前沿拓展：

京滬高鐵IPO“高速”過會 產業鏈集體受催化

京滬高鐵IPO“高速”過會，不僅將鐵路系統的改革推進了一步，也必將對整個高速鐵路產業鏈提質增效注入強大動力。

從最初“汽笛轟鳴”的蒸汽機車，到動力十足的內燃機車，再到如今風馳電掣的高鐵動車組，京滬高鐵是中國交通發展的“三級跳”典范。

作為中國高鐵最優質資產，京滬高鐵連接北京、上海兩大最核心城市，縱貫河北、山東、安徽、江蘇四個經濟、人口大省，全線長1318公里。擁有24個車站，其中北京南站、天津西站、濟南西站、南京南站及上海虹橋站是全國重要交通樞紐站。京滬高鐵的沿線地區是運輸最繁忙、運量增長最迅猛的交通走廊，是當之無愧的“黃金鐵路”。

高速鐵路的產業鏈極長，大到一條鐵路線、一列“復興號”動車組，小到一顆顆螺絲、一張張車票，無不蘊含著高鐵產業的中國智慧和創新。

2018年7月12日，中國高鐵設計、施工、裝備、運營全產業鏈亮相第五屆中俄博覽會，成了展會一大亮點。

隨著京滬高鐵登陸資本市場，與之相關的線路也將迎來提升的契機。

興業證券分析師王春環認為，本次京滬高鐵公開發行所募資金擬全部用于收購京福安徽公司65%的股權，收購對價為500億元，增值率15%。通過本次收購，京滬高鐵和京福安徽公司管內線路加強了與京滬通道等“八縱八橫”主通道的連接，將有助于管內線路路網協同效應的進一步加強。

京滬高鐵的上市，也對動車裝備產業板塊形成拉動作用。

2017年中，復興號動車組正式命名，首先應用于京滬高鐵。2019年1月初，17輛超長版時速350公里復興號動車組亮相京滬高鐵。數據顯示，1月至9月，我國鐵路全路日均開行旅客列車8538列，同比增加967列，其中動車組占比已達71.6%。

京滬高鐵線路運營效率的不斷提升，也不斷推動著自身乃至全國整個高鐵線路的裝備更新。

今年10月份，時速350公里復興號動車組中標信息公示(涉及復興號高寒動車組等共計63列978輛)，一舉將復興號動車組車輛累計采購總量推至近5000輛。就中標企業來看，中國中車公司成為絕對贏家。

令人期待的是，隨著京滬高鐵插上資本的翅膀，隨著其募資相關線路的運營協同提升，其對我國高鐵裝備產業板塊的拉動力有望進一步增強。

“高速列車是巨大且復雜的系統，需要不斷進行探索和積累，就像一場接力跑，需要一代又一代人的持續努力?！敝袊F道科學研究院集團有限公司機車車輛研究所副所長張波表示，為冬 奧會助力的智能動車組，在京張高鐵試跑成功，是高鐵的又一大創新，未來將更節能、更綠色、更智能。

此外，作為新基建頂梁柱的高速鐵路的建設必將受益。國鐵集團董事長陸東福9月9日在全路電視電話會議上強調，要以保開通為重點，確保新線依法依規高質量開通運營，確保完成8000億元投資的實物工作量。

內蒙一機:中報業績穩中有增,全年持續高景氣

內蒙一機 600967

研究機構：浙商證券 分析師：李鋒 撰寫日期：2019-09-05

事件公司 2019H1實現營業收入 53.14億元(+4.57%),歸母凈利潤 3.34億元(+15.66%),對應每股收益為 0.20元。

投資要點 上半年業績穩定增長,存貨大幅增長,全年有望持續高景氣公司上半年收入端和利潤端均實現穩定增長,由于產品結構變化導致毛利率同比下滑 1.52個百分點;受益于費用控制效果顯著,公司的凈利率同比上升 0.61個百分點,綜合結果歸母凈利潤增速明顯高于營收增速。 經營活動凈現金流同比下降,主要原因是上半年回款及預收款減少,體現出軍品景氣度已經從資產負債表向利潤表傳導,公司業績逐漸兌現。結合公司存貨大幅 50.95%,同時預收款項維持高位,說明公司訂單依然飽滿且備貨生產積極,下半年業績得以支撐。

鐵路車輛加速采購,增厚公司下半年業績通過簽訂采購合同,公司的鐵路車輛交付集中在第三季度,相比上年同期大幅增加,有望增厚公司下半年業績。中國鐵總計劃未來三年新購 21.6萬輛鐵路貨車,采購金額超千億。隨我國“公轉鐵”的持續推進,鐵路貨運行業有望長期保持穩定增長,公司作為鐵路車輛的主要供應商,將持續受益于鐵總公司的采購訂單。

