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研究員：孫華秋

編輯：郭吉桐

策劃：李乾韜

作為曾經的廣東“四小虎”之一，中山市地處廣東中南部，與深圳、香港隔海相望，是珠江口西岸都市圈重要城市，以家電、燈飾、紅木等產業聞名國內外。然而，近年來，中山經濟接連遭遇滑坡，GDP排名更是從全省第6位跌至第9位。

中山的經濟實力為何大幅下滑？近年產業結構有哪些變化？資本市場競爭力在廣東省乃至全國的位置如何？轄區內上市公司發展狀況如何？

上市公司是承載區域經濟發展和產業結構優化的重要力量，是區域經濟發展的一個縮影，更是衡量城市之間競爭力的一個重要指標。

時代商學院從上市公司數量及市值、新三板掛牌企業數量及市值、擬上市公司數量等維度對珠三角各城市的資本市場競爭力進行比較分析，以洞察中山的產業布局和城市競爭力。

與此同時，時代商學院還基于公司經營角度，從產品競爭力與創新力、盈利能力與成長性、資本結構與財務穩健性、ESG、國際化與資本運作等維度對中山市A股上市公司的發展質量進行評估和排名，以此度量當地上市公司整體發展狀況。

一、資本市場概述：總市值不敵惠州，尚無超大型龍頭企業

1.GDP連續下挫，上市公司總市值不敵惠州

同花順iFinD顯示，截至2020年11月30日，中山市共有30家上市企業，總市值合計2442.72億元。其中，A股上市公司有21家，港股上市公司有9家。從A股上市公司數量看，中山市在全國城市中排名第45位，在廣東省內排名第7位。從總市值看，中山在珠三角九大城市中排名第7位，不及惠州。

從GDP看，今年前三季度，中山市的GDP為2236.11億元，同比下降1.4%，規模位居廣東第9位，在珠三角九大城市中位列第 8位，被非珠三角城市茂名市（廣東第7）超越，而且未能扭轉經濟增速下滑的頹勢。

需注意的是，2019年，中山市GDP為3101.1億元，較2018年大跌531.6億元，幾乎跌至2015年的水平（3010.03億元），并從2018年的全省第6位跌至2019年的第9位，被茂名、江門兩城市反超。

從資產證券化率（總市值/2019年GDP）看，中山的資產證券化率為79%，在珠三角九大城市中排名第6位，高于江門、東莞和肇慶，但略低于惠州市。

從新三板掛牌企業情況看，截至11月30日，中山市新三板掛牌企業數量合計51家，在珠三角九大城市中排名第6位，僅高于惠州、江門和肇慶，略低于珠海；掛牌企業總市值為71.55億元，在珠三角九大城市中排名第8位，僅高于肇慶。

從市值看，中山市30家上市公司的平均市值為81.42億元，中位數為38.38億元，企業規模普遍較小。其中，市值超百億元的公司僅7家，中炬高新（600872.SH）以482.92億元居首；市值低于50億元的企業有18家，占比60%。

從新增上市公司看，截至11月30日，中山市A股上市公司新增數量為0，但港股上市公司新增兩家，新增上市公司數量在珠三角地區排名第4位，僅次于深圳、廣州和東莞，比惠州多增1家。A股IPO企業方面，中山以2家在珠三角地區排名第8位，僅高于肇慶，較惠州少1家。

2.珠三角資本市場競爭力排行榜：中山微勝惠州，尚無超大型龍頭企業

時代商學院以上市公司數量、上市公司市值、IPO企業數量、新三板掛牌企業數量、新三板企業市值、資產證券化率等指標來衡量城市的資本市場競爭力，分別給予以上指標30%、30%、10%、10%、10%、10%的權重，以各個指標的平均值作為基數（100），得出單項得分，隨后乘以各自權重，加總得到綜合得分，依此分析得出珠三角城市的資本市場競爭力，結果如下。

