前沿拓展：

今天牛哥來跟大家說一下個谷分析思路和認識護城河，以下涉及到的個谷，只是舉例學習之用，不構成推薦，不要據此買賣。

我們怎么分析個谷，下面提供一個分析思路，給大家借鑒。

正常情況下，我們研究一家企業，做的第一件事情是什么呢？

大家想過這個問題嗎？

當然是看他賣什么產品或者提供什么服務，也就是靠什么賺錢。

這里以格力作為例子，我們首先要研究一下，格力是做什么的？

通過財報，我們可以看到它的主營 78% 都是空調。

我們看一家企業是做什么的，可以看他們營收最大的是什么產品。

舉個例子，一說到雙匯，你們覺得雙匯是做什么的？

其實去看年報你會發現，火腿腸占他們的主營收入非常少。

雙匯就是一個殺豬的而已，它的主營業務是屠宰業，當然也有肉制品。

震驚了有木有!再比如蘇寧環球，其實是搞房地產的公司。

所以我們需要了解一家企業是做什么的，可以通過年報去了解。當他的主營收入那一項中占比最多，那就是他主要做的產品。

確定它的主營業務了，也就是說他是靠做這個產品為生的。

通過看財報我們發現格力空調雖然在不斷地跨行業發展，但是 78.58% 的業績還是來自于空調，所以它是做空調的。

清楚他是做什么的，那么它這個產品是怎么賺錢的？

它這個產品所在的行業，還有多大的空間呢？

這就是我們接下來需要了解的。

首先要去查找行業的空間，選擇的原則是好行業排在好公司前面的。

行業的空間，我們可以百度或者去行業數據網站查找，包括前面介紹的蘿卜投研也可以查看。

如何確定行業是否還有空間，當然也有相應的一些標準和對比。

查找完行業的信息之后，再確定這個行業是否還有一定的發展空間。

我們確定之后，接著來分析這家企業的產品，它是如何賣的，消費者為什么要買他們家的產品？為什么不買其他企業的？

在年報中也可以查到格力空調的銷售模式。

他有經銷商專賣店模式，也有一些自營店，如下圖：

這些的詳細情況也可以在研報中找到哦，我們可以借鑒研報中的數據。

以前網絡銷售一直是格力的弱勢，他在這一塊做得比較差，這些年在緊抓這一塊，包括之前格力舉報奧克斯，也是為了搶占奧克斯的網上訂單。

知道了這種銷售模式，我們就要考察一下他的經銷商團隊是不是給力，特別是像格力這種經銷商占了大頭的銷售企業，經銷商的狀況也是非常重要的，這些資料我們一般不大好找，但是呢，一些研報里面會有這方面的數據。

不過格力的經銷商團隊和董小姐一直是穿同一條褲子的，格力集團的第三大股東河北京海擔保投資有限公司，就是由經銷商團隊成立的一家企業持谷的。

說明經銷商團隊與格力公司的利益是深度捆綁的。

那客戶為什么要買他們家的產品呢？ 就像我們學校門口有兩個雜糧煎餅的攤，大家都更喜歡去“煎餅一姐”那里買，而不是煎餅大叔那里。

一定要有什么過人之處嘛，要不就是煎餅一姐做的煎餅好吃，要不就是價格便宜，要不就是干凈衛生……

讓人家有一個可以買的理由，賣同類商品就是這樣，他有沒有讓人必須買自己產品的理由，這種讓人只能選擇你的理由就是護城河。

像我們鎮上有一個自己私人開診所的醫生，擅長兒科，醫術挺高明的，很多人的孩子生病了，隔很遠的鎮上，甚至在縣城都會開車來找他看。

他高超的醫術就是這個診所的護城河，能讓人非他不可，導致他什么廣告也不用做，他只要在家里，需要看病的人自然而然就會上門。

說實話，從用戶的角度來講，我覺得格力的質量確實不錯。

基本在咱們國內，家家戶戶也都知道格力這個品牌，從格力以前的廣告語，“好空調格力造”到后面的“掌握核心科技”，大部分人還是都認可格力的品牌，但真的非買格力的不可嗎？

當然，我想選美的好像也沒有問題，如果兩個價格都差不多的話有可能會優先考慮格力。

所以好像說格力沒有護城河也不對，但格力肯定是沒有像我們鎮上的那個診所那么強有力的護城河。

那到底是有還是沒有呢？

別著急，有沒有當然不是我們隨便蒙的，這個是可以通過數據和定性分析出來的。

當然護城河有很多種，像鎮上的那個醫生，他就這種就是無形資產護城河了，因為他的醫術。

而像格力、茅臺這種企業，已經非常有知名度了，從我們普通人的角度看，第一時間想到的肯定是這是個大品牌，所以猜測可能有一定的品牌護城河。

我們的第一時間想到，其實就是護城河分析中定性分析的一部分。

定性分析指的就是我們常規的生活常識，各種角度的一些分析，這個也是護城河分析的一部分，一個企業有護城河必然會帶來優勢的，這些優勢肯定會體現在企業的經營數據上。

最后通過分析，我們認為格力有一定的品牌護城河，也就是消費者確實認可他們，而這個護城河也確實給他們帶來了超額的收益~所以格力的空調賣得比大部分品牌要貴一點。

當然，以上只是簡單的初步分析，其實護城河的分析分為定量分析和定性分析兩部分，缺一不可。

而且有的企業可能擁有不止一個護城河，所以格力還有沒有別的護城河？

比如規模效應護城河、網絡效應護城河或者政府授權護城河等等。

護城河說完了，接下來我們就要分析它的企業管理模式怎么樣。

2019年一個企業采訪中，記者質疑大族激光關于在瑞士的歐洲研發中心為啥改造了8年，還是個酒店？董事長高云峰則出言不遜地懟記者。

大家一起來看一下當時這個采訪視頻：https://haokan.baidu.com/v?vid=5898707898496396459&pd=bjh&fr=bjhauthor&type=video

