前沿拓展：

在報(bào)告《縱覽全球化工50強(qiáng)》中有這樣一個(gè)觀點(diǎn)，即發(fā)展中國家化工企業(yè)趕超有兩種途徑：第一，從大型的石化裝置著手，做大自己，把企業(yè)在一個(gè)周期內(nèi)的平均利潤維持在數(shù)十億元，從而有實(shí)力逐步往高精尖的特種材料方向發(fā)展；第二，中國作為一個(gè)制造業(yè)大國，許多產(chǎn)業(yè)如面板、芯片和電動(dòng)汽車等已經(jīng)逐步向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，相關(guān)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)上的企業(yè)，可以直接把特種化學(xué)品作為主業(yè)來追趕，盡管面臨的挑戰(zhàn)很大，但也提供了一種可能性。目前隨著以萬華化學(xué)和民營大煉化為代表的部分企業(yè)在石化領(lǐng)域?qū)嵺`成功之后，本土的化工龍頭們也將具備與海外巨頭相接近的收入體量。如果我國無法再維持地產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)的高增長模式，那么近些年來依靠本土市場需求驅(qū)動(dòng)成長的本土化工企業(yè)們?cè)谙乱浑A段將邁向何方是我們需要考慮的現(xiàn)實(shí)問題。

◆中國化學(xué)工業(yè)在大體量高壁壘產(chǎn)品的突破已告一段落，但短板尚在

中國化學(xué)品的產(chǎn)值早在2010年就已超過美國并成為全球最大，在2014年超過第二、三位的美國和日本加起來的總和。其中主要的邏輯在于快速增長的中國市場驅(qū)動(dòng)了基礎(chǔ)化學(xué)品和通用材料向國內(nèi)的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。而隨著工程師紅利的集中爆發(fā)和國內(nèi)裝備制造業(yè)的逆襲，逆向開發(fā)之后的技術(shù)自主化就成了很自然的事情，國內(nèi)企業(yè)完成了對(duì)MDI、PC、氯化法鈦白粉、蛋氨酸等眾多大體量高壁壘品種的突破。但觀察我國的貿(mào)易逆差，每年仍要進(jìn)口750億美元的合成材料和370億美元的高端化學(xué)品，盡管部分為資源稟賦導(dǎo)致，但我國在大部分高性能合成材料及半導(dǎo)體材料等專用化學(xué)品領(lǐng)域仍處于空白，它們?nèi)允菄鴥?nèi)化工行業(yè)的短板所在和未來的重點(diǎn)突破方向。

◆從研發(fā)投入現(xiàn)狀看本土企業(yè)崛起的兩個(gè)方向

從海外來看，跨國企業(yè)遭遇增長極限之后，已經(jīng)將重心重新指向了利潤率更高的利基市場。未來包括中國企業(yè)在內(nèi)的新興市場參與者與跨國企業(yè)的戰(zhàn)場將全面轉(zhuǎn)向?qū)Ｓ没瘜W(xué)品，而這種競爭必然以研發(fā)和創(chuàng)新為核心。如果我們從兩個(gè)維度觀察，一是研發(fā)投入的絕對(duì)規(guī)模，以萬華化學(xué)為代表的各子行業(yè)一線龍頭正在實(shí)現(xiàn)專用化學(xué)品領(lǐng)域的邊界突破，通過多元化的轉(zhuǎn)型向全球巨頭發(fā)起沖擊；二是研發(fā)費(fèi)用占比較高的企業(yè)，即新材料行業(yè)的領(lǐng)軍力量，它們隨著面板顯示、半導(dǎo)體、5G等下游應(yīng)用場景向國內(nèi)的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，有望崛起為細(xì)分領(lǐng)域的隱形冠軍。

◆頂層設(shè)計(jì)推動(dòng)疊加下游應(yīng)用場景轉(zhuǎn)移，中國化學(xué)工業(yè)邁入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)時(shí)代

從政策層面來看，新材料產(chǎn)業(yè)是我國多年以來重點(diǎn)扶持的發(fā)展方向，而科創(chuàng)板推出之后化工新材料的入選更是成為我們“補(bǔ)短板”和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要?jiǎng)恿Α４送怆S著下游半導(dǎo)體、面板顯示、鋰電產(chǎn)業(yè)等應(yīng)用場景逐漸向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，以及 5G產(chǎn)業(yè)在中國市場的率先興起，相關(guān)領(lǐng)域電子化學(xué)品的進(jìn)口替代有望加速，中國的化學(xué)工業(yè)即將邁入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的新時(shí)代。

◆風(fēng)險(xiǎn)提示：全球政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。

目

錄

1、 下一步將邁向哪里？

2、 全球化工行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)力的爭奪已轉(zhuǎn)向?qū)Ｓ没瘜W(xué)品領(lǐng)域

2.1、 跨國化工企業(yè)的邊界確立：重歸專業(yè)化學(xué)品

2.2、 從陶氏向化學(xué)品的回歸看跨國化工企業(yè)的邊界重塑

2.3、 跨國巨頭和新興市場企業(yè)對(duì)領(lǐng)導(dǎo)力的爭奪已轉(zhuǎn)向?qū)Ｓ没瘜W(xué)品領(lǐng)域

2.4、 從日本材料行業(yè)的隱形冠軍看中小化工企業(yè)的生存之道

3、 本土化工行業(yè)的短板在哪里？

3.1、 從MDI等看本土化工企業(yè)的突破

3.2、 我們的短板在哪里？

4、 中國化工行業(yè)研發(fā)投入現(xiàn)狀及領(lǐng)軍者

4.1、 從研發(fā)投入現(xiàn)狀看本土化工企業(yè)崛起的兩個(gè)方向

4.2、 從研發(fā)投入的絕對(duì)規(guī)模關(guān)注本土化工巨頭的突破

4.3、 海外并購是提升技術(shù)能力的另一種有效補(bǔ)充方式

5、 中國化學(xué)工業(yè)邁向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)新時(shí)代

5.1、 科創(chuàng)板等頂層設(shè)計(jì)助推國內(nèi)化工行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)

5.2、 下游應(yīng)用場景向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，進(jìn)口替代有望加速

6、 風(fēng)險(xiǎn)分析

1

下一步將邁向哪里？

我們?cè)?017年的報(bào)告《縱覽全球化工50強(qiáng)——他山之石系列》中提出這樣一個(gè)觀點(diǎn)，發(fā)展中國家化工企業(yè)趕超有兩種途徑：第一，從大型的石化裝置著手，做大自己，把企業(yè)周期平均的利潤維持在數(shù)十億元，從而有實(shí)力逐步往高精尖的特種材料方向發(fā)展；第二，中國作為一個(gè)制造業(yè)大國，許多產(chǎn)業(yè)如面板、芯片和汽車等已經(jīng)逐步向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，相關(guān)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)上的企業(yè)，可以直接把特種化學(xué)品作為主業(yè)來追趕，盡管面臨的挑戰(zhàn)很大，但也提供了一種可能性。當(dāng)前，對(duì)于第一條道路，我們已經(jīng)看到以萬華化學(xué)、恒力石化、榮盛石化、恒逸石化、衛(wèi)星石化為代表的這些企業(yè)即將實(shí)踐成功，他們依靠多年來在MDI和滌綸產(chǎn)業(yè)上的積累，把進(jìn)軍石化業(yè)務(wù)作為邁向前進(jìn)的核心途徑；對(duì)于第二條道路，確實(shí)道阻且長，盡管康得新的倒下讓人唏噓不已，但我們?nèi)匀豢吹揭慌c半導(dǎo)體鋰電和顯示材料相關(guān)的中小企業(yè)在逐漸成長。

不考慮油氣的資源稟賦問題，我們已經(jīng)依靠完整的產(chǎn)業(yè)配套和持續(xù)增長的市場在眾多基礎(chǔ)化學(xué)品領(lǐng)域奠立了在全球范圍內(nèi)的絕對(duì)優(yōu)勢，從三烯三苯到三酸兩堿，再到下游的合成樹脂和合成纖維，只要是我們能夠取得技術(shù)突破的領(lǐng)域，總是能夠用熟悉且擅長的成本競爭讓海外競爭者逐漸被迫選擇放棄，我們?cè)诰埘ァDI、硫酸法鈦白粉、農(nóng)藥原藥、染料、制冷劑等眾多大體量的基礎(chǔ)化學(xué)品領(lǐng)域已經(jīng)取得了突破并告一段落，而部分企業(yè)向石化領(lǐng)域邁進(jìn)之后，他們的收入體量也與那些海外巨頭相接近。但需要正視的是，包括中國在內(nèi)的新興市場化工企業(yè)，剛從基礎(chǔ)化工品切入到聚合物和其他合成材料階段，但那些跨國企業(yè)在多年前完成向平臺(tái)型公司的轉(zhuǎn)變之后，為了突破增長極限，除了擁抱高增長的新興市場之外，旗下業(yè)務(wù)的分拆和重組，已經(jīng)指向了利潤率更高的專業(yè)化學(xué)品業(yè)務(wù)，他們針對(duì)終端的解決方案在新材料、特種化學(xué)品等利基市場取得了新的成就。

未來新興市場參與者與跨國企業(yè)的競爭將全面轉(zhuǎn)向?qū)Ｓ没瘜W(xué)品領(lǐng)域。如果我們無法再維持地產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)的高增長模式，那么近些年來依靠本土市場需求驅(qū)動(dòng)成長的本土化工企業(yè)們下一步將邁向何方，從百年來歐美和日本幸存的同行經(jīng)驗(yàn)來看，產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)升級(jí)將是兩個(gè)重要的方向。對(duì)于當(dāng)下的中國制造業(yè)而言，貿(mào)易摩擦背后隱喻的是未來國際協(xié)作可能會(huì)越來越困難，而隨著下游半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)重心向國內(nèi)的傾斜，以及5G產(chǎn)業(yè)的興起，面向高性能材料和專用化學(xué)品的產(chǎn)業(yè)升級(jí)是一個(gè)更急迫的選項(xiàng)，而這種成長必然依靠研發(fā)來驅(qū)動(dòng)。

2

全球化工行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)力的爭奪已轉(zhuǎn)向?qū)Ｓ没瘜W(xué)品領(lǐng)域

研究海外化學(xué)工業(yè)的歷史，可以看到在上世紀(jì)60年代后行業(yè)演進(jìn)發(fā)生了重大變化，目前化學(xué)和化工教科書中廣為應(yīng)用的基礎(chǔ)理論仍舊停留在四五十年前的水平，此前企業(yè)依靠研究合成技術(shù)和工程技術(shù)所建立起的壁壘已經(jīng)無法進(jìn)一步增厚，二戰(zhàn)之后研發(fā)驅(qū)動(dòng)的聚合物革命紅利難以為繼。但跨國公司在持續(xù)競爭中仍不斷強(qiáng)化學(xué)習(xí)和自我進(jìn)化，并重塑他們的戰(zhàn)略邊界：部分企業(yè)如杜邦和道化學(xué)等在上世紀(jì)70年代后以開發(fā)取代了研究，新的產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，但是這些新產(chǎn)品仍然基于他們上世紀(jì)20年代到60年代就已經(jīng)發(fā)展起來的基本技術(shù)，他們轉(zhuǎn)變?yōu)樘峁┙鉀Q方案和專業(yè)化學(xué)品的供應(yīng)商，而這是他們?cè)缭?0世紀(jì)20年代就開始從事的領(lǐng)域；而另一部分幸存企業(yè)在意識(shí)到他們?cè)诨瘜W(xué)領(lǐng)域的研發(fā)創(chuàng)新已經(jīng)無法提供更多的競爭力，轉(zhuǎn)而選擇在新興的生命科學(xué)領(lǐng)域進(jìn)行更多探索，孟山都和從巴塞爾分拆出來的汽巴-嘉基在這條路徑獲得了成功，尤其是后者，成就了全球級(jí)別的制藥工業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者諾華。

另一方面，與汽車和機(jī)械產(chǎn)業(yè)一樣，全球?qū)瘜W(xué)品的需求正在向新興市場轉(zhuǎn)移，從收入規(guī)模來看，與國家石油公司關(guān)系密切的新興市場化學(xué)品企業(yè)已經(jīng)躋身頂尖行列，2018年中石化的銷售額已經(jīng)接近巴斯夫，而SABIC等來自沙特、印度和巴西等新興市場國家的化工公司也已經(jīng)大致接近甚至超越了英力士、LG化學(xué)、三菱化學(xué)、科思創(chuàng)這些頂尖的跨國化工公司。化工行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了全球競爭的高級(jí)階段，與汽車和機(jī)械相比，新興市場企業(yè)將更有可能在化工領(lǐng)域向跨國企業(yè)的全球領(lǐng)袖地位發(fā)起挑戰(zhàn)。

盡管新興市場國家的化工企業(yè)已經(jīng)從規(guī)模上接近頂級(jí)的跨國企業(yè)，而從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新能力對(duì)化學(xué)學(xué)科的貢獻(xiàn)程度、生產(chǎn)效率等來看，來自新興市場的參與者在未來很長一段時(shí)間內(nèi)仍將是海外巨頭的追隨者。但純粹的數(shù)字掩蓋了細(xì)分市場間的差異，目前新興市場的參與者主要從事基礎(chǔ)化學(xué)品和樹脂的生產(chǎn)，而跨國公司則基本上完全掌控了特種化學(xué)品、工業(yè)氣體、農(nóng)用化學(xué)品的市場。我們觀察全球化工行業(yè)上百年的發(fā)展歷程，發(fā)現(xiàn)像巴斯夫、杜邦、陶氏和孟山都等這些在激烈的競爭中幸存下來的偉大跨國公司，均具備極強(qiáng)的自我學(xué)習(xí)和演進(jìn)能力，他們的成立、壯大、發(fā)展、并購和分拆基本上都遵循了以下主題：進(jìn)入壁壘的構(gòu)筑、戰(zhàn)略邊界的確立、增長極限的遭遇、尋找并確立新的戰(zhàn)略邊界。那么面對(duì)當(dāng)前環(huán)境下跨國巨頭和新興市場化工企業(yè)不斷在競爭中戰(zhàn)略邊界的重塑，中國未來又有哪些企業(yè)，將從何種方向去突破，并能夠與那些化工巨頭漸行漸近？這將是我們?cè)诒酒獔?bào)告中要討論的問題。

