先科屏幕縮小怎么放大

前沿拓展：

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音頻功率放大器也叫功放，其接線只有兩個，一個是輸入接線，一個是輸出接線。

功放的輸入接線，就把從DVD，電腦或者手機(jī)等輸出頻信號的設(shè)備的輸出端口用信號線連接到功放的輸入端口。多用雙頭蓮花線進(jìn)行連接。

功放的輸出接線，就把從功放的輸出端口用音箱線接到音箱的輸入端口，音箱線多用分色的平行線進(jìn)行連接，要求功放的輸出正接到音箱的正極，正極為紅色，功放的輸出負(fù)接到音箱的負(fù)極，負(fù)極為黑色。

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一、半導(dǎo)體材料

1 半導(dǎo)體：受益5G，行業(yè)復(fù)蘇

根據(jù)美國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，可以看到全球半導(dǎo)體銷售額呈現(xiàn)逐年增長的姿態(tài)，從2001年的1472.5億美元一路提升至2019年的4110億美元。雖然在2019年全球半導(dǎo)體銷售額的略微下滑主要由于全球貿(mào)易環(huán)境的緊張，以及半導(dǎo)體最主要的下游消費(fèi)電子市場自17H2的疲軟，但是在19H2我們也看到了半導(dǎo)體市場隨著5G時代到來的重現(xiàn)生機(jī)。

從2018年12月開始，半導(dǎo)體月度銷售額持續(xù)下滑至2019年5/6月，但是從6月開始全球半導(dǎo)體銷售額呈現(xiàn)恢復(fù)的態(tài)勢，環(huán)比數(shù)據(jù)明顯優(yōu)于2018年同月份環(huán)比數(shù)據(jù)。

中國市場巨大，國產(chǎn)替代需求強(qiáng)勁。而對于未來的半導(dǎo)體市場來看，我們認(rèn)為中國將會是未來最大的半導(dǎo)體市場。2015年中國在全球把半導(dǎo)體銷售額上占據(jù)了全球的24%，至2019年中國已經(jīng)將其占比提升至35%。

2 半導(dǎo)體材料：市場鵬發(fā)，增長不斷

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)技術(shù)密集、資本密集及和產(chǎn)集群的特點。半導(dǎo)體核心產(chǎn)業(yè)鏈包括半導(dǎo)體產(chǎn)品的IC設(shè)計、IC制造和IC封測。目前已經(jīng)形成EDA工具、IP供應(yīng)商、IC設(shè)計、Foundry廠、封測廠的高效穩(wěn)定的深度分工模式。目前全球半導(dǎo)體正在經(jīng)歷從中國臺灣向中國大陸的第三次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，歷史上看，前兩次的行業(yè)轉(zhuǎn)移分別發(fā)生在20世紀(jì)80年代和20世紀(jì)90年代末，分別從美國本土到日本和美日向韓國、中國臺灣的轉(zhuǎn)移。目前我們已經(jīng)看到設(shè)計、制造、設(shè)備等半導(dǎo)體環(huán)節(jié)已經(jīng)逐步的向中國轉(zhuǎn)移。

在半導(dǎo)體原材料領(lǐng)域，集成電路技術(shù)發(fā)展到微納電子制造的物理極限，單獨(dú)依靠特征尺寸縮小已不足以實現(xiàn)技術(shù)發(fā)展目標(biāo)。新材料的引入以及相應(yīng)的新材料技術(shù)與微納制造技術(shù)相結(jié)合共同推動著集成電路不斷發(fā)展。集成電路制造工藝用到元素已經(jīng)從12種增加到61種。伴隨微納制造工藝不斷發(fā)展，對材料的純度，納米精度尺寸控制、材料的功能性等都提出了嚴(yán)苛的需求。

簡單來看，半導(dǎo)體制造所需要的材料主要分布在一下四步之中：

1.摻雜/熱處理：濺射靶材，濕法化學(xué)品、化學(xué)氣體，CMP拋光墊和拋光液；2.蝕刻/清潔：掩模/光罩，濺射靶材，CMP拋光墊和拋光液；3.沉積：化學(xué)氣體，CMP拋光墊和拋光液；4.光刻：掩模/光罩、光刻膠、光刻膠顯影液、熔劑、剝離劑。

與半導(dǎo)體全球市場相之匹配的，全球半導(dǎo)體材料的銷售額也在同步增長，至2018年全球半導(dǎo)體材料銷售額達(dá)到519.4億美元，創(chuàng)下歷史新高。銷售增速10.65%，創(chuàng)下了自2011年以來的新高；近年來，中國大陸半導(dǎo)體材料的銷售額保持穩(wěn)步增長，增速方面一直領(lǐng)先全球增速。

晶圓制造材料包含硅、掩膜版、光刻膠、電子氣體、CMP拋光材料、濕化學(xué)品、濺射靶材等，其中硅片約占整個晶圓制造材料的三分之一。

3 中國需求巨大，國產(chǎn)替代揭開序幕

全球半導(dǎo)體材料市場回暖。經(jīng)歷了2015-2016連續(xù)兩年產(chǎn)業(yè)規(guī)模下滑后，2017年和2018年半導(dǎo)體材料市場回復(fù)增長，產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)約520億美金。以地域結(jié)構(gòu)來看，全球所有地區(qū)半導(dǎo)體材料市場規(guī)模均實現(xiàn)了不同程度的增長，但是其中中國大陸的增速領(lǐng)先。產(chǎn)業(yè)持續(xù)東移，中國大陸增速第一。從占比來看，半導(dǎo)體材料市場中，中國臺灣依然是半導(dǎo)體材料消耗最大的地區(qū)，全球占比22.04%。中國大陸占比19%排名全球第三，略低于19.8%的韓國。然而中國大陸占比已實現(xiàn)連續(xù)十年穩(wěn)定提升，從2006年占全球比重11%，到2018年占比19%。產(chǎn)業(yè)東移趨勢明顯。

半導(dǎo)體材料可分為晶圓制造材料和封裝材料，晶圓制造材料是半導(dǎo)體材料市場的主力軍。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2018年，全球半導(dǎo)體材料銷售規(guī)模為519.4億美元，同比增長10.7%，其中晶圓制造材料及封裝材料銷售額分別為322億美元和197億美元，同比增長15.9%和3.1%。根據(jù)SEMI統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國半導(dǎo)體材料市場規(guī)模為85億美元，同比增長12.3%，其中晶圓制造材料及封裝材料市場規(guī)模為約28.2億美元和56.8億美元。未來2年我國半導(dǎo)體材料市場規(guī)模將持續(xù)高速增長，預(yù)計2020年我國半導(dǎo)體材料市場規(guī)模達(dá)107.4億美元，其中晶圓制造材料市場規(guī)模達(dá)40.9億美元，2016-2020年CAGR為18.3%；封裝材料市場規(guī)模達(dá)66.5億美元，2016-2020年CAGR為9.18%。

二、顯示材料：面板行業(yè)轉(zhuǎn)移升級，看好新型顯示材料進(jìn)口替代空間

1 OLED持續(xù)滲透，下游需求強(qiáng)勢支撐

OLED是指有機(jī)自發(fā)光二極管（OrganicLight-EmittingDiode），是一種以有機(jī)薄膜為自發(fā)光源的顯示技術(shù)。由于其超高對比度、更細(xì)膩逼真的色彩、寬廣視角、輕薄外形、寬溫操作等特性，OLED有望成為繼CRT、LCD后的第三代主流顯示技術(shù)。從定義來看：“自發(fā)光”決定輕薄外型和低材料成本；“有機(jī)”是實現(xiàn)柔性顯示和異形屏的關(guān)鍵。

