前沿拓展：

“現(xiàn)在我們都沒什么事做，5點鐘不到就下班了。”“我剛休完十幾天年假。就算旺季也不會加班到很晚。”萬家樂燃氣具廠區(qū)外，王明與他的工友們正在馬路邊抽煙。正值午休時間，廣東萬家樂燃氣具有限公司（下稱萬家樂燃氣具）廠區(qū)外，三三兩兩的工人正在閑聊。

在聚集著四家公司廠房的順德順峰山工業(yè)園區(qū)里，萬家樂燃氣具僅僅只是一小部分。面對業(yè)績下滑和消費者決絕的離去，曾經(jīng)的燃氣具大亨萬家樂如今風光不再。

過去業(yè)績最輝煌之時，萬家樂曾經(jīng)將自己的廚衛(wèi)器具送入超過430萬戶家庭，帶來了高達26億元的銷售收入。

輝煌也止步于此。2016年11月，萬家樂燃氣具被剝離出萬家樂（000533.SZ）上市公司體系。至此，上市公司萬家樂與萬家樂燃氣具變?yōu)閮蓚€獨立個體。

業(yè)績下滑以及錯失轉(zhuǎn)型機會，使得1985年從順峰山旁拔地而起的萬家樂燃氣具走到了關口。

被剝離的萬家樂燃氣具

佛山順德，萬家樂燃氣具大門旁陳舊的兩層樓房上，仍豎立著“廣東萬家樂股份有限公司”字樣，二樓窗戶透出稀疏破敗的窗簾。廠房圍墻貼著的仍是90年代流行的馬賽克瓷磚，下方連續(xù)出現(xiàn)的大洞被水泥和磚塊馬馬虎虎地封了起來。

在萬家樂燃氣具廠區(qū)門前的小賣部，坐滿了午休時出來休息的工人。“在這里（萬家樂燃氣具）工作的人，要么就是剛畢業(yè)出來累積工作經(jīng)驗的，要不就是四五十歲等退休的。”附近村民李華說，“這邊的工資不算太高，特別是現(xiàn)在這個月份，生產(chǎn)車間工人應該都只有3000元到4000元的樣子。青壯年有氣魄一點的都去隔壁美芝工作了。”

工作的清閑以及相對較低的工資也影響到了周邊生意。一家快餐店老板直言：“萬家樂來的人比較少，沒有美芝的多。他們的人不是每天都來。”

清閑的工作、較低的工資折射了萬家樂燃氣具的式微。如今，在順德本地人的心中，萬家樂燃氣具的地位也逐漸被美的、格蘭仕等品牌所取代。許多萬家樂燃氣具的老用戶，在如今熱水器、燃氣灶需要換新之時，他們的首選品牌不再是萬家樂。

一位曾經(jīng)用過萬家樂燃氣具的用戶對記者直言，“萬家樂的灶臺容易爛，過幾年就要換一個。”

在順德，界面新聞記者隨機走訪發(fā)現(xiàn)，上述用戶的想法并非個例。多位接受采訪的居民向記者表達了對萬家樂產(chǎn)品品質(zhì)的不滿。

產(chǎn)品的衰落在賣場同樣得到了證實。廣州、深圳的多家家電賣場里，萬家樂也不再是燃氣具的主角。老板、方太、美的、華帝、AO史密斯等品牌的壯大，使得消費者的目光從萬家樂身上移開。

相比起老板、方太、美的占據(jù)商場最好位置且寬敞的柜面，萬家樂的柜面大多出現(xiàn)在稍微偏一些的位置，在有些賣場里，甚至與別的品牌共用同一柜面。

燃氣具廚電產(chǎn)品的競爭力下降最終反映在了財務報表上，萬家樂的業(yè)績也變得不那么穩(wěn)定。2013年至2016年期間，萬家樂的營收雖然有所上漲，但增長率卻在快速下滑，分別為17%、69%、6%以及5%。凈利潤增長率也出現(xiàn)明顯下降，2013-2016年，由147%的增長率下降至-30%、-3%，雖然2016年增長率達到了83%，但細看之下，其扣非后凈利潤僅為504.16萬元，同比減少95%。

疲軟的業(yè)績，最終迫使上市公司將萬家樂燃氣具剝離。

2016年11月11日，萬家樂公告，以7.45億元的價格剝離廚電業(yè)務，將萬家樂燃氣具置出上市公司體系。

然而，廚電業(yè)務在2012年-2016年間，占到了萬家樂總營收的68%、96.01%、67.19%、62.16%與64.84%。

面對剝離占總營收比重超過60%的重要主營業(yè)務，萬家樂給出的解釋是：因廚衛(wèi)電器業(yè)務競爭激烈，且后續(xù)資金投入大，經(jīng)營風險較高，且公司主營業(yè)務持續(xù)下滑。因此，出售廚衛(wèi)電器業(yè)務，回籠貨幣資金有利于確保公司安全運行，降低資金成本，緩解財務壓力。