榜單顯示，深圳和廣州在各個細分指標遙遙領先，而中山以25.93分的綜合得分微勝惠州，在珠三角地區排名第6位。

值得一提的是，惠州和中山在廣東同屬二線城市，盡管中山在上市公司數量、新三板掛牌企業數量和新增上市公司數量方面勝于惠州，但是，在GDP、上市公司總市值、資產證券化率、新三板掛牌企業總市值方面，中山均落后于惠州。

一個重要原因是中山缺乏超大型龍頭科技企業帶動地方經濟轉型升級，如惠州依托TCL科技(000100.SZ)、億緯鋰能（300014.SZ）等千億元市值龍頭企業，形成智能終端、平板顯示、汽車電子和新能源電池等產業集群，推動惠州在智能制造領域不斷縱深發展。

而中山市市值最高的企業是食品行業的中炬高新，該公司是中山首家上市公司，廚邦醬油是該公司的拳頭產品，截至12月23日，總市值為514.6億元。然而，相較于科技制造行業，食品行業在推動地方經濟發展和優化產業結構方面有著先天不足，產業集群效應不夠明顯。

時代商學院認為，中山若要扭轉當前經濟滑坡的困境，優化產業結構、轉變經濟發展方式勢在必行，而通過推動高新技術企業落戶，借助龍頭企業建立規模化的產業集群來拉動地方經濟發展是可行之路。

二、上市公司高質量發展排行榜：缺乏巨無霸龍頭企業，新興產業規模效應仍未形成

時代商學院基于財務及非財務兩大維度，從產品競爭力與創新力、盈利能力與成長性、資本結構與財務穩健性、二級市場穩健性、ESG表現及國際化與資本運作能力六大指標綜合分析中山市A股上市公司的發展質量。

（指標詳情請參考時代商學院發布的《2020海南省上市公司高質量發展報告：醫藥生物表現搶眼，海口包攬ESG前十》）

截至2020年11月30日，中山市共有A股上市公司21家，依照上述上市公司高質量發展綜合評估指標體系，中山市21家A股上市公司的綜合排名及單項排名結果如下。

1.傳統家居生活行業排名靠前，但缺乏巨無霸龍頭企業

從綜合榜單看，傳統行業的上市公司排名靠前，中順潔柔、中炬高新、頂固集創、華帝股份位居前四名，分別屬于造紙、食品、家用輕工、白色家電行業，這與中山的傳統產業格局較為契合。

從成長性和盈利能力單項排名看，位居前三的企業分別為皮阿諾、中順潔柔、日豐股份，分別屬于家用輕工、造紙、高低壓設備行業，也均與家居行業有關，僅中順潔柔市值超200億元，其余兩家市值均不足40億元。

專業鎮經濟是中山的一大特色，全市共有18個省級專業鎮和37個國家級產業基地。其中，涉及家居生活的傳統產業占據了大部分，包括大涌鎮的紅木家具、古鎮鎮的燈飾產業、小欖鎮的家電五金、沙溪鎮的服裝等，其在全國的市場份額占有率都蔚為可觀。

其中，小欖鎮是廣東省首批專業鎮，也是中山市工業和商業重鎮，產業集聚度高，工業特色明顯，上下游產業高度銜接、配套齊全，并誕生了華帝股份（002035.SZ）等廚電行業巨頭。

不過，中山專業鎮的企業多數為民營小型企業，以組裝代工生產為主，高新技術企業較少，多數專業鎮內仍未形成在行業中掌握創新話語權的產業和龍頭代表企業。即便是中山廚電行業知名上市公司華帝股份，其總市值不過80億元，2019年營業收入僅57.5億元，實力偏弱；而惠州僅TCL科技一家企業營業收入就近千億元。

2.新興產業初現端倪，但規模效應仍未形成

近年來，中山市也在著力推動地方產業轉型，大力發展高端裝備制造、新一代信息技術、健康醫藥三大戰略性新興產業。

中山在《中山市優勢傳統產業轉型升級行動計劃（2018—2022年）》中提出，中山市到2022年將培育營業收入10億級企業達到80家，年產值1000億級產業集群4個以上；打造3個定位高端、規模超千億元的戰略性新興產業。

