中央財政將繼續(xù)"加碼" 智能制造發(fā)展或提速

智能制造板塊14只概念股價值解析

中央財政將繼續(xù)"加碼" 智能制造發(fā)展或提速

工業(yè)和信息化部部長苗圩24日在廣東東莞勁勝精密召開的2016年全國智能制造試點示范經(jīng)驗交流會上透露，工信部、財政部今年將繼續(xù)實施智能制造專項，共安排立項25個省的133個重點項目，預計國家撥款52億元，接近去年中央對智能制造專項補助的1.5倍。

據(jù)介紹，近年來，我國在推進智能制造方面取得了顯著成績。智能制造關(guān)鍵技術(shù)裝備實現(xiàn)重要突破，高檔數(shù)控機床、工業(yè)機器人、智能儀器儀表、增材制造等領(lǐng)域快速發(fā)展；信息通信技術(shù)日新月異，網(wǎng)絡基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)邁上新臺階，高性能計算、網(wǎng)絡通信設(shè)備、智能終端、軟件等領(lǐng)域不斷取得突破，移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算等領(lǐng)域形成了一批領(lǐng)軍企業(yè)。但與制造強國相比，我國在發(fā)展智能制造方面還有較大差距。制造業(yè)機械化、電氣化、自動化、信息化并存，不同地區(qū)、不同行業(yè)、不同企業(yè)發(fā)展很不平衡；一些突出問題迫切需要解決，比如智能感知與控制技術(shù)、數(shù)字化設(shè)計與制造技術(shù)亟待提升，機器人、傳感器等關(guān)鍵技術(shù)裝備還受制于人，智能制造網(wǎng)絡、信息安全基礎(chǔ)還比較薄弱，系統(tǒng)集成解決方案提供能力不足等等。

苗圩認為，必須系統(tǒng)推進智能制造持續(xù)發(fā)展，將制造業(yè)智能轉(zhuǎn)型作為必須長期堅持的戰(zhàn)略任務，分步驟持續(xù)推進。“十三五”期間，要同步實施數(shù)字化制造普及、智能化制造示范，重點聚焦“五三五十”重點任務，即：攻克高檔數(shù)控機床與工業(yè)機器人、增材制造裝備、智能傳感與控制裝備、智能檢測與裝配裝備、智能物流與倉儲裝備等5類關(guān)鍵技術(shù)裝備，夯實智能制造標準、核心支撐軟件、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)三大基礎(chǔ)，培育推廣離散型智能制造、流程型智能制造、網(wǎng)絡協(xié)同制造、大規(guī)模個性化定制、遠程運維服務五種新模式，推進十大重點領(lǐng)域智能制造成套裝備集成應用，持續(xù)推動傳統(tǒng)制造業(yè)智能轉(zhuǎn)型。

去年6月，工信部聯(lián)合財政部啟動了智能制造專項。專項將智能制造綜合標準化試驗驗證和新模式應用作為兩大重點方向，對93個重點項目進行支持，投入中央財政資金21.5億元。專項實施以來，不僅支撐了國家智能制造標準體系的建設(shè)，提高了智能制造裝備自主安全可控水平，還帶動了社會投資100億元。

地方也在大力推動智能制造。廣東省東莞市政府22日審議通過的《東莞市推廣建設(shè)普及型智能制造示范生產(chǎn)線工作方案》提出，東莞將推動建設(shè)100條以上普及型智能制造示范生產(chǎn)線。對企業(yè)建設(shè)普及型智能制造示范生產(chǎn)線，按項目設(shè)備和技術(shù)投入狀況，給予總額10%至25%的獎勵和資助，單個資助最高可到1000萬元。對企業(yè)通過融資租賃方式建設(shè)普及型智能制造示范生產(chǎn)線，則給予一定貼息。

智能制造是《中國制造2025》確定的主攻方向。工信部去年啟動了智能制造試點示范專項行動，計劃通過三年時間的探索努力，形成并推廣有效的經(jīng)驗與模式，加速智能制造的發(fā)展進程。去年9月，工信部在江西九江召開第一次試點示范經(jīng)驗交流會。昨天，工信部在廣東東莞勁勝精密召開第二次試點示范經(jīng)驗交流會，冀東水泥、中國商飛、蒙牛乳業(yè)、旭新光電、江南化工5家企業(yè)代表智能制造企業(yè)發(fā)言。(.上.證 .阮.曉.琴)

機器人:業(yè)績低于預期,因終端業(yè)務及產(chǎn)能限制營業(yè)利潤低于預期

類別：公司研究 機構(gòu)：高盛高華證券有限責任公司 研究員：杜茜 日期：2016-03-16

與預測不一致的方面

新松機器人發(fā)布的2015年業(yè)績顯示,公司凈利潤人民幣3.95億元,同比增長21%,較我們的預測高出3%。收入/息稅前利潤分別為人民幣16.85億/2.72億元,同比增長11%/下降12%,較我們的預測低7%/26%。公司一次性投資收益人民幣6,400萬元以及政府補貼大幅增加人民幣至1.43億元(較2014年增加6,000萬元)為息稅前利潤的同比下滑提供了緩沖。要點:2015年收入較我們的預期低7%,主要原因是工業(yè)機器人(收入占比31%)收入同比增長9%,而我們的預測為40%,這意味著在2015年上半年收入實現(xiàn)41%的同比增長后,下半年收入同比下降15%。我們認為這一意外下滑的部分原因是公司汽車相關(guān)業(yè)務占比較高(約占總需求的50-60%),而且更為重要的原因可能是,由于公司系統(tǒng)集成產(chǎn)能限制,在全年收入同比增長11%的背景下,公司年內(nèi)新增47%/32%的生產(chǎn)/銷售及市場部門員工。其中大多數(shù)員工似乎在2015年四季度公司完成股權(quán)融資后新增,因而2015年四季度銷售管理費用在銷售額中的占比大幅躍升至23.3%的歷史峰值水平,而2009-2014年四季度平均值為15.9%(EBIT利潤率因此較2014年下滑4個百分點)。鑒于在手訂單覆蓋倍數(shù)估算約為3.4倍,我們預計2016年公司業(yè)務將恢復一定的增長勢頭。

投資影響

由于下調(diào)工業(yè)機器人業(yè)務收入和總體利潤率預測,我們將2016-18年每股盈利預測下調(diào)6-9%。我們將基于2017年預期EV/GCIvs.CROCI/WACC的12個月目標價格下調(diào)7%至人民幣49.48元(仍基于3.1倍的行業(yè)現(xiàn)金回報倍數(shù)和70%的溢價)。維持中性評級(對應72倍的2016年預期市盈率)。上行風險:產(chǎn)品多元化好于預期。下行風險:項目收入確認慢于預期。

