前沿拓展：

前言

上次分享了16家新三板企業情況，本次將繼續給大家分享剩下27家新三板企業的情況，相關的企業情況并未有詆毀之意，如果有什么表達不夠到位的地方，還請留言補充，如有不妥，請聯系刪除。

下方將表述的27家企業的順序進行個展示，大家可以根據自己想了解的企業直接按照序號對應瀏覽。

有什么上市或者市值管理等方面的問題都可以與華太資本進行交流咨詢。

33. 海能儀器、34. 精銦海工、35. 永安期貨、36. 吉岡精密、37.尚航科技、38. 仁新科技 39.朱老六、40.云里物里、41. 博為峰、42. 華韓整形、43. 星辰科技、44. 康樂藥業、45. 森宇文化、46. 南京試劑、47. 威星電子、48. 保麗潔、49. 伊普諾康、50. 大樹智能、51. 志晟信息 52. 博可生物、53. 穗晶光電、54. 九生堂、55. 倍通檢測、56. 環球藥業、57. 合勝科技、58. 大正醫療

行業來看，隨著中國對自主創新的大力重視，科研儀器的市場會不斷穩定增長。

公司的毛利很高，說明產品有不錯的競爭力。

營收和利潤這幾年增長較快，財務不僅符合精選層，也符合創業板要求。

之前IPO申報過1次失敗了，去年又開始申報，有一定的成功機會。

2019業績大幅提升，是因為與中廣核 簽訂了近2億的《1200T 自升式海上風電安裝平臺采購合同》 。

今年能否繼續簽這樣的大單？很值得懷疑。所以對于這種訂單型企業，在獲得大額訂單時進入，看起來估值很低，如果今年或明年沒有了大單，利潤一下子大降，估值就一下子高起來了。

精銦海工的商業模式是較差的，賬期很長，現金流很差，貸款金額非常高。

2019年，研發費用1800萬，但是光貸款利息就1900萬，還有近1500萬應收賬款壞賬計提。

在這種情形下，公司的不確定性極高，投資這樣的公司，只能寄希望于好運氣，能夠不斷拿到上億的大單，和賭博差不多。

未來發展前景還是不錯的，但是當前的估值我認為已經偏高了。

永安期貨扣非凈利潤2018年-2.77%，2019年19.06%。這個增速配不上35倍的估值。

連續3年營收放緩，說明產品很難擴大銷路，其實已經面臨競爭力降低的問題。雖然目前利潤還不錯，還可以分紅，但是如果企業沒有開發或引進新技術，提升自身產品的競爭力的話，未來是十分堪憂的。

主營業務是數據中心，有炒作和投機價值。

沒有多大投資價值。因為數據中心這個行業是拼規模拼價格的，產品沒有差異化。尚航科技這種10億級別的小公司，和A股幾百億規模的光環新網、寶信軟件比，沒有任何優勢。

尚航科技2019年因為價格戰，毛利下滑、營收和利潤都下滑。以后只會更糟糕。

企業風險非常高。應收賬款都超過了營業收入、短期借款快1億，股東還大量質押股權。利潤5000多萬，現金流卻是負的。這家公司增長質量非常差，現金流面臨斷裂的風險。

公司也從來沒分紅過，可以推斷大部分利潤都是紙上的賬面數字，并沒有賺到什么真金白銀。

朱老六主打產品是腐乳，主要銷售區域在東北，地位穩固。因為南方和北方口味的差異，公司的產品難以打入南方市場。所以，業績很難爆發式增長。

財務上，零負債，應收賬款很低，分紅穩健。做個收息股不錯。

看財務很不錯，零負債，高增長，應收賬款低，現金流不錯。

但是公司業務大部分在國外，也不好核實，不知真假。

看公司在海外主打的產品是智能防丟器，這個產品技術含量不高，生產企業眾多，公司如何能夠先款后貨？

最近定增引入了深圳市人才創新創業三號一期股權投資基金合伙企業（有限合伙）和深圳市人才創新創業二號股權投資基金合伙企業（有限合伙），均為深圳市政府引導基金的子基金。也許公司的產品確實不錯。

總之，這個公司看起來不錯，但如果不去實地調查一番，難以放心投資。

軟件測試，只是公司的一個門戶網站，獲客來源。

這個公司，實質是一個培訓公司，70%收入來自于軟件培訓服務。所以研發費用占比很低。

雖然今年受疫情影響，業績可能有波動，但是長期投資價值還是很明顯的。可以看做是整形領域的通策醫療。

財務符合精選層要求，看公司的動作最近應該也快要申報精選層了。

生產航空航天、軍工等專用伺服系統，屬于軍工股，有業績有概念，總體挺不錯。并且軍隊采購不會受疫情影響，業績確定性高。

公司一直注重股東回報，每年穩定分紅。

主要問題在于客戶是軍隊，賬期長，應收賬款太高，去年壞賬準備就計提了幾百萬。考慮到軍隊壞賬的風險較低，其實不用太擔心這塊。

公司主要產品撲熱息痛受疫情影響，量價齊升，業績肯定好轉。

盈利能力簡直逆天。

這個公司有一個孫公司，8個員工的麥濛影業，主要做網絡影視的發行。2019年營業收入14415.24萬元，凈利潤8111.24萬元 ，也就是1個人平均賺1000萬！

