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前沿拓展：

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（報告出品方/作者：首創(chuàng)證券,王帥）

1 海上風(fēng)電方興未艾，未來五年高增可期

1.1 “雙碳”全球共識達(dá)成，海風(fēng)有望貢獻(xiàn)中堅力量

碳中和遠(yuǎn)景下世界各國相繼確立海上風(fēng)電目標(biāo)。截止目前，包括歐盟、美國、日本、 英國、中國、加拿大等在內(nèi)的世界主要經(jīng)濟(jì)體已相繼明確碳中和目標(biāo)，而且無一例外地 將風(fēng)電、光伏發(fā)展作為實現(xiàn)碳中和的重要路徑之一。受到新冠疫情的影響，預(yù)計 2020 年除中國外世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)均為負(fù)增長；為了刺激經(jīng)濟(jì)增長和促進(jìn)就業(yè)，世界各國 相繼制定了綠色紓困計劃。歐盟方面，歐盟委員會已提出為了實現(xiàn) 2050 年碳中和，希 望將海上風(fēng)電裝機(jī)從目前的 25GW 提升至 2050 年的 450GW；波羅的海區(qū)域八國已簽署 聯(lián)合協(xié)議計劃到 2050 年海上風(fēng)電裝機(jī)達(dá)到 93GW。美國方面已明確對 2017 年 1 月 1 日 至 2025 年 12 月 31 日開始建設(shè)的項目給予 30%的海上風(fēng)電投資稅收抵免；近日宣布計 劃到 2030 年將累計部署 30GW 海上風(fēng)電（美國目前僅有 2 個小型海上風(fēng)電場），每年減 少 7800 萬噸的二氧化碳排放。根據(jù)脫碳路線圖草案，日本計劃到 2030 年將海上風(fēng)電裝 機(jī)增至 10GW，2040 年達(dá)到 30-45GW，并在 2030-2035 年間將海上風(fēng)電成本削減至 8-9 日元/千瓦時（約合 0.08-0.09 美元/千瓦時）。此外，英國、德國作為全球海上風(fēng)電裝機(jī) 第一與第三的國家分別確立了 2030 年和 2040 年海上風(fēng)電裝機(jī)達(dá)到 40GW 的目標(biāo)。2018 年，中國臺灣舉行了兩輪海上風(fēng)電競標(biāo)，分配給 7 家開發(fā)商，預(yù)計 2019 年至 2025 年中國臺灣第 一階段海上風(fēng)電開發(fā)總量達(dá)到 5.5GW。此外，中國臺灣在 2020 年修改了海上風(fēng)電中長期計 劃，2026 年到 2035 年將新增 10GW 海上風(fēng)電，2035 年中國臺灣海上風(fēng)電累計裝機(jī)將達(dá)到 15.5GW。

我國首次提出構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)。2020 年 9 月，我國在第七十 五屆聯(lián)合國大會上首次提出要力爭于 2030 年前實現(xiàn)碳排放達(dá)峰，努力爭取 2060 年前實 現(xiàn)碳中和。2020 年 12 月，在氣候雄心峰會上進(jìn)一步明確目標(biāo)——2030 年我 國單位 GDP 的二氧化碳排放要比 2005 年下降 65%以上，非化石能源在一次能源消費中 的比重達(dá)到 25%左右。今年 3 月份以來，利好新能源長期穩(wěn)定發(fā)展的政策頻出。《關(guān)于 推進(jìn)電力源網(wǎng)荷儲一體化和多能互補(bǔ)發(fā)展的指導(dǎo)意見》指明了未來新能源消納的新模式， 電源側(cè)多種資源協(xié)同和負(fù)荷側(cè)就地消納將拓展特高壓大規(guī)模遠(yuǎn)距離外送之外的新途徑。 在 3 月 15 日召開的中央財經(jīng)委員會第九次會議指出：“十四五”是碳達(dá)峰的關(guān)鍵期、窗 口期，要構(gòu)建清潔低碳安全高效的能源體系，控制化石能源總量，著力提高利用效能，實施可再生能源替代行動，深化電力體制改革，構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)。 以新能源為主體的電力系統(tǒng)這一概念在學(xué)術(shù)界早已有人提出，對于 100%新能源電力系 統(tǒng)的討論也有多年。中央在財經(jīng)委員會上的表態(tài)意味著這一概念從論證階段進(jìn)入實施階 段，正式成為實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的核心思想。

中國風(fēng)電發(fā)展進(jìn)入 3.0 時代。經(jīng)歷過以采購進(jìn)口機(jī)組為特征的風(fēng)電 1.0 時代和以“西 電東送”、“北電南送”為特征的風(fēng)電 2.0 時代后，中國正式邁入風(fēng)電發(fā)展的 3.0 時代。 據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2020 年全國風(fēng)電新增并網(wǎng)容量達(dá)到 71.67GW，其中陸上風(fēng)電新增 裝機(jī)在國補(bǔ)取消催化下達(dá)到 68.61GW，海上風(fēng)電新增裝機(jī)達(dá)到 3.06GW；截止 2020 年 底，我國風(fēng)電累計裝機(jī)容量達(dá)到 2.82 億千瓦，同比增長 34.6%，其中海上風(fēng)電累計裝機(jī) 容量約為 900 萬千瓦。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2020 年全國全口徑發(fā)電量 7.62 萬億千瓦時， 同比增長 4.0%，其中并網(wǎng)風(fēng)電發(fā)電量達(dá) 4665 億千瓦時，同比增長 15.1%，占全國發(fā)電 量的 6.12%。風(fēng)電的大規(guī)模發(fā)展與此前十余年新能源大規(guī)模遠(yuǎn)距離配置指導(dǎo)思想下的特 高壓高速發(fā)展密不可分。我國的第三輪特高壓建設(shè)高峰始于國家能源局在 2018 年 9 月 下發(fā)的《關(guān)于加快推進(jìn)一批輸變電重點工程規(guī)劃建設(shè)工作的通知》。根據(jù)國家電網(wǎng)公司 2020 年 3 月發(fā)布的特高壓項目前期工作計劃，“5 交 2 直”計劃在 2020 年內(nèi)核準(zhǔn)，同時 在年中完成三條線路的預(yù)可研工作；截止 2021 年 6 月底，仍有“2 交 1 直”待核準(zhǔn)，三 條線路的預(yù)可研工作仍在進(jìn)行中，整體進(jìn)度低于預(yù)期。此外，上述“5 交”線路均集中 在華中區(qū)域，“2 直”均為白鶴灘水電站專用配套工程，新能源消納水平的進(jìn)一步提高僅 靠特高壓工程作用有限。隨著新能源滲透率的不斷提升，我們認(rèn)為“十四五”期間新能 源消納將在遠(yuǎn)距離外送之外開拓就地消納的新途徑。

陸上趨穩(wěn)，海上有望貢獻(xiàn)主要增量。根據(jù)伍德麥肯茲發(fā)布的《2020 年中國風(fēng)電市 場展望》，中國目前有 25+陸上風(fēng)電基地項目處于規(guī)劃或建設(shè)中，總?cè)萘砍^ 100GW， 基本分布在三北地區(qū)，其中超過 45%的基地規(guī)劃在內(nèi)蒙古。根據(jù)能見統(tǒng)計，今年一季度 陸上風(fēng)電招標(biāo)量超過 15GW，搶裝潮后陸上風(fēng)電開發(fā)熱情并未出現(xiàn)斷崖式下降。相比之 下，此前被寄予厚望的中東南部陸上風(fēng)電開發(fā)卻低于預(yù)期。在生態(tài)保護(hù)紅線、永久基本 農(nóng)田和城鎮(zhèn)開發(fā)邊界三條控制線的約束下，中東南部可用于風(fēng)電開發(fā)的土地捉襟見肘。 與陸上相比，我國海上風(fēng)電資源主要分布在東南沿海負(fù)荷中心地區(qū)，不需要遠(yuǎn)距離的電 力傳輸，消納條件良好；此外，海上風(fēng)電開發(fā)不占用土地資源，對生態(tài)環(huán)境的影響也相 對較小。結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，我們預(yù)計未來五年我國陸上風(fēng)電新增裝機(jī)增速趨穩(wěn)，隨著降 本的加速和消納方式的轉(zhuǎn)變，“十四五”期間海上風(fēng)電有望貢獻(xiàn)主要增量。

1.2 未來五年全球海上風(fēng)電迎來階躍式發(fā)展

未來五年海風(fēng)新增裝機(jī)有望超過 70GW。根據(jù) GWEC 統(tǒng)計，截止 2020 年底全球陸 上風(fēng)電累計裝機(jī) 707GW，海上風(fēng)電累計裝機(jī) 35GW。陸上方面，2020-2021 年搶裝潮后 新增裝機(jī)有一定程度回落，2023 年開始企穩(wěn)回升，未來五年 CAGR 為 0.3%；海上方面， 2022 年隨著中國搶裝結(jié)束新增裝機(jī)有一定程度回落，但 2023 年將開啟高增態(tài)勢，未來 五年 CAGR 達(dá)到 31.5%。根據(jù) 2019 年底 IRENA 發(fā)布的報告，預(yù)計 2030 年全球海上風(fēng) 電累計裝機(jī)容量將達(dá)到 228GW，2050 年全球海上風(fēng)電累計裝機(jī)將超過 1000GW，2019年至 2050 年 CAGR 可達(dá) 11.5%；2021 年海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量將突破 10GW，2027 年 新增裝機(jī)將突破 20GW。此外，未來十年海上風(fēng)電開發(fā)重心將由北海和大西洋東岸向東 亞和東南亞轉(zhuǎn)移，2030 年亞洲海上風(fēng)電累計裝機(jī)將達(dá)到 126GW，歐洲將達(dá)到 78GW， 北美將達(dá)到 23GW。BNEF 今年 1 月給出測算，預(yù)計 2030 年全球海上風(fēng)電累計裝機(jī)將達(dá) 到 206GW；根據(jù) WoodMac 預(yù)測，2035 年海上風(fēng)電累計裝機(jī)將達(dá)到 219GW。結(jié)合各方 數(shù)據(jù)和我們的測算，未來五年海上風(fēng)電新增裝機(jī)將超過 70GW，隨著各國不斷上修目標(biāo)， 新增裝機(jī)有超預(yù)期的可能。