AMOLED已成為現(xiàn)階段主流OLED技術(shù)。根據(jù)驅(qū)動方式不同，OLED可分為主要應(yīng)用于小尺寸的被動式無源驅(qū)動PMOLED，以及可應(yīng)用于中大尺寸的主動式無源驅(qū)動AMOLED，其中AMOLED使用TFT陣列來控制OLED像素，實用性更強(qiáng)，已成為主流OLED技術(shù)。與LCD相比，AMOLED有輕薄、響應(yīng)速度快、高對比度、色彩逼真和柔性顯示等優(yōu)點。

AMOLED在顯示領(lǐng)域的應(yīng)用趨勢是從中小尺寸到大尺寸，從智能手機(jī)向平板、PC到TV、汽車以及可穿戴等新型終端設(shè)備拓展，市場前景廣闊。從下游市場來看，2017年全球AMOLED出貨量為4.46億塊，智能手機(jī)及可穿戴設(shè)備適用的新型半導(dǎo)體高端觸控柔性顯示屏仍是最主要的市場，占出貨量95%以上。其中智能手機(jī)出貨量占比為90%。IHS估算2018年AMOLED出貨量再增36%，達(dá)到6.06億塊。OLED TV、筆電、頭戴式設(shè)備則將是未來三年高速增長所在，預(yù)計2017-2021年三者CAGR分別為50%、47%和43%。受益于此，未來三年AMOLED總出貨量CAGR~18.6%。

2大陸OLED產(chǎn)能占全球比重不斷提升，新產(chǎn)能釋放帶動出貨量提升

2018年面板行業(yè)景氣度處于上行階段，廠商密集投資擴(kuò)產(chǎn)能。繼高世代TFT-LCD面板后，以AMOLED為代表的新型顯示面板投資進(jìn)入高峰期，2018年OLED/LCD及相關(guān)配套建線投資總計超7000億，其中OLED投資規(guī)模接近2000億。得益于大陸對顯示面板產(chǎn)線投資踴躍，AMOLED產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張迅速。目前僅大陸僅6代柔性O(shè)LED面板產(chǎn)線，中國內(nèi)地已投產(chǎn)和在建的數(shù)量加起來已有13條，此外還有一條深圳柔宇的類6代線。目前大陸柔性AMOLED總投資規(guī)模超6000億元，其中京東方一家的總投資金額就高達(dá)1615億元。而在2015年底，投產(chǎn)和在建的產(chǎn)線數(shù)字僅為4條和6條。政府資金加速涌入助力開啟“技術(shù)+產(chǎn)品+產(chǎn)業(yè)鏈”布局。以維信諾為例，截止3Q18，公司由年初至報告期期末計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助達(dá)到8.56億元。12月19日維信諾再發(fā)公告，再獲得政府補(bǔ)助項目共計6項，屬于為取得、購建或以其他方式形成長期資產(chǎn)的政府補(bǔ)助總額人民幣20.00萬元；屬于與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助總額人民幣55,857.4812萬元。

3超高清視頻拉動需求，大尺寸LCD迎漲價周期

超高清應(yīng)用大勢所趨，4K加速普及，8K發(fā)展迅猛。2019年3月1日，工信部等三部門印發(fā)《超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2019-2022年）》（后稱《計劃》），加快發(fā)展超高清視頻產(chǎn)業(yè)，加快建設(shè)超高清視頻產(chǎn)業(yè)集群，建立完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系，《計劃》提出，2020年4K電視銷量要占總電視銷量的40%，2022年4K電視全面普及、8K電視銷量要占總電視銷量的5%。2018年，全球4K超高清電視出貨量達(dá)9851萬臺，5年CAGR為126%。2018年我國超高清電視出貨量達(dá)3210萬臺，同比增長11%，滲透率達(dá)到67%，高于全球水平45.5%，預(yù)計2021年滲透率將有望提升至74%。更先進(jìn)的8K顯示技術(shù)發(fā)展更為迅猛，根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，2019年全球8K電視出貨量增長為約20萬臺，滲透率僅為0.1%，預(yù)計2020年全球8K面板市場規(guī)模將在2019年基礎(chǔ)上翻倍，而2022年全球8K電視面板規(guī)模有望超過700萬臺，滲透率提升到2.7%。

4有機(jī)發(fā)光材料：海外高度壟斷，國內(nèi)企業(yè)替代發(fā)力

OLED材料主要包括發(fā)光材料和基礎(chǔ)材料兩部分，合計占OLED屏幕物料成本約30％。發(fā)光材料是OLED面板的核心組成部分，OLED發(fā)光材料主要包括紅光主體／客體材料、綠光主體／客體材料、藍(lán)光主體／客體材料等，是OLED產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)壁壘最高的領(lǐng)域，其市場競爭小、毛利率高，技術(shù)壁壘主要體現(xiàn)在專利和良率上。OLED基礎(chǔ)材料主要包括電子傳輸層ETL、電子注入層EIL、空穴注入層HIL、空穴傳輸層HTL、空穴阻擋層HBL、電子阻擋層EBL等，有機(jī)發(fā)光層材料和傳輸層材料為OLED的關(guān)鍵材料。

OLED采用的發(fā)光材料是有機(jī)材料。根據(jù)有機(jī)材料的不同，可進(jìn)一步分為小分子有機(jī)材料和大分子有機(jī)材料，其中大分子有機(jī)材料一般采用噴墨打印的方式進(jìn)行成膜，而小分子有機(jī)材料一般采用蒸鍍的方式進(jìn)行薄膜沉積。目前的量產(chǎn)技術(shù)都是采用蒸鍍小分子的方式來制作OLED顯示器，最終制作的OLED器件是由多層疊在一起而成。

根據(jù)OFweek產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2017年全球OLED材料市場規(guī)模為8.56億美元，同比增長61％，其中發(fā)光材料市場規(guī)模為4.04億美元，2018年全球OLED材料市場規(guī)模約11.56億美元，根據(jù)DSCC預(yù)測，2022年全球OLED材料市場規(guī)模將達(dá)20.4億美元，其中電視用OLED材料。

5PI膜：柔性O(shè)LED領(lǐng)域最關(guān)鍵的顯示材料

聚酰亞胺（PI）是指主鏈上含有酰亞胺環(huán)（-CO-NH-CO-）的一類聚合物，分子結(jié)構(gòu)十分穩(wěn)定，具有高模量、高強(qiáng)度、耐高低溫、輕質(zhì)、阻燃等特性，可以制成工程塑料、纖維、復(fù)合材料、薄膜、泡沫塑料等形態(tài)。由于聚酰亞胺性能優(yōu)越，可以應(yīng)用FPC、絕緣材料、OLED、石墨散熱片、電池等領(lǐng)域。

