上海金山楓涇鎮油煙機維修（每日強勢股板塊復盤） 遠方光電：傳統照明檢測盈利穩健，外延發展戰略明確類別：公司研究機構：國海證券股份有限公司公司簡述：公司上月末所發布的2014年報中營業收入2.09億元，同比增長6.14%，利潤總額1.009億元，同比增長1.08%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9035萬元，同比增長0.39%?；久抗墒找?.75元，較去年同期持平。投資要點：傳統照明領域仍可維系穩健盈利能力，但增長空間受限：作為A股市場中LED和照明檢測設備領域唯一上市公司，公司光電檢測技術和研發實力已具備世界水平，主要業務包括：通用光電檢測設備、LED和照明檢測設備、EMC和電子測量設備、智能制造、顏色測量設備及檢測校準服務等。光電檢測設備的制造融合了光學、電子、機械、軟件等多方面技術，具備較高的準入門檻，這是公司維系穩定高毛利的基礎。近年來LED顯示滲透率雖然在提升，但產業的整合度亦在提高，在不考慮精雕細作與超預期國際化拓展的前提條件下，傳統照明檢測的增長空間有限。非照明領域是未來重點開拓方向：在傳統照明檢測領域增長有限的背景下，非照明領域的光電檢測應用成為公司必須開拓的新藍海。EMC及電子檢測、顏色檢測、校準服務都是值得期待的方向，但上述領域與LED照明相比體量小很多，因此多點布局是必然的選擇。我們認為，隨著國內光學材料領域的從無到有和逐漸成長，未來光學檢測設備銷售與服務的成長空間還很廣闊。外延發展戰略明確，搭建檢測服務綜合平臺：公司今年以來外延布局節奏很快：投資銘展布局消費級3D打印，增資紅相科技實現向下游紅外線熱像領域的延生，提出互聯網+光電檢測接口標準以實現工程照度檢測從單一售賣設備向提供專業咨詢與混合式服務體系的轉變。公司未來將繼續憑借光電機械的集成研發優勢，多方布局實現產業延伸，以平臺運營為中心向高科技設備及服務供應商轉型，促進公司的持續發展。給予公司增持評級：我們預計公司15-16年的EPS 分別為0.81、0.89元，目前股價對應今年與明年EPS 的估值分別為59.38倍和54.11倍。較高的市盈率源于市場對公司外延成長的一致預期，我們認為公司今明兩年的成長主要倚賴于照明檢測的細化延伸、非照明材料檢測與服務的布局，以及光電領域的外延式拓展，給予公司增持評級。風險提示：LED照明產業整合度進一步提高，外延布局成效不及預期。洽洽食品：組織架構改革有望打破增長瓶頸類別：公司研究機構：方正證券股份有限公司投資要點事件：4月9日，洽洽食品發布2014年年報，報告期內公司實現營業收入31.13億元，同比增長4.18%；實現歸屬母公司股東的凈利潤2.93億元，同比增長15%；EPS為0.87元/股。10派1.5元轉5股。我們有別于市場的觀點：1、受春節較晚影響，四季度收入略微下滑，凈利潤保持較快增長主要受益于成本下滑：公司2014年四季度實現營業收入8.96億元，同比下滑2.61%；實現歸母凈利潤0.87億元，同比增長6.87%?？ㄗ印⑹砥?、其他品類分別同比增長3.14%、5.25%、10.46%，其中葵花子業務毛利率提升4.7%。公司整體毛利率較去年提升3.22個百分點，達到新高30.96%；凈利率較去年提升0.81個百分點。公司盈利能力的提升主要是受益于原材料價格下降，在收入增長的基礎上，成本略微下滑，成本紅利明顯。2、剔除一次性計提的影響，公司凈利潤全年同比增長20.3%：公司將廈門上好仁真的4000萬元本金欠款按照50%比例計提減值準備，減少公司14年合并凈利潤1500萬元。此次計提較為充分，對未來業績影響有限。此外，洽康實現營業收入7732萬元，同比增長184%，凈利潤虧損。洽康去年推進較慢，后期增大市場投入搶占市場份額，凈利潤受影響較大。3、15年公司看點多：1)事業部改制打破公司成長瓶頸：董事長自上而下親自推進事業部改制，執行力強。分產品運作模式使公司內部運行更加市場化，對小品類產品的發展利好，有望突破只依賴國葵產品的增長瓶頸，找到多品類發展的新增長點；2)戰發展略清晰：聚焦炒貨主業，擴大細分瓜子外的炒貨(花生、豆類等)市場份額，發力樹堅果等高檔堅果序列：消費升級背景下，樹堅果具有廣闊的市場空間，公司去年推出“撞果仁”系列，定位高端，毛利率在30%-40%左右，已在線上天貓旗艦店和線下便利店進行推廣，15年公司將繼續加大投放推廣力度；炒貨，花生等在北方成長幅度很大，也是公司重點發力的品類； 3)成立電商子公司(控股65%)，積極拓展線上渠道：15年公司計劃在線上經營和公司線下開發有差別的產品，并大力豐富線上產品種類，盡快使電商渠道成為公司的利潤突破點。