合肥開利商用中央空調維修保養(合肥開利商用中央空調維修保養店)

前沿拓展：

合肥開利商用中央空調維修保養

開利家用中央空調型號主要有如下幾種：30HXY/HXC螺桿式冷水機組DBFP(X)吊裝式空氣處理機組30HK活塞式冷水機組以及19XR離心式冷水機組等等。
開利家用中央空調采用HFC-134a制冷工質，完全無氯新結構的半封閉螺桿壓縮機，可靠耐用強化傳熱管的滿液體式換熱器，傳熱效率高。值得推薦。

---

（報告出品方/作者：華創證券，秦一超）

一、樓宇科技：啟幕 B 端，轉型升維再啟程

央空深耕廿載，樓宇厚積薄發。美的樓宇科技前身的美的中央空調事業部，最早可追溯 至 1999 年成立的美的商用空調，此后通過一系列合資收購和技術積累，形成廣東、合肥、 重慶、意大利四大基地，奠定國內中央空調市場龍頭地位。基于高盈利能力的央空業務， 其先后孵化了家用央空1、美智光電2等業務，并于 17 年與西門子合作進入智慧樓宇3領域。 20 年美的中央空調事業部剝離家用央空、收購菱王電梯后兩次更名，將 17 年開始孵化 的智慧樓宇業務上升至事業部戰略主軸，由此啟幕美的樓宇科技發展新篇章。

事業部上升為事業群，多年積累 2B 增長新引擎。過去兩年，美的集團迅速推進 2B 端戰 略轉型，央空事業部在集團整體的定位，由原先暖通空調業務分支上升至樓宇科技業務 板塊。但樓控業務并非一蹴而就。基于美的數字化“大中臺”，美的央空 17 年開始初涉 樓宇領域， 18 年 M-BMS 樓宇自控系統獲“國際領先”認證，20 年開始走向公眾視野， 升維為戰略主軸。在將原家用央空業務剝離至智能家居板塊后，解決原內部資源配置問 題、提高業務運行效率，隨后收購菱王電梯，形成暖通能源、智慧樓宇以及電梯的樓宇 建筑整體解決方案，構筑集團 2B 增長新引擎。

暖通業務構成樓宇科技規模基礎，樓宇科技事業部當前形成了三大業務板塊和五大品牌， 具體來看：

收入規模：21 年整體收入約 200 億元，暖通占比 90%+。21 年樓宇科技整體收入規 模 197 億元，同比+55%；其中暖通業務 180 億元左右，占比 90%以上；電梯業務預 計 16 億元，占比約 8%；智慧樓宇業務約 2 億元。

三大業務板塊：暖通&能源、電梯、智慧樓宇。暖通&能源業務依托廣東、合肥、重 慶以及意大利 Clivet 四大主體，電梯業務通過收購的菱王電梯主體開展，智慧樓宇 由新投資成立的上海美控主體展業。

五大品牌：美的、Clivet、LINVOL、菱王、KONG。美的為暖通業務主要品牌，Clivet 聚焦于大型水機；電梯業務方面，LINVOL 拓展客梯業務，菱王繼續發揮原貨梯領 域優勢；KONG 為智慧樓宇品牌。

至此我們已梳理明確美的樓宇科技近年戰略主軸升級路徑以及當前業務品牌定位。美的 在千億級央空市場積累的產品和資源基礎，是樓宇科技下一階段發展的重要資源保障； 同為千億級別規模的電梯市場，是硬件設備部分未來的增量空間；智慧樓宇業務以樓宇 自控系統為基礎，作為銜接暖通和電梯硬件設備的紐帶，構建差異化競爭優勢；最終， 美的樓宇科技以智慧方案的業務模式，提供樓宇自控、暖通、電梯等一體化的整體解決 方案。我們接下來首先展開央空市場及美的的競爭優勢介紹。（報告來源：未來智庫）

二、中央空調：業務基石，多年積淀資源保障

我國千億級的央空市場規模近年整體保持穩健增長，多聯機作為規模主體，驅動央空市 場進一步穩步擴張；其中，美的作為央空整體市場龍頭，基于核心技術積淀及收購技術 消化，正在進一步拓展細分的大型水機市場。美的多年來在央空市場的技術積淀和品牌 渠道優勢，成為當前樓宇科技業務基石，以及未來盈利輸出的穩健保障。

（一）千億市場穩增，美的領銜頭部

千億級市場規模，近年保持穩健增長。21 年我國央空市場規模達 1232 億元，疫后市場 顯著恢復，同比增長 25.4%，其中內銷市場為主體，占比達 91%。從 2010 年至今的市場 增長來看，中央空調作為地產后周期市場，呈現出階段性波動特征。但從復合增速來看， 10-21 年 CAGR 達到 10.4%，過去每 5 年的 CAGR，10-15 年、16-21 年的 CAGR 也都超 過 10%。對于規模達千億、較為成熟的央空市場而言，10%的穩健增速是未來賽道持續 擴張的底色。

中央空調產品分類方法多樣，可根據能源形式、制冷介質等進行分類，按制冷介質分為 氟系統和水系統兩大類，是較為常見的分類方式：

氟系統產品主要應用于家用，水系統產品應用于大型商用項目。央空產品按制冷介 質可分為氟系統和水系統，氟系統主要包含多聯機和單元機，主要應用于家用及小 型商用項目；水系統主要包含離心機、螺桿機等大型冷水機央空產品，主要應用于 大型商場、醫院、軌交等大型商用項目。

其他分類方式包含能源形式、壓縮機制冷原理等。按產品能源提供來源可將央空產 品分類為電制冷和吸收式制冷，按壓縮機制冷原理可將產品更細分為轉子式、渦旋 式、離心式以及螺桿式。