6偏光片：受益面板產(chǎn)能投放及大尺寸趨勢，進(jìn)口替代空間大

偏光片全稱為偏振光片，可控制特定光束的偏振方向。自然光在通過偏光片時，振動方向與偏光片透過軸垂直的光將被吸收，透過光只剩下振動方向與偏光片透過軸平行的偏振光。

目前全球偏光片生產(chǎn)企業(yè)主要集中在日本、韓國、中國臺灣和中國大陸，隨著國內(nèi)投資規(guī)模的增加，近年來中國大陸產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的比例正在逐年上升。韓國主要公司有LG化學(xué)、三星SDI，日本主要公司有日東電工、住友化學(xué)、三立子等，中國臺灣主要公司有括奇美材料和明基材料，大陸地區(qū)主要公司有三利譜、盛波光電等。由于偏光片行業(yè)對生產(chǎn)技術(shù)、人才、資金的要求較高，且客戶認(rèn)證方面具有比較高的壁壘，目前全球偏光片的生產(chǎn)仍然呈現(xiàn)高度集中的狀態(tài)，韓國LG、日本日東電工和住友化學(xué)三家占據(jù)了全球60~70%的市場份額。2018年的全球偏光片產(chǎn)能規(guī)模大約7.27億平米，全球市場規(guī)模為123.1億美元。伴隨下游面板行業(yè)的快速發(fā)展，國內(nèi)偏光片廠商積極加大研發(fā)投入和產(chǎn)能擴(kuò)張，到2018年國內(nèi)市場規(guī)模達(dá)到42億美元，占全球34.1%的份額，預(yù)計到2020年國內(nèi)偏光片市場規(guī)模將達(dá)到53.2億元。

7PMMA：高端需求增長帶動光學(xué)級PMMA放量

聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA）俗稱有機(jī)玻璃、亞克力等，是由MMA單體與少量的丙烯酸酯類共聚而成的非結(jié)晶性塑料，具有良好的透明性、光學(xué)特性、耐候性、耐藥品性、耐沖擊性和美觀性等特性，是被譽(yù)為“塑料女王”的高級材料，產(chǎn)品包括模塑料、擠壓板及澆鑄板。

我國從20世紀(jì)70年代開始小規(guī)模生產(chǎn)PMMA粒料，20世紀(jì)80年代末黑龍江龍新化工有限公司從美國聚合物技術(shù)公司(PTI)引進(jìn)了溶液法生產(chǎn)的1.2萬t／a的模塑料裝置，有注射型和擠出型等多種品種。2003年和2004年我國又相繼投產(chǎn)了南通麗陽化學(xué)公司和上海涇奇高分子有限公司兩套裝置。在PMMA需求快速增加的推動下，海外企業(yè)也開始在國內(nèi)投資建廠，2006年和2008年臺灣奇美和德國贏創(chuàng)的裝置紛紛投產(chǎn)。雙象股份于2012年公告擬以超募資金投資建設(shè)8萬噸光學(xué)級PMMA項目，成為國內(nèi)第一家規(guī)模化生產(chǎn)光學(xué)級PMMA的內(nèi)資企業(yè)。

8 COP膜：未來有望替代TAC膜

目前市場上偏光片原材料大多仍采用TAC薄膜做為PVA膜的保護(hù)層，但由于TAC膜市場主要由兩家日商Fujifilm（富士寫真）與Konica（柯尼達(dá)）壟斷，兩家日企合計占據(jù)全球TAC產(chǎn)能的75%，雖然韓國曉星與臺灣達(dá)輝投入量產(chǎn)，但成本下降有限，價格仍然偏高。另外，從技術(shù)層面看，TAC膜厚度降低后，力學(xué)性能變差，并且TAC膜光彈性系數(shù)差，顯示器受力后圖形變化大，另外隨著Open Cell 銷售方式占比的提升，也需要偏光片具備更低的收縮性以及更長時間的耐久性，因此非TAC薄膜占比逐漸提高。據(jù)HIS數(shù)據(jù)，2017年，非TAC 膜偏光片的占比約為28%，預(yù)計2021年非TAC保護(hù)膜的占比將提升至41%。目前市場已近量產(chǎn)的非TAC保護(hù)膜有PMMA、PET和COP薄膜等材料，為了實現(xiàn)特定的光學(xué)效果、降低成本、提升產(chǎn)品可靠性，非TAC膜的新型保護(hù)膜是未來重要的發(fā)展方向，并且隨著OLED在5G手機(jī)等大功率電子元件滲透率不斷提升，對屏幕的耐熱性與防水性要求也更高，COP膜透光率與TAC膜相當(dāng)，但機(jī)械性、耐溫性、耐候性遠(yuǎn)超TAC膜，是未來最有可能替代TAC膜的材料。

三、國產(chǎn)半導(dǎo)體替代材料匯總

1 ）興森科技：項目落地，興森控股，大力擴(kuò)產(chǎn)IC載板

公司聯(lián)手產(chǎn)業(yè)基金、科學(xué)城落地IC載板擴(kuò)產(chǎn)項目，興科半導(dǎo)體預(yù)計注冊資金10億元，承諾2021年到2023年分別達(dá)到單一年度凈利潤-0.79、-0.43、0.97億元，廠房及配套設(shè)施由科學(xué)城代建。興森科技間接控股興科半導(dǎo)體，共持有51%的股權(quán)，可在后期對子公司實現(xiàn)并表。積極擴(kuò)產(chǎn)助力IC載板，2021年初步實現(xiàn)產(chǎn)能大擴(kuò)張。預(yù)計此次興科半導(dǎo)體將會在一期具備約5萬平米的月產(chǎn)能。而該新產(chǎn)能也同樣預(yù)計將會在2021年逐步投產(chǎn)實現(xiàn)營收。斥巨資擴(kuò)產(chǎn)能，奠定爆發(fā)基礎(chǔ)。目前中國境內(nèi)將要新建晶圓廠的規(guī)劃，如若后期全部投產(chǎn)將會在每月額外貢獻(xiàn)約100萬片的晶圓，對應(yīng)了至少新增約60萬平米的年產(chǎn)能。中國地區(qū)IC載板市場規(guī)模383億元人民幣，將對應(yīng)1200萬平米的年產(chǎn)能。隨著半導(dǎo)體市場周期向上，以及目前國產(chǎn)替代需求的強(qiáng)勁，興森科技的大力擴(kuò)張將會帶領(lǐng)IC載板行業(yè)的進(jìn)一步國產(chǎn)化，同樣可以幫助公司進(jìn)入高速發(fā)展的新通道。

2）鼎龍股份：傳統(tǒng)耗材業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，電子新材料放量在即

全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營模式打造國內(nèi)通用耗材龍頭。打印復(fù)印通用耗材產(chǎn)業(yè)作為傳統(tǒng)核心主業(yè)，以全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營為發(fā)展思路。近年來，公司以碳粉為核心環(huán)節(jié)通過并購打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，公司在打印耗材產(chǎn)業(yè)目前已經(jīng)擁有鼎龍股份、佛來斯通等化學(xué)碳粉生產(chǎn)企業(yè)、珠海名圖、超俊科技等硒鼓生產(chǎn)企業(yè)和旗捷科技等打印耗材芯片企業(yè)，涵蓋了碳粉、芯片、硒鼓等打印耗材核心領(lǐng)域。近期公司擬收購北海績迅填補(bǔ)墨盒業(yè)務(wù)空白。全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營模式下，確保公司實現(xiàn)上下游產(chǎn)品銷售聯(lián)動，從而保障了耗材業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長。CMP市場壟斷性強(qiáng)，公司正在實現(xiàn)進(jìn)口替代，放量后相當(dāng)于再造一個鼎龍。目前全球拋光液市場集中在卡博特、杜邦、Fujimi等廠商中，拋光墊市場被陶氏、卡博特和3M所占據(jù)。國產(chǎn)拋光墊和拋光液主要應(yīng)用在低端市場，高端應(yīng)用仍被外資所壟斷（芯片用幾乎全部依賴進(jìn)口）。CMP拋光耗材全球市場空間百億元以上，公司放量后即使占據(jù)5%的份額，考慮到壟斷帶來的高盈利，相當(dāng)于再造一個鼎龍。目前CMP業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，子公司鼎匯微電子獲國有大型投資公司資本參股，并成為02專項聯(lián)合承諾單單位，產(chǎn)品的下游認(rèn)證進(jìn)展順利且于2019年上半年已取得十二寸客戶的第一張訂單。PI漿料配合下游應(yīng)用研發(fā)，進(jìn)展順利。公司是國內(nèi)首家也是目前唯一一家實現(xiàn)柔性O(shè)LED顯示基板材料PI漿料量產(chǎn)、國內(nèi)首家產(chǎn)品實現(xiàn)在面板廠商G6代線全制程驗證、在線測試通過的企業(yè)；并與國內(nèi)的核心面板廠商保持緊密溝通、全面開展樣品測試、驗證及評價工作。公司已形成年產(chǎn)300噸柔性顯示基板用PI漿料產(chǎn)能，現(xiàn)推進(jìn)年產(chǎn)1000噸柔性顯示基板用PI漿料項目。PI漿料是柔性O(shè)LED面板關(guān)鍵材料，國內(nèi)年需求量預(yù)計在5000噸左右，按照目前200萬/噸來測算，市場空間達(dá)100億。