2.1

跨國化工企業(yè)的邊界確立：重歸專業(yè)化學(xué)品

二戰(zhàn)之前歐美化學(xué)品公司對(duì)進(jìn)入壁壘的構(gòu)筑

19世紀(jì)末成立的歐洲和美國化學(xué)品公司通過對(duì)新技術(shù)的商品化迅速在國際市場上構(gòu)筑了強(qiáng)大的進(jìn)入壁壘。美國化學(xué)工業(yè)的初始階段，基本上聚焦在無機(jī)化學(xué)品領(lǐng)域，杜邦、陶氏化學(xué)、孟山都這些公司在1900年前后奠立了自己的產(chǎn)品壁壘和成長基礎(chǔ)：杜邦依靠硝基纖維炸藥完成了原始的積累，并依靠在化學(xué)纖維素方面的認(rèn)知構(gòu)筑了自己的技術(shù)壁壘；陶氏化學(xué)憑借從海水中提取溴化物和氯化物的電解技術(shù)的商業(yè)化，完成了公司的起步和其他氯化物及農(nóng)藥產(chǎn)品的延伸，并構(gòu)筑出基本的進(jìn)入壁壘；孟山都則在食品和香料領(lǐng)域開啟了自己的征程。而在歐洲，這一初級(jí)階段化學(xué)品公司的發(fā)展方向則確定在人造染料、藥物制劑和膠片等有機(jī)化學(xué)品領(lǐng)域，并迅速占領(lǐng)了全球市場，巴斯夫、拜耳、赫斯特和他們的瑞士競爭者汽巴、嘉基則成為歐洲化學(xué)工業(yè)的最初推動(dòng)者并先后建立了自己的進(jìn)入壁壘。在上個(gè)世紀(jì)50年代以前，這些歐洲和美國的化學(xué)品公司一直致力于自己的初始產(chǎn)品和相關(guān)衍生產(chǎn)品上，并以此作為成長初級(jí)階段的戰(zhàn)略邊界。

二戰(zhàn)后石油公司戰(zhàn)略邊界的塑造：止步于專用化學(xué)品領(lǐng)域，聚焦于初級(jí)產(chǎn)品和通用聚合物

在此之后，第二次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)帶來了對(duì)高辛烷值航空汽油和合成橡膠的大量需求，化學(xué)工業(yè)的第二個(gè)黃金時(shí)期——聚合物/石油化學(xué)產(chǎn)品革命正式宣告到來。杜邦在這一階段首先完成了尼龍和氯丁橡膠的商品化，同時(shí)此前專注于石油開采和煉制的殼牌、新澤西標(biāo)準(zhǔn)石油公司和飛利浦斯等石油公司開始研究生產(chǎn)原油分餾和裂解后產(chǎn)物的聚合物，并用來生產(chǎn)高辛烷值汽油。而在戰(zhàn)爭結(jié)束之后，新澤西標(biāo)準(zhǔn)石油公司等將之前他們?cè)谘芯窟^程中獲得的經(jīng)驗(yàn)成功地應(yīng)用在聚烯烴等領(lǐng)域并開始向通用聚合物領(lǐng)域擴(kuò)展自己的戰(zhàn)略邊界。而其他石油公司也開始緊跟新澤西石油公司的腳步，紛紛向合成纖維、特種塑料和專用化學(xué)品領(lǐng)域拓展。但是到20世紀(jì)70年代之后，這些石油企業(yè)開始逐漸認(rèn)識(shí)到，杜邦和陶氏等專業(yè)的化學(xué)品公司經(jīng)歷了幾十年在化學(xué)品領(lǐng)域建立起來的進(jìn)入壁壘是如此之高并且難以逾越，因而這些嘗試拓展新的戰(zhàn)略邊界的石油公司紛紛撤離上述領(lǐng)域，而重新定位于原料類產(chǎn)品、中間品和通用聚合物產(chǎn)品的生產(chǎn)，依靠一體化的優(yōu)勢維護(hù)了自己所擅長的戰(zhàn)略邊界，并避免了在特種化學(xué)品領(lǐng)域的失敗。

專業(yè)化學(xué)品公司遭遇增長極限，開始重新確立戰(zhàn)略邊界

在聚合物/石油化學(xué)產(chǎn)品革命到來以后，杜邦、陶氏、孟山都這些專業(yè)的化學(xué)品公司盡管不具備石油公司那樣在原料端的優(yōu)勢，但是憑借自己擅長的研發(fā)能力同樣確立了擴(kuò)張進(jìn)入石油化學(xué)產(chǎn)品的戰(zhàn)略邊界，他們同樣涉足聚合物產(chǎn)品和石油化學(xué)產(chǎn)品的生產(chǎn)，但是僅以較小的規(guī)模運(yùn)營。另一方面其他一些公司比如聯(lián)碳公司嘗試追求非相關(guān)產(chǎn)品的多元化，以此來縮小與杜邦和陶氏化學(xué)的差距，但是他們發(fā)現(xiàn)自己的研發(fā)能力在新的市場領(lǐng)域幾乎無法提供任何競爭優(yōu)勢，從而付出了一些代價(jià)。

在上個(gè)世紀(jì)70年代之后，大部分頂尖的化學(xué)品公司開始意識(shí)到這樣一個(gè)問題：人類對(duì)化學(xué)工業(yè)的認(rèn)知已經(jīng)到達(dá)了一個(gè)極限的程度，化學(xué)和工程學(xué)科領(lǐng)域已經(jīng)無法產(chǎn)生足夠新的學(xué)識(shí)和產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)商品化，在研究上所做的努力已經(jīng)無法在邊際上對(duì)他們的成長帶來更大的幫助。因此以杜邦為代表，開始逐漸在經(jīng)營策略上側(cè)重于新產(chǎn)品的開發(fā)而不是新產(chǎn)品的研究，但這些新產(chǎn)品的開發(fā)是基于上個(gè)世紀(jì)20年代開始就已經(jīng)發(fā)展起來的技術(shù)。在伊朗革命導(dǎo)致的第二次石油危機(jī)發(fā)生之后，20世紀(jì)80年代初期歐美國家普遍迎來了經(jīng)濟(jì)的衰退，這些專業(yè)的化學(xué)品公司發(fā)現(xiàn)他們的基礎(chǔ)化學(xué)品和通用塑料業(yè)務(wù)在原油價(jià)格的波動(dòng)面前是如此的脆弱，因此他們陸續(xù)開始尋找新的戰(zhàn)略邊界，并強(qiáng)化他們所擅長的研發(fā)和自我學(xué)習(xí)的基礎(chǔ)。于是我們可以看到在上個(gè)世紀(jì)80年代以后，美國的化學(xué)工業(yè)開始重新側(cè)重于專業(yè)和特種化學(xué)品的開發(fā)生產(chǎn)，而這是那些專業(yè)化學(xué)品公司在上個(gè)世紀(jì)20年代就開始從事的領(lǐng)域。

與此同時(shí)，部分美國專業(yè)化學(xué)品公司開始另辟蹊徑，將生命科學(xué)作為獲取新的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和進(jìn)入壁壘的領(lǐng)域加以探索，但是事實(shí)證明沒有任何一家公司在這方面獲得成功。陶氏化學(xué)和杜邦都曾經(jīng)嘗試向制藥工業(yè)進(jìn)行拓展，但對(duì)于不擅長的戰(zhàn)略邊界的擴(kuò)展難度使得他們最終仍選擇了退出。

在歐洲方面，二戰(zhàn)之后I.G.法本分拆出來的巴斯夫、赫斯特和拜耳相比于他們的美國競爭對(duì)手則經(jīng)歷了更多的挑戰(zhàn)，由于美國公司已經(jīng)在聚合物/石油化學(xué)品革命中取得了領(lǐng)先的身位，赫斯特和拜耳等只能在合成纖維和工業(yè)化學(xué)品領(lǐng)域盡可能的發(fā)力并恢復(fù)他們的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，幸運(yùn)的是他們?nèi)〉昧孙@著的成功。但和他們的美國同行一樣，德國巨頭們也在上個(gè)世紀(jì)80年代以后開始意識(shí)到了化學(xué)品領(lǐng)域的增長極限，例子之一便是赫斯特開始向制藥行業(yè)的轉(zhuǎn)型，并于1999年組建成了安萬特公司。另一個(gè)例子是瑞士的汽巴嘉基經(jīng)過戰(zhàn)后的分拆合并之后，面對(duì)化學(xué)工業(yè)領(lǐng)域的增長極限，開始聚焦于藥品領(lǐng)域的商品化，尤其是在新興的分子生物學(xué)領(lǐng)域，為此他們收購了專門從事DNA重組的新啟動(dòng)公司，最終這一戰(zhàn)略邊界的確定導(dǎo)致了1995年汽巴嘉基與山德士公司的合并，這讓我們看到了一家偉大的制藥公司——諾華的誕生和此后汽巴嘉基原有化學(xué)品業(yè)務(wù)的拆分。在所有化學(xué)品公司向制藥領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型過程中，汽巴嘉基的重組拆分是我們看到的為數(shù)不多的成功案例。盡管歐洲的另外兩家領(lǐng)袖級(jí)企業(yè)——英國的帝國化學(xué)工業(yè)公司和法國的羅納普朗克也做出了類似的嘗試，但最終結(jié)果以失敗而告終。帝國化學(xué)工業(yè)公司是少數(shù)成功參與了聚合物/石油化學(xué)品革命的歐洲公司，并一度成為了具備國際影響力的競爭者，但向制藥領(lǐng)域拓展的努力失敗之后，公司決定仍聚焦于化學(xué)品的生產(chǎn)，并出售了它制藥業(yè)務(wù)，羅納普朗克公司則在化學(xué)工業(yè)和制藥工業(yè)兩個(gè)領(lǐng)域都遭遇了失敗。

整體來看，在上個(gè)世紀(jì)聚合物/石油化學(xué)品革命之后，專業(yè)化學(xué)品公司和石油公司在化工行業(yè)的戰(zhàn)略邊界的重塑可以概括如下：

1）石油公司的化學(xué)品業(yè)務(wù)受制于技術(shù)壁壘和自身的研發(fā)能力，而止步于專業(yè)化學(xué)品，并聚焦于基于成本優(yōu)勢的基礎(chǔ)化學(xué)品和通用塑料領(lǐng)域。

2）專業(yè)化學(xué)品公司在向上游聚合物和石油化學(xué)品做出較淺的嘗試之后面臨增長的極限，開始加固所擅長領(lǐng)域的戰(zhàn)略邊界，但需要注意的是，在實(shí)現(xiàn)相關(guān)多元化的過程之中，他們以開發(fā)取代了研究來突破自身的增長極限，在大宗的基礎(chǔ)化學(xué)品市場面臨激烈競爭的背景下，致力于向利潤率更高的專用化學(xué)品等利基市場延伸自己的戰(zhàn)略邊界。

3）部分專業(yè)化學(xué)品公司面臨增長極限之后開始嘗試向生命科學(xué)和制藥領(lǐng)域拓展新的認(rèn)知和戰(zhàn)略邊界，但是能力限制下大部分遭遇了失敗，前身為汽巴嘉基的諾華是我們看到的少數(shù)成功案例之一。

2.2

從陶氏向化學(xué)品的回歸看跨國化工企業(yè)的邊界重塑

從陶氏的發(fā)展歷程來看，無論是所處領(lǐng)域進(jìn)入壁壘的構(gòu)筑，還是在相關(guān)多元化過程中對(duì)新的戰(zhàn)略邊界的不斷拓寬調(diào)整，研發(fā)對(duì)陶氏躋身頂尖化學(xué)品公司起到了至關(guān)緊要的作用。即使在上個(gè)世紀(jì)20年代美國經(jīng)濟(jì)大蕭條期間，公司也未放棄在研發(fā)上的投資，在“創(chuàng)意工廠”米德蘭實(shí)驗(yàn)室誕生了一系列在乙烯、苯乙烯、PVC、離子交換樹脂、聚苯乙烯、乙草胺等領(lǐng)域的極具突破性的研究和創(chuàng)新，而正是這段時(shí)間在研發(fā)上的大力投入，構(gòu)筑了陶氏日后成長為世界級(jí)化學(xué)品公司的眾多進(jìn)入壁壘，聚苯乙烯樹脂Styron在誕生之后的50年內(nèi)成為陶氏的核心商品，為公司此后的聚合物時(shí)代打開了大門。

陶氏化學(xué)在聚合物/石油化學(xué)品革命之后同樣遭遇了化學(xué)品領(lǐng)域的增長極限，面對(duì)困境公，司出售了大量低附加值的通用聚合物類產(chǎn)品和基礎(chǔ)石油化學(xué)產(chǎn)品生產(chǎn)線來籌集資金，用于在制藥行業(yè)和專用化學(xué)品領(lǐng)域的擴(kuò)張。1987年，陶氏化學(xué)公司在基礎(chǔ)石化產(chǎn)品上和塑料上的業(yè)務(wù)營收已經(jīng)從之前的85%降低到52%。