萬家樂燃氣具何以至此？

在被置出上市公司體系之前，萬家樂燃氣具已經(jīng)在走下坡路了。

相比同樣位于廣東且同為燃氣具生產(chǎn)廠商的萬和電氣（002543.SZ）與華帝股份（002035.SZ），萬家樂燃氣具毛利率表現(xiàn)并不如后兩家公司穩(wěn)定，在遠低于華帝股份的同時，也漸漸被萬和電氣超過。總體上看，萬家樂燃氣具的毛利率表現(xiàn)低于后兩者。

毛利的表現(xiàn)，映射了萬家樂燃氣具產(chǎn)品品質(zhì)，也印證了界面新聞記者實地調(diào)查采訪的結(jié)果。為了提升產(chǎn)品銷售，萬家樂不得不花費更高的費用用于營銷和市場推廣。

財務數(shù)據(jù)顯示，萬家樂營銷費用所占總營收的比重超過了萬和電氣6個百分點。在營收不突出的情況下，營銷費用的增長最終損害了萬家樂的盈利能力。

作為衡量上市公司盈利能力高低的重要指標，凈資產(chǎn)收益率上，萬家樂與萬和電氣、華帝股份之間也存在著一定的差距。總體看，大幅低于華帝股份，并且波動較大。

上述財務指標上的一些差異性表現(xiàn)，除了產(chǎn)品品質(zhì)的原因之外，更深層面的則是管理層對于市場發(fā)展預判的失誤以及對于研發(fā)的輕視，導致萬家樂最終市場弱化。

面對華帝股份、萬和電氣、美的等競爭對手的發(fā)展壯大，萬家樂缺乏有效的進攻，其投入研發(fā)金額也寥寥可數(shù)。萬家樂研發(fā)支出長期徘徊在1億元左右。相比之下，萬和電氣的研發(fā)投入則高出萬家樂一半以上。

另外，在消費升級的當下，為了吸引和留住更多消費者，許多產(chǎn)品都在往高端定位轉(zhuǎn)型。雖然萬家樂也在嘗試往中高端路線發(fā)展，但從實際來看，由于其對于研發(fā)并不重視，投入資金相對較少，其品牌高端化并不成功。在消費者心中，萬家樂品牌仍然處于中低端水平。有深圳消費者對界面新聞記者直言，“萬家樂就是走出租屋路線的，自己家裝修不會選擇萬家樂。”

一份國泰君安于2015年發(fā)布的研報表達了同樣觀點。國泰君安認為廚電市場競爭格局穩(wěn)定，高端市場由老板、方太占領；中低端市場由美的、華帝占領；中低端市場品牌眾多、市場雜亂。如今市場高端化趨勢明顯，萬家樂廚電定位中低端，既要面對消費升級帶來的用戶群流失，又要面對眾多的全國品牌和區(qū)域品牌的激勵競爭，萬家樂想要脫穎而出阻力重重。

不可忽視的是，除了上述緣由之外，電熱水器對于燃氣熱水器的市場擠壓，是萬家樂最終沒落的另一因素。燃氣具，尤其是燃氣熱水器，由于使用天然氣的特殊性質(zhì)，其在使用過程中所面臨的風險高于電熱水器。許多消費者因此對燃氣熱水器產(chǎn)生了一定的抗拒心理，在使用過程中更愿意選擇電熱水器。順德居民張偉在目睹鄰居使用燃氣熱水器導致一氧化碳中毒就醫(yī)后，馬上更換了家里原來的燃氣熱水器。“當時我看見他被送去醫(yī)院后，心里一緊，過幾天就把家里的換成了電熱水器。”

不過，萬家樂品類單一，也并未在電熱水器上花太多功夫，其銷售量也十分一般。在2013年-2016年間，萬家樂廚衛(wèi)電器最高銷量是2014年的428.99萬臺。而萬和電氣同期的銷售量為657.81萬臺。隨后的兩年里，萬家樂廚衛(wèi)電器的銷量停滯在416萬-431萬臺，而萬和電氣的銷量則持續(xù)上漲，在2016年達到了929.85萬臺。

萬家樂的33年

回望萬家樂發(fā)展的30余年，其發(fā)展也并非一帆風順。

萬家樂前身是成立于1985年的廣東石油氣具發(fā)展有限公司（下稱石油氣具）。1988年，石油氣具引進了日本百樂滿技術和設備，生產(chǎn)推出了萬家樂牌產(chǎn)品。此后的7年間，萬家樂燃氣熱水器銷量躍居全國第一，銷量達128萬臺，灶具66萬臺、燃氣飯煲5萬臺，銷售收入8.4億。1994年1月3日，萬家樂登陸A股。

然而，上市之后的萬家樂卻遇到了瓶頸。由于彼時順德政府將萬家樂這一優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)同數(shù)家與萬家樂主營毫不相干且良莠不齊的企業(yè)捆綁上市，且投資失誤，造成了萬家樂發(fā)展分散、業(yè)績見頂?shù)木骄场?/p>