3）晶瑞股份：擴(kuò)張持續(xù)進(jìn)行，客戶優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定

廣東出臺政策支持半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展，加大財政支持力度，利好電子材料股。年產(chǎn)9萬噸產(chǎn)能電子級硫酸擴(kuò)建持續(xù)推進(jìn)；聯(lián)手長江微電子材料產(chǎn)業(yè)基金，在潛江市落地15億微電子材料項目，同時積極引入JSR、三菱化學(xué)、日本丸紅、臺灣華立等國內(nèi)外龍頭企業(yè)；眉山年產(chǎn)8.7萬噸光電顯示材料建設(shè)，進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。公司持續(xù)導(dǎo)入優(yōu)質(zhì)客戶、部分取得關(guān)鍵供貨訂單。公司已經(jīng)積累一批穩(wěn)定客戶，包括中芯國際、華虹、合肥睿力、士蘭微，LED行業(yè)包括三安光電、華燦光電等。光刻膠拳頭產(chǎn)品i線光刻膠已取得向中芯國際天津、揚(yáng)杰科技、福順微電子的供貨訂單；KrF光刻膠已經(jīng)完成中試。濕電子化學(xué)品領(lǐng)域技術(shù)持續(xù)突破，高純試劑電子級雙氧水在技術(shù)上實現(xiàn)突破，純度達(dá)到G5等級，已經(jīng)給華虹、方正半導(dǎo)體供貨，為超純試劑國產(chǎn)化推波助瀾；鋰電池粘結(jié)劑主要客戶包括比亞迪、力神、CATL、光宇等龍頭電池廠。

4）萬潤股份：顯著低估的材料龍頭公司，看好公司成為“中國的UDC”

公司是國內(nèi)小分子有機(jī)合成領(lǐng)域的龍頭公司，目前沸石業(yè)務(wù)作為尾氣處理龍頭莊信萬豐的一供，未來3年有望每年新增1.5-2個億的凈利潤，處于快速成長階段；同時OLED成品材料、綠光材料和空穴材料也有望實現(xiàn)進(jìn)一步的突破，打破跨國企業(yè)對OLED材料的封鎖成為國內(nèi)第一家自主知識產(chǎn)權(quán)的材料供應(yīng)商，成為“中國的UDC”。九目快速成長成為全球OLED升華前的核心供應(yīng)商，三月光電有望自主創(chuàng)新突破OLED升華后材料：OLED材料是OLED產(chǎn)業(yè)鏈中目前盈利能力最強(qiáng)的環(huán)節(jié)，同時充分受益于全球OLED滲透率的快速提升。公司在OLED行業(yè)前瞻布局超過10年，其中九目化學(xué)目前已經(jīng)成為國內(nèi)最大的OLED升華前材料供應(yīng)商，覆蓋全球80%的下游客戶，產(chǎn)品得到包括三星體系等主流廠商的認(rèn)可，處于每年50%以上的快速增長中。同時九目此前已經(jīng)完成股改，未來單獨(dú)上市預(yù)期增強(qiáng)。此外，公司旗下的三月光電（占股83%）深耕OLED升華后材料市場，全球OLED 升華后市場空間巨大且盈利能力強(qiáng)（全球約140-150億以上，且凈利率普遍超過40%以上），專利壁壘高。三月光電目前已經(jīng)積累接近300項發(fā)明專利，根據(jù)我們的產(chǎn)業(yè)中的驗證了解，公司在光學(xué)匹配層（CPL層）、電子阻擋層、空穴層和TADF綠光材料上面都有較深的積淀，其中部分產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入到放量驗證期，有望成為國內(nèi)第一家自主知識產(chǎn)權(quán)的升華后材料供應(yīng)商，我們堅定看好三月光電未來成為中國的UDC。國六新標(biāo)準(zhǔn)推出，充分受益沸石市場增量需求：目前沸石在汽車尾氣處理方面的需求主要集中在北美及歐洲，總需求量超過1.2萬噸，在國六標(biāo)準(zhǔn)出臺之前國內(nèi)沸石需求很少，因此排放標(biāo)準(zhǔn)的提升有望帶來沸石分子篩的新增需求。我們按照18年國內(nèi)柴油車數(shù)量計算，預(yù)計國內(nèi)沸石分子篩的總需求量約在7000噸至8000噸左右。公司現(xiàn)已成為全球汽車尾氣處理龍頭莊信萬豐主要供應(yīng)商。除了汽車尾氣處理外，沸石分子篩在煙道氣脫銷、VOCs處理、煉油催化等領(lǐng)域也具有廣闊的市場空間，產(chǎn)能逐步釋放下業(yè)績有望快速增長。

5）南大光電：光刻膠領(lǐng)域新星，MO源系列持續(xù)助力光電材料國產(chǎn)替代

進(jìn)軍光刻膠領(lǐng)域，致力于產(chǎn)出中高端半導(dǎo)體用ArF光刻膠，193nm光刻膠已經(jīng)實現(xiàn)25噸年產(chǎn)量。2019年在寧波計劃總投資6億進(jìn)行先進(jìn)光刻膠材料及配套材料的規(guī)模化生產(chǎn)，在集成電路行業(yè)占有一席之地。MO源系列產(chǎn)品在國內(nèi)市場份額占六成以上，在半導(dǎo)體照明、信息通訊、航天等領(lǐng)域擁有極強(qiáng)競爭力，不僅實現(xiàn)了國內(nèi)進(jìn)口替代，更是遠(yuǎn)銷歐美亞太，全球市場份額約15%。公司已積累Osram、LG、首爾半導(dǎo)體、晶元光電、廣鎵光電、三安光電、士蘭明芯、華燦光電等優(yōu)質(zhì)客戶。2019年獲得山東飛源氣體有限公司58%股權(quán)，相關(guān)產(chǎn)品高純磷烷、砷烷純度已經(jīng)達(dá)到6N級別，強(qiáng)勢布局氟系電子特氣市場，在IC行業(yè)持續(xù)占領(lǐng)先機(jī)。