多聯機規模占比超 50%，驅動央空市場整體增長。從細分產品市場規模及增長來看，多 聯機 21 年規模 797 億元，規模占比達 56%，過去 5 年 CAGR 達到 13.7%，多聯機成為央 空整體市場增長的驅動力；其次規模最大的品類為單元機，21 年規模 172 億元，過去 5 年 CAGR 為 4.8%；其余離心機、螺桿機、模塊機等細分品類規模均位于 100 億元以下， 規模占比也都不超過 10%，屬于小規模細分品類市場；過去 5 年復合增速出現分化，水 冷螺桿機復合增速最低。

央空市場整體來看，美的為市場龍頭；細分市場來看，國牌、日系、歐美系分別占據單 元機、多聯機和大型水機頭部份額。從央空市場整體競爭格局來看，美的為頭部品牌。 但央空市場產品細分品類較多，細分產品集中度與競爭格局各不相同。整體而言，多聯 機和單元機已經實現技術突破下的國產化替代，技術壁壘較高的離心機、螺桿機品類仍 由美系外資把控，具體來看：

以央空市場整體計，美的為頭部品牌。20 年美的在央空市場份額達 14.5%，若以美 的和旗下的酷風4合計，美的系市占率達 17.6%穩居頭部。其次格力、大金和日立份 額分別為 12.5%、12%和 8.3%，市場 CR3 超過 40%，與單元機等細分市場相比，市 場集中度還有進一步提升空間。

國牌、日系、歐美系分別占據單元機、多聯機、大型水機頭部。從細分市場競爭格 局來看，國牌在單元機市場基本實現國產化替代，格力、美的、海爾 CR3 已經達到 68%；以大金為代表的日系廠商則在多聯機市場占據頭部的 23%份額；離心機、螺 桿機等技術壁壘較高的大型水機市場，則仍然以麥克維爾、約克等為代表的歐美系 廠商占據頭部，離心機、螺桿機等市場外資份額超過 30%。

多聯機和單元機構成國牌份額基礎，水機國產化替代進行時。20 年國產品牌在央空市場 份額達到 48.1%，其份額主體由單元機和多聯機品類貢獻。日系品牌中，大金在多聯機市場近年均保持 35%左右的穩定市場份額。美系品牌份額則進一步受到國產品牌蠶食， 美的在收購意大利水機品牌 Clivet 以及重慶主體逐漸消化開利合資技術后，在大型水機 領域逐漸發力，近年來在大型水機領域表現亮眼。

前期技術積累下市場份額逐漸兌現，美的在離心機與螺桿機市場逐漸發力。21 年美的在 離心機、風冷螺桿機市場份額分別達到 8%、6.2%，較 19 年分別提升 3.3、2.5pct，與此 對應的則是美系特靈品牌的份額下跌。我們可以看到，美的在大型水機領域領銜民族品 牌份額的邊際增長，意味著國產品牌在多年技術積累后，開始在技術壁壘較高的大型水 機領域兌現市場份額。美的份額增長的背后驅動力，是其在大型水機市場積淀多年，以 及通過并購 Clivet 后，在大型水機領域的技術消化和市場滲透。

（二）央空核心品類，公裝主導增長

根據我們上文對央空市場細分品類增長驅動的分析，多聯機市場貢獻了近年來央空市場 增長的主要驅動力，同時多聯機作為央空市場規模主體，其重要性不言而喻。由此，我 們進一步展開分析多聯機市場的特性及其增長的驅動力。

多聯機占內銷市場 60%，公裝+精裝占多聯機約 60%。近年來多聯機占內銷市場比重從 12 年的 44%增長至 21 年的 60%，成為央空市場的絕對主體。進一步拆分多聯機市場來 看，2C 端的家裝零售占比 41.5%，2B 端公裝和精裝配套分別占 41.9%、16.6%。美的央空此前剝離的 2C 端業務即對應家裝零售部分，即剝離后樓宇科技所對應的整體 2B 端央 空市場規模依然接近 1000 億元。

多聯機具較強的地產后周期屬性，2B 端增速持續高于 2C 端。我們此前在深度報告《地 產家電模型三部曲》中，建立地產指數擬合及預測家電后周期需求變化。可以看到，多 聯機市場增速與 7 個月前的地產市場增速表現出較強的相關性，整體增速波動大于地產 市場。進一步拆分 2B 和 2C 端來看，2021 年 2B、2C 市場分別達 427 億元和 248 億元， 2B 端和 2C 端 17-21 年 CAGR 分別為 14.1%、12.6%，2B 端在更龐大技術下市場復合增 速高于 2C 端市場，對應更好的市場成長性。

進一步地，我們就美的樓宇科技所聚焦的 2B 端市場，分別對應精裝和公裝市場，總結了 驅動 2B 市場未來增長的兩大增量：

精裝市場滲透率較低，向上增長空間廣闊。隨著我國經濟發展及人均 GDP 水平提高， 各級政府公布的精裝修政策逐年增加，國家級及省級頂層設計政策下，20 年精裝修 政策數量總計達到 47 個。在此背景下，我國精裝修滲透率從 18 年的 42%提升至 21 年的 51%；雖然歐美國家 80%以上的精裝修滲透率包含了大量公寓式住房，但我國 對比歐美日發的國家，精裝修滲透率仍有較大的向上提升空間，精裝修市場滲透率 的提升也將進一步驅動多聯機精裝項目的增長。

央空為政府采購項目主體，政策傾向樹立產品標桿。21 年央空政府采購金額 46 億 元，占政府采購項目整體比例為 65%，其中大多為多聯機產品。18 年以來政府采購 規模均在 40 億元以上，雖然規模占比在央空市場較小，但政府采購的政策意味傾向 以及良好的標桿示范作用，為國牌產品打造了良好的產品成功案例，方便民族品牌 進一步拓展和打開市場。

多聯機市場作為央空市場主體，伴隨精裝滲透率提升以及公裝項目增長，以及正在加速 的國產化進程，將為未來央空市場的主要驅動力。美的央空產品廣泛覆蓋多聯機、單元 機、螺桿機等全品類，在產品端已經具有較好的多元化基礎，奠定樓宇科技下階段展業 的資源保障；其產品業務多元化的成功與美的集團整體產品業務多元化的成功一脈相承， 最大基礎即我們此前提出的“大中臺”布局，集團整體“大中臺”布局實現業務多元化 “熵減”，將優秀的多元化并購、人才引進、產品技術研發等共性優勢，得以在各事業部 復制推廣，降低前端業務多元化的試錯概率。