“十三五”收尾期,軍品業務景氣度持續根據我國軍隊建設規劃, 2020年基本實現機械化建設, 2050年解放軍全面建成世界一流軍隊。公司作為我國陸戰裝備的主要承制廠商,將極大受益于未來陸軍的機械化建設。隨著新型號陸續定型列裝,公司業績將迎來新增長點。同時,過去幾年受軍改影響拖延采購的軍品,今明兩年將補償性交付,公司業績有望加速增長。

盈利預測及估值考慮到坦克裝甲車輛加速列裝,鐵路車輛行業回暖,我們預計公司 2019-2021年歸母凈利潤分別為 6.68億、 8.50億、 11.13億元,每股收益為 0.40、 0.50、0.66元,對應 PE 為 28.34、 22.27、 17.01倍;

同時, 我們認為現金流在一定程度上更能反映公司的真實經營情況,采用 DCF法得出公司的合理市值為 343億;公司作為國內唯一上市的陸戰裝備龍頭標的,持續受益于新型裝備建設,我們給予“買入”評級。

風險提示公司軍品國內列裝速度不及預期;鐵路車輛交付低于預期;集團混改和軍品定價機制改革慢于預期。

思維列控:一季報業績超預期,即將迎來戴維斯雙擊

思維列控 603508

研究機構：東北證券 分析師：劉軍,邰桂龍 撰寫日期：2019-05-01

營收與凈利潤高增長,機務安防業務貢獻突出。2019年1季度,公司實現收入3.99億元,同比增長151.05%;實現歸母凈利潤6.97億元,同比增長1119.47%;實現扣非歸母凈利潤1.32億元,同比增長233.44。歸母凈利潤高增長主要由于去年收購藍信科技49%股權的溢價形成的投資收益5.56億元;在扣非歸母凈利潤中,藍信科技貢獻超過6000萬,思維列控本部貢獻7000萬。2018年1季度公司扣非歸母凈利潤為3950萬,思維列控本部扣非歸母經利潤同比增長77%,實現大幅增長。主要原因在于機務安防一季度的大幅招標,相較于機務安防業務LKJ業務在一季度貢獻小。

鄭州局LKJ新產品招標,公司產品周期開啟。中國鐵路鄭州局集團有限公司“LKJ設備更新”項目招標采購公告顯示,鄭州電務段招標LKJ設備15型5臺套(新產品),鄭州電務段、洛陽電務段、新鄉電務段招標LKJ設備2000型96臺套。我們的一直以來的觀點是,2019年新產品只要有市場突破即可,根據LKJ2000推廣經驗,新產品實現量的突破,產品周期即開啟,在6-8年的更新更換周期過程中,公司將實現業績的持續高增長。我們預計最早5月份鄭州路局實現中標結果公示,一旦公司成功中標入圍,公司將實現利潤與估值雙升的戴維斯雙擊。

盈利預測與投資評級:根據市場和目前公司狀況,我們預計公司2019年-2021年公司實現凈利潤為9.18億/5.15億/6.76億,隨著新產品周期開啟,公司業績與估值雙升迎來戴維斯雙擊,繼續維持“買入”評級。

風險提示:鐵路固定資產投資低于預期;公司新產品推廣低于預期;宏觀系統性風險。

鼎漢技術:2018h1增長略超預期,業績迎來修復期,維持“買入”評級

鼎漢技術 300011

研究機構：申萬宏源 分析師：林楨 撰寫日期：2018-08-09

事件:公司于2018年8月7日公告2018年中報,2018H1公司實現營收5.93億元(+25.2%),歸母凈利潤0.29億元(+238.2%)。

點評:

公司業績略超預期,在手訂單提供未來增長動力。1)業績略超預期:2018H1公司實現營收5.93億元(+25.2%),歸母凈利潤0.29億元(+238.2%),略超預期;2)毛利率略有下滑:2018H1公司的毛利率/期間費用率/歸母凈利率分別為30.20%/32.99%/4.83%,分別較2017年-4.59/+2.10/+1.13pct,公司毛利率下滑主要是毛利率較低的地鐵和普鐵空調產品新簽訂單同比增長超過70%、SMART業績虧損導致;3)訂單情況良好:上半年公司實現新接訂單9.52億元(+41.1%),目前公司在手訂單22.48億(+36.4%)。