全球海上風(fēng)電重心東移。根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，中國海上風(fēng)電開發(fā)潛力高達(dá) 2982GW， 其中固定式 1400GW，漂浮式 1582GW。根據(jù) WFO 統(tǒng)計，截止 2020 年底，全球共有 26 個在建海上風(fēng)電項目，容量接近 10GW；其中約 44%的在建容量來自中國。累計裝機(jī) 方面，中國在去年成功趕超荷蘭位居世界第三，我們預(yù)計中國將在今年趕超英國、德國 兩大海上風(fēng)電大國，累計裝機(jī)容量稱霸全球。此外，日本、越南、中國臺灣、菲律賓也 有望在未來幾年開啟海上風(fēng)電的大規(guī)模開發(fā)。

1.3 “十四五”我國海上風(fēng)電新增裝機(jī)有望突破 37GW

東南沿海各省海風(fēng)發(fā)展目標(biāo)陸續(xù)出臺。“雙碳”目標(biāo)發(fā)布以來，沿海各省基于消納 和風(fēng)資源優(yōu)勢紛紛積極響應(yīng)，將海上風(fēng)電作為“十四五”期間新能源發(fā)展的重要方向。 《江蘇省“十四五”可再生能源發(fā)展專項規(guī)劃（征求意見稿）》中提出要以“近海為主、 遠(yuǎn)海示范”為原則，穩(wěn)妥推進(jìn)近海海上風(fēng)電項目開發(fā)，力爭推動深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電示范項 目建設(shè)，“十四五”期間全省風(fēng)電的新增裝機(jī) 11GW，其中海上風(fēng)電新增裝機(jī) 8GW。《促 進(jìn)海上風(fēng)電有序開發(fā)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的實施方案》中提出廣東省 2025 年底裝機(jī) 達(dá)到 18GW（即“十四五”期間新增裝機(jī) 17GW），并進(jìn)一步摸查其他可開發(fā)的海上風(fēng) 能資源，對發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行修編。此外，浙江、福建、山東也紛紛公布海上風(fēng)電發(fā)展目標(biāo)。 結(jié)合規(guī)劃項目容量和各省市目標(biāo)，我們預(yù)計“十四五”期間我國海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量 有望突破 37GW。

“十四五”全國海上風(fēng)電新增裝機(jī)有望突破 37GW。根據(jù) BNEF 數(shù)據(jù)，2020 年全 國風(fēng)電新增吊裝容量高達(dá) 57.8GW。經(jīng)歷 2020 年陸上風(fēng)電搶裝后，未來五年行業(yè)新增裝 機(jī)將有適度回調(diào)，根據(jù)近期招標(biāo)和調(diào)研情況，我們預(yù)計 2021 年我國新增陸上風(fēng)電 30-40GW，新增海上風(fēng)電 7-8GW，2022 年我國新增陸上風(fēng)電 40-50W，新增海上風(fēng)電 4-6GW。遠(yuǎn)期看，我們判斷陸上風(fēng)電 2023 年起陸上風(fēng)電新增裝機(jī)將保持微增態(tài)勢，而 海上風(fēng)電“十四五”期間將進(jìn)入快速成長期。截止 2020 年底，我國海上風(fēng)電累計裝機(jī) 容量約 9GW，新增裝機(jī)方面，截止今年 6 月底廣東、江蘇、浙江三省已基本明確“十 四五”海上風(fēng)電新增裝機(jī)目標(biāo)（分別為 17GW、8GW 和 4.5GW），其余省份均已出臺海 上風(fēng)電相關(guān)支持政策，但未明確給出“十四五”新增裝機(jī)目標(biāo)；根據(jù)我們的測算，我們 預(yù)計“十四五”我國海上風(fēng)電新增裝機(jī)將達(dá)到 46.8GW，新增裝機(jī)達(dá)到 37.8GW，年均 新增裝機(jī)容量達(dá)到 7.6GW。

1.3 越南海上風(fēng)電高速增長啟動在即

優(yōu)勢得天獨厚，海風(fēng)發(fā)展坡長雪厚。越南國土南北狹長，地勢西高東低，境內(nèi) 75% 左右領(lǐng)土面積為山地和高原，主要人口和用電負(fù)荷均分布在海岸線附近，僅有 8.6%的 陸地面積便于安裝風(fēng)力發(fā)電；越南海岸線長達(dá) 3260 公里且領(lǐng)海基本為淺水區(qū)域，發(fā)展 海上風(fēng)電具有得天獨厚的優(yōu)勢。根據(jù) 2021 年 1 月最新研究數(shù)據(jù)，越南海上風(fēng)電開發(fā)潛 力 599GW，其中固定式 261GW，漂浮式 338GW。根據(jù)世界銀行研究成果，在低增長場 景下，到 2035 年越南固定式海上風(fēng)電累計裝機(jī)將達(dá)到 7GW，漂浮式海上風(fēng)電累計裝機(jī) 達(dá)到 0.4GW，潮間帶風(fēng)電累計裝機(jī)達(dá)到 3.3GW；在高增長場景下，到 2035 年越南固定 式海上風(fēng)電累計裝機(jī)將達(dá)到 17.5GW，漂浮式海上風(fēng)電累計裝機(jī)達(dá)到 2.9GW，潮間帶風(fēng)電累計裝機(jī)達(dá)到 4.1GW。

規(guī)劃上修+補(bǔ)貼延期助力行業(yè)快速發(fā)展。根據(jù)越南此前發(fā)布的《電力發(fā)展規(guī)劃（第 七版）》（2016 年發(fā)布），2021 年 11 月 1 日前投產(chǎn)的陸上和海上風(fēng)電項目分別可以享受 8.5 美分/千瓦時和 9.8 美分/千瓦時的補(bǔ)貼電價，此外風(fēng)電企業(yè)還能享受進(jìn)口關(guān)稅、企業(yè) 所得稅、土地稅以及環(huán)保費用的減免。根據(jù)越南在今年 2 月發(fā)布的《電力發(fā)展規(guī)劃（第 八版）》，考慮到疫情和項目建設(shè)進(jìn)度情況，將補(bǔ)貼退出時間延期至 2023 年底，并將 2025/2030 年全國風(fēng)電裝機(jī)目標(biāo)從此前的 2GW和 6GW 分別大幅上修至12GW和 19GW， 并列出了共計 59GW 的海上風(fēng)電潛力場址詳細(xì)分布情況。

1.4 歐洲海上風(fēng)電裝機(jī)未來五年有望翻番

截止 2020 年底，歐洲海上風(fēng)電累計裝機(jī)容量達(dá)到 25GW，根據(jù)歐洲各國政府出臺 的海上風(fēng)電發(fā)展規(guī)劃，2025 年歐洲海上風(fēng)電累計裝機(jī)容量將超過 54GW，累計裝機(jī)容量 五年時間將實現(xiàn)翻倍。英國方面，截止 2020 年底海上風(fēng)電累計裝機(jī)容量達(dá)到 10.43GW， 未來五年將維持高速增長，2025 年海上風(fēng)電累計裝機(jī)有望突破 25GW，2030 年裝機(jī)容 量有望突破 40GW。荷蘭方面，截止 2020 年底海上風(fēng)電累計裝機(jī)容量達(dá)到 2.61GW，未 來五年新增裝機(jī)容量預(yù)計可達(dá) 4.4GW，2030 年累計裝機(jī)容量預(yù)計達(dá)到 11GW。德國方 面，截止 2020 年底海上風(fēng)電累計裝機(jī)容量達(dá)到 7.69GW，根據(jù) 2020 年底頒布的《可再 生能源法（修正案）》，2030 年海上風(fēng)電累計裝機(jī)將達(dá)到 20GW，2040 年將達(dá)到 40GW。 德國當(dāng)前在建海上風(fēng)電項目均為 2017/2018 競標(biāo)項目，預(yù)計將在未來五年并網(wǎng)，新增裝 機(jī)預(yù)計 3.1GW；新一輪競標(biāo)預(yù)計在 2021-2023 年啟動，預(yù)計在 2026-2030 年陸續(xù)并網(wǎng)。（報告來源：未來智庫）

2 降本乃海上風(fēng)電發(fā)展的首要任務(wù)

2.1 全面平價尚需時日，多渠道降本方為正途

補(bǔ)貼退坡海上風(fēng)電平價承壓。據(jù) IRENA 統(tǒng)計，全球光伏 LCOE 由 2011 年的 0.381 美元/度降至 2020 年的 0.057 美元/度，降幅達(dá) 85%；陸上風(fēng)電 LCOE 由 2010 年的 0.089 美元/度降至 2020 年的 0.039 美元/度，降幅 56%；海上風(fēng)電 LCOE 由 2010 年的 0.162 美元/度降至 2020 年的 0.084 美元/度，降幅 48%。根據(jù) 2019 年 5 月國家發(fā)改委發(fā)布的 《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價政策的通知》，2019 年起核準(zhǔn)的海上風(fēng)電標(biāo)桿電價改為指導(dǎo)價， 全部通過競爭方式確定上網(wǎng)電價，且上網(wǎng)電價不得高于當(dāng)年核準(zhǔn)的指導(dǎo)價；2018 年底前 核準(zhǔn)且 2021 年底前全容量并網(wǎng)的海上風(fēng)電項目可以享受核準(zhǔn)時的標(biāo)桿上網(wǎng)電價，2022 年及以后全部機(jī)組完成并網(wǎng)的執(zhí)行并網(wǎng)年份的指導(dǎo)價。2021 年 6 月國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān) 于 2021 年新能源上網(wǎng)電價政策有關(guān)事項的通知》，指出 2021 年起新核準(zhǔn)（備案）海上 風(fēng)電項目上網(wǎng)電價由省級價格主管部門制訂，這意味著 2021 年起海上風(fēng)電新項目將全 面取消國補(bǔ)。根據(jù) IRENA 最新數(shù)據(jù)，2020 年中國海上風(fēng)電總安裝成本為 2968 美元/kW， LCOE 為 0.084 美元/度（約 0.54 元/度），我國海上風(fēng)電距離平價仍有差距。

