前沿拓展：

報(bào)告期內(nèi)，海昌新材來(lái)自前五大客戶銷售收入超80%；流動(dòng)負(fù)債占比超95%；部分臨時(shí)建筑物未取得權(quán)屬證書存行政處罰風(fēng)險(xiǎn)；獲稅收優(yōu)惠占凈利潤(rùn)比例較高，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較為平庸。

日前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱，將于4月2日對(duì)揚(yáng)州海昌新材股份有限公司（下稱“海昌新材”）上會(huì)事宜進(jìn)行審批。據(jù)悉，海昌新材本次擬在創(chuàng)業(yè)板上市，擬募集金額2.53億元，分別用于新建4,000噸高等級(jí)粉末冶金零部件項(xiàng)目、粉末冶金新材料應(yīng)用研發(fā)中心技術(shù)改造項(xiàng)目。

公開(kāi)資料顯示，海昌新材成立于2001年，是一家專注于粉末冶金制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要向電動(dòng)工具、汽車、辦公設(shè)備、家電等領(lǐng)域的客戶批量生產(chǎn)銷售定制化的粉末冶金零部件。公司實(shí)際控制人為周光榮、徐曉玉夫婦。

據(jù)了解，本次發(fā)行前周徐二人直接持有公司股份比例分別為 57.33%、16.67%，為公司前兩大股東；另外，周徐二人還通過(guò)海昌協(xié)力（為發(fā)行人員工持股平臺(tái)之合伙企業(yè)，持有發(fā)行人10%的股份）合計(jì)間接持有海昌新材503.00 萬(wàn)股股份，占公司總股本的8.38%，合計(jì)持有公司82.38%股份。

獲稅收優(yōu)惠占凈利潤(rùn)比較高

目前，海昌新材已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)重要的粉末冶金零部件生產(chǎn)企業(yè)之一。報(bào)告期內(nèi)（2016-2019年1-6月），公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為 1.14億元、1.45億元、1.68億元、0.88億元；對(duì)應(yīng)的實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為0.35億元、0.38億元、0.46億元、0.29億元；業(yè)績(jī)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

但由于公司是高新技術(shù)企業(yè)，享受15%稅收減免政策；除去減免的所得稅優(yōu)惠額度，公司業(yè)績(jī)并不是很靚眼。2016-2019年1-6月，公司由所得稅率帶來(lái)的所得稅優(yōu)惠額分別為394.54 萬(wàn)元、441.56 萬(wàn)元、520.68 萬(wàn)元、325.93 萬(wàn)元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)比重分別為11.40%、11.69%、11.31%、11.28%。

招股書顯示，公司粉末冶金零部件應(yīng)用廣泛，主要用于汽車、辦公、家電、電動(dòng)工具等領(lǐng)域。其中，汽車制造行業(yè)是結(jié)構(gòu)粉末冶金零件的主要市場(chǎng)，用量占比超過(guò)70%。然而公司的營(yíng)收主要來(lái)自電動(dòng)工具零部件。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中電動(dòng)工具零部件的占比分別為91.77%、91.91%、87.21%、92.03%；來(lái)自汽車零部件的收入占比不到10%。業(yè)務(wù)集中且單一化。

對(duì)此，海昌新材表示公司正在積極拓展汽車、辦公、家電零部件等下游市場(chǎng)。但不得不考慮的問(wèn)題是，如果下游電動(dòng)工具行業(yè)的景氣度下滑，將直接影響發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率分別為44.36%、46.51%、42.29%、42.01%，存在波動(dòng)。

營(yíng)收依賴第一大客戶 流動(dòng)負(fù)債高達(dá)90%

招股書顯示，2016-2019年 1-6 月公司向前五大客戶（按合并口徑統(tǒng)計(jì)）的銷售額占當(dāng)期營(yíng)收的比例分別為 85.11%、88.86%、87.72%、84.05%，客戶集中度相對(duì)較高；其中來(lái)自第一大客戶美國(guó)史丹利百得集團(tuán)（Stanley Black&Decker）的銷售占比分別為 51.38%、53.18%、55.70%、57.19%。可以看到，公司產(chǎn)品外銷比例較高。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品外銷銷售分別為7,288.62 萬(wàn)元、9,634.95 萬(wàn)元、10,944.42 萬(wàn)元、5,926.68 萬(wàn)元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入超60%。然而美元貶值、人民幣升值都將會(huì)對(duì)公司造成匯兌損失，從而導(dǎo)致發(fā)行人財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。與此同時(shí)，匯率變動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也會(huì)造成影響。

