前沿拓展：

聯想神奇工場CEO 陳旭東透露正在和格力等設備廠商商談構建完整的智能家具生態鏈。

評論

2015 年格力智能家居戰略落地是大概率事件。1)格力在電商戰略以及智能家居戰略上起步較晚。電商戰略在2014 年雙十一期間已經全面啟動；預計2015 年智能家居戰略將全面啟動。2)公司董事長董明珠之前在接受采訪時已經表示正在同互聯網企業接觸。3)跨界合作已經成為趨勢，如海爾和魅族、美的和小米、海信電器和騰訊等都已經展開合作。格力同聯想神奇工場等企業跨界合作符合行業趨勢。

估值建議

維持盈利預測，2014/15/16 年EPS 4.69/5.64/6.77 元。維持“推薦”評級，維持目標價67 元。繼續看好2015 年公司估值提升。

風險

市場需求波動風險。

其他機構評級

格力電器發布2014 年業績快報：全年公司實現營業總收入1400.05 億元，同比增長16.63%，實現歸屬于上市公司股東凈利潤141.15 億元，同比增長29.84%，實現每股收益4.693 元；其中四季度實現營業總收入399.86億元，同比增長27.82%，實現歸屬于上市公司股東凈利潤42.87 億元，同比增長30.23%，實現每股收益1.425 元。

點評：

四季度收入大幅增長，全年目標圓滿實現

受涼夏天氣以及地產低迷等因素影響，前三季度公司收入表現較為一般，但自10 月份以來公司逐步加大終端促銷力度，推動格力終端市場份額迎來明顯提升并使得經銷商庫存得到快速消耗，在去年同期基數較高背景下，終端促銷使得四季度公司內銷出貨表現出色，此外，近期出口端也迎來逐步好轉，共同推動四季度公司收入實現大幅增長，并使得公司全年1400 億元收入目標完美實現；而在產品結構升級以及成本端持續下行推動下，上半年公司盈利能力提升明顯，帶動公司全年業績增長超越主營。

15 年收入目標無憂，盈利能力或仍有提升

展望15 年，我們認為公司1600 億元收入目標無憂：首先，受涼夏天氣影響14 年行業整體內銷基數相對偏低，隨著農村市場逐步迎來普及以及城鎮更新需求釋放，明年空調整體內銷有望迎來恢復性增長；其次，基于公司終端促銷持續推進，格力市場份額仍有提升空間，同時中央空調領域進口替代也將貢獻一定增量；此外，隨著召回事件影響逐步消除及海外需求回暖，公司出口有望迎來持續復蘇；盡管公司持續推行價格戰，但近期原材料價格下滑較為明顯，成本端受益有望使得公司盈利能力穩中有升。

維持“推薦”評級

考慮到國內尤其是農村市場空調仍未實現普及、進口替代推動中央空調收入持續高增長以及小家電業務逐步發力，未來三年公司業績增長確定性依舊較高，而近期格力積極布局線上渠道，市場詬病較多的電商戰略落后問題逐步得到解決，同時隨著國企改革的逐步落地，公司分紅比例、管理層體制以及市值管理等方面均值得期待；綜上，我們預計公司15、16 年實現EPS 分別為5.53、6.40 元，對應目前股價PE 分別僅為7.24、6.26倍，目前公司估值依舊處于偏低水平，繼續維持“推薦”評級。

風險提示

價格戰效果低于預期，原材料價格大幅反彈(方正證券)

拓展知識：