新時達:電梯業(yè)務穩(wěn)定增長,機器人業(yè)務迎全產(chǎn)業(yè)鏈布局

類別：公司研究 機構(gòu)：光大證券股份有限公司 研究員：劉曉波 日期：2016-03-03

電梯行業(yè)進入平穩(wěn)期,“電梯物聯(lián)網(wǎng)+海外擴張”成公司新戰(zhàn)略:

全球電梯行業(yè)增速下滑,預計未來增速在4%-8%之間,由于國內(nèi)房地產(chǎn)市場低迷,電梯市場受其影響需求下降,未來增速將維持在8%-10%之間。公司經(jīng)營良好,下游客戶包括了國際電梯巨頭,需求穩(wěn)定,加上電梯更新及維保市場較國外相比仍處發(fā)展初期,未來提升空間巨大,將為電梯行業(yè)帶來新的增長動力,未來公司電梯業(yè)務將保持平穩(wěn)增長。

三大收購助力公司機器人產(chǎn)業(yè)鏈布局:

公司從2013年起,陸續(xù)收購了深圳眾為興、上海曉奧享榮、上海會通科技三大公司。眾為興主要為新興應用領(lǐng)域的自動化機器設(shè)備提供高性能運動控制系統(tǒng),技術(shù)實力突出,可以增強公司的核心競爭力;曉奧享榮專注于工業(yè)機器人系統(tǒng)集成領(lǐng)域,是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車智能化柔性焊接生產(chǎn)線制造商,將拓寬公司機器人在整車生產(chǎn)領(lǐng)域的應用;會通科技是日本松下在全球的最大代理商,占據(jù)松下在華銷售的60%市場份額,未來將大面積擴充公司的下游銷售渠道。三大收購從產(chǎn)品本身、應用領(lǐng)域及銷售渠道全方面延伸機器人產(chǎn)業(yè)鏈布局,將為公司未來的發(fā)展保駕護航。

“董事長增持+員工持股”彰顯公司未來發(fā)展信心:

公司已經(jīng)完成員工持股近600萬元,成交均價22.18元。董事長先后三次分別以均價20.30元、18.27元和23.55元各階段增持50萬股,合計共增持了150萬股。董事長的增持行為及員工持股計劃的實施彰顯了公司對于未來發(fā)展的信心,公司業(yè)績將有望迎來快速增長。

盈利預測與估值:

假設(shè)公司最新收購的會通科技100%股權(quán)和曉奧享榮49%股權(quán)于2016年7月1日起并表,公司配套募集的5億元資金完成增發(fā),我們預測公司2016年~2018年EPS分別為0.39元,0.57元,0.65元,給予2017年40倍PE,對應目標價22.80元,首次覆蓋,予以“買入”評級。

風險分析:

整體毛利率下降的風險,持續(xù)擴張造成公司商譽下降的風險。

亞威股份公司公告點評:亞威股份收購無錫創(chuàng)科源94.52%股權(quán)

類別：公司研究 機構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：龍華,熊哲穎 日期：2015-08-05

投資要點:

亞威股份擬通過向朱正強、宋美玉、華創(chuàng)贏達、平衡基金、匯眾投資非公開發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式,購買其持有的無錫創(chuàng)科源94.52%的股權(quán)。對價總額的75.52%通過發(fā)行股份的方式支付,對價總額的24.48%以現(xiàn)金支付。為支付本次交易中的現(xiàn)金對價及本次交易稅費等相關(guān)費用,亞威股份擬通過詢價的方式向符合條件的不超過10名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金,配套資金總額不超過本次交易總額(不含支付現(xiàn)金對價部分)的25%。

本次標的公司2012年度、2013年度、2014度營業(yè)收入分別為4382.42萬元、6640.50萬元、8221.51萬元,營業(yè)利潤分別為546.39萬元、898.08萬元、408.56萬元,凈利潤分別為893.16萬元、1098.38萬元、904.60萬元。

上述公司資產(chǎn)作價13976萬元,其中現(xiàn)金對價為3421萬元,另外1.06億元價值通過以9.89元發(fā)行1067.27萬股換股籌集。發(fā)行完畢后,朱正強、宋美玉、匯眾投資持有的無錫創(chuàng)科源股份轉(zhuǎn)變?yōu)?48.86萬股亞威股份的股票。

補償方承諾無錫創(chuàng)科源2015年、2016年、2017年三個會計年度實現(xiàn)的經(jīng)審計的稅后凈利潤(扣除非經(jīng)常性損益后)分別不低于1500萬元、1800萬元、2200萬元。

本次收購增發(fā)使得上市公司總股本從3.52億股,增加到3.67億股,股本僅擴大了4.16%,而僅是14年公司備考凈利潤就增長了10%,若相對于15年,備考凈利潤增長約為15%。

公司預計未來中國激光裝備市場復合增長率不低于20%,預計15年激光設(shè)備的市場需求將超過600億元。無錫創(chuàng)科源主業(yè)是三維激光切割系統(tǒng),屬于定制的類工程項目,需要大量墊資。借力上市公司后,業(yè)務拓展能力將大幅提高。

以上重組業(yè)務對亞威股份是向好影響,但總體數(shù)額有限,相對比例低,我們估計公司2015年凈利潤達1.08億,2015-2017完全攤薄EPS 為0.29、0.31、0.35元,對應2015年P(guān)E75倍,目標價22元,給予增持評級。

風險提示:系統(tǒng)性風險,收購標的盈利風險。

康力電梯:季報業(yè)績略低預期,新定增方案專注電梯主業(yè)

類別：公司研究 機構(gòu)：中銀國際證券有限責任公司 研究員：閔琳佳,楊紹輝 日期：2015-11-02

受到外部經(jīng)濟不樂觀的影響,電梯行業(yè)整體增速下滑,前三季度實現(xiàn)收入和歸母凈利分別為23.29億、3.31億,分別同比增長17.02%、25.73%,略低于預期。公司同時公布新的定增方案,擬向不超過10名特定對象發(fā)行不超過6,022萬股,發(fā)行價不低于15.11元/股,募集資金不超過9.1億(包含發(fā)行費用),圍繞電梯自動化、智能化、物聯(lián)網(wǎng)平臺化進行投資;涉及服務機器人產(chǎn)業(yè)的培育公司則擬以自有資金2億元成立全資子公司獨立發(fā)展。我們認為調(diào)整后的增發(fā)方案與服務機器人投資方式為公司長遠發(fā)展提供更為明晰的戰(zhàn)略思路和更完善的風險控制,該增發(fā)更有望順利通過,為公司提升快速競爭力搶占先機。我們預計電梯行業(yè)趨勢短期難有顯著改善,但考慮公司持續(xù)提升的制造管理、產(chǎn)品技術(shù)和服務能力,我們認為公司仍將超越行業(yè)實現(xiàn)市占率的提升。調(diào)整2015-17年每股收益預測至0.680、0.815、0.963元(增發(fā)前),維持目標價21.00元,下調(diào)評級至謹慎買入。

