前沿拓展：

01、海爾智家：后疫情時代 海外市場高端家電將快速增長

下半年以來，中國復工復產持續推進，海外疫情持續，受此影響，國內包括小家電、家具等在內的多個行業出口訂單明顯增加，作為家電行業巨頭，海爾智家的出口及海外各區域市場業績均在大幅增長，其中增長最好的是高端產品。從長期的發展趨勢來看，海外市場對產品需求將沿著高端化、智能化和健康化演進。未來一年，在疫情的后續影響下，這種趨勢將進一步加快。

海爾海外電器產業有限公司副總裁張慶福告訴財聯社記者，“后疫情時代，海外市場高端家電產品的價格與份額也會不斷增長。”張慶福介紹，海外疫情反彈，國內形勢轉好，家電業整體出口回暖。海爾智家下半年出口大幅回升，冰、洗、空三大主要產品線出口均實現大幅增長，10月份，海爾冰箱出口同比增長97.9%，洗衣機出口同比增長52.4%，空調出口同比增長7.7%。但公司的國內生產基地出口業務占比非常小，下半年以來的出口業務大幅回升，對公司業績影響有限。

海爾智家的國際化業務主要在海外基地。在全球化、本土化布局之下，海爾智家海外地區營業收入占比逐年不斷提高，根據公告，2019年公司海外市場實現收入941億元，占公司營業收入的比重已達47%，同比增長22%。

與其他企業的海外擴張路徑不同，海爾智家在海外市場始終堅持自主創牌。目前，在全球核心家電市場海爾智家均有布局，并通過不斷優化資源配置與平臺共享，發揮全球戰略協同優勢。2019年公司海外收入占比47%，且近100%為自主品牌收入。

（文章來源：財聯社）

小淼解讀：

海爾是一家老牌的家電制造公司，目前已經成立36年、上市27年。小淼小的時候挺喜歡看一部叫《海爾兄弟》的動畫片，通過看這部動畫片了解了不少科學知識，比如如果蒙著眼睛走直線，其實會走成一個圓圈回到原點，很有意思。這動畫片激發了童年時小淼對于科學的興趣，對未來學習很有幫助。

有一天小淼突然發現市面上竟然有海爾洗衣機，第一反應是“哎？這家動畫片公司怎么改行生產洗衣機了？“后來才知道，原來《海爾兄弟》這部動畫片就是公司為了宣傳產品而做的，據說海爾在1995年為了制作200多集的《海爾兄弟》共花費了5000萬人民幣，基本一集制作費在25萬上下，這對于當時的公司來說確實是一個非常重要的戰略選擇。

隨著《海爾兄弟》的火爆，公司的名氣和品牌都起來了，經營也進入快速發展軌道。在那個時代，相對于空調，冰箱和洗衣機更是每個家庭的剛需，因此這兩項業務也成了海爾業務的主要發力點。然而隨著時代的發展，家庭和企業單位對于空調的需求開始提升，而冰箱、洗衣機市場則開始進入存量競爭階段，因此海爾自2014年之后逐漸落后于美的、格力。我們看一下2019年三大白色家電生產企業的業務構成。

（資料來源：中泰證券研究院）

可以看到，格力電器收入的主要來源是空調，美的集團則是暖通空調和消費電器，而海爾智家收入的前兩位是電冰箱、洗衣機，這體現了三家公司不同的發展側重。我們再看一下公司歸母凈利潤的情況。

（資料來源：華泰證券F10）

可以看到，公司在2014年之前歸母凈利潤增長強勁，但是2015年之后的5年發展速度較慢，發展速度自然也就慢慢落后于美的和格力，這是為什么呢？空調相對洗衣機、電冰箱來說，不僅有家庭的需求，商超、企業在經營時也需要安裝中央空調來提供相對舒適的環境，這類需求的潛力巨大。洗衣機、電冰箱市場逐漸飽和，空調需求的逐年遞增，沒有空調業務的海爾自然也就逐漸落后于美的和格力了。