另外，報(bào)告期各期末，公司負(fù)債總額分別為 3,032.74 萬(wàn)元、3,321.20 萬(wàn)元、3,849.81萬(wàn)元、4,433.36 萬(wàn)元，負(fù)債規(guī)模呈上升趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例分別為97.17%、97.33%、98.66%、98.92%。與此同時(shí)，公司流動(dòng)比率與速動(dòng)比率相比于同行業(yè)上市公司平均值較高。并且，報(bào)告期內(nèi)公司存貨周轉(zhuǎn)率保持的高位，很難不去擔(dān)憂公司在短期內(nèi)遭受的償債壓力。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，公司將生產(chǎn)環(huán)節(jié)中部分工藝簡(jiǎn)單、附加值不高、勞動(dòng)力密集型的機(jī)械加工工序外包給第三方廠商生產(chǎn)加工。招股書顯示，2016-2019 年1-6 月，發(fā)行人外協(xié)金額分別為 857.32 萬(wàn)元、1,045.18 萬(wàn)元、1,116.40 萬(wàn)元、740.57萬(wàn)元，占當(dāng)期生產(chǎn)成本的比重分別為 13.15%、13.51%、11.46%、12.29%。盡管公司在外協(xié)加工方面已建立了完善的供應(yīng)商篩選及質(zhì)量控制制度，但仍可能存在因外協(xié)加工品質(zhì)、交貨期等問(wèn)題，導(dǎo)致公司最終產(chǎn)品品質(zhì)降低、交貨延誤的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。

部分臨時(shí)建筑物未取得權(quán)屬證書

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，海昌新材僅發(fā)生一起重大資產(chǎn)重組事件，為2015年5月收購(gòu)揚(yáng)州美特旅游用品有限公司，據(jù)悉，該公司經(jīng)營(yíng)范圍為“生產(chǎn)玩具、服裝、家用紡織制品、休閑旅游用品，銷售本公司自產(chǎn)產(chǎn)品；從事進(jìn)出口業(yè)務(wù)（不含分銷）。海昌新材完成收購(gòu)后將其改名為揚(yáng)州美特粉末冶金有限公司（下稱“美特粉末”），成為旗下全資子公司。

然而，對(duì)于公司收購(gòu)的這家外商獨(dú)資企業(yè)，關(guān)于“無(wú)償劃轉(zhuǎn)”土地使用權(quán)、房屋所有權(quán)，海昌新材至今未做詳細(xì)說(shuō)明。

據(jù)招股書，2015年 5 月 23 日，海昌有限（公司前身）以 315 萬(wàn)元人民幣的價(jià)格收購(gòu)了美特粉末唯一股東范云奇持有的120.002 萬(wàn)美元的股權(quán)（占注冊(cè)資本的 100%）。同日，姜曉琴代范云奇與海昌有限簽署了《股權(quán)交割證明》。

但自收購(gòu)美特粉末，該公司未開(kāi)展實(shí)際經(jīng)營(yíng)，僅通過(guò)向發(fā)行人出租土地和廠房取得租金收入。兩年后，海昌新材召開(kāi) 2017 年第三次臨時(shí)股東大會(huì)，決定將美特粉末擁有的國(guó)有建設(shè)用土使用權(quán)、房屋所有權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至海昌新材。

上述不動(dòng)產(chǎn)用地為美特粉末2006年通過(guò)出讓方式獲得，并于 2015 年前全部建設(shè)完成現(xiàn)有廠房。美特粉末于 2017 年辦理產(chǎn)權(quán)證書，證書編號(hào)為蘇（2017）揚(yáng)州市不動(dòng)產(chǎn)權(quán)第 0090743 號(hào)，同年9月，美特粉末將該項(xiàng)土地及房產(chǎn)全部無(wú)償劃轉(zhuǎn)至海昌新材，并新辦不動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)證書編號(hào)為蘇（2017）揚(yáng)州市不動(dòng)產(chǎn)權(quán)第 0126225 號(hào)，證書記載：國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)宗地面積為 20,655.20 平方米，權(quán)利性質(zhì)為出讓；房屋建筑面積為 10,276.56 平方米，權(quán)利性質(zhì)為自建房。

截至本招股說(shuō)明書簽署之日，公司部分臨時(shí)建筑物尚未取得相應(yīng)的權(quán)屬證書，這些建筑物主要用作臨時(shí)倉(cāng)儲(chǔ)、零星加工及生活輔助用房，均非公司核心生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)設(shè)施，截至 2019 年 6 月末，這些臨時(shí)建筑物占現(xiàn)有廠房面積的 9.37%，賬面凈值占房屋建筑物總額的 2.15%。上述建筑物均建設(shè)在依法擁有國(guó)有土地使用權(quán)的用地上，目前尚未取得權(quán)屬證書，存在被房產(chǎn)主管部門責(zé)令限期拆除并罰款等處罰的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)上述未取得產(chǎn)權(quán)證書的建筑物，公司控股股東周光榮、實(shí)際控制人周光榮、徐曉玉夫婦已出具《承諾函》，承諾如因海昌新材未取得權(quán)屬證書的建筑物被限期拆除或受到行政處罰等而給發(fā)行人造成任何損失的，由周光榮、徐曉玉承擔(dān)全部賠償責(zé)任。

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