6）深南電路：龍頭恒強(qiáng)，持續(xù)突破

受益5G基建推進(jìn)，PCB下游市場，需求旺盛。深南電路擁有領(lǐng)先的背板、高速多層板等各種中高端PCB加工工藝，在速度、密度、頻率、可靠性上具備優(yōu)勢，強(qiáng)勢布局通信、航空航天和工控醫(yī)療等領(lǐng)域。2019業(yè)績超預(yù)期，2020訂單釋放，南通一期投產(chǎn)到位，南通二期開啟運(yùn)作，產(chǎn)能持續(xù)爬坡，營收穩(wěn)步增長，成長邏輯清晰。IC載板國產(chǎn)替代趨勢強(qiáng)勁，公司自主開發(fā)封裝基板生產(chǎn)技術(shù)和工藝，應(yīng)用于高端智能手機(jī)的硅麥克風(fēng)微機(jī)電系統(tǒng)封裝基板全球市占率超過三成。無錫工廠已實行試生產(chǎn)，依托穩(wěn)固技術(shù)和客戶儲備，新產(chǎn)線成長空間可觀，為未來利潤貢獻(xiàn)打下基礎(chǔ)。晶圓廠產(chǎn)能擴(kuò)充，拉動IC載板市場需求，20H2有望實現(xiàn)單月扭虧轉(zhuǎn)盈。深南擴(kuò)產(chǎn)60w平米年產(chǎn)能，直指存儲領(lǐng)域，同時目前國內(nèi)外均有客戶通過前期認(rèn)證。雖然ic載板爬坡時間較傳統(tǒng)PCB長，但深南得益于過往mems經(jīng)驗及客戶積累，預(yù)計將會飛速實現(xiàn)扭虧貢獻(xiàn)利潤。

7）昊華科技：5G驅(qū)動，氟塑料及電子氣體龍頭高增長可期

公司為國務(wù)院國資委直屬中國化工子公司——中國昊華旗下12所高端研究院資產(chǎn)整合上市平臺，12所研究院均具備豐富的國家級項目經(jīng)驗和雄厚的科研實力，其中有10所涉軍工業(yè)務(wù)，配套軍工航空、航天、航海領(lǐng)域。主營高性能氟塑料的晨光院以及主營含氟電子氣體的黎明院是占公司收入比重最大的研究院，5G建設(shè)、全球電子產(chǎn)業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移將為其帶來發(fā)展機(jī)遇。公司晨光院的主要產(chǎn)品為高性能氟塑料PTFE，其自主研發(fā)的高壓縮比PTFE分散樹脂成功配套5G線纜，實現(xiàn)進(jìn)口替代。該材料最早被用于原子彈“曼哈頓計劃”中處理六氟化鈾設(shè)備的密封和內(nèi)襯材料，化學(xué)性質(zhì)優(yōu)異。PTFE絕緣電纜具有高頻衰減低的優(yōu)勢，加上其優(yōu)異的耐化學(xué)性能、耐候性，使其成為目前用于5G線纜的理想材料，使公司坐享5G建設(shè)紅利。公司黎明院主要產(chǎn)品為含氟電子氣體NF3、SF6，應(yīng)用于半導(dǎo)體集成電路、顯示面板的蝕刻及清洗環(huán)節(jié)。近年來，全球集成電路、顯示面板產(chǎn)能不斷向中國轉(zhuǎn)移，帶動我國電子特氣需求高速增長。目前我國電子特氣市場主要被外企壟斷，內(nèi)資氣體廠商僅占約12%市場份額。公司依托國有研究院強(qiáng)大的研發(fā)能力和技術(shù)儲備，已率先在該領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代，坐享我國集成電路、顯示面板產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的機(jī)遇。

8）聯(lián)瑞新材：硅微粉龍頭，半導(dǎo)體及5G帶動下行業(yè)迎來發(fā)展良機(jī)

國內(nèi)硅微粉龍頭，成功打破高端產(chǎn)品的壟斷實現(xiàn)進(jìn)口替代。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的硅微粉廠商，主要產(chǎn)品包括結(jié)晶硅微粉、熔融硅微粉和球形硅微粉，目前擁有角形硅微粉產(chǎn)能6萬噸，球形硅微粉7100噸。公司的硅微粉產(chǎn)品已成功應(yīng)用于覆銅板、環(huán)氧塑封料、電工絕緣材料、膠粘劑等領(lǐng)域。公司成功打破了日本等國家對球形硅微粉的壟斷，實現(xiàn)了進(jìn)口替代，并實現(xiàn)了在5G 重點領(lǐng)域產(chǎn)品的應(yīng)用。目前，公司已同世界級半導(dǎo)體塑封料廠商住友電工、日立化成、松下電工、KCC 集團(tuán)、華威電子，全球前十大覆銅板企業(yè)建滔集團(tuán)、生益科技、南亞集團(tuán)、聯(lián)茂集團(tuán)、金安國紀(jì)、臺燿科技、韓國斗山集團(tuán)等企業(yè)建立了合作關(guān)系，并成為該等企業(yè)的合格材料供應(yīng)商。國內(nèi)5G及半導(dǎo)體產(chǎn)能加速擴(kuò)張帶動上游硅微粉需求。5G及半導(dǎo)體行業(yè)對硅微粉的要求更高，下游對高端產(chǎn)品的需求增加，下游的快速發(fā)展對硅微粉的量和質(zhì)提出了更高的要求。根據(jù)公司招股書預(yù)測，行業(yè)市場空間有望從2018年的68.75億元大幅增長至2025年的208億元。公司作為行業(yè)龍頭，掌握高端產(chǎn)品的核心工藝，在下游產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張及升級的過程中將持續(xù)受益。公司募投新建角形硅微粉3.65萬噸，球形硅微粉7200t，能夠有效滿足需求的增加。分析公司客戶采購額可以看出下游CCL采購金額增長較快，2020年下游CCL龍頭公司擴(kuò)產(chǎn)，帶動硅微粉需求增加，同時隨著高頻高速CCL產(chǎn)能的投放，硅微粉的價值量將持續(xù)提升。儲備產(chǎn)品逐步放量，下游市場空間正在打開。隨著公司研發(fā)能力的進(jìn)一步增強(qiáng)、對市場的進(jìn)一步開拓，針對汽車電池組件、大功率電子器件等應(yīng)用對熱界面材料需求的上升，適時推出了新產(chǎn)品氧化鋁粉體材料，并快速打開了新的市場。公司氧化鋁粉銷售收入從2016年的17.62萬元增長至2018 年的1,974.93 萬元，氧化鋁粉逐步成為公司收入增長的新動力。

9）雅克科技：轉(zhuǎn)型躋身半導(dǎo)體，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇

受益于5G和IOT發(fā)展，國產(chǎn)半導(dǎo)體行業(yè)景氣上升，公司抓住機(jī)遇轉(zhuǎn)型，積極布局集成電路中晶圓制造及封裝、平板LCD及OLED顯示等，覆蓋半導(dǎo)體薄膜沉積、刻蝕、清洗、封測等核心環(huán)節(jié)，并積極探索新業(yè)務(wù)模式以提升高附加值，滿足市場需求，同時完善自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。公司瞄準(zhǔn)半導(dǎo)體行業(yè)的巨大成長空間，先后收購華飛電子、成都科美特、江蘇先科（韓國UPE），順利進(jìn)軍含氟電子特氣、硅微粉、前驅(qū)體等核心半導(dǎo)體材料領(lǐng)域。其中科美特和韓國UPE經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)非凡，為公司業(yè)績增長助力。公司具有領(lǐng)先的深冷復(fù)合材料技術(shù)，為航空、航天和航海領(lǐng)域的高端裝備制備需求提供專業(yè)性的解決方案，公司不斷擴(kuò)大LNG運(yùn)輸船舶和LNG動力船舶用板材的市場份額，強(qiáng)化市場地位。隨著江蘇對化工廠區(qū)的整頓工作逐步完成，公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，即以磷系阻燃劑為主的塑料助劑材料也將復(fù)蘇，作為世界主要供應(yīng)商繼續(xù)為客戶提供更多有競爭力的產(chǎn)品和服務(wù)。