廣東、江蘇預(yù)計 2025 年率先實現(xiàn)海風(fēng)平價上網(wǎng)。根據(jù)大唐電科院預(yù)測，我國陸上 風(fēng)電度電成本將從 2018 年 0.41 元/千瓦時下降至 2023 年 0.33 元/千瓦時，下降幅度為 20%；海上風(fēng)電度電成本將從 2018 年 0.5 元/千瓦時下降至 2023 年 0.41 元/千瓦時，下 降幅度為 18%。吳睿等學(xué)者測算表明，2025 年廣東、江蘇海上風(fēng)電可以實現(xiàn)平價甚至 低價上網(wǎng)，海南、福建、浙江基本可以實現(xiàn)平價上網(wǎng)，山東暫時仍無法實現(xiàn)平價上網(wǎng)。 相晨曦等學(xué)者給出了度電成本與投資成本/利用小時數(shù)的關(guān)系。根據(jù)測算，當(dāng)海上風(fēng)電單 位造價為 1.2 萬元/kW 且利用小時數(shù)達(dá)到 4000h 時，度電成本可以下降到大約 0.4 元/kWh （假設(shè)資本金內(nèi)部收益率為 10%）。據(jù)中國電建集團(tuán)福建省電力勘測設(shè)計院測算，以閩 南外海淺灘示范項目為例進(jìn)行測算，在平價上網(wǎng)條件下（以福建省燃煤標(biāo)桿電價 0.39元/kWh 計算），當(dāng)?shù)刃M負(fù)荷小時數(shù) 3800h，單位千瓦靜態(tài)投資降至 14750 元/kW，項 目資本金內(nèi)部收益率可達(dá)到 6%；單位千瓦靜態(tài)投資降至 14000 元/kW，項目資本金內(nèi) 部收益率可達(dá)到 8%。根據(jù)三峽能源招股說明書數(shù)據(jù)，今年搶裝潮下海上風(fēng)電建設(shè)成本 有所上升，江蘇、浙江海上風(fēng)電單位造價約為 1.5-1.7 萬元/kW，福建、廣東海上風(fēng)電單 位造價約為 1.7-2.4 萬元/kW；預(yù)計 2022 年之后海上風(fēng)電單位造價將明顯下降。根據(jù)三 峽興化灣試驗風(fēng)電場的數(shù)據(jù)，海上風(fēng)電利用小時數(shù)普遍達(dá)到 3000h 以上，個別機(jī)組高達(dá) 5600h，利用小時數(shù)的優(yōu)勢將大幅攤薄海上風(fēng)電高造價，我們預(yù)計廣東省有望在 2024 年 率先實現(xiàn)海風(fēng)平價上網(wǎng)。

機(jī)組、基礎(chǔ)和運維是海上風(fēng)電降本的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。風(fēng)電項目全壽命周期成本包括 CAPEX 和 OPEX 兩大部分。不同區(qū)域和類型的風(fēng)電項目成本結(jié)構(gòu)有較大區(qū)別，對于三 北地區(qū)陸上風(fēng)電，風(fēng)機(jī)占投資成本比例可達(dá) 55%，基礎(chǔ)占比僅為 4%，而對于廣東海上 風(fēng)電項目而言，風(fēng)機(jī)（含安裝）占投資成本比例約為 43%，基礎(chǔ)占比達(dá)到 24%，是海上 風(fēng)電 CAPEX 成本中占比最高的兩項。此外，海上風(fēng)電 OPEX 成本占全壽命周期成本的 比重約為 40%，后期運維質(zhì)量與水平很大程度上決定了項目的收益。機(jī)組方面，大型化 可以有效降低單位容量造價，基礎(chǔ)方面，工藝和技術(shù)水平的提升將有效降低相關(guān)成本， 運維方面，無人化、智能化和專業(yè)化將在提升 MTBF 同時有效降低項目后期成本。從成 本占比和降本空間兩個維度看，機(jī)組、基礎(chǔ)和運維都是海上風(fēng)電降本的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

2.2 大型化是海風(fēng)降本的核心

機(jī)組大型化助力海上風(fēng)電開源節(jié)流。風(fēng)機(jī)大型化是降低海上風(fēng)電成本最有效的途徑。 其一，單機(jī)容量的提升意味著更大的掃風(fēng)面積和更高的輪轂高度，切入風(fēng)速更低，在同 一地理位置可以捕獲更多風(fēng)能，可有效提升全壽命周期風(fēng)電機(jī)組發(fā)電量；其二，同容量 風(fēng)電場采用更大單機(jī)容量的機(jī)組可以有效降低分?jǐn)偟絾挝蝗萘康脑牧稀⒒A(chǔ)、吊裝、 線路、土地等投資成本，其三，機(jī)組大型化將降低后期運維和管理成本及難度。綜合以 上三點因素，機(jī)組大型化將有效降低風(fēng)力發(fā)電的 LCOE。對于海上風(fēng)電，更大的單機(jī)容 量同時也意味著同容量風(fēng)電場需要的風(fēng)機(jī)點位更少，相應(yīng)的風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)、運輸、安裝和維 保成本也較陸上風(fēng)電下降更為明顯。以海上風(fēng)電發(fā)展最成熟的歐洲為例，2020 年海上風(fēng) 電新增裝機(jī)平均容量達(dá)到 8.2MW，遠(yuǎn)高于我國同期水平。

整機(jī)龍頭加緊海上大型化布局。2018 年以來，國內(nèi)外風(fēng)電整機(jī)龍頭加緊機(jī)組大型 化布局，Vestas早在2018年9月即發(fā)布10MW海上風(fēng)機(jī)，今年已陸續(xù)交付蘇格蘭Seagreen 風(fēng)電場；今年 2 月，Vestas 發(fā)布 15MW 海上機(jī)組，再度刷新全球海上風(fēng)電裝機(jī)容量。 GE 方面，其 12MW 海上風(fēng)機(jī)樣機(jī)于 2019 年在荷蘭并網(wǎng)發(fā)電，截止目前已獲得巴西、 瑞典、美國、英國等多地訂單，并于 2019 年 11 月與國家電投簽署合作協(xié)議引進(jìn) 12MW 機(jī)組并于廣東揭陽設(shè)立總裝基地；去年年底 GE 再度發(fā)布 14MW 機(jī)型，預(yù)計 2026 年在 Dogger Bank C 并網(wǎng)投產(chǎn)。西門子歌美颯于 2019 年 11 月發(fā)布 11MW 海上機(jī)組，次年 2 月在丹麥 Orsterild 風(fēng)場完成樣機(jī)并網(wǎng)，目前已獲得來自荷蘭、德國等地的訂單；2020 年 5 月西門子歌美颯發(fā)布 14MW 機(jī)型，目前已獲得來自中國臺灣、美國等地的訂單。 國內(nèi)整機(jī)廠的海風(fēng)大機(jī)組布局整體滯后于海外三巨頭，目前已實現(xiàn)樣機(jī)吊裝并網(wǎng)的大容 量機(jī)組主要包括明陽智能 10MW、東方電氣 10MW、電氣風(fēng)電 8MW 和金風(fēng)科技 10MW。

核心零部件進(jìn)口替代進(jìn)一步打開降本空間。目前風(fēng)電大部分零部件已實現(xiàn)國產(chǎn)化， 但在大容量、海上風(fēng)電機(jī)組的主軸承、變流器、變壓器和變槳系統(tǒng)等少數(shù)部件仍舊依賴 進(jìn)口。以軸承板塊為例，風(fēng)電主要包括主軸軸承、變槳軸承和偏航軸承，其中主軸軸承 部分進(jìn)口占比較高，目前全球主軸承市占率前三分別為舍弗勒（29%）、斯凱孚（24%） 和 NTN（12%）。變流器方面，部分大功率海上風(fēng)電變流器依賴 ABB、西門子、KK、 艾默生等外資品牌。但需要指出的是，目前依賴進(jìn)口的零部件在風(fēng)電整機(jī)價值量占比不 高但對于長期運行可靠性的要求極高，故整機(jī)廠家和業(yè)主對于國產(chǎn)替代的積極性有限， 但隨著風(fēng)電平價和整機(jī)中標(biāo)價格的持續(xù)下探，核心零部件的國產(chǎn)替代步伐勢必加快。

2.3 規(guī)模化集約化組合拳打通海風(fēng)降本痛點

規(guī)模效應(yīng)是任何一項新技術(shù)降本的重要方式。從最早僅用于衛(wèi)星領(lǐng)域到如今成為人 類最便宜的能源形式之一，光伏發(fā)電成本的快速下降主要得益于規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)迭代。 與光伏相比，風(fēng)電作為機(jī)械屬性較強(qiáng)的行業(yè)技術(shù)迭代速度較慢，但規(guī)模效應(yīng)的適用性毋 庸置疑。任何一項技術(shù)如果確有優(yōu)勢（暫不考慮價格）即會出現(xiàn)初始的特定小范圍應(yīng)用；若其優(yōu)勢足夠突出，則應(yīng)用范圍會逐漸擴(kuò)大，價格隨之下降，價格的下降使其在市場上 更具競爭優(yōu)勢，從而需求進(jìn)一步增長，最終落實為更大范圍的應(yīng)用。上述過程構(gòu)成良性 循環(huán)，最終推動技術(shù)的大幅降本。若將某項發(fā)電技術(shù)的累計裝機(jī)容量翻倍時成本下降的 幅度定義為學(xué)習(xí)率，則相關(guān)研究表明 2010 年-2019 年光伏、陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電的 LCOE 學(xué)習(xí)率分別為 36%、23%和 10%。此外，學(xué)習(xí)率往往具有前低后高的特征——在技術(shù)應(yīng) 用初期學(xué)習(xí)率較低，降本速度較慢；在技術(shù)應(yīng)用成熟后學(xué)習(xí)率明顯提高，降本速度加快。 海上風(fēng)電正處于應(yīng)用初期到應(yīng)用成熟期的轉(zhuǎn)折點，降本速度正大幅加快。