支撐評級的要點

單3季度收入增速較2季度再度下挫。單3季度分別實現(xiàn)收入和歸母凈利潤8.59億、1.31億,分別同比增長11.87%、18.76%。單3季度毛利率37.07%,較去年同期提高2.77個百分點。

調(diào)整增發(fā)方案,募投項目專注于公司電梯主業(yè)的技術(shù)升級。從提升技術(shù)平臺(電梯試驗中心)、加強制造能力(電梯智能制造項目)到創(chuàng)新服務模式(基于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的智能電梯云服務平臺項目)。專注主業(yè)的投資有助于公司搶占先機加速提升公司產(chǎn)品服務競爭力,在電梯行業(yè)增長整體趨于平穩(wěn)的背景下,提高市場占有率。

設(shè)立全資子公司平臺獨立運營服務機器人。公司擬以自有資金2億元設(shè)立全資子公司康力機器人產(chǎn)業(yè)投資公司,繼續(xù)加大對服務機器人產(chǎn)業(yè)的投入力度,充分標明公司培育新產(chǎn)業(yè)的決心。設(shè)立全資子公司作為服務機器人投資平臺將擴展公司在該領(lǐng)域的發(fā)展范圍,除康力優(yōu)藍外,更多服務機器人值得期待。

評級面臨的主要風險

電梯行業(yè)加速下滑。

增發(fā)方案未能順利通過。

估值

調(diào)整2015-17年每股收益預測至0.680、0.815、0.963元(增發(fā)前),維持目標價21.00元,對應31倍2015年市盈率,下調(diào)評級至謹慎買入。

沈陽機床:數(shù)控機床龍頭風范,千億市值不是夢想

類別：公司研究 機構(gòu)：愛建證券有限責任公司 研究員：劉孫亮 日期：2015-05-28

數(shù)控機床行業(yè)龍頭企業(yè)。公司于1993年5月由沈陽第一機床廠、中捷友誼廠、沈陽第三機床廠和遼寧精密儀廠四家聯(lián)合發(fā)起成立,隸屬于沈陽機床(集團)有限責任公司旗下。1996年7月,公司在深圳證券交易所上市交易。經(jīng)過多年的發(fā)展,公司已經(jīng)具備為國家重點項目提供成套技術(shù)裝備的能力,同時也為國家重點行業(yè)的核心制造領(lǐng)域提供數(shù)控機床。

公司主營業(yè)務為數(shù)控機床、普通車床、普通鉆床、普通鏜床及其他。目前共有產(chǎn)品300多個品種,千余種規(guī)格,市場覆蓋包括全國及其他80多個國家。其中,中高檔數(shù)控機床已經(jīng)批量進入汽車、國防軍工、航空航天、軌道交通等重點行業(yè)領(lǐng)域。

我國數(shù)控機床前景廣闊。我國數(shù)控機床起步于80年代。進入90年代后,我國數(shù)控機床及系統(tǒng)的生產(chǎn)能力已經(jīng)具有了一定的規(guī)模,并且從2003年起,我國成為了世界最大的數(shù)控機床消費國,也是世界上最大的進口國。值得關(guān)注的是,目前發(fā)達國家數(shù)控機床產(chǎn)量數(shù)控化率的平均水平在70%以上,產(chǎn)值數(shù)控化率在80-90%左右。而我國雖然機床行業(yè)的產(chǎn)量數(shù)控化率正在逐年提高,但是整體數(shù)控化率仍然較低,因此我國數(shù)控機床的發(fā)展尚有較大潛力。

作為龍頭企業(yè),公司產(chǎn)值常年排名世界前20位。所研發(fā)的i5數(shù)控系統(tǒng)也是中國機床的領(lǐng)先技術(shù)。公司目前掌握的核心技術(shù)已經(jīng)實現(xiàn)了智能補償、智能診斷、智能管理。而對于整個數(shù)控機床市場而言,目前公司所生產(chǎn)的數(shù)控機床類產(chǎn)品也已經(jīng)占據(jù)市場份額的六成左右。

預計2015年數(shù)控機床將占營業(yè)收入的75%左右。而普通機床類業(yè)務占比可能繼續(xù)萎縮,主要原因是工業(yè)4.0是未來發(fā)展的主旋律,公司普通機床的產(chǎn)銷比重勢必將有所下降。但是結(jié)合銷售毛利率而言,對公司業(yè)績不會有太大影響。

我們認為公司隨著國家的產(chǎn)業(yè)政策,以及需求量的增長都將為公司未來的業(yè)績提供了一定的保障。我們預計公司2015和2016年公司的EPS分別為0.038元和0.057元。結(jié)合行業(yè)當前估值水平,我們給予沈陽機床“強烈推薦”評級。

華中數(shù)控:稀缺國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)龍頭,3C應用貢獻高業(yè)績彈性

類別：公司研究 機構(gòu)：東吳證券股份有限公司 研究員：陳顯帆,黃海方 日期：2015-11-16

投資要點

公司是稀缺國產(chǎn)高端數(shù)控機床及系統(tǒng)龍頭,產(chǎn)品的3C應用有望貢獻高業(yè)績彈性。強大的研發(fā)能力使公司產(chǎn)品已在航天軍工、3C領(lǐng)域取得重大突破,與沈飛達成合作、3C領(lǐng)域打破西門子與發(fā)那科國外技術(shù)壟斷。受益于3C高景氣及金屬件滲透率提升,公司3C高速鉆攻系統(tǒng)有望高速放量,同時公司結(jié)合數(shù)控優(yōu)勢及子公司華數(shù)機器人布局,已與勁勝精密合作共建3C智能工廠國家示范項目,3C應用未來貢獻高業(yè)績彈性可期。

收購江蘇錦明,豐富公司自動化集成業(yè)務。今年9月公司公告擬作價2.8億以2014年13倍PE收購江蘇錦明100%股權(quán),標的2015-17年扣非歸母凈利2210萬元、2865萬元、3715萬元。錦明強項在系統(tǒng)集成,主要下游是食品、酒類、3C等行業(yè),已在雙匯、金種子酒、華為等行業(yè)龍頭有過成功集成案例,公司與強項在本體的華數(shù)機器人形成互補、具一定協(xié)同性。錦明集成經(jīng)驗豐富,未來業(yè)績有望超預期。