1997年，萬家樂開始了重組計劃。首先是向廣東新力集團收購特種變壓器廠100%股權以及震德塑料機械廠49%股權，交易對價為2.25億元。同年9月，新力集團斥資3.2億買入萬家樂股權成為第一大股東。同時，萬家樂剝離了16家虧損企業(yè)。至此，萬家樂主營變更為輸變電設備、燃氣具、塑料機械。1999年財報顯示，上述三大業(yè)務在營收中的份額分別為36.4%、30.6%和22.6%。

好景不長，萬家樂并沒有在新力集團和萬家樂集團的手中發(fā)揚光大，反而淪落至用萬家樂商標抵債的地步。2002年，新力集團、萬家樂集團共欠萬家樂21.1億元。由于擔保出現(xiàn)問題，萬家樂商標被用于抵債。

2001年，匯順投資與陳村信達分別受讓新力集團所持24.94%股份與萬家樂集團所持22.33%股，成為萬家樂第一二大股東。萬家樂的業(yè)務板塊也長期分為燃氣具和輸變電設備兩大板塊。此后的10年間，萬家樂的業(yè)績大部分由燃氣具和輸變電支撐著。

2012年，萬家樂開始轉(zhuǎn)型求變。不過，其計劃涉足的多元化領域，例如保險、櫥柜等，最終以失敗告終。

2012年12月，由萬家樂與廣州三新實業(yè)有限公司、泛華保險銷售服務集團有限公司、俊輝文達科技（深圳）有限公司、佛山市順德五沙熱電有限公司、廣東統(tǒng)和投資有限公司、深圳南楓商貿(mào)有限公司、廣州景帆咨詢服務有限公司、廣州承林實業(yè)有限公司等在內(nèi)的9家民營企業(yè)合資設立天誠人壽保險股份有限公司。在公告中，萬家樂曾十分樂觀地預計該項目10年內(nèi)年度保費規(guī)模超過200億元，年保險資金投資收益突破40億元。

然而，自2012年籌建至今，該項目仍處于尚未正式向中國保監(jiān)會提交申請材料，暫不確定何時可以完成籌建工作并正式向中國保監(jiān)會提出申請的狀態(tài)，且未有任何實質(zhì)性的進展。

此后，萬家樂又將目光投向了櫥柜行業(yè)。2013年11月，萬家樂發(fā)布公告稱，萬家樂燃氣具擬投資1.35億元，在廣東順德清遠（英德）經(jīng)濟合作區(qū)建設萬家樂廚房科技工業(yè)園，投產(chǎn)建設70畝，建立櫥柜生產(chǎn)基地，設計產(chǎn)能約為10萬套一年。彼時，萬家樂稱，整體櫥柜是對各種廚房電器產(chǎn)品的集成平臺，可以有效提升萬家樂在廚房電器行業(yè)的綜合競爭力。

而在2015年報中，萬家樂對于該項目披露的情況是，2015年8月3日，廣東萬家樂廚房科技有限公司與廣東順德清遠（英德）經(jīng)濟合作區(qū)管理委員會簽訂《關于終止土地出讓合同的協(xié)議》。廣東順德清遠（英德）經(jīng)濟合作區(qū)管理委員會收回國有土地使用權，退還土地出讓價款684萬元。

自2016蕙富投資入主之后，萬家樂用20余年樹立起的燃氣具品牌淪為了棄子。鑒于業(yè)務不穩(wěn)定，市場競爭力不足，最終，萬家樂燃氣具在2016年11月被剝離出上市公司。

如今的萬家樂，不再是消費者心中熟悉的燃氣具品牌萬家樂。

燃氣具業(yè)績疲弱，導致萬家樂原大股東張明園所控制的西藏匯順投資有限公司（下稱西藏匯順）萌生退意，并于2016年4月將實際控制人之位轉(zhuǎn)讓給匯垠系旗下子公司蕙富投資。

之后，長袖善舞的蕙富投資進行了一系列眼花繚亂的資本運作，剝離舊資產(chǎn)，成立新興業(yè)務板塊，介入供應鏈和金融業(yè)務等。

蕙富投資于今年4月將其持有的萬家樂17.37%的股權轉(zhuǎn)讓給弘信控股有限公司（下稱弘信控股）。由于弘信控股的董事長同為陳環(huán)，這一舉動一度引發(fā)外界對于陳環(huán)借殼的猜測。

不過，由于業(yè)績不好，且投資者對于陳環(huán)的資產(chǎn)狀況一頭霧水，萬家樂股價持續(xù)低迷。

8月14日，萬家樂報收3.47元/股，不僅比股價最高點跌掉75%，而且也低于其25年前上市時的發(fā)行價格。

“萬家樂現(xiàn)在不行了，只剩幾樣產(chǎn)品來維持。但是品牌的字號還是在，起碼不會被人忘記吧。”看著萬家樂從順峰山旁從無到有的村民李華說。

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