10）江豐電子：高純度金屬材料逐步自給，加快完善靶材市場布局

濺射靶材對金屬材料的純度要求極高，江豐自主研發(fā)的金屬材料中銅、鋁、鈦、鉭純度皆已大于99.99%。2019年，公司在湖南設(shè)立超高純難熔金屬粉末及合金材料制備基地，為高純度金屬材料的自給率進(jìn)一步提供保障。半導(dǎo)體靶材整體市場規(guī)模只占一成，公司積極拓展新品類靶材，設(shè)立“武漢江豐”，對口生產(chǎn)顯示面板鉬靶材，向建材、汽車、消費(fèi)類電子用靶材品類進(jìn)軍，主要的客戶有京東方，華星光電和深天馬等。擬收購共創(chuàng)聯(lián)盈持有的Silverac Stella 100%股權(quán)，同時間接持有最終標(biāo)的Soleras，即Soleras比利時、Soleras美國和梭萊江陰及其子公司在內(nèi)的全部生產(chǎn)經(jīng)營主體100%股權(quán)，以此拓展非半導(dǎo)體靶材業(yè)務(wù)。

11）江化微：龍頭企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，技術(shù)與量產(chǎn)并行上升

作為國內(nèi)濕電子化學(xué)品龍頭企業(yè)，超高純濕電子化學(xué)品生產(chǎn)基地已達(dá)到年產(chǎn)8萬噸，主要生產(chǎn)設(shè)備和測試儀器全部從國外引進(jìn)，保質(zhì)保量，是國內(nèi)外半導(dǎo)體、晶體硅太陽能、大尺寸液晶廠家的優(yōu)選供應(yīng)商。公司目前實現(xiàn)SEMIG2到G3級濕電子化學(xué)品的規(guī)模量產(chǎn)，IPO募投項目建成投產(chǎn)后，有望實現(xiàn)G4級產(chǎn)品的生產(chǎn)，領(lǐng)先國內(nèi)水平。預(yù)計2020年6月完工的位于鎮(zhèn)江新區(qū)、四川成眉的濕電子化學(xué)品項目建成后，公司有望實現(xiàn)G5級產(chǎn)品的生產(chǎn)，達(dá)到國際領(lǐng)先水平，進(jìn)一步推進(jìn)國際替代。江陰、鎮(zhèn)江、四川三大基地鼎力，有效覆蓋全國客戶，電子化學(xué)品已經(jīng)向中電系、京東方、華星、天馬等主流面板企業(yè)供貨多年，客戶資源穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)。

12）中環(huán)股份：光伏供不應(yīng)求，順勢擴(kuò)大產(chǎn)能

CPIA預(yù)計2020年國內(nèi)光伏需求在35-45GW，海外龍頭關(guān)停及減產(chǎn)導(dǎo)致供不應(yīng)求，未來產(chǎn)業(yè)鏈需求有望繼續(xù)增長，中環(huán)作為國內(nèi)龍頭抓住機(jī)遇持續(xù)輸出，擴(kuò)大產(chǎn)能，穩(wěn)定并提升自身競爭格局。中環(huán)成為道達(dá)爾控股的全球高效太陽能電池、組件及光伏系統(tǒng)領(lǐng)先企業(yè)SunPower的第二大股東，將公司光伏單晶硅材料最新技術(shù)與目標(biāo)公司N型IBC電池最新技術(shù)相結(jié)合，大幅提升產(chǎn)品性能、推動全球光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展；同時將公司光伏單晶硅材料最新技術(shù)與目標(biāo)公司持有知識產(chǎn)權(quán)的疊瓦組件技術(shù)相結(jié)合，提升產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率、降低制造成本，加速全球光伏發(fā)電平價上網(wǎng)進(jìn)程。隨著氮化硅應(yīng)用滲透率的提升，成本逐步下降，刺激功率半導(dǎo)體市場繁榮，相關(guān)上下游產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤妫鳛?2寸大硅片供應(yīng)商龍頭，公司2019年末生產(chǎn)出首批M12硅棒，多家下游客戶表達(dá)合作意向，公司已經(jīng)明確2020年大部分產(chǎn)能，預(yù)計2020年M12硅片出貨量達(dá)到16GW，中環(huán)將因此獲得更多市場份額的增長。

13）上海新陽：半導(dǎo)體持續(xù)發(fā)展，擴(kuò)產(chǎn)迫在眉睫

公司從事半導(dǎo)體行業(yè)所需電子化學(xué)品及配套設(shè)備的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造和銷售服務(wù)。致力于以技術(shù)為主導(dǎo)，自主創(chuàng)新，為用戶提供化學(xué)材料、配套設(shè)備、應(yīng)用工藝和現(xiàn)場服務(wù)一體化的整體解決方案。2019年十月，公司投資6億元啟動位于合肥的第二生產(chǎn)基地項目建設(shè)。主要用于芯片制程關(guān)鍵工藝材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。項目一期投資約3億元人民幣，建成后有望年產(chǎn)15000噸超純化學(xué)材料產(chǎn)品，包括芯片銅互連超高純電鍍液、芯片高選擇比超純清洗液、芯片高分辨率光刻膠、芯片級封裝與集成電路傳統(tǒng)封裝引線腳表面處理功能性化學(xué)材料。2019前三季度，公司營收同比增長16%，超純化學(xué)品部分取得大幅增長。隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)快速持續(xù)的發(fā)展，作為光刻膠領(lǐng)域龍頭企業(yè)之一，公司目前產(chǎn)能在未來預(yù)計供不應(yīng)求，產(chǎn)能擴(kuò)張迫在眉睫。

14）華特氣體：特種氣體國產(chǎn)化勢在必行，為客戶打造一站式服務(wù)

公司產(chǎn)品覆蓋普通工業(yè)氣體、電子工業(yè)用氣體、電光源氣體、超高純氣體等十幾個系列共200多個品種，服務(wù)國內(nèi)8寸以上集成電路制造廠商的覆蓋率已超過八成，致力于為用戶提供領(lǐng)先的氣體應(yīng)用一體化解決方案。目前已經(jīng)擁有中芯國際、長江存儲、華虹宏力、普萊克斯等優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定客戶。受益于下游半導(dǎo)體集成電路的景氣向上，特種氣體國產(chǎn)化已成必然，公司已實現(xiàn)四氟化碳、光刻氣、六氟乙烷等二十多種產(chǎn)品的進(jìn)口替代，同時華特氣體也是國內(nèi)唯一通過全球最大的光刻機(jī)生產(chǎn)商ASML公司認(rèn)證的氣體公司。華特氣體已掌握了特種氣體從生產(chǎn)制備、存儲、檢測到應(yīng)用服務(wù)全流程中涉及的關(guān)鍵性技術(shù),氣體純化、混配、氣瓶處理和分析檢測等已經(jīng)成為公司的核心技術(shù)。公司4.5億募投項目建成投產(chǎn)后，特種氣體產(chǎn)能將得到大幅擴(kuò)張，新增產(chǎn)能包括：高純鍺烷、硒化氫、磷烷、年充裝混配氣體、倉儲經(jīng)營銷售砷烷、乙硼烷、氯氣等，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展夯實基礎(chǔ)。