（資料來源：海爾智家2019年年報）

另外，海爾的少數股東損益分得的利潤也相對美的、格力要多很多，少數股東大概能夠分到凈利潤的1/3，這也是海爾利潤增長較慢的一個原因。

（數據來源：choice數據）

雖然我們說海爾智家發展的慢，但那是相對美的、格力來說的，它本身的ROE還是不錯的，近5年的平均值為19.11%，還是相當優秀的。凈現比更是健康，5年的平均值為141.68%，遠超120%，這說明公司的利潤質量還是相當不錯的。

（資料來源：2020年海爾智家3季度報）

資訊里提到，公司在海外市場發展良好，但是從公司最近的3季度報告來說，海外市場的增長并未抵消疫情帶來的影響。可以看到，歸母凈利潤比上年同期減少了17.23%，說明公司今年的日子并不是很好過。希望海爾早日成為國際市場的龍頭。

02、沃森生物：重視投資者意見暫不推進交易 但總體戰略方向不變

沃森生物12月7日早間披露公告稱，12月6日下午，沃森生物緊急召開董事會，認真討論了因公司于12月4日晚間發布的擬轉讓子公司上海澤潤控股權相關公告，并于次日參與的投資者電話交流會在投資圈引起的異常反響，以及后續引發的各大媒體對此事的廣泛關注的相關情況。

沃森生物董事會關注到投資者的情緒，感覺有必要進一步加強與各方之間的溝通，增進投資者對公司戰略目標、經營決策和重大事項的了解。在堅定自身戰略方向的同時，也要廣泛征求、充分聽取并尊重股東的意見。由此，沃森生物董事會形成決議，暫不將《關于簽署上海澤潤生物科技有限公司股權轉讓及增資協議的議案》提交公司2020年第六次臨時股東大會審議。公司仍將一如既往的推進上海澤潤產品研發和產業化進程，在取得更加廣泛認同的基礎上，制定并推出契合公司戰略及上海澤潤長遠發展的規劃方案，保障其可持續發展。

沃森生物負責人表示，為上海澤潤引入戰略投資者是公司基于現實業務和未來發展的戰略性選擇。2020年新冠疫情的突發對疫苗行業的未來格局、發展趨勢、政策導向及新技術的應用都產生了深刻影響，也將給疫苗行業和全球市場帶來巨大變化。在當前新冠疫情持續發展的背景下，公司重新調整戰略步驟，將以新冠疫苗的開發作為契機，一方面集中精力和資源，快速推進mRNA新冠疫苗和腺病毒新冠疫苗的臨床研究進程和產業化建設，力爭在明年上半年建成一定規模的新冠疫苗生產基地，為中國乃至全球的疫情防控做出積極貢獻，這也是當下沃森生物全體疫苗人的使命與責任擔當。另一方面，加快國際化步伐，加大力度布局mRNA、腺病毒等技術平臺，開發更多更好的新型疫苗品種。

（文章來源：財聯社）

小淼解讀：

上周五沃森生物的一場電話會議，由于參與者討論太過激烈，成為這幾天市場討論的熱點。這是怎么回事兒呢？請聽小淼慢慢道來。

今年年初突然爆發新冠疫情，這使得醫藥股特別是疫苗股成為市場關注的焦點。沃森生物就是一個以疫苗研發和制造為主的高科技生物制藥企業，股價由今年年初的25元左右曾一度漲到了95元，大概翻了兩番。公司成立于2001年，總部在云南昆明，2010年在深交所上市，重磅產品是13價肺炎結合疫苗和HPV疫苗。HPV是預防宮頸癌的疫苗，我國市場前景廣闊。

這次的電話會議就是圍繞HPV疫苗展開的，公司想要把馬上就要出成果的一個疫苗生產子公司——上海澤潤的36.6426%股權以11.41億元低價轉讓，這引起了二級市場投資人的極度關注。我們看一下這次會議的經典問答。

（資料來源：微博）

在長達1.5個小時的電話會議里，基本都是在吵架，投資者對于管理層的做法非常不滿，詢問這么做的理由和目的。要賣出的公司是上海澤潤，它的二價HPV疫苗在今年6月已經獲得國家藥監局的受理，估計明年或者后年就能實現上市銷售，隨后很可能就可以給公司帶來源源不斷的現金流。而在這個時候，公司要把二價HPV的公司賣掉，這就不難理解投資者們為什么憤怒。