向制藥工業(yè)的邊界拓展遭遇失敗

相比于在基礎(chǔ)化學(xué)品和合成樹脂領(lǐng)域的成功經(jīng)驗(yàn)，公司在利基市場的嘗試并非一帆風(fēng)順，公司在上個(gè)世紀(jì)80年代初期表現(xiàn)出了對(duì)制藥行業(yè)的極大興趣，先后收購了理查德森-維克斯公司的藥品事業(yè)部，以及日本船井制藥公司，并與日本大冢制藥公司合資成立一家制藥企業(yè)，在美國和日本市場尋求契機(jī)。此后1986年馬里昂-默里爾-陶氏制藥公司的成立標(biāo)志著公司真正進(jìn)入了制藥領(lǐng)域。然而，由于進(jìn)入制藥行業(yè)所需要的技術(shù)門檻太高，陶氏制藥公司在新的產(chǎn)品開發(fā)方面鮮有成功，且自身原本擁有的藥物專利權(quán)也即將到期，再加上公司收購的馬里昂實(shí)驗(yàn)室以及默里爾藥品事業(yè)部僅具有強(qiáng)大的銷售能力，但在研發(fā)能力上并不擅長，陶氏化學(xué)在制藥行業(yè)學(xué)習(xí)能力的欠缺，直接導(dǎo)致公司難以打破其他公司所建立的行業(yè)壁壘與戰(zhàn)略邊界。最終，陶氏化學(xué)將旗下的制藥公司以71億美元的價(jià)格賣給了赫斯特，結(jié)束了在制藥行業(yè)的戰(zhàn)略嘗試。但幸運(yùn)的是，失敗后的陶氏迅速調(diào)整了其戰(zhàn)略邊界，開始堅(jiān)守在專用化學(xué)品領(lǐng)域的研發(fā)與競爭，并實(shí)現(xiàn)了從基礎(chǔ)化學(xué)向電子技術(shù)、新材料領(lǐng)域的拓展。

大規(guī)模并購重組，深耕專用化學(xué)品領(lǐng)域

相比于涉足制藥工業(yè)的失敗，陶氏化學(xué)在專用化學(xué)品業(yè)務(wù)的成功指明了專業(yè)化學(xué)品公司在尋求新的戰(zhàn)略邊界時(shí)的正確方向。公司從1985年開始展開大規(guī)模收購行動(dòng)，以擴(kuò)張公司專用化學(xué)品方面的業(yè)務(wù)，在3年的時(shí)間里先后收購9家專業(yè)化學(xué)品公司以及與3家特種塑料公司合資建立新公司，并將整個(gè)集團(tuán)分為基礎(chǔ)化學(xué)品、工業(yè)專用化學(xué)品、消費(fèi)化學(xué)品三個(gè)部門。在1986年公司就已經(jīng)成為全球最大的熱塑性塑料生產(chǎn)企業(yè)，在2017年特殊塑料板塊仍為公司的第一大板塊，分別貢獻(xiàn)了42%的營收和39%的EBIT。陶氏化學(xué)利用新并購的專業(yè)化學(xué)品公司已有的研發(fā)技術(shù)在北美以及海外的影響力，在專用化學(xué)品領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟，成功轉(zhuǎn)型為一家專用化學(xué)品的多元化公司，早在上個(gè)世紀(jì)90年年代中期，公司就有超過80%的營收和利潤來自于終端的各種專業(yè)化學(xué)品。

進(jìn)入21世紀(jì)之后，面對(duì)越來越激烈的全球競爭以及越來越頻繁的行業(yè)整合，公司繼續(xù)在專用化學(xué)品領(lǐng)域不斷拓展自己的戰(zhàn)略邊界，在2009年以188億美元現(xiàn)金并購了羅門哈斯（Rohm & Haas），并將羅門哈斯位于費(fèi)城的總部改造為高新材料業(yè)務(wù)板塊，同時(shí)整頓研發(fā)部門以致力于新產(chǎn)品的推出。2016年又將著名硅材料公司道康寧（Dow Corning）全資兼并，將道康寧有機(jī)硅的優(yōu)勢技術(shù)和陶氏化工新材料技術(shù)有機(jī)對(duì)接，大大提升了陶氏新材料在電子領(lǐng)域的長期競爭力。而2016年公司又開始謀劃與另一個(gè)頂級(jí)化學(xué)品公司——杜邦的合并，并將整合后的陶氏杜邦拆分成三個(gè)獨(dú)立上市的公司，主營業(yè)務(wù)分別是：農(nóng)業(yè)和食品——依靠杜邦的技術(shù)優(yōu)勢，從事農(nóng)作物保護(hù)、種子及農(nóng)產(chǎn)品加工；材料科學(xué)——依靠陶氏的技術(shù)優(yōu)勢，從事功能塑料、油漆、基礎(chǔ)建設(shè)解決方案；特種化學(xué)品——依靠兩家的技術(shù)優(yōu)勢，從事電子化學(xué)和信息技術(shù)品、工業(yè)生物科學(xué)、營養(yǎng)和保健。

2.3

跨國巨頭和新興市場企業(yè)對(duì)領(lǐng)導(dǎo)力的爭奪已轉(zhuǎn)向?qū)Ｓ没瘜W(xué)品領(lǐng)域

從歷史上看歐美化工巨頭的成長路徑非常一致：即依靠雄厚的技術(shù)積累和資產(chǎn)基礎(chǔ)構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)的進(jìn)入壁壘，然后通過相關(guān)多元化不斷拓寬確立新的邊界，并致力于利潤增長，此外他們還在立足本土市場的基礎(chǔ)上，不斷在高增長的新興市場尋找新的發(fā)展機(jī)會(huì)，從過去幾十年來看，頂尖的跨國公司已經(jīng)逐漸在新興市場建立了相當(dāng)大的生產(chǎn)能力，而從近兩年BASF和埃克森美孚等在中國華南的投資動(dòng)作來看，他們?nèi)詫⑿屡d市場視作突破自己增長極限的重要手段。而隨著來自油氣生產(chǎn)國（沙特、巴西等）以及新興市場國家（中國、印度、巴西等）企業(yè)的發(fā)展壯大，全球化工行業(yè)競爭格局產(chǎn)生重大轉(zhuǎn)變。這些新興企業(yè)按照不同的規(guī)則進(jìn)行競爭。與歐美和日本的老牌化工企業(yè)相比，他們無法再通過橫亙百年的技術(shù)革新來確立自己的行業(yè)地位。這些企業(yè)走了兩條不同的路徑：來自油氣生產(chǎn)國的企業(yè)在油價(jià)高企的階段，擁有對(duì)優(yōu)勢原料的控制，他們注重資源貨幣化；而來自新興市場國家的企業(yè)具備優(yōu)先進(jìn)入最有活力的消費(fèi)市場的能力，他們受益于所在地區(qū)的經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。前者的典型例子是沙比克，后者的典型例子是中石化和印度信實(shí)。他們通過不同的競爭規(guī)則均實(shí)現(xiàn)了可觀的銷售規(guī)模，并成功躋身全球50強(qiáng)。從當(dāng)前全球化工行業(yè)戰(zhàn)略邊界的塑造來看，新興市場的參與者仍停留在三烯三苯、三酸兩堿的基礎(chǔ)石化原料階段，以及聚乙烯、聚丙烯、合成氨、合成樹脂、合成纖維、合成橡膠等石油和化工深加工的初級(jí)階段，而跨國企業(yè)則在掌控化工新能源、新材料等專用化學(xué)品領(lǐng)域的同時(shí)，不斷通過研發(fā)嘗試更多的利基市場。

后發(fā)的化工企業(yè)較難在制藥領(lǐng)域取得突破

從我們上述的討論中不難看出，在過去的幾十年中，即使對(duì)于在化學(xué)品領(lǐng)域有卓越成就的歐美化工企業(yè)，想把其在熟悉的戰(zhàn)略邊界之內(nèi)積累起來的學(xué)習(xí)與研發(fā)能力復(fù)制到制藥工業(yè)，并取得突破是難之又難，縱使強(qiáng)大如陶氏、帝國化學(xué)工業(yè)公司和羅納·普朗克，也在較高的壁壘之前遭遇了失敗后及時(shí)回撤其在制藥領(lǐng)域的擴(kuò)張。盡管我們可以看到一些多元化的頂級(jí)化學(xué)品公司如拜耳和巴斯夫同樣作為制藥工業(yè)的巨頭而存在，但是我們需要注意到從19世紀(jì)末制藥工業(yè)誕生一開始，上述企業(yè)就是這個(gè)行業(yè)的推動(dòng)者，在19世紀(jì)80年代，拜耳、赫斯特和巴斯夫最先采用煤焦油原材料、中間產(chǎn)品以及在染料生產(chǎn)中所獲得的的技術(shù)，開發(fā)出多種以煤焦油為基礎(chǔ)原料的藥品，從而在商品化生產(chǎn)這類合成藥品的領(lǐng)域成為全球的領(lǐng)導(dǎo)者，這些藥品包括鎮(zhèn)定劑、止痛劑、血清制品、疫苗和退燒藥等，他們一方面生產(chǎn)合成材料，另一方面生產(chǎn)合成藥品，同時(shí)在兩個(gè)領(lǐng)域構(gòu)筑了強(qiáng)大的進(jìn)入壁壘。

而進(jìn)入上個(gè)世紀(jì)80年代之后，當(dāng)那制藥企業(yè)同樣遭遇增長極限之后，我們發(fā)現(xiàn)他們相比于化工企業(yè)，利用生物技術(shù)革命向分子生物學(xué)領(lǐng)域的邊界拓寬要更順利一些，他們與那些初創(chuàng)的生物技術(shù)企業(yè)共同推動(dòng)了生物技術(shù)新產(chǎn)品的商業(yè)化過程，并在大批量藥品和小的利基市場即專業(yè)藥品領(lǐng)域塑造了各自的邊界。因此后發(fā)的化學(xué)品公司在制藥領(lǐng)域遭遇失敗也就不難理解，極少數(shù)成功的個(gè)例也是來自對(duì)醫(yī)藥公司的并購，如汽巴嘉基和山德士合并后誕生的諾華。

未來的爭奪將集中在專用化學(xué)品和新材料等終端市場

從當(dāng)前全球化學(xué)品的需求趨勢來看，仍顯著利于新興市場的參與者。根據(jù)BASF的預(yù)測，到2030年全球化學(xué)品市場的產(chǎn)值將從2018年的39000億美元增長至2030年的57000億美元，其中包括中國在內(nèi)的亞太地區(qū)的份額預(yù)計(jì)將從目前的61%上升至約65%，而北美和西歐的份額將分別從目前的16%和18%萎縮至14%和15%，中國市場的產(chǎn)值有望在未來十年中實(shí)現(xiàn)4%的CAGR，遠(yuǎn)高于全球平均3.1%的水平。

如果新興市場企業(yè)如果能夠繼續(xù)保持過去十幾年中的增長，它們的規(guī)模將很快超過跨國公司。但是已經(jīng)日趨飽和的基礎(chǔ)化學(xué)品市場顯然不是這些新興市場企業(yè)繼續(xù)著力的方向。 如陶氏化學(xué)的CEO利偉誠對(duì)中國石油和化學(xué)工業(yè)的建議所述，新興市場的參與者未來創(chuàng)新發(fā)展的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)放在終端市場的需求上：“我們認(rèn)為，中國的石油和化學(xué)工業(yè)基本上就是一個(gè)基礎(chǔ)原材料工業(yè)，你們離終端市場太遠(yuǎn)。其實(shí)終端市場技術(shù)水平不低，經(jīng)濟(jì)效益不差。中國石油和化學(xué)工業(yè)的發(fā)展，應(yīng)該大膽擁抱終端市場”。

以沙特阿美為例，盡管長期以來一直是世界上最大的石油和天然氣供應(yīng)商之一，但是與陶氏化學(xué)合作成立Sadara了之后，才真正進(jìn)入了世界級(jí)的化工企業(yè)之列。Sadara65%的股份為沙特阿美所有，目前正在建設(shè)世界上有史以來最大的單期化工廠。這座耗資200億美元的工廠在2016年投產(chǎn)之后擁有了26座世界級(jí)的化工裝置，生產(chǎn)的300萬噸特種塑料和特種化學(xué)品大部分被運(yùn)到了快速增長的亞洲市場。而在中國新材料是歷年的“五年規(guī)劃”的重點(diǎn)戰(zhàn)略方向，這意味著政府將支持在特種材料、高聚物、無機(jī)材料和復(fù)合材料等領(lǐng)域加大力度。后發(fā)國家的參與者僅依靠龐大的銷售體量，還無法構(gòu)筑與跨國巨頭們競爭的核心能力，在這方面早已崛起的韓國和日本化工企業(yè)是新興市場化工企業(yè)的榜樣——在走出憑借成本和市場優(yōu)勢攫取競爭地位的年代后，他們已經(jīng)開始打造自己在技術(shù)創(chuàng)新、營銷管理等方面的能力，韓國的LG化學(xué)和日本的旭化成是他們的典型代表，盡管他們?cè)诔砷L初期的壁壘構(gòu)筑方式有所不同，但向世界級(jí)化工企業(yè)邁進(jìn)的過程中，都一致將戰(zhàn)略邊界的突破方向指向了專用化學(xué)品領(lǐng)域，需要注意的是，他們所取得的成就都是以強(qiáng)大的研發(fā)能力為保障。

LG化學(xué)在上世紀(jì)50年代成立初期主要從事化妝品生產(chǎn)，此后通過生產(chǎn)香皂和甘油進(jìn)入塑料產(chǎn)業(yè)，奠定了其日后發(fā)展兩大支柱之一的化學(xué)產(chǎn)業(yè)。在1967年LG集團(tuán)成立了韓國首家民營煉油廠湖南煉油，進(jìn)入了基礎(chǔ)原料領(lǐng)域并為進(jìn)軍重化工打下基礎(chǔ)。上世紀(jì)70年代韓國通過出口主導(dǎo)型政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，這一階段LG化學(xué)通過早期在化學(xué)輕工產(chǎn)品的積累，完成了湖南煉油的擴(kuò)建工程，通過進(jìn)軍石化業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定、低成本的基礎(chǔ)化工原料，這才有了LG日后的迅速崛起。上世紀(jì)80年代韓國企業(yè)在政府推動(dòng)之下逐漸完成了向重化工業(yè)的轉(zhuǎn)型。在化學(xué)與能源領(lǐng)域LG化學(xué)不斷基于石化裝置帶來的規(guī)模優(yōu)勢，開始向下游產(chǎn)業(yè)鏈不斷拓展，除了在PVC、VCM、丙烯酸酯、鄰苯二甲酸酐、EVA樹脂、SBR橡膠這些基礎(chǔ)化學(xué)品和合成材料領(lǐng)域取得了不錯(cuò)的成就之外，更是基于研發(fā)能力在HCFC、合成樹脂彈性橡膠和SAP等高性能樹脂方面取得的突破。而在21世紀(jì)之后韓國基礎(chǔ)化學(xué)品行業(yè)開始受到中國競爭對(duì)手的沖擊之后，LG將他們此前的學(xué)習(xí)能力應(yīng)用到了回報(bào)更高、發(fā)展前景更為廣闊的鋰電材料、熒光體等顯示材料和半導(dǎo)體材料領(lǐng)域，并為日后成為動(dòng)力電池巨頭埋下了伏筆。