15）阿石創(chuàng)：濺射靶材的新星，持續(xù)加大研發(fā)力度

隨著智能手機(jī)和車載攝像頭的持續(xù)景氣，蒸鍍材料下游需求旺盛，公司生產(chǎn)的電子束蒸發(fā)，離子源和熱蒸鍍的元器件，具有產(chǎn)品范圍廣、質(zhì)量有優(yōu)、可定制等優(yōu)勢，是目前國內(nèi)薄膜材料行業(yè)設(shè)備最先進(jìn)、技術(shù)水平最高、產(chǎn)品系列最多元化的龍頭企業(yè)之一。作為濺射靶材的新星企業(yè)，公司提供光學(xué)鏡片、晶體以及光通訊行業(yè)鍍膜所需用到的高純度靶材，迅速擴(kuò)大市場份額。目前平板顯示的主流技術(shù)是TFT-LCD，后起之秀是AMOLED。阿石創(chuàng)為TFT-LCD客戶提供從G4.5到G8.5各世代線、不同尺寸、不同材料的靶材產(chǎn)品，并為AMOLED客戶提供Mg、Ag等蒸發(fā)料，根據(jù)需求不斷提升產(chǎn)能。公司積極開拓海外市場，加大研發(fā)投入力度，其應(yīng)用陰極電弧鍍膜技術(shù)有高硬度, 高亮度, 抗蝕抗氧化, 不脫落, 不掉色等優(yōu)勢，配備多樣化的靶材和背板精密加工技術(shù)，有望松動境外跨國企業(yè)的壟斷格局。

四、國產(chǎn)替代新型顯示材料匯總

1）萬潤股份：顯著低估的材料龍頭公司，看好公司成為“中國的UDC”

公司是國內(nèi)小分子有機(jī)合成領(lǐng)域的龍頭公司，目前沸石業(yè)務(wù)作為尾氣處理龍頭莊信萬豐的一供，未來3年有望每年新增1.5-2個億的凈利潤，處于快速成長階段；同時OLED成品材料、綠光材料和空穴材料也有望實現(xiàn)進(jìn)一步的突破，打破跨國企業(yè)對OLED材料的封鎖成為國內(nèi)第一家自主知識產(chǎn)權(quán)的材料供應(yīng)商，成為“中國的UDC”。九目快速成長成為全球OLED升華前的核心供應(yīng)商，三月光電有望自主創(chuàng)新突破OLED升華后材料：OLED材料是OLED產(chǎn)業(yè)鏈中目前盈利能力最強(qiáng)的環(huán)節(jié)，同時充分受益于全球OLED滲透率的快速提升。公司在OLED行業(yè)前瞻布局超過10年，其中九目化學(xué)目前已經(jīng)成為國內(nèi)最大的OLED升華前材料供應(yīng)商，覆蓋全球80%的下游客戶，產(chǎn)品得到包括三星體系等主流廠商的認(rèn)可，處于每年50%以上的快速增長中。同時九目此前已經(jīng)完成股改，未來單獨(dú)上市預(yù)期增強(qiáng)。此外，公司旗下的三月光電（占股83%）深耕OLED升華后材料市場，全球OLED 升華后市場空間巨大且盈利能力強(qiáng)（全球約140-150億以上，且凈利率普遍超過40%以上），專利壁壘高。三月光電目前已經(jīng)積累接近300項發(fā)明專利，根據(jù)我們的產(chǎn)業(yè)中的驗證了解，公司在光學(xué)匹配層（CPL層）、電子阻擋層、空穴層和TADF綠光材料上面都有較深的積淀，其中部分產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入到放量驗證期，有望成為國內(nèi)第一家自主知識產(chǎn)權(quán)的升華后材料供應(yīng)商，我們堅定看好三月光電未來成為中國的UDC。國六新標(biāo)準(zhǔn)推出，充分受益沸石市場增量需求：目前沸石在汽車尾氣處理方面的需求主要集中在北美及歐洲，總需求量超過1.2萬噸，在國六標(biāo)準(zhǔn)出臺之前國內(nèi)沸石需求很少，因此排放標(biāo)準(zhǔn)的提升有望帶來沸石分子篩的新增需求。我們按照18年國內(nèi)柴油車數(shù)量計算，預(yù)計國內(nèi)沸石分子篩的總需求量約在7000噸至8000噸左右。公司現(xiàn)已成為全球汽車尾氣處理龍頭莊信萬豐主要供應(yīng)商。除了汽車尾氣處理外，沸石分子篩在煙道氣脫銷、VOCs處理、煉油催化等領(lǐng)域也具有廣闊的市場空間，產(chǎn)能逐步釋放下業(yè)績有望快速增長。

2）雙象股份：立足原料優(yōu)勢，看好公司PMMA產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局

超纖+PMMA雙輪驅(qū)動：公司主要從事合成革及PMMA的制造和銷售。其中人造合成革業(yè)務(wù)是公司上市以來的傳統(tǒng)主業(yè)，在環(huán)保趨嚴(yán)及消費(fèi)升級的趨勢下未來還具備較大的發(fā)展空間。PMMA是公司2012年起開始切入的高端材料領(lǐng)域。高端需求持續(xù)增長，PMMA進(jìn)口替代空間大：PMMA憑借優(yōu)良的光學(xué)特性，廣泛應(yīng)用于液晶顯示器導(dǎo)光板、LED照明、光導(dǎo)纖維、汽車儀表盤、汽車座艙玻璃等領(lǐng)域，市場需求量大且增長迅速，目前全球60~70%的市場被三菱、住友及奇美三家海外化工巨頭所占據(jù)。近年來隨著液晶顯示、5G、LED、新能源汽車等下游領(lǐng)域的快速發(fā)展，國內(nèi)高端光學(xué)級PMMA需求量持續(xù)增長，年進(jìn)口量超過20萬噸。公司是國內(nèi)第一家實現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)光學(xué)級PMMA的內(nèi)資企業(yè)，建有兩條PMMA產(chǎn)線，合計產(chǎn)能8萬噸/年，分別于2015年和2018年投產(chǎn)，同時公司積極向下游延伸建設(shè)PMMA光學(xué)級板材項目。MMA全球供應(yīng)呈寡頭壟斷格局，原料自給有望推動公司加速發(fā)展：MMA是一種重要的有機(jī)化工原料，2018年全球消費(fèi)達(dá)到365萬噸，下游主要用于生產(chǎn)PMMA、油漆涂料、ACR、特種酯等產(chǎn)品。由于技術(shù)水平、設(shè)備、工藝等要求較高，MMA與MDI格局類似，全球市場長期被日本三菱、贏創(chuàng)德固賽、陶氏、住友等少數(shù)幾家龍頭企業(yè)壟斷。MMA是PMMA最主要的原材料，公司此前采購自其它企業(yè)，但由于供應(yīng)數(shù)量有限，無法滿足公司兩條生產(chǎn)線的原材料供應(yīng)，因此公司第二條PMMA產(chǎn)線建成后因原材料供應(yīng)不足無法實現(xiàn)正常生產(chǎn)。重慶奕翔是公司控股股東雙象集團(tuán)的全資子公司，規(guī)劃MMA產(chǎn)能45萬噸/年，其中一期22.5萬噸已經(jīng)實現(xiàn)量產(chǎn)，成為目前國內(nèi)MMA最大供應(yīng)企業(yè)，能夠保證持續(xù)向蘇州雙象供應(yīng)原材料，解決公司原材料受制于人的難題。

