前沿拓展：

家電行業:凈利增速回落無礙業績達成 薦5股

類別：行業研究機構：申萬宏源集團股份有限公司研究員：周海晨日期：2018-09-26

2018年上半年家電行業收入和凈利潤增速同比有所回落但仍維持較快增長,受原材料高位運行影響毛利率承壓。家電板塊上半年實現營業收入6013.98億元,在去年同期高基數下同比上漲17.08%,歸母凈利潤416.49億元,同比增長23.26%,整體收入、凈利潤增速雖有所回落但仍維持較高水平。原材料價格仍處高位,毛利率同比下滑0.7個pct至23.96%,受益于期間費用率改善(同比下滑1.02個pct),凈利率同比上漲0.26個pct至7.42%,存貨同比增長10.15%,但經營性現金流量凈額有所改善,同比提升6.61%。 白電行業收入凈利維持高增長,產品均價提升顯著。上半年空調、洗衣機量價齊升、冰箱量跌價漲驅動白電收入高增長,白電板塊上半年實現營業總收入3764.63億元,同比增長18.18%;歸母凈利潤330.86億元,同比增長25.25%。白電毛利率同比提升0.22個pct至27.51%,凈利率同比提升0.52個pct至9.41%;期間費用率同比下降1.05個百分點至16.79%。我們假設下半年內銷出貨量與去年同期持平,全年空調內銷增速依然達10%龍頭企業全年業績達成確定性依然很高。

廚電行業收入凈利增速回落,未來成長空間大。受房地產宏觀調控影響及棚改貨幣化政策收緊影響,廚電板塊上半年實現營業總收入123.98億元,同比增長17.85%;歸母凈利潤14.1億元,同比增長15.31%。毛利率、凈利率增速小幅回落,分別下降1.75個pct至41.51%和0.32個pct至11.44%;期間費用率控制相對出色,同比下降1.66個百分點至28%。廚電企業三四線城市渠道下沉仍有提升空間,洗碗機、嵌入式產品和熱水器等新品類貢獻新增收入,后續增長可持續性較高。

黑電行業受益于面板價格持續回落,下半年毛利率改善空間大。上半年黑電板塊實現營業總收入1359.38億元,同比增長11.67%;歸母凈利潤28.41億元,同比增長40.46%。毛利率同比下滑2.4個pct至14.08%;期間費用率有所改善,再度下降1.13個pct。隨著面板價格明顯下滑,我們認為下半年黑電制造廠商毛利率有望迎來邊際改善。 小家電行業收入凈利高增長,受益消費升級趨勢明確;零部件板塊收入凈利增速放緩,毛利率承壓下行。上半年小家電實現營收317.93億元,同比增長27.73%,凈利潤30.14億元,同比上升25.84%。小家電低價高頻次且獨立于地產周期,消費升級驅動業績彈性大。上半年零部件實現營收322.65億元,同比增長18.26%,歸母凈利潤14.21億元,同比增長4.42%。毛利率下降0.93個pct至16.88%,期間費用率小幅改善。

投資建議:上半年小家電龍頭蘇泊爾、飛科電器超預期,白電龍頭總體符合預期。下半年考慮到中美貿易戰帶來不確定性、房地產宏觀調控增速放緩和原材料價格高位運行壓力尚存,兩條主線推薦:1)白電龍頭優勢明顯,全年業績達成確定性較高。推薦估值合理、成本轉移能力強的綜合白電龍頭格力電器、青島海爾;2)關注財報趨勢向好,業績確定性強的二線龍頭。小家電關注拓品類能力強、線上線下渠道壁壘深厚的小家電龍頭蘇泊爾和基本面改善個股飛科電器;廚電關注行業景氣度高的浙江美大;上游核心零部件關注三花智控。

