片仔癀史上最大漲價來襲！“一字板”能解決多大問題？

文|儲燕 出品|天下財道

該來的還是來了。

時隔3年，片仔癀再次發布主要產品漲價公告。

自5月6日起，片仔癀（600436.SH）主導產品片仔癀錠劑國內市場零售價格從590元/粒上調到760元/粒（漲幅約29%），供應價格相應上調約170元/粒；海外市場供應價格相應上調約35美元/粒。

片仔癀主導產品漲價

來源：片仔癀公告

消息公布后，公司股價“一字板”漲停，引發市場關注和爭議。

即使有這個漲停板，以及其后兩天高位震蕩，片仔癀5月10日的股價309元/股，仍然比今年1月份的高點330元/股低一些。而往更早些看，目前股價比2021年的高點490元/股更是低很多。

業績增速差強人意

受片仔癀產品主要原料及人工成本上漲等原因，漲價也有些不得已而為之。

但此次漲價，也是片仔癀產品漲幅最大的一次，所以格外吸引眼球。片仔癀錠劑上次漲價是2020年1月20日，國內市場零售價從530元/粒上調至590元/粒（漲幅11%），供應價格上調約40元/粒；外銷供應價格上調約5.8美元/粒。

民生證券研究顯示，2005-2020年，片仔癀錠劑零售價格從130元/粒逐步上提至590元/粒，年復合提價11%。

看上去，作為“藥茅”的片仔癀，似乎也有漲價的底氣。

一方面，片仔癀處方及工藝為國家秘密，2002年片仔癀系列藥品被國家質量監督檢驗檢疫總局認定為原產地標記保護產品。

另一方面，片仔癀的用料包括麝香、牛黃、蛇膽和三七等四味珍貴中藥。

2005年，國家有關部門為保護野生麝資源，僅準許片仔癀等少數幾個傳統名貴中藥品種繼續使用天然麝香。

而醫用麝香采用配給制，在每年500kg的麝香國家供給中，片仔癀配額占比約為50%。

漲價得到部分機構認可，比如，東吳證券研究報告表示，“作為名貴中藥的龍頭，價格的提升一方面彰顯產品力和品牌力，另一方面也有望帶來業績彈性，有效對沖成本上升帶來的利潤壓力。傳統品牌中藥消費者認可度較高，具備量價齊升的空間”。

盡管如此，片仔癀漲價仍引起諸多爭議。

比如，有市場觀點認為，創新高的售價和漲幅，已經讓片仔癀錠劑成為“奢侈品”，每粒藥品的價格相當于1.68克黃金（5月10日的金價為453元/克）。

更值得注意的是，產品漲價背后，折射出片仔癀業績增速放緩的現實。

片仔癀2022年實現營業收入約87億元，同比增長約8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約25億元，同比增長約2%。

