前沿拓展：

化工行業:半導體材料補短板 薦5股

類別：行業研究 機構：國海證券股份有限公司 研究員：代鵬舉,陳博 日期：2018-12-19

市場回顧:上周,化工板塊下跌1.51%,滬深300指數下跌1.09%,化工板塊跑輸同期滬深300指數0.4個百分點。年初至今,化工板塊累計下跌23.46%,滬深300指數累計下跌22.65%,化工板塊跑輸同期滬深300指數0.8個百分點。

海外公司行情:上周國際石油企業方面,埃克森美孚、殼牌石油和英國石油收盤價分別為75.58美元、58.23美元和38.66美元,動態PE分別為13.78、11.26和15.87,動態PB分別為1.68、1.23和1.35;道達爾和雪佛龍收盤價分別為54.36美元和113.83美元,動態PE分別為12.79和15.31,動態PB分別為1.23和1.42。

價格方面:根據百川資訊數據,我們跟蹤的主要產品中,漲幅較大的有:國內天然氣價格上漲至5563元/噸,周漲幅36.41%;蒽油價格上漲至3450元/噸,周漲幅18.97%;煤焦油價格上漲至2942元/噸,周漲幅9.98%;環氧丙烷價格10712元/噸,周漲幅9.31%;工業萘價格5215元/噸,周漲幅7.88%。跌幅較大的有:五氧化二釩價格下跌至26.5萬元/噸,周跌幅31.17%;四氯乙烯價格下跌至4233元/噸,周跌幅17.00%;釩鐵價格29萬元/噸,周跌幅14.71%;天然氣現貨價格4.40美元/百萬英熱單位,周跌幅12.18%;炭黑價格6200元/噸,周跌幅11.77%。

行業觀點:12月11日-13日上海舉辦了“第十六屆中國國際半導體博覽會(ICChina2018),是半導體領域最頂級的展會活動之一,參展達200多家,涵蓋半導體設計、半導體制造封測、設備材料等各領域。美國半導體行業協會輪值主席MattMurphy表示全球半導體市場規模達到4千億美元,中國是世界上增長最快的半導體市場,2017年的市場需求占到了全球半導體需求的32%。中微半導體董事長兼首席執行官尹志堯表示當前國內半導體領域設計、制造和設備材料產業的投資比例不合理,約90%的資金都投入了芯片生產線,設備和材料的投資占比不到5%,如果按照設計、制造和材料分別占比20:60:20的比例,其他領域還有非常大的空間。我們持續推薦半導體材料類標的:江豐電子(300666)--濺射靶材龍頭。雅克科技(002409)--布局特種氣體、SOD和前驅體、球形硅微粉等,并有大基金加持。飛凱材料(300398)--混晶和紫外光固化涂料持續增長,外延整合切入半導體封裝材料。江化微(603078)--國內超凈高純試劑、光刻膠及光刻膠配套試劑等專用濕電子化學品龍頭。

江豐電子(300666):公司是高純濺射靶材行業國內龍頭,打破海外技術封鎖受益進口替代趨勢。公司目前產品包括鋁、鈦、鉭和鎢鈦靶極濺射材料,是國內少有打破海外技術封鎖的龍頭企業,已進入中芯國際、臺積電、格羅方德、京東方和華星光電等半導體和平板制造廠商供應鏈,公司受益于下游客戶持續擴產業績彈性大。公司近期試運行成功的鉬濺射靶材坯料項目是液晶平板顯示器制造中的關鍵核心原材料,在我國擁有廣泛的應用空間。

雅克科技(002409):布局半導體材料,收購標的并表業績大增。公司收購科美特90.0%股權和江蘇先科84.8%股權。其中科美特專注于六氟化硫、四氟化碳電子氣體的生產研發和銷售,江蘇先科于2016年完成對于韓國UPCHEM96.28%股權的增資收購,切入半導體行業集成電路上游晶圓加工制造中所需電子特種氣體前驅體原料供應鏈,并聯合韓國Foures公司成立特種氣體運輸和設備公司。此外,國家集成電路產業基金入股,公司轉型半導體領域布局收獲認可。

