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來源：視覺中國(guó)

作者丨市界 冷水令

編輯丨老貓

3月22日下午，上交所公布首批受理的科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)名單，分別為晶晨半導(dǎo)體、睿創(chuàng)微納、天奈科技、江蘇北人、利元亨、寧波容百、和艦芯片、安翰科技、武漢科前生物。

同時(shí)正在籌備的科創(chuàng)板方向基金已達(dá)61只，其中25只為科創(chuàng)板基金、36只為科技創(chuàng)新基金，即超過60只產(chǎn)品正在等待獲批。作為科創(chuàng)板重要的機(jī)構(gòu)參與者，初步測(cè)算公募基金將有3000億資金投向科創(chuàng)板。

這倍受關(guān)注的9家公司中晶晨半導(dǎo)體公司拿到了001的編號(hào)。

為小米百度阿里供貨；市場(chǎng)位置排第二

據(jù)公司招股書介紹，晶晨半導(dǎo)體成立于2003年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為多媒體智能終端SoC芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售；SoC稱為系統(tǒng)級(jí)芯片，是一個(gè)有專用目標(biāo)的集成電路，目前晶晨半導(dǎo)體的產(chǎn)品有智能機(jī)頂盒芯片、智能電視芯片和AI音視頻系統(tǒng)終端芯片。

晶晨生產(chǎn)的智能機(jī)頂盒和智能電視芯片主要應(yīng)用在包括小米電視、PPTV智能電視、海爾阿里電視、TCL F6系列等，AI音視頻系統(tǒng)終端芯片主要應(yīng)用于小米小愛音箱、百度小度音箱和Google Home Hub等產(chǎn)品。

值得一提的是,晶晨半導(dǎo)體的主要下游客戶為家電企業(yè)和電子元器代理商，上游供應(yīng)商為半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、加工和封測(cè)企業(yè)。 晶晨的下游客戶包括小米、阿里巴巴、百度、海爾、TCL、創(chuàng)維、中興通訊、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信、Google、Amazon、俄羅斯電信、印度Reliance等企業(yè)。

雖然晶晨的芯片用在了很多知名的電視品牌上，但其并不直接供貨給彩電生產(chǎn)商。根據(jù)招股書，公司采用“經(jīng)銷為主、直銷為輔”的銷售模式。在2018年，直銷和經(jīng)銷模式營(yíng)收占比分別為65%和35%。在智能機(jī)頂盒芯片市場(chǎng)，晶晨的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有聯(lián)發(fā)科和海思半導(dǎo)體（華為全資子公司），晶晨的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不大。

根據(jù)格蘭研究數(shù)據(jù)，2018年度在我國(guó)IPTV/OTT機(jī)頂盒（OTT機(jī)頂盒包括零售市場(chǎng)和運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)）市場(chǎng)，海思半導(dǎo)體位列第一，晶晨以32.6%的市場(chǎng)份額位列第二。 在2018年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.69億元，其中機(jī)頂盒芯片和智能電視芯片分別貢獻(xiàn)了56%和33%的營(yíng)收。

資本市場(chǎng)上的老手,多家明星企業(yè)及PE都在其中

有意思的是晶晨半導(dǎo)體的股權(quán)結(jié)構(gòu)引發(fā)了各方的高度關(guān)注，中域資本、凱石投資、紅馬投資集團(tuán)、華登國(guó)際這4家PE機(jī)構(gòu)和TCL集團(tuán)、創(chuàng)維數(shù)字等科創(chuàng)板“影子股”都跟其有所關(guān)聯(lián)。

2015 年 10 月 27 日TCL王牌和創(chuàng)維分別出資2921.40萬美元、525.2萬美元，分別獲得晶晨有限13.8%和2.48%的股權(quán)，以此計(jì)算晶晨有限固執(zhí)2.12億美元，約合人民幣14.2億元。

同年12月末，國(guó)華紅馬將其所持有的晶晨半導(dǎo)體3.43%股份以2.13億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給華胥產(chǎn)投，轉(zhuǎn)讓估值達(dá)到62億元。在這筆轉(zhuǎn)讓協(xié)議中，國(guó)華紅馬凈掙1.5億元，投資回報(bào)率高達(dá)300%。

2017年紅馬投資集團(tuán)、華登國(guó)際、凱石資本、中域資本這4家PE機(jī)構(gòu)入局，這4家PE都是這一投資領(lǐng)域的資本大佬，可謂為晶晨半導(dǎo)體帶來了豐富的資源。

小米在2018年11月份就參與投資入股了晶晨半導(dǎo)體，小米集團(tuán)子公司 People Better以2500萬美元的價(jià)格獲得了晶晨半導(dǎo)體3.51%的股份。 創(chuàng)維數(shù)字于2019年3月20日在互動(dòng)平臺(tái)確認(rèn)，控股股東深圳創(chuàng)維-RGB電子有限公司間接參股晶晨半導(dǎo)體（上海）股份有限公司，計(jì)算后控股股東對(duì)其股權(quán)比例約為0.3%。華勝天成通過嘉興琺碼創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）參股晶晨半導(dǎo)體。

顯然， TCL王牌、創(chuàng)維和小米這幾家公司戰(zhàn)投晶晨半導(dǎo)體的邏輯非常簡(jiǎn)單：與自己的業(yè)務(wù)高度協(xié)同，特別是最后一輪高價(jià)進(jìn)來的小米公司。

經(jīng)過多次資本運(yùn)作，晶晨半導(dǎo)體的估值已經(jīng)逼近50億。這個(gè)資本市場(chǎng)上的老司機(jī)，不僅擁有了小米、阿里巴巴、Amazon 等合作伙伴，還將小米成功拉入股東陣營(yíng)。但公司存在的風(fēng)險(xiǎn)也是顯而易見的，客戶過于集中催生了公司的風(fēng)險(xiǎn)因素，招股書顯示，2016-2018年，公司對(duì)前五大客戶銷售收入合計(jì)占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為72.29%、59.65%和 63.35%，集中度相對(duì)較高。

晶晨半導(dǎo)體此次登陸科創(chuàng)板計(jì)劃募集資金15億元，雖然有多家明星機(jī)構(gòu)加持，但過高的客戶集中度對(duì)未來收益的風(fēng)險(xiǎn)因素不可忽視，市場(chǎng)風(fēng)云際會(huì)投資科創(chuàng)第一股還需謹(jǐn)慎！

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