我們與市場觀點的差異:1)市場認為經(jīng)濟下行、機床行業(yè)整體不景氣對公司拖累甚重,但我們認為公司產(chǎn)品在3C的應用足以提供覆蓋傳統(tǒng)業(yè)務的高業(yè)績彈性;2)智能制造領(lǐng)域,市場對數(shù)控機床關(guān)注度低于工業(yè)機器人,但我們認為機床作為工業(yè)母機是制造強國的基礎(chǔ),中國制造2025也將發(fā)展數(shù)控機床列為重點戰(zhàn)略方向,公司作為龍頭有望打破國外壟斷,手握產(chǎn)品定價權(quán),應享受龍頭估值溢價;3)市場認為公司作為校企,公司治理、經(jīng)營效率、市場開拓一般。但我們覺得目前國企改革、高校改革正在全面推進,公司未來改革的邊際收益大。

投資建議:公司是國產(chǎn)數(shù)控機床及系統(tǒng)龍頭,高端數(shù)控機床+機器人+職業(yè)教育布局良好,有望受益3C、機器人高景氣及中國制造2025政策紅利。預計2015-17年攤薄EPS為0.05/0.42/0.58,對應PE 617/77/56,增發(fā)后公司市值約55億,與相關(guān)公司比仍有增長空間,首次覆蓋,給予“買入”評級。

催化劑:數(shù)控機床“十三五”規(guī)劃、訂單超預期、錦明超預期

風險提示:3C景氣度低于預期、國內(nèi)機器人行業(yè)競爭超預期。

匯川技術(shù):三季報預告超預期,新能源汽車控制器銷售超預期爆發(fā)

類別：公司研究 機構(gòu)：中泰證券股份有限公司 研究員：曾朵紅,沈成 日期：2015-10-16

公司前三季度凈利潤預計同比增長20-30%超出市場預期,第三季度同比增長超過50%,有望超額完成全年目標。匯川技術(shù)發(fā)布2015年前三季度業(yè)績預告,營業(yè)收入同比增長15%-20%,約18.33-19.12億元,歸屬于上市公司股東凈利潤增長20-30%,約5.58-6.04億元。按照中值來估算,預計2015年前三季度實現(xiàn)收入18.72億元,同比增長17.5%,凈利潤約為5.81億元,同比增長25%,對應每股收益0.73元。公司第三季度收入為7.20-8.03億元,凈利潤2.28-2.74億元,以中值來估算,三季度收入為7.62億元,同比增長37.5%,環(huán)比增長15.92%,凈利潤為2.51億,同比增長54%,環(huán)比增長23.08%。公司在2014年報中提出2015年力爭完成年度經(jīng)營目標:銷售收入同比增長15%-35%,凈利潤同比增長-30%,前三季度收入和利潤增速大幅提升,我們預計四季度收入和利潤增長將持續(xù)有較大幅度的增長,全年能夠很好的完成全年目標,且很可能超額完成經(jīng)營目標。

新能源汽車控制器銷售持續(xù)爆發(fā),大幅超出市場預期,四季度銷售將更加旺盛,預計全年將有望實現(xiàn)翻倍以上增長。今年下半年以來新能源汽車的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)持續(xù)超預期,最新工信部公布1-9月份產(chǎn)量15.6萬輛,同比增長近3倍,純電動商用車產(chǎn)量3.97萬輛,同比增長近7倍,混合動力商用車產(chǎn)量1.26萬輛,同比增長75%,新能源商用車因為明年部分車型補貼退坡而出現(xiàn)大幅增長,第9月份新能源汽車產(chǎn)量3.28萬輛,其中的船電動商用車1.14萬輛,同比增長4倍,跟7、8月份的6000多輛環(huán)比又有大幅度提高,預計商用車四季度的爆發(fā)將更加猛烈。宇通在商用車領(lǐng)域市場份額最高,匯川是宇通的獨家電機控制器供應商,宇通約占匯川新能源汽車控制器90%多的業(yè)務,宇通去年前三季度出貨量分別為約900、1400、輛,今年前三季度分別為約1200、2400、6000輛,而四季度是新能源汽車產(chǎn)銷旺季,宇通去年四季度實現(xiàn)約3800輛,全年實現(xiàn)7405輛,今年四季度有望實現(xiàn)7000輛以上的新能源車,全年預計會在1.5萬輛以上,同比有翻倍以上的增長。根據(jù)公司的定期報告我們測算匯川去年1/2/3/4季度新能源汽車汽車控制器收入大約在0.6/0.3/0.5/1.5億元,匯川的新能源汽車控制器上半年收入1.6億元,同比增長,訂單約2.6億元,同比增長超過140%,結(jié)合考慮宇通季度銷量,同時考慮匯川在物流車、乘用車領(lǐng)域的布局和市場情況,測算匯川三季度新能源汽車控制器業(yè)務收入約為2.2-2.4億元,前三季度收入預計在3.8-4億元,同比去年1.4億元增長170-185%,公司全年新能源汽車控制器收入將超過6億元,甚至達到6.5億元以上,同比去年新能源汽車控制器收入2.94億將實現(xiàn)翻倍以上增長。匯川自2014年起就新能源汽車控制器而言已經(jīng)是全國最大的供應商,今年將進一步奠定王者的地位,同時我們也分析到由于匯川的控制器研發(fā)平臺和變頻器平臺共享,研發(fā)協(xié)同效應好,所以公司新能源汽車控制器的盈利能力也大幅超越同行。

通用伺服系統(tǒng)同比持續(xù)高速增長,預計全年同比增長60-80%,是增長潛力和持續(xù)性非常好的產(chǎn)品。通用伺服產(chǎn)品自2014年全面投向市場以來反響很好,大幅領(lǐng)先同行,目前已是國內(nèi)最好。公司重點開拓電子、鋰電等行業(yè)并提供解決方案,今年保持了高速增長的態(tài)勢。上半年收入1個億,增長75%,預計前三季度將保持70%增速,收入預計超過1.6億。公司通用伺服+PLC/控制器+總線技術(shù),甚至解決方案一起打包銷售,在家電、LED/LCD/鋰電等行業(yè)都有很好的表現(xiàn),開始加快對松下等外資品牌的替代,全年預計可以保持70%以上的增長,收入或?qū)⑦_到2.5億元,成為公司下一個重要級的產(chǎn)品,也是未來公司在機器人和智能裝備領(lǐng)域體現(xiàn)競爭力的拳頭產(chǎn)品,也為公司下一步布局數(shù)字化工廠、參與系統(tǒng)集成的一個重要入口。此外,注塑機專用伺服上半年因為宏觀經(jīng)濟的影響下滑超過20%,三季度預計也有所好轉(zhuǎn)。