（三）集團中臺賦能，掌握核心技術

基于集團多元化并購整合能力，迅速切入智慧樓宇和電梯領域。美的集團可謂多元化并 購的成功典范，自 1999 年起先后開展小天鵝、東芝白電、德國 KUKA 等 10 余次并購， 實現前端業務版圖擴張。同時，收并購也是“大中臺”模式的典型應用，收并購業務由 集團戰略部門主導、協同相關業務事業部開展，收購成功后將相關業務落地至前端事業部。16、20 年美的先后收購意大利 Clivet 和菱王電梯，17 年與西門子展開智慧樓宇技術 合作，將業務賦能至原央空事業部，最終實現樓宇科技 2B 轉型。

注重研究開發投入，重點人才引入助力快速展業。基于美的集團整體的四級研發體系， 廣東暖通作為暖通業務的主體公司，整體研發費用率較高，17 年研發費用率 4.1%，比美 的集團同期整體高 1.1pct，18 年與集團整體基本持平。同時，集團整體“大中臺”布局 也賦能各事業部人才引入；在拓展電梯和智慧樓宇業務后，美的引入了李建國、孫靖、 孟濤等高層人才，均為各相關領域資深專家，李建國曾任職奧的斯扶梯研發總監，孫靖 曾任職江森自控、施耐德智慧樓宇業務總監，孟濤曾任職阿里智慧建筑 CTO。高層人才 豐富的行業技術經驗對于樓宇科技的迅速發展提供了重要助力。

產品方面，美的在央空市場深耕超 20 年，主導了多項央空產品的國產化技術突破，并通 過一系列收并購消化了合資企業的技術優勢，我們以多聯機和離心機兩大品類為例，總 結其產品核心技術突破。

美的多聯機在實現核心壓縮機產品技術突破后不斷迭代，實現極限工況、高效換熱節能、 精確流量控制等核心突破：

快速制冷制熱，提升整機穩定性：壓縮機為中央空調產品核心，美的在多年技術積 累下突破防過壓縮、噴氣增焓、背壓控制以及壓差油膜潤滑等渦旋壓縮機核心技術， 實現快速制冷制熱、更高穩定性運行。

應對各種復雜惡劣工況，極限溫度運行：美的中央空調突破寬域無極變頻技術，壓 縮機排量（80cc）遠超行業平均水平（<50cc），制冷制熱極限工況運行范圍上下限 超過 60 度，制冷極限工況高溫達 55 度，制熱極限工況低溫達零下 30 度。

精確控流提高換熱效率，實現更高效節能：通過創新冷媒流路設計精確控制冷媒流 路，G 型一體化四面換熱交換器創新設計，實現高換熱效率和節能效果，實現遠超 國標的 IPLV10.0 節能效果。

美的離心機同樣在壓縮機技術突破后，研發創新預制導葉、多工況高效運行、全降膜蒸 發等核心技術：

航天氣動技術降低壓縮機功耗，提升壓縮機效率節能運行：通過航天氣動技術提高 壓縮機熵效率至 88.2%，雙級補氣增焓壓縮技術提高 6%的壓縮機系統效率。

多工況高效運行，降低整機運行成本：美的離心機機組能效值超過國家一級能效 1.7%，為用戶節省大量空調運行費用，降低系統運行成本。

全降膜蒸發技術，提升制冷制熱能力：美的離心機通過運用高效冷凝傳熱管，優化 冷凝器結構，提高過冷度和制冷性能。

基于核心技術突破下的產品優勢積淀，美的央空打造了大量明星工程案例。典型明星工 程案例如中移動數據中心、智利外交部項目等，其中中移動項目布局離心機超 70 臺、螺 桿機超 15 臺，為智利外交部提供 2 臺 300RT 的直驅式離心冷水機，也從側面印證了美 的央空的產品競爭力。與 2C 產品相比，央空 2B 端項目普遍存在不夠市場化問題，客戶 資源積累以及品牌口碑打造對于廠商至關重要，美的央空積累的大量明星標桿項目是其 進一步推進 2B 端其他業務的重要籌碼。

至此我們已明確，國內央空市場規模達 1200 多億，整體保持 10%左右的復合增速。其中 美的樓宇科技暖通業務所對應的市場規模接近 1000 億，在奠定單元機、多聯機等市場頭 部份額后，美的基于其核心技術優勢正在實現離心機和螺桿機的國產化替代。美的諸多 明星標桿項目只是結果，其過程為美的樓宇科技積累了大量 2B 端工程項目、客戶資源、產品口碑等，這些資源正如同央空業務作為樓宇科技基本盤一樣，是電梯和樓控業務拓 展的資源基礎，也是電梯和樓宇下一階段拓展的資源保障。央空基于美的集團的并購優 勢及人才資源保障，成功切入電梯和樓宇領域，而成長起來的央空業務，也是電梯和樓 宇展業的資源基礎。我們接下來展開電梯和樓宇業務的分析。（報告來源：未來智庫）

三、電梯：硬件增量，差異定位賦能增效

我國電梯行業規模達千億、近年保持穩健增長，但是從人均保有量來看，我國與海外發 達國家日本、歐洲等相比，中遠期仍有 1 倍以上的保有率提升空間。但我國電梯市場長 期由外資品牌占據頭部，民族品牌國產化替代空間較大。從需求維度來看，住宅剛需、 老舊小區改造、公共交通建設、電梯維保以及政府采購等都是推動行業發展的重要因素。 美的樓宇科技在收購菱王電梯后，多元化原較為單一的貨梯業務模式，將依托其在暖通 領域的技術優勢和 2B 客戶資源，賦能菱王快速成長。