食品飲料:板塊相對價值凸顯 薦16股

類別：行業研究機構：申萬宏源集團股份有限公司研究員：呂昌,張喆日期：2018-09-26

投資建議:上周板塊大幅反彈在所有一級子行業中漲幅第一,主要二級子行業白酒、調味品、乳制品均大幅跑贏,白酒的價格趨勢依然向上,驗證了我們此前判斷。我們堅持認為,盡管白酒板塊在三季度大幅調整,但行業景氣仍在上升通道,品牌化、集中化的趨勢沒有走完,隨著復蘇進入第三年,增長過度到擠壓式階段,分化會更明顯,名酒仍能通過份額集中和消費升級價量齊升,最好的策略是緊抓龍頭。我們認為四季度特別是三季報前后白酒會有相對收益,理由是:1、估值相對底部,目前白酒龍頭18年估值水平在20x到24x,19年估值水平在20x以下;2、旺季需求好于悲觀預期,市場在從悲觀預期中修正;3、北上資金仍在持續買入,可能帶來更多海外增量資金,而白酒、調味品等消費板塊將持續受益;4、經過前期調整,板塊持倉結構得到優化;5、食品飲料龍頭的業績確定性仍相對較強,行業比較的相對優勢將更加明顯。對于大眾品,在剛需屬性下,成長性和確定性兼具,中長期看,優質龍頭具備吸引力。自上而下,調味品和乳制品景氣度依然最優,建議把握大行業的確定性龍頭。戰略性看好伊利,雖然中報低于預期,但收入端和份額仍在加速和提升,中長期向好趨勢不變,當前估值為18年22倍,北上資金近期持續買入,建議放眼長期增加配置;調味品作為黃金賽道,推薦中炬高新,核心看股權調整帶來的未來機制和經營改善,以及涪陵榨菜的長期成長性。我們在最底部獨 提示雙匯發展在豬瘟事件調整后的機會,目前雙匯股價已回到豬瘟事件之前,我們繼續強調要重視公司內在改善邏輯,繼續推薦。此外,食品中具備長期成長空間的細分龍頭,關注絕味食品、洽洽食品。

核心推薦:白酒,瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、洋河股份、順鑫農業、今世緣;大眾品,伊利股份、涪陵榨菜、雙匯發展、中炬高新、絕味食品、洽洽食品,海天味業、桃李面包。

一周板塊回顧:上周食品飲料板塊上漲8.25%,上證綜指上漲4.32%,跑贏大盤指3.93pct,在申萬28個子行業中排名第1。漲幅前三位為調味發酵品(9.64%)、白酒(9.42%)、乳品(6.52%);漲幅后三位為葡萄酒(-0.22%)、其他酒類(0.78%)、軟飲料(4.32%);個股方面,漲幅前三位為洋河股份(15.93%)、瀘州老窖(14.33%)、中炬高新(14.10%);跌幅前三位為*ST椰島(-2.53%)、中葡股份(-2.39%)和量子高科(-1.64%)。

成本變動回顧:主產區生鮮乳平均價為3.45元/公斤,同比持平,環比上升0.6%。2月份奶粉進口平均價為2936.15美元/噸,同比下降0.32%,環比下降3.97%。上周仔豬價格25.72元/公斤,同比下降24.60%,環比下降-0.08%;生豬價格14.20元/公斤,同比下降4.44%,環比下降1.39%;豬肉價格23.16元/公斤,同比下降7.10%,環比上升1.58%。

板塊估值水平:目前食品飲料板塊2018年動態PE24.06x,溢價率99%,環比上升8.1%;白酒動態PE22.84x,溢價率89%,環比上升8.7%。

機械行業:發改委再提基建補短板 薦3股

類別：行業研究機構：平安證券股份有限公司研究員：朱棟日期：2018-09-26

行業股價市場表現:申萬機械設備行業指數本周(2018.09.17-2018.09.21)上漲2.93%,同期滬深300指數上漲5.19%,跑輸市場2.26個百分點。在申萬機械設備行業的所有二級子行業中,股價漲幅較大的子行業為鐵路設備(5.4%)、工程機械(4.6%)、農用機械(4.3%)。股價跌幅較大的子行業包括其他專用機械(1.4%)、儀器儀表III(1.2%)和環保設備(0.1%)。截至9月21日,申萬機械行業整體市盈率為28倍,滬深300整體市盈率為12倍;在機械主要子行業中,鐵路設備、工程機械和樓宇設備等行業的市盈率相對較低,農用機械、重型機械和內燃機等行業的市盈率較高。