片仔癀2022年業績

來源：片仔癀2022年報

2015-2021年，片仔癀營業收入增幅除2020年為約14%外，其他年份皆保持著20%以上的增速，2017年更是達到約61%。

過去，片仔癀凈利潤增速表現也毫不遜色。

2015年以來，凈利潤增速皆高于2022年，且有3年增速在40%以上，有2年增速20%以上，整體保持較高增速。

片仔癀近幾年業績增速

來源：東方財富網

與此前的表現相比，片仔癀2022年業績增速差強人意。這也是為什么片仔癀股價已經疲軟有時的原因之一。

股價下跌公募出走

片仔癀由成立于1956年的漳州制藥廠在1999年改制創立，并于2003年6月登陸資本市場。

上市之后的片仔癀剛開始并未得到資本市場多大追捧，股價七八年未有大的變化。

直到2010年，股價開始攀爬，到2011年終于突破10元/股，之后的股價便“勢如破竹”，在2018年6月突破100元/股。

2020年開始，片仔癀的股價更是如同坐上火箭，直接從2019年12月31日收盤的107元/股攀升至年中最高491元/股，創下公司股價最高紀錄。

然而，2022年后，股價便開始震蕩下跌，到漲價公告發布前的2023年5月5日收盤，約274元/股，較最高點跌去約52%。

片仔癀上市之后的股價走勢

來源：東方財富網

前幾年，片仔癀股價逐步攀升背后，是公募基金的青睞。

東方財富Choice金融終端顯示，自2021年以來，公募基金持有片仔癀股票的占比呈現波動上升趨勢。

公募基金對片仔癀的持倉情況

來源：東方財富Choice金融終端

2020年一季度，片仔癀前十大股東中，僅有匯添富價值精選混合1只公募，持有220萬股，占總股本的比例為0.36%。此后便不斷有公募涌入片仔癀前十大股東，持有股數也越來越多。

這種情況在2021年末達到頂峰。

片仔癀年報顯示，截至2021年末，就有5只基金進入其前十大股東行列。

分別為：中歐醫療健康混合、銀華富裕主題混合、上證50交易型開放式指數、匯添富消費行業混合、廣發醫療保健股票，分別持有786萬股、423萬股、255萬股、200萬股、136萬股。

上述5只基金合計約持有片仔癀1802萬股，約占總股本的3%。

片仔癀2021年末前十大股東

來源：萬得股票

這種情況也在2021年盛極而衰。進入2022年以后，伴隨片仔癀股價震蕩下跌的是，公募基金也選擇“用腳投票”，2022年三季度開始，僅有“公募一姐”葛蘭管理的中歐醫療健康混合還在前十大股東行列。

當然，市場上對于葛蘭的議論“你懂的”。

截至2022年三季度末、2022年末、2023年一季度末，中歐醫療健康混合分別持有片仔癀739萬股、817萬股、812萬股，分別占公司總股本的1.23%、1.35%、1.35%，片仔癀也一直在該基金的前十大重倉行列。

不出意外的是，中歐醫療健康混合2022年業績表現也灰頭土臉，年度收益率為-23%，同類排名1569 | 3548。

中歐醫療健康混合年度表現

來源：天天基金網

片仔癀2022年股價下跌的同時，公司高層也在頻繁調整。

高層震蕩面對考題

2022年6月，片仔癀發布公告稱，林柳強、陳紀鵬因工作調整分別辭去董事、董事（董事會秘書、副總經理）職務。

片仔癀高層變動公告

來源：片仔癀公告

監事（監事會主席）洪東明，監事何建國、吳小華皆因工作調整原因分別辭去相應職務。與此同時，洪緋也由片仔癀總工程師變為副總經理。

這種情況并不偶然，片仔癀在2021年曾兩度換帥。

2021年4月，在片仔癀任職七年之久的董事長劉建順因個人身體原因提前退休，由潘杰接任董事長。

片仔癀原董事長劉建順辭職

來源：片仔癀公告

劉建順開始在片仔癀任職的2014年，正是公司發展的重要轉型時期，其提出“一核兩翼”的大健康戰略，由中成藥制造企業轉向大健康企業，并對銷售策略、產品布局等多領域進行了拓展調整。

劉建順任職期間，片仔癀的業績曾快速發展，營業收入從2013年的14億元增長至2020年的65億元，增幅達到364%。

2021年12月，片仔癀再次發布公告，上任僅8個月的潘杰因工作調整辭去了董事、董事長及董事會下屬專門委員會委員等職務，并由林緯奇接任。

片仔癀原董事長潘杰辭職

來源：片仔癀公告

2021年，片仔癀的發展戰略調整至“多核驅動，雙向發展”，即做優片仔癀，做大片仔癀牌安宮牛黃丸，做強片仔癀化妝品。

然而，片仔癀化妝品目前卻并未展現強大競爭力。

2022年，片仔癀化妝品業營業收入為6.34億元，同比下滑25%，毛利率也減少了6個百分點。

片仔癀2022年化妝品收入情況

來源：片仔癀2022年報

眼看著，林緯奇接任董事長快一年半了。林緯奇上任的第一年，恰是片仔癀業績增速乏力的一年。今年，除了產品漲價之外，如何帶領片仔癀實現“多核驅動，雙向發展”的戰略目標，成為擺在片仔癀領導層面前的考題。

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