4)并購可期：公司并購愿望較為積極，未來可能的并購方向包括上游種植行業、細分行業橫向拓展、加工(包括OEM)環節、下游渠道企業。4、盈利預測與評級：我們預測公司2015-2017年的EPS分別為1.09元、1.31元、1.51元，對應PE分別為25倍、21倍、18倍，給予“推薦”評級。5、風險提示：新產品增長低于預期；原材料價格大幅上漲；行業或公司發生食品安全事件。 江蘇曠達：光伏電站潛在民營巨頭，業績進入爆發期投資要點公司2014年盈利1.69億，同比增長18.16%符合預期：公司發布2014年年報，全年實現營業收入17.44億元，同比增長22.36%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.69億元，同比增長18.16%，對應EPS為0.67元。其中，公司2014年第四季度單季實現營業收入3.11億元，同比減少30.49%，環比減少49.33%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4282萬元，同比增長38.45%，環比增長4.91%，對應EPS為0.17元。公司年報業績與快報基本一致，完全符合我們和市場的預期。公司此前已公告擬以總股本2.65億股為基數，以未分配利潤向全體股東每10股派發現金紅利1.00元(含稅)，同時以資本公積金向全體股東每10股轉增15股。面料與電站雙輪驅動，收入利潤均實現高增長：面料板塊，2014年實現營業收入12.70億元，同比增長9.54%，毛利率下滑1.75個百分點至27.70%，整體基本保持平穩。光伏電站板塊，2014年發電量1.23億kWh，同比增長252.76%；營業收入1.13億元，同比增長306.34%；毛利率下滑2.99個百分點至76.71%；實現凈利潤2035萬元，凈利率18.01%，預計新項目的前期費用較高，拉低了電力板塊的盈利水平。期間費用率略有提升，經營活動現金流良好：公司2014年期間費用率有所提升，同比增加1.12個百分點至14.07%，其中銷售費用率同比降低0.09個百分點至2.96%，管理費用率同比降低0.02個百分點至9.38%，而財務費用率同比增加1.24個百分點至1.74%，與電站建設運營規?？焖僭鲩L有關。2014年底，公司資產負債率為44.75%，在光伏行業中處于較低水平，資產負債表保持健康。公司應收賬款與存貨周轉天數基本平穩，營運情況良好。公司2014年經營活動現金流為1.35億元，同比2013年的1.12元改善明顯，顯示出較高的收益質量。創新機制提升員工積極性，面料業務未來增長無憂：公司面料板塊業務發展穩定，延伸產品汽車座套已形成一定的生產能力，汽車座墊二級市場業務的開發進一步延伸了企業的產業鏈。隨著汽車保有量增加，汽車織物更換將給汽車座墊市場帶來更多的增長空間。2015年，公司計劃在守護、防御現有主機廠銷售份額的基礎上，加強對現有市場新車型的開發跟蹤力度。調動銷售人員的積極性，組織力量拓展國內未開發的汽車、火車、飛機等市場；組建自己的電子商務平臺，發力汽車后市場；利用大眾和通用全球供應商資格，加大海外市場面料和紗線的拓展。集團總部簡政放權、充分授權，讓每個事業部和經營體根據制定的計劃，將管理的重心放到創業組和小微組，充分調動一線員工的生產勞動積極性，實現經營體買賣關系常態化。各事業部梳理和優化管理結構，著重建設經營體管理平臺，為創業組和小微組營造良好的創業環境，真正實現人人成為“經營者”之藍圖。在手電站運營良好，轉型運營全面提速：公司2014年光伏電站運營76.71%的毛利率，顯示出在手電站極佳的盈利性。公司2013年收購-運營的青海力諾50MW項目運營良好，2014年自建-運營的施甸一期30MW、沭陽一期10MW、富蘊一期30MW與溫泉一期30MW項目已并網發電，加上近期收購的通遼欣盛100MW電站，累計規模已達250MW，為2015年業績高增長奠定基礎。2015年，公司的項目資源省份將由青海、江蘇、云南、新疆繼續擴大至陜西、山西、甘肅、內蒙古、山東、河北等地；公司轉型光伏電站運營商已全面提速，2015-2016年電站開工規模或將超預期?