本周觀點:持續推薦鐵路裝備投資機會。9月18日下午,國家發展改革委舉行“加大基礎設施等領域補短板力度、穩定有效投資”專題新聞發布會。鐵路建設方面,會議提出一方面要求加快今年新開工項目的進度,另一方面,統籌推進戰略性、標志性重大鐵路項目前期工作,推進高速鐵路“八縱八橫”主通道項目建設,拓展區域鐵路連接線。我們認為,基建補短板政策持續落實,鐵路新開工項目和完工項目加速推進,后續政策面和基本面有望不斷超預期。軌交裝備上市公司處于歷史估值低點,建議關注鐵路裝備優質標的,推薦全球軌交裝備龍頭中國中車、零部件細分龍頭華鐵股份,建議關注國內盾構機龍頭中鐵工業。

行業動態:(1)制造業投資增速連續5個月回升:1-8月份,制造業投資同比增長7.5%,增速比1-7月份進一步提高0.2個百分點,比全部投資高2.2個百分點,回到2016年以來的峰值。其中,高技術制造業投資增長12.9%,增速比1-7月份提高0.7個百分點,比全部制造業投資高5.4個百分點。(2)《2018年協作機器人行業發展藍皮書》發布:GGII數據顯示,2017年全球協作機器人銷量1.65萬臺,占工業機器人市場4.3%,同比提升0.7個百分點,市場規模超過30億元。從2014年到2017年,全球協作機器人銷量年均復合增速為69%,預計到2020年,全球協作機器人銷量將達5.0萬臺,市場規模將突破84億元。

公司動態:(1)機器人、華中數控簽訂合同,華鐵股份董監高人事變動,金卡智能公布三季度業績預告等。(2)等。(3)埃斯頓、亞威股份、智云股份回購股份;凌霄泵業發布股票期權首期激勵;恒立液壓、岱勒新材、達剛路機、普麗盛等公司股東計劃減持。投資建議:長期來看,我們堅定推薦具備可持續成長性的新興板塊,如激光設備、工業機器人、半導體設備等板塊,推薦銳科激光、埃斯頓、克來機電、大族激光、北方華創、至純科技等標的;中期來看,政策預期發生變化,建議關注軌交裝備和工程機械板塊估值修復機會,關注中國中車、華鐵股份、中鐵工業。此外,在此時間點,我們認為隨著原油價格穩步抬升,下一個階段油服板塊毛利率和收入有望迎來雙增長,提示關注油服板塊投資機會,推薦杰瑞股份,關注通源石油、石化機械等。

風險提示:1)宏觀經濟波動風險:機械設備與全國固定資產投資密切相關,如果宏觀經濟發生波動,全國固定資產投資增速下滑,相關設備采購動力不足,機械板塊業績將受到明顯影響。2)鋼材等原材料價格大幅波動風險:機械板塊屬于國民經濟中游產業,當上游原材料包括鋼材、鋁材等價格大幅上漲,中游企業采購成本上升,直接影響到行業整體毛利率。3)全球原油價格大幅波動風險:油服作為機械行業中的重要板塊,與全球原油價格高度相關,如果油價大跌,全球油企資本開支下滑,油服企業訂單不足,業績將不達預期。4)研發投入不足風險:工業機器人、激光設備等處于進口替代的階段,如果國內企業研發投入不足、市場推廣緩慢,則相關企業存在業績不達預期的風險。5)中美貿易戰升級風險:受中美貿易戰影響,部分機械企業產品被列入制裁名單,影響公司近幾年出口業務;如果未來貿易戰升級,將對整個制造業造成較大的沖擊。

汽車行業:促進消費意見發布 薦8股

類別：行業研究機構：聯訊證券股份有限公司研究員：王鳳華日期：2018-09-26

一、市場回顧:本周汽車板塊上漲3.25%

本周汽車(申萬)板塊上漲3.25%,同期滬深300上漲5.19%,板塊跑贏大盤0.75個百分點。本周漲幅居前的個股是特爾佳、深中華A和合力科技。跌幅居前的個股是長鷹信質、文燦股份和猛獅科技。