盡管工控行業(yè)低迷,但是匯川通用變頻和電梯一體機5/6月以來開始回暖,全年有望保持增長。隨著房地產(chǎn)投資的下滑導致電梯上半年需求一般,電梯一體機增長出現(xiàn)壓力,但5月開始訂單轉(zhuǎn)增,同時公司積極開發(fā)外資客戶、開拓海外市場,上半年收入3.8億略有下降,三季度電梯一體機業(yè)務預計將轉(zhuǎn)正,預計三季度電梯一體機的收入在2.2億以上,預計前三季度收入為6億以上,電梯一體機業(yè)務公司未來將持續(xù)推進加快合資及進口品牌開發(fā)、電梯改造維保市場、海外市場和多產(chǎn)品四大戰(zhàn)略,預計全年將略有增長。通用變頻的需求與宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度很大,今年一季度以來需求較為疲軟,訂單有所下滑,5月份開始有好轉(zhuǎn)趨勢,主要是公司細分領(lǐng)域有所發(fā)力,公司抓住一些細分行業(yè)的結(jié)構(gòu)性新需求,新一代通用變頻MD500也進一步擴大了可達市場,跟通用伺服進行部分的組合銷售,今年上半年收入2.1億,下滑約3%,但毛利率大概有1%的增長,下半年情況有所好轉(zhuǎn),預計第三季度收入在1.2億元左右,前三季度收入預計為3.3億左右,預計開始實現(xiàn)增長,全年有望實現(xiàn)10%左右的增長。

各個產(chǎn)品毛利率略有波動,整體高毛利率產(chǎn)品占比提升,全年有望保持50%以上的毛利率。受到需求下滑和競爭加劇的影響,光伏逆變器、高壓變頻器、注塑機專用伺服系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率均出現(xiàn)不同程度的下降。但是公司的主力產(chǎn)品電梯一體機保持平穩(wěn),通用變頻隨著MD500等新產(chǎn)品的逐漸切換毛利率將有所提升,通用伺服、新能源汽車電機控制器這些快速放量的產(chǎn)品毛利率保持有上升的趨勢。下半年來看,光伏逆變器的邊際影響逐漸減少,而通用伺服/變頻/電梯一體機的邊際影響加大,新能源汽車電機控制器也將進一步放量,預計下半年毛利率環(huán)比略有提升,全年毛利率在50%以上。

銷售費用率、管理費用率同比下降,投資收益和營業(yè)外收入有所增加,對利潤也有積極的貢獻。公司前三季度成本控制較好,銷售費用、管理費用同比增幅均低于營業(yè)收入增幅,預計將延續(xù)上半年銷售費用率持續(xù)下降、管理費用率小幅下降的趨勢,進一步體現(xiàn)規(guī)模效應和公司實施管理優(yōu)化的效果。銀行理財產(chǎn)品投資收益有所增加,此外,三季度軟件退稅形成的營業(yè)外收入較去年同期也有所增加。公司授予股票期權(quán)的員工行權(quán)產(chǎn)生的可稅前抵扣費用增加,使得所得稅費用也有所減少。

中國制造2025政策利好預期升溫,公司工業(yè)4.0卡位極好,后續(xù)將加大投資并購力度,有望率先成為工業(yè)4.0巨頭。新華社報道德國總理默克爾有望近期訪華,“中國制造2025”與德國“工業(yè)4.0”對接工作將穩(wěn)步推進。此外,10月份召開的十八屆五中全會將研究制定“十三五”規(guī)劃,機器人產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃也有望推出,中國制造2025政策層面利好不斷。匯川技術(shù)在變頻器、控制器、伺服等核心零部件掌握核心技術(shù)優(yōu)勢,工業(yè)4.0卡位極好。公司7月11日發(fā)布公告,將來會繼續(xù)加大在工業(yè)4.0領(lǐng)域的投資力度,投資并購方向包括核心部件、MES 系統(tǒng)、系統(tǒng)集成等,匯川有望率先成為工業(yè)4.0的巨頭。而今年6月份公布的公司收購的江蘇經(jīng)緯,正在進行深度的融合,因為軌道交通牽引控制系統(tǒng)國內(nèi)潛在市場預計超過100億,將來也是增長潛力巨大的產(chǎn)品,也進一步體現(xiàn)公司投資并購的戰(zhàn)略眼光和整合能力。

盈利預測和估值:我們預計2015-2017年EPS分別為1.11/1.50/1.96元,同比增長30/35/31%,考慮到公司新能源汽車電機控制器業(yè)務持續(xù)超預期、電動車已從客車進入乘用車方向,考慮到2015年公司在工業(yè)4.0有極佳的戰(zhàn)略位置、考慮到公司也將積極外延收購,給予匯川2016年50倍PE,目標價75元,維持買入評級,中期來看我們堅信公司具備至少千億市值的潛力。

風險提示:宏觀經(jīng)濟增速下滑、房地產(chǎn)投資增速超預期下降、新產(chǎn)品開發(fā)進度低于預期。

埃斯頓:專注智能裝備,技術(shù)助力成長

類別：公司研究 機構(gòu)：平安證券有限責任公司 研究員：余兵 日期：2015-09-30

平安觀點:

智能裝備領(lǐng)域的踐行者:公司專注于高端智能機械裝備及其核心部件,主要產(chǎn)品包括應用于金屬成形機床的數(shù)控系統(tǒng)、電液伺服系統(tǒng)、交流伺服系統(tǒng)以及工業(yè)機器人通過提供一站式服務和整體解決方案提升用戶體驗,主要客戶覆蓋全國多數(shù)金屬成形機床廠商;股權(quán)激勵計劃的約80%授予中層管理人員和核心骨干,有利于進一步提升公司活力。

充分享受金屬成形機床行業(yè)升級:雖然金屬成形機床行業(yè)增速下降,但數(shù)控化率以及進口機床均價近三年穩(wěn)步提升,顯示行業(yè)仍將向數(shù)控化、高端化、自動化趨勢發(fā)展,目前數(shù)控化率僅7%,仍有很大提升空間;公司在金屬成形機床數(shù)控系統(tǒng)、電液伺服系統(tǒng)的市場占有率分別超過80%、30%,市場地位穩(wěn)固;而交流伺服系統(tǒng)的市場占有率僅2.5%,其中約80%被外資占據(jù),進口替代空間巨大;公司利用自身優(yōu)勢積極布局行業(yè)新方向,包括更加節(jié)能的電液伺服混合驅(qū)動系統(tǒng)和自動化程度更高的自動化產(chǎn)品線。

