前沿拓展：

2018年末，美的吸收合并小天鵝的方案獲得高票通過；合并完成后，小天鵝將終止上市并注銷法人資格，小天鵝的全部資產、負債、業務、人員、合同及其他一切權利與義務將由美的集團繼承。

其實早在2008年，美的就已入股小天鵝，不管我們用小天鵝洗衣機還是美的洗衣機，反正都是美的的，法定代表人都是方洪波。上周六的文章我們提到過小天鵝洗衣機的毛利率要比美的低很多，但很多朋友朋友留言說小天鵝洗衣機的質量不錯，用了好多年都沒壞。可是這又能怎樣呢？小天鵝這次徹底賣身美的已是不爭的事實。

我國第一臺全自動洗衣機就是在小天鵝誕生的；1998年至2001年，小天鵝洗衣機總銷量連續四年保持全國第一。但現在大家提到洗衣機，說的是海爾、美的，而非小天鵝。不到20年的時間，洗衣機市場滄海桑田，小天鵝也叫人惋惜。

下面我們會對我國洗衣機行業的發展歷程以及小天鵝的發展過程做個回顧，希望能從中探討一個問題：小天鵝究竟輸在哪里？

上世紀80年代后期，我國洗衣機行業得到了快速發展。但由于技術匱乏，很多企業都是從日本松下、東芝、三洋、日立等企業引進技術和設備；90年代初期，我國洗衣機企業得到了高速發展，共有59家企業遍布于西藏之外的所有省市區。

“一鵝一鴨兩金樂，一水一海榮花威”，基本上可以概括出上世紀90年代前我國主流洗衣機企業的陣容。小天鵝、小鴨、金羚、金魚、三樂、水仙、海棠、榮事達、申花、威力等企業分割了我國洗衣機的主流市場。

2000以后特別是加入WTO以后，在外資企業的圍攻下，國內洗衣機行業迎來了洗牌和重組。小天鵝、榮事達被美的收入旗下，美的迅速成長為行業大鱷；水仙被美國惠而浦收購；金羚被意大利Candy集團收購；小鴨、威力、海棠、金魚、申花等一批老牌企業或淡出市場，或被重組；唯獨后期通過紅星電器廠切入洗衣機領域的海爾，實現了高效穩定的發展。

當前洗衣機市場上，是以美的、海爾為代表的國內企業，與以松下、西門子、三洋等為代表的外資企業的競爭。當前，美的和海爾兩者在洗衣機市場的占有率已超過50%；由于小天鵝早已被美的控股，所以當前的洗衣機市場已經形成了美的系與海爾雙寡頭對峙的局面。

上面就是小天鵝所處的行業狀況。

小天鵝是我國著名的全自動洗衣機生產企業。1987年，中國第一臺全自動洗衣機在小天鵝誕生；1992年，小天鵝全自動洗衣機的產量達到25萬臺。當時洗全國全自動洗衣機市場每年以30%的增幅擴張，產品供不應求，于是其他洗衣機廠商奮起直追，紛紛擠入這個市場。

小天鵝A在1997年登陸深交所主板。上市之時，即是收入增長的頂峰。在之后的2001年、2003年、2004年以及2008年、2012年，小天鵝的收入均出現了負增長。1997年之前連續多年30%以上的告訴增速，似乎一去不復返；2012年以后，小天鵝進入了每年20%以上的增長期。

下圖是小天鵝1994年以后歷年的收入增長率圖示。

美的集團在2008年成為小天鵝的第一大股東。在2008年之前，小天鵝的日子并不好過。下圖是2001-2008年之間小天鵝的凈利潤圖示。除了2007年小天鵝有3個億的利潤，其余年份的利潤都不到1個億，在2002年小天鵝還出現了6個多億的虧損。

兵者，詭道也。這句話最根本是提醒人們要因素利導應對變化。小天鵝在2000后交出這樣的業績答卷，反映了它應對外界環境變化的力不從心。市場競爭日趨激烈，產品價格不斷走低，原材料價格上漲，各項費用又連年上升，進一步壓縮

了產品利潤空間。

小天鵝也在尋找新的利潤增長點。2002年小天鵝投資了洗碗機項目，但由于對市場預期不準確，洗碗機公司凈資產為負數，母公司為其貸款提供的擔保等全部計提損失，侵蝕了企業的利潤。

在企業生存環境惡化的情況下，必有很多企業頂不住壓力被并購或者倒閉。時間走到了2008年，金融危機對洗衣機行業的影響很大，2008年四季度小天鵝洗衣機產銷量與去年同期相比大幅下降。加入世貿為我國的家電企業帶來了國外市場，但當全球經濟危機爆發的時候，這些企業的業績也會受到直接影響。

下面是小天鵝2009—2017年間的利潤表現。在美的入股以后，小天鵝的業績表現就好多了，但2009—2011年間的利潤增長不能忽略國家刺激家電消費政策的影響。家電下鄉政策影響如此之大，以至于在2011年政策退出之后，小天鵝業績的下滑立竿見影。

對小天鵝來說，產品升級創新是它的立身之本，在國內市場和國外市場有一席之地是它的存活條件。但是當前形勢越來越嚴峻，加入美的不論對它的產品創新還是市場占領都有好處。而且從下圖我們可以看到，加入美的以后小天鵝的利潤還不錯。

小天鵝是我國洗衣機行業中資歷最老的前輩。

它見證了洗衣機行業發展的過程，享受過產品供不應求的紅利，也經歷過供過于求的嚴峻，面對過來自國內同行企業的廝殺、外資企業的擠壓；

它見證了洗衣機行業的產品升級，從老式全自動洗衣機到現在的智能洗衣機；

它的業績大起大落，有過收入每年保持30%以上增速的輝煌，也有過虧損被ST的尷尬；

它很努力地尋找出路，曾經嘗試過進軍新的家電領域，最終卻以虧損收場，甚至一度將冰箱業務賣出，全身心投入洗衣機業務。

它本是無錫市國資委控股的，后被民企美的一步步控股，直到被其全部收入囊中。雖說大樹底下好乘涼，但我還是為小天鵝覺得惋惜。若不是情非得已，小天鵝愿意賣給美的走到注銷上市公司這一步嗎？這個我們不好說。

但小天鵝的被收購反映了很多企業以后的出路。你要是產品跟不上、渠道跟不上，要么你被大的企業集團收購，要么直接倒閉，能被收購至少說明你還有利用價值。

所幸之處在于，雖然小天鵝這個公司被注銷了，但至少小天鵝這個品牌還在。怕的是以后美的會把小天鵝洗衣機的標簽撕下來貼上它自己的標簽，慢慢地，小天鵝將永遠淡出我們的世界。

拓展知識：