（一）外資壟斷市場，國牌空間顯著

電梯具房地產后周期屬性，18 年以來保有量穩健增長。21 年我國電梯產量 154.5 萬臺， 同比增長 20.5%；20 年電梯整體保有量達到 787 萬臺，同比增長 10.8%。電梯在房地產 竣工后入場加裝，具有房地產后周期屬性，按不同階段的房地產竣工增速，我國電梯行 業的發展大致可以分為四個階段：

發展前期：改革開放后我國城市化進程起步，與發達國家相比，我國電梯行業起步 較晚，2000 年以前電梯集中安裝于大城市。

高增階段：2000 年后我國房地產投資進入高增階段，02-11 年房地產竣工 CAGR 達 到 12.3%；電梯行業同比增速則波動增長至 13 年開始下滑，02-13 年我國電梯保有 量 CAGR 達到 24.9%，進入高速增長階段。

增速下行：2011 年后房地產增速逐漸下行，11-16 年房地產竣工 CAGR 為 2.8%。我 國電梯保有量也從 13 年開始進入增速下行階段，13-18 年電梯保有量CAGR為 15.8%。

增速趨緩：16 年至今我國房地產投資進入階段性歷史低位，但電梯保有率仍有較大 上升空間，18 年后我國電梯保有量仍保持 10%以上的穩健增長。

行業規模約 1500 億元，外資系品牌占據 70%份額。我國電梯市場整體競爭格局呈現外 資壟斷局面。奧的斯、三菱、日立和通力合計占據 50%的市場份額，含合資企業的外資 系品牌市場份額占比總計達 70%。20 年三菱、日立等外資前四品牌營收合計約 800 億元， 因此我國電梯市場 20 年行業規模約 1500 億元。民族品牌龍頭廣日、西奧以及康力營收 規模合計不足 200 億元，尾部競爭格局較為分散，內外資龍頭企業規模差距顯著，國產 品牌替代空間較大。

對標發達國家，中遠期保有率提升空間至少還有 1 倍。我國大陸平均每臺電梯服務人數 為 222 人，與發達國家或地區相比，約為日本、歐洲和中國香港的 2 倍，約為中國上海、 新加坡、韓國的 2.5 倍。雖然我國整體電梯保有量已經接近 800 萬臺，但由于人口基數 較大，人均電梯使用的保有率還有較大提升空間。

供給維度，與美的樓宇科技所對應的 1000 億央空市場規模相比，電梯市場規模約為央空 的 1.5 倍，近年來保持 10%以上的穩健增長，中長期保有率提升空間仍然較大。進一步 地，從需求端來看，住宅剛需、老舊小區改造、軌交建設、電梯維保以及政府采購，將 是電梯行業未來增長的主要驅動力：

商業地產增速下行，住宅投資拉動電梯剛需。從過去幾年來看，我國商業地產投資 增速整體呈現波動下行趨勢，主要系一二線城市的商住投資高峰已過，未來尚未釋 放的三四線城市商住投資需求將在中長期釋放。與商住投資相比，房地產住宅投資 近年來增速趨穩，由住宅拉動的電梯需求約占電梯總需求的 60%，對應約 900 億元 的市場規模；房地產住宅作為拉動電梯需求增長的剛需基礎，隨著城鎮化建設的加 速，預計未來仍將保持平穩增長。

與寫字樓等商業建筑相比，大量老舊小區未加裝電梯，隨著我國人口老齡化加速，老舊 小區電梯改造將成為電梯市場增長的重要驅動力，老舊小區電梯改造可具體劃分為舊電 梯更新改造和新裝電梯兩部分：

10 年以上“老齡”電梯占比達 20.7%，舊梯更新數量持續增長。雖然電梯使用壽命 為 15 年，但大多電梯在 10 年后就需要淘汰或更換零部件，10 年以上的電梯即為“老 齡”電梯。20 年在我國存量使用電梯中，使用年限超過 10 年以上“老齡”電梯占 比為 20.7%，預計未來 5 年，舊梯更新需求數量合計將突破 100 萬臺。

人口老齡化加重，老舊小區持續推進電梯新裝。13年以來我國人口老齡化持續加速， 20 年 65 歲以上老齡人口占比達到 13.5%，大量老年人群構成老舊小區加裝電梯的需 求基礎。在此背景下，近年政府政策也多次提及老舊小區電梯加裝問題，住建部將 老舊小區改造納入年度工作目標。21 年我國新開工改建老舊小區數量達 5.6 萬個， 老舊小區電梯新裝成為我國電梯行業增長的重要契機。

軌交建設高增，驅動電梯需求增長。20 年我國建成軌交城市數量達到 42 個，自 13 年以來迅速增加；20 年建成軌交長度達到 7598 公里，同比增長 25%。軌道交通需 要配備自動扶梯以及升降機電梯，單個項目的電梯價值量更大；根據每公里對應扶 梯、直梯價值量 465、52 萬元，20 年新增軌交部分對應的電梯價值量為 79.5 億元； 未來軌交建設需求將驅動電梯需求持續增長。此外，軌交等公建項目暖通設備需求 是樓宇科技的重要資源基礎，也將賦能菱王電梯在公建項目的未來成長。

三方廠商主導維保市場，制造廠商維保收入占比提升空間較大。結合 20 年我國電梯 保有量，按 6000 元/臺維保成本計算，電梯維保市場規模約 472 億元，其中 70%的 份額由不具備電梯生產安裝資質的第三方維保廠商占據。外資品牌維保收入占比均 達 30%以上，與國外設備廠商采購維保一體化不同，我國物業通常將電梯維保統一 外包，國內維保收入占比 10%左右。三方廠商主導的維保市場競爭激烈、價格戰導 致維保質量低下。國務院 18 年發文推行“電梯設備+維保一體化”采購模式，未來 維保市場格局優化、制造廠商轉型維保服務，將是推動電梯市場發展的重要因素。

政府采購規模增長迅速，為品牌樹立良好標桿宣傳。22Q1 電梯政府采購規模大幅增 長至 109.2 億元；從政府采購結構來看，政府機關、醫療和房地產分別占比 78.8%、 6.4%、4.4%，隨著政府不斷加大對保障性民生、醫院等項目的重視，配套性的電梯 采購也保持穩步增長；雖然政府采購規模占電梯整體規模較小，但政府采購的政策 意味和品牌標桿打造，為國產品牌崛起提供了重要機遇。