地面電氣裝備:地面電源訂單大幅增長,積極推進門系統、制動能量利用系統業務。2018H1公司軌交地面電氣裝備解決方案業務實現營收1.90億元(+2.2%),毛利率為39.91%,較2017年末-0.27pct。1)地面電源解決方案,公司已成為該領域業內技術水平、市占率領先的龍頭企業。2018年上半年公司地面電源新接訂單同比增長48.12%;2)站臺門系統解決方案(屏蔽門/安全門)已成功應用在多個城市軌道交通和城際鐵路項目。上半年公司完成貴陽地鐵1號線屏蔽門系統的交驗,中標深圳機場線APM項目屏蔽門系統,站臺門系統業務訂單穩定;3)再生制動能量利用系統解決方案,公司擁有超級電容儲能系統和逆變回饋系統兩種技術成熟的系統,相關技術已經達到國際先進水平。

車輛電氣裝備:車輛空調系統訂單增長超過70%,車輛輔助電源實現鐵路車輛全覆蓋。2018H1公司車輛電氣裝備解決方案實現營收2.98億元(+8.7%),毛利率為21.76%,較2017年末-3.52pct。1)車輛空調系統解決方案已實現高鐵、地鐵、普鐵全領域覆蓋。2018年上半年公司車輛空調產品新接訂單較去年同期增長超過70%,并成功中標海外地鐵項目超過1.7億元。廣州鼎漢(原中車空調)貢獻營收1.94億元,凈利潤248萬元,凈利潤下滑主要由于報告期內毛利率較低的地鐵空調產品占比較大所致;2)車輛輔助電源系統解決方案,2017年公司獲得高鐵輔助電源的銷售資質,同樣實現高鐵、地鐵、普鐵全領域覆蓋。SMART地鐵車載輔助電源技術處于全球領先地位,依托SMART的先進技術,公司各類車輛的電源項目進展順利。報告期內SMART營收7630萬元,凈利潤-1212萬元;3)車輛特種電纜解決方案主要應用于高鐵/動車組及城市軌道交通車輛,蕪湖鼎漢(原海興電纜)產品能夠滿足所有類型鐵路車輛的需求,2018H1實現營收5200萬元,凈利潤845萬元。

信息化與安全檢測:信息化和安全檢測技術領先,奇輝電子成為新增利潤點。2018H1公司信息化與安全檢測實現營收1.01億元(+784.9%),毛利率為34.69%,較2017年末-16.75pct。1)智慧車站項目,子公司奇輝電子是國內唯一的具有自主研發能力的軌交技術保障公司,在鐵路相關軟件開發、智能分析、視頻監控等領域的直接競爭對手較少。奇輝電子去年推出的智慧車站項目,2018年上半年已在全國5個以上站點實施。奇輝電子2018H1實現營收9849萬元,凈利潤1137萬元;2)信息化解決方案應用于鐵路貨運、客運、機務及鐵路公安領域,可以實現鐵路安全、準確、高效、科學的信息化管理;3)安全檢測解決方案,公司在該領域已經開發出接觸網檢測系統、軌道檢測系統、限界檢測系統、電客車在線弓網檢測系統等多個成熟系統。

售后維修及運營維護解決方案:軌交后市場占比有望持續提升,運營維護業務成為新增長點。2018H1公司實現服務銷售6805萬元(+45.6%)。公司已在全國擁有專業服務人員超過200人,國內覆蓋各鐵路局、地鐵公司及車輛維修維護基地。目前我國鐵路運營維護市場的占比在30%左右,遠低于發達國家60%的平均水平,隨著我國軌交市場的成熟,鐵路投資資金將向運營維護端傾斜。公司在鐵路運維領域擁有顯著的先發優勢,發展潛力大。

實施第四次股權激勵,提高公司整體積極性。公司于2017年12月實施第四次股權激勵,2018年8月將行權價調整為12.32元,授予激勵對象298人。股權激勵有助于穩定公司人員結構,統一股東和員工的利益,提高員工積極性,有助于公司的長期發展。

估值與評級:維持“買入”評級。公司“地面到車輛、增量到存量、走向國際化”發展戰略的逐步推進,公司解決方案已覆蓋軌道交通車輛、電務、工務、供電、運營等專業領域,成為全球軌道交通綜合解決方案提供商。我們下調盈利預測,原預測2018/2019年歸母凈利潤分別為2.61/3.15億元,現預測2018/2019/2020年分別為1.85/2.44/3.06億元,對應EPS0.33/0.44/0.55元,對應PE25/19/15倍,維持“買入”評級。