攜技術(shù)優(yōu)勢進軍工業(yè)機器人市場:中國工業(yè)機器人銷量在過去十年年均復合增長率32%,但目前制造業(yè)機器人滲透率仍僅有世界平均水平的50%左右;隨著勞動力成本的上升及機器人應用領(lǐng)域的擴大,預計未來3年我國工業(yè)機器人仍將維持30%以上的增長,2017年機器人系統(tǒng)集成市場規(guī)模達到757億元,假設(shè)國內(nèi)企業(yè)占有率提升到35%,對應市場空間265億,與2014年的115億相比,仍存在130%增長空間;公司在金屬成形機床數(shù)控系統(tǒng)、交流伺服系統(tǒng)領(lǐng)域積累的技術(shù),尤其是運動控制、伺服電機、驅(qū)動器等,恰為工業(yè)機器人的核心技術(shù)/元件;機器人四大家族中唯有從數(shù)控系統(tǒng)起家的FANUC維持了25%的高凈利率,公司有望復制FANUC的成功路徑,成為機器人行業(yè)贏家。

技術(shù)研發(fā)維持競爭優(yōu)勢:獨立或牽頭制定了十余項金屬成形機床領(lǐng)域的國家標準,證明了公司的技術(shù)實力和市場地位;近三年公司研發(fā)支出占收入比重持續(xù)增加,2014年超過公司收入的10%;技術(shù)研發(fā)人員占總?cè)藛T比例接近30%,其中約60%的技術(shù)研發(fā)人員具有碩士以上學歷。

盈利預測與投資建議:我們預計公司2015—2017年營業(yè)收入分別為5.11億元、6.62億元、10.11億元,到2017年,公司工業(yè)機器人收入占總收入的比例將接近50%。由于金屬成形機床行業(yè)持續(xù)低迷以及機器人行業(yè)競爭逐漸加劇,我們上調(diào)公司的銷售費用率和管理費用率,調(diào)低公司2015—2017年EPS預測分別至0.35元、0.47元及0.84元。當前股價對應2017年50倍市盈率,維持“推薦”評級。

風險提示:1)新增產(chǎn)能市場拓展不及預期;2)核心技術(shù)不能及時適應市場需求。

藍英裝備:莫教浮云遮望眼,待到霧散見天晴

類別：公司研究 機構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：龍華,熊哲穎 日期：2015-08-21

事件概述。公司于2015年8月20日發(fā)布2015年半年報,實現(xiàn)營業(yè)收入23081萬元,同比下降28.25%,歸屬于上市公司股東凈利潤為3160萬元,同比下降26.58%,處于半年度業(yè)績預告中-10%~-30%的較低水平。公司管廊項目收入660萬,相比同期下降94.69%;智能機械裝備更名為橡膠智能設(shè)備,收入8719萬,同比下降31.59%;電氣自動化及集成收入6425萬,相比同期增長1.61%;數(shù)字化工廠收入6674萬元,增長824.69%。

。公司于2012年簽訂渾南新城綜合管廊項目。該項目一期已于2013年完成交付,在2012-2013分別產(chǎn)生2.58億和5.93億元的收入。原定于2013年交付的二期項目因故拖延,造成了收入確認的波動。該項目的延期造成今年上半年智慧城市的收入下降劇烈,僅有660萬收入。而根據(jù)計算,二期項目仍剩余約8700萬的收入。同時公司于2015年6月簽署污水處理廠工程框架協(xié)議,總投資金額3970萬。憑借多年來的項目經(jīng)驗和技術(shù)積累,智慧城市業(yè)務將進入穩(wěn)態(tài)。

訂單涌現(xiàn),募投項目達產(chǎn)。公司公告多支大訂單,于2015年5月簽署2958萬元變頻節(jié)能改造合同,2015年6月簽署5000萬元的100萬套半鋼輪胎立體庫合同,以及簽訂7950萬元的自動物流系統(tǒng)的合同。同時公司募集資金投資項目--耗能工業(yè)智能單元集成系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目和全自動子午線輪胎成型機產(chǎn)業(yè)化項目于2014年建成投產(chǎn),公司產(chǎn)能提高。考慮到下游汽車行業(yè)景氣程度,可能會影響今年輪胎成型機的收入。

新業(yè)務登臺唱戲,“智”造業(yè)前途無量。公司數(shù)字化工廠業(yè)務大訂單增加,獲得爆發(fā)性增長,實現(xiàn)收入6674萬,較去年同期增加824.69%,業(yè)務拓展效果明顯。公司注重技術(shù)的研發(fā),具有高端HD-3G輪胎成型機專用設(shè)備、國內(nèi)領(lǐng)先的耗能工業(yè)智能單元集成系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目、柔性工業(yè)物料輸送系統(tǒng)等產(chǎn)品,順應工業(yè)4.0和未來工業(yè)的發(fā)展趨勢將會大有作為。

盈利預測:公司逐漸擺脫收入波動,且大訂單不斷,產(chǎn)能上升,數(shù)字工廠、精密機械、物流自動化等逐漸釋放盈利。根據(jù)公司目前各項業(yè)務的進展情況,我們估計公司15年取得凈利潤8699萬,15-17年EPS分別為0.32、0.45、0.57元,給予2016年60倍PE估值,目標價27元,給予增持評級。

風險提示:宏觀經(jīng)濟下行,訂單確認收入不達預期,智慧城市項目延期。

京山輕機2015年中報點評:中期業(yè)績符合市場預期,外延業(yè)務觸發(fā)未來業(yè)績彈性

類別：公司研究 機構(gòu)：國海證券股份有限公司 研究員：譚倩 日期：2015-09-07

期內(nèi)收購三協(xié)精密股權(quán),中期業(yè)績符合市場預期。公司累計實現(xiàn)營業(yè)收入4.48億元,較上年同期增速2.09%。受期內(nèi)惠州三協(xié)精密并表的影響,歸屬母公司凈利潤大幅增長355.12%至2841萬元,基本每股收益為0.08元/股。期內(nèi)業(yè)績扭虧為盈,同比高增速符合市場預期。

包裝板塊利潤率受國際業(yè)務帶動呈現(xiàn)增長。公司期內(nèi)包裝機械業(yè)務實現(xiàn)收入1.62億元,較去年同期小幅下滑,主要原因是經(jīng)濟增速放緩及國內(nèi)客戶對價格和付款方式敏感度上升導致的。公司自2014年積極開拓海外市場,受國際業(yè)務帶動期內(nèi)毛利率同比提升4.89個百分點。我們認為,公司傳統(tǒng)業(yè)務對經(jīng)濟波動的敏感度未來將呈現(xiàn)下降趨勢,主要原因:1)包裝機械行業(yè)集中度分散導致利潤率低下,公司產(chǎn)品定位主要集中在高端市場,產(chǎn)品利潤率穩(wěn)定并且顯著高于行業(yè)均值;2)包裝板塊期內(nèi)業(yè)績貢獻度由去年同期43.93%大幅下降至當前36.13%,同比下降7.80個百分點。