（二）美的賦能菱王，雙牌差異定位

營收業績較為穩定，收購前聚焦于貨梯領域。收購前，菱王電梯業務聚焦于貨梯且經營 穩定，90%以上收入來源于載貨直梯。20 年美的樓宇科技收購菱王電梯后，成立 LINVOL 品牌拓展客梯和扶梯業務域賦能菱王業務多元化，21 年預計電梯業務收入達 10 億元。 此外，菱王電梯渠道布局廣泛，已在全國設立分支機構 33 家，服務網點數量超 500 家。 原菱王品牌繼續發揮其在載貨電梯的品牌和技術優勢，未來將基于美的的研發經驗、管 理優勢、2B 資源快速成長。

電梯產品矩陣完善，完成多個標桿項目。美的收購菱王后進一步對菱王電梯產品線進行 整合與擴充，目前菱王有載貨、別墅、觀光等七大電梯解決方案，服務場景涵蓋軌交、 房產等所有 2B 和 2C 項目。基于美的賦能與客戶資源，菱王已打造長城軌交、川藏鐵路 等眾多業內標桿項目，品牌知名度進一步提升。

菱王繼續專注于載貨電梯，LINVOL 聚焦于數智電梯戰略。當前電梯業務雙品牌戰略下， 菱王繼續發揮其在載貨電梯的技術優勢；新成立的 LINVOL 品牌，則聚焦于美的樓宇科 技的數智電梯戰略。LINVOL 通過短中長期規劃，依托美的樓宇科技在全球研發創新和 服務實踐能力，提供一體化的整體解決方案：

永磁同步傳動+數字變頻技術，實現節能超 33%。美的突破永磁鋼帶曳引機技術， 采用雙面齒形鋼帶設計，大幅優化安裝空間，結合節能照明、輕音控制柜，實現節 能低碳環保運行。

數智安全科技，打造安全高效家居體驗。美的研發物聯網遠程監控平臺，遠程實時 監測電梯運行狀態，同時收集電梯運行軌跡數據作為數據資源基礎；電梯硬件設備 中配備應急疏散模式、安全邊框保護以及一鍵呼救系統，將用戶安全放在首位。

定制化選擇，滿足不同用戶家居風格。LINVOL 可廣泛應用于 LOFT 復式結構、疊 拼別墅、獨立別墅等場景，采用模塊化安裝方式，可實現隱藏式無縫連接，相比傳 統別墅電梯縮短 20%安裝周期。

我國電梯市場具 1500 億的龐大空間，近年保持 10%以上的穩健增長；而 70%的市場份額 由外資系廠商把持，國產化替代契機顯著。美的通過收購菱王補齊電梯基礎性技術和產 品，并進一步在研發、產品領域賦能菱王拓展 2C 業務，電梯是美的樓宇未來成長的硬件 設備核心組分。但樓宇科技作為整體進一步加速成長，乃至超越當前國產電梯龍頭，則 需要美的差異化核心競爭力的紐帶環節，即我們下文將要分析的智慧樓控部分。

四、智慧樓控：業務紐帶，銜系硬件整體方案

我們在上文開篇即強調，美的智慧樓控業務并非一朝一夕，已在原中央空調事業部孵化 多年。在專注 2B、收購電梯業務后，智慧樓控業務自然而然從幕后走出，成為美的樓宇 科技在暖通和電梯硬件設備市場的業務紐帶。因此，智慧樓控業務改變了原央空事業部 單一硬件設備業務的經營模式，將原央空事業部的資源基礎傳遞至初生的電梯硬件設備， 將整體業務銜接為一攬子、價值最大化的智慧解決方案。

（一）國內起步較晚，外資把控市場

樓宇自控包含樓宇自控系統、控制產品和調試維保服務，廣泛應用于醫院、商場、寫字 樓等大型建筑，其中調試維保服務即樓控系統從前期入場安裝、應用調試階段到后期維 修保養等所涉及的服務過程。具體來看樓宇自控系統和控制產品：

樓宇自控系統旨在實現集中管理樓宇控制產品，為可視、可交互的自動化管理系統，設 有數據分析、資產管理、故障診斷等優化用戶體驗的軟件應用。

控制產品包含系統服務器、現場控制器和執行傳感器三大硬件組分：

系統服務器支撐和保障樓控系統大量數據的高效運行，由數據庫服務器、通訊集成 服務器等組成；

現場控制器是實現樓控系統控制終端設備的核心與紐帶，包含 DDC、VAV、網絡控 制器等，一般安裝在被控設備附近，實現在云端通過系統遠程調試被控設備、編程， 集成各種優化算法。

執行傳感器負責感知現場環境變化，將其轉化為電信號輸入系統，包含有溫/濕度、 照度、壓差、流量等傳感器設備。

智慧樓宇系統將原割裂的各組分高度集成，提升設備運行效率和節能水平。傳統樓宇系 統中各組分系統單獨運行、缺乏對建筑整體的數據集成與分析，系統故障后甚至需要各 系統手動調試；智慧樓宇系統針對原傳統樓宇系統割裂、運行效率低等痛點，基于樓宇 自控系統和現場控制器廣泛布控連接點，將割裂系統集成，統一從可視化操作系統進行 數據分析和故障排查，大幅提升運行效率和降低運行成本，收益方面實現能源節省和成 本節約。

計算機系統發展推動樓控系統發展，目標為控制核心建筑設備。樓控系統最早源于 1950 年氣動系統的應用，隨后經歷電動系統、直接數字系統到如今自控系統的發展變化。2020年以來，物聯網、云計算、大數據等以數據為基點的底層數據的大力發展，使樓控系統 集成大規模數據成為可能；但樓控系統目標依然為控制暖通、電梯等核心建筑設備。當 前，樓控系統形成了以控制暖通設備等核心建筑設備為目標，集成電梯、照明等眾多子 系統的控制與檢測的自動化控制系統。