中鐵工業:新簽訂單量飽滿,有望助推公司業績快速增長

中鐵工業 600528

研究機構：太平洋 分析師：徐也,劉國清 撰寫日期：2019-11-11

事件:公司近日公布新簽訂單7.7億元,包含盾構機、鐵路道岔及鋼結構安裝,占2018年營業額的4.3%。此外2019年前三季度,公司新簽合同額228.93億元,同比增長10.52%。

受益于軌交建設大規模投資,隧道施工裝備新簽訂單快速增長。2019年公司專用工程機械裝備及相關服務業務新簽合同額71.34億元,同比增長29.45%,其中,隧道施工裝備及相關服務業務實現新簽合同額64.22億元,比增長31.97%,工程施工機械業務實現新簽合同額7.12億元,同比增長10.46%。交通運輸裝備及相關服務業務新簽合同額153.76億元,同比增長2.69%,其中,道岔業務實現新簽合同額42.98億元,同比增長0.21%,鋼結構制造與安裝業務實現新簽合同額110.78億元,同比增長3.69%。

公司鋼結構產品及技術全球領先。世界十大大跨度斜拉橋,7座為中國制造,滬通長江大橋、香 港昂船洲大橋、蘇通長江大橋、嘉魚長江大橋、武漢青山長江大橋、鄂東長江大橋、九江二橋,這7座鋼橋梁則全部由中鐵工業承建;世界十大大跨度懸索橋,6座為中國制造,其中4座(武漢楊泗港長江大橋、深中通道伶仃洋大橋、西堠門大橋、虎門二橋)均由中鐵工業承建。

盾構設備需求量未來有望持續高增長。今年新報軌道交通項目大幅增長,帶來盾構設備需求量的大幅增長,未來城市地下綜合管廊建設將打開盾構設備新增長空間。我們預計2020年將維持地鐵開工建設高峰期,同時疊加城市地下綜合管廊建設的逐步增多,盾構設備將步入高速增長的時期,因此我們堅定看好盾構設備銷售帶給公司的業績增厚。

盈利預測及評級。我們預測公司2019年-2021年營業收入分別為220億元、265億元、301億元,對應PE分別為11/10/9倍,我們看好公司長期穩健發展,保持行業內優勢競爭力,維持“買入”評級,目標價13元。

風險提示:宏觀經濟下行風險;盾構設備銷售不達預期;其他系統性風險等。

上海機電:營收穩健增長,毛利率短期承壓

上海機電 600835

研究機構：西南證券 分析師：梁美美 撰寫日期：2019-03-18

業績總結:公司發布2018年年報,實現營收212億元,同比增長9%,歸母凈利潤12.68億元,同比下降9%,公司電梯業務穩健增長,帶動營收增長,凈利潤小幅下降主要源于毛利率承壓。

營收穩健增長,毛利率承壓致使利潤下滑。公司電梯業務營收占比近幾年均超過90%,為公司最核心業務。2018年電梯業務實現營收199億元,同比增長8.4%,從而帶動公司整體營收穩健增長。公司2018年整體毛利率為19.10%,同比下降2.7個百分點,其中,毛利占比超過90%的電梯業務毛利率19.23%,同比下降2.8個百分點,致使公司整理毛利率承壓。我們認為,國內電梯市場需求增速放緩至個位數,原材料價格波動加大,行業競爭加劇,企業盈利能力短期承壓,龍頭企業長期有望受益份額集中。

電梯業務地位穩固,積極推進產業的延伸和拓展。公司旗下電梯業務主要是子公司上海三菱電梯(持股52%)貢獻,2015~2018年公司電梯產量分別為7.0萬臺、7.3萬臺、7.6萬臺、8.3萬臺,按產量計算的國內市占率分別約為9.2%、9.4%、9.4%、10.0%,公司作為國內電梯龍頭企業,市占率穩步提升。2018年上海三菱電梯實現營收201億元,實現凈利潤17.60億元,為當前公司主要業績來源。同時,公司積極與三菱電機、納博特斯克、開利、雷戈伯勞伊特、德昌、ABB等世界知名企業進行合資合作,多元業務拓展,打造新的利潤增長點。

首次覆蓋,給予“增持”評級。公司電梯業務行業地位穩固,貢獻充足現金流,多元拓展打造新的利潤增長點。我們預計公司2019~2021年EPS分別為1.30元、1.42元、1.55元,對應PE分別為14/13/12倍,首次覆蓋,給予“增持”評級。

風險提示:電梯業務盈利能力不及預期風險,新業務發展不及預期風險。

本文源自上海證券報

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