飛凱材料(300398):外延內生協同促進業績大增。公司完成收購和成顯示進入液晶顯示材料領域,產能轉移及進口替代市場前景廣闊。子公司安慶飛凱收購長興昆電60%股權進入半導體封裝材料領域。公司以自有資金收購APEX持有的大瑞科技100%股權,進入半導體封裝用錫球領域;全資子公司香港飛凱擬收購臺灣利紳科技45%股權,進入半導體封裝用電鍍液領域。公司全面布局半導體材料化學品產業鏈,將受益于國內進口替代,業績彈性擴大。

江化微(603078):濕電子化學品龍頭企業,持續追求高純度和多功能的全面技術突破。公司現有濕電子化學品產能4.5萬噸/年,包括硝酸、氫氟酸、氨水等超凈高純試劑3.24萬噸/年和金屬刻蝕液、光刻膠顯影液、光刻膠剝離液等光刻膠配套試劑1.26萬噸/年。公司致力于多功能濕電子化學產品的全面覆蓋,并持續突破產品超凈高純方向的技術壁壘。公司產品目前技術水平均達到SEMI標準等級的高端行列,且在建和募投項目進展順利。

行業推薦評級及投資方向:全球經濟疲軟之下,化工行業的整體需求下滑。中上游供給端擴產周期開啟,周期面臨高點向下,因此未來化工行業的看點主要在于供需格局相對良好的細分領域和新材料領域,特別是成長性良好、需求穩定以及供給端擴產較慢的子行業,景氣度依然能夠持續。我們認為化工行業雖然整體呈現下行態勢,但仍有結構性的機會,給予行業“中性”評級。

風險提示:相關政策落地不及預期;同行業競爭加劇風險;項目進展不及預期,產品價格大幅下跌;中美貿易戰持續。

建筑材料行業:環比變化顯著 薦4股

類別：行業研究 機構：天風證券股份有限公司 研究員：盛昌盛,武浩翔 日期：2018-12-19

事件:近日各省11月水泥、熟料單月及累計產量數據公布,我們梳理主要地區要點如下:

(1)華北單月同比增速36.42%,領先全國其他區域,在10月增速已大超預期的前提下環比提高0.67個百分點,主要原因仍與基建趕工需求旺盛相關,以及嚴禁環保“一刀切”后秋冬供給彈性增加,而去年環保限產執行嚴格導致同期基數較低。我們繼續看好2019年京津冀一體化建設及雄安新區建設釋放水泥需求,關注區域內受益龍頭冀東水泥、金隅集團。細分到各省市,天津、山西、內蒙古單月產量增速分別為68.24%、48.48%、41.36%,超過河北的29.03%,但考慮到河北產量在華北占比超過一半(53.4%),因此河北近30%的增速意義更為重要。究其原因主要為環保治理力度較大,下游工地與上游熟料生產雙受限。今年在沒有重大活動、差異錯峰權歸地方背景下,產量大幅增長不難理解。我們觀察到①同一地區不同產線停產節奏差異化:11月中旬唐山部分企業已經開始執行錯峰生產(10條停產,11條正常生產)。②不同地區停產節奏差異化:11月中旬邯鄲地區因空氣重度污染預警,企業熟料生產線被強制叫停。③承接不同功能的產線停產節奏差異化:12月初重度污染預警解除后,協同處置生產線開始陸續恢復生產。(根據數字水泥網)此外,盡管同比增速依然處于高位,但是環比已經下降,例如內蒙11月產量207.19萬噸,環比下降近200萬噸,河北環比下降215萬噸。同比大幅增長環比開始下降背后是華北環保限產力度同比下降,但是隨著時間推進環比加強。