集約化規(guī)模化開發(fā)是海上風(fēng)電降本利器。集約化和規(guī)模化將從初始投資成本和后期 運維成本兩方面助力海風(fēng)降本。規(guī)模的擴(kuò)大將有效攤薄設(shè)計勘測、風(fēng)電機(jī)組、送出線路、 輸變電設(shè)備、安裝與施工等環(huán)節(jié)投資成本，并大幅降低運維難度，減少船只、人員用量 和頻次。例如，去年 7月德國輸電運營商Amprion 提出在北海建立“歐洲海上風(fēng)電母線”， 旨在通過建立跨國共享的海上共用輸電網(wǎng)架降低海上風(fēng)電送出成本。在東南沿海各省最 新出臺的政策文件中，海上風(fēng)電集中連片開發(fā)、打造千萬千瓦級海上風(fēng)電基地均為高頻 詞匯，海上風(fēng)電規(guī)模化開發(fā)已經(jīng)成為了各省共識。此外，各省區(qū)已根據(jù)海上風(fēng)電開發(fā)規(guī) 劃就近建設(shè)海風(fēng)裝備制造基地，其中江蘇、福建和廣東三省布局最早、規(guī)模最大，涵蓋 設(shè)計研發(fā)、裝備制造、檢驗測試、安裝施工、后期運維全環(huán)節(jié)，目前大部分項目仍處于 產(chǎn)能爬坡階段，隨著基地的全面竣工，海風(fēng)全產(chǎn)業(yè)鏈成本將有顯著下降。此外規(guī)模化開 發(fā)還有助于上下游產(chǎn)業(yè)鏈能獲得長期采購訂單，提振行業(yè)信心。

搶裝潮下施工能力短板凸顯。我國目前已竣工的海上風(fēng)電場項目數(shù)量少、規(guī)模小， 相應(yīng)船機(jī)設(shè)備技術(shù)不成熟，施工隊伍較為單一，施工經(jīng)驗不足，造成建設(shè)成本較高，加 上海上施工條件復(fù)雜、施工難度大，施工所需的專用大型船/平臺等關(guān)鍵裝備（如基礎(chǔ)打 樁、風(fēng)電機(jī)組運輸、吊裝等）較少，船班費用高昂，相對陸上風(fēng)電，海上風(fēng)電的安裝施 工費用占總成本的比重大。龍源振華技術(shù)研究院表示，海上風(fēng)電施工環(huán)境復(fù)雜多變，施 工窗口受天氣等外在因素影響較大，導(dǎo)致其施工效率存在天花板。一條性能優(yōu)異的施工 船，一年最多也只能吊裝大約 40 臺海上風(fēng)機(jī)。目前國內(nèi)在役海上風(fēng)電施工船大約 40 艘， 年理論吊裝能力上限大約為 1600 臺。據(jù)估計，搶裝造成的成本上升大約為 2000-3000 元/kW，且主要來自安裝成本的上升，專業(yè)施工船租金已從去年年中的 400 萬/月上漲到 今年 4 月底的 1000 萬元/月。在全球海上風(fēng)電高增預(yù)期下，近期海上風(fēng)電施工船/平臺招 標(biāo)頻繁，隨著新增施工能力的逐漸爬坡，海上風(fēng)電總體成本將進(jìn)一步下降。

規(guī)模化、智能化、無人化運維助力海風(fēng) OPEX 降低。運維成本支出占海上風(fēng)電項 目生命周期成本的 15%至 25%，僅次于風(fēng)電機(jī)組采購成本。目前我國海上風(fēng)電的運維方 式為五年質(zhì)保期內(nèi)由機(jī)組整機(jī)廠商提供相關(guān)服務(wù)，出質(zhì)保后由風(fēng)電場投資開發(fā)商自行招 聘人員運維或通過尋找第三方運維服務(wù)商提供運維服務(wù)。目前我國海風(fēng)運維采取周期性 計劃檢修為主、突發(fā)性故障檢修為輔的運維模式，仍面臨風(fēng)電機(jī)組故障率高、無相關(guān)標(biāo) 準(zhǔn)、運維水平有限、專用運輸工具短缺等問題。降低運維成本需要從四方面著手：其一， 提高風(fēng)電機(jī)組可靠性，一方面可以從源頭減少運維次數(shù)，另一方面可以提高全壽命周期 發(fā)電量從而攤薄度電成本；其二，基于數(shù)字化手段開展機(jī)組故障預(yù)警與診斷，建立“云 運維”平臺或大數(shù)據(jù)中心，實現(xiàn)運維智能化和無人化。其三，提高運維交通工具技術(shù)水 平，提升專用船/飛行器工作效率的同時降本。其四，通過海上風(fēng)電集群化開發(fā)實現(xiàn)“共 享式”運維。例如，歐洲各業(yè)主在北海區(qū)域已形成項目集群，新建項目與相鄰的投產(chǎn)項 目之間能夠形成協(xié)同效應(yīng)，共享人員、運維基地、船只等，運營成本隨之降低。

2.4 財政與金融政策助力海風(fēng)扶搖直上

它山之石可以攻玉。以海上風(fēng)電累計開發(fā)規(guī)模最大的英國為例，2002 年英國啟動 實施可再生能源義務(wù)證書制度，英國政府每年制定當(dāng)年電力供應(yīng)商可再生能源消納義務(wù) 權(quán)重，電力供應(yīng)商向發(fā)電企業(yè)購買 ROC（可再生能源義務(wù)證書）或者在二級市場購買。 RO 制度促進(jìn)了早期英國可再生能源的快速發(fā)展，但由于消納義務(wù)由政府確定，供應(yīng)商、 發(fā)電商、政府和電力用戶之間始終存在供需錯配。2015 年基于“多退少補(bǔ)”原則的差價 合約機(jī)制（CFD）逐步取代 RO 制度并在 2017 年全年取代，其主要原則是當(dāng)市場電價 高于合同執(zhí)行電價時發(fā)電企業(yè)返還差價，而當(dāng)市場電價低于合同電價時政府向發(fā)電企業(yè) 補(bǔ)貼差價（實際操作中由國有公司 LCCC 執(zhí)行）。CFD 制度實現(xiàn)了英國已有電力市場與 可再生能源補(bǔ)貼需求之間的銜接，大幅降低了可再生能源投資風(fēng)險，此外競標(biāo)制度保證 了最具成本優(yōu)勢項目中選。目前 CFD 競標(biāo)進(jìn)行到第三輪（2019 年），共授予 6GW 可再 生能源項目，其中海上風(fēng)電高達(dá) 5.47GW，2023/2024 年并網(wǎng)中標(biāo)電價為 39.65 英鎊/MWh （約 0.35 元/kWh，遠(yuǎn)低于指導(dǎo)結(jié)算電價），英國海上風(fēng)電已基本實現(xiàn)平價。

地補(bǔ)接力在即，海風(fēng)增長無虞。年初廣東省發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)我省海上風(fēng)電有序開發(fā) 及相關(guān)產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，指出對于 2022 年、2023 年全容量 并網(wǎng)的項目分別給予 1500 元/kW 和 1000 元/kW 的補(bǔ)貼，補(bǔ)貼后的項目電價采用燃煤發(fā) 電基準(zhǔn)價（0.453 元/kWh），總補(bǔ)貼容量不超過 4.5GW。正式稿預(yù)計近期將正式發(fā)布， 我們認(rèn)為不排除超出預(yù)期的可能性。今年 2 月，浙江省發(fā)布《浙江省能源發(fā)展“十四五” 規(guī)劃（征求意見稿）》，明確提出加快建立省級財政補(bǔ)貼制度，通過競爭性方式配置新增 項目。與英國相比，我國尚未建立完善的包括現(xiàn)貨市場在內(nèi)的電力市場體制機(jī)制，上網(wǎng)電價仍以固定電價為主（標(biāo)桿電價/指導(dǎo)價），國補(bǔ)全面退坡后促進(jìn)海上風(fēng)電發(fā)展的新政 策仍需探索；廣東省雖然開創(chuàng)了由“后端補(bǔ)貼”轉(zhuǎn)向“前端補(bǔ)貼”的先河，但補(bǔ)貼方式 仍未實現(xiàn)市場化，無法凸顯技術(shù)迭代的作用和項目之間的比較優(yōu)勢。《中華人民共和國 國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和 2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》中重點明確要建設(shè)廣 東、福建、浙江、江蘇、山東等海上風(fēng)電基地，我們預(yù)計為了應(yīng)對國補(bǔ)取消至平價上網(wǎng) 間 2-3 年的窗口期，下半年各省將有具體政策陸續(xù)出臺。

綠證、CCER 交易將為海上風(fēng)電帶來額外收益。2017 年 1 月我國印發(fā)了《關(guān)于試 行可再生能源綠色電力證書核發(fā)及自愿認(rèn)購交易制度的通知》，初步建立了綠證資源認(rèn) 購機(jī)制，一定程度上彌補(bǔ)新能源補(bǔ)貼資金缺口。2019 年 5 月我國印發(fā)了《關(guān)于建立健全 可再生能源電力消納保障機(jī)制的通知》，首次明確建立可再生能源電力消納考核機(jī)制， 對于未完成消納責(zé)任的主體可以通過購買綠證的方式完成，此政策的出臺有望改變當(dāng)前 綠證交易慘淡的局面，大幅提高責(zé)任主體購買綠證的積極性，提高新能源項目收益。由 于綠證制度建立較早且初衷是彌補(bǔ)補(bǔ)貼缺口，故截止目前海上風(fēng)電尚未被納入綠證核發(fā) 范圍，隨著非水可再生能源消納責(zé)任制度的確立，海上風(fēng)電有望納入綠證核發(fā)范圍。此 外，2020 年底發(fā)布的《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》中指出重點排放單位可使用國 家核證自愿減排量（CCER）抵消其不超過 5%的經(jīng)核查排放量。根據(jù)光伏智庫測算， 100MW 光伏項目通過出售 CCER 可以使 LCOE 降低 7%左右（假設(shè) CCER 價格為 20 元 /噸），隨著 CCER 價格的走高，項目收益更加可觀。（報告來源：未來智庫）

