前沿拓展：

事件：

格力電器公布2019年半年報，19H1公司實現營業收入973億元，同比+6.9%；歸母凈利潤137.5億元，同比+7.4%。其中19Q2實現營業收入567.5億元，同比+10.4%，單季歸母凈利潤為80.8億元，同比+11.8%，19Q2單季收入/利潤增速好于19Q1。

點評：

中報業績不是影響格力現階段股價的核心變量，因此認為這份財報的意義也并非所謂的“超預期”。而是展現了格力豐厚的儲備，在行業周期底部，只要不出現極端庫存風險（例如15Q4），基于深厚的護城河，公司的業績具備非常強的穩定性。中報將消除市場對格力業績不確定性的疑慮，進一步明確業績底與估值底。

除此之外，從降低庫存、重塑格局、升級渠道等多個維度，認為格力新冷年的競爭策略都有從防守轉向進攻的可能性。屆時短期份額頹勢和庫存去化問題都將迎刃而解，市場對格力業績的擔憂將進一步消除，疊加后續混改逐步落地，以及中長期利率下行預期，認為格力的估值修復空間已經明確打開，建議投資者積極配置。

1、收入分析：空調穩健增長，生活電器/其他業務貢獻增量

1）分業務看：

19H1空調主業收入793億元，同比+4.6%。根據產業在線統計，19H1中央空調行業銷售額同比+2.2%，格力中央空調銷售額同比-1%。因此，19H1格力家用空調收入增速預計在5%左右。

19H1生活電器收入25.6億元，同比+63.6%，占營收2.6%。其中最大增量估計為晶弘冰箱并表貢獻（18Q4晶弘冰箱收入7.8億元），格力披露其以“一鎮一點”推動生活電器有效網點建設，且生活電器產品線已包括晶弘冰箱、凈靜洗衣機、大松百香煲、凈星云系列吸油煙機等產品。

19H1智能裝備收入4.2億元，同比+16.7%，其他主營業務收入10.3億元，同比+2.5%。

19H1其他業務收入139.6億元，同比+14.4%，其中收購南京華新有色金屬于19年5月31日并表，增加收入8億元。

綜上，19H1主營業務收入為833.3億元，同比+5.8%，其他業務收入對整體收入增速有1pct左右的拉動。

拓展知識：