；I建電站監控中心和運維管理中心，擁抱能源互聯網：公司計劃運用電站智能化管理手段，積極籌建大型光伏地面電站遠程集中監控中心和運維管理中心，進一步加強電站的精細化管理，向能源互聯網升級。同時，公司將通過不斷創新，采用高效組件生產等技術，爭創“曠達”一流品牌，提高曠達在光伏行業的知名度。構建多元化融資體系，充分利用上市公司融資渠道：根據公司多元化發展戰略，2015年將進一步拓展汽車座套業務及新能源領域的發展，特別是太陽能電站的開發、建設資金需求較大，為此公司將通過自有資金、銷售資金回籠、銀行等金融機構的貸款等途徑和方式來解決。近期，公司與遠東租賃簽署了《戰略合作框架協議》，未來五年內遠東租賃將為公司提供總量不超過20億元等值人民幣意向性融資授信額度。同時結合戰略目標和行業發展，公司計劃穩步擴張，充分利用上市公司融資渠道，保證公司的持續穩定發展。限制性股票授予完成，為公司發展保駕護航：公司向118名激勵對象授予1500萬股限制性股票已經完成，將有效提升高管與員工的積極性與凝聚力，保障團隊的穩定性，有利于公司長期穩定發展。激勵之后，上市公司、管理層、光伏電站團隊的利益進一步綁定，公司各方關系已全面理順，上市公司融資平臺、原管理層的穩健作風、電站團隊的產業積淀將有機結合，公司電站業務將加速推進，民營光伏電站新巨頭指日可待。公司公告電力全資子公司收購合資公司少數股東股權：公司全資子公司曠達電力擬以2015年3月31日為基準日，按審計數據及評估值為主要作價依據，以市場公允價收購曠達陽光(合資公司)兩少數股東生和能源及蓋倫投資49%的股權。曠達陽光由曠達電力(上市公司全資子公司，51%股權)、生和能源(公司高管、部分董事和監事及其他公司內部人員的經營團隊組建的投資公司，40%股權)、蓋倫投資(公司高管、部分董事和監事及其他公司內部人員的經營團隊組建的投資公司，9%股權)與合資成立，原計劃作為電站業務的實施主體，后因融資問題改由曠達電力實施。此次收購有利于公司電力板塊的進一步整合資源，也有利于減少和規范公司的關聯交易，提高公司的業務獨立性。投資建議：我們預計公司2015-2017年的EPS分別為1.04元、1.82元和2.55元，業績增速高達64%、74%和41%，對應PE分別為43.0倍、24.6倍和17.6倍，維持公司“買入”的投資評級，上調目標價至55元，對應于2016年30倍PE.風險提示：政策不達預期；項目資源不達預期；地面電站并網或發電量不達預期；融資不達預期。以嶺藥業：獨家中藥與大健康、國際制劑齊飛類別：公司 研究機構：長江證券股份有限公司事件描述以嶺藥業發布 2014 年年報：實現營業收入29.21 億元，同比增長17.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.54 億元，同比增長45.11%，EPS 為0.63 元；扣非凈利潤3.54 億元，同比增長54.51%；擬每10 股轉增10 股并派發紅利1元(含稅).事件評論業績快速增長，經營質量優異：2014 年，公司收入同比增長17%，凈利潤同比增長45%，經營性現金流量凈額同比增長91%，回款情況良好，經營質量優異。其中第四季度公司收入同比增長7%，凈利潤同比增長201%，主要因為公司加強了費用的管控；公司綜合毛利率同比下降3.54個百分點，主要系低毛利率的制劑出口、中藥飲片等業務收入占比提升所致；銷售費率下降6.47 個百分點；管理費率下降0.71 個百分點；財務費率提高1.09 個百分點。2015 年收入增長有望提速：2014 年，心腦血管產品實現收入20.45 億元，同比增長13.83%，公司在第三季度主動控制了通心絡、參松養心等心腦血管類品種的發貨，清理渠道庫存，致收入增速放緩；抗感冒類產品實現收入5.33 億元，同比增長8.24%；其他二線品種如養正消積膠囊、津力達顆粒依舊保持較快增長勢頭；中藥飲片業務實現收入2.1 億元。2015年是招標大年，公司通心絡、參松養心、連花清瘟膠囊均為國家基藥獨家品種，在公司總收入中占比超過80%，隨著各地基藥招標加快推進，公司收入增長有望提速。大健康、國際制劑是未來新看點：2014 年，怡夢、津力旺等健康飲品實現收入1014 萬元，同比增長40%，目前連花清菲植物飲料等新產品陸續上市，以嶺健康城電商平臺運轉順利，以嶺藥堂連鎖大藥房六家門店在石家莊正式開業，公司精心打造的健康體驗綜合實體店——以嶺健康商城今年也有望開業，未來健康產業板塊線上與線下將互為補充，齊頭并進。