(2)我們一直看好的華東地區11月雖然同比下降2.7%,但從10、11月合計角度看,仍然實現同比增長7.2%。長三角地區11月近3800萬噸產量,同比下降2.7%,其中安徽產量下降7.34%,浙江也從前期連續7個月兩位數單月增速下降至1.9%。環比角度降幅更為顯著,例如安徽、浙江單月產量環比分別下降7.69%、5.88%。長三角地區1-11月累計增速1.5%,比前值下降2.7個百分點,浙江受益前期表現,累計同比增幅仍然實現14.06%。本次產量環比下調主因為去年10月雨水居多需求后移,以及今年11月限產政策下市場形成漲價預期,10月需求有所透支,疊加11月下旬雨水天氣一定程度影響企業發貨。但從10、11月合計角度看,長三角共實現水泥產量7760萬噸,同比增長7.2%。長期角度,長三角需求邏輯可類比廣東,人口集聚經濟發達,需求與資金條件共同具備。觀察長三角水泥價格曲線可以發現,今年漲價比去年提前約15天,前期預期影響下水泥價格漲幅相對趨緩,去年11月中旬開始漲價,曲線更為陡峭。

水泥行業當前已經出現盈利高點,市場認知難免有分歧,我們認為依然可以關注以下超預期點:行業格局變化超預期,如收購、并購,落后產能加速淘汰,基建“補短板”加速,需求端或超預期,環保韌性,大企業主導權增強。建議繼續關注龍頭海螺水泥,彈性品種華新水泥,南、北區域龍頭華潤水泥、冀東水泥等。

風險提示:基建增速大幅下挫,北方環保限產力度不足,雨水天氣不及預期。

國防軍工行業:國防建設重要性凸顯 薦15股

類別：行業研究 機構：國海證券股份有限公司 研究員：譚倩 日期：2018-12-19

本周市場表現如下:上證綜指漲跌幅-0.47%,深證成指漲跌幅-1.35%,滬深300漲跌幅-0.49%,創業板指漲跌幅-2.28%,中小板指漲跌幅-2.22%,申萬國防軍工行業指數漲跌幅為-2.54%。

美國軍費將再創新高,國防建設重要性凸顯。根據美國有線電視新聞網報道,美國總統特朗普與美國國防 部長就2020年7500億美元的國防預算達成一致,2020年預算將比2019年財年的7160億美元進一步增長。此前,受特朗普關于將與中國、俄羅斯商討降低軍費的言論的影響,軍工板塊出現大幅調整。而美國2020年國防預算不降反升,一方面驗證了特朗普削減軍費言論的不可信;另一方面,進一步突出了國防建設在維護國家利益方面重要性。當前,我國面臨著復雜的國際局勢,軍隊建設也處于轉型發展的關鍵階段,實現一流軍隊的建設目標依然任重道遠,國防建設的持續投入具有高度的確定性。我們看好軍工板塊的增長,推薦投資者關注裝備建設帶來的投資機會,重點關注中航沈飛、中直股份、內蒙一機、中航電子、中航機電、航天電器等。

行業評級:推薦評級。2018年前三季度,軍工行業實現收入、業績的較快增長,驗證了行業高景氣周期的開啟。展望2019年:需求方面,軍隊加快轉型發展,裝備需求持續提升;采購方面,軍改不利影響消除,進入五年計劃后半段,采購有望進一步加速;改革方面,國企改革、軍工科研院所改制、軍民融合等改革持續推進,行業發展紅利不斷。而美國對中國高新技術的封鎖,有望加速自主化發展,基于上述判斷,我們看好軍工行業發展,給予推薦評級。

