前沿拓展：

機構報告顯示美國無人機12個月銷售額翻番

市場研究機構NPD集團發布的最新報告指出，在2015年4月至2016年4月期間，美國無人機銷售額增長了224%，達到2億美元。其中，2015年圣誕購物季成為銷售增長的最大驅動力，此間銷售額較2014年同期增長了445%。

據中國證券報5月30日消息，2015年10月以來，美國聯邦政府宣布了多項無人機監管規定，比如要求用戶必須備案等，但這似乎對銷售并未產生不利影響。據NPD報告，去年11和12月，無人機銷售額環比增幅均超過一倍。美國聯邦航空管理局的數據顯示，自去年12月開放備案以來，近50萬美國無人機用戶已經備案。

另據市場研究公司Skylogic的報告，在無人機買主中，46%年齡在32歲至51歲之間，另有45%的用戶年齡在51歲以上。絕大多數無人機是直接通過廠商或專業的無人機經銷商銷售的。其中中國無人機制造商大疆在北美無人機市場上的份額高達50%，3D Robotics和昊翔市場份額分別為7%和4%。

有市場消息稱，運動攝像器材龍頭GoPro可能很快加入無人機市場的競爭。GoPro的Karma無人機原計劃上半年發售，但已經被推遲到圣誕購物季。無人機咨詢公司Aerotas首席執行官坎貝爾表示，目前無人機主要用于攝影，但今年這種情況將會有所改變。(中國證券網)

威海廣泰:業績持續高增長,空港消防無人機三駕馬車齊頭并進

威海廣泰 002111

研究機構：東吳證券 分析師：陳顯帆,周爾雙 撰寫日期：2016-05-03

事件:

公司發布2016年一季報,公司一季度營收3.1億元,同比增長24%;歸母凈利4100萬元,同比增長63%;EPS0.11元。

投資要點

一季度業績持續高增長,全年有望再創新高

公司發布2016年一季報,總營收3.1億元,同比增長24%。其中,空港裝備業務主要受益于民航客貨運輸業務持續增長以及我國新機場、航站樓的新建。消防業務主要受益于各級政府對消防事業重視程度的加深以及我國消防巨大市場需求的拉動。此外,營口新山鷹并表對一季度業績也有一定程度推動,報告期歸母凈利4100萬元,同比增長63%。我們認為:公司空港消防兩大主業高增長的趨勢將得以保持,全年業績有望再創新高。

消防業務持續高增長,有望產生協同效應

北京中卓自去年7月以來已三次中標消防大單,訂單金額累計超4.6億元,客戶關系非常穩固,市場開拓能力很強。參考歐美發達國家消防車近7萬臺的保有量,我國消防車存量僅2.3萬輛,未來市場空間非常廣闊。營口新山鷹是國內最早從事消防報警業務的廠家之一,核心產品為火災自動報警器,其現有業務有望與北京中卓產生協同效應。預計未來營收有望實現超30%的增速。

低空改革一旦落地,基礎設施建設先行

公司是國內空港設備的絕對龍頭企業,其產品線覆蓋非常全面,國內市場份額超過50%。公司傳統主業的增長主要依靠飛機保有量的提升、新機場的建設以及原有機場的改擴建。我們認為隨著通用航空在國內的推廣進程加快,機場的基礎設施建設將率先提速,公司有望直接受益各地通航機場的建設,市占率有望進一步提高,產品盈利能力突出的優勢將被放大。

無人機即將起航

全華時代在軍用無人機領域發展空間巨大,公司已獲得國家武器裝備質量體系認證、國家二級保密資質認證等軍品資質。公司無人機產品線齊全:覆蓋固定翼、單旋翼、多旋翼領域,主打機型超過10款,是市場上為數不多的具有批量生產能力的企業之一。在威海廣泰介入之后,其雄厚的資金支持、銷售渠道的嫁接以及與軍方密切的合作關系都將對天津全華產生非常積極的影響。我們認為未來無人機產業爆發之際公司業績將超預期增長。

民參軍典型標的,有望大幅受益軍改及軍民融合政策

公司對軍方合作多年,軍品業務四證齊全,覆蓋了遼寧艦的試航、殲-20、直-10到各項演習的后勤保障工作,軍方資源積累深厚。公司作為典型的民參軍標的,其空港設備、無人機業務將顯著受益于軍民融合以及軍隊改革方案的落地。

盈利預測與投資建議

公司是空港設備與消防裝備的龍頭生產商,我們預計公司2016-2018年的EPS為0.67/0.89/1.17元,對應PE36/27/20X。公司空港設備、消防裝備業務穩定高增長,無人機業務具有較大業績彈性,維持“增持”評級。催化劑:通航產業政策超預期、軍民融合細則出臺。

