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創業板發審委2017年第57次、58次會議顯示，共有五家企業審核過會，其中成功過會的僅有兩家，分別為萬馬科技股份有限公司（下稱萬馬科技）以及深圳市盛弘電氣股份有限公司（下稱盛弘電氣），另有三家企業（首發）未通過，包括愛威科技股份有限公司（下稱愛威科技）、嘉必優生物技術（武漢）股份有限公司（下稱嘉必優）、江蘇聯動軸承股份有限公司（下稱江蘇聯動）。

需要留意的是，此次表決的五家企業中，萬馬科技和愛威科技兩家是新三板提出轉板申請的企業。2017年以來，已有八家新三板公司通過發審會，并且IPO成功。此次愛威科技首發被否，是有史以來首次有新三板上會被否。

愛威科技主營醫療臨床檢驗和診斷儀器及配套試劑，試紙產品的研發、設計、制造、銷售和服務。2014至2016年度，公司營業收入分別為7965萬元、9250萬元、1.17億元，扣非后凈利潤分別為1604萬元、2011萬元、2604萬元。

愛威科技的盈利能力成為了發審委關注的核心問題。發審委否決愛威科技的主要原因是其由于毛利率高于同行業等收入不合理性。具體數據而言，愛威科技報告期儀器綜合毛利率分別為66.67%、62.89%及61.52%，遠高于同行業可比公司迪瑞醫療；試劑毛利率分別為94.32%、94.44%和94.45%，高于同行業公司；試紙條毛利率分別為5.46%、19.73%和29.54%，低于同行業公司。此外發行人部分產品的平均單價、價格區間（萬元/臺）以及終端客戶平均采購單價差異超過10倍。種種不合理性是此次首發被否的主要原因。

另一家首發被否的企業嘉必優，問題則集中在關聯交易上。嘉必優是國內外嬰幼兒配方食品及健康食品配料提供商，貝因美為其第一大客戶。2016年財務數據來看，嘉必優實現營業收入1.89億元，實現凈利潤5000萬元。

在對嘉必優的IPO審核中，發審委提出的問題直指關聯交易：嘉吉曾是嘉必優的關聯方，且還是公司的經銷商、供應商。報告期內，嘉必優向嘉吉的銷售額分別為2178萬元、3014.71萬元和3122.23萬元，占嘉必優當期經銷收入的比例分別達62.92%、66.10%和59.36%。但奇怪的是，這個重要的大客戶，過去曾經是嘉必優的第一大股東，但是在2012年至2015年12月這段重組時間內，嘉吉投資已經退出。據披露，嘉必優向嘉吉銷售的主要產品包含ARA油劑、粉劑和少量DHA粉劑。2016年，嘉必優向嘉吉銷售的AOG產品價格高出第三方23%至72%，APG10產品價格高出第三方54%至125%。嘉必優銷售給過去大股東的價格遠高于向第三方的報價。

另一家被否公司江蘇聯動，其核心問題也來自關聯方。江蘇聯動軸承是一家主要從事精密軸承、離合器等機械傳動部件研發、生產和銷售的額公司，產品主要應用于家用電器、汽車、機床等領域，客戶包括伊萊克斯、松下、小天鵝、三星和日立等國際知名洗衣機整機制造商。2014-2016年數據顯示，期間江蘇聯動分別實現收入2.18億元、2.19億元以及2.31億元，分別實現凈利潤2500萬元、3300萬元以及3300萬元。

發審委對于江蘇聯動的問題集中在關聯方交易上。問詢函提出，江蘇聯動實際控制人沈錫興、沈佳豪父子，直接及間接通過沈氏投資合計持有公司100%的股份。報告期內，實際控制人與公司發生多次關聯交易，沈錫興、沈氏投資多次占用公司資金。其中，2014年，股東累計拆出資金達4310萬元。發審委因此要求江蘇聯動說明實際控制人控股權集中是否影響公司治理結構和內部控制。

成功過會的兩家企業分別是萬馬科技以及盛弘電氣。萬馬科技在2015年12月9日掛牌新三板，主營通信配線及機柜產品等的研發、生產、系統集成與銷售。2014年-2016年，公司實現營業收入2.48億元、3.8億元、3.7億元，凈利潤為504萬元、3377萬元、3692萬元。

盛弘電氣是一家從事電力電子設備的研發、生產、銷售和服務的公司，目前產品主要包括電能質量設備、電動汽車充電樁、新能源電能變換設備以及電池化成與檢測設備。2014-2016年，盛弘電氣分別實現營業收入1.57億元、3.06億元和4.47億元，同期凈利潤分別為3120萬元、4300萬元和6380萬元。

值得注意的是，近期IPO通過率有逐漸下滑的態勢，今年以來每月IPO通過率分別為1月81.63%、2月77.78%、3月94.23%、4月82%、5月79.69%、6月69.05%、7月（截至7月12日）82.61%。而7月12日過會的五家企業中，僅有兩家通過首發，通過率僅為40%。一位投行人士對界面新聞表示，IPO與并購重組的審核重點并不一致，IPO更加關注的是合規合法性，包括關聯交易、毛利率與同行業不符都是審核的重點，因此也存在收入利潤下滑但仍能過會的情況。

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