在榜單中，綜合排名第八的明陽智能（601615.SH）于2019年1月登陸上交所，該公司主營大型風力發電機組及其核心部件的研產銷及智能化運維、新能源發電建設運營等。2019年，該公司在風電新增裝機市場位居國內前三（份額約16%）、全球第六，在風電領域具有較高的影響力。

該公司在ESG、成長性和盈利能力、二級市場穩健性等三項排名中均位居前列，表現不俗，市值也高達319.63億元，是中山市市值第二高的上市公司，僅次于中炬高新。

此外，木林森（002745.SZ）于2015年2月上市，屬于光學光電子行業。該公司在2019年封裝營收排名中位于國內第一位，為國內LED封裝行業龍頭。在LED封裝及應用領域中，經過多年的技術和產品創新，該公司及子公司擁有已獲授權的專利共計1800多項，其LED封裝產品在技術上處于國內領先水平，并擁有相應的自主知識產權。

在綜合榜單評分中，其排名第9位，在國際化和資本運作單項排名中位居榜首；在成長性和盈利能力、二級市場穩健性排名中也位居前列；市值達219.95億元，位居中山上市公司第4位。

值得一提的是，盡管今年中山市A股無新增上市公司，但港股新增兩家企業。其中一家是康方生物（09926.HK），為醫藥領域冉冉升起的一顆新星。

康方生物于今年4月登陸港交所，是一家處于臨床階段的生物制藥公司，聚焦于腫瘤、免疫及其他治療領域的創新治療性抗體的研發、生產與商業化，建立了超過20個用于治療腫瘤、自身免疫、炎癥、代謝疾病等重大疾病的創新藥物產品管線，包括兩個國際首創的雙特異性抗體新藥（PD-1/CTLA-4以及PD-1/VEGF），并成為了中國第一家向全球制藥巨頭默沙東授權自主研發抗體許可的中國生物科技公司。截至11月30日，該公司市值為166.99億元。

時代商學院認為，目前中山市的新興戰略產業初見端倪，但規模經濟效應仍未形成，上下游協同效應和產業技術競爭優勢仍待加強，需堅持不移地走創新發展道路，鼓勵和推動企業提升核心競爭力。

三、展望：積極對接深圳，在優勢領域打造龍頭企業

近年來，中山經濟增速大幅放緩，GDP幾乎跌至五年前的水平，這是經濟結構轉型的“陣痛期”。隨著人工成本持續走高，中山過往以組裝代加工為主的發展模式難以為繼，企業缺乏核心競爭力，無法形成垂直領域的競爭優勢和護城河，經濟發展后勁不足。

不過，在粵港澳大灣區大發展的背景下，中山市地處珠江口西岸，在“東承西接”上起著重要作用。深中通道的建設是中山未來崛起的最大機遇，未來如何積極對接深圳高新技術企業落地，優化自身產業結構是中山亟待解決的問題。

時代商學院認為，中山要緊抓時代發展的機遇，在改善營商環境、嚴控高房價的前提下，集中優勢兵力，在優勢領域里打造巨無霸企業，尤其是世界冠軍或者隱形冠軍企業，并圍繞這一巨無霸形成規模化的產業集群，以此推動經濟高質量發展。

我們也看到，中山市政府已推出了系列扶持政策，推動企業上市做大做強。

2019年8月16日，中山印發的《中山市人民政府關于進一步促進企業上市的意見》提出，按照“儲備一批、培育一批、輔導一批、申報一批、上市一批”工作思路，堅持企業改制上市與推動投融資體制改革、實現產業結構優化升級、促進建立現代企業制度相結合。力爭到2023年，全市境內外上市及新三板掛牌公司數量達到130家，直接融資累計募集資金達到1000億元，全市利用資本市場融資有較大增長，直接融資比例大幅提高，把中山建設成為全省資本市場較為發達的地區。

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