風險提示:政策推廣低于預期、空港設備市場需求下滑。

雷柏科技:轉型機器人和無人機領域,即將進入收獲期

雷柏科技 002577

研究機構：長城證券 分析師：曲小溪 撰寫日期：2016-01-06

我們預測2015-2017年公司EPS(未考慮增發)分別為-0.84元、0.25元和元,對應PE分別為-60倍、203倍和155倍。零度智控是技術上可以匹敵大疆的優質無人機公司,未來勢必將占領相當一部分無人機市場,且公司收益3C自動化多年實踐經驗,機器人系統集成業務訂單逐漸增多,我們看好未來公司發展,首次覆蓋給予推薦評級。

牽手技術領先的零度智控,目前A股無人機第一標的:零度智控與大疆其實幾乎同一時期開始步入無人機領域,主要技術上基本可以相提并論,區別在過去市場開拓的程度不同。零度智控之前憑借技術優勢,做了很多專業市場應用項目,參加了很多專業比賽,在專業領域發表很多多旋翼研究成果,釣魚島測繪就是用的零度的無人機飛控;而大疆則更重視消費級無人機市場領域,在2010年前后發力,首次將多旋翼應用到無人機上,挺進消費級市場,在全球無人機領域迅速鋪開。零度智控2015年初選擇與雷柏科技合作設立合資公司則是開始重視廣闊的消費級無人機市場,準備在快速增長的消費級無人機市場分一杯羹。

受益3C自動化多年經驗,機器人系統集成業務漸入佳境:公司2007年便成立了自動化團隊,已經有多年的研發和實踐經驗,機器人系統集成訂單于2015年開始放量。目前公司已經接到的機器人訂單近1億,主要還在挑選客戶樹立口碑的階段。公司希望能夠通過高質量的樣板生產線做好品牌,贏得口碑,靠優質客戶口口相傳來推銷公司的機器人系統集成業務。

傳統電腦外設穩步前進,今年剝離游戲業務刮骨療傷:今年預虧2.3~2.5億,就是公司決定痛下決心割舍游戲帶來的影響,將樂匯天下的大額減值考慮在內,明年開始公司盈利將恢復正常。傳統外設前些年一直處于萎縮的趨勢,是由于外設的研發和市場需求對接不完全吻合,導致主業的營收和凈利均在下降得比較多。未來雷柏重點針對網吧游戲鍵鼠的巨大需求進行了相關產品的開發,可以達到市場領先水平,將力圖在網吧市場占據較大的份額。

風險提示:無人機銷售不達預期;機器人業務下游需求減弱。

隆鑫通用:業績靚眼,堅定看好農業植保運營服務

隆鑫通用 603766

研究機構：東吳證券 分析師：陳顯帆,周爾雙 撰寫日期：2016-04-28

主業穩定增長,受益業績并表。

公司報告期實現總營收18.73億元,同比+30%;歸母凈利1.96億元,同比+34%。傳統主業中,發動機業務實現營收5.6億元,同比+3.6%;摩托車出口業務同比+29.4%,三輪摩托車業務同比+27.9%,推動整體摩托車業務實現營收8.1億元,同比增11.5%;小型家用發電機組業務實現營收1.3億,同比-14.8%;汽車發動機零部件業務實現營收0.4億元,同比增1.06倍。傳統主業貢獻毛利共計3.7億元,同比+27.7%。此外,山東麗馳自去年8月并表,本報告期貢獻營收2億元,同比+47.9%,實現凈利潤832萬元,同比增2.7倍;廣州威能自去年10月并表,貢獻營收1.3億元,同比+12.9%,實現凈利潤903萬元,同比+39%;兩者共計貢獻營收3.3億元,貢獻歸母凈利1100萬元。

植保無人機性能優越,已進入示范推廣階段。

公司的XV-2植保無人機最大載重量70公斤,續航時間超過1小時,作業效率可達250-300畝/小時,作業效率可達國內同類產品的6倍,是目前國內唯一一款適合大田作業的農業植保無人機,產品核心性能優越。此外,公司植保服務的大田作業模式效率高,可復制性強。公司今年2月與哈爾濱雙城區簽訂戰略合作協議,4月首次中標航空作業設備采購項目,預計二季度植保運營服務將在哈爾濱雙城區進行無人植保作業的示范與推廣,未來有望借助此次示范成果向全國進行復制推廣,將有望再造一個隆鑫。