作為一個上市企業，本身就應該受到市場 受到大眾的監督，如果不想受到大家的監督，可以私有化企業，個人的企業想怎么弄就怎么弄，那完全沒有問題。

不是私有企業，卻把上市公司的財產當成自己的私人財產，還一副理所當然的樣子，就憑這一點，我不會投資大族激光這家企業。

因為我不相信擁有這樣品格的實際控制人，會堅定地守護谷東的利益，這就是從管理層的角度來看一家企業。

也就是說這家企業的管理者如果有問題的話，我們就放棄他，不要想著他會改~上市企業那么多，不吊死在一顆樹上。

除了管理者，還有一個就是經營數據的分析了。

經營數據方面也會有很多的指標去評判它，究竟經營的情況是好還是差~如果是一個很差的企業，那咱們肯定也沒必要去投資了。

以上2點，格力電器都做得不錯。

其實格力有一個隱患，董小姐的個人 IP 對格力的影響太大了~最好的企業應該是換了誰當董事長，換了誰當管理者對企業都沒有任何影響。

發現格力是一家不錯的企業之后，那我們就要來分析，它是不是好價格。

有人在很早的時候投資了格力，然后賺了一大筆錢賣出去了。

可是為什么會賣掉格力電器呢？

是因為當時市場給格力電器的估值太高了。我為什么會這樣認為呢？

這里牛哥給到你們一個我個人的思路分析，只供參考，不作為未來趨勢的判斷。希望大家都有自己的獨立思維能力。

先把時間回到 2018 年。

2018 年，整個家電行業的增速大概在 15% 左右，但格力達到了接近 30%。

所以我預估格力有透支業績的可能，用一個例子給大家解釋一下。

在一個成熟小區，這個小區并沒有新的人口流入，小區里有兩家便利店，兩家便利店整體各方面條件都差不多。

但是隨著通貨膨脹，兩家便利店的業績增長應該是差不多的吧，也會帶來一部分的業績增長。

由于兩家便利店的條件差不多，產品賣價也相差無幾，所以業績增長大概率是同步的，但突然有一家便利店對另一家便利店高出了15%的增長率。

最后經過調查發現，業績增長快的那家便利店與外賣小哥們聯合起來，讓小哥們屯一些貨，便利店就讓利5個點的利潤給小哥們。

如果用戶在家里下單，小哥們可以直接送貨上門，賺取跑腿費，還可以賺額外的 5 個點的利潤，何樂而不為呢？

所以這家店的業績就提升了，但是這個業績提升可持續嗎？

小哥手里的庫存沒有消耗掉的話，肯定不會一直囤貨，而小區的用戶只有那么多。

這個故事可以套到格力的身上，2018 年董小姐需要連任，需要打敗雷軍，需要有更漂亮的成績。

格力的經銷商團隊一直和董小姐是一條褲子穿的，經銷商團隊就是跑腿的小哥。

19 年三季度報又超預期。

大概率 18 年和 19 年預估經銷商的團隊庫存了不少貨，所以說就當時的谷價來看，最大的潛在問題應該是年報業績不及預期!

有的朋友可能會問了，這種財報不及預期，到底要怎么去發現呢？

說實話，如果你剛去了解一家企業，分析一家企業，基本上發現不了。

這種都是有長期跟蹤過，有一定的經驗之后才能發現。

這個也是我們未來學習的一個方向，所以也一直跟同學們強調，我們需要保持長期學習的態度與心態，因為市場是變化的，只有我們不斷學習去適應市場，市場不會來適應我們。

而從估值方面來看，目前整個白電的增長速度都在放緩!而且目前的估值并不算低!當然在未來學會如何對個谷進行估值，找到好行業的好公司，好公司的好價格，是我們每個人投資生涯中必備的技能。

所以我認為格力電器并不是好價格。

大的思路方向就是這樣子，其實我們在投資的過程中，或者說分析企業的過程中也好，它有個最核心的點就是說那個方向是正確的。

投資中一直有一句話叫做寧要模糊的正確,不要正確的模糊。

這句話是什么意思呢？

假如你置身濃霧中的叢林，只能依稀通過太陽辨別方向，你發現此刻正確的方向上泥濘一片，前方不知道有什么，這就叫“模糊的正確”。

選擇這條道路，短期內，你不一定會做對，所以是“模糊的”，但你總是沿著正確的方向在走，所以又是“模糊的正確”。

在相反的方向有一條大路，這就叫“正確的模糊”。

所以，牛哥一再強調，投資我們只要確定好空間，剩下的交給時間吧，請耐心等待，靜待花開。

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