（資料來源：中國銀河證券）

現代疫苗的研發是特別消耗時間和精力的一件事情。HPV疫苗的研發難度相對傳統疫苗來說，就如同導彈相對手槍一樣，是非常的復雜的，可能需要進行成百上千次試驗，才能夠獲得一小步的進展。

（資料來源：2019年沃森生物年報）

在公司最近的年報里，公司還信誓旦旦的說要大力推進二階HPV的研發，而在快要出成果的時候低價賣掉，這不得不讓人對公司管理層的誠信產生質疑。小淼曾經閱讀過《巴菲特之道》這本書，里面介紹了12個原則，其中的一條是“管理層對股東是否坦誠”，沃森生物或許能夠成為這一條的現實注腳。

（資料來源：巴菲特之道）

目前，云南證監會和深交所已經向公司發去問詢函，針對公司對上海澤潤生產經營戰略發生根本變化、是否構成實質違約責任、決策程序和信息披露情況、無錫新沃的實際控制權、放棄優先購買權等問題進行詢問。小淼會繼續關注公司的后續進展。

03、中芯國際：密集投建12吋晶圓或月產13.5萬片 凈利潤逆勢飄紅將連續兩年實現倍增

上市近五個月，中芯國際首次拋出重磅大動作。12月4日晚，公司披露，擬與國家集成電路基金II(簡稱大基金二期)和北京亦莊國際投資發展有限公司(簡稱亦莊國投)共同成立合資企業中芯京城集成電路制造(北京)有限公司(簡稱中芯京城)，業務范圍包括生產12吋集成電路晶圓及集成電路封裝系列等。

最新公告顯示，12月4日，中芯國際全資子公司中芯控股與大基金二期、亦莊國投訂立合資合同，成立合資企業中芯京城。中芯京城總投資為76億美元，注冊資本為50億美元，中芯控股、大基金二期和亦莊國投各自同意出資25.5億美元、12.245億美元和12.255億美元，分別占合資企業注冊資本51%、24.49%和24.51%。中芯京城業務范圍包括生產12吋集成電路晶圓及集成電路封裝系列，技術測試、集成電路相關技術開發、技術服務及設計服務、銷售自產產品等。

中芯京城股東之一大基金二期于2019年10月注冊成立，主要投資于集成電路產業的價值鏈，其中以集成電路芯片生產、芯片設計、封裝測試以及設備及材料為主。該基金有27名基金投資者，包括財政局、國開金融、中國煙草總公司等。

亦莊國投創立于2009年2月，為北京經濟技術開發區財政審計局全資附屬公司。亦莊國投通過長周期戰略投資，同時搭建全流程的母基金體系，并依靠其市場實力，發展多元化的產業投資及金融服務，旨在促進集成電路發展，以創造智能產業集群。中芯國際表示，成立合資企業可以滿足不斷增長的市場和客戶需求，有助公司擴大生產規模，降低生產成本，精進晶圓代工服務，從而推動公司的可持續發展。

（文章來源：長江商報）

小淼解讀：

由于疫情的原因，中美貿易戰的消息似乎沒有那么令人關注了，但是中美雙方都知道貿易戰一直都在，并不會因為疫情而有什么改變。從最開始中興被制裁，再到臺積電因壓力而停止向華為供貨5G通訊芯片，都可以看出我國高科技行業受芯片的制約很大，急迫需要擺脫對外依賴。

（資料來源：中芯國際招股說明書）

中芯國際是我國芯片領域的龍頭，成立于2000年，于2020年7月上市，目前是大陸技術最先進、規模最大、配套服務最完善的專業晶圓代工廠。公司是大陸第一家實現14納米FinFET量產的企業，通過與各領域的龍頭公司合作，實現了在特殊儲存器、高性能圖像傳感器等細分市場的持續增長。

（資料來源：華泰證券F10）

（資料來源：中芯國際招股說明書）

從公司的營業收入來看，雖然公司目前已經可以制造14納米、28納米的產品，但是主要的收入來源還是0.15/0.18微米、55/65納米的產品，可能是這類產品比較成熟，客戶群體比較穩定，而14納米的產品還有待拓展。

（資料來源：中芯國際2020年3季度報）

從公司最新的3季度報來看，今年公司成長非常迅速，歸母凈資產相比上年度末增長了132.6%，歸母凈利潤增加了168.6%！這對于一家從事制造業的公司來說是相當不容易，可能是由于國外封鎖，使得一部分廠商被迫把目光轉向中芯國際吧！我們后續會繼續關注這家企業。