國際制劑OEM 業務訂單飽滿，2014 年收入過億，基本實現盈虧平衡。專門負責制劑出口業務的子公司萬洲國際已申報三個ANDA 產品，如審批獲得通過，將實現公司非專利制劑的國際銷售。2015 年萬洲國際還有望開展特色CRO 業務，為未來海外代工業務結構的調整打下基礎。循證醫學促銷售，在研品種待獲批：公司循證醫學和新藥研發項目進展順利。參松養心膠囊治療心衰伴室性早搏的循證醫學研究結果已經發布，通心絡膠囊治療頸動脈斑塊的循證醫學結果也已經揭盲，擬于2015 年在國際主流學術會議上進行公布，此外，公司正與英國卡迪夫大學圍繞養正消積膠囊治療腫瘤轉移開展基礎研究，與荷蘭萊頓大學開展芪藶強心膠囊治療慢性心衰物質基礎研究與代謝組學研究，循證醫學的良好結果將有力促進相關品種的銷售。在研品種中，周絡通膠囊、芪黃明目膠囊正申報生產，2015 年有望獲批，柴芩通淋片、解郁除煩膠囊、連花急支片正待申報生產，未來潛力品種上市后將進一步豐富公司產品線。維持“推薦”評級：公司圍繞絡病學進行特色研發，三大核心品種進入新版基藥后，有望成為基藥制度紅利的最大受益者之一，二線品種正迅速上量，大健康、國際制劑業務開展順利。預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.85 元、1.11 元、1.42 元，維持“推薦”評級。華夏幸福：銷售勢頭良好，基本面經營優異類別：公司 研究機構：海通證券股份有限公司事件：公司公告2015年1季度經營情況。投資建議：公司1季度各項業務保持高速發展。公司 2015年1-3月銷售額共完成130.95億元，比2014年同期增長20%，增速居行業前列，跑贏行業和絕大部分公司，銷售額及銷售面積行業排名進一步提升(銷售額排名第九)。其中，地產開發業務共完成簽約銷售額110.26億元，同比增長35%，增速在2015年中國房地產企業銷售金額TOP20中位列第二(位列第一的華潤置地增速45.8%)，與銷售前二十強銷售額平均下降12.2%相比，公司銷售保持快速增長，呈現良好發展勢頭。公司2015年1-3月城市地產簽約銷售額29.93億元，同比大漲116%；城市地產簽約銷售均價同比大漲87%，標志著隨著豐臺片區開始貢獻收入利潤，公司城市地產業務獲利能力進一步增強，競爭力不斷提升。繼續看好公司2015年銷售。2014年公司銷售額共計512.54億元，較上年同期增長36.96%。產業新城業務銷售額共計430.85億元(含園區開發業務結算回款75.83億元，產業園區配套住宅簽約銷售額355.02億元，園區內新開工配套住宅面積580.56萬平方米，竣工配套住宅面積249.53萬平方米，簽約銷售面積478.88萬平方米)，城市地產簽約銷售額75.23億元(其中新開工面積168.74萬平方米，竣工面積43.46萬平方米，簽約銷售面積101.90萬平方米)，其他業務(物業、酒店)銷售額6.46億元。公司預計2015年的銷售額為615億元，預計園區住宅配套、城市地產施工面積合計約2016.35萬平方米，預計竣工面積合計約375.47萬平方米。產業開發正式挺進上海。公司前期正式與上海市金山區楓涇鎮人民政府簽訂《關于的議案》。該區域是公司在上海市行政區劃內開拓的第一個產業新城項目(繼北京張坊之后在京滬等一線超大城市行政轄區內開拓的第二座產業新城)，是公司產業新城開拓能力實現重大升級的里程碑，標志著公司積極布局長江經濟帶戰略獲得歷史性突破，是公司對深耕環上海城市圈戰略布局的堅決貫徹。新區域的成功開拓表明公司的產業新城實踐已經獲得上海市區級政府的認可與青睞，將進一步促進公司產業新城業務在長江經濟帶的大力縱深與快速擴張。該區域的成功開拓將有利于夯實長江經濟帶的產業新城發展格局，將與嘉善園區相互呼應并共同打造全面覆蓋上海西南發展軸的衛星城集群，盡享環上海經濟圈大發展所帶來的交通設施、產業發展、公共服務、生態環境方面的重大升級利好。投資建議：維持“買入”評級。公司2014年年度利潤分配預案為：以2014年12月31日公司股本1,322,879,715股為基數，向全體股東每10股送10股紅股(含稅)，同時向全體股東每10股派發現金股利8元(含稅)。公司屬環首都經濟圈最大受益標的，未來發展規模和速度有望因此而極大程度提升。預計公司2015和2016年每股收益分別是3.85和4.49元。