二、本周行業動態

1、國務院發布《關于完善促進消費體制機制,進一步激發居民消費潛力的若干意見》。汽車行業的發展意見包括:促進汽車消費優化升級,鼓勵和引導農村汽車消費需求;鼓勵發展共享型、節約型、社會化的汽車流通體系;全面取消二手車限遷政策;實施好新能源汽車免征車輛購置稅、購置補貼等財稅優惠政策;以及積極發展汽車賽事等后市場,加強城市停車場和新能源汽車充電設施建設。2018年7-8月乘用車零售端數據開始出現負增長,9月份由于去年基數較高的原因,前兩周同比下降幅度進一步擴大,整體汽車消費需求疲軟。2015年推出的購置稅優惠政策,直接推動2016年汽車消費需求大增,國內汽車銷量同比增長超過13%,同比增速遠超2015年的4.7%,政策效果明顯。目前國內汽車消費分化嚴重,消費升級推動下,中高端品牌銷量同比增速靚麗,中低端小排量車型銷量出現下滑,刺激農村汽車需求將利好中低端小排量車型。我們預計1.6L以下車型在本輪政策的推動下,零售端仍將出現明顯的效果。

2、中國恒大145億元入股廣匯集團:恒大集團與廣匯汽車簽訂協議,廣匯控股股東承諾自投資協議書簽署日起7個工作日內,促成除廣匯控股股東以外的現有廣匯集團股東向恒大集團轉讓廣匯集團合計23.865%股權,代價為人民幣66.8億元。恒大集團亦以人民幣78.1億元向廣匯集團增資,于增資完成后,恒大集團將持有廣匯集團合共40.964%股權并將成為廣匯集團的第二大股東,交易的總代價為人民幣144.9億元。

3、比亞迪秦Pro正式上市:9月20日,秦Pro正式上市,燃油版的售價為7.98-11.58萬元,DM版補貼后售價為14.99-17.69萬元,秦ProEV500補貼后售價16.99萬元-18.99萬元。秦ProDM開發者版補貼后售價17.69-20.69萬元,秦ProEV500開發者版補貼后售18.99-29.99萬元。

秦Pro沿用比亞迪的DragonFace設計理念,橫向多輻式進氣格柵顏值高,內飾采用90度旋轉的液晶中控屏。動力配置方面,汽油版采用了1.5L和1.5T兩種配置,功率分別為80KW和113KW;插混車型配備1.5T發動機的插混系統,最大功率可達113KW,百公里加速可達5.9秒;純電動版最大功率可達120KW,續航里程達到500公里。

三、本周公司動態

1、廣匯汽車:公司發布關于控股股東新疆廣匯實業投資(集團)有限責任公司與恒大集團有限公司簽署合作協議的公告,按照協議書約定,由恒大集團以自目標公司廣匯集團現有股東受讓股權并向目標公司增資的方式向目標公司進行投資,本次投資以剝離部分凈資產后的估值作為凈資產計價基準,投資總金額為1,449,000萬元,其中:股權轉讓對價金額為668,000萬元(獲得廣匯集團23.865%股權,增資攤薄后為18.505%);增資金額為781,000萬元(獲得廣匯集團22.459%的股權),上述交易完成后,恒大集團合計持有廣匯集團40.964%的股權,為廣匯集團第二大股東。

2、亞夏汽車:公司發布關于重大資產置換及發行股份購買資產暨關聯交易方案調整的說明,公司將擬置出資產與李永新等11名交易對方持有的中公教育100%股權中的等值部分進行資產置換,差額部分由公司以發行股份的方式自中公教育全體股東購買。同時,公司控股股東安徽亞夏實業股份有限公司分別向北京中公未來信息咨詢中心(有限合伙)和李永新轉讓80,000,000股和72,696,561股公司股票,其中李永新等11名交易對方同意將與公司進行資產置換取得的擬置出資產由亞夏實業承接,作為中公合伙受讓股份的支付對價;李永新以100,000.00萬元現金作為其受讓72,696,561股公司股票的交易對價。