公司的大部分收入也來自于此。

但是，為什么能盈利這么強？按理說網絡影視的發行競爭很激烈，失敗概率很高，很難做到這么高的盈利。這個公司是因為關系拿到了好資源？還是因為眼光特別毒辣精準，能夠選出非常好但又價格非常低的影視版權？這個不得而知。不管哪種原因，我認為都很難持續。

第一，因為影視行業的不確定性太高了，觀眾的口味太多變了。A股的華誼兄弟、光線影視那么牛，有那么多大牌導演、知名影星，業績依然波動很大。

第二，公司管理上有很多值得詬病的地方。

比如，2019年拿出了6000多萬的股權激勵，然后計入管理費用，這個是非常不厚道的。

比如，2019 年 5 月 24 日，因為股東"崔惠玲""陳志永"在交易自家股票時違反規定，被要求提交書面承諾的自律監管措施。

比如，公司每年的盈利和現金流都非常高，但是只在2018年高額分紅，其他年份都是送股票，玩高送轉的套路。

各項財務指標都不錯，完全符合精選層的財務標準。

南試品牌在華東地區有較高的市場占有率， 擁有我國目前最大的化學試劑生產基地之一，在全國化學試劑行業綜合排名第 4 位，具有較強的競爭力。

因此，不管從財務還是從業務來看，都是具有投資價值的。

看不出什么潛力。

首先，商業模式太差。

公司主要向行業用戶提供智能化系統工程及服務。工程周期通常在 1-3 年之間。公司主要采用分段結算和按月結算。一般情況下，工程未完工時，客戶按照完成的工程額一定比例與公司結算進度款；工程竣工時，結算至預計總造價的80%-85%；工程審價后，結算至預計總造價的 95%；余款 5%作為質保金，于質保期滿后結算。

公司客戶多數是系政府部門、國有企業、上市公司、學校等企事業單位。受到審批流程繁瑣等原因和建設單位現場施工情況影響，通常會存在工程延期和結算滯后的情況。

因此，司提供的系統集成工程服務，具有工程施工業務的特點。工程施工業務采用"前期墊付、分期結算、分期收款"運營模式，使得資金的回收與支付存在時間差，這就需要公司以自有資金解決。因此，公司經營活動凈現金流量常年為負數。

業績方面，營收和利潤的增速也很低，波動較大。

公司高管變動較為頻繁，不利于業務穩定運行。

公司頻繁發布利好然后又沒有實質性動作。比如2018年，發布簽署 IPO 框架協議的公告，說要上市，結果遲遲沒有任何進展；今年又宣布準備精選層，但是也遲遲沒有任何動作。

保麗潔是商用油煙凈化器領域的龍頭企業之一。（另外兩家是：佛山科藍環保公司、埃爾斯虜森 ）業績增長良好，無負債，現金流很好，分紅穩定。）

風險點：

1、老板電器、方太這些家用油煙機也有可能殺進來。不過他們即使進來，應該也不會造成多大影響。

2、商用油煙凈化器的很大一部分用戶是餐飲企業。而餐飲企業在今年上半年受重創。因此，公司今年的業績具有較大的不確定性。

伊普諾康的營收和利潤增長的都不錯。入選精選層也是挺有可能的。

但是公司是靠銷售驅動而非研發驅動，銷售費用是研發費用的3倍，銷售人員是公司最多的人員，是技術人員的2倍。技術上并沒有看到特別優勢。

再加上體外診斷行業競爭激烈，所以，長期來看，并不是特別樂觀。

博采網絡之所以能快速增長，主要是趕上了信息流廣告的崛起，本身的投資價值一般。現在滿足創業板IPO條件，有一定的機會轉板。

主要生產卷煙生產設備，這塊市場已經很成熟了，增長空間有限，所以公司的營收五年零增長。

不過賺錢能力還是很強的，凈利能有30%多，因此，利潤還在緩慢增長。

應收賬款較高，現金流低于凈利潤，所以利潤增長的質量有點差，能到手的現金不多，所以分紅雖然一直有，但是較低。

長期來看，投資價值非常一般。

短期來看，有可能申報精選層，估值可能會因此提升一點。但是這種增長很低的傳統公司，估值提升空間也非常有限。

因此，總體上是非常雞肋的。

官網上宣傳的非常高大上：智慧城市這些。實際上也就是一個總包工頭，接一些和IT相關的工程建設項目：廊坊市第一中學信息化設備采購項目、廊坊市公安局廊坊市公安局一體化指揮調度系統采購項目、固安縣融媒體中心建設等等，然后分包出去。