全球智慧樓宇解決方案市場規模 250 億美元，其中亞太市場 30 億美元。21 年全球智慧 樓宇解決方案市場規模250億美元，預計2030年達到700億美元，21-30年CAGR為12%； 分區域來看，北美及歐洲等發達國家地區智慧樓宇發展成熟、規模較大；北美地區占比 52%、為全球智慧樓宇解決方案最大市場，其次歐洲中東非拉美合計占比 36%，亞太地 區占比 12%、21 年規模 30 億美元。因此，智慧解決方案作為美的樓宇科技集成化解決 方案，對應的市場規模潛力巨大。

我國智慧樓宇市場規模 71 億元，外資品牌市占率約 60%。21 年我國智慧樓宇市場規模 71 億元，約占亞太市場規模的 35%；其中樓控系統+控制產品（服務器、控制器、傳感 器）占比 84%，維保調試占比 11%，其他軟件部分占比 5%。以上規模主要對應替代性市 場規模，即智慧樓宇解決方案對舊樓宇系統改造；此外，新增需求市場還將涉及暖通、電梯等設備入場，智慧樓宇作為暖通、電梯等硬件設備紐帶，還將輻射暖通、電梯等千 億級硬件設備市場。當前我國智慧樓宇市場主要由霍尼韋爾、江森自控等外資品牌占據， 外資品牌市占率約 60%，國產化替代空間較大。

江森自控為全球智慧樓宇領域龍頭，各公司業務布局不同。江森自控、西門子、霍尼韋 爾智慧樓宇收入分別為 960、464、353 億元，其中三家公司亞太區域的收入合計約 300 億元（含消防和安防），而國產品牌龍頭同方泰德 21 年收入僅 17 億元。與海外智慧樓宇 龍頭相比，美的樓宇科技暫未布局消防和安防領域，但在暖通和電梯硬件設備的完善布 局可以構建差異化競爭優勢；江森自控為當前布局最為完善的智慧樓宇龍頭，但其暖通 設備聚焦于大型水系統產品，美的可以發揮其在氟系統產品的本土龍頭品牌優勢。此外， 前央空事業部曾負責孵化照明及智慧家居業務，因此美的樓宇科技具有橫向集成照明及 智慧家居領域的業務能力。

（二）市場滲透較低，承包管理缺位

起步時間滯后，我國當前智慧樓宇滲透率僅 40%。智能樓宇應用的直接經濟效益即節省 了人工成本，與發達國家相比，我國早年勞動力成本較低，因此發達國家智能樓宇滲透 率更高。我國當前智能樓宇滲透率僅 40%，與美國的 70%、日本的 60%相比，滲透率向 上空間廣闊。隨著我國經濟發展、勞動力成本上升，以及驅動樓控行業發展的科技水平提升，未來幾年樓控行業將進入高速發展階段，預計 2-3 年內智慧樓宇市場規模將突破 200 億元。

不同環節使用者存在訴求分歧，跨軟硬件系統集成難度較大。樓宇建筑從設計到運營周 期長、設計復雜、環節眾多，參與者往往只集中于自己所負責的領域，難以從全局角度 理解；與此相對應，典型樓控系統需要對接數十個子系統，同時需要對暖通、電梯、照 明等子系統進行橫向集成。大多樓控廠商由弱電工程師負責設備層系統集成，而空調、 電梯等具有暖通和電梯行業專業屬性，跨專業挑戰難度較大，最終導致樓控系統實施效 果不盡如意，這也是美的樓宇科技區別于其他樓控廠商的一大核心競爭力。此外，過去 各環節、各系統的割裂，也直接干擾了后續系統的維保服務。

樓宇行業承包管理缺位存在弊端，用戶更關注樓控系統整體安全性，國際品牌的本土化 解決方案能力較弱：

工程分包亂象阻礙行業發展。樓宇項目招標完成后，廠商通過總包、分包商的形式 推進項目，導致整體項目鏈條過長、質量管理覆蓋不全面，調研結果顯示，45%的 用戶認為工程分包亂象是阻礙樓控行業發展的最大問題。

國際品牌難以適應本土化需求，國產本土品牌打造差異化競爭優勢。雖然當前樓控 市場由外資主導，但用戶在選擇樓控品牌時更關注整體產品系統的安全性，對于樓 控品牌知名度的關注度僅 26%。此外，中外樓宇建筑存在差異，我國的大規模綜合 性建筑節點布置數量較多，國際品牌對于我國本土需求理解和研發深度尚有欠缺。 以重慶一商業綜合體項目為例，招標匯集了眾多國際知名品牌，最終某國產品牌以 適應重慶氣候特點和建筑特性的方案承接該項目。

（三）系統厚積薄發，設備凸顯優勢

樓宇自控+機電設備完整解決方案，機電被控設備部分構建差異化競爭優勢。各家樓控廠 商在樓宇自控領域布局較為接近，都包含有樓控系統、現場控制器、現場傳感器等部分， 國際龍頭在此領域的優勢在于技術積淀久、歷史項目經驗豐富；美的的差異化優勢在于 機電被控設備部分，國際龍頭江森自控、霍尼韋爾等均未完整布局暖通和電梯設備的生 產制造，而暖通和電梯是智慧樓宇硬件設備最重要組分；同時美的及菱王在暖通、電梯 領域積淀多年，對于產品技術的理解更為深刻，暖通領域已有的廣泛項目安裝基礎也為 樓宇自控的發展提供了重要保障。

可視化操作管理界面，實時集成觀測各子系統數據。我們以應用于美的總部大樓的智慧 樓宇管理系統，介紹樓控系統的使用與集成。實時管控系統全部由可視化操作窗口組成， 左右兩欄分別包含暖通冷熱能源系統、電梯、照明等子系統的集成控制，對于暖通能源 系統的控制，可實現大樓整體的能源最優使用，智慧電梯系統可通過人臉識別將人自動 送達需要到達的樓層，提高系統使用效率。