3 海風(fēng)黑科技不斷延伸想象空間

漂浮式開創(chuàng)風(fēng)資源利用新紀(jì)元。據(jù)研究，世界上超過 80%的可利用海上風(fēng)能資源分 布在水深大于 60 米的位置，而漂浮式海上風(fēng)電技術(shù)是捕獲深水區(qū)域風(fēng)能的必然選擇。 深海漂浮式機(jī)組與近海固定式機(jī)組相比具有風(fēng)能資源更好、位置靈活、基礎(chǔ)安裝成本低、 環(huán)境影響小、消納方式更加靈活等優(yōu)勢，但目前由于技術(shù)限制成本大約是固定式機(jī)組的 2 倍，尚處于起步階段。漂浮式海上風(fēng)電基礎(chǔ)主要包括張力腿式、半潛式和單柱式，此 外還有駁船型、混合型等衍生類型，應(yīng)用中需要根據(jù)實際地理和海況條件選取。

歐日韓起步較早，我國首臺樣機(jī)近期并網(wǎng)。2009 年，世界上第一臺 2.3MW 漂浮式 風(fēng)機(jī)出現(xiàn)在挪威海域；2017 年，全球第一座商業(yè)化漂浮式風(fēng)場 Hywind 在蘇格蘭投產(chǎn)； 2020 年 7 月，世界首個半潛式漂浮風(fēng)電場 WindFloat Atlantic 投產(chǎn)（共 3 臺 MHI Vestas 8.4MW風(fēng)機(jī)）；2020年10月，Equinor開建世界最大漂浮式海上風(fēng)電項目Hywind Tampen， 采用 11 臺西門子歌美颯 8MW 風(fēng)機(jī)，預(yù)計 2022 年底投產(chǎn)，屆時將為 5 個海上油氣平臺 供應(yīng)每年 35%的用電。截止目前，包括英國、葡萄牙、西班牙、法國、挪威、瑞典、日 本、韓國在內(nèi)的國家已具有漂浮式海上風(fēng)電樣機(jī)研發(fā)和商業(yè)化運行經(jīng)驗。我國對于漂浮 式海上風(fēng)電的研究始于 2013 年，中廣核、華能、三峽、明陽智能、上海電氣、湘電風(fēng) 能、金風(fēng)科技、海裝風(fēng)電等企業(yè)均開展了前期基礎(chǔ)工作；今年 5 月，由明陽智能生產(chǎn)的 國內(nèi)首臺漂浮式海上風(fēng)電機(jī)組在陽江下線，預(yù)計7月底在三峽陽江沙扒風(fēng)電場安裝并網(wǎng)。

漂浮式海上風(fēng)電最晚 2029 年實現(xiàn)平價上網(wǎng)。漂浮式風(fēng)電適用于水深大于 60 米或海 床條件不適宜采用固定式的場景，與固定式相比目前最大的制約因素在于成本較高。據(jù) 伍德麥肯茲測算，未來十年亞太地區(qū)將建成超過 10GW 漂浮式風(fēng)電項目，總投資大約 580 億美元（約合 5800 美元/kW），2025 年至 2030 年漂浮式風(fēng)電造價將下降 40%左右， 達(dá)到 2600-4000 美元/kW 的水平。此外，我們預(yù)計目前在建項目 Hywind Tampen 造價約 為 5700 美元/kW，韓國蔚山待建項目造價約為 5400 美元/kW，造價大約為固定式海上 風(fēng)電的兩倍。目前漂浮式海上風(fēng)電項目運行數(shù)據(jù)有限，尚無可靠的 LCOE 測算。根據(jù)美 國能源部在 2018 年對各方對于漂浮式海上風(fēng)電 LCOE 預(yù)測結(jié)果的分析可知，漂浮式 LCEO 有望從 2020 年的 0.2 美元/kWh 下降到 2030 年的 0.07 美元/kWh。根據(jù)英國海上 可再生能源孵化中心（ORE Catapult）最新研究，預(yù)計到 2029 年英國浮式風(fēng)電項目在 CFD 中的中標(biāo)電價將低于電力市場批發(fā)價，意味著屆時浮式風(fēng)電將實現(xiàn)平價上網(wǎng)。此外， 考慮到固定式海上風(fēng)電技術(shù)及其商業(yè)化經(jīng)驗可以快速移植到漂浮式，降本速度有望進(jìn)一 步加快。目前可見的降本途徑主要包括固定式機(jī)組經(jīng)驗移植、充分利用現(xiàn)有供應(yīng)鏈、機(jī) 組輕量化和模塊化、充分利用現(xiàn)有施工資源、借鑒海洋工程平臺技術(shù)和獲取優(yōu)于近岸的 風(fēng)能資源。根據(jù)碳信托（Carbon Trust）的研究，到 2030 年，全球浮式海上風(fēng)電規(guī)模將 達(dá)到 15GW，到 2040 年將達(dá)到 70GW；DNV GL 預(yù)測，到 2050 年，全球浮式風(fēng)電規(guī)模 有望達(dá)到 260GW。

無塔筒設(shè)計有望重新定義海上風(fēng)電。今年 5 月，西班牙公司 X1 Wind 設(shè)計的 PivotBuoy 無塔筒浮式風(fēng)機(jī)首臺 1:3 原型樣機(jī) X30 進(jìn)入組裝階段，配套一臺 225kW 的 Vestas V29 風(fēng)機(jī)，即將部署到西班牙附近海域。PivotBuoy 顛覆了現(xiàn)有的浮式結(jié)構(gòu)設(shè)計， 首創(chuàng)下風(fēng)式（即葉輪背對來風(fēng)方向）浮式風(fēng)機(jī)，配合單點系泊，實現(xiàn)自動對風(fēng)；無塔筒 設(shè)計可以大幅減少用鋼量，且便于搭配更大型的風(fēng)機(jī)葉片。根據(jù) X1 Wind 的測算， PivotBuoy設(shè)計比常規(guī)浮式設(shè)計輕 80%，適用水深最大可達(dá) 1500米，總體成本下降 50%，LCOE 可以達(dá)到 0.05 歐元/kWh 左右。2020 年 7 月，法國初創(chuàng)公司 EOlink 宣布其研發(fā)的 金字塔形無塔筒風(fēng)電設(shè)計獲得了歐盟“海洋示范計劃”的資金支持，該設(shè)計旨在減少鋼 材用量，減重同時大幅降本，同時平衡應(yīng)力分布，降低疲勞載荷，最大機(jī)組容量可達(dá) 15MW。目前 EOlink 已完成 1:10 模型測試，并表示該設(shè)計可以將浮式風(fēng)電的 LCOE 降 低到 0.035 歐元/kWh 左右；公司計劃在 2022 年開展 5MW 樣機(jī)測試。

海上風(fēng)電制氫打破新能源/石化產(chǎn)業(yè)次元壁。從消費端看，由于制備成本較高且煤 炭、石油、天然氣儲運簡單且蘊(yùn)藏豐富，全球每年氫氣產(chǎn)量的 90%用于煉油和化工行業(yè)， 在交運、熱力與電力生產(chǎn)領(lǐng)域的使用極少。從供給端看，由于突出的成本優(yōu)勢，目前 98% 的氫能來自于化石燃料制備（灰氫），僅有不到 2%的用量來自藍(lán)氫和綠氫。根據(jù)測算， 2030 年前氫能有望在供熱和重卡行業(yè)得到大范圍推廣，2030 年后將逐漸在主流工業(yè)和 交運行業(yè)展現(xiàn)出成本競爭力；疊加全球雙碳愿景，氫能產(chǎn)業(yè)增速有望進(jìn)一步加快，預(yù)計 到 2050 年氫能在全球一次能源消費的占比有望達(dá)到 15%-25%。隨著海上風(fēng)電離岸距離 的增大和輸電容量的提高，海底電纜在項目投資支出的占比將顯著升高，基于 Power-to-X 思路的海上風(fēng)電制氫將凸顯其優(yōu)勢。目前主流的海上風(fēng)電制氫方案包括三種： 一、直接在海上平臺電解制氫并加壓儲存，通過船只外運高壓氫氣瓶；二、在靠岸陸地 電解制氫并通過車輛或者管道外送；三、在已有海上油氣鉆探平臺電解制氫通過海底管 道外送。以歐洲為例，經(jīng)過六十余年的北海油氣田開發(fā)，油氣管道遍布?xì)W洲陸上和海底， 隨著油氣產(chǎn)量的逐漸下降，不少管網(wǎng)面臨淘汰廢棄的結(jié)局。為此，英國、德國盤活存量 油氣管道資源，利用海上風(fēng)電制氫并大規(guī)模遠(yuǎn)距離輸送，大幅降低海上風(fēng)電開發(fā)成本的 同時減少碳排放。

海洋牧場：筑巢引鳳，構(gòu)礁引魚。在海上風(fēng)電區(qū)域構(gòu)建海洋牧場的思路類似“農(nóng)光 互補(bǔ)、漁光互補(bǔ)”，即利用近海風(fēng)電場水下樁基做固泊基礎(chǔ)，在此樁基上構(gòu)建適宜的人 工魚礁，形成“新型復(fù)合型海洋牧場平臺”，達(dá)到保護(hù)和增殖漁業(yè)資源、改善水域環(huán)境 等目的。海洋牧場與海上風(fēng)電融合發(fā)展是節(jié)約集約用海的重要新型產(chǎn)業(yè)模式與未來發(fā)展 方向。目前，以德國、荷蘭、比利時、挪威等為代表的歐洲國家已于 2000 年實施了海 上風(fēng)電和海水增養(yǎng)殖結(jié)合的試點研究，其原理為將魚類養(yǎng)殖網(wǎng)箱、貝藻養(yǎng)殖筏架固定在 風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)之上，以達(dá)到集約用海的目標(biāo)，為評估海上風(fēng)電和多營養(yǎng)層次海水養(yǎng)殖融合發(fā) 展?jié)摿μ峁┝说湫桶咐Ｒ皂n國為代表的亞洲國家于 2016 年也開展了海上風(fēng)電與海水 養(yǎng)殖結(jié)合項目，其結(jié)果表明雙殼貝類和海藻等重要經(jīng)濟(jì)生物資源量在海上風(fēng)電區(qū)都出現(xiàn) 增加。目前，廣東、山東等省區(qū)已明確提出發(fā)展“海上風(fēng)電+海洋牧場”模式。

