前沿拓展：

4月13日，半導體板塊繼續下跌。芯源微、中穎電子、卓勝微等半導體龍頭股皆跌幅超過4%。今年最慘的賽道板塊之一無疑是芯片半導體板塊，半導體指數今年跌了逾30%，個股和基金調整也很嚴峻，其中卓勝微今年跌了近45%，以重倉半導體出圈的諾安成長混合基金近半年業績跌幅超23%在同類型基金排名下接近墊底。

半導體板塊大跌或源于原材料上漲、需求減少、供給端增加

從多個方面來看，半導體行業現在面臨業績增速放緩的現象但是仍然處于高景氣度，其中以汽車芯片等個別供給緊張的半導體產品則繼續保持高增速。

需求方面——傳統的3 C銷售表現欠佳，半導體需求如新能源汽車/服務器仍保持強勁。

手機：2月份中國智能手機市場環比大幅下滑，但3月終端銷售依然疲軟，根據信通院出貨量數據，2月出貨量1486萬臺，同比下降32%，環比55%,3月受新冠疫情、俄烏戰爭、通脹等因素影響，手機需求持續走弱。

汽車/新能源汽車：新能源汽車增速持續高位，2月份同比增長204%，環比-23%，環比下滑主要系假期等季節性及芯片供應等因素影響，同時需關注新能源車漲價對終端需求的負反饋效應；

庫存端——產業鏈庫存維持高位，庫存周轉天數分化.21Q4全球主要 Foundry庫存月均保持增長態勢，存貨周轉天數持續增長，創歷史新高；海外 IDM/Fabless庫存絕對金額在21Q4環比增長，營業成本同步增加使得存貨周轉天數保持穩定，無明顯上升趨勢。整體來看，海外 IDM的庫存周轉日仍處于低位，海外 Fabless廠商的存貨周轉率有所提高。另外，根據國內上市公司披露的年報數據，存貨處于高位，存貨周轉天數有所增加。

供給端——代工端產能利用率依然較高，封測端有松動.根據最新的封測公司報告，半導體行業今年的資本支出預計將增長24%，達到1900億美元。根據最新的封測公司報告，今年一季度的毛利率環比下降，封測端產能利用率有所松動，同時疫情反復及物流影響下，中國進口設備額1/2月同環比出現較大幅度回落，晶圓廠擴產節奏或受影響，從而影響供給端產能釋放節奏。

價格方面——產品價格分化，部分海外廠商為傳導上游成本壓力繼續發價。到2022年3月，部分 MOSFET產品渠道價格繼續分化，高壓 MOSFET渠道價格相對穩定， IGBT整體價格平穩； MCU渠道22Q1部分型號價格有明顯回升，2022年以后只有 ST、微芯、瑞薩等海外廠商提價，國內 MCU價格相對疲軟，部分廠商出現結構性降價，主要是因為國內外廠商產品結構不同，競爭策略不同，再加上2022年即將到來，各芯片廠商漲價公告逐漸生效。據供應鏈消息， ST在22Q2上調了全系列產品的價格，模擬芯片巨頭 ADI今年1月份上調了10%到20%的產品價格，而2022年調漲的還有聯電，臺積電，聯發科，東芝，西門子等。

銷售額——中國半導體銷售額和全球半導體銷售額的月增長趨勢不同。二月份半導體銷售額為525億美元，同比增長32.4%，環比增長3.4%。中國半導體銷售額為166億美元，同比增長21.8%，環比下降2.3%。中國地區的半導體月度銷售增速有所下降，但是全球銷售增速卻達到了兩年來的最高水平。

待板塊調整后，半導體優秀賽道仍具有配置價值

下游半導體需求出現結構性分化，傳統3 C產品銷量不佳，新能源汽車/服務器等半導體需求相對旺盛，近期俄烏沖突、日本地震等事件對供給端造成一定影響，導致供給端產能釋放放緩，供需關系可能會延遲，隨著國內外晶圓制造產能逐步提升，供需關系有望逐步得到緩解，疊加產業鏈整體庫存逐季提升且處于高位，半導體行業景氣度將邊際弱化，半導體行業價格驅動的成長動能亦將回落，因此在此背景下，招商證券建議關注國產替代背景下，且下游覆蓋汽車/光伏/服務器等領域具有較強份額提升邏輯、品類擴張、產品結構調整、以量補價邏輯的優質賽道：

1) 模擬：消費行業景氣度疲弱，工控/汽車行業相對景氣，同時供給端產能釋放較慢導致模擬景氣度仍處高位，但仍關注后續海外 IDM模擬大廠產能擴張供需逐步改善背景下景氣度邊際變化，以及后續業績增速放緩與估值的匹配度，建議關注短期受累于消費需求低迷、但持續應用領域拓展、品類擴張的艾為電子等；

2) 功率半導體：功率產品表現出結構性景氣，下游用于光伏/工業控制/汽車領域的功率產品具有較強的韌性，低壓和消費類產品表現出較強的韌性，后續關注國內功率公司中高壓和 IGBT等產品占比的提升，建議關注士蘭微，斯達半導，聞泰科技，新潔能，東微半導，宏微科技等；

3) 設備與材料：關注在手訂單充足、業績確定性較高、 PS估值在流動性收縮市場環境下較大回調且低于歷史中位數的設備公司，建議關注北方華創，中微，芯源微，華峰測控，長川科技，滬硅工業，立昂微等；

4) 建議關注瀾起科技、聚辰股份等受服務器高景氣影響的設計標的；

5) 短期內受手機下游景氣度影響，但長期具備品類擴張、份額提升邏輯、細分領域具有國際市場競爭力的設計標的韋爾股份、卓勝微；

6)部分消費 MCU/SoC芯片產能結構性緩解，短期內價格承壓；關注長期受益于國產替代趨勢和產品結構調整的 MCU/SoC企業：兆易創新，瑞芯微，恒玄科技，晶晨股份；

拓展知識：