（四）智慧方案整合，樓宇核心定位

樓控系統是智慧方案的基礎，智慧方案代表了整體方案的綜合解決能力。美的樓宇科技 基于美的集團大中臺基礎，構建了樓宇數字化平臺，其以數據、技術和算法等作為樓宇 數字化中臺基礎，孵化上層暖通、電梯以及樓控等業務，并進一步升維，將樓宇數字化 平臺及中臺基礎之上的業務，整體打包為智慧解決方案。美的智慧解決方案包含醫院、 交通、地產等六個領域，當前在智慧醫院、智慧軌交和智慧園區已實現業務突破，積累 了大量項目經驗。

智慧方案代表了美的樓宇科技業務的整體解決能力，也是品牌力逐漸變現的體現。我們 上文分析的暖通、電梯以及樓控系統都是智慧方案的產品業務基礎。美的當前在智慧方 案領域已有項目進展，在智慧醫院、智慧軌交和智慧園區三大板塊有所突破，尤其在智 慧醫院、智慧軌交領域打造了眾多標桿項目：

智慧醫院：將智慧門診、智慧醫療、智慧病房的不同區域融合，構建全面數字化、 一體化的醫療解決方案。美的已完成北京積水潭、上海同濟醫院等 10 余個智慧醫院 項目，按照能效大于 6.0 的超高能效標準建造。

智慧軌交：集成軌交系統、站臺、站廳等不同區域運營信息，構建云數據層、指揮 中心層和車站現場層為主體的智慧架構。美的已完成深圳地鐵 9 號線、成都地鐵 5 號線等 10 余個標桿項目，單個項目總控制點數超 15000 個，機房及環控空調能效比 超過行業平均水平的 50%。

智慧園區：將園區內通行、辦公、運營監測等不同業務需求場景系統數據集成，基 于樓宇科技數字化平臺，實現園區可視化的統一管理。美的當前已完成佛山和美術 館項目，部署了 13 種異構系統與協議，實現千級點位實時通訊和秒級數據存儲。

五、樓宇科技催化劑：產業加速器，三大發展機遇

（一）雙碳：智慧樓宇奠定減碳市場基石

我國碳排放量全球最高，全球減碳市場規模巨大。19 年我國碳排放量達 98 億噸，遠超 世界其他國家，碳排放導致的溫室效應威脅人類生存環境，減碳已成為各國政府達成的 共識，我國未來加大減碳力度已是勢在必行。具體而言，減碳市場包含使用高效暖通設 備、熱泵能源、BMS 智慧樓宇等方式，預計 21-35 年全球減碳市場規模合計達 2400 億美 元，其中亞太市場占比 12%，減碳市場蘊含的巨大潛力，對美的樓宇科技而言是未來發 展的絕佳機遇。

“雙碳”包括碳達峰和碳中和，實現目標分為三個階段。為遏制全球變暖趨勢承擔大國 責任，國務院“雙碳”政策分 2025、2030、2060 年三個階段，爭取在 2030 年前實現碳 達峰、2060 年前碳中和。具體而言，碳達峰即我國碳排放峰值或拐點，2030 年碳排放較 2005 年下降 65%以上。碳中和即實現碳排放和碳吸收的“自我抵消”和相對“零排放”， 非化石能源消費比重將達到 80%以上。

頂層設計政策下公布多項“雙碳”政策細則，表明政府夯實雙碳政策推行決心，其中智 慧樓宇為重點環節。在“雙碳”頂層設計政策下，相關部門公布了多個實現“雙碳”目 標的實施細則，其中智能樓宇為重點節能改造內容。政策細則強調“發展節能低碳建筑”、 “提高建筑智能化水平”、“對暖通設備節能改造”等，這些政策細則要求均為樓宇自控 的實施目標，“雙碳”政策的推行將進一步促進樓宇自控行業的發展。

建筑運行碳排放占比超 20%，智慧樓宇升級勢在必行。建筑能耗主要集中于建筑施工和 建筑運行階段。其中，建筑運行過程能耗占總能耗的 21.2%，建筑運行碳排放占總碳排 放的 21.6%。建筑運行為建筑生命周期的主要階段，包含暖通、電梯以及照明等主要設 備的運行、管理及維護；樓宇自控系統聚焦于建筑運行過程的能源優化管理，從而實現 建筑運行過程的碳排放優化和節能改造，各省市“雙碳”政策加碼下，為實現建筑節能 改造的智能樓控升級勢在必行。

住宅與公共建筑能耗結構不同，暖通設備為公共建筑能耗主體。住宅能耗結構中占比最 大的是炊事，能耗結構占比達 29%。與住宅相比，寫字樓、商場等大型公共建筑能耗及 碳排放更高，暖通及照明為其主要能耗組件，能耗占比分別為 40%、24%。我們在上文 提到，美的樓宇科技在暖通市場積淀超 20 年，其在暖通市場積累了大量用戶資源及良好 品牌口碑，研發了多項核心節能技術。尤其樓宇科技所覆蓋的 B 端，公共建筑，減碳需 求對樓宇科技業務的推動更大。樓控系統則進一步作為暖通以及電梯設備改造的紐帶， 進一步提升美的在智慧樓宇領域的競爭力。

打造建筑能源全生命周期系統，響應雙碳政策。根據上文分析，雙碳政策的推行將是樓 控行業發展的一大催化劑，美的樓宇科技為應對溫室效應，打造了建筑能源全生命周期 的管理系統，通過能源轉換、回收以及再次使用，實現對暖通、電梯、照明等主要耗能 系統的節能管理，發揮美的在硬件系統的設計優勢，樓控系統整體實施后能夠實現總節 能超過 50%。

持續優化建筑系統方案，布局能源一體化暖通系統。通過建筑設計、暖通設計、運動控 制以及系統迭代優化，實現樓宇建筑智能高效控制和整體系統節能，最終實現電能消耗 減少 55%。同時，基于美的在暖通領域的技術優勢，布局能源一體化暖通系統，根據辦 公、商業、酒店等不同空間負荷特性，綜合匹配暖通空調冷熱水負荷比例，把多個孤立 的暖通設備應用場景進行物聯，實現綠色低碳使用、智能運行維保以及底層數據的迭代 分析。

