（本文作者楊德龍，前海開源基金首席經濟學家）

隨著2024年市場行情的即將收官，2025年的市場序幕也即將拉開。每年年底，我都會發布對來年的十大預言。在2023年年底，我發布了2024年的十大預言，主要基于政策反轉的邏輯。在經濟增速下滑和消費低迷的情況下，“一攬子”穩定經濟增長的政策將出臺，以扭轉市場的悲觀預期。直到9月24日之前，許多人擔心我提出的2024年十大預言可能無法實現。然而，經過兩個多月的政策轉向，我提出的2024年十大預言基本上得到了市場的驗證，包括政策反轉帶動居民儲蓄向資本市場的轉移，以及A股和港股出現結構性牛市行情。自9月24日政策轉向以來，A股和港股經歷了一波放量暴漲行情，盡管近期出現了一定調整，但市場大趨勢并未改變。因此，許多投資者對2025年的十大預言充滿期待，今天我正式發布2025年的十大預言。

2025年的十大預言的主要邏輯是“延續”。主要基于政策面延續當前不斷出臺穩定經濟增長政策的節奏，直至經濟數據出現改善，而A股和港股將延續牛市走勢。

第一，歐美經濟增速放緩，美聯儲延續加息周期，美元指數出現回落，美股見頂風險加大。預計2025年美聯儲仍將以降息為主，可能降息3至4次，使美聯邦基金利率降至3%左右，降息將導致美元指數回落。目前市場對美股的分歧較大，巴菲特通常在美股泡沫破裂前提前離場。根據伯克希爾哈撒韋的三季報，巴菲特已大幅減倉美股，這是一個重要信號。加上美股七大科技股估值處于歷史新高，2025年美股出現回落的風險較大。

第二，更多穩增長政策將陸續出臺，我國主要經濟數據將明顯改善，全年GDP努力達到5%左右。在國內政策方面，推出“一攬子”政策后，經濟數據已有所改善，但改善力度不大，預計2025年將出臺更多重要政策，可能徹底扭轉經濟增速下行趨勢，全年GDP增速目標仍定在5%左右。

第三，居民儲蓄將大規模向資本市場轉移，為A股市場帶來源源不斷的增量資金。在央行采取適度寬松貨幣政策的背景下，流動性充裕，而實體經濟投資機會有限，許多資金選擇流入資本市場。居民儲蓄將通過直接開戶入市或購買基金入市，為A股市場帶來增量資金。

第四，支持房地產市場的政策力度將進一步加大，推動我國房地產市場整體實現止跌回穩。房地產是國民經濟的支柱產業，穩定房地產市場對穩定經濟增長至關重要。預計2025年房地產市場的系統性運行風險有望得到化解，樓市實現止跌回穩，但難以出現進一步上漲。

第五，貨幣政策將進一步寬松，通過降息、降準等多種方式支持我國經濟復蘇。央行預計將繼續采取支持性貨幣政策，但僅靠貨幣政策發力還不夠。

第六，財政政策將更加給力，有效化解地方債風險，刺激消費和拉動投資雙管齊下。目前出臺的10萬億化債計劃將逐步落地，有效化解地方債務風險，中央有望通過發行國債直接拉動投資和帶動消費，財政政策將成為2025年的重要看點。

第七，市場風格有望轉向優質龍頭股，品牌消費、新能源、科技、券商、紅利板塊將有良好表現。市場上漲的第一波主要是題材股、概念股大漲，許多績優股表現低迷。這是因為新進股民傾向于炒作題材股，而基民尚未行動。預計2025年隨著市場行情進一步深化，更多居民將通過購買基金入市，基金經理拿到資金后將更多購買業績優良的白馬股。因此，2025年市場風格將更加多元化，價值投資者和題材性投資者都將獲得較好的賺錢效應。

第八，國際局勢多變，美元越發越多，國際金價走勢波動加大，但長期上漲趨勢不變。我一直堅定看好黃金這一品種。黃金長期上漲的邏輯是美元越發越多，美國政府負債已突破36萬億美元，超過美國GDP（25萬億美元）。美元越發越多，用美元標價的黃金價格長期看漲。當然，由于金價在2024年已上漲30%，累積了較多獲利盤，預計2025年國際金價波動將進一步加大，需注意防范短期波動風險，但長期做多邏輯未變。

第九，人民幣匯率升值預期增強，A股、港股、中國債券將吸引更多外資流入。美聯儲不斷降息，特朗普交易接近尾聲后，美元指數將回落，這將使包括人民幣在內的非美貨幣出現升值預期，吸引外資流入人民幣資產，從而帶來A股和港股估值的回升。

第十，A股和港股將延續牛市行情，投資機會明顯增多，賺錢效應顯著提升。這一點也是大家最為關注的。經過三年多的持續下跌，A股和港股估值均處于全球主要資本市場的洼地。在歐美股市高估值，甚至出現泡沫破裂風險的情況下，部分國際資本將尋找新的投資機會，而A股和港股無疑是兩大估值洼地。預計2025年我國政策面將繼續出臺利好投資的措施，改善投資預期。12月份中央政治局會議首次提出穩定樓市、股市，顯示出中央對樓市、股市的重視。穩定樓市主要是推動樓市止跌回穩，而穩定股市則是要使股市形成上漲趨勢。市場橫盤難以穩定，因此2025年市場大趨勢依然是向上的。建議大家積極布局一些被錯殺的優質股票或優質基金，抓住機會。

預計2025年投資者的獲得感將更強，投資機會也比2024年多。關鍵是堅守價值投資，包括對傳統被錯殺的優質股票的配置，以及對代表未來的科技成長股的配置。在經濟轉型的情況下，傳統白馬股和代表新生產力的科技股都將形成較好的投資機會。衷心希望2025年大家能獲得較好的投資回報，并期待我提出的2025年十大預言再次得到驗證。感謝大家的關注。

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