汽車零部件業(yè)務業(yè)績期內(nèi)維持穩(wěn)定。鑄造業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入9659萬元,受價格提高的影響,產(chǎn)品毛利率有所提升。由于鑄造項目未達到預計產(chǎn)能,目前仍處于虧損狀態(tài),但同比虧損幅度有所下降。車載玻璃業(yè)務累計實現(xiàn)營業(yè)收入1.31億元,毛利率為38.98%。其中子公司武漢耀華在手訂單飽滿,收入和利潤增速較快,是公司業(yè)績的增長點。期內(nèi)貢獻凈利潤1740萬元,約占公司凈利潤的48%。

公司積極布局自動化行業(yè),是公司未來的核心看點。公司期內(nèi)以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式完成對惠州三協(xié)精密100%股權(quán)的收購。在自動化生產(chǎn)線業(yè)務方面,三協(xié)精密向德賽電池提供自動化生產(chǎn)線,技術(shù)上具有全球競爭優(yōu)勢。目前積極開拓陶瓷、檳榔、柔性線路板自動化生產(chǎn)線等項目。本期貢獻營業(yè)收入2127萬元,毛利率為62.02%。在精密件業(yè)務方面,公司的下游客戶主要集中在3C和家電行業(yè),自動化設(shè)備需求空間巨大。本期貢獻營業(yè)收入2151萬元,毛利率9.46%。三協(xié)精密在手訂單充足,為公司未來業(yè)績的高增長提供保障。此外,三協(xié)精密自動化技術(shù)在國內(nèi)具備顯著稀缺性,有助于公司存量客戶生產(chǎn)線的智能化改造,有望與公司形成良好的協(xié)同效應。

盈利預測與投資評級。公司傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)步增長,期內(nèi)業(yè)績扭虧為盈。公司通過收購三協(xié)精密布局自動化業(yè)務,與傳統(tǒng)業(yè)務形成良好的協(xié)同效應。隨著轉(zhuǎn)型的進一步深化,公司業(yè)績和估值有望實現(xiàn)跳躍性提升。我們預測,公司2015-17年EPS分別為0.10/0.23/0.43元/股,對應PE為115.48/52.75/27.86倍,給予“買入”評級。

風險因素:公司自動化業(yè)務增速低于預期,經(jīng)濟增速放緩對傳統(tǒng)業(yè)務的影響。

華昌達:加碼機器人業(yè)務,向數(shù)字化工廠邁進

類別：公司研究 機構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：劉芷君,羅立波 日期：2015-10-13

核心觀點:

華昌達擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式,購買仕德偉科技100%的股權(quán)及諾克科技100%的股權(quán),前者預估值1,500百萬元,后者預估值330百萬元;并向北京凱世富樂、上海慕珈投資、浙銀匯智發(fā)行股份募集配套資金。標的對價中,華昌達以股份支付70%,其余30%以現(xiàn)金方式支付。

“互聯(lián)網(wǎng)+制造”延伸,向數(shù)字化工廠邁進。標的公司仕德偉主要從事增值電信業(yè)務中的信息服務及因特網(wǎng)接入服務業(yè)務、軟件開發(fā)、網(wǎng)絡工程和系統(tǒng)集成業(yè)務,是百度在蘇州、揚州、淮安、宿遷四個地區(qū)的總代理商。仕德偉的加入,將使上市公司在“數(shù)字化工廠”的系統(tǒng)軟件開發(fā)應用能力等工業(yè)4.0核心技術(shù)方面具備良好的技術(shù)基礎(chǔ),加快向數(shù)字化工廠邁進。公司承諾2016-2018年扣非后凈利潤總額不低于480百萬元,且2016年凈利潤不低于130百萬元,將豐富上市公司業(yè)務構(gòu)成,提高經(jīng)營抗風險能力。

收購諾克科技,加碼焊接機器人業(yè)務。昆山諾克是一家為汽車白車身焊接提供機器人焊接生產(chǎn)線的專業(yè)公司,是目前國內(nèi)為數(shù)不多的掌握高端汽車機器人焊接生產(chǎn)線技術(shù)的內(nèi)資企業(yè),此次收購諾克是繼收購德梅柯后的又一力作,將加強公司在焊接機器人領(lǐng)域的業(yè)務協(xié)同,提升上市公司總體市場份額。諾克承諾2016-2018年三年累計實現(xiàn)的凈利潤不低于105百萬元,且2016年實現(xiàn)的凈利潤不低于30百萬元。

盈利預測和投資建議:預計公司2015-2017年營業(yè)收入分別為1,496百萬元、4,477百萬元、5,153百萬元,對應股本稀釋后EPS分別為0.20、0.41、0.47元,對應當前股價PE分別為120、57、50倍。基于公司在焊接機器人業(yè)務領(lǐng)域的持續(xù)布局和后期業(yè)務整合成長空間,我們給公司“謹慎增持”評級。

風險提示:業(yè)務整合協(xié)同低于預期;收購存在不確定性。

均勝電子:具備卓越外延發(fā)展能力的中國汽車電子領(lǐng)軍者

類別：公司研究 機構(gòu)：平安證券有限責任公司 研究員：王德安,余兵 日期：2015-09-08

成立于2004年的均勝電子原以汽車注塑類功能件為主業(yè),2011年起先后收購了德國汽車電子公司普瑞、德國工業(yè)機器人公司IMA和德國高端內(nèi)飾企業(yè)QUIN等優(yōu)秀企業(yè)并成功整合,獲得了高速發(fā)展。公司主要利潤來源為汽車電子,此外,新能源動力控制、創(chuàng)新自動化正快速發(fā)展,內(nèi)外飾業(yè)務正走向高端化。

高增長始于收購人車交互領(lǐng)域優(yōu)秀企業(yè)德國普瑞。普瑞在汽車空調(diào)控制系統(tǒng)、駕駛員控制系統(tǒng)等方面具有較強的研發(fā)生產(chǎn)能力,配套奧迪、寶馬等高端整車廠,普瑞在人車交互領(lǐng)域引領(lǐng)行業(yè)潮流。2014年普瑞收入占均勝電子總收入的70%,汽車電子是公司的利潤支柱。目前汽車電子配置正從高端車型向主流車型滲透,該業(yè)務處收入穩(wěn)步增長、盈利能力提升的階段。

新能源汽車動力控制業(yè)務:積極開拓新客戶。普瑞是寶馬的電池管理系統(tǒng)獨家供應商,目前公司正加大在新能源汽車動力控制系統(tǒng)領(lǐng)域的投入,已形成德國、中國雙研發(fā)基地,拓展了奔馳、特斯拉、中國南車等新客戶。該業(yè)務基數(shù)雖然較小,但預計能保持每年翻番的高增速。