A 級能效電梯系統賦能雙碳目標實現。美的將其在暖通節能領域的研發技術優勢，協同 運用至菱王電梯，打造菱王 A 級能效電梯系統，與暖通、樓宇整體構建高效節能的樓宇 一體化解決方案，所搭載的永磁同步無齒輪主機能源回饋系統節能 30%，在雙碳背景下 更契合用戶減能耗降費的實際需求。此外，美的從技術研發、生產管理和市場銷售三個 方面，引入先進管理經驗促進菱王效率、流程、交付和品控的提升。

（二）數字城市：智慧樓宇構建城市數據源

數字城市是物理城市的映射，建筑樓宇是重要底層數據架構。數字城市通過數據收集處 理和系統運行交互，建立真實物理城市的數據映射，實現高效反應物理實體運行狀態、 精準管控、輔助進行決策規劃。因此，真實物理城市運行數據構成數字城市的最底層架 構，而建筑運行數據的采集、匯總以及數據處理，需要樓宇自動化系統來完成。

數字城市建設分為四個發展階段，當前我國正處于數字城市建設初期。數字城市概念興 起于 17 年，18 年河北雄安新區的《河北雄安新區規劃綱要》，成為我國首個將數字城市 理念應用于城市規劃的項目。當前我國正處于數字城市建設初期，樓控系統作為底層建 筑數據的集成化自控系統，其重要性不言而喻。

數字化城市建設納入“十四五”規劃，各部位落地大量數字化城市建設政策。“十四五” 規劃明確將“探索建設數字城市”納入規劃，上升為國家戰略。頂層設計下，各部位也 推出大量數字化城市行動方案，鼓勵城市信息模型技術（CIM）、建筑信息模型技術（BIM） 的廣泛應用與發展，樓控系統借助政策東風，將隨著數字城市建設的發展進入需求爆發 期。

一線城市開始運用樓控系統，搭建數字城市底層數據架構。深圳、上海等一線城市已經 開始進行樓控系統應用，實現建筑樓宇的底層數據收集。以深圳市為例，2020 年樓控系 統已經覆蓋 157 個商業辦公建筑、118 個國家機關辦公建筑，已經實現對建筑冷源負荷峰 值運行監測；53%的商場建筑冷源負荷峰值低于 50%，即商場建筑冷源設備能耗利用率 較低，可在此底層數據基礎上進一步實現冷源設備的高效利用與節能改造。

美的樓宇科技助力墨爾本數字化城市建設。美的樓宇科技已與澳大利亞 PrediQ 公司建立 聯合實驗室，參與墨爾本數字化城市建設，墨爾本政府提供了地標性公共建筑作為試點 樓宇：

基于數字化管理平臺采集暖通和樓宇系統運營數據。美的樓宇科技基于數字化管理 平臺，對樓宇建筑暖通和管理系統運行數據進行實時采集，構建數字化城市的底層 數據基礎。

多維數據分析，實現遠程運維診斷。美的樓宇科技使用如光伏建筑一體化、建筑用 電需求側響應策略等實現數據遠程與多維監控，其中光伏建筑一體化系統將太陽能 轉化為輔助電力來源降低系統成本，同時通過能效提升、負荷削減、移峰填谷等方 法調節用電需求，保證電網系統的穩定性。

（三）國牌替代：電梯與智慧樓宇空間顯著

我國近年來爆發的工程師紅利以及工程師效率，構成了國產品牌技術積淀下國牌替代的 基礎；在此紅利背景下，美的已充分建立四大基礎研究院、工業互聯網美擎等底層架構， 支持前端研發、制造等業務的迅速推進：

工學碩士逐年增加、占比最大，工程師紅利釋放。15 年我國工學碩士招生人數達到 20 萬人，在所有碩士招生人數中占比 36%；在我國培養工學人才的教育政策傾向下， 大批優秀工程師人才畢業后進入相關領域，并在相關業務領域逐步釋放工程師紅利， 發揮工程師效率，奠定了產品技術積淀的人才基礎。

深耕制造業 50 年，構建工業互聯網平臺支撐前端業務拓展。美的自 13 年開始累計 投入 100 多億，建立工業互聯網平臺 2.0“美擎”，兼顧制造業軟件、硬件和知識服 務能力，大幅提升前端新業務拓展和運營效率。基于美的已構建完整的四級研發體 系及美擎 M.IoT，美的樓宇科技可迅速將共性的產研銷體系復制，專注于樓宇市場 特有的市場需求、產品定義以及客戶渠道等內容，提升展業效率。

樓控和電梯市場與早年央空市場格局相似，國牌替代空間較大。央空市場早年市場競爭 格局與當前樓控和電梯市場頗為相似，都是外資品牌控制頭部份額，歐美日份額接近 60%； 隨著以美的、格力和海爾為代表的民族品牌產品競爭力增強，國產品牌率先實現對歐美 品牌的份額搶奪，20 年國牌份額已接近 50%。根據我們上文分析，美的在樓宇和電梯市 場并非從零開始，美的集團“大中臺”布局以及央空市場當前的頭部品牌積淀，都是美 的樓宇科技展業樓宇和電梯業務的扎實基礎。因此，我們有理由相信，美的在樓控和電 梯市場的國牌替代進程，要快于過去 10 余年央空市場的國牌替代。

六、盈利預測

美的樓宇科技各業務板塊可對標的海外龍頭營收從收入端及業績 端增長情況來看，大金、奧的斯、江森自控等海外龍頭業務發展較為成熟，為美的樓宇 科技未來業務發展空間提供了較好的指引。

最后，對于美的集團整體而言，B 端業務還處于早期發展階段，我們并不預期每項業務 均能成長為第二、第三曲線，但依托于美的集團多年積累的制造業平臺資源和經驗，我 們對其報以高成功率預期。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站

拓展知識：