微型電動車:銷量持續高增長,業績增厚可期。

目前正值微型電動車市場爆發期,市場魚龍混雜,規范政策呼之欲出。山東麗馳從整車到零部件技術積累非常深厚,擁有按A00級汽車生產標準制定的“沖壓、焊接、涂裝、總裝”四大車間,核心部件電機、電控與韓國VC-Tech合資生產。產品線非常豐富,擁有A01、B01、V5、E9、金瑞、吉瑞、福瑞7大平臺共計35款產品,目標用戶覆蓋廣泛。銷量持續高增長,麗馳2014年銷售5500輛低速電動車,2015年銷售3.66萬輛,我們認為:公司2016年銷量破6萬輛將是大概率事件,貢獻凈利潤將超過5千萬元。

再次推進員工持股計劃,彰顯管理層信心。

公司再次推進員工持股計劃,將公司中長期發展與公司核心骨干利益緊密掛鉤,彰顯管理層強烈看好公司未來的發展,對后市充滿信心。

盈利預測與投資建議。

公司是通用動力系統與植保無人機的龍頭生產商,不考慮農業植保和運營服務,預計公司2016-2018年的EPS為1.10,1.26,1.44元,對應PE16/14/12X。公司估值具備較大安全邊際,未來看好農業植保運營服務及低速電動車的爆發性增長潛力,維持“買入”評級。

催化劑:植保無人機訂單、低速電動車政策超預期、人民幣貶值。

風險提示。

新業務推廣低于預期、海外市場拓展低于預期

德奧通航:立足主營業務,布局民用無人機產業

德奧通航 002260

研究機構：東北證券 分析師：高鵬 撰寫日期：2016-05-18

報告摘要:

公司全球布局通航企業,轉型無人機產業:公司先后收購了東營德奧、瑞士MESA股權、德國SkyTRAC/SkyRIDER技術資產、梧桐投資所持RotorflyR30直升機資產包,收購德國Hirth100%股權,參股無錫漢和無人機公司與蘇通科技產業園區簽署戰略合作備忘錄、成為奧地利SAG中國區獨家總代理。2015年擬定增募集資金總額不超過47.46億元再度加碼公司通航業務。

內外兼修,R100和S100無人機成為公司主打產品:公司核心主打R100和S100兩款產品,R100主要靠國內南通工廠自主研發,目前正在樣機階段;S100主要從奧地利引進,主要用于打造公司無人機的運營業務。公司未來轉化瑞士公司MESA、德國Hirth等相關子公司技術應用于自主產品上,充分整合國內外無人機產業資源。

牽手小米,小家電平穩增長:公司主業是廚房小家電產品,是日本東芝、三洋在大陸地區的戰略合作伙伴。公司2016年和小米進行戰略合作,共同推出“米家”產品,主業預計未來三年穩速增長。

投資建議與評級:預計公司2016-2018年的凈利潤為0.08億元、0.28億元和0.50億元,EPS為0.01元、0.05元和0.09元,給予“增持”評級。

風險提示:無人機產業進展低于預期,小家電業務出現下滑。

迪馬股份:主營業務穩定,發力拓展軍工、金融

迪馬股份 600565

研究機構：信達證券 分析師：范海波,劉磊 撰寫日期：2016-04-27

事件:迪馬股份發布2015 年年度報告,2015 年迪馬股份實現營業收入77.31 億元,同比增加6.70%;歸屬母公司股東凈利潤為4.69 億元,同比減少16.33%。綜合毛利率為26.64%,略高于2014 年;基本每股收益為0.20 元/股,同比減少31.03%。2015 年業績低于我們的預期。同日,迪馬股份發布2016 年一季度報告,2016 年一季度迪馬股份實現營業收入11.21 億元, 同比增加101.83%;歸屬母公司股東凈利潤為0.77 億元,同比增加230.35%。

點評:

主營房地產、專用車發展穩定。迪馬股份主動調整房地產業務城市布局,集中面向改善性需求,提升長江經濟帶一線華中、華東等高毛利率一、二線城市(上海、南京、武漢等)占比并擇機向華南廣州、深圳等區域拓展,報告期內房地產業務實現收入67.14 億元,同比增長7.99%,營收占比約為88%;迪馬股份專用車業務2015 年營業收入為9.24 億元, 同比減少6.23%,毛利率為28.51%,同比上升7.51%,報告期內迪馬股份主動調整專用車產品結構,放棄低毛利率產品的市場份額,集中資源發展運鈔車新品、流動銀行車(信用社專用)及環衛車等毛利率相對較高的產品,未來防彈車將向國際市場拓展,環衛車在立足西南區域市場的基礎上輻射全國。

