2021 年研發(fā)人員 數(shù)量增至 263 人，占比提升至 11.4%。

內(nèi)生+外延打造玻纖制品全產(chǎn)業(yè)鏈，可轉(zhuǎn)債重磅加碼短切氈產(chǎn)能

公司深耕玻纖制品領(lǐng)域，專注打造完整產(chǎn)業(yè)鏈。公司擁有以玻纖紗、玻纖制品及玻纖復(fù)合材料為主的縱向 產(chǎn)業(yè)鏈；2015 年收購(gòu)子公司常州天馬集團(tuán)，橫向拓展至不飽和聚酯樹(shù)脂業(yè)務(wù)。通過(guò)整合，公司實(shí)現(xiàn)了橫向、縱 向產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，形成了產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)并實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。公司與天馬集團(tuán)在原料、產(chǎn)品、設(shè)備、客戶等方面存在 極高的相關(guān)度與協(xié)同性，天馬集團(tuán)生產(chǎn)的化工輔料是公司現(xiàn)有各類玻纖制品的重要原材料之一，而公司生產(chǎn)的 短切氈、薄氈等玻纖制品則應(yīng)用到天馬集團(tuán)玻纖增強(qiáng)材料產(chǎn)品中去，形成了較為完整的玻纖紗—玻纖制品—樹(shù) 脂—玻纖復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)鏈。

完整產(chǎn)業(yè)鏈形成原材料自給自足，材料成本持續(xù)降低。公司為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的擁有玻纖生產(chǎn)、玻纖制品深 加工到玻纖復(fù)合材料制造的完整產(chǎn)業(yè)鏈的玻纖企業(yè)。產(chǎn)業(yè)鏈的完整，使得公司能夠按照上游產(chǎn)品性能，提高玻 纖產(chǎn)品質(zhì)量，降低生產(chǎn)成本與產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期，提高企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。2015-2021 年，玻璃纖維及制品的成本中， 材料成本占比從 61.27%累計(jì)下降 14.99pct 至 46.28%，降本效應(yīng)顯著。2017-2021 年，公司玻璃纖維及制品的單 噸成本從 5770 元累計(jì)下降 13.42%至 4996 元。

公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債助力玻纖紗產(chǎn)能增長(zhǎng) 50%，重磅加碼傳統(tǒng)高附加值產(chǎn)品。公司于 2020 年 6 月發(fā)布向不特 定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案，同年 12 月完成募集 5.5 億元，用于建設(shè)一條年產(chǎn) 10 萬(wàn)噸無(wú)堿玻璃纖維粗紗 池窯拉絲生產(chǎn)線及配套制品深加工車間。項(xiàng)目投產(chǎn)前公司玻璃纖維及制品的產(chǎn)能為 20 萬(wàn)噸/年，2021 年 9 月該 轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目點(diǎn)火，2022 年一季度逐步實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能同比增長(zhǎng) 50%，有效緩解產(chǎn)能滿負(fù)荷運(yùn)行的狀況。同時(shí)， 公司采用國(guó)際先進(jìn)的玻纖池窯拉絲技術(shù)、自動(dòng)化機(jī)器人，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)可降低 50%以上人力成本。

可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目新增玻璃纖維粗紗產(chǎn)能 10 萬(wàn)噸/年，其中計(jì)劃 2 萬(wàn)噸粗紗加工為直接紗對(duì)外銷售，5 萬(wàn)噸粗 紗加工為短切紗對(duì)外銷售，剩余 3 萬(wàn)噸粗紗加工為短切氈，本次募投項(xiàng)目還新增短切氈產(chǎn)能 6.88 萬(wàn)噸/年（其中 本次募投項(xiàng)目供紗 3 萬(wàn)噸，其余用紗由公司其他生產(chǎn)線提供）。短切氈相比較直接紗和短切紗而言，其銷售單價(jià) 和毛利率都具有更為明顯的優(yōu)勢(shì)。以公司 2019 年披露數(shù)據(jù)為例，短切氈、短切紗、直接紗價(jià)格分別為 8900、 4500、3800 元/噸，毛利率依次為 38%、21%、17%。從應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，公司短切氈主要應(yīng)用于汽車頂棚等應(yīng) 用，隨汽車輕量化的推進(jìn)，公司新增產(chǎn)能將有效消化，并且實(shí)現(xiàn)更高的毛利率。

短期自籌資金加碼薄氈與樹(shù)脂產(chǎn)能，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。1）薄氈：自籌資金擬新增 5 條薄氈生產(chǎn)線（2020、 2021 年各建成 1 條），全部建成后將推動(dòng)薄氈產(chǎn)能由 4.35 億平方米增加至 10 億平方米。2）樹(shù)脂：全資子公司 天馬集團(tuán)對(duì)原年產(chǎn) 2.5 萬(wàn)噸不飽和聚酯樹(shù)脂生產(chǎn)線進(jìn)行技改擴(kuò)建，形成 10 萬(wàn)噸產(chǎn)能；全部投產(chǎn)后，公司將形成 17 萬(wàn)噸不飽和聚酯樹(shù)脂的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)。 遠(yuǎn)期智能制造基地建設(shè)與技改升級(jí)共同推進(jìn)，加大力度提升市場(chǎng)份額。遠(yuǎn)期擬投資 63.47 億元建設(shè) 60 萬(wàn)噸 玻纖產(chǎn)能，截至 2022 年 4 月公司已競(jìng)得擬實(shí)施該項(xiàng)目的土地，一期計(jì)劃建設(shè) 2 條 15 萬(wàn)噸產(chǎn)線，加大力度提升 市場(chǎng)份額。2022 年 4 月，公司公告稱擬將常州天馬集團(tuán) 3 萬(wàn)噸產(chǎn)線升級(jí)改造成 8 萬(wàn)噸高端高性能玻璃纖維及特 種織物生產(chǎn)線；定位于高強(qiáng)高模量紗及深加工制品，專用于風(fēng)電及新能源汽車等高端領(lǐng)域。項(xiàng)目建設(shè)期 12 個(gè)月， 總投資 5.99 億元；建成后現(xiàn)有產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)充，產(chǎn)品性能得到優(yōu)化和提升，持續(xù)加強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

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