日本化工巨頭旭化成的成功同樣來自不斷轉(zhuǎn)型和外延。公司創(chuàng)立初期以紡織品和基礎(chǔ)化學(xué)品起家，并在戰(zhàn)后成為日本最大的化學(xué)品公司之一。在1950年代與陶氏成立合資公司，旭化成通過生產(chǎn)聚苯乙烯進(jìn)入了合成樹脂領(lǐng)域；通過生產(chǎn)腈綸纖維進(jìn)入了合成纖維領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了從紡織品巨頭到化學(xué)品巨頭的過渡，這一階段雖然公司整體營收中大部分仍由紡織業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)，但化學(xué)品帶來的高額利潤讓公司意識(shí)到追求高附加值業(yè)務(wù)的必要性。旭化成基于成長過程中積累的研發(fā)能力，在合成樹脂和鋰電材料等電子產(chǎn)品領(lǐng)域深入發(fā)展，經(jīng)過戰(zhàn)后半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展，已經(jīng)成長為一家以化學(xué)和材料科學(xué)為基礎(chǔ)，涉足合成纖維、化學(xué)品、消費(fèi)品、建筑建材、電子和醫(yī)療服務(wù)等不同領(lǐng)域產(chǎn)品和服務(wù)的跨國公司。旭化成的發(fā)展歷史中最令人矚目的是在膜材料領(lǐng)域取得的成就，公司1961年在川崎建設(shè)了第一家離子交換膜工廠并用于工業(yè)鹽的生產(chǎn)；1975年在全球首次使用離子交換膜工藝生產(chǎn)燒堿。基于在膜材料領(lǐng)域的成就，旭化成為此后在鋰電隔膜材料、超濾和微濾纖維膜等領(lǐng)域的發(fā)展打下了技術(shù)基礎(chǔ)，并以此拓展到人工腎臟領(lǐng)域并成功進(jìn)入了醫(yī)療行業(yè)。此外旭化成更是全球鋰電技術(shù)的開拓者，2019年諾貝爾化學(xué)獎(jiǎng)之一被授予了旭化成鋰電教父吉野彰，用以褒揚(yáng)上世紀(jì)80年代他對(duì)鈷酸鋰正極材料的研究和對(duì)鋰電產(chǎn)業(yè)化的積極作用，旭化成的研發(fā)和學(xué)習(xí)能力不僅成就了自己，也推動(dòng)了人類生活向更美好的方向前進(jìn)，這正是偉大公司的意義所在。

通過上面的研究可以看出：從19世紀(jì)最后10年的發(fā)端開始至今，現(xiàn)代化學(xué)工業(yè)的整個(gè)發(fā)展進(jìn)程中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次的高低一直是決定參與主體競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次的高低，又取決于技術(shù)發(fā)展水平。現(xiàn)代化學(xué)工業(yè)的發(fā)展就是一部持續(xù)百年的技術(shù)革新史，研發(fā)驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次提升一直是各國化學(xué)工業(yè)發(fā)展的主題。在當(dāng)前全球化工市場競爭越來越激烈的情況下，跨國化工巨頭和新興市場的挑戰(zhàn)者之間的戰(zhàn)略界限已經(jīng)越來越模糊，新興市場參與者通過資源、規(guī)模、人力和市場構(gòu)筑起特有的壁壘之后，他們將向?qū)Ｓ没瘜W(xué)品、新材料和更為前沿的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)起沖擊，而且這場戰(zhàn)斗已經(jīng)打響。

2.4

從日本材料行業(yè)的隱形冠軍看中小化工企業(yè)的生存之道

從上個(gè)世紀(jì)80-90年代開始，日本先后受到1985年廣場協(xié)議導(dǎo)致日元大幅升值、1990年代中國擴(kuò)大對(duì)外開放等外部因素的影響，經(jīng)濟(jì)高速增長的階段宣告結(jié)束，隨著市場的飽和及生產(chǎn)要素成本的上升，沒有規(guī)模效益的日本中小企業(yè)面臨了巨大的競爭壓力，市場結(jié)構(gòu)迅速向頭部企業(yè)集中。為避免大量中小企業(yè)破產(chǎn)對(duì)社會(huì)的沖擊，日本開始積極幫助他們?nèi)ズＭ獍l(fā)展，向海外進(jìn)行大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。令人意外的是，這種轉(zhuǎn)移并沒有造成包括化工和材料行業(yè)在內(nèi)的日本制造業(yè)出現(xiàn)空心化的問題，反而為生產(chǎn)率較高的企業(yè)，以及新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供更多的資源，從而促成了日本國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改造，汽車、電子、精密機(jī)械等工業(yè)部門飛速發(fā)展。而在化工行業(yè)日本也成功轉(zhuǎn)型新材料和特種化學(xué)品的生產(chǎn)，他們以工業(yè)化為研發(fā)導(dǎo)向并迅速占領(lǐng)全球市場的策略獲得了巨大的成功，很早的在特種陶瓷、碳纖維、工程塑料、非晶合金、OELD材料和鎂合金材料等領(lǐng)域占據(jù)了絕對(duì)的優(yōu)勢地位。

以碳纖維產(chǎn)業(yè)為例，全球碳纖維生產(chǎn)的核心技術(shù)主要掌握在日企手中，包括 PAN 原絲生產(chǎn)中的聚合、噴絲、牽引等幾個(gè)步驟，以及碳化過程中的低溫碳化、高溫碳化兩個(gè)環(huán)節(jié)，而在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中，這兩個(gè)環(huán)節(jié)所占利潤高達(dá) 55%-75%，日本碳纖維產(chǎn)能和產(chǎn)量在全球占比具絕對(duì)優(yōu)勢（超 50%），在小絲束碳纖維市場上，東麗、帝人（東邦母公司）和三菱三者合計(jì)占據(jù)全球 49%的市場份額；在大絲束碳纖維市場上，東麗和三菱合計(jì)占據(jù)全球54%的市場份額。再以半導(dǎo)體行業(yè)為例，盡管上個(gè)世紀(jì)90年代以后在韓國和中國臺(tái)灣的沖擊之下，日本在DRAM領(lǐng)域的技術(shù)和成本優(yōu)勢不再，并逐漸退出半導(dǎo)體芯片市場，但是卻在更上游的半導(dǎo)體材料及設(shè)備領(lǐng)域保持了極大的優(yōu)勢。生產(chǎn)半導(dǎo)體芯片需要的19種必要材料具備極高的技術(shù)壁壘，而日本企業(yè)在硅晶圓、合成半導(dǎo)體晶圓、光罩、光刻膠、靶材料、保護(hù)涂膜、引線架、陶瓷板、塑料板、TAB（捲帶式自動(dòng)接合）、COF（薄膜復(fù)晶）、焊線、封裝材料等14種重要材料方面均占有50%以上的份額，并成就了信越化學(xué)、SUMCO、住友電木、日立化學(xué)和京瓷化學(xué)等眾多公司在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的成功。而除了上述大中型化工和材料企業(yè)的成功之外，令我們印象更為深刻的則是一些日本中小化工企業(yè)，特別是那些細(xì)分領(lǐng)域的隱形冠軍在產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的過程中所取得的成就。

日本中小企業(yè)的發(fā)展受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與分工

上世紀(jì)70年代以后，隨著工資成本的提升和環(huán)保要求的嚴(yán)格，日本中小企業(yè)經(jīng)營環(huán)境日趨嚴(yán)峻，很多企業(yè)開始控制用工規(guī)模，日本9人以下制造業(yè)企業(yè)的數(shù)量從1969年的47.5萬家增加至1983年的近60萬家，而100人以上用工規(guī)模企業(yè)的數(shù)量在這一期間有所下降，市場結(jié)構(gòu)迅速向頭部企業(yè)集中。而海外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移給那些陷入困境的中小企業(yè)提供了新的發(fā)展空間，日本的制造業(yè)在過去的發(fā)展過程中形成了層層分包的金字塔型分工結(jié)構(gòu)，大企業(yè)在經(jīng)營的過程中伴生了一大批的中小供應(yīng)商，并形成了穩(wěn)固的合作關(guān)系和經(jīng)營生態(tài)。那些大企業(yè)在海外建廠的時(shí)候，常常帶著中小供應(yīng)商集體出海。這種穩(wěn)定的銷售渠道，使得小企業(yè)在海外經(jīng)營初期就能迅速走上軌道。

那些沒有海外生產(chǎn)基地，但是能夠存活下來的中小企業(yè)，基本上都是高度專業(yè)化，并在細(xì)分市場里擁有核心技術(shù)的企業(yè)。日本著名的中小企業(yè)集群東京大田區(qū)最初憑借三菱重工、日立和佳能等的建廠而成為日本主要的機(jī)械基地，在1980年代以后隨著大企業(yè)工廠向海外的轉(zhuǎn)移，區(qū)內(nèi)的中小企業(yè)逐漸失去訂單，迫于無奈他們轉(zhuǎn)而進(jìn)入先進(jìn)制造業(yè)，從大批量生產(chǎn)轉(zhuǎn)型為承接加工小批量的高精尖加工業(yè)務(wù)。由于訂單規(guī)模的變小和用工成本的提高，企業(yè)規(guī)模不斷縮小，2014年日本全國的中小企業(yè)平均用工規(guī)模僅為47.9人，平均成立時(shí)間則要追溯到1975年；而那些頂尖的中小企業(yè)平均用工規(guī)模也不過195.9人，平均成立時(shí)間則要追溯至更早的1963年。

正是這些小工廠和小作坊，支撐起了自動(dòng)化設(shè)備、精密儀器、半導(dǎo)體加工設(shè)備以及先進(jìn)材料、化學(xué)品等日本制造的核心部門，他們依靠在傳統(tǒng)行業(yè)里積累的核心能力成功的向高科技行業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，從1）在全世界的市場份額和利潤率、 2）獨(dú)創(chuàng)性和自主性、 3）不可替代性、 4）國際市場份額的持續(xù)性等方面成為全球制造業(yè)的隱形冠軍。這些中小企業(yè)是日本制造業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)全球領(lǐng)先的重要基礎(chǔ)，觀察他們的成功基礎(chǔ)和能夠存活下來的奧秘之處，正在于研發(fā)能力所賦予的核心競爭力。

專業(yè)化和精細(xì)化是日本中小化工企業(yè)的生存之道

在過去幾十年中日本和韓國的化工行業(yè)所取得的成就在于在中國經(jīng)濟(jì)崛起的過程中，為中國市場提供大量的中間原料和終端產(chǎn)品，而一旦中國的本土企業(yè)在技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈配套或成本優(yōu)勢上取得突破，我們很快就看到了相關(guān)日韓企業(yè)的倒下，典型的例子便是PTA和烯烴等眾多子行業(yè)。而除了中日韓石化巨頭間的競爭之外，未來東亞地區(qū)中小企業(yè)之間的競爭也將越來越激烈。

日本化工產(chǎn)業(yè)高度集中，2018年前10家日本上市化工企業(yè)銷售收入合計(jì)1482億美元，在所有上市化工企業(yè)中占比48.7%，其中大型石化綜合企業(yè)三菱化學(xué)控股以336.2億美元的營收規(guī)模位居首位，其后的是東麗、住友化學(xué)、旭化成、信越化學(xué)、三井化學(xué)、昭和電工、日本電工、東曹和DIC，前20家化工企業(yè)銷售額比重68.3%，而前50家化工企業(yè)銷售額比重88.3%。日本的頭部化工企業(yè)大部分為多元化發(fā)展，除了石化產(chǎn)品、基礎(chǔ)化學(xué)品之外，普遍在高性能樹脂、特種纖維、功能聚合物、半導(dǎo)體和集成電路相關(guān)的電子和信息材料等領(lǐng)域布局。而相比頭部企業(yè)的多元化，排名靠后的中小企業(yè)更為專業(yè)化和精細(xì)化，他們基本上不生產(chǎn)基礎(chǔ)化學(xué)品，除了生產(chǎn)與工業(yè)生產(chǎn)、生活和健康相關(guān)的終端精細(xì)化學(xué)品之外，相當(dāng)大的一部分企業(yè)生產(chǎn)與半導(dǎo)體和顯示器件等相關(guān)的功能性材料，比如，半導(dǎo)體封裝使用的光阻劑(Photoresist)，日本JSR Micro及東京應(yīng)化工業(yè)（ToK）是全球前兩大供應(yīng)商。而在IC封裝載板、ABF基板層介電材料、制造封裝基板核心層材料、環(huán)氧樹脂固態(tài)封裝材料、導(dǎo)線架、焊線材、底部填充劑等方面，這些日本廠家也占據(jù)了全球頂尖位置，這些從事先進(jìn)制造的日本中小企業(yè)的成立時(shí)間普遍可以追溯到二戰(zhàn)結(jié)束初期甚至是百年之前，他們正是本土新材料企業(yè)的借鑒方向。