投資策略及重點推薦個股:基于軍工行業受益裝備需求釋放和改革紅利的判斷,我們重點推薦以下投資方向:1)推薦受益于軍隊轉型發展對裝備需求的核心總裝和配套企業,重點推薦中航沈飛、中航飛機、中直股份、內蒙一機、航發動力、中國海防、中航機電、中航光電、航天電器等;2)推薦受益于國企改革和資產證券化,有望受益資產注入的企業,推薦中航電子、國睿科技、四創電子等;3)推薦受益于軍民融合國家戰略、產業扶持政策的優質民參軍企業,推薦高德紅外、航錦科技、亞光電子等。

風險提示:1)裝備列裝進度不及預期;2)行業估值下行風險;3)軍費投入及軍改進展不及預期;4)國企改革及軍民融合進度不及預期;5)相關推薦公司業績不達預期;6)相關公司資產注入的不確定性;7)系統性風險。

通信行業:國產5G基站GaN功率放大器芯片完成認證 薦4股

類別：行業研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：夏廬生,彭虎 日期：2018-12-19

國內5G 頻譜方案落地,我國5G 建設如期而至。建議重點關注核心器件國產化進度加速下的受益子行業和公司,具體包括5G 射頻、5G 光通信和5G 配套設備三大方向。

5G:基站PA 市場空間倍增,我國自主研發GaN 芯片通過認證上周,國產5G 基站GaN(氮化鎵)功率放大器芯片在2018 中國國際應用科技交易博覽會上展示,截至目前,多款產品已獲得中電集團客戶認證,并有望于2019 年正式推出。基站PA 半導體材料包括LDMOS和GaN 兩種。LDMOS 方案成熟且使用成本低,GaN 則是超高通信頻段的唯一選擇。2015 年,NXP 以118 億美元收購Freescale,同時以18 億美元將自身RF 部門出售給北京建廣資本,后者將其改組為新公司Ampleon。以此收購為標志,我國成功突破基站PA 領域的技術空白。我們認為5G 基站PA 市場空間較4G 有10 倍左右的提升。建議重點關注Ampleon(繼承NXP 優質基因,A 股上市值得期待)和三安光電(全資子公司三安集成與美國GCS 合作,已布局完成6 寸產線)。

5G:中興通訊聯合高通完成全球首個SA 模式5G 新空口測試上周,中興通訊聯合高通,在中國移動的2.6GHz 5G 試驗頻段,完成了全球首個采用獨立組網(SA)模式的5G 新空口數據連接。該測試采用了中興通訊5G 新空口預商用基站產品以及智能手機大小的測試終端,測試終端搭載了高通5G 調制解調器,集成了射頻收發器、射頻前端和天線單元的天線模組。近期,國內三大運營商獲得了工信部發放的5G 試驗頻段,其中,中國移動獲得2.6GHz 和4.9GHz 兩個頻段資源。此次,中興通訊聯合高通的成功測試,標志著我國2.6GHz 的5G 產業鏈加速走向成熟。重點推薦5G 主設備龍頭中興通訊,5G PCB核心供應商滬電股份和天線新龍頭飛榮達,高速光模塊龍頭中際旭創。

運營商:中國移動在北京開通4.9GHz 頻段5G 基站上周,中國移動在北京開通了4.9GHz 頻段5G 基站。該基站采用華 為64T64R 的AAU,頻率帶寬100MHZ,單用戶下載速率高達2.8Gbps。

可最大化利用現網站址,完成4G/5G 站點同覆蓋。重點推薦5G 主設備龍頭中興通訊,5G PCB 核心供應商滬電股份和天線新龍頭飛榮達,高速光模塊龍頭中際旭創。

12 月投資組合:中興通訊、烽火通信、飛榮達、滬電股份。

風險提示:市場估值系統性波動,5G 發展不及預期。

零售行業:行業數據短期壓力大 薦3股

類別：行業研究 機構：光大證券股份有限公司 研究員：唐佳睿,孫路,鄔亮 日期：2018-12-19

零售板塊行情回顧

過去一周(5個交易日),上證綜合指數、深證成份指數漲幅分別為-0.47%和-1.35%,商貿零售(中信)指數的漲幅為-1.97%,跑輸上證綜指和深證成指。2018年以來(233個交易日),上證綜合指數、深證成份指數漲幅分別為-21.57%和-30.89%,商貿零售(中信)指數的漲幅為-30.13%,跑輸上證綜指,跑贏深證成指。