3、奧特佳:公司發布發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金報告書(草案),本次交易中,奧特佳擬通過發行股份及支付現金的方式購買任曌華、任韶清、新余國電持有的國電賽思100%的股權,交易對價為72,800萬元。其中以發行股份的方式支付交易對價的60%,總計43,680萬元,總計發行股份數量為130,388,058股;以現金方式支付交易對價的40%,總計29,120萬元。同時,奧特佳擬通過詢價方式向其他不超過10名特定投資者發行股份募集配套資金,募集配套資金總額不超過43,680萬元,不超過本次交易中以發行股份方式購買資產的交易價格的100.00%。

4、萬豐奧威:公司發布關于增資印度萬豐暨投資年產300萬套鋁合金車輪項目的公告,為進一步提升市場占有率,鞏固與主機廠之間的戰略合作關系,降低貿易壁壘風險,公司在印度萬豐新增投資年產300萬套鋁合金車輪項目,項目投資總額11,696.25萬元,其中浙江萬豐摩輪有限公司及廣東萬豐摩輪有限公司分別對印度萬豐增資1,584萬美元和16萬美元,其余資金由印度萬豐自籌解決。

5、東風汽車:公司發布關于轉讓常州固定資產及東風新晨股權的關聯交易公告,本公司擬將公司在常州的固定資產(包括污水處理設備、涂裝設備、沖壓焊接設備、辦公設備)以及本公司持有的東風新晨50%股權轉讓給東風有限。本次交易構成了公司的關聯交易。

四、投資建議

國內整車銷量增速放緩,車企競爭加劇,行業仍處于去庫存狀態,車企分化逐步趨于顯著,我們建議持續關注產品結構好、新產品周期強及核心技術優勢大的整車企業,在市場增量走弱的情況下龍頭企業優勢將進一步凸顯。我們持續推薦:上汽集團、吉利汽車H、廣汽集團H、比亞迪、三花智控、當升科技、杉杉股份、一汽富維、星宇股份、旭升股份。

五、風險提示

新能源汽車推廣不及預期,宏觀經濟波動風險。

有色金屬行業:鈷價信心持續修復 薦7股

類別：行業研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：劉華峰日期：2018-09-26

MB鈷持續反彈;寶雞小鈦材廠可能永久關停,鈦材加工費有望提升;鉬價供需雙驅動,景氣持續。

周期研判:MB持續反彈,鈦鉬景氣度抬升。海外mb高等級和低等級電鈷報價同步回升,國內鈷鹽止跌。鈦材方面,寶雞方面由于秦嶺違章建筑拆除導致903小廠關停,部分產能可能導致永久關停,鈦材上漲預期增強。鉬精礦由于鋼廠招標疊加產能集中度提升,未來將持續高位。鋁土礦供應問題持續,山西河南受降雨、環保等因素影響,Q3以來持續緊張;四季度鋁土礦或將繼續上漲,推動鋁成本端上行。

新能源產業鏈:MB鈷持續反彈。海外高等級鈷價繼續反彈,國內電鈷價維持47.5萬元/噸。在海外的定價錨MB逐漸修復的過程中,國內企業的信心將是反彈的重要因素,目前整個鈷鹽下游庫存仍在低位,信心的恢復將改變整個行業的采購和定價策略。鋰鹽方面,電池級碳酸鋰維持8.5萬/噸。

宏觀利空再次擾動基本金屬。本周全球銅顯性庫存繼續下降4.08%,外盤價格下降1.9%。產業層面來看,全球銅降庫速度加快,目前國內下游全面進入淡季,空調開工率開始下行,下半年國內冶煉端產量釋放仍然較大,產業層面不夠樂觀。本周滬鋁下跌1.5%,山西河南受降雨、環保等因素影響,Q3以來持續緊張,四季度鋁土礦或將繼續上漲,推動鋁成本端上行。貿易戰進展擾動預期,2000億美金加稅預期導致基本金屬全面回調,狀況未正式明朗前,金屬價格難以反轉。我們長期更看好看好通過自身產量增加實現業績增量的礦山公司。增持評級:紫金礦業、洛陽鉬業。