截至4月10日，公司股價56.31元對應2015和2016年PE在14.63和12.54倍?？紤]公司產業地產模式A股唯一，園區業務占比不斷上升，給予公司2015年18倍市盈率，對應股價69.33元，維持 “買入”評級。風險提示：行業面臨加息和政策調控兩大風險。雙箭股份：看好養老服務轉型，潛力巨大類別：公司 研究機構：西南證券股份有限公司投資要點原有主業穩定增長：縱深拉直產業鏈，布局物料運輸系統工程。積極向上游拓展，在云南成立紅河雙箭投資有限公司，為公司主營業務的發展提供原材料保障。雙箭股份擬通過非公開發行股票募集資金收購北京約基部分股權，并向其增資，此次收購及增資完成后公司將持有其58%的股權。公司將轉型為物料輸送整體解決方案提供商，進一步打通產業上下游，完善公司產業鏈。轉型藍海商機無限：中國老齡化速度加快，養老服務市場潛力巨大。按照2015年人均養老支出3萬元左右，養老產業總規模將超過6萬億，有迫切養老服務的65歲以上養老市場也將達到4萬億左右，養老服務業市場潛力巨大。行業發展趨勢：養老問題作為國家戰略，政策傾斜加速行業發展。應對養老問題已成為國家戰略，后續將會不斷地有利好政策出臺。我國正在朝著老齡化社會加速發展，我們認為后續利好政策將會持續，國家對于國計民生中的養老產業的重視程度在新的政策環境下已經變得尤為緊迫，我們預計未來將會不斷有實質性利好政策出臺，為社會資本進入養老產業做相關政策支持，同時也會輔以國家政策性資金進行養老產業的多元化建設。養老服務行業先行者：養老示范綜合體項目預計近期開花結果。目前公司通過參與桐鄉和濟養老服務中心建設，打造養老、體檢、康復等多項功能的綜合體項目，通過該平臺與多個養老服務機構深度合作交流，同時與醫院和互聯網企業進行合作。該綜合體項目預計5月份正式開張，目前一切進展順利，我們預計公司將迅速以該綜合體項目為成熟范例，整合行業內各種資源迅速將該模式復制擴張。從而成為行業先行者與規則制定者。盈利預測及投資建議：我們預測2015年-2017年EPS 分別為0.67元、0.66元和0.71元，對應的市盈率分別為29.41倍、29.83倍和27.75倍。我國正在朝著老齡化社會加速發展，養老產業作為國計民生重中之中的產業依然開始興起，我們看好公司作為行業先行者現行進入養老服務行業，將優先享有行業高增長及國家政策紅利。預計6個月目標價28.31元/股，首次給予“買入”評級。風險提示：傳統業務下游市場不景氣的風險，養老項目低于預期的風險。華錄百納：藍色火焰并表增厚業績，1Q15預增20%-50%類別：公司 研究機構：群益證券(香港)有限公司結論與建議：公司2014年實現營收7.6億元，YOY 增101.01%，凈利潤1.49億元，YOY增長21.10%，業績增長主要得益于藍色火焰4Q 并表。公司利潤分配方案為每10股轉8股派0.9元。公司同時預告1Q15凈利潤同比增長20%-50%。公司收購藍色火焰后，打通傳媒產業鏈，形成了“內容、客戶、媒體”三者的良性循環，為未來的業績快速增長奠定了良好基礎。藍色火焰承諾2015-2016年的凈利潤不低于2.5億和3.15億，將明顯增厚公司當期業績。我們預計公司15-16年凈利潤為3.68億元和4.52億元，YOY 增長146%和23%。每股EPS 為0.93元和1.15元，股價對應PE 為50倍和40倍，投資建議上修為“買入”，目標價57.5元(16年50倍PE).藍色火焰并表增厚業績，14年凈利增21%，：公司2014年實現營收7.6億元，YOY 增101.01%，凈利潤1.49億元，YOY 增長21.10%，全年業績實現增長主要得益于藍色火焰并表。藍色火焰于14年10月10日開始并表，貢獻凈利潤7029萬元。如果剔除藍色火焰并表的影響，公司原有業務14年實現凈利潤約0.79億元，YOY 減少36%，業績表現不如預期。從全年數據看，藍色火焰14年實現營收13.08億元，凈利潤2.29億元，高于2億元的業績承諾目標。全年備考營收和凈利潤為17.59億元和3.08億元，略低于預期。1Q15預增20%-50%：公司預告2015年一季度凈利潤同比增長20%-50%，約為1867.24萬元-2334.05萬元。一季度公司收入主要來自于《秀才遇到兵》、《暖男的愛情與戰爭》、《造夢者》及內容營銷業務，非經常性損益對凈利潤的貢獻約為109.39萬元。文化內容制作業務不如預期：2014年公司重新調整營收分類，將電視劇、綜藝欄目和電影合計為文化內容制作運營業務，14年實現營收5.49億元，YOY 增長48.15%。