04、五糧液：打不過茅臺，向“老鄉”揮刀？

疫情籠罩下的2020年，白酒行業自然也難免被影響。其中最難受的，莫過于“當過老大的老二”五糧液。近日，一則五糧液要求經銷商在五糧液和瀘州老窖之間“二選一”的消息在網上流傳。這個在互聯網企業中被玩膩的套路，蔓延到白酒行業了？

近些年，各大電商平臺之間爭斗不斷，要求商家“二選一”的事屢見不鮮。沒想到，這種讓商家和消費者都深受其害的操作，出現在了白酒行業。事情起源于網絡上流傳的“宜賓五糧液股份有限公司浙江營銷戰區”的會議紀要。這場11月26日的會議，主題為“競品經營情況”。

其中一位參會人員表示：“11月26日以后開始執行2021年計劃，從今天開始簽訂2021年合同，主要競品經銷商公司決定暫緩合同簽訂，待商家作出明確表態，才考慮合同簽訂”。另外一人則稱：“1.明確選擇五糧液，放棄國窖。2.處理方式：平臺公司股權轉讓，找相關感興趣的商家接盤，涉及財務核算、審計、股權轉讓手續等，需要2-3個月的時間”。

不難看出，所謂的“競品營銷情況”，其實就是對“腳踏兩只船”的經銷商說：有我無他，有他無我。五糧液需要經銷商明確表態，在五糧液和國窖1573中做出選擇，才會考慮繼續簽訂新一年的合同。

（文章來源：中國新聞網）

05、老板電器：屢陷“爆炸門” 業績增長乏力

日前，中國裁判文書網公布一份民事判決書顯示，上海一對夫妻周某、劉某購買的由杭州老板電器股份有限公司(簡稱“老板電器”)生產的燃氣灶出現故障，報修之后老板電器工作人員因“疏于對燃氣灶和灶前金屬軟管連接處檢查，未能排除潛在隱患”，直接導致周某夫妻在使用燃氣灶過程中發生爆炸事故，造成一人受傷和房屋損壞等損失。為此，老板電器被判賠償用戶損失共計29.08萬元。

記者梳理報道發現，老板電器燃氣灶今年以來發生類似的爆炸事故并非孤例，其中僅10月份就有兩起爆炸事故發生。而連續多起的“爆炸事故”，也讓消費者對于燃氣灶的質量安全問題更為關注。對此，《商學院》記者致函老板電器了解相關產品的售后措施，但截至發稿未獲回應。

作為國內頭部的廚電專業品牌，老板電器屢陷“爆炸門”無疑會對其品牌形象造成一定影響。而在老板電器燃氣灶屢次發生爆炸事故的背后，其連年業績增長放緩、多元化表現乏力等問題也亟待解決。

記者在黑貓投訴平臺上看到，有用戶在網上購買了老板電器油煙機和燃氣灶套裝，并且新房入住僅三天后就發生燃氣灶玻璃面板爆炸，玻璃飛濺到整個廚房。當事人隨后聯系廠家，對方表示可以更換面板，但若要退款只能以低于購入價30%的價格退還。

而在10月2日，有消費者投訴稱，家人在使用老板電器燃氣灶做飯時，灶臺發生爆炸，玻璃四濺導致家人手部受傷和受到驚嚇，要求商家補償買灶具所花金額1200元。老板電器的售后則認為是玻璃板破裂，只提供更換玻璃板服務，且不認為是發生爆炸。

盡管老板電器方面回應稱，燃氣灶鋼化玻璃存在極小概率自爆，且與相關用戶進行友好協商解決。但多次出現的燃氣灶爆炸事故，無疑會讓消費者對于老板電器的產品質量產生質疑。

值得一提的是，由于鋼化玻璃質量檢測屬于破壞性試驗，廠家無法做到100%出廠檢驗。因此鋼化玻璃面板爆炸，不排除是有材質本身不合格的可能性。

（文章來源：商學院）

06、星徽精密：旗下澤寶技術全年預期凈利3億 小家電業務因海外疫情出口持續向好

從精密結構件業務轉型做跨境電商的星徽精密，前3季度維持高速增長，近期海外疫情再度發酵，公司未來增長如何？據接近公司的相關人士透露，預計公司的小家電出口業務還會繼續因海外疫情而繼續向好，其他品類的明年生產規劃正按照30%左右的增速安排。