3

本土化工行業(yè)的短板在哪里？

3.1

從MDI等看本土化工企業(yè)的突破

中國化學(xué)品的產(chǎn)值早在2010年就已經(jīng)超過美國成為全球第一，在2014年已經(jīng)超過第二位的美國和第三位的日本加起來的總和；在2019年我們有中國石化和萬華化學(xué)等五家化工企業(yè)（包括臺(tái)灣地區(qū)的臺(tái)塑）進(jìn)入了全球50強(qiáng)（按化學(xué)品銷售收入）。進(jìn)入21世紀(jì)之后，我們?cè)谑ず筒牧项I(lǐng)域取得了很多突破，主要的邏輯在于快速增長的中國市場驅(qū)動(dòng)了基礎(chǔ)化學(xué)品和通用材料向國內(nèi)的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，中國成為專利商們競爭最為激烈的戰(zhàn)場，而隨著工程師紅利的集中爆發(fā)和國內(nèi)裝備制造業(yè)的逆襲，逆向開發(fā)之后的技術(shù)自主化就成了很自然的事情，而這正是上個(gè)世紀(jì)50-60年代的日本和80-90年代的韓國產(chǎn)業(yè)升級(jí)階段的重現(xiàn)。

這種情況在煤化工領(lǐng)域格外顯著，盡管世界上各種煤化工技術(shù)很早就走出實(shí)驗(yàn)室并尋求工業(yè)化，但只有在現(xiàn)代中國才促成了各種煤基化學(xué)品的爆發(fā)式繁榮，大型氣流床煤氣化、直接煤制油、間接煤制油、煤制烯烴、煤制乙二醇、萬噸級(jí)煤制芳烴、低階煤的分質(zhì)利用和合成氣的變換技術(shù)相繼獲得成功示范和運(yùn)行，除了資本保障的國外技術(shù)集成之外，裝備自主化是另外一個(gè)重要的因素，2000噸/天的大型氣化爐、大型變換爐、低溫甲醇洗、12萬等級(jí)的空分設(shè)備、8萬等級(jí)以上的空壓機(jī)、百萬噸煤制油反應(yīng)器、60萬噸級(jí)MTO反應(yīng)器等的突破促成了國內(nèi)煤化工行業(yè)的繁榮。而除了煤化工工藝的革新之外，我們?cè)贛DI等大體量的化學(xué)品方面，或者通過自主開發(fā)，或者通過技術(shù)的引進(jìn)吸收也逐漸實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代。

MDI：面對(duì)國外巨頭的技術(shù)封鎖，萬華化學(xué)在上個(gè)世紀(jì)70年代僅是從日本引進(jìn)了萬噸級(jí)MDI生產(chǎn)裝置，并未通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓和許可掌握生產(chǎn)MDI的技術(shù)訣竅，投產(chǎn)之后面臨了嚴(yán)重的消耗和質(zhì)量難題，90年代之后萬華開始了技術(shù)的改造和自主開發(fā)，經(jīng)過十多年的攻關(guān)成功掌握了MDI的關(guān)鍵制造技術(shù)，開發(fā)出了16萬噸級(jí)MDI工藝包，并在寧波和煙臺(tái)先后投產(chǎn)了16萬噸和20萬噸的工業(yè)裝置，相比最初引進(jìn)時(shí)的間歇工藝，萬華通過自己的開發(fā)實(shí)現(xiàn)了DAM縮合、光氣化和結(jié)晶分離裝置的連續(xù)化操作，并通過能量集成和工藝優(yōu)化大幅降低了公用工程和原料消耗成本。在此后公司在MDI生產(chǎn)技術(shù)上持續(xù)突破瓶頸，通過技術(shù)創(chuàng)新，將寧波單套產(chǎn)能提升至30萬噸/年，而后又提升至40萬噸，成為全球單套能力世界最大、技術(shù)全球領(lǐng)先的MDI生產(chǎn)廠家。萬華是國際上少數(shù)幾個(gè)擁有MDI技術(shù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的生產(chǎn)商，打破了海外巨頭對(duì)行業(yè)的壟斷。

聚碳酸酯（PC）：早在上個(gè)世紀(jì)60年代國內(nèi)就以晨光院為代表開始研發(fā)酯交換法和光氣法生產(chǎn)PC技術(shù)，但受制于落后的工藝和裝備制造水平，一直沒能實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)，僅有常州合成化工廠等維持千噸級(jí)的生產(chǎn)規(guī)模，國內(nèi)市場完全被拜耳和三菱等國外廠家以及進(jìn)口貨源所壟斷。萬華化學(xué)從2005年開始了界面縮聚光氣法PC技術(shù)的開發(fā)，2010年中試裝置試車成功之后，在2014年立項(xiàng)了工業(yè)化項(xiàng)目，于2018年初成功實(shí)現(xiàn)7萬噸光氣法PC裝置的成功投產(chǎn)，成為了國內(nèi)首家掌握界面縮聚光氣法PC制造技術(shù)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的生產(chǎn)商。而2019年5月中藍(lán)晨光院和成都有機(jī)所合作開發(fā)的酯交換路線工藝包也成功地應(yīng)用于中藍(lán)新材料10萬噸裝置的投產(chǎn)。在聚碳酸酯技術(shù)的自主開發(fā)取得成功之后，可以看到旭化成等國外企業(yè)很快也開始放開了對(duì)國內(nèi)技術(shù)轉(zhuǎn)讓的限制，中國即將成為全球最大的PC生產(chǎn)國家。

氯化法鈦白粉：氯化法鈦白粉技術(shù)原為科幕、科斯特和特諾等海外巨頭所壟斷，上世紀(jì)80年代錦州鈦業(yè)采用向國外公司技術(shù)咨詢的方式從美國引進(jìn)技術(shù)建設(shè)了國內(nèi)第一套年產(chǎn)1.5萬噸氯化法鈦白生產(chǎn)裝置，但最關(guān)鍵的沸騰氯化和氧化技術(shù)裝備并未獲得授權(quán)轉(zhuǎn)讓，此外核心技術(shù)的不完整導(dǎo)致1994年建成之后未能順利運(yùn)行，錦州鈦業(yè)經(jīng)過了多年的技術(shù)摸索才逐步實(shí)現(xiàn)了裝置的投產(chǎn)和連續(xù)運(yùn)行。2017年中國氯化法鈦白粉產(chǎn)量僅占全國總產(chǎn)量的5.83%，龍蟒佰利、錦州鈦業(yè)、云南新立、漯河興茂和攀鋼釩鈦5家企業(yè)的氯化法鈦白粉合計(jì)產(chǎn)量僅為為16.75萬噸，而全球龍頭科慕2017年氯化法鈦白粉的產(chǎn)量超過百萬噸。2012年國內(nèi)龍頭龍蟒佰利繼云南新立之后從德國鈦康以技術(shù)咨詢的方式引入氯化法鈦白粉技術(shù)，并用于募投項(xiàng)目6萬噸裝置的建設(shè)，裝置建成之后經(jīng)過長期的摸索于2016年底達(dá)產(chǎn)，公司基于一期項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)于2017年2月投建了二期20萬噸裝置并于2019年中試產(chǎn)，用時(shí)不到兩年表明公司已充分掌握氯化法鈦白粉生產(chǎn)技術(shù)。

蛋氨酸：蛋氨酸具有高技術(shù)壁壘、高毛利率的特點(diǎn)，2010年國際市場接近110萬噸規(guī)模，國內(nèi)早在20 世紀(jì)50 年代就開始了化學(xué)法合成蛋氨酸的研究，并于1959 年起在河北制藥廠等相繼建起一些小規(guī)模生產(chǎn)裝置，但這些裝置均是以甘油、硫脲和硫酸二甲酯為原料制得丙烯醛和甲硫醇，再經(jīng)海因法制得蛋氨酸，以丙烯醛計(jì)收率只有60%左右。與國外以丙烯氧化制丙烯醛，硫化氫和甲醇反應(yīng)制甲硫醇路線的先進(jìn)技術(shù)相比差距巨大，生產(chǎn)規(guī)模小，成本高，且以間歇操作為主。上世紀(jì)80年代我國曾經(jīng)從羅納普朗克公司（安迪蘇前身）引進(jìn)過蛋氨酸生產(chǎn)技術(shù)，在天津投資興建了1萬噸/年的蛋氨酸生產(chǎn)線，技術(shù)雖然成熟，但國內(nèi)研發(fā)能力、設(shè)計(jì)能力和管理水平跟不上，軟硬件配合上不成熟，該裝置一直沒有正常運(yùn)轉(zhuǎn)。藍(lán)星集團(tuán)從2002年起就開始考慮引進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)或合資生產(chǎn)，2003年開始與安迪蘇集團(tuán)聯(lián)系引進(jìn)其技術(shù)改造停產(chǎn)多年的天津蛋氨酸裝置，但遭到了安迪蘇拒絕，此后2006年藍(lán)星集團(tuán)收購安迪蘇之后開始在南京建設(shè)了7萬噸蛋氨酸項(xiàng)目。直到2010年重慶紫光天化1萬噸蛋氨酸工業(yè)化示范裝置投產(chǎn)之后突破了海外巨頭的壟斷，并于2014年建設(shè)投產(chǎn)了寧夏紫光5萬噸/年項(xiàng)目，此外新和成經(jīng)過10余年的研發(fā)，突破了高能耗等技術(shù)瓶頸，于2017年初成功試產(chǎn)5萬噸項(xiàng)目。

己二腈即將突破：己二腈是生產(chǎn)尼龍66等的關(guān)鍵原料，其主流技術(shù)包括丙烯腈電解二聚法和丁二烯氰化法，被英威達(dá)和奧升德等所壟斷，英威達(dá)更是在全球范圍內(nèi)掌握了己二腈的供應(yīng)，由于中國未能實(shí)現(xiàn)己二腈的自主供應(yīng)，導(dǎo)致下游尼龍66嚴(yán)重依賴進(jìn)口。2019年4月國家發(fā)改委發(fā)布的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》的鼓勵(lì)類名單中將此前“5萬噸/年及以上丁二烯法己二腈裝置”改為萬噸級(jí)己二腈生產(chǎn)裝置。表明國家層面意識(shí)到己二腈技術(shù)的重要性和突破難度。2015年天辰工程和山東海力等開發(fā)了采用自主研發(fā)的催化劑體系的“丁二烯直接氫氰化法”合成己二腈技術(shù)，并實(shí)現(xiàn)了全流程中試連續(xù)生產(chǎn)裝置的穩(wěn)定運(yùn)行。2019年7月天辰公司宣布將與齊翔騰達(dá)等在淄博建設(shè)20萬噸己二腈裝置。此外陽煤化工集團(tuán)經(jīng)過5年的實(shí)驗(yàn)室研發(fā)，成功地開發(fā)了丁二烯直接氰化法制取己二腈工藝，并在山西平定開始建設(shè)中試裝置。

3.2

我們的短板在哪里？

除了上面這些化學(xué)品之外，我們還可以看到PMMA、PPS、芳綸、錦綸、碳纖維、氯化法鈦白粉和維生素等特種樹脂/纖維和專用化學(xué)品領(lǐng)域也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)技術(shù)上的突破，它們和基礎(chǔ)化學(xué)品相比擁有更多的生產(chǎn)訣竅和技術(shù)難點(diǎn)，我們或通過自主研發(fā)，或通過引進(jìn)技術(shù)后的消化吸收，在國產(chǎn)替代的路上越走越寬。盡管我們已經(jīng)取得了如此眾多的成就，但我國在2018年石油和化工行業(yè)的進(jìn)出口貿(mào)易逆差仍然高達(dá)2832.5億美元，除了資源稟賦導(dǎo)致的3059.6億美元的油氣進(jìn)口之外，仍需要進(jìn)口高達(dá)780.9億美元的有機(jī)原料及中間體，749.0億美元的合成材料，370.1億美元的高端化學(xué)品和60.3億美元的專用設(shè)備。一些關(guān)鍵材料領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化規(guī)模、產(chǎn)品質(zhì)量等還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足國內(nèi)的需求，根據(jù)2018年工信部對(duì)130多種關(guān)鍵基礎(chǔ)材料的調(diào)研結(jié)果顯示，國內(nèi)32%的關(guān)鍵材料仍為空白，52%依舊依賴進(jìn)口。

從國內(nèi)進(jìn)口化學(xué)品的細(xì)分來看，780.9億美元的有機(jī)原料進(jìn)口主要是PX、丙烷、苯乙烯、煤炭和天然橡膠等，其中大部分和油氣同樣由資源稟賦所導(dǎo)致，而PX和苯乙烯等的進(jìn)口空間將隨著本土企業(yè)的發(fā)力逐漸萎縮；749億美元的進(jìn)口合成材料中，初級(jí)形態(tài)的聚烯烴和乙二醇等的進(jìn)口同樣源自中東和美國的資源外溢套利，此外仍有高達(dá)324億美元的高性能合成樹脂、96億美元的合成橡膠和53億的高性能合成纖維高度依賴進(jìn)口。此外370.1億美元的高端化學(xué)品是我們進(jìn)口的另一個(gè)重要領(lǐng)域，這其中除了橡膠制品之外，主要是涂料、油墨、顏料，以及包括粘結(jié)劑、單晶硅切片和眾多制劑在內(nèi)的專用化學(xué)品。從對(duì)進(jìn)口的依賴度來看，高性能的合成材料和高端的專用化學(xué)品是國內(nèi)化工行業(yè)的短板所在和未來的重點(diǎn)突破領(lǐng)域。

短板之一：高性能合成材料

從2008年至2016年，國內(nèi)的合成樹脂、合成橡膠和合成纖維單體市場分別以9.7%、11.9%和9.8%的CAGR快速增長，盡管本土企業(yè)已經(jīng)在眾多合成材料領(lǐng)域取得較大突破，但2018年我國仍有49.6%的HDPE、60%的PC、100%的己二腈、60%的EVA、49.9%的合成橡膠、40%的MMA、37.6%的ABS樹脂、36.7%的尼龍66等產(chǎn)品需要進(jìn)口。以每年進(jìn)口的2000多萬噸聚烯烴為例，其中一半是高端產(chǎn)品，包括聚丙烯管材專用料、電容膜專用料、聚乙烯汽車油箱專用料、燃?xì)夤艿缹Ｓ昧稀⑵嚤ｋU(xiǎn)杠專用料等差異化產(chǎn)品，高性能的茂金屬系列聚烯烴彈性體、高剛性高抗沖共聚丙烯、多樣化的各種改性樹脂等產(chǎn)品仍以進(jìn)口為主。不同于基礎(chǔ)化學(xué)品和通用材料產(chǎn)品往往可以通過對(duì)工藝和裝置的逆向開發(fā)而實(shí)現(xiàn)技術(shù)的掌握，這些差異化、精細(xì)化的市場需要更多的原創(chuàng)性開發(fā)來突破。