3）濮陽惠成：OLED及氫化雙酚A打開市場空間

公司是國內(nèi)順酐酸酐衍生物及功能材料中間體行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，其中順酐酸酐衍生物廣泛應(yīng)用于電子元器件封裝材料、電氣設(shè)備絕緣材料、涂料、復(fù)合材料等諸多領(lǐng)域，功能材料中間體主要用于有機(jī)光電材料及醫(yī)藥中間體等領(lǐng)域。產(chǎn)能快速投放驅(qū)動公司未來業(yè)績增長：公司募投1000噸電子化學(xué)品項目已于2019年投產(chǎn)、芴類、噻吩類、咔唑類、有機(jī)膦類是OLED產(chǎn)業(yè)鏈重要的中間體產(chǎn)品，氫化納迪克酸酐和氫化甲基納迪克酸酐是市場潛力較大的高附加值電子封裝材料，產(chǎn)能釋放后有利于公司鞏固在OLED中間體及電子化學(xué)品兩大領(lǐng)域的領(lǐng)先市場地位。積極布局雙酚A產(chǎn)品，鞏固環(huán)氧樹脂封裝材料領(lǐng)域領(lǐng)先地位：受益于我國電子信息產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展、智能電網(wǎng)、超/特高壓輸電線路投資力度的不斷加大、風(fēng)電新能源的投資力度增加、新型復(fù)合材料的廣泛應(yīng)用，國內(nèi)市場對特種樹脂材料的需求一直呈增長趨勢。氫化雙酚A作為一種新型樹脂材料，未來5年內(nèi)，受下游行業(yè)持續(xù)增長影響，市場需求將保持增長。氫化雙酚Ａ目前在國內(nèi)沒有實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的廠家，主要依賴進(jìn)口。面對目前國內(nèi)市場供不應(yīng)求的狀況，公司亟待將已掌握的氫化雙酚A生產(chǎn)工藝實施產(chǎn)業(yè)化，填補(bǔ)國內(nèi)工業(yè)化生產(chǎn)空白，對進(jìn)口替代的市場需求進(jìn)行提前布局，進(jìn)一步鞏固公司在環(huán)氧樹脂封裝材料領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

4）三利譜：偏光片龍頭恒強(qiáng)，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張全球

LCD面板產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能正從境外向大陸轉(zhuǎn)移，國內(nèi)面板企業(yè)加速釋放產(chǎn)能，2020年大尺寸面板價格回暖，面板企業(yè)將抓住這波行業(yè)的觸底回升機(jī)會，完善競爭格局，進(jìn)一步鞏固國產(chǎn)企業(yè)在全球的競爭地位。作為顯示面板的重要材料，上游的偏光片行業(yè)也受益于面板產(chǎn)業(yè)的回溫。目前國產(chǎn)偏光片的份額不足一成，三利譜作為國內(nèi)偏光片企業(yè)龍頭，成功研制出國內(nèi)第一張CSTN、OLED、TFT半透偏光片，憑借技術(shù)優(yōu)勢，強(qiáng)勁擴(kuò)張偏光片國產(chǎn)化趨勢。公司目前的客戶主要有京東方A、華星光電、深天馬、中電熊貓、維信諾等，都是面板行業(yè)的龍頭公司。公司依托幾大產(chǎn)線：光明1490mm全制程產(chǎn)線、合肥廠1490mm+1330mm寬幅產(chǎn)線、深圳龍崗1490mm產(chǎn)線，以及莆田和合肥二期大尺寸偏光項目等，目前年產(chǎn)能達(dá)到3200萬平方米。公司持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，滿足下游旺盛需求，推動業(yè)績與利潤的高速增長。

5）激智科技：5G+8K引領(lǐng)高端顯示，光學(xué)膜龍頭成為最大受益方

國內(nèi)較早從事液晶顯示用光學(xué)膜研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，公司以光電行業(yè)為主軸，現(xiàn)擁有國內(nèi)先進(jìn)的精密涂布技術(shù)平臺、自主創(chuàng)新的工藝路線及獨(dú)特的產(chǎn)品配方，所開發(fā)的液晶顯示背光模組用光學(xué)擴(kuò)散膜產(chǎn)品關(guān)鍵性技術(shù)指標(biāo)達(dá)到了國際先進(jìn)水平。激智科技現(xiàn)有三大生產(chǎn)基地，已形成規(guī)模化生產(chǎn)能力，技術(shù)、設(shè)備先進(jìn)，自動化程度高，處行業(yè)領(lǐng)先地位。在Mini LED背光技術(shù)實現(xiàn)量產(chǎn)之前，量子點QD背光方案將依然是8k顯示技術(shù)的核心方案，隨著華為智慧屏對市場情緒的拉動，高端顯示在5G+8K高端智能電視市場鋪展開來，QD-film的滲透率也會快速提升，作為領(lǐng)先企業(yè)的激智科技將會成為該領(lǐng)域的最大受益方。公司作為光電膜領(lǐng)域龍頭企業(yè)，是華為智慧屏的量子點QD-film供應(yīng)商。公司積極開發(fā)功能性薄膜產(chǎn)業(yè)帶，以精密涂布技術(shù)為核心，強(qiáng)化技術(shù)平臺，進(jìn)行上下游資源整合，憑借多元優(yōu)勢，已經(jīng)對海信、冠捷等客戶量產(chǎn)出貨，同時也已通過SONY、聯(lián)想、PHILIPS、友達(dá)、BOE等客戶的驗證，未來有望釋放更多訂單。

6）蘇大維格：微納加工龍頭企業(yè)，行業(yè)機(jī)遇即將到來

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的微納結(jié)構(gòu)產(chǎn)品制造和技術(shù)服務(wù)商，十余年穩(wěn)扎穩(wěn)打，深耕微納結(jié)構(gòu)制造領(lǐng)域的研究開發(fā)。成立以來始終堅持以技術(shù)導(dǎo)向謀求發(fā)展，多年研發(fā)儲備目前已經(jīng)形成從設(shè)備到加工工藝垂直一體化能力，尤其關(guān)鍵的是公司目前已經(jīng)開發(fā)出工藝核心設(shè)備微納光刻機(jī)的自制能力，該微納光刻機(jī)主要滿足公司在膜材上光刻、鍍膜、刻畫圖案等需求。公司子公司維業(yè)達(dá)主要從事大屏觸控導(dǎo)電膜、柔性透明導(dǎo)電膜開發(fā)，目前技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，有望率先受益大屏觸控市場增長。公司前期成功研發(fā)出新型Metal Mesh單片電容觸控膜，該技術(shù)與傳統(tǒng)的紅外觸控技術(shù)相比量產(chǎn)成本接近，卻大幅提高了靈敏度，解決了大屏紅外觸控一直以來最大的用戶痛點，有望在整個會議平板市場、教育交互市場掀起技術(shù)替代的浪潮。公司子公司華日升華日升主營業(yè)務(wù)是利用膜材壓合來生產(chǎn)汽車道路用光學(xué)膜，包括新型車牌膜，路標(biāo)反光膜，道路工作人員衣服反光膜等，是國產(chǎn)反光材料龍頭企業(yè)，在反光膜領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了技術(shù)突破和進(jìn)口替代，未來3-5年受益于產(chǎn)能釋放+市場需求釋放，成長拐點到來。

拓展知識：