4 景氣需求帶動海上風(fēng)電企業(yè)高歌猛進(jìn)

市場格局尚未成熟，細(xì)分環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘較高。與陸上風(fēng)電相比，海上風(fēng)電運行環(huán)境 更加惡劣復(fù)雜、運維難度更大，往往需要滿足抗臺風(fēng)、抗腐蝕、輕量化、載荷優(yōu)化等特 殊要求，故對整機(jī)和零部件的可靠性要求明顯高于陸上。截止目前，海上風(fēng)電大部分相 關(guān)企業(yè)主要從事陸上風(fēng)電業(yè)務(wù)，海上風(fēng)電業(yè)務(wù)大多是陸上業(yè)務(wù)的移植和延伸；隨著我國 風(fēng)電增量裝機(jī)重心逐漸由陸上轉(zhuǎn)向海上，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的海上風(fēng)電業(yè)務(wù)占比也逐年增 高。總體而言，我國海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)尚處于快速成長階段，市場格局尚未成熟。與陸上風(fēng) 電相比，海上風(fēng)電對基礎(chǔ)、電纜和施工的要求較高，存在一定的技術(shù)和經(jīng)驗壁壘。基礎(chǔ) 方面，海上風(fēng)電機(jī)組除使用傳統(tǒng)單樁基礎(chǔ)外需要根據(jù)海床條件選用導(dǎo)管架或浮式基礎(chǔ)， 海上升壓站往往需要專用導(dǎo)管架基礎(chǔ)支撐；電纜方面，受制于惡劣海況和節(jié)省空間的需 求，往往需要使用專用防腐蝕防沖擊光電復(fù)合纜；施工方面，需要專業(yè)從事海洋工程的 企業(yè)負(fù)責(zé)安裝和施工。除傳統(tǒng)風(fēng)電制造企業(yè)之外，包括長風(fēng)海工、惠生海工、龍源振華、 招商局重工、中集來福士、Equinor、Shell、Total 等在內(nèi)的專業(yè)從事海工、船舶、海洋 油氣開采的企業(yè)正快速進(jìn)入海上風(fēng)電行業(yè)，依托其在海洋工程方面的豐富經(jīng)驗積累和專 用裝備優(yōu)勢，成為行業(yè)新的攪局者和挑戰(zhàn)者。

4.1 整機(jī)環(huán)節(jié)“3+4”格局初顯

東西方市場相對獨立，滲透進(jìn)程有望加速。根據(jù) BNEF 數(shù)據(jù)，2020 年海上風(fēng)電新 增裝機(jī)排名中，西門子歌美颯、上海電氣和明陽智能分別以 1.91GW、1.26GW 和 0.88GW 分列三甲。截止 2020 年底，由于風(fēng)電整機(jī)運輸半徑限制，國產(chǎn)整機(jī)廠商供貨范圍以本 土為主，而歐美、中東和非洲市場主要由海外整機(jī)廠商主宰。國內(nèi)市場方面，2016 年及 以前市場主要由上海電氣主宰，金風(fēng)科技和遠(yuǎn)景能源市占率大約 8%；隨后金風(fēng)科技和 遠(yuǎn)景能源迅速崛起，上海電氣市占率有較大幅度下降；2019 年明陽智能崛起，至此形成 國內(nèi)四大海上整機(jī)商格局。2020 年，四家整機(jī)商的國內(nèi)海上風(fēng)電市占率總和達(dá)到 83.25%。 海外市場方面，如果不考慮中國市場，則 2017 年以來一直保持西門子歌美颯一家獨大 的局面，維斯塔斯常年保持第二，GE、Senvion 裝機(jī)容量常年保持低位。需要注意的是， 由于海上風(fēng)電在全球范圍也仍處于起步階段，個別項目的集中吊裝可能造成整機(jī)商市占 率的較大幅度波動，市場競爭格局尚未穩(wěn)定。根據(jù) GE 近期公布的海上風(fēng)電機(jī)型和中標(biāo) 情況，預(yù)計未來兩年 GE 市場份額將有明顯提高。近兩年，隨著投資的興起，東南亞、 南亞、南美等地區(qū)也正加入海上風(fēng)電開發(fā)大軍，我國整機(jī)商已有海上風(fēng)電機(jī)型遠(yuǎn)銷海外； 而海外三巨頭早已嗅到中國海上風(fēng)電開發(fā)的趨勢，紛紛在本土建廠，對本土整機(jī)廠商構(gòu) 成了一定威脅。隨著全球海上風(fēng)電高增速時代的到來，中國/西方整機(jī)廠商的下游市場將 相互滲透，正面競爭就在眼前。

海上毛利率顯著高于陸上，出貨量占比提升大幅提振龍頭盈利能力。海上風(fēng)電整機(jī) 與陸上相比對載荷設(shè)計、環(huán)境適應(yīng)性和復(fù)雜工況控制的要求更高，毛利率普遍高于陸上 機(jī)組。一般來說，我國銷售的陸上風(fēng)電機(jī)組毛利率普遍在 10%-15%的水平（2020 年）， 而海上風(fēng)電機(jī)組毛利率基本都在 20%以上。根據(jù)電氣風(fēng)電招股說明書，2020 年公司 4.X 陸上機(jī)組毛利率為 11.09%，同容量海上風(fēng)電機(jī)組毛利率高達(dá) 26.16%。我們認(rèn)為，盡管 海上風(fēng)電整機(jī)毛利率較高雖與行業(yè)處于成長階段有關(guān)，但由于海上風(fēng)電整機(jī)設(shè)計相對陸 上要求更高，故長期看仍將維持高于陸上風(fēng)電的毛利率。陸上風(fēng)電搶裝潮過后，陸上風(fēng) 電行業(yè)整機(jī)增速趨緩，海上風(fēng)電出貨量和業(yè)務(wù)占比提升的行業(yè)龍頭有望擁抱量利雙升， 國內(nèi)整機(jī)行業(yè)格局有望發(fā)生較大變化。國內(nèi)除海上風(fēng)電市場四家龍頭外，包括運達(dá)股份、 中國海裝、東方電氣在內(nèi)的整機(jī)企業(yè)在海上風(fēng)電領(lǐng)域均有積極布局。對于出貨量處于行 業(yè)二三線地位的整機(jī)廠商，由于出貨量基數(shù)小，海上風(fēng)電放量出貨量增長將給業(yè)績帶來 極大彈性，在海風(fēng)下游高景氣預(yù)期下有望走出黑馬。

4.2 海上風(fēng)電助力零部件環(huán)節(jié)“二次起跳”

“兩海戰(zhàn)略”有望改變零部件未來格局。選取風(fēng)電行業(yè)典型零部件公司（風(fēng)電裝備 制造業(yè)務(wù)營收占公司總營收 75%以上），對比其海外營收占比可發(fā)現(xiàn)國內(nèi)零部件廠商可 以分為三類：第一類公司主要面向國內(nèi)市場（如新強(qiáng)聯(lián)、日月股份、天能重工、東方電 纜、恒潤股份），第二類公司海外業(yè)務(wù)占比較高但在去年搶裝/疫情因素下海外業(yè)務(wù)占比 大幅下降（如泰勝風(fēng)能、天順風(fēng)能），第三類公司海外業(yè)務(wù)占比較高且去年占比下降不 多（如金雷股份、吉鑫科技）。第一類公司市場目前主要在國內(nèi)或海外市場銷售增速較 低，未來海外市場增量空間巨大；第二類公司主要受制于產(chǎn)能約束，在國內(nèi)搶裝潮下優(yōu) 先交付國內(nèi)訂單，隨著產(chǎn)能的不斷釋放海外市場有望快速打開局面；第三類公司與國內(nèi) 外客戶均保持穩(wěn)定的合作關(guān)系，在客戶延伸開拓方面具有較好的潛質(zhì)。海上風(fēng)電方面， 目前國內(nèi)零部件廠商均剛剛涉足，年報中鮮有公司單獨披露海上風(fēng)電業(yè)務(wù)營收。今年以 來，零部件廠商紛紛提出“兩海”戰(zhàn)略，隨著海上風(fēng)電在各公司業(yè)務(wù)占比的不斷提升， 零部件競爭格局有望發(fā)生較大變化。

海上風(fēng)電部分環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘較高，行業(yè)龍頭 know-how 優(yōu)勢逐步凸顯。由于海上風(fēng) 電運維難度大、成本高，故與陸上風(fēng)電相比對整機(jī)和零部件的可靠性要求更高，行業(yè)龍 頭 know-how 優(yōu)勢在海上將比陸上更加凸顯。在諸多零部件環(huán)節(jié)中，主軸及軸承、齒輪 箱、電纜由于維護(hù)成本極高故而存在較高的技術(shù)壁壘。主軸方面，由于海上運行環(huán)境更 加惡劣和復(fù)雜，對主軸強(qiáng)度、韌性和均一性要求更高，中小鍛造/鑄造企業(yè)將被阻隔在海上風(fēng)電主軸市場之外。風(fēng)電軸承包括主軸軸承、變槳軸承、偏航軸承、齒輪箱軸承和電 機(jī)軸承，其中海上風(fēng)電主軸軸承處于安全性和可靠性的考慮目前基本全部進(jìn)口，但部分 國產(chǎn)廠家已進(jìn)入整機(jī)廠測試階段，預(yù)計未來 2-3 年海上風(fēng)電主軸軸承國產(chǎn)化率將有大幅 提升。對于雙饋和半直驅(qū)海上風(fēng)電機(jī)組，齒輪箱可靠性是決定 MTBF（平均無故障工作 時間）的核心零部件，而海風(fēng)用齒輪箱售價與陸上差別不大，只有具有成本優(yōu)勢和大量 經(jīng)驗積累的行業(yè)龍頭有望在海上風(fēng)電市場打開局面。電纜方面，海上風(fēng)電在項目施工、 運行和運維各階段對電纜存在不同的需求，超高壓直流/交流電纜、光電復(fù)合纜、動態(tài)纜、 臍帶纜等細(xì)分方向都存在較高的技術(shù)壁壘，部分環(huán)節(jié)還處于研發(fā)與測試階段（如±500kV 以上直流海纜、漂浮式海上風(fēng)電動態(tài)纜、高可靠性接頭技術(shù)），技術(shù)更新與換代仍有較 大空間。此外，海纜需要專門的敷設(shè)/運維船只和隊伍作為后勤支持，需要企業(yè)具備全生 命周期服務(wù)能力。