短板之二：高端專用化學(xué)品

我們?cè)诟叨说膶Ｓ没瘜W(xué)品領(lǐng)域的短板主要包括兩個(gè)方向，一是傳統(tǒng)精細(xì)化工領(lǐng)域的高端產(chǎn)品，其中包括涂料、染料這些表面處理材料，以及新劑型的農(nóng)藥和高端的表面活性劑等。

而另一個(gè)重要的方向則來自隨著下游半導(dǎo)體、面板顯示、鋰電產(chǎn)業(yè)等應(yīng)用場景逐漸向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，以及5G的興起所帶動(dòng)的電子化學(xué)品的進(jìn)口替代。在國內(nèi)所有新材料中，電子化學(xué)品領(lǐng)域與國外的差距是最大的，我們?cè)诟呤来€面板、8英吋及以上晶圓用電子化學(xué)品領(lǐng)域基本依賴進(jìn)口，而隨著近年來下游液晶面板和晶圓廠向國內(nèi)轉(zhuǎn)移以及新能源汽車的高速發(fā)展，相關(guān)電子化學(xué)品的需求在大幅增長，進(jìn)口替代空間巨大。

4

中國化工行業(yè)研發(fā)投入現(xiàn)狀及領(lǐng)軍者

當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)告別了高增長階段，不論是房住不炒的頂層設(shè)計(jì)，還是海外逆全球化浪潮帶來的貿(mào)易端的壓力，都決定了我們的經(jīng)濟(jì)模式將轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)升級(jí)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，包括科創(chuàng)板的設(shè)立，以及2018年7月國務(wù)院常委會(huì)議宣布將企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企業(yè)擴(kuò)大至所有企業(yè)，并對(duì)已確定的先進(jìn)制造業(yè)增值稅留抵退稅返還政策來看，都正在朝這一目標(biāo)努力。不同于中國這些年地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的增長模式，我們可以看到美國市場過去這些年的成功來自于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的增長模式，他們的經(jīng)濟(jì)增長更多來自于知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域和研發(fā)的投資，即使資本市場出現(xiàn)階段性的泡沫，最后也會(huì)通過創(chuàng)新來消化掉。具體到化學(xué)工業(yè)和材料行業(yè)來看，上個(gè)世紀(jì)60年代研發(fā)驅(qū)動(dòng)下的聚合物/石油化學(xué)品時(shí)代的繁榮給我們留下了深刻的印象。

在上個(gè)世紀(jì)50-60年代期間，主要的美國化工公司都聚焦在聚合物/石化產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)所創(chuàng)造的機(jī)會(huì)方面，在這20年間，美國化工行業(yè)的增長率是其GDP增速的2.5倍。在20世紀(jì)60年代，塑料和合成橡膠業(yè)產(chǎn)生的附加值快速增長，是金屬加工業(yè)的兩倍。而到了70年代，合成纖維占據(jù)了美國纖維生產(chǎn)的70%。在擴(kuò)大新產(chǎn)品的能力方面，美國化工公司不斷在有機(jī)化學(xué)品、無機(jī)化學(xué)品和其他領(lǐng)域維持并不停地拓展他們?cè)趹?zhàn)前就已經(jīng)接近商品化的產(chǎn)品系列。因此本質(zhì)上來講，是新商品的研發(fā)驅(qū)動(dòng)了美國塑料和橡膠行業(yè)的繁榮發(fā)展，如果將那個(gè)時(shí)期美國在化工行業(yè)的研發(fā)投入增速往后平移4-5年的話，就會(huì)發(fā)現(xiàn)其與美國塑料和橡膠行業(yè)的產(chǎn)能指數(shù)高度吻合，而到了1970年代末期石油危機(jī)的到來，這種趨勢已不再明顯而且沒有太多規(guī)律可以遵循，其中原因可能是因?yàn)殡S著化學(xué)學(xué)科的學(xué)習(xí)能力趨于極限，那些巨頭們?cè)谘邪l(fā)策略中更側(cè)重于新商品的開發(fā)而非新化學(xué)分子的研究，研發(fā)和商品化的周期已無規(guī)律可言。

4.1

從研發(fā)投入現(xiàn)狀看本土化工企業(yè)崛起的兩個(gè)方向

坦率地講，我國化工行業(yè)在通用化學(xué)品和材料領(lǐng)域也僅是達(dá)到美國在上個(gè)世紀(jì)60年代聚合物革命時(shí)代的水平，從我國龍頭企業(yè)近幾年取得的突破來看，碳纖維、芳綸1414、PC、POM、PMMA、PPS這些行業(yè)仍處于學(xué)習(xí)和吸收的階段，而從進(jìn)口依賴來看，聚烯烴彈性體（POE）、茂金屬聚乙烯（mPE）薄膜樹脂、EVA樹脂、聚苯醚、超高分子量聚乙烯樹脂（UPE）、尼龍12和氯丁橡膠等一大批關(guān)鍵材料尚未取得真正突破，關(guān)鍵領(lǐng)域的海外技術(shù)封鎖未見放松，未來很長一段時(shí)間內(nèi)本土大部分的化工企業(yè)仍將處在技術(shù)突破的產(chǎn)品型公司階段。另一方面，隨著海外半導(dǎo)體、顯示、新能源等高端制造業(yè)向國內(nèi)的不斷轉(zhuǎn)移，一大批相關(guān)領(lǐng)域的專用化學(xué)品和新材料也亟待突破，這同樣需要以強(qiáng)大的研發(fā)能力和巨額的研發(fā)投入為保障。中國在基礎(chǔ)化學(xué)品領(lǐng)域憑借人力資源的成本優(yōu)勢、工程師紅利、產(chǎn)業(yè)鏈配套等方面已經(jīng)取得了絕對(duì)的競爭優(yōu)勢，未來全球化工行業(yè)的競爭將全面進(jìn)入專用化學(xué)品和終端商品市場的爭奪，可以講未來的競爭就是研發(fā)能力的沉淀和積累的競爭，就是研發(fā)投入的競爭。如果我們從兩個(gè)維度，即研發(fā)的絕對(duì)投入規(guī)模，以及研發(fā)投入在營業(yè)收入中的占比，將那些排名比較靠前的國內(nèi)上市化工企業(yè)列出的話，就會(huì)發(fā)現(xiàn)他們正是這些年來我們所積極擁抱的優(yōu)秀公司。

從研發(fā)的絕對(duì)投入規(guī)模來看，排名前三十的企業(yè)基本上代表了國內(nèi)化工各子行業(yè)的一線龍頭，這些企業(yè)以萬華化學(xué)為代表，他們依賴本土市場在聚氨酯、染料、鈦白粉、聚酯、農(nóng)藥、有機(jī)硅、氟化工、磷化工、煤化工、改性塑料、玻纖等一眾領(lǐng)域已經(jīng)構(gòu)筑了自己的壁壘，通過做大規(guī)模，把周期的平均利潤維持在數(shù)十億元，才能夠通過巨額的研發(fā)投入往專用化學(xué)品領(lǐng)域進(jìn)行邊界的突破。

而從研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例來看，排名前二十五的企業(yè)基本上代表了國內(nèi)新材料行業(yè)中最優(yōu)秀的一批企業(yè)，盡管后發(fā)國家一開始就從專用化學(xué)品領(lǐng)域取得突破會(huì)面臨較大的挑戰(zhàn)，但是隨著面板、半導(dǎo)體等先進(jìn)制造業(yè)向中國的全面轉(zhuǎn)移，這些處在產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)、有較強(qiáng)的研發(fā)能力和投入意愿的新材料企業(yè)有潛力憑借在細(xì)分領(lǐng)域的突破并在未來很長一段時(shí)間內(nèi)成為超越海外競爭對(duì)手的隱形冠軍。

4.2

從研發(fā)投入的絕對(duì)規(guī)模關(guān)注本土化工巨頭的突破

如前所述，本土企業(yè)已經(jīng)依靠完整的產(chǎn)業(yè)配套和持續(xù)增長的市場在眾多基礎(chǔ)化學(xué)品領(lǐng)域奠立了在全球范圍內(nèi)的絕對(duì)優(yōu)勢，而過去幾年以環(huán)保等為推手的供給側(cè)改革又一改以往“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，造就了一大批具備成本競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，如果僅從規(guī)模上來看即使放眼全球他們也已經(jīng)處于頂尖水平。比如MDI行業(yè)的萬華化學(xué)現(xiàn)有產(chǎn)能210萬噸（包含BC30萬噸），未來煙臺(tái)和寧波基地完成80萬噸的擴(kuò)能之后，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過排名靠后的科思創(chuàng)和巴斯夫，而考慮公司海外建廠的計(jì)劃，公司未來將在MDI行業(yè)擁有絕對(duì)的話語權(quán)；再比如鈦白粉企業(yè)龍蟒佰利，60萬噸硫酸法產(chǎn)能本身已是全球最大，仍在氯化法路線上不斷突破，新建的30萬噸的氯化法產(chǎn)能投產(chǎn)以后再加上收購云南新立的6萬噸裝置，未來鈦白粉產(chǎn)能將達(dá)到百萬噸規(guī)模，僅次于全球龍頭科幕以及合并后的特諾和科斯特，在海外巨頭鮮有擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作的情況下，來自中國的出口變化很大程度上左右了全球鈦白粉市場的定價(jià)，這也正是科幕等海外巨頭希望中國競爭對(duì)手加入他們的“價(jià)值增長計(jì)劃”的主要?jiǎng)訖C(jī)；此外還有制冷劑行業(yè)的東岳集團(tuán)和巨化股份、聚酯行業(yè)的四大巨頭、工業(yè)硅行業(yè)的合盛硅業(yè)、染料行業(yè)的浙江龍盛等，這些世界級(jí)的細(xì)分行業(yè)巨頭未來都將是國內(nèi)化工產(chǎn)業(yè)升級(jí)的主要力量。當(dāng)海外巨頭紛紛將策略重心回歸到面向終端領(lǐng)域的利基市場，跨國化工企業(yè)與包括中國化工企業(yè)在內(nèi)的新興市場參與者的競爭將是技術(shù)創(chuàng)新能力的競爭。

我們本土化工行業(yè)的細(xì)分龍頭們目前都已經(jīng)具備了較大的體量，但如果向海外巨頭們發(fā)起進(jìn)一步?jīng)_擊的話，一定要有較強(qiáng)的研發(fā)能力作為保障，這首先要以一定的投入作為前提。我們統(tǒng)計(jì)了2018年國內(nèi)研發(fā)費(fèi)用排名前三十的上市化工企業(yè)，這些企業(yè)以萬華化學(xué)、金發(fā)科技、榮盛石化、魯西化工、中化國際、玲瓏輪胎、巨化股份、新和成、安道麥、衛(wèi)星石化、龍蟒佰利、中材科技、新安股份、中國巨石、興發(fā)集團(tuán)和揚(yáng)農(nóng)化工等為代表，均是國內(nèi)化工企業(yè)的細(xì)分龍頭，也是中國化工行業(yè)走向全球的中堅(jiān)力量。

以萬華化學(xué)為例，公司已經(jīng)在MDI行業(yè)奠立了自己的絕對(duì)核心競爭能力，而近些年除了在石化領(lǐng)域切入碳二和碳三業(yè)務(wù)，以完善自己的聚醚產(chǎn)業(yè)鏈之外，公司依靠研發(fā)在合成材料和精細(xì)化工品領(lǐng)域取得成就同樣讓人矚目，不僅在HDI、TPU、改性MDI和TDI等領(lǐng)域基于異氰酸酯的積淀取得突破，更是潛心十余年，成功的完成了光氣法PC、異丁烯法MMA、SAP等先進(jìn)材料的工業(yè)化，此外IPDI、IPDA、聚醚胺、尼龍12和檸檬醛等眾多自主研發(fā)的精細(xì)化工品也將陸續(xù)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段。而萬華化學(xué)僅是中國化工企業(yè)成功崛起的一個(gè)典范，未來我們將看到一大批多元化和專業(yè)化的本土企業(yè)向世界舞臺(tái)的沖擊。

4.3

海外并購是提升技術(shù)能力的另一種有效補(bǔ)充方式

我們注意到，近幾年很多領(lǐng)先的海外化工巨頭因?yàn)闃I(yè)務(wù)太過于龐雜，協(xié)同性較差，普遍性地開始聚焦于戰(zhàn)略性的板塊，而剝離非核心資產(chǎn)，這樣的剝離也就給了很多新興市場參與者進(jìn)入全球市場的機(jī)會(huì)。對(duì)于國內(nèi)化工企業(yè)來講，通過并購海外的先進(jìn)生產(chǎn)線來提升競爭力相對(duì)是條捷徑，而且確實(shí)也收到了一些成效，最顯著的便是中國化工對(duì)海外老牌企業(yè)的并購，從2006年開始相繼收購了蛋氨酸廠家安迪蘇、羅地亞的有機(jī)硅和硫化物業(yè)務(wù)、全球最大金屬硅供應(yīng)商和硅鐵合金供應(yīng)商挪威埃肯、非專利農(nóng)藥巨頭安道麥、新加坡光伏解決方案供應(yīng)商REC、高端輪胎企業(yè)意倍耐力、全球最大橡塑機(jī)械企業(yè)克勞斯瑪菲，以及2016年對(duì)全球農(nóng)藥巨頭先正達(dá)的收購。