受“一劇兩星”政策的影響，公司電視劇項目進度有所延后；電影《大話天仙》、《痞子英雄：黎明升起》票房未達預期。公司強勢進入綜藝欄目領域，通過自主開發和并購，已成為業內領先，14年電視欄目收入主要來自于《中國喜劇星》、《笑傲江湖》、《勇敢的心》、《女神的新衣》，藍色火焰的《最美和聲》沒有納入合并報表。此外，公司傳統的經紀業務14年實現收入806.76萬元，YOY 增17.93%。內容制作和整合營銷協同互動：2014年藍色火焰旗下品牌內容整合營銷業務收入4.5億元，YOY 增長12.01%。公司打通內容制作與整合營銷業務鏈，兩塊業務形成良好的協同和互動，提升公司綜合競爭實力。藍色火焰的另外一塊業務是媒介代理，作為向客戶提供整合營銷的手段，可以保持與媒體、客戶良好合作粘性的有效方式，2014年該項業務實現收入3.32億元，YOY 增長20.11%。加大體育項目投入：公司2015年計劃制作12-14部電視劇，6部電影和6-8檔大型電視欄目。通過《女神的新衣》和《前往世界的盡頭》節目和T2O2O 模式，與淘寶、阿里去啊旅游共同深耕時尚和旅游產業鏈。同時，公司將加大體育項目投入，通過娛樂和體育的跨界，打造“賽事版權+娛樂包裝+廣告營銷”的新模式。盈利預測：我們預計公司15-16年實現凈利3.68億元和4.52億元，YOY增長146%和23%。按最新股本計算，每股EPS 為0.93元和1.15元，PE為50倍和40倍。大北農：智慧平臺初步筑成，豬價反轉帶來業績上行類別：公司 研究機構：中原證券股份有限公司報告關鍵要素：大北農 （002385 行情,資料,評論,搜索）2014年營收受制于豬價增長較為穩健，主要原材料豆粕采購均價降低提升公司毛利率，但財務費用增幅較大說明公司仍需加強費用利用效率；隨著豬價逐步步入拐點，公司業績有望繼續改善。公司建成以豬聯網、農信商城、農信金融及智農通為代表的“三網一通”產品體系，以農業互聯網為特征的智慧產品鏈初步形成。預計2015年、2016年公司EPS分別為0.63元、0.86元，對應市盈率分別為37.83倍、27.71倍，維持“增持”的投資評級。事件：大北農 （002385 行情,資料,評論,搜索）公布2014年報。公司實現營業收入184.45億元，同比增長10.71%；歸屬于母公司所有者的凈利潤7.96億元，同比增加3.45%；基本每股收益0.48元；從第四季度單季情況看，實現營業收入52.51億元，同比減少4.84%；歸屬于母公司所有者的凈利潤3.57億元，同比增長10.8%。點評：營收增長受制于下游豬價不旺。2014年公司飼料銷售量為430.21萬噸，同比增長11.15%，而豬飼料同比僅增長9.11%，低于總飼料銷售量增速，也低于公司其它飼料產品增速(2014年公司反芻飼料、水產飼料、禽用飼料分別同比增長34.72%、14.28%、25.72%).原材料成本下降提升盈利能力。公司綜合毛利率為21.79%，同比增加了1.13個百分點。其中飼料動保業毛利率21.01%，同比增加1.22個百分點；種子植保業45.23個百分點，同比減少0.99%。飼料業務毛利率增加原因主要是原材料豆粕采購成本下降。仍需注意費用利用效率。由于公司短期借款增加，以及發行公司債、短期融資券，導致利息增加，因此公司財務費用同比大幅增長820.57%。智慧產品鏈初步形成。公司是國內農業互聯網的開創者，以“移動互聯網”為核心，以“智慧養豬”、“智慧金融”為兩翼，積極實施智慧大北農戰略。當前公司已經建成以豬聯網、農信商城、農信金融及智農通為代表的“三網一通”產品體系，2014年“豬聯網”用戶達1500家，“進銷財”用戶2600多家，服務商品豬600多萬頭；農信商城完成訂單63萬單，完成交易額158億元；農富寶開戶客戶數1.26萬戶，累計充值23億元；累計為超過2200客戶協助信用貸款11億元；智農通用戶2.56萬人，推出公共賬號60多個。公司移動互聯全方位農業綜合服務平臺基本筑成。業績預計將持續改善。當前能繁母豬存欄量仍在削減，行業產能過剩壓力持續緩解，豬價逐步進入反轉周期，公司業績也將隨之持續改善。給予“增持”評級。預計2015年、2016年公司EPS分別為0.63元、0.86元，按4月9日收盤價23.83元計算，對應市盈率分別為37.83倍、27.71倍，維持“增持”的投資評級。風險提示：公司產品及原材料價格波動的風險。