海風(fēng)零部件龍頭產(chǎn)能擴(kuò)張/業(yè)務(wù)占比提升帶來業(yè)績彈性。與整機(jī)環(huán)節(jié)不同，國內(nèi)零 部件龍頭企業(yè)具備供貨全球的能力，近兩年龍頭企業(yè)紛紛加緊海上風(fēng)電產(chǎn)能布局，目前 擴(kuò)產(chǎn)的環(huán)節(jié)主要集中在塔筒、樁基、海纜、大型鑄件、葉片等運輸和安裝難度較大的環(huán) 節(jié)。其中葉片環(huán)節(jié)由于運輸難度最大故國內(nèi)外主流制造商已基本完成海上風(fēng)電用葉片產(chǎn) 能布局，其他環(huán)節(jié)的海上專用產(chǎn)能尚在加緊建設(shè)之中。需要指出的是，海上風(fēng)電大型零 部件產(chǎn)能高度依賴碼頭和岸線等稀缺資源，擁有海岸土地資源的企業(yè)將在產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程 中占據(jù)顯著優(yōu)勢。一般而言，海上風(fēng)電配套零部件毛利率普遍高于陸地，產(chǎn)能擴(kuò)張帶來 的海上風(fēng)電業(yè)務(wù)占比提升將為零部件龍頭企業(yè)帶來較強(qiáng)的業(yè)績彈性。以電纜環(huán)節(jié)為例， 典型企業(yè) 2020 年海纜毛利率在 50%以上，而陸纜產(chǎn)品毛利率僅略高于 10%，公司海上、 陸上產(chǎn)品銷量比例的變化降為企業(yè)利潤增長帶來新動能。

4.3 越南市場率先放量，走出國門指日可待

如前所述，包括歐洲、美國、日韓、越南等國在內(nèi)的諸多國家紛紛制定了激進(jìn)的海 上風(fēng)電發(fā)展目標(biāo)。除了向海外整機(jī)制造商出口零部件以外，中國企業(yè)正開始直接參與到 海外風(fēng)電項目的開發(fā)建設(shè)中。截止目前，中國企業(yè)在越南市場進(jìn)展迅速，包括整機(jī)制造商、零部件制造商和 EPC 總包企業(yè)均已在越南市場有所斬獲，中國企業(yè)在越南市場已 經(jīng)初步得到了認(rèn)可。需要指出的是，目前整機(jī)和關(guān)鍵零部件的出口銷售大多通過中標(biāo)中 國企業(yè)總包的風(fēng)電項目完成，整機(jī)和關(guān)鍵零部件企業(yè)尚未實現(xiàn)大規(guī)模直接中標(biāo)海外項目； 隨著中國風(fēng)電企業(yè)知名度和口碑的提升、對海外標(biāo)準(zhǔn)/信貸/管理制度的不斷熟悉，中國 風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈有望全面走出國門，享受海上風(fēng)電發(fā)展紅利。

5 投資策略及重點公司

零部件方面，按照銷售對象可以分為向業(yè)主銷售（塔筒、樁基、導(dǎo)管架）和向 整機(jī)商銷售（其他零部件）。塔筒、樁基、導(dǎo)管架主要成本為包括中厚板、水泥、混凝 土等在內(nèi)的原材料成本，今年在原材料全面漲價情況下成本基本可以傳導(dǎo)到業(yè)主端。以 陸上塔筒為例，塔筒用低合金中厚板價格在今年 5 月中旬達(dá)到高點后快速回落，目前價 格維持在 5500元/噸-6000元/噸的水平，而售價已上漲至 10000 元/噸-11000元/噸的水平， 單噸毛利約為 1500 元/噸-2000 元/噸，維持去年同期水平。

5.1 明陽智能：海上風(fēng)電出貨量大增，漂浮式引領(lǐng)遠(yuǎn)期行業(yè)發(fā)展

明陽智能堅持超緊湊半直驅(qū)技術(shù)路線，在陸上風(fēng)電市場不斷提升的同時前瞻布局大 容量海上風(fēng)電機(jī)組，基于大量海上氣象和工況數(shù)據(jù)分析針對我國不同區(qū)域海域特點推出 定制化海上風(fēng)電系列產(chǎn)品，是國內(nèi)領(lǐng)先的海上風(fēng)電機(jī)組整機(jī)制造商。根據(jù) CWEA 數(shù)據(jù)， 截至 2019 年底，全國 5.0MW 及以上海上風(fēng)電機(jī)組累計裝機(jī) 1217MW，明陽智能占比 29.6%；2019年，全國5.0MW及以上海上風(fēng)電機(jī)組新增裝機(jī)812MW，明陽智能占比40.8%。 公司堅持關(guān)鍵零部件自研自產(chǎn)戰(zhàn)略，具備較高的市場價格風(fēng)險對抗能力，陸上風(fēng)電機(jī)組 毛利率維持在 18%-19%，海上風(fēng)電機(jī)組毛利率維持在 20%以上。截止今年一季度末， 公司風(fēng)機(jī)在手訂單高達(dá) 15.77GW，再創(chuàng)歷史新高，其中海上機(jī)組占比達(dá)到 35%。2021年 Q1 公司對外銷售容量 959MW（+33.4%），其中海上出貨量 294MW（+122.8%），出 貨量占比高達(dá) 31%。我們預(yù)計公司 2021 年陸上風(fēng)電機(jī)組出貨量約為 3GW，海上風(fēng)電機(jī) 組出貨量為 3-3.5GW，2022 年陸上、海上風(fēng)電機(jī)組出貨量維持增長。

除風(fēng)電機(jī)組銷售業(yè)務(wù)外，公司在堅持“滾動開發(fā)”模式的基礎(chǔ)上大力加強(qiáng)項目（包 括兩個“一體化”）儲備力度，未來公司將保持一定的自有電站規(guī)模，其余儲備項目通 過轉(zhuǎn)讓方式獲取投資收益，業(yè)績增厚空間巨大。

今年 5 月，由公司開發(fā)的全球首臺抗臺風(fēng)型 5.5MW 海上漂浮式試驗樣機(jī)在陽江產(chǎn) 業(yè)基地下線，是我國率先完成漂浮式樣機(jī)研制和生產(chǎn)的整機(jī)制造商，該樣機(jī)最高可以抵 抗 17 級臺風(fēng)，采用半潛式浮式基礎(chǔ)。截止目前該項目系泊吸力錨、基礎(chǔ)平臺、塔筒等 均已完工，首臺樣機(jī)預(yù)計年底前在三峽陽西沙扒海上風(fēng)電場完成并網(wǎng)。我們預(yù)計，2023 年起公司漂浮式風(fēng)電技術(shù)將初步具備商業(yè)化條件，有望引領(lǐng)風(fēng)電行業(yè)遠(yuǎn)期發(fā)展方向。

5.2 運達(dá)股份：毛利率/市占率修復(fù)，新產(chǎn)品有望打開海上風(fēng)電市場空間

上一輪價格戰(zhàn)和 2020 年搶裝潮下的原材料漲價使得公司銷售毛利率/凈利率受到重 創(chuàng)，公司 2020 年銷售毛利率、凈利率分別下跌到 13.84%和 1.51%。在去年零部件大幅 漲價環(huán)境下，公司堅持以客戶利益為中心，堅持履行合同，誠信經(jīng)營的理念得到了大量 業(yè)主的認(rèn)可。2020 年公司客戶營銷取得重大突破，與中廣核新能源、三峽新能源等重點 業(yè)主簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，2020 年榮獲中廣核新能源唯一整機(jī)“五星級供應(yīng)商”。據(jù)不完 全統(tǒng)計，截止今年 5 月底公司今年已新增訂單超過 6GW，名列市場前茅（截止 2020 年 底公司在有訂單為 6.16GW），公司未來市占率提升確定性較高。此外，隨著今年零部件 采購價格的大幅回調(diào)公司盈利能力大幅修復(fù)，2021 年一季度公司銷售毛利率和凈利率分 別達(dá)到 16.35%和 2.15%（2020 年全年分別為 13.84%和 1.515）。根據(jù)售價和訂單情況判 斷，我們預(yù)計公司全年銷售毛利率將維持在 16%以上。

公司今年海外市場開拓取得重大突破，截止今年 5 月底已在越南斬獲近 500MW 風(fēng) 電訂單。近期，公司重磅推出陸上 WD175-6000/6250 機(jī)型和海上 7MW 平臺，宣告公司 正式加入大型化和海上風(fēng)電朋友圈。根據(jù)公開信息，公司目前已簽訂首個海外海上風(fēng)電 機(jī)組批量采購合同并將在年內(nèi)完成交付；此外公司控股股東浙江省機(jī)電集團(tuán)近期與浙江 省能源集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議擬在海上風(fēng)電等領(lǐng)域加強(qiáng)合作，預(yù)計“十四五”浙江 省海上風(fēng)電增量需求預(yù)計有較大份額將由公司承接，海上風(fēng)電有望成為公司業(yè)務(wù)全新的 增長點。

此外，2020 年也是公司發(fā)電業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)折點，公司控股的 200MW 風(fēng)電場均于 2020 年底并網(wǎng)，禹城一期 50MW 項目也順利開工，發(fā)電業(yè)務(wù)將于今年起實質(zhì)性助力公司業(yè) 績。此外，2020 年公司分別新簽訂風(fēng)電、光伏開發(fā)協(xié)議 1.7GW 和 0.8GW，為公司發(fā)電 業(yè)務(wù)的增長奠定了良好的基礎(chǔ)。