這種通過海外并購以獲取先進(jìn)技術(shù)和產(chǎn)能并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的例子近年來屢見不鮮，此外我們還可以看到萬華化學(xué)通過對(duì)匈牙利博蘇化學(xué)的并購迅速切入到TDI行業(yè)；龍蟒佰利通過收購亨斯邁的TR52業(yè)務(wù)提升了油墨鈦白粉的生產(chǎn)技術(shù)水平；浙江龍盛通過收購德司達(dá)，掌握了從染料設(shè)計(jì)到成品各個(gè)階段提供解決方案的能力；金正大通過收購德國康樸進(jìn)入了園藝產(chǎn)品和特種肥料領(lǐng)域；而在新材料領(lǐng)域，港股公司昊海生物科技通過收購技術(shù)領(lǐng)先的Aaren、Contamac等一系列人工晶狀體材料企業(yè)，成為全球眼科材料的頂尖企業(yè)。WIND數(shù)據(jù)顯示從2013-2018年，由中國買家發(fā)起的并購交易數(shù)量以22%的CAGR逐年增長，并成為全球化工并購交易中最大的發(fā)起國，而歐洲化工企業(yè)成為主要對(duì)象。而歐洲化工行業(yè)的現(xiàn)狀是巨頭與細(xì)分領(lǐng)域隱形冠軍并存，以電子膠黏劑為例，德國漢高雖然是行業(yè)巨頭，但高達(dá)60%的細(xì)分市場為中小企業(yè)所占據(jù)，且構(gòu)筑了較高的競爭壁壘。這些歐洲新材料和精細(xì)化工領(lǐng)域的隱形冠軍未來都將是中國化工企業(yè)以技術(shù)創(chuàng)新為目的的并購對(duì)象。

盡管海外并購可以快速提升本土化工企業(yè)的技術(shù)水平，但研究巴斯夫等海外巨頭的經(jīng)歷，發(fā)現(xiàn)他們通過并購?fù)瓿啥嘣霓D(zhuǎn)型之后，有可能進(jìn)入盈利能力的增長陷阱。巴斯夫從1990年開始調(diào)整業(yè)務(wù)板塊，通過收購來提升化學(xué)品、塑料、特性產(chǎn)品、農(nóng)業(yè)與營養(yǎng)品、石油與天然氣五大核心板塊的專業(yè)化和市場地位。但產(chǎn)品系列趨于更加多元化之后，盡管巴斯的營收從1995年的236.37億歐元增長至2000年的359.46億歐元，但凈利潤卻從1995年的12.63億歐元下滑至2000年的12.4億歐元，與營收增長形成很大的背離,此外ROE從1990年代中期的14%左右下降至2003年的6%。分析這一階段巴斯夫盈利能力的減弱，主要是因?yàn)檠邪l(fā)能力下降所致，巴斯夫的研發(fā)投入從2000年的15.26億歐元下滑至2003年的11.05億歐元，大幅削弱了在特性產(chǎn)品、功能材料和農(nóng)業(yè)解決方案業(yè)務(wù)等高附加值創(chuàng)新產(chǎn)品上的盈利能力。針對(duì)這一階段出現(xiàn)的問題，巴斯夫在2004年調(diào)整了發(fā)展戰(zhàn)略，加大以終端客戶為導(dǎo)向的研發(fā)投入，開拓附加值更高的新產(chǎn)品范圍。此后巴斯夫的營業(yè)收入從2003年的333.61億歐元上升至2017年的644.75億歐元，凈利潤從2003年的9.1億歐元上升至2017年的60.78億歐元，ROE從2003年的5.7%恢復(fù)至2017年的13.3%，這種重視優(yōu)勢業(yè)務(wù)和研發(fā)創(chuàng)新的新策略下獲得了極大成功。

從以上的研究可以看出，盡管后發(fā)國家的化工企業(yè)在某些細(xì)分行業(yè)實(shí)現(xiàn)突破并構(gòu)筑起自己的壁壘之后，可以快速通過海外并購切入附加值更高的精細(xì)化工品領(lǐng)域，以相關(guān)多元化實(shí)現(xiàn)銷售規(guī)模的進(jìn)一步增長，但如果沒有研發(fā)創(chuàng)新能力的保障，有可能會(huì)陷入盈利能力的增長陷阱。

5

中國化學(xué)工業(yè)邁向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)新時(shí)代

5.1

科創(chuàng)板等頂層設(shè)計(jì)助推國內(nèi)化工行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)

我國政府高度重視新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，相繼出臺(tái)多項(xiàng)相關(guān)重大政策。新材料被列為國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重點(diǎn)領(lǐng)域，并提出了新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要目標(biāo)：保障能力大幅提升；創(chuàng)新能力不斷提高；產(chǎn)業(yè)體系初步完善。未來先進(jìn)基礎(chǔ)材料總體要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供給；關(guān)鍵戰(zhàn)略材料綜合保障能力要超過70%；前沿新材料則要取得一批核心技術(shù)專利，部分品種實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

2019年6月13日，科創(chuàng)板在上海證券交易所正式開板，我們認(rèn)為科創(chuàng)板的推出一方面是實(shí)體經(jīng)濟(jì)供給側(cè)改革的延續(xù)，是助推國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)“補(bǔ)短板”和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要?jiǎng)恿Γ涣硪环矫妫彩琴Y本市場的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的開啟。經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，我國已建成了全球最為完整的工業(yè)產(chǎn)業(yè)體系，成為全球最大的制造業(yè)國家，但是在芯片等諸多高、尖、端領(lǐng)域的缺失導(dǎo)致難言制造強(qiáng)國。現(xiàn)階段國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長模式正向高質(zhì)量增長階段發(fā)展，但產(chǎn)業(yè)升級(jí)很難用傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)模式去推動(dòng)，對(duì)于輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入的科技創(chuàng)新領(lǐng)域，尤其是生物技術(shù)、數(shù)據(jù)技術(shù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域、芯片制造領(lǐng)域，唯有通過國家資本或社會(huì)資本直接投資推動(dòng)，活躍的科技創(chuàng)新活躍的資本市場相配合，因此科創(chuàng)板推出的核心在于補(bǔ)產(chǎn)業(yè)缺失短板，在于助推國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

具體到行業(yè)來看，科創(chuàng)板明確了對(duì)6大領(lǐng)域的科創(chuàng)企業(yè)的重點(diǎn)支持，分別為新一代信息技術(shù)領(lǐng)域、高端裝備領(lǐng)域、新材料領(lǐng)域、新能源領(lǐng)域、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域、生物醫(yī)藥領(lǐng)域。具體到新材料領(lǐng)域，我國新材料產(chǎn)業(yè)總體處于成長和追趕階段，與發(fā)達(dá)國家仍存在較大差距，因此科創(chuàng)板《指引》對(duì)該領(lǐng)域的扶持實(shí)際上是相關(guān)產(chǎn)業(yè)扶持政策的延續(xù)。

化工新材料入選科創(chuàng)板六大重點(diǎn)推薦領(lǐng)域，再一次說明新材料是國家重點(diǎn)扶持和培育的產(chǎn)業(yè)，國內(nèi)大多數(shù)的化工新材料企業(yè)規(guī)模都比較小，還處于發(fā)展初期，科創(chuàng)板的推出將為這些小微企業(yè)融資提供新的途徑，助推國內(nèi)化工新材料的發(fā)展。國內(nèi)科創(chuàng)板采取注冊(cè)制，對(duì)于上市標(biāo)準(zhǔn)采取差異化，并允許未盈利、存在未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)上市。關(guān)于上市條件5套指標(biāo)之一為：“（二）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年研發(fā)投入合計(jì)占最近三年?duì)I業(yè)收入的比例不低于15％。”該條件設(shè)立初衷體現(xiàn)了對(duì)研發(fā)驅(qū)動(dòng)型的初創(chuàng)公司的支持。雖然未苛責(zé)盈利，但是對(duì)于“最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元”的限制，則將備選標(biāo)的限制為“技術(shù)和市場處于導(dǎo)入期的公司”。

5.2

下游應(yīng)用場景向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，進(jìn)口替代有望加速

日本的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，在經(jīng)濟(jì)高速增長結(jié)束之后，隨著市場的飽和及生產(chǎn)要素成本上升，沒有規(guī)模效益的中小企業(yè)將面臨巨大的競爭壓力，除了推動(dòng)向海外的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，為生產(chǎn)率較高的企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供更多的資源之外，中小企業(yè)未來更多的機(jī)會(huì)將來自向高度專業(yè)化轉(zhuǎn)變，以及掌握核心技術(shù)，為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)提供相應(yīng)的加工配套資源和更多的技術(shù)支持。但對(duì)于目前的中國化工行業(yè)而言，我們僅僅看到印染和輪胎等少數(shù)行業(yè)在貿(mào)易環(huán)境的影響下開始在東南亞地區(qū)的布局，大部分基礎(chǔ)化學(xué)品在國內(nèi)市場仍有較大的增長空間，而產(chǎn)業(yè)鏈配套和投資環(huán)境的差異也決定了短期內(nèi)本土化工行業(yè)尚不具備大規(guī)模向海外轉(zhuǎn)移的基礎(chǔ)，本土的中小化工企業(yè)的機(jī)會(huì)仍在于基于自身積累的學(xué)習(xí)和研發(fā)的能力，在中國制造業(yè)未來產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的過程中，依靠高度的專業(yè)化和核心技術(shù)優(yōu)勢，分享中國專業(yè)化學(xué)品和新材料市場的成長紅利。

觀察上述領(lǐng)域，國內(nèi)的電子化學(xué)品行業(yè)與國外的差距是最大的，我們認(rèn)為取得突破的機(jī)會(huì)也是最大的，因?yàn)樵擃I(lǐng)域所涉及的光伏電池、面板顯示、半導(dǎo)體、鋰電池等行業(yè)存在一個(gè)共性，那就是中日韓之間相互合作博弈，在產(chǎn)業(yè)鏈的上下游既有協(xié)作，又有競爭。尤其是日本企業(yè)在電子化學(xué)品領(lǐng)域擁有絕對(duì)的統(tǒng)治地位，2014年的電子化學(xué)品產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值在全球占據(jù)了40.5%的份額。國內(nèi)在光伏電池、低世代線面板、6英吋及以下晶圓、電池用電子化學(xué)品領(lǐng)域已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)自給，但高世代線面板、8英吋及以上晶圓用電子化學(xué)品基本依賴進(jìn)口。隨著近年來下游面板和晶圓廠向國內(nèi)的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移以及新能源汽車的高速發(fā)展，同屬東亞語系和文化環(huán)境之下決定了電子化學(xué)品是本土企業(yè)最有可能取得技術(shù)突破和快速發(fā)展的方向，日本已經(jīng)失去了在面板和半導(dǎo)體行業(yè)終端的競爭能力，未來的生存機(jī)會(huì)更多的在于在設(shè)備和材料領(lǐng)域以技術(shù)擁抱中國市場，與本土企業(yè)間的合作博弈必然帶來中國電子化學(xué)品和材料行業(yè)的崛起。

我們觀察到一個(gè)現(xiàn)象，那就是近幾年日本化工上市公司的整體營收增速持續(xù)放緩，而且從2013-2016年連續(xù)經(jīng)歷了四年的負(fù)增長，除了那些多元化發(fā)展的頭部企業(yè)因全球經(jīng)濟(jì)周期而導(dǎo)致營收增速不盡如人意，那些排名靠后的中小企業(yè)的銷售增速在2013年后也明顯陷入停滯，我們統(tǒng)計(jì)了2018年?duì)I收排名31-169的這些中小日本化工企業(yè)，發(fā)現(xiàn)他們雖然作為細(xì)分行業(yè)的隱形冠軍，2018年的整體營收也僅僅取得了6.8%的個(gè)位數(shù)增長。而如果我們觀察他們未來的主要競爭對(duì)手，即那些以研發(fā)為導(dǎo)向的符合中國制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的中小市值化工上市公司，就會(huì)發(fā)現(xiàn)伴隨這些日本中小企業(yè)增長停滯的是中國新材料和專用化學(xué)品企業(yè)的快速增長。盡管這些研發(fā)投入占比較高的中國企業(yè)并不是整個(gè)中國國民經(jīng)濟(jì)的全面代表，但是至少可以看出一個(gè)趨勢：那就是海外向中國的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移已經(jīng)波及了產(chǎn)業(yè)鏈的縱深各個(gè)方向。

液晶面板材料的興起：平板產(chǎn)線已經(jīng)完成向國內(nèi)的轉(zhuǎn)移

由于技術(shù)、成本等方面的優(yōu)勢，TFT 液晶顯示器（TFT-LCD）已經(jīng)成為顯示器的主流。近年來，面板行業(yè)需求較為穩(wěn)定，日經(jīng)XTech網(wǎng)站預(yù)測，全球大尺寸顯示面板需求量將在未來幾年內(nèi)保持較為穩(wěn)定的態(tài)勢，總需求量略有上升。其中，電視面板需求量最大，且保持上升趨勢，預(yù)計(jì)2019年需求量將達(dá)到2.73億片。從全球TFT-LCD 產(chǎn)業(yè)格局來看，2015年之前韓國、中國臺(tái)灣、日本是全球主要的TFT-LCD 生產(chǎn)地，從2014年開始，各大面板企業(yè)開始在中國大陸集中投建LCD面板工廠，大陸地區(qū)產(chǎn)能占比從2009年3.2%上升到2016年27.5%，面板主要生產(chǎn)基地開始從韓國和中國臺(tái)灣向中國大陸轉(zhuǎn)移。IHS Markit 預(yù)計(jì)2016-2019年大陸面板產(chǎn)能復(fù)合增速26%，2020年中國大陸將超越韓國成全球最大產(chǎn)區(qū)，可以說液晶面板已經(jīng)完成轉(zhuǎn)移。