聯化科技2014年報點評：醫藥中間體增速加快，收購子公司步入正軌類別：公司 研究機構：國聯證券股份有限公司事件：2015年4月8日公司發布2014年年報，報告期內公司實現營業收入39.9億元，同比增長18.46%；實現歸屬于上市公司的凈利潤5.51億元，同比增長22.58%，實現扣非后的凈利潤5.56億元，同比增長24.16%；實現每股EPS0.69元。點評：公司毛利率水平略有提升，管理費用增加較多。2014年公司綜合毛利率為33.64%，同比提升了0.78%，主要得益于農藥中間體毛利率的提升，2014年農藥中間體的毛利率達到42.8%，同比提升1.54%，主要得益于油價下跌，成本下降所致。2014年公司管理費用5.84億，同比增加了9500萬，主要是研發費用、員工工資等增加所致。醫藥中間體發展開始加速，農藥中間體增速有所放緩。2014年公司醫藥中間體收入4.29億，同比增長24%，快于公司整體的營收增長；2014年公司農藥中間體營收25.7億，同比增長16%，低于2013年的22%和2012年的37%。收購的子公司逐步步入正軌，臺州聯化開始貢獻利潤。公司2011和2012年收購三家子公司逐步步入正軌，其中德州聯化首次實現盈利，凈利潤為634萬，同比增長3349萬，湖北郡泰醫藥實現凈利潤1939萬，同比增加了875萬，遼寧天予實現凈利潤87萬，同比減少了850萬。承載“年產300噸淳尼胺、300噸氟唑菌酸、200噸環丙嘧啶酸項目”募投項目的臺州聯化開始發力，2014年實現凈利潤3076萬，其中下半年實現凈利潤3940萬，隨著2015年2月氟唑菌酸和環丙嘧啶酸的正式投產，2015年臺州聯化的盈利必將再上一個臺階。首次覆蓋給予“推薦”評級。預計15~17年公司EPS分別為0.90、1.17和1.46元，對應當前的股價20.98元，PE分別為24.5X、18.7X、15.0X，綜合考慮公司歷史估值和可比公司的估值，給予公司30~35倍的估值，目標價27~31.5，首次覆蓋給予“推薦”評級。風險提示：1)鹽城聯化投產進度低于預期；2)公司客戶訂單減少。上峰水泥：內調結構，外拓市場，乘風破浪正當時類別：公司 研究機構：光大證券股份有限公司公司在2013年4月借殼*ST桐城完成重大資產重組和上市，主營業務轉型為水泥生產和銷售。產能主要分布于華東地區，在安徽和浙江省內擁有3個熟料生產基地，共7條熟料生產線，熟料產能883.5萬噸，水泥產能480萬噸。公司業績預告2014年歸屬上市公司股東的凈利潤3.66-3.90億元，同比增長40.3%-49.6%；每股收益0.45-0.48元。T型戰略加速推進，促收入結構改善，將顯著增厚業績。公司復制海螺“T”型戰略，利用區位優勢布局，降低成本費用。在安徽的銅陵、懷寧靠近石灰石礦山附近區域建設熟料生產線；依托長江黃金水道的航運優勢，在安徽的銅陵、懷寧以及重慶等長江沿岸地區建立大型自備碼頭；靠近市場地區建設粉磨站。2014年公司加速推進粉磨站布局，預計新增水泥產能280萬噸，有效改善收入結構，顯著增厚業績。核心區域水泥行業供求邊際改善，將帶動公司業績增長。公司主要銷售區域為華東市場(安徽、浙江和江蘇三省)，沖擊動能已持續數年減弱，目前處于歷史低位。伴隨著去產能化與結構調整政策的有效落實，以及長江經濟帶振興計劃的需求拉動，預計核心區域供求邊際將得到改善，公司業績彈性顯現，盈利可期。海外市場拓展，有望成為公司新的增長點。2014年底，公司全資子公司浙江上峰建材擬與吉爾吉斯斯坦ZETH國際投資有限公司合作，在吉國北部楚河州克明區建設1條2800t/d水泥熟料生產線，建成后可年產熟料84萬噸，水泥120萬噸。隨著吉國基礎設施建設加碼，未來每年至少有500萬噸的缺口，且吉國水泥出口市場(中亞五國)明朗，利潤率高。因此，預計投產將成為公司新的業績增長極。盈利預測與投資建議。預計未來公司收入結構改善，核心區域水泥行業供求邊際好轉，吉國投產計劃順利實施，業績可超市場預期。我們預測2014年至2016年EPS分別為0.46、0.62、0.97元，目標價13.7元，對應公司2015年22倍PE水平，“買入”評級。老板電器年報點評：業績靚麗，繼續看好未來成長類別：公司 研究機構：東北證券股份有限公司業績靚麗，符合預期：2014年，公司實現營收35.89億元，同比增長35.24%；歸屬母公司所有者的凈利潤5.74億元，同比增長48.95%；稀釋后EPS為1.74元，凈資產收益率25.55%；業績靚麗，也符合我們之前的預期。