5.3 東方電纜：掌握海纜核心技術(shù)，產(chǎn)能擴(kuò)張助力公司開拓新市場

公司作為行業(yè)領(lǐng)先的電纜及系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商，現(xiàn)擁有陸纜系統(tǒng)、海纜系統(tǒng)、海 洋工程三大產(chǎn)品領(lǐng)域，擁有 500kV 及以下交流海纜/陸纜，±535kV 及以下直流海纜、 陸纜的系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)能力，在軟接頭、動態(tài)纜、臍帶纜等核心技術(shù)領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)先，產(chǎn)品 廣泛應(yīng)用于電力、石化、軌道交通、海上風(fēng)電、海洋油氣勘采等領(lǐng)域。截止今年一季度， 公司在手訂單總額為77.80億元，其中海纜系統(tǒng)及海洋工程57.24億元，占比高達(dá)73.57%。

公司推出的漂浮式海上風(fēng)電專用動態(tài)纜將于近期用于三峽陽西沙扒明陽智能漂浮 式樣機(jī)，開創(chuàng)了國內(nèi)漂浮式動態(tài)纜的先河。全國首個海上石油平臺岸電項目由公司摘取， 已于今年 4 月分別在秦皇島和曹妃甸交付。去年年底公司成功中標(biāo)歐洲海底電纜項目， 將為南蘇格蘭電網(wǎng)公司 Skye-Harris 島嶼鏈接項目提供光電復(fù)合海底電纜，以滿足島上近兩萬戶居民的用電需求。今年 6 月底，公司承擔(dān)的首個海外海上風(fēng)電海纜 EPC 總包 項目（越南 Binh Dai 310MW 海上風(fēng)電場）海纜敷設(shè)工作正式啟動，這也是國內(nèi)海纜企 業(yè)在東南亞承接的首個海上風(fēng)電海纜 EPC 項目。除電纜優(yōu)勢領(lǐng)域外，公司推出精品家 裝電線系列產(chǎn)品，積極開拓 C 端市場。我們預(yù)計，海上風(fēng)電、海上油氣、民用低壓線纜 將成為公司“十四五”期間重點發(fā)展方向。

為順應(yīng)下游需求的快速增長，公司積極推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張。公司寧波北侖海工基地將于 今年 7 月投產(chǎn)，新增各類海纜產(chǎn)能約 1400 公里，新增智能交通裝備電纜產(chǎn)能約 9 萬公 里。公司廣東陽江產(chǎn)業(yè)基地預(yù)計今年四季度開工建設(shè)，2022 年底投產(chǎn)，預(yù)計 2023 年起 開始創(chuàng)造收入，主要定位于深遠(yuǎn)海電纜，預(yù)計滿產(chǎn)后將創(chuàng)造 13-15 億元的年營收規(guī)模。

5.4 日月股份：產(chǎn)能擴(kuò)張+結(jié)構(gòu)優(yōu)化，風(fēng)電核電成為業(yè)務(wù)增長雙極

公司是大型球墨鑄鐵龍頭企業(yè)，主要從事風(fēng)電、注塑機(jī)等裝備專用鑄件研發(fā)與生產(chǎn)。 截止 2020 年底公司已形成年產(chǎn) 40 萬噸鑄件的產(chǎn)能規(guī)模，海裝關(guān)鍵鑄件二期 8 萬噸產(chǎn)能 預(yù)計今年年底投產(chǎn)；公司 IPO 項目年產(chǎn) 10 萬噸大型鑄件精加工產(chǎn)能已滿產(chǎn)，年產(chǎn) 12 萬 噸大型海上風(fēng)電關(guān)鍵部件精加工項目從 2020 年 7 月份開始釋放產(chǎn)能，項目預(yù)計在 2021 年內(nèi)建設(shè)完成，公司 2020 年 11 月定增項目 22 萬噸大型鑄件精加工項目已著手建設(shè)， 屆時公司將形成 48 萬噸鑄造+44 萬噸精加工產(chǎn)能，量利齊升指日可待。公司在 2020 年 報中提出，將適時啟動年產(chǎn) 15 萬噸鑄造產(chǎn)能再擴(kuò)產(chǎn)項目建設(shè)，公司盈利空間有望進(jìn)一 步擴(kuò)展。

分產(chǎn)品看，公司 2017-2020 年風(fēng)電鑄件銷售容量增速 CAGR 高達(dá) 147%，單噸毛利 穩(wěn)定增長，隨著精加工產(chǎn)能的逐步達(dá)產(chǎn)，毛利率提升迅速，目前已達(dá)到 28.99%。注塑 機(jī)方面，公司近幾年銷量、單噸毛利和毛利率均保持穩(wěn)定，未來隨著公司產(chǎn)能擴(kuò)張注塑 機(jī)業(yè)務(wù)有望跟隨行業(yè)保持穩(wěn)定增長。公司其他鑄件業(yè)務(wù)主要包括柴油機(jī)鑄件、加工中心 鑄件等產(chǎn)品。公司 2019 年 11 月成立寧波日月核裝備制造有限公司開展核電乏燃料轉(zhuǎn)運 儲存罐研發(fā)與生產(chǎn)；今年6月，公司生產(chǎn)的第三臺百噸級球墨鑄鐵乏燃料運輸容器發(fā)貨。 球墨鑄鐵乏燃料容器鑄件為超厚壁筒型鑄件，單件重量在 100 噸以上，鑄件生產(chǎn)的首要 難題是縮短熱節(jié)區(qū)域的冷卻時間，防止產(chǎn)生碎塊狀石墨等缺陷，避免鑄件性能劣化；其 次，需要考慮運輸過程中低溫和多載荷環(huán)境，保證鑄件均勻性和致密度；第三，鑄件鑄 造需在極短的時間內(nèi)完成鐵水生產(chǎn)組織，目前全球范圍內(nèi)，具備全套廠房、設(shè)備和生產(chǎn) 能力的生產(chǎn)企業(yè)僅有少數(shù)幾家。公司核電乏燃料轉(zhuǎn)運儲存罐產(chǎn)品有望在今明兩年開始批 量生產(chǎn)，較高的價值量和毛利水平有望使之成為公司業(yè)務(wù)全新的增長極。

5.5 天順風(fēng)能：塔筒+葉片+電站三足支撐公司業(yè)績可持續(xù)發(fā)展

在今年大宗商品漲價條件下，公司塔筒業(yè)務(wù)基本可以實現(xiàn)成本的下游傳導(dǎo)，單噸毛 利維持在 1500 元-2000 元水平。公司積極應(yīng)對未來風(fēng)電發(fā)展“區(qū)域集中、客戶集中”兩 大趨勢，“十四五”期間塔筒業(yè)務(wù)重點聚焦“三北”地區(qū)、中原地區(qū)和海上地區(qū)，重點 服務(wù)央企國企風(fēng)電項目開發(fā)需求，實現(xiàn)產(chǎn)能精細(xì)化、精準(zhǔn)化布局。截止 2020 年底公司陸上塔筒產(chǎn)能合計 60 萬噸，預(yù)計今年有望達(dá)到 75-80 萬噸，2022 年底有望達(dá)到 120 萬 噸。海上方面，公司射陽 30 萬噸+德國 30 萬噸海工產(chǎn)能預(yù)計 2022 年底投產(chǎn)，2023 年 開始貢獻(xiàn)業(yè)績。公司 2020 年出口塔筒 12 萬噸左右，德國海工基地投產(chǎn)后將大幅降低塔 筒出口相關(guān)成本，海外業(yè)務(wù)有望成為業(yè)績增長的重要引擎。

葉片方面，公司 2020 年由于葉片銷量大幅增長導(dǎo)致模具業(yè)務(wù)占比下降造成總體毛 利率從 2019 年的 31.33%下降到 21.29%。截止 2020 年底公司擁有 14 條葉片產(chǎn)線和 4 條模具產(chǎn)線，未來三年預(yù)計產(chǎn)能翻番，葉片銷售規(guī)模有望突破 2000 套（6000 片）。客戶 方面，此前公司產(chǎn)品主要面向遠(yuǎn)景能源，今年預(yù)計會開拓包括金風(fēng)科技、運達(dá)股份在內(nèi) 的新客戶。

電站運營方面，公司提前擁抱資源為王時代的到來，截止 6 月底儲備資源體量大約 15GW，未來將采取“自營+轉(zhuǎn)讓”的輕資產(chǎn)運營模式，大規(guī)模轉(zhuǎn)讓預(yù)計將在 2022 年啟 動，公司利潤有望通過電站轉(zhuǎn)讓大幅增厚。

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西門子燃?xì)庠畲虿恢鹬匦虏咫?/span> 西門子煤氣灶打不著火原因及解決辦法： 第一、有沒有氣，遇到煤氣灶打不著火，首先要查看是否還有氣，沒有的話就要加氣。 第二、電池有沒有電，發(fā)現(xiàn)點不著火時，便要檢查電池是否有電，如果沒有，只需要換普通的一號電池就可以了。 第三、電路接觸不良，主要是檢查電池盒正負(fù)極有無生銹，線路有無接觸不良，如果有，需把鐵銹清除，將線路準(zhǔn)確連接。 第四、過壓保護(hù)，很多煤氣灶有過壓保護(hù)功能，一旦過壓是不會啟動的，這時就要換一個減壓閥試一下。 第五、管道堵塞，一旦管道堵塞，就要檢查出氣閥，一般來說能聞到煤氣味而煤氣灶打不著火就很可能是煤氣堵塞，這時就需要對管道進(jìn)行疏通。 第六、微動開關(guān)損壞，微動開關(guān)時煤氣灶里一個很小的地方，但是它卻比平常的故障都難以維修，一般來說，是不建議業(yè)主自己對其進(jìn)行維修的，這個一個精細(xì)、專業(yè)活，最好要請專門人士來解決。 第七、點火針臟，廚房很容易臟，特別是容易沾染油污等，煤氣灶放置時間太長，點火針就很容易被油污弄臟，這時就需要清潔點火針的油垢，然后再嘗試點火。 第八、點火針位置不當(dāng)，要想點著火，則燃?xì)庠顚c火針與火蓋的距離是有一定的要求的，一旦偏離距離過多就會造成燃?xì)庠畲虿恢穑话銇碚f點火針與火蓋的距離是4-6mm，并且要對準(zhǔn)火孔。 第九、煤氣灶有一根高壓線與其接頭，一旦高壓線出現(xiàn)了老化，也容易造煤氣灶打不著火，這時只需要加套耐高壓保護(hù)，這個在平時的生活中要多留意觀察。