高世代LCD新產(chǎn)能基本集中于中國大陸。在2018年全球高世代LCD面板產(chǎn)線新增產(chǎn)能主要有四條，京東方合肥10.5代線、中電（CEC）咸陽和成都的8.6代線，友達(dá)（AUO）8代線擴(kuò)充產(chǎn)能；2018-2019年，高世代LCD面板產(chǎn)能面積同比增速分別為35%、44%，高世代線成為行業(yè)主要增長點(diǎn)。在2018~2019年全球高世代線新增產(chǎn)能中，國內(nèi)企業(yè)新增產(chǎn)能的占比分別達(dá)到85%、82%，新產(chǎn)能基本集中在大陸地區(qū)。隨著國內(nèi)的高世代生產(chǎn)線的陸續(xù)投產(chǎn)，帶動(dòng)了整個(gè)液晶面板的國內(nèi)需求，以混晶為例，隨著大陸的高世代生產(chǎn)線的陸續(xù)投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)到2020年國內(nèi)液晶混晶需求量將達(dá)到515噸，占全球總需求量的近50%，帶來巨大市場需求。同時(shí)我們也在很多相關(guān)材料上取得了突破，比如是全球最大的液晶單晶生產(chǎn)基地，在6 代及以下產(chǎn)線用電子化學(xué)品方面實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)化，在8代及以上產(chǎn)線用材料上也取得了一些突破，比如我們已經(jīng)有了國產(chǎn)的混晶產(chǎn)品、光學(xué)膜產(chǎn)品等等，當(dāng)然我們?cè)诟叨嘶炀А⒉噬?黑色光刻膠、偏光片TAC等等方面還需要依賴進(jìn)口，但已看到不少企業(yè)已經(jīng)在這些領(lǐng)域布局，突破遲早會(huì)到來。

鋰電材料：中國作為全球最大電動(dòng)車市場將繼續(xù)保持增長

以鋰電材料為例，1991年由索尼在世界范圍內(nèi)搶先開始鋰電池的商品化之后，開始了上游基礎(chǔ)技術(shù)和下游產(chǎn)品開發(fā)能力緊密結(jié)合的年代，包括東芝和三洋電機(jī)在內(nèi)的原材料廠商和電子企業(yè)占據(jù)了鋰電產(chǎn)業(yè)各領(lǐng)域的頂端位置。過去幾年國內(nèi)電動(dòng)汽車行業(yè)高速發(fā)展，從2015年全年實(shí)現(xiàn)銷量30.2萬輛，到2018年實(shí)現(xiàn)銷量125萬輛，年均增速達(dá)到60%。電動(dòng)汽車的高速增長也帶動(dòng)了鋰離子動(dòng)力電池的高速增長并驅(qū)動(dòng)了相關(guān)材料國產(chǎn)化。目前鋰電四大材料正極、負(fù)極、電解液、隔膜都基本實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，以電解液為例，2012年國內(nèi)需求只有2萬多噸，而到了2018年據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)出貨量達(dá)到了14萬噸，其核心組成成分溶質(zhì)六氟磷酸鋰的生產(chǎn)技術(shù)壁壘較高，我國直到2011年多氟多公司200噸/年的產(chǎn)能量產(chǎn)成功，才結(jié)束了產(chǎn)量為零的局面，而到了2018年國內(nèi)已經(jīng)有多氟多、天賜材料、必康股份、天津金牛等等企業(yè)都能夠量產(chǎn)，完全能夠滿足國內(nèi)的需求。

隨著韓國以及中國競爭者的崛起，日本企業(yè)的市場份額很快受到侵蝕，整個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了不再以技術(shù)實(shí)力決勝負(fù)，而是大規(guī)模設(shè)備投資和生產(chǎn)效率提高決定收益的時(shí)代。曾經(jīng)的電解液材料巨頭關(guān)東電化工業(yè)株式會(huì)社，與森田化學(xué)同為全球知名的六氟磷酸鋰生產(chǎn)企業(yè)，是最早規(guī)模化生產(chǎn)六氟磷酸鋰的企業(yè)。過去十年隨著全球鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈向中國市場的轉(zhuǎn)移，關(guān)東電化立足于日本國內(nèi)市場的策略趨于保守，其六氟磷酸鋰產(chǎn)能直到2016年才擴(kuò)張至5400噸，從公司營收來看，2018年實(shí)現(xiàn)4.63億美元，僅僅略超過2012年時(shí)的水平，關(guān)東電化領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢顯然沒有有效轉(zhuǎn)化為市場份額優(yōu)勢，不斷被多氟多等中國市場的參與者超越。

我們預(yù)計(jì)未來幾年電池用電子化學(xué)品的需求仍將保持較快增速，這主要得益于全球電動(dòng)汽車快速增長帶來的動(dòng)力電池需求增長。根據(jù)高工鋰電預(yù)計(jì)，全球動(dòng)力電池到2023年到突破500 Gwh，2019-2023年的年均復(fù)合增速達(dá)36%，中國動(dòng)力電池到2023年將突破300 Gwh, 2019-2023年的年均復(fù)合增速仍將高達(dá)37%，相關(guān)材料領(lǐng)域的本土企業(yè)有望全面突破并成為全球性的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。

半導(dǎo)體材料：晶圓制造正在轉(zhuǎn)移

集成電路是與原油并列的最大進(jìn)口產(chǎn)品，本土扶持政策發(fā)力。2016年中國集成電路產(chǎn)品貿(mào)易逆差連續(xù)兩年超過1600億美元，進(jìn)口額達(dá)到2271億美元，已經(jīng)連續(xù)4年超過2000億美元。為了扭轉(zhuǎn)這一局面，一系列促進(jìn)國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策得到頒布，2014年國務(wù)院發(fā)布的《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》提出成立專項(xiàng)國家產(chǎn)業(yè)基金，之后國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金募集了超過1300億資金來扶持國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，已經(jīng)投資的公司包括紫光集團(tuán)、中芯國際、長電科技、中微半導(dǎo)體、艾派克等半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈公司，現(xiàn)在二期基金也已經(jīng)正式成立。未來國內(nèi)芯片自給率有望大幅提升，這些政策和資金的扶持無疑給國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)帶來巨大機(jī)遇。

在產(chǎn)業(yè)政策的扶持下，國內(nèi)集成電路企業(yè)的競爭實(shí)力不斷壯大，特別是集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)。2015年我國集成電路企業(yè)銷售總額達(dá)到3609.8億元，設(shè)計(jì)、制造、封測三個(gè)產(chǎn)業(yè)的銷售額分別為1302億元、883億元、1394億元，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更趨平衡。在國家大眾創(chuàng)新、萬眾創(chuàng)業(yè)政策激勵(lì)下，2015年眾多的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)如雨后春筍般涌現(xiàn)。從企業(yè)實(shí)力角度來看，中國集成電路企業(yè)實(shí)力不斷增強(qiáng)。海思半導(dǎo)體已經(jīng)成長為全球第6大設(shè)計(jì)企業(yè)，紫光收購展訊和銳迪科后，企業(yè)規(guī)模快速壯大，成為全球第10大設(shè)計(jì)企業(yè)。

中國成為未來12吋晶圓廠新增產(chǎn)能主要建設(shè)地。據(jù)ICInsights統(tǒng)計(jì)，截至2015年底全球量產(chǎn)的12吋（300mm）晶圓廠共有95座，已經(jīng)占據(jù)全球晶圓產(chǎn)能的63.1%，預(yù)測到2020年將增加至68%。中國在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)下，近年來投入集成電路產(chǎn)業(yè)的資金大量增加，未來幾年一直到2020年中國將是12吋晶圓廠新增產(chǎn)能的主要投放地，在目前已經(jīng)確定興建的19座晶圓廠中就有12座在中國，可見晶圓制造產(chǎn)業(yè)正在向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。

半導(dǎo)體相關(guān)材料和化學(xué)品的賽道足夠長，也足夠?qū)拸V，隨著國內(nèi)晶圓制造廠的興起將為產(chǎn)業(yè)鏈上的各個(gè)環(huán)節(jié)帶來巨大的成長機(jī)遇。我們看到國內(nèi)廠商在小尺寸硅片、光刻膠、CMP材料、濺射靶材等領(lǐng)域已初有成效。比如 8 英寸硅片領(lǐng)域的金瑞泓、國盛電子和有研半導(dǎo)體；光刻膠相關(guān)領(lǐng)域的江化微；靶材領(lǐng)域的江豐電子和阿石創(chuàng)；CMP拋光材料的安集微電子和鼎龍股份，電子特氣方面，雅克科技收購的科美特和江蘇先科具備一定的研發(fā)能力；以及濕電子化學(xué)品領(lǐng)域的晶瑞股份，除了在i線光刻膠的突破之外，也在G5級(jí)雙氧水和電子級(jí)硫酸領(lǐng)域取得了不錯(cuò)的進(jìn)展，未來這些研發(fā)導(dǎo)向的公司中將會(huì)誕生出中國市場的“信越化學(xué)”。

5G材料：5G通信商用化中國走在世界前列

5G通信采用更高頻率的信號(hào)，可以比4G通信有更高的帶寬和傳輸速度，目前美日韓等國采用頻率更高的毫米波來實(shí)現(xiàn)5G通信，而中國等國家采用6000MHZ以下的頻率來實(shí)現(xiàn)5G通信，正因?yàn)樾盘?hào)的頻率比4G更高，5G通信有低延時(shí)、高速度的主要特點(diǎn)，從4G向5G進(jìn)化可以實(shí)現(xiàn)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和有線互聯(lián)網(wǎng)的徹底融合。

在5G的商用化方面，以華為為首的中國科技企業(yè)付出了巨大的努力，2019年6月，工信部正式發(fā)放了5G商用牌照，標(biāo)志著我國進(jìn)入了5G商用元年，走在世界前列。5G通信的頻率比4G高，其波長就要比4G信號(hào)短，穿越障礙物的能力更弱，這意味著需要建設(shè)更多的基站才能保證5G信號(hào)的傳輸，據(jù)估計(jì)5G通信的基站數(shù)量將是4G基站的2倍以上。此外5G商用后，手機(jī)端必然會(huì)迎來換機(jī)潮。這些都將帶來對(duì)材料的巨大需求，市場空間估計(jì)數(shù)以千億計(jì)，由此必然會(huì)驅(qū)動(dòng)國內(nèi)5G相關(guān)材料的突破。

5G相關(guān)新材料分為基站端和手機(jī)端：

基站端：涉及的新材料主要有天線用PTFE、天線振子用LCP等，芯片端的第三代半導(dǎo)體氮化鎵、碳化硅等，PCB高頻覆銅板用PTFE，濾波器用陶瓷，等等。其中PTFE粒子國內(nèi)東岳集團(tuán)、昊華科技、巨化股份等取得了突破，PTFE薄膜沃特股份取得了突破。

手機(jī)端：首先是外部手機(jī)背殼，需要讓5G信號(hào)有更好的通過性，因此去金屬化將是大勢所趨，從目前來看有三種解決方案，都可以實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化：玻璃、陶瓷、塑料復(fù)合材料（PC+PMMA），需要綜合考慮美觀度（視覺和手感）、耐磨性能、抗摔性能、散熱性能、介電常數(shù)、電磁屏蔽效應(yīng)（5G信號(hào)通透性）等參數(shù)，塑料復(fù)合材料的弱點(diǎn)在于耐磨性能和散熱性能比較差，美觀度（尤其是手感、質(zhì)感）也很難與其它兩種材料媲美；總體上看，玻璃具有比較好的綜合性能，也是蘋果（apple）手機(jī)選擇的解決方案，只有抗摔性能需要改進(jìn)，散熱性能一般；納米氧化鋯陶瓷，綜合性能最優(yōu)，6個(gè)性能指標(biāo)表現(xiàn)都比較好。

其次5G手機(jī)內(nèi)部主要是軟板的大量使用。為了實(shí)現(xiàn)Massive MIMO（多輸入多輸出）技術(shù)以及信號(hào)高頻高速的傳輸，5G手機(jī)內(nèi)部將不止一個(gè)天線，這就要求內(nèi)部有更高的小型化和整合度，天線、射頻器件、揚(yáng)聲器、攝像頭等等器件都將直接與軟板整合在一起，然后與主板相連，因此5G手機(jī)內(nèi)部將更多的運(yùn)用軟板。傳統(tǒng)的FPC電路板基材主要是聚酰亞胺（PI），而5G通信用軟板需要適用于高頻信號(hào)的傳輸，目前的解決方案指向LCP材料。LCP（液晶聚合物材料）優(yōu)點(diǎn)如下：低損耗（頻率為 60GHz 時(shí)，損耗角正切值 0.002-0.004），靈活性，密封性（吸水率小于 0.004％），LCP 材料基于以上優(yōu)點(diǎn)適合用于制造高頻器件，目前LCP國內(nèi)有金發(fā)科技、沃特股份取得突破。

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風(fēng) 險(xiǎn) 分 析

1）全球政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：2018年上半年隨著美國“301調(diào)查”的深入，中美貿(mào)易摩擦拉開序幕，除了給全球經(jīng)濟(jì)前景帶來不明朗的因素之外，貿(mào)易摩擦背后隱含更多的是全球競爭力的爭奪，中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)在外力倒逼阻擊下有望加速，但在全球政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)下仍將面臨巨大挑戰(zhàn)。

2）技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期：高性能合成材料和高端的專用化學(xué)品技術(shù)壁壘較高，而且下游客戶渠道、市場占有率、進(jìn)口替代空間等等需要建立在技術(shù)不斷進(jìn)步的基礎(chǔ)上；自主研發(fā)能力不足將導(dǎo)致技術(shù)突破不及預(yù)期。

3）政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)：新能源汽車和動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苷哂绊戄^大，宏觀和行業(yè)框架性政策決定行業(yè)發(fā)展方向，補(bǔ)貼、雙積分等激勵(lì)政策影響了行業(yè)的盈利能力和商業(yè)模式，未來半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈面臨同樣的政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

4）行業(yè)競爭加劇：隨著鋰電、顯示材料、半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)鏈的備受市場關(guān)注，技術(shù)突破之后新增產(chǎn)能的投資建設(shè)將大大加快，部分領(lǐng)域未來面臨行業(yè)產(chǎn)能過剩和競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

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附錄：中國上市化工企業(yè)研發(fā)投入現(xiàn)狀

文章來源：化海鋒云

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