再融資進展順利,為后續業務擴張和資本運作打下資金基礎。迪馬股份2015 年下半年和2016 年一季度成功發行了公司債券、銀行間中期票據,共募集資金約40 億元。2015 年年末迪馬股份公布定向增發預案,擬募集資金不超過20 億元, 發行價格不低于6.80 元/股,鎖定期為12 個月。募集資金用于外骨骼研發生產(5 億元)、新型軍用車(專用)特種車生產建設項目(10 億元)和償還公司債務(5 億元)。

投資新設公司,落實外骨骼機器人研發生產。迪馬股份出資3000 萬元(占注冊資本20%)與成都潤惠科技、北京京潤基業和自然人秦開宇共同投資新設外骨骼研究發展有限公司,開展外骨骼機器人研究和產業化應用。根據協議規定,迪馬股份是軍用外骨骼科產業化實施方和醫用外骨骼產業化的優先實施方。外骨骼機器人在軍事、醫療領域有廣泛應用前景,是迪馬股份布局軍工產業的重要方向之一,多方合資新設公司可以充分發揮各投資人的資源優勢,共同推進外骨骼外骨骼技術研發和產業化應用。

與北理工簽署戰略合作協議,將在多個領域展開合作。2015 年年末迪馬股份與北理工簽訂戰略合作協議,計劃以聯合申報重大科技項目,共建實驗室等方式開展技術合作,重點方向包括無人機研制、虛擬現實與仿真技術應用、大擴展比智能方艙研發、無人車輛等。我們認為,迪馬股份與北理工戰略合作類似與2015 年初與成都電子科技大學合作模式,通過產學研合作發揮各自優勢,加快軍工新技術產業化進程,有利于迪馬股份在軍工領域拓展。

收購東海證券、參股三峽人壽,構建金融體系。報告期內迪馬股份以自有資金收購東海證券股份有限公司股權,2015年10月與蘇州海競信息科技集團有限公司和自然人張坤分別簽署股份轉讓協議,以現金合計8.85億元收購兩方持有的東海證券股權。另外,迪馬股份與重慶渝富資產經營管理集團有限公司等七家企業發起設立三峽人壽保險股份有限公司獲得批復,將在1年內完成籌建工作。迪馬股份通過收購券商股權、參股保險等運作可以優化公司資產結構,培育新的利潤增長點,同時布局金融領域也有助于發揮金融與現有業務的協同效應加速發展。

盈利預測及評級:暫不考慮本次定向增發對公司經營業績和股本的影響,我們預計迪馬股份2016年至2018年歸母凈利潤分別為6.41億元、7.25億元和11.69億元,對應的EPS為0.27元/股、0.31元/股和0.50元/股。我們維持對迪馬股份的 “買入”評級。

風險因素:迪馬股份房地產業務經營效益下滑;迪馬股份與北理工合作項目推進低于預期;外骨骼機器人研發與產業化存在風險;定向增發存在不確定性。

雪萊特:收購曼塔智能,進軍消費無人機領域

雪萊特 002076

收購曼塔智能,進軍無人機行業:2015年5月,公司以1500萬元增資曼塔智能,持有其51%的股權,進入無人機市場。2016年1月,公司擬非公開發行股票募投資金不超過4.72億元,其中2.74億用于無人機生產及銷售服務體系建設項目。曼塔智能是國內無人機新秀,產品以消費級無人機為主,已經和亞馬遜簽訂了戰略合作協議,K3和M5等差異化新品將大規模出貨,公司最大產能可以達到10萬臺/月。

成本中樞下移,消費級無人機市場率先爆發:隨著無人機行業飛控、云臺、自主壁障等相關技術逐漸成熟,國內配套產業鏈逐漸完善,廉價的單片機今明年有望大規模應用于無人機替代FPGA,大幅降低無人機成本,無人機的消費需求有望被引爆。

定增夯實基礎,主業內生外延雙驅動:公司主業立足“智慧照明”打造全系列光科技產品,2015年收購富順光電,和主業形成協同效應。

在LED產業大洗牌的環境下,公司有效整合資源,實現戶外LED和顯示系統業務拓展,有效提升了原有產品毛利率產品,預計未來主營業務將穩步增長。

投資建議與評級:預計公司2016-2018年的凈利潤為0.96億元、1.24億元和1.75億元,EPS為0.24元、0.30元和0.43元。給予“增持”評級。

風險提示:無人機銷量低于預期,LED行業景氣度進一步下滑。

拓展知識：