內(nèi)外飾及功能件業(yè)務:收購QUIN邁向國際化、高端化。過去幾年公司內(nèi)外飾業(yè)務一直處于調(diào)整期,剔除部分低毛利率低附加值業(yè)務,收購高端方向盤及內(nèi)飾企業(yè)QUIN后致力于使內(nèi)外飾業(yè)務走向國際化、高端化,QUIN公司2015年并表顯著增厚內(nèi)外飾業(yè)務規(guī)模。

工業(yè)機器人:悠久的歷史、嶄新的市場。普瑞的工業(yè)自動化始于1982年,IMA的工業(yè)機器人始于1975年,均有著悠久的歷史,且各有側(cè)重,其中普瑞自動化側(cè)重于汽車、電子及工業(yè)品領(lǐng)域,IMA則更側(cè)重于消費、醫(yī)療領(lǐng)域,公司整合普瑞與IMA的自動化業(yè)務積極拓展新市場,我們估計未來幾年公司工業(yè)自動化業(yè)務總體有望保持40%以上收入增速。

盈利預測與投資建議:鑒于新收購公司整合之初費用率較高,我們調(diào)高了2015年公司費用率,預計均勝電子2015年、2016年每股收益為0.74元、1.04元(原預測值為2015年/2016年EPS為0.82元/1.04元)。公司多類業(yè)務處于行業(yè)領(lǐng)先地位并正處于較高的成長時期,且公司成功的兼并收購能力亦成為一種持續(xù)的核心競爭力,我們認為公司未來內(nèi)生、外延發(fā)展勢頭良好。近期公司股價深度調(diào)整,目前估值明顯偏低,調(diào)高公司評級為“強烈推薦”。

風險提示:1)匯率風險;2)歐洲、北美、中國汽車產(chǎn)銷低迷。

美的集團:瑞銀證券A股策略研討會2015快評

類別：公司研究 機構(gòu)：瑞銀證券有限責任公司 研究員：廖欣宇 日期：2015-09-22

下半年增長壓力變大,空調(diào)將開始去庫存。

公司認為下半年家電行業(yè)面臨較大壓力,但將爭取實現(xiàn)全年收入增長。由于原材料價格仍然較低,公司爭取全年凈利潤增長在兩位數(shù)以上。特別是空調(diào)增長壓力較大,此前終端售價下降有助提升公司市占率,但行業(yè)性降價并未刺激消費,導致渠道庫存偏高。下半年公司將積極去庫存,希望渠道庫存水平在明年年初回歸到正常,由此我們估計下半年公司空調(diào)銷量將出現(xiàn)下滑。

冰洗市占率或?qū)⒊掷m(xù)上升,廚房大家電增長較快。

美的冰洗業(yè)務上半年增長較快,但公司預計下半年增速將下降,不過仍有望維持兩位數(shù)增長,主要源自公司產(chǎn)品力的提升,同時公司洗衣機特別是冰箱市占率仍然離龍頭公司有差距,未來上升空間較大。公司廚衛(wèi)家電整體保持平穩(wěn)增長,其中油煙機和燃氣灶等廚房大家電上半年銷量增長接近30%,未來將繼續(xù)擴張;廚衛(wèi)小家電如微波爐電飯煲等銷量平穩(wěn),增長較慢。

智能家電和機器人等新品將繼續(xù)推進。

公司在智能家電上繼續(xù)布局,一方面招聘200多名電子和軟件等IT人才研發(fā)智能家電單品,另一方面對外合作拓展智能家電平臺:服務器領(lǐng)域和華為合作,云存儲和云計算領(lǐng)域和阿里巴巴合作。和安川合資的機器人公司8月已經(jīng)成立,安川有技術(shù)優(yōu)勢,美的對中國市場理解較深,雙方將在工業(yè)機器人和服務機器人兩個方面開發(fā)合作,爭取今年年底前研發(fā)出一款六軸工業(yè)機器人,服務機器人將首先開發(fā)老年人看護機器人,公司力圖使其成為新的增長點。

估值:估值處于較低水平,維持“買入”評級。

我們維持公司2015-17年3.04/3.60/4.25元的EPS預測,基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(WACC假設(shè)為11.3%),得出目標價46元。美的目前股價相對約9x的2015E PE,處于較低水平;維持“買入”評級。

巨星科技:經(jīng)營略有波動,新產(chǎn)業(yè)持續(xù)推進

類別：公司研究 機構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：劉芷君,羅立波 日期：2015-09-02

巨星科技2015年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1,292百萬元,同比增長13.9%;歸屬母公司股東凈利潤203百萬元,同比減少7.5%;EPS為0.20元。公司預計前3季度凈利潤同比變化幅度為-10%至+15%。

經(jīng)營有所波動:受益于海外需求平穩(wěn)和產(chǎn)品延伸,公司收入保持良好增長,但凈利潤有所下滑,其主要原因包括兩方面:一是募投項目投產(chǎn)導致固定資產(chǎn)折舊較上年同期增加12百萬元,進而引起毛利率較上年同期降低5.0個百分點;二是投資收益減少,處置金融資產(chǎn)收益(去年同期有人民幣貶值收益)較上年同期減少了16百萬元。

業(yè)績有望回暖:3季度是公司產(chǎn)品的傳統(tǒng)旺季,目前訂單保持平穩(wěn)增長,而人民幣匯率變化有望對公司利潤有良好助益。截止2015年中期,公司的美元凈資產(chǎn)(現(xiàn)金+應收賬款,然后減去借款+應付賬款)約為7,770萬美元,人民幣如果貶值3%,對應約1,500萬人民幣的收益。公司未來新簽訂單將通過報價調(diào)整反映匯率變化,因此人民幣匯率波動對毛利率的直接影響有限,但匯率的調(diào)整有助于公司產(chǎn)品的出口競爭力。

新產(chǎn)業(yè)繼續(xù)推進:公司穩(wěn)步發(fā)展智能裝備產(chǎn)業(yè),成功收購華達科捷65%股權(quán),其現(xiàn)代激光應用技術(shù)成為公司新產(chǎn)業(yè)的重要版圖之一。公司為第一大股東的國自機器人繼續(xù)保持高速增長,而巨星機器研發(fā)生產(chǎn)的清潔機器人、安防機器人等產(chǎn)品正在穩(wěn)步推進,部分產(chǎn)品已進入小試階段。

盈利預測和投資建議:我們預測公司2015-2017年分別實現(xiàn)營業(yè)收入3,212、3,697和4,255百萬元,EPS分別為0.565、0.647和0.746元(暫未考慮增發(fā)攤薄影響)。基于公司主業(yè)穩(wěn)步增長并加快產(chǎn)業(yè)升級,結(jié)合業(yè)績情況和估值水平,我們繼續(xù)給公司“買入”的投資評級。

風險提示:匯率大幅波動和原材料價格大幅波動影響公司利潤率的風險。