主力產品銷售增長遠超行業，市場份額提升顯著：中怡康數據顯示，2014年，公司煙、灶、消零售額增速分別達到37.07%、35.22%、30.71%，相應的行業增速分別僅為4.95%、0.59%、-4.84%；廚電市場集中度再度提升，公司煙、灶、消零售額份額分別為24.15%、21.37%、18.28%，均位居行業首位；其中煙機份額同比2013年底提升1.46個百分點，到2016年，將力爭提升至30%。線下零售穩步增長，線上快速增長勢頭持續：2014年，公司KA渠道占有率穩步提升，新增長專賣店450家；線上銷售整體實現70%左右的增長；工程渠道穩步推進，新簽碧桂園、保利等戰略合作伙伴。同時，公司積極推動銷售模式創新，穩步推進“千人合伙人”計劃，新拆分代理商12家，進一步夯實公司長期穩定增長的基礎?！懊麣狻背尸F較好業績回報：2014年，名氣在渠道、品牌、團隊等方面均有較大程度的推進，其中新設8個辦事處，新增900家網點(專賣店占50%)；截至2014年年底，共有經理商94個，縣城專賣店981家，鄉鎮網點508個；并繼續加大宣傳力度，提升品牌知名度。2014年，“名氣”銷售額實現9901萬元，同比增長39.14%；凈利潤110.72萬元，呈現較好的業績回報。盈利預測和投資建議：我們認為，廚電市場進一步集中的態勢在未來幾年仍將延續，公司品牌、渠道等優勢顯著，市場份額提升空間大，繼續看好其未來成長；預測15/16年EPS分別為2.48/3.31元，對應動態PE分別為21/16倍，維持“買入”評級。風險提示：地產市場持續低迷，原材料價格大幅上漲等。福耀玻璃：盈利能力保持高位，H股完成擴張速度加快類別：公司 研究機構：中國中投證券有限責任公司投資要點：盈利能力保持高位，所得稅沖回使凈利潤增長超預期。一季度收入增長11%，而全國乘用車增長速度僅9%，說明總體市場仹額繼續擴大。毛利率為42.4%，基本不去年同期的42.5%相同，保持在歷史高位。丌過一季度管理費用明顯提升(+26%)以及營業外支出因捐贈700萬美元，使得營業利潤不利潤總額增速僅為8.99%不2.08%。但11-14年西部子公司按25%稅率計提所得稅，而實際為15%，沖回調整使所得稅費用減少1.02億元，因此凈利潤增長22.67%，略高亍市場預期。我們預計后續幾個季度各項指標將恢復相對正常，利潤率高位及盈利穩定成長可期?？春酶ＲＭ鈶鹇詭硇鲁砷L性的邏輯不變。我們自14年初強烈看好公司的未來，主要在亍海外市場的廣闊空間。公司在中國已有約70%的仹額，但國外OEM 市場有800億元(相當亍去年公司規模的6.2倍)，丏目前占有率丌到5%。在海外競爭對手基本丌盈利而退縮情冴下，福耀當地建廠的戓略有望快速搶占市場，仍而為公司長期發展添加十足的增長勱力。預計海外戓略有望將公司整體成長性仍目前的10%左右提升至20%左右。高資本開支印證新一輪擴張的推進，國內外均繼續加產能。公司自2012年逐步公布海外建廠計劃后，資本開支保持年均36%的復合增長。今年一季度資本開支共5.27億元，同比增速高達63%，為近幾年最高點。目前H 股資金到位后海外建設將加速推進。不此同時，公司在國內的的布點也進一步完善，本次擬出資4億元設立天津福耀，共投資10億元建設400萬套汽車玻璃項目，我們預計將亍2016-2017年投產。作為重資產行業，公司在國內外的大量投資是未來高增長的保證。運營情況較好，財務壓力減小。公司存貨不應收賬款周期率為0.82不1.34，基本不去年的0.85不1.39持平。經營性現金流2.7億元，同比降48.7%；低亍同期5.3億的資本開支，存在現金缺口。而資本開支5.3億元，同比增63%。因H 股發行完成，資產負債率由47.8%降琺42.9%，總體財務風險丌大。H 股發行完成，未來幾年穩定成長可期，繼續強烈推薦。福耀海外戓略成功的概率大，這將是公司新一輪的成長周期的開始，這是我們一直強推福耀的根本原因。H 股發行后可解決公司后期擴張的資金來源。因全球油價不天然氣價明顯下行，丏預期較長時間都難以回到前幾年高點，在公司海外浮法玻璃不汽車玻璃投產后，有望受益海外氣價下行帶來的成本下降，這將在2016年以后體現。按H 股發行后股本計算，預計15-16年EPS 為1.07、1.33元、1.59元，繼續強烈推薦。風險提示：1。海外投資進展慢于預期；2。海外戰略實際盈利低于預期。