過去一周,商貿零售行業漲幅為-1.97%,位列29個中信一級行業的第21位。過去一周,29個中信一級行業中5個行業上漲,漲幅排名前三位的行業分別是家電、建筑和食品飲料,漲幅分別為1.88%、1.57%和0.96%。2018年以來,商貿零售行業漲幅為-30.13%,位列29個中信一級行業的第19位。2018年以來,29個中信一級行業中0個行業上漲,漲幅排名前三位的行業分別是銀行、餐飲旅游和石油石化,漲幅分別為-6.97%、-7.01%和-10.96%。

過去一周,零售板塊子行業中,漲幅排名前三位的子行業分別是超市、家電3C連鎖和專業市場,漲幅分別為1.70%、0.38%和-1.19%。2018年以來,零售板塊子行業中,漲幅排名前三位的子行業分別是家電3C連鎖、超市和百貨,漲幅分別為-13.34%、-29.44%和-30.21%。

過去一周,零售行業主要的97家上市公司(不含2018年首發上市公司)中,10家公司上漲,1家公司持平,86家公司下跌。過去一周,漲幅排名前三位的公司分別是永輝超市、富森美和秋林集團,漲幅分別為4.40%、2.78%和2.33%。2018年以來,零售行業主要的97家上市公司(不含2018年首發上市公司)中,7家公司上漲,90家公司下跌。2018年以來,漲幅排名前三位的公司分別是芒果超媒、重慶百貨和天虹股份,漲幅分別為31.31%、19.24%和15.11%。

零售行業投資策略

展望行業短期情況,11月社消數據較弱,反映出總體居民消費水平意愿不高。在行業旺季出現較低的增速,且未來趨勢不明朗,因此我們認為消費仍有一定壓力。我們建議投資者關注題材驅動機會,大盤藍籌股我們認為短期有一定壓力,尤其在12月業績真空期,市場相對于經營情況,更關注短期的事件性驅動因素,例如國企改革,收購兼并等。短期黃金珠寶雖然銷量增速出現波動,但受到節慶驅動因素影響,預計黃金類在1Q2019仍然有較好銷量增長。建議關注:老鳳祥、天虹股份、首商股份。

風險提示:宏觀經濟增速未達預期,居民消費需求增速未達預期。

鋼鐵行業:建筑業用鋼需求季節性轉弱 薦4股

類別：行業研究 機構：光大證券股份有限公司 研究員：王招華,沈繼富,王凱 日期：2018-12-19

短期關注:(1)本周國內鋼價綜合指數下跌0.69%,其中長材價格下跌1.44%;(2)本周經銷商鋼材庫存下降0.17%,降幅顯著收窄,其中長材庫存增長2.79%,是近兩個月以來的首次增長;(3)長材庫存增長、價格下降,表明建筑行業的用鋼需求已呈現季節性轉弱,作為佐證,本周水泥價格指數下跌0.24%,是近三個月以來首次下跌。

板塊觀點:近期由于環保限產執行力度不及預期,以及下游需求走弱等因素的影響,鋼鐵產業鏈對后市的預期比較悲觀,鋼價走勢較為低迷。但另一方面,高爐產能利用率和社會鋼材庫存均處于低位,對后期鋼價亦有望形成一定支撐。

股票關注:12月關注股票:大冶特鋼、華菱鋼鐵、新鋼股份、三鋼閩光。光大鋼鐵12月關注股票本周平均漲幅0.89%,跑輸鋼鐵板塊0.43個百分點。

風險提示:取暖季期限高爐減產低于預期,需求差于預期,公司經營不善風險等。

拓展知識：