寶雞鈦材大面積停產,關注鈦板塊。鉬精礦維持1915元/噸度高位,目前下游鋼廠招標疊加國內外銷產能不多,導致鉬鐵、精礦價格維持高位。寶雞此次停產涉及95%加工商,主要系陜西政府拆除秦嶺附近違章建筑所致,預計一部分產能將永久關停。此外,鉬、鎢、鍺、銦等小金屬經過長期價格低迷,全行業產能、庫存逐步出清,加之環保整頓超預期推進,供給受限,下游需求穩定增長,有望實現供需再平衡,價格逐步提升。受益:金鉬股份、云南鍺業、錫業股份等,增持:洛陽鉬業。同時關注金屬汽車零部件需求增長,受益標的:云海金屬、亞太科技、東睦股份等。

新能源汽車行業:合資車企推出新能源車型 薦4股

類別：行業研究機構：渤海證券股份有限公司研究員：張冬明,鄭連聲日期：2018-09-26

本周行情

上周,滬深300 上漲5.37%,汽車及零部件板塊上漲3.58%,跑輸大盤1.79 個百分點。其中,乘用車子行業上漲5.40%;商用車子行業上漲1.48%;汽車零部件子行業上漲2.34%;汽車經銷服務子行業上漲1.52%。

個股方面,特爾佳、聯明股份、力盛賽車、長城汽車、寧波高發漲幅居前; 文燦股份、鈞達股份、伯特利、亞普股份、秦安股份跌幅居前。 行業新聞

1)第312 批新車公示:插混乘用車占比上升,豐田、本田等合資車企推出新能源車型;2)工信部發布第20 批免購置稅目錄,共97 款新能源乘用車; 3)羅俊杰表示:工信部將做好雙積分實施工作,加強新能源汽車監管;4) 上海宣布新能源汽車推廣率先突破20 萬輛;5)上海發布第二批智能網聯汽車開放測試道路;6)北京新增11 條自動駕駛汽車測試道路。

公司新聞

1)金康新能源將成為第九家獲“雙資質”企業;2)奇瑞控股掛牌出讓31.4% 股權引入83 億資本,蕪湖系資本仍居主導地位;3)威馬全球研發總部落戶成都;4)奧迪將推12 款純電動汽車,均以“e-tron”形式命名;5)阿里宣布將路鋪在互聯網上,獲得杭州首張自動駕駛牌照;6)騰訊和滴滴獲北京自動駕駛路測牌照。

下周行業策略與個股推薦

我們認為,供給創造需求依然是后補貼時代新能源汽車產業保持快速增長的邏輯,新產品的更新換代節奏加快,合資車企紛紛推出新能源車型,消費者的選擇面進一步擴大,只有爆款車型才能積聚人氣,激發終端消費需求;在補貼持續退坡的預期下,車型升級是新能源汽車發展的必經之路,汽車產品結構將繼續上移,明后年產銷將因新能源汽車積分正式考核而有望加速提升; 同時新能源汽車股比放開也有利于吸引外資企業加快在華布局,推動我國新能源汽車產業技術升級。建議關注具備技術研發和客戶渠道優勢的龍頭企業, 維持新能源汽車板塊“看好”評級,推薦比亞迪(002594)、江淮汽車(600418)、宇通客車(600066)。

智能汽車方面,目前智能網聯汽車發展仍處于初級階段,隨著政策支持力度不斷加大、自動駕駛汽車測試道路進一步開放、自動駕駛路測牌照陸續發放, 爆款產品推動供給創造需求效應有望顯現,未來汽車電子與ADAS 裝配率有望快速上升,我們堅定看好汽車電子、ADAS 領域的投資機會,建議關注拓普集團(601689)、星宇股份(601799)、德賽西威(002920)、保隆科技(603197)。

風險提示:政策波動風險;新能源汽車市場增速低于預期;智能駕駛產品推廣低于預期。

拓展知識：