其業務的核心競爭力就在于當地的政商關系。因此，公司的業績高度依賴于老板個人，無法形成穩定的盈利 。

另外，公司的股權高度集中于夫妻兩人，沒有任何制約，潛在風險也是很高的。

所以即使其利潤較高，符合精選層標準，還是最好避而遠之。

麥綠素這個玩意，和水煮驢皮的阿膠一樣，都是智商稅產品。

鑒于我國人群眾多，有很多群眾也信這一套，所以這個東西肯定能賺錢。

但是，畢竟就像肥皂泡一樣，一戳就破。

所以，還是盡量避免參與這類企業的投資吧。

或者你在買這類股票的時候，得清醒的知道其本質，短期賺一把就走，千萬別在這種企業上搞長期"價值投資"。相信企業的宣傳，你就輸了。

LED行業門檻低，競爭激烈，早已經產能過剩，產品價格不斷下降。因此公司的毛利凈利率都低，現金流差，應收賬款和存貨都較高。

即使樂觀的假設IPO成功，1年后退出時預期回報也不怎么高。

此外，公司于 2019 年 12 月 10 日收到深圳證監局的警示函，對 2018 年度會計政策變更不審慎以及存貨跌價準備計算錯誤責令改正。穗晶光電公司在經第二屆第五次董事會審議通過的 2018 年度財務報表中，對產品成本分攤的會計政策進行了變更。按照會計政策變更的處理要求，公司對受影響的報表項目進行了追溯調整，并重述了比較信息。2019 年 12 月公司經期后檢查發現，公司在進行追溯調整時將部分應參與成本分攤的滯銷產品未分攤成本，相關存貨成本被直接計入對應期間的主營業務成本，導致出現未對該等存貨進行恰當的期末計量并計提跌價準備的情形。此外還存在因計算公式錯誤，導致 2018 年末公司多計提原材料跌價準備的情形。上述問題導致公司變更前 2018 年度財務報表及比較信息存在會計差錯。

按照《企業會計準則第 28 號-會計政策、會計估計變更和差錯更正》和全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司的相關規定，公司對前述會計差錯進行更正，重新編制了 2018 年度財務報表，并對比較信息進行了重述。

這說明公司的利潤還有粉飾和虛增。

主要做保健品，和湯臣倍健這些知名企業差距太大。

保健品的核心是要打出品牌，九生堂1年才700多萬營銷費用，這些錢根本沒法塑造一個強勢的品牌。

賣的最好的三九蛋白肽在天貓上月銷量才1043件。所以，九生堂很難做起來并獲取穩定的盈利。

做這種檢測認證的企業非常多，競爭很激烈，門檻又低，只能靠價格戰。所以毛利和凈利率低，根本不怎么賺錢。每個檢測項目都要有人上門去服務，所以規模效應也不明顯，很難做大。

財務是完全符合精選層要求的，有希望。

環球藥業主打產品是鹽酸安妥沙星，有獨家專利，目前其他藥廠是不能生產的，就他一家賣。（但本質上還是仿制藥，因為只是稍微改了原研藥的分子結構，其結構與左氧氟沙星極其相似，僅在5-位進入氨基。）

所以競爭格局良好，業績還不錯。

其他產品就沒啥看頭了，都是競爭激烈的仿制藥，沒機會。

但是，鹽酸安妥沙星屬于喹諾酮類抗生素。而國家已經在全面限制抗生素相關藥品的使用。鹽酸安妥沙星雖然效果不錯，但也沒能進入國家醫保目錄。

所以，環球藥業的營收這幾年開始放緩。 未來的成長性也很難轉好。

這個業務和模式和中建信息類似，參考中建信息的分析：新三板精選層之中建信息：1年幫華為賣出150億產品只不過中建信息是華為的總經銷商，規模更大。

合勝科技的資產周轉率不如中建信息，股東背景也相差甚遠，其ROE比中建信息低很多。

長期投資的話，個人認為中建信息優于合勝科技，在盈利能力、確定性各方面都更好。

但是，中建信息的估值現在已經到位了，要今年業績增長后PE才能降下來。合勝科技當前的估值較低，也達到了精選層的標準，短期來說，估值提升的空間更大。

營收、利潤、毛利率都在提升，說明競爭力在提高，這種企業的長期經營就相對看好，可以預期分紅能夠持續。

新三板的50家公司的情況的分享也就結束了，后續會繼續給分享更多的資本好料！

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內容來源：作者：時光路人

策劃/編輯/撰寫 華太資本 品牌部

監制：符勇

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