德銀：九張圖看懂歐洲能源危機

自俄烏沖突爆發以來，歐洲緊跟美國開啟對俄能源制裁，俄羅斯則減少輸歐天然氣作為應對，由此在歐洲引爆一場曠日持久的能源危機。眼下俄烏局勢仍然撲朔迷離，俄歐雙方僵持不下，歐洲這場能源危機未來將走向何方？

德意志銀行分析師Adrian Cox近期發布《歐洲能源危機101報告》，研究認為，德國將天然氣需求削減20%，才有可能在俄羅斯徹底中斷天然氣供應的情況下安全度過冬天。此外，未來兩個月歐盟內部的六件大事或決定歐洲能源危機的未來走勢。

為什么歐盟需要俄氣？

歐洲本身是世界上主要天然氣密集區，除俄羅斯、烏克蘭外，北海海域的天然氣資源也比較多。但是，由于內部對開采存在巨大分歧、天然氣市場自由化、監管失靈等因素，歐盟近年來天然氣產量逐漸萎縮，同時加大進口“便宜大碗”的俄氣。 直到俄烏沖突爆發前，俄氣仍占歐盟天然氣消費量的40%。

德國在歐盟成員國中對俄氣的依賴程度最高，受到的沖擊最為嚴重。數據顯示，來自俄羅斯天然氣供應占其需求55%-60%。

在德國，天然氣約占發電能源結構的15%，雖然近年來可再生能源使用比例飆升，但天然氣發電的地位仍舉足輕重。

為什么其他能源供應無法填補天然氣缺口？

因為它們的情況也并不樂觀。

今年前8個月，歐洲核電發電量同比下降18%，水力發電下降24%，導致整體發電量下降4%。

歐洲核電大國法國共有56座核反應堆，產能占其電力總產能的三分之二。然而，這些核反應堆正在老化，目前約有32座核反應堆正在接受例行維修或腐蝕風險評估，處于停止運營狀態。受此影響，法國今年的電力產能只剩不到一半。過去，法國常年登上歐洲第一電力出口國的寶座，今年卻淪為了電力凈進口國。

此外，夏季極端高溫天氣影響導致萊茵河水位下降至接近歷史低位，水力發電產能大幅下降，核電站冷卻反應堆用水以及電力用煤運輸也受到影響。

俄氣替代品來自哪里？

隨著冬季用氣高峰逐漸逼近，緊張和不安情緒在歐洲隨處可見。為安全過冬，歐洲各國窮其所能、四處尋氣，忙得焦頭爛額。

以德國為例，近幾個月，荷盧聯盟（比利時、荷蘭、盧森堡經濟聯盟）以及挪威的天然氣填補了德國的大部分供應缺口。

歐盟有多少國家已經達到儲氣目標？

多數國家。

歐盟理事會于6月下旬通過一項規定，要求成員國天然氣庫存今冬前至少達到其儲氣能力的80%。

歐洲天然氣基礎設施（Gas Infrastructure Europe）的數據顯示，歐盟天然氣儲氣率已經在8月末完成該目標。目前其儲氣率正在逐漸上升，截至9月21日，歐盟天然氣儲氣率已達到86.46%，德國儲氣率超過90%。

歐盟計劃將天然氣需求削減15%，這有用嗎？

對于歐洲經濟火車頭來說，很難。

今年7月，歐盟各成員國同意今年8月至明年3月“自愿削減”15%天然氣用量，以應對能源短缺問題。

德銀匯編的數據顯示，德國企業已經將其用電量明顯降至2018-2021年的平均年度用電水平的下方，但是，家庭用電消費量基本沒有變化，因此，“家庭將遭到冬季考驗”。

歐洲頂尖智庫Bruegel的能源研究分析師Ben McWilliams此前警告稱：“儲氣率達到100%僅能滿足歐洲冬季長達兩個多月的高峰需求，剩余的需求將需要在冬季連續數月從俄羅斯以外（國家）進口來滿足。在儲氣率維持在接近該水平的情況下，歐盟仍需將需求降低約15%。”

德國是否已經儲存足夠的天然氣過冬？

德銀的模型顯示，如果德國將需求削減20%，那么即使在俄氣徹底中斷的情況下，德國依然能挺過這個冬天，代價是在取暖旺季結束前耗盡當前儲存的大部分天然氣。

德國如何彌補天然氣短缺？

德銀的結論是，如果德國的需求削減15%，來自挪威的天然氣量保持在2020年的高位水平，來自荷盧聯盟的天然氣進口量比去年高30億立方米，而德國天然氣儲氣率維持在冬季開始前的水平，那么，今年冬天，德國才能勉強完全替代俄氣。

此次能源危機對歐洲經濟意味著什么？

經濟下行，通脹飆升。

對歐元區

德銀表示，北溪1號持續斷供增加經濟下行風險，隨著天然氣流量趨緊，歐元區經濟或面臨更長、更深的衰退，2023年，經濟將面臨連續四個季度收縮，全年GDP降幅超過2%。此外，通脹上行風險加劇。德銀預計，歐元區HICP通脹率將在今年12月升至10%并見頂，然后在2023年下降至6.2%的平均水平。

對德國

德銀稱，德國2023年經濟增速將下降3%-4%。2023年，德國通脹率或達到8%-12%（可能落在短端）。

接下來至關重要的六個時間節點

未來兩個月歐盟內部的六件大事或決定歐洲能源危機的未來走勢：

• 歐盟能源部長計劃于9月30日再次舉行特別能源會議，再次討論是否對只對俄羅斯天然氣價格設置上限，歐盟成員國對此存在巨大分歧。
• 德國能源監管機構聯邦網絡局(Federal Network Agency)將于9月底公布中期報告，屆時將重新評估德國天然氣供應情況。
• 從10月1日起，德國將以拍賣模式向德國工業用戶出售天然氣。據媒體稱，該計劃旨在激勵工業消費者節能減排。
• 10月20-21日，歐盟季度峰會將于布魯塞爾舉行，能源危機將是本次會議的主要議題。
• 10月底，德國能源監管機構聯邦網絡局將公布最終報告，評估該國天然氣供應情況。
• 此外，根據歐盟和德國聯邦政府此前定下的目標，在11月1日前，歐盟和德國的天然氣儲氣率需分別達到80%和95%。對于歐洲家庭和企業而言，能否安全度過今冬，就看歐盟儲氣罐這一天的表現。

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