上半年，星徽精密小家電實現營收5.27億元，同比增長143.72%，占營收比例的26.74%，在所有產品中高居榜首。“我們預期明年仍然有望維持這種高增長的態勢，”星徽精密副總裁、資本市場部總經理楊斌琦告訴記者。

海外疫情遲遲未能得到有效的控制，居家時間大幅拉長的現狀下，當地家電品牌線下銷售大幅受挫而潛在需求上升，國內家電品牌通過跨境貿易迎來罕有的市場拓展期，相關的跨境電商平臺也迎來了業績的大爆發。

據半年報，星徽精密上半年藍牙音頻類產品收入4.01億元，同比增長70.78%，占總收入比例超過19%，是除小家電類產品之外的第二大收入增長點。藍牙音頻類產品以TWS藍牙耳機為主，且主要靠跨境電商平臺亞馬遜向歐美市場銷售。今年前三季度，星徽精密實現營收34.66億元，已逼近2019年全年的營收。同期，公司盈利2.03億元，已超過去年全年。

星徽精密2018年收購的跨境電商平臺澤寶技術（下稱“澤寶”）在疫情期間迎來爆發機會。楊斌琦向財聯社記者透露：“澤寶前三季度貢獻凈利潤2.3億元，因為海外疫情起到加持的作用，全年的預期差不多是3個億左右的凈利潤。”

澤寶是星徽精密于2018年12月收購的一家主營跨境電商平臺的企業，銷售品類為電源、藍牙音頻、小家電、電腦周邊、個護健康等，核心 SKU 200 個，目前跨境電商業務已經成為公司主要收入與利潤來源。

不過，隨著美國大選塵埃落定，市場預期新政府將會改變當前的貿易環境，以及調整現有的關稅政策，從事跨境電商業務的公司屆時也將面臨相關的風險。對此，楊斌琦表示，現在還沒有出臺相應的預案，具體的方案可能需要等新政府政策落地之后，根據其做出的改變再做調整。

（文章來源：財聯社）

07、“原油寶”風險事件調查結果公布 中行被罰5050萬元

“原油寶”產品風險事件迎來監管的“一錘定音”。中國銀保監會官網12月5日發布公告稱，依法查處中國銀行“原油寶”產品風險事件，對中國銀行及其分支機構合計罰款5050萬元，對相關負責人也給予警告并處罰款，并暫停中國銀行相關業務、相關分支機構準入事項。中國銀行昨日通過公告回應稱，將認真落實相關監管措施，全面開展風險排查。

中國銀行“原油寶”事件發生后，銀保監會第一時間要求中國銀行依法依規解決問題，與客戶平等協商，及時回應關切，切實維護投資者的合法權益。同時，銀保監會會同相關部門成立跨部門聯合調查組，堅決查處中國銀行違法違規行為，全力維護金融市場秩序。

那么，中國銀行“原油寶”產品風險事件背后，究竟暴露出哪些違法違規行為呢？銀保監會列出以下四點：

一是產品管理不規范。包括保證金相關合同條款不清晰、產品后評價工作不獨立、未對產品開展壓力測試相關工作等；二是風險管理不審慎。包括市場風險限額設置存在缺陷、市場風險限額調整和超限操作不規范、交易系統功能存在缺陷，未按要求及時整改等；三是內控管理不健全。包括績效考核和激勵機制不合理、消費者權益保護履職不足、全行內控合規檢查未涵蓋全球市場部對私產品銷售管理等；四是銷售管理不合規。包括個別客戶年齡不滿足準入要求、部分宣傳銷售文本內容存在夸大或者片面宣傳、采取贈送實物等方式銷售產品等。

對此，銀保監會以事實為依據，以法律為準繩，對中國銀行及其分支機構合計罰款5050萬元；對中國銀行全球市場部兩任總經理均給予警告并處罰款50萬元，對中國銀行全球市場部相關副總經理及資深交易員等兩人